例題6：A公司是一個規(guī)模較大的國外上市公司，目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)。2006年每股凈利潤為10元，每股資本支出為60元，每股折舊費為52元，每股經(jīng)營營運資本比上年增加額為2元，負債率為40％。根據(jù)全球經(jīng)濟預(yù)測，長期增長率為5％。預(yù)計該公司的長期增長率與宏觀經(jīng)濟相同，資本結(jié)構(gòu)保持不變，凈利潤、資本支出、折舊費和經(jīng)營營運資本增加的銷售百分比保持不變，普通股股數(shù)不變。據(jù)估計，該企業(yè)的股權(quán)資本成本為10％。
要求：
（1）計算該企業(yè)2006年每股本期凈投資、每股股權(quán)本期凈投資、每股股權(quán)現(xiàn)金流量和每股股權(quán)價值；
（2）如果每股股權(quán)現(xiàn)金流量估計增長率為6％，假設(shè)每股股權(quán)價值不變，其他條件也不變，計算2006年每股股權(quán)現(xiàn)金流量、每股股權(quán)本期凈投資和每股本期凈投資。（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）
【答案】
（1）①2006年每股本期凈投資
＝2006年每股經(jīng)營營運資本增加＋2006年每股資本支出－2006年每股折舊與攤銷
＝2＋60－52＝10（元/股）
②根據(jù)“目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)”可知，2006年資本結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生變化
所以，2006年股權(quán)本期凈投資＝2006年本期凈投資×（1－負債率）
＝10×（1－40％）＝6（元/股）
③2006年每股股權(quán)現(xiàn)金流量＝2006年每股凈利潤-2006年每股股權(quán)本期凈投資＝10-6＝4（元/股）
④根據(jù)預(yù)計資本支出、折舊費和經(jīng)營營運資本增加的銷售百分比保持不變，以及“本期凈投資＝經(jīng)營營運資本增加＋資本支出－折舊與攤銷”可知：預(yù)計本期凈投資增長率＝預(yù)計銷售增長率
由于負債率不變，所以，預(yù)計股權(quán)本期凈投資增長率＝預(yù)計本期凈投資增長率＝預(yù)計銷售增長率
根據(jù)“預(yù)計凈利潤的銷售百分比保持不變”可知：預(yù)計凈利潤增長率＝預(yù)計銷售增長率
根據(jù)“股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利潤－股權(quán)本期凈投資”可知：預(yù)計股權(quán)現(xiàn)金流量增長率＝預(yù)計凈利潤增長率－預(yù)計股權(quán)本期凈投資增長率＝預(yù)計銷售增長率
因為普通股股數(shù)不變，所以，預(yù)計每股股權(quán)現(xiàn)金流量增長率＝預(yù)計股權(quán)現(xiàn)金流量增長率＝預(yù)計銷售增長率
由于預(yù)計該公司的長期增長率與宏觀經(jīng)濟相同，而根據(jù)全球經(jīng)濟預(yù)測，長期增長率為5％（即宏觀經(jīng)濟增長率為5％），所以，該公司預(yù)計銷售增長率＝5％
因此，預(yù)計每股股權(quán)現(xiàn)金流量增長率＝5％
每股股權(quán)價值＝4×（1＋5％）/（10％-5％）＝84（元/股）
（2）根據(jù)，每股股權(quán)現(xiàn)金流量×（1＋6％）/（10％-6％）＝84
可知，每股股權(quán)現(xiàn)金流量＝3.17（元/股）
因此，每股股權(quán)本期凈投資＝每股凈利潤－每股股權(quán)現(xiàn)金流量＝10-3.17＝6.83（元/股）
每股本期凈投資＝6.83/（1－40％）＝11.38（元/股）
要求：
（1）計算該企業(yè)2006年每股本期凈投資、每股股權(quán)本期凈投資、每股股權(quán)現(xiàn)金流量和每股股權(quán)價值；
（2）如果每股股權(quán)現(xiàn)金流量估計增長率為6％，假設(shè)每股股權(quán)價值不變，其他條件也不變，計算2006年每股股權(quán)現(xiàn)金流量、每股股權(quán)本期凈投資和每股本期凈投資。（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）
【答案】
（1）①2006年每股本期凈投資
＝2006年每股經(jīng)營營運資本增加＋2006年每股資本支出－2006年每股折舊與攤銷
＝2＋60－52＝10（元/股）
②根據(jù)“目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)”可知，2006年資本結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生變化
所以，2006年股權(quán)本期凈投資＝2006年本期凈投資×（1－負債率）
＝10×（1－40％）＝6（元/股）
③2006年每股股權(quán)現(xiàn)金流量＝2006年每股凈利潤-2006年每股股權(quán)本期凈投資＝10-6＝4（元/股）
④根據(jù)預(yù)計資本支出、折舊費和經(jīng)營營運資本增加的銷售百分比保持不變，以及“本期凈投資＝經(jīng)營營運資本增加＋資本支出－折舊與攤銷”可知：預(yù)計本期凈投資增長率＝預(yù)計銷售增長率
由于負債率不變，所以，預(yù)計股權(quán)本期凈投資增長率＝預(yù)計本期凈投資增長率＝預(yù)計銷售增長率
根據(jù)“預(yù)計凈利潤的銷售百分比保持不變”可知：預(yù)計凈利潤增長率＝預(yù)計銷售增長率
根據(jù)“股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利潤－股權(quán)本期凈投資”可知：預(yù)計股權(quán)現(xiàn)金流量增長率＝預(yù)計凈利潤增長率－預(yù)計股權(quán)本期凈投資增長率＝預(yù)計銷售增長率
因為普通股股數(shù)不變，所以，預(yù)計每股股權(quán)現(xiàn)金流量增長率＝預(yù)計股權(quán)現(xiàn)金流量增長率＝預(yù)計銷售增長率
由于預(yù)計該公司的長期增長率與宏觀經(jīng)濟相同，而根據(jù)全球經(jīng)濟預(yù)測，長期增長率為5％（即宏觀經(jīng)濟增長率為5％），所以，該公司預(yù)計銷售增長率＝5％
因此，預(yù)計每股股權(quán)現(xiàn)金流量增長率＝5％
每股股權(quán)價值＝4×（1＋5％）/（10％-5％）＝84（元/股）
（2）根據(jù)，每股股權(quán)現(xiàn)金流量×（1＋6％）/（10％-6％）＝84
可知，每股股權(quán)現(xiàn)金流量＝3.17（元/股）
因此，每股股權(quán)本期凈投資＝每股凈利潤－每股股權(quán)現(xiàn)金流量＝10-3.17＝6.83（元/股）
每股本期凈投資＝6.83/（1－40％）＝11.38（元/股）