第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)
本章主要講述貨幣時(shí)間價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、證券價(jià)值及收益率、風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬等內(nèi)容
本章除了出客觀題 外，還有可能出計(jì)算題或綜合題，歷年平均考分在10分左右。
【典型例題】
1.（2006單選題）在利率和計(jì)息期相同的條件下，以下公式中，正確的是（?。?BR> A.普通年金終值系數(shù)×普通年金現(xiàn)值系數(shù)＝1
B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)＝1
C.普通年金終值系數(shù)×投資回收系數(shù)＝1
D.普通年金終值系數(shù)×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)＝1
【答案】B
普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系。
2.（2006年）ABC公司平價(jià)購(gòu)買剛發(fā)行的面值為1000元（5年期、每半年支付利息40元）的債券，該債券按年計(jì)算的到期收益率為（?。?BR> A.4% B.7.84% C.8% D.8.16% 【答案】D
由于平價(jià)發(fā)行的分期付息債券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以到期收益率的周期利率為4%，則實(shí)際年到期收益率＝（1＋4%）2－1＝8.16%。
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【總結(jié)】本題完全可以按照內(nèi)涵報(bào)酬率的計(jì)算原理計(jì)算到期收益率，但由于計(jì)算的期間長(zhǎng)度為半年，所以還需要折算。如此計(jì)算則該題所花的時(shí)間將會(huì)很多，并且在第一步計(jì)算時(shí)還有可能遇到系數(shù)的問題。本題給出期限以及每半年支付的利息，其實(shí)就是誤導(dǎo)你按照這種方法計(jì)算。因此，考試時(shí)一定要保持清醒的頭腦。尤其是要注意客觀題不一定都要進(jìn)行很復(fù)雜的計(jì)算。如果不能找到較短時(shí)間之內(nèi)得出結(jié)果的方法，好先放棄。
3.（2005年單選題）某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，債券票面利率為10%，半年付息，發(fā)行后在二級(jí)市場(chǎng)上流通，假設(shè)必要投資報(bào)酬率為10%并保持不變，以下說法正確的是（?。?BR> A.債券溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價(jià)值等于債券面值
B.債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價(jià)值等于債券面值
C.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值一直等于票面價(jià)值
D.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期波動(dòng) 【答案】D
【解析】根據(jù)票面利率等于必要投資報(bào)酬率可知債券按面值發(fā)行，選項(xiàng)A、B不是答案；對(duì)于分期付息、到期還本的流通債券來說，發(fā)行后債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性波動(dòng)，所以C不是答案，D是答案。
【總結(jié)】本題也有誤導(dǎo)嫌疑。給出的是很具體的數(shù)字，但不需要計(jì)算。部分考試可能看到題目中有很具體的數(shù)字，不通過計(jì)算就感到心里不踏實(shí)，其實(shí)，如果你去計(jì)算了，你就掉入“陷阱”了。另外，這部分內(nèi)容，考生印象比較深刻的是教材中給出的圖，其實(shí)那個(gè)圖是適用于連續(xù)復(fù)利情況的，而本題中不是連續(xù)復(fù)利，不過只要是上過北京安通學(xué)校培訓(xùn)班的學(xué)員一般不會(huì)出錯(cuò)的。
4.（2005年）A證券的預(yù)期報(bào)酬率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%；B證券的預(yù)期報(bào)酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%。投資于兩種證券組合的機(jī)會(huì)集是一條曲線，有效邊界與機(jī)會(huì)集重合，以下結(jié)論中正確的有（ ）。
A.小方差組合是全部投資于A證券
B.高預(yù)期報(bào)酬率組合是全部投資于B證券
C.兩種證券報(bào)酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較弱
D.可以在有效集曲線上找到風(fēng)險(xiǎn)小、期望報(bào)酬率高的投資組合 【答案】ABC
【解析】根據(jù)有效邊界與機(jī)會(huì)集重合可知，機(jī)會(huì)集曲線上不存在無效投資組合，而A的標(biāo)準(zhǔn)差低于B，所以小方差組合是全部投資于A證券，即A的說法正確；投資組合的報(bào) 酬率是組合中各種資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，因?yàn)锽的預(yù)期報(bào)酬率高于A，所以高預(yù)期報(bào)酬率組合是全部投資于B證券，即B正確；由于機(jī)會(huì)集曲線上不存在無效 投資組合，因此兩種證券報(bào)酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較弱，C的說法正確；因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)小的投資組合為全部投資于A證券，期望報(bào)酬率高的投資組合為 全部投資于B證券，所以D的說法錯(cuò)誤。
【總結(jié)】
本題也是屬于數(shù)字很具體但不要計(jì)算的題目；可能有些考生一看到這樣的題目，首先想到的對(duì)策就是放棄。其實(shí)，這種類型的題目往往得分是比較容易。只要了解兩項(xiàng)資產(chǎn)組合 的機(jī)會(huì)集和有效集的圖，就可以拿到分。因此，對(duì)于比較復(fù)雜部分的內(nèi)容，其中也有很簡(jiǎn)單的。即使你不能全部理解，但也不要全部放棄。對(duì)于能夠理解的部分及其 結(jié)論還是應(yīng)該掌握的。
5.（單選題）已知某風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15%和20%,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%,假設(shè)某投資者可以按無風(fēng)險(xiǎn)利率取得資金,將其自有資金200萬元和借入資金50萬元均投資于風(fēng)險(xiǎn)組合,則投資人總期望報(bào)酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為（?。?BR> A.16.75%和25% B.13.65%和16.24%
C.16.75%和12.5% D.13.65%和25%
【答案】A
【解析】風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例=250/200=125%；無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例為1-125%=-25%
總期望報(bào)酬率=125%×15%＋（-25%）×8%=16.75%
總標(biāo)準(zhǔn)差=125%×20%=25%。
6.關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（?。＃?004年）
A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大
C.小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)小的組合，所以報(bào)酬大
D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險(xiǎn)降低的速度會(huì)越來越慢
【答案】D
【解析】本題主要考核點(diǎn)是證券投資組合理論的理解。隨著投資組合中加入的證券數(shù)量逐漸增加，開始時(shí)抵消的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較多，以后會(huì)越來越少，當(dāng)投資組合中的證券數(shù)量足夠多時(shí)，可以抵消全部風(fēng)險(xiǎn)。
7.ABC公司平價(jià)購(gòu)買剛發(fā)行的面值為1000元（5年期、每半年支付利息40元）的債券，該債券按年計(jì)算的到期收益率為（?。?。（2006年）
A.4％ B.7.84％ C.8％ D.8.16％ 【答案】D
【解析】本題主要考核點(diǎn)是債券到期收益率計(jì)算。債券按年計(jì)算的到期收益率＝（1+4％）2-1=8.16％
8.某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息，票面年利率6％，面值1000元，平價(jià)發(fā)行，以下關(guān)于該債券的說法中，正確是（?。＃?004年）
A.該債券的實(shí)際周期利率為3％
B.該債券的年實(shí)際必要報(bào)酬率是6.09％
C.該債券的名義利率是6％
D.由于平價(jià)發(fā)行，該債券的名義利率與名義必要報(bào)酬率相等
【答案】ABCD
【解析】本題主要考核點(diǎn)是債券要素中利率的理解。每半年付息的債券，給出的年利率就是名義利率，半年的實(shí)際周期利率應(yīng)是名義利率的一半為6％/2=3％，平價(jià)發(fā)行的平息債券名義利率與名義必要報(bào)酬率相等，根據(jù)年實(shí)際必要報(bào)酬率和名義必要報(bào)酬率之間的關(guān)系，實(shí)際必要報(bào)酬率=（1+3％）2-1=6.09％。
本章主要講述貨幣時(shí)間價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、證券價(jià)值及收益率、風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬等內(nèi)容
本章除了出客觀題 外，還有可能出計(jì)算題或綜合題，歷年平均考分在10分左右。
【典型例題】
1.（2006單選題）在利率和計(jì)息期相同的條件下，以下公式中，正確的是（?。?BR> A.普通年金終值系數(shù)×普通年金現(xiàn)值系數(shù)＝1
B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)＝1
C.普通年金終值系數(shù)×投資回收系數(shù)＝1
D.普通年金終值系數(shù)×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)＝1
【答案】B
普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系。
2.（2006年）ABC公司平價(jià)購(gòu)買剛發(fā)行的面值為1000元（5年期、每半年支付利息40元）的債券，該債券按年計(jì)算的到期收益率為（?。?BR> A.4% B.7.84% C.8% D.8.16% 【答案】D
由于平價(jià)發(fā)行的分期付息債券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以到期收益率的周期利率為4%，則實(shí)際年到期收益率＝（1＋4%）2－1＝8.16%。
其他章節(jié)練習(xí)>>>
【總結(jié)】本題完全可以按照內(nèi)涵報(bào)酬率的計(jì)算原理計(jì)算到期收益率，但由于計(jì)算的期間長(zhǎng)度為半年，所以還需要折算。如此計(jì)算則該題所花的時(shí)間將會(huì)很多，并且在第一步計(jì)算時(shí)還有可能遇到系數(shù)的問題。本題給出期限以及每半年支付的利息，其實(shí)就是誤導(dǎo)你按照這種方法計(jì)算。因此，考試時(shí)一定要保持清醒的頭腦。尤其是要注意客觀題不一定都要進(jìn)行很復(fù)雜的計(jì)算。如果不能找到較短時(shí)間之內(nèi)得出結(jié)果的方法，好先放棄。
3.（2005年單選題）某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，債券票面利率為10%，半年付息，發(fā)行后在二級(jí)市場(chǎng)上流通，假設(shè)必要投資報(bào)酬率為10%并保持不變，以下說法正確的是（?。?BR> A.債券溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價(jià)值等于債券面值
B.債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價(jià)值等于債券面值
C.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值一直等于票面價(jià)值
D.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期波動(dòng) 【答案】D
【解析】根據(jù)票面利率等于必要投資報(bào)酬率可知債券按面值發(fā)行，選項(xiàng)A、B不是答案；對(duì)于分期付息、到期還本的流通債券來說，發(fā)行后債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性波動(dòng)，所以C不是答案，D是答案。
【總結(jié)】本題也有誤導(dǎo)嫌疑。給出的是很具體的數(shù)字，但不需要計(jì)算。部分考試可能看到題目中有很具體的數(shù)字，不通過計(jì)算就感到心里不踏實(shí)，其實(shí)，如果你去計(jì)算了，你就掉入“陷阱”了。另外，這部分內(nèi)容，考生印象比較深刻的是教材中給出的圖，其實(shí)那個(gè)圖是適用于連續(xù)復(fù)利情況的，而本題中不是連續(xù)復(fù)利，不過只要是上過北京安通學(xué)校培訓(xùn)班的學(xué)員一般不會(huì)出錯(cuò)的。
4.（2005年）A證券的預(yù)期報(bào)酬率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%；B證券的預(yù)期報(bào)酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%。投資于兩種證券組合的機(jī)會(huì)集是一條曲線，有效邊界與機(jī)會(huì)集重合，以下結(jié)論中正確的有（ ）。
A.小方差組合是全部投資于A證券
B.高預(yù)期報(bào)酬率組合是全部投資于B證券
C.兩種證券報(bào)酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較弱
D.可以在有效集曲線上找到風(fēng)險(xiǎn)小、期望報(bào)酬率高的投資組合 【答案】ABC
【解析】根據(jù)有效邊界與機(jī)會(huì)集重合可知，機(jī)會(huì)集曲線上不存在無效投資組合，而A的標(biāo)準(zhǔn)差低于B，所以小方差組合是全部投資于A證券，即A的說法正確；投資組合的報(bào) 酬率是組合中各種資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，因?yàn)锽的預(yù)期報(bào)酬率高于A，所以高預(yù)期報(bào)酬率組合是全部投資于B證券，即B正確；由于機(jī)會(huì)集曲線上不存在無效 投資組合，因此兩種證券報(bào)酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較弱，C的說法正確；因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)小的投資組合為全部投資于A證券，期望報(bào)酬率高的投資組合為 全部投資于B證券，所以D的說法錯(cuò)誤。
【總結(jié)】
本題也是屬于數(shù)字很具體但不要計(jì)算的題目；可能有些考生一看到這樣的題目，首先想到的對(duì)策就是放棄。其實(shí)，這種類型的題目往往得分是比較容易。只要了解兩項(xiàng)資產(chǎn)組合 的機(jī)會(huì)集和有效集的圖，就可以拿到分。因此，對(duì)于比較復(fù)雜部分的內(nèi)容，其中也有很簡(jiǎn)單的。即使你不能全部理解，但也不要全部放棄。對(duì)于能夠理解的部分及其 結(jié)論還是應(yīng)該掌握的。
5.（單選題）已知某風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15%和20%,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%,假設(shè)某投資者可以按無風(fēng)險(xiǎn)利率取得資金,將其自有資金200萬元和借入資金50萬元均投資于風(fēng)險(xiǎn)組合,則投資人總期望報(bào)酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為（?。?BR> A.16.75%和25% B.13.65%和16.24%
C.16.75%和12.5% D.13.65%和25%
【答案】A
【解析】風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例=250/200=125%；無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例為1-125%=-25%
總期望報(bào)酬率=125%×15%＋（-25%）×8%=16.75%
總標(biāo)準(zhǔn)差=125%×20%=25%。
6.關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（?。＃?004年）
A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大
C.小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)小的組合，所以報(bào)酬大
D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險(xiǎn)降低的速度會(huì)越來越慢
【答案】D
【解析】本題主要考核點(diǎn)是證券投資組合理論的理解。隨著投資組合中加入的證券數(shù)量逐漸增加，開始時(shí)抵消的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較多，以后會(huì)越來越少，當(dāng)投資組合中的證券數(shù)量足夠多時(shí)，可以抵消全部風(fēng)險(xiǎn)。
7.ABC公司平價(jià)購(gòu)買剛發(fā)行的面值為1000元（5年期、每半年支付利息40元）的債券，該債券按年計(jì)算的到期收益率為（?。?。（2006年）
A.4％ B.7.84％ C.8％ D.8.16％ 【答案】D
【解析】本題主要考核點(diǎn)是債券到期收益率計(jì)算。債券按年計(jì)算的到期收益率＝（1+4％）2-1=8.16％
8.某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息，票面年利率6％，面值1000元，平價(jià)發(fā)行，以下關(guān)于該債券的說法中，正確是（?。＃?004年）
A.該債券的實(shí)際周期利率為3％
B.該債券的年實(shí)際必要報(bào)酬率是6.09％
C.該債券的名義利率是6％
D.由于平價(jià)發(fā)行，該債券的名義利率與名義必要報(bào)酬率相等
【答案】ABCD
【解析】本題主要考核點(diǎn)是債券要素中利率的理解。每半年付息的債券，給出的年利率就是名義利率，半年的實(shí)際周期利率應(yīng)是名義利率的一半為6％/2=3％，平價(jià)發(fā)行的平息債券名義利率與名義必要報(bào)酬率相等，根據(jù)年實(shí)際必要報(bào)酬率和名義必要報(bào)酬率之間的關(guān)系，實(shí)際必要報(bào)酬率=（1+3％）2-1=6.09％。