41,某企業(yè)準(zhǔn)備更新一臺已用5年的設(shè)備，目前帳面價(jià)值為180302元，變現(xiàn)收入為160000元。取得新設(shè)備的投資額為360000元，可用5年。新舊設(shè)備均采用直線折舊，5年后新舊設(shè)備的殘值相等。設(shè)備更新在當(dāng)年可以完成。更新后第1年增加營業(yè)收入100000元，但增加營業(yè)成本50000元。第2—5年增加營業(yè)收入120000元，增加營業(yè)成本60000元。所得稅率為33%。計(jì)算在計(jì)算期內(nèi)各年的差額凈現(xiàn)金流量(ΔNCF)。
原始投資=360000-160000=200000元
差額折舊=(200000-0)/5=40000元
舊設(shè)備提前報(bào)廢凈損失遞減的所得稅=(180302-160000)×33%=6700元
ΔNCF0=-(360000–160000)=-200000元
ΔNCF1=(100000–50000–40000)(1–33%)+40000+6700=53400元
ΔNCF2-5=(120000–60000–40000)(1–33%)+40000=53400元
42，企業(yè)原有一臺設(shè)備。原值280000元，可用8年，已用3年，已提折舊100000元，目前變現(xiàn)收入160000元，如果繼續(xù)使用舊設(shè)備，期末有殘值5000元，如果更新設(shè)備，買價(jià)360000萬元，可用5年，期末有殘值8000元，更新不影響生產(chǎn)經(jīng)營。新舊設(shè)備均采用直線折舊。更新后，每年增加經(jīng)營收入120000元，增加經(jīng)營成本60000元，企業(yè)所得稅稅率為30%。要求：計(jì)算各年ΔNCF。
原始投資=360000-160000=200000元
差額折舊=[200000-(8000-5000)]/5=39400元
舊設(shè)備提前報(bào)廢凈損失遞減的所得稅
=[(280000-100000)-160000]×30%=6000元
ΔNCF0=-(360000–160000)=-200000元
ΔNCF1=(120000–60000–39400)(1-30%)+39400+6000=59820元
ΔNCF2-4=(120000–60000–39400)(1-30%)+39400=53820元
ΔNCF5=53820+(8000–5000)=56820元
43，企業(yè)準(zhǔn)備更新改造流水線一條，該流水線尚可使用5年。該流水線的原值為500000元，已提折舊200000元，目前變現(xiàn)價(jià)值為150000元。建設(shè)新的流水線的投資額為950000元，在建設(shè)期一次投入，建設(shè)期為1年，經(jīng)營期為5年。新舊流水線的期末凈殘值相等，折舊均采用直線法計(jì)提。新的流水線投入使用后，每年可增加產(chǎn)品的產(chǎn)銷8000件，產(chǎn)品每件售價(jià)為240元，每件單位變動(dòng)成本為150元。同時(shí)每年新增經(jīng)營成本260000元，企業(yè)所得稅率為40%。要求計(jì)算該更新改造項(xiàng)目在在計(jì)算期內(nèi)各年的差額凈現(xiàn)金流量(ΔNCF)。
原始投資=950000-150000=800000元
差額折舊=(800000-0)/5=160000元
舊設(shè)備提前報(bào)廢凈損失遞減的所得稅
=[(500000-200000)-150000]×40%=60000元
ΔNCF0=-(950000–150000)=-800000元
ΔNCF1=60000元
備注：凈損失抵稅，如果有建設(shè)期的話，就在建設(shè)期末來計(jì)算!!
ΔNCF2-6=[8000×(240-150)-260000–160000]×(1–40%)+160000
=180000+160000=340000元
44，某投資項(xiàng)目有建設(shè)期2年，在建設(shè)期初設(shè)備資金100萬元，在第二年初投入設(shè)備資金50萬元，在建設(shè)期末投入流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)50萬。項(xiàng)目投產(chǎn)后，經(jīng)營期8年，每年可增加銷售產(chǎn)品32000件，每件單價(jià)120元，每件經(jīng)營成本60元。設(shè)備采用直線折舊法，期末有8%的凈殘值。企業(yè)所得稅率為33%，資金成本率為18%。要求計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并決策該投資項(xiàng)目是否可行。
固定資產(chǎn)原值=1500000元
固定資產(chǎn)殘值=1500000×8%=120000元
固定資產(chǎn)折舊=(1500000-120000)/8=172500元
NCF0=-1000000元
NCF1=-500000元
NCF2=-500000元(2269175.60)
NCF3-7=[32000×(120-60)-172500]×(1-33%)+172500=1343325元
NCF8=1343325+(500000+120000)=1963325元
NPV=1343325×[(P/A，18%，9)-(P/A，18%，2)]
+1963325×(P/F，18%，10)-[1000000+500000(P/A，18%，2)]
=1343325×(4.3030-1.5656)+1963325×0.6944
-(1000000+500000×1.5656)=2269175.60元
因?yàn)镹PV=2269175.60元,大于0,所以可以進(jìn)行該項(xiàng)目的投資.
45,企業(yè)投資某設(shè)備投入400000資金元，在建設(shè)期初一次投入。項(xiàng)目建設(shè)期2年，經(jīng)營期8年。投產(chǎn)后每年有經(jīng)營收入324000元，每年有經(jīng)營成本162000元。設(shè)備采用直線法折舊，期末有4%的凈殘值。企業(yè)所得稅率為35%，行業(yè)基準(zhǔn)收益率為16%。要求計(jì)算：(1)該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。(2)企業(yè)投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率。(3)決策該投資項(xiàng)目是否可行。
年折舊額=400000×(1-4%)/8=48000元
固定資產(chǎn)余值=400000×4%=16000元
NCF0=-400000元
NCF1=0元
NCF2=0元
NCF3-9=(324000–162000-48000)×(1–35%)+48000=122100元
NCF10=122100+16000=138100元
當(dāng)i=16%時(shí)：NPV=122100×[(P/A，16%，9)-(P/A，16%，2)]
+138100×[(P/A，16%，10)-(P/A，16%，9)]-400000
=122100×[4.6065–1.6052]+138100×[4.8332–4.6065]–400000
=-2234元
當(dāng)i=14%時(shí)：NPV=122100×[(P/A，14，9)-(P/A，14%，2)]
+138100×[(P/A，14%，10)-(P/A，14%，9)]-400000
=122100×[4.9164–1.6467]+138100×[5.2161–4.9164]–400000
=40618.94元
則：IRR=14%+[40618.94/(40618.94+2234)]×(16%-14%)
=15.89%
因?yàn)镹PV=-2334元〈0，IRR=15.89%〈資金成本率16%，所以該方案不可行。
46,某企業(yè)擬投資320000元購置一臺設(shè)備，可使用10年，期滿后有殘值20000元。使用該設(shè)備可使該廠每年增加收入250000元，每年除折舊以外的付現(xiàn)營運(yùn)成本將增加178000元。假定折舊采用直線法，貼現(xiàn)率為12%，所得稅率為35%。分別計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率，并對該投資項(xiàng)目進(jìn)行是否可行作出決策。
年折舊額=(320000–20000)/10=30000元
NCF0=-320000元
NCF1-9=(250000–178000–30000)×(1–35%)+30000=57300元
NCF10=57300+20000=77300元
當(dāng)i=12%時(shí)：NPV=57300×(P/A，12%，9)+77300×(P/F，12%，10)-320000
=57300×5.3282+77300×0.3220-320000
=10196.46元
當(dāng)i=14%時(shí):NPV=57300×(P/A，14%，9)+77300×(P/F，14%，10)-320000
=57300×4.9164+77300×0.2697–320000
=-17442.47元
則:IRR=12%+[10196.46/(10196.46+17442.47)]×(14%-12%)
=12.73%
因?yàn)镹PV=10196.46〉0，IRR=12.73%〉資金成本率12%，所以該方案可行。
47，企業(yè)原有設(shè)備一臺，買價(jià)240000元，可用10年，已用2年，目前清理凈收入為180000元。如果繼續(xù)使用舊設(shè)備每年的經(jīng)營收入120000元，經(jīng)營成本80000元，期末設(shè)備的殘值為12000元。如果企業(yè)購置一臺新設(shè)備替代，目前市價(jià)360000元，可用8年，每年經(jīng)營收入180000元，經(jīng)營成本100000元，期末設(shè)備殘值18000元。新舊設(shè)備均采用直線折舊，企業(yè)所得稅率為30%，要求的最底報(bào)酬率為10%。計(jì)算ΔNCF、ΔIRR并決策是否更新。
固定資產(chǎn)凈值=240000-(240000–12000)/10×2=194400元
Δ原始投資=360000–180000=180000元
Δ折舊額=[180000-(18000–12000)/8=21750元
舊設(shè)備提前報(bào)廢凈損失抵減所得稅=(194400–180000)×30%=4320元
ΔNCF0=-(360000-180000)=-180000元
ΔNCF1=[(180000–120000)-(100000-80000)-21750]×(1–30%)
+21750+4320=38845元
ΔNCF2-7=[(180000–120000)-(100000-80000)-21750]×(1–30%)+21750
=34525元
ΔNCF8=34525+(18000–12000)=40525元
當(dāng)i=10%時(shí):
ΔNPV=38845×(P/F,10%,1)+34525×[(P/A，10%，7)-(P/A，10%，1)]
+40525×(P/F，10%，10)-180000
=38845×0.9091+34525×[4.8684–0.9091]+40525×0.4665–180000
=10913.73元
當(dāng)i=12%時(shí):
ΔNPV=38845×(P/F,12%,1)+34525×[(P/A，12%，7)-(P/A，12%，1)]
+40525×(P/F，12%，10)-180000
=38845×0.8929+34525×[4.5638-0.8929]+40525×0.4039–180000
=-2209.43元
則:ΔIRR=10%+[10913.73/(10913.73+2209.43)]×(12%-10%)
=11.66%
因?yàn)棣PV=10913.73]0，ΔIRR=12.73%]資金成本率10%,所以可以進(jìn)行更新改造。.
48,企業(yè)有A、B、C、D、E五個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)原始投資額、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、和內(nèi)部收益率指標(biāo)如下：(單位：萬元)
項(xiàng)目原始投資凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值率NPVR內(nèi)部收益率IRR
ABCDE30020020010010012040100223040%50%22%30%18%21%40%19%35%
(1)各方案為互斥方案，企業(yè)準(zhǔn)備投資其中某一方案，資金成本為15%，
該如何選擇投資方案？
(2)企業(yè)投資總額不受限制，應(yīng)該如何安排投資方案？
(3)企業(yè)投資總額限制在200、300、400、450、500、600、700、800、900
萬元時(shí)，應(yīng)該如何安排投資？
(1)因?yàn)楦黜?xiàng)目投資額不等，所以應(yīng)該用“投資額×(內(nèi)部收益率-資金成本)的方案作為投資方案。
A項(xiàng)目：300×(18%-15%)=9萬元
B項(xiàng)目：200×(21%-15%)=12萬元
C項(xiàng)目：200×(40%-15%)=50萬元
D項(xiàng)目：100×(19%-15%)=4萬元
E項(xiàng)目：100×(35%-15%)=20萬元
所以應(yīng)該選擇C項(xiàng)目進(jìn)行投資。
(2)由于企業(yè)投資總額不受限制，所以應(yīng)該按NPV大小的順序進(jìn)行安排投資，所以投資組合為：A+C+B+E+D。
(3)由于企業(yè)投資總額受限制，所以應(yīng)該按NPVR的大小順序并計(jì)算∑NPV進(jìn)行安排投資：
投資總額限定在200萬元時(shí)：∑NPV
B=40萬元
C=100萬元
E+D=30+22=52萬元
所以投資組合為C項(xiàng)目。
投資總額限定在300萬元時(shí)：∑NPV
A=120萬元
D+B=22+40=62萬元
E+B=30+40=70萬元
C+D=100+22=122萬元
C+E=100+30=130萬元
所以投資組合為C+E項(xiàng)目。
投資總額限定在400萬元時(shí)：∑NPV
A+D=120+22=142萬元
A+E=120+30=150萬元
C+B=100+40=140萬元
E+D+B=30+22+40=92萬元
C+E+D=100+30+22+152萬元
所以投資組合為C+E+D項(xiàng)目。
投資總額限定在450萬元時(shí)：投資組合為C+E+D項(xiàng)目。此時(shí)累計(jì)投資額為400萬元小于450萬元。
投資總額限定在500萬元時(shí)：∑NPV
A+B=120+40=160萬元
C+A=100+120=220萬元
A+E+D=120+30+22=172萬元
C+D+B=100+22+40=162萬元
C+E+B=100+30+40=170萬元
所以待投資組合為C+A項(xiàng)目。
投資總額限定在600萬元時(shí)：∑NPV
A+D+B=120+22+40=182萬元
A+E+B=120+30+40=190萬元
C+A+D=100+120+22=242萬元
C+A+E=100+120+30=250萬元
C+E+D+B=100+30+22+40=192萬元
所以投資組合為C+A+E項(xiàng)目。
投資總額限定在700萬元時(shí)：∑NPV
C+A+B=100+120+40=260萬元
A+E+D+B=120+30+22+40=212萬元
C+A+E+D=100+120+30+22=272萬元
所以投資組合為C+A+E+D項(xiàng)目。
投資總額限定在800萬元時(shí)：∑NPV
C+A+D+B=100+120+22+40=282萬元
C+A+E+B=100+120+30+40=290萬元
所以投資組合為C+A+E+B項(xiàng)目。
投資總額限定在900萬元時(shí)：投資總額不受限制，所以應(yīng)該按NPV大小的順序進(jìn)行安排投資，所以投資組合為：A+C+B+E+D。
49，企業(yè)準(zhǔn)備投資某債券，面值2000元，票面利率為8%，期限為5年，企業(yè)要求的必要投資報(bào)酬率為10%，
就下列條件計(jì)算債券的投資價(jià)值：1，債券每年計(jì)息一次2，債券到期一次還本付息，復(fù)利計(jì)息3，債券到期一次還本付息，單利計(jì)息4，折價(jià)發(fā)行，到期償還本金。
每年計(jì)息一次的債券投資價(jià)值
=2000×(P/F，10%,5)+2000×8%×(P/A,10%,5)
=2000×0.6209+2000×8%+3.7908=1848.33(元)
(2)一次還本付息復(fù)利計(jì)息的債券投資價(jià)值
=2000×(F/P，8%，5)×(P/A,10%,5)
=2000×1.4693×0.6209=1824.58(元)
(3)一次還本付息單利計(jì)息的債券投資價(jià)值
=2000×(1+8%×5)×(P/F,10%,5)
=2000×1.4×0.6209=1738.52(元)
(4)折價(jià)發(fā)行無息的債券投資價(jià)值
=2000×(P/F,10%,5)
=2000×0.6209=1241.80(元)
50，企業(yè)準(zhǔn)備投資某股票，上年每股股利為0.45元，企業(yè)的期望必要投資報(bào)酬率為20%，就下列條件計(jì)算股票的投資價(jià)值：1，未來三年的每股股利分別為0.45元,0.60元,0.80元,三年后以28元的價(jià)格出售2，未來三年的每股股利為0.45元，三年后以每股28元的價(jià)格出售3，長期持有，股利不變4，長期持有，每股股利每年保持18%的增長率
(1)未來三年的每股股利分別為0.45元,0.60元,0.80元,三年后以28元的價(jià)格出售的投資價(jià)值
=0.45×(P/F,20%,1)+0.60×(P/F,20%,2)+0.80×(P/F,20%,3)+28×(P/F,20%3)
=0.45×0.8333+0.6×0.6944+0.8×0.5787+28×0.5787
=17.36(元)
(2)未來三年的每股股利為0.45元，三年后以每股28元的價(jià)格出售的投資價(jià)值
=0.45(P/A,20%,3)+28(P/F,20%,3)
=0.45×2.1065+28×0.5787=17.15(元)
(3)長期持有，股利不變的投資價(jià)值
=0.45/20%=2.25(元)
(4)長期持有，每股股利每年保持18%的增長率
=[0.45×(1+18%)]/(20%-18%)=26.55(元)
原始投資=360000-160000=200000元
差額折舊=(200000-0)/5=40000元
舊設(shè)備提前報(bào)廢凈損失遞減的所得稅=(180302-160000)×33%=6700元
ΔNCF0=-(360000–160000)=-200000元
ΔNCF1=(100000–50000–40000)(1–33%)+40000+6700=53400元
ΔNCF2-5=(120000–60000–40000)(1–33%)+40000=53400元
42，企業(yè)原有一臺設(shè)備。原值280000元，可用8年，已用3年，已提折舊100000元，目前變現(xiàn)收入160000元，如果繼續(xù)使用舊設(shè)備，期末有殘值5000元，如果更新設(shè)備，買價(jià)360000萬元，可用5年，期末有殘值8000元，更新不影響生產(chǎn)經(jīng)營。新舊設(shè)備均采用直線折舊。更新后，每年增加經(jīng)營收入120000元，增加經(jīng)營成本60000元，企業(yè)所得稅稅率為30%。要求：計(jì)算各年ΔNCF。
原始投資=360000-160000=200000元
差額折舊=[200000-(8000-5000)]/5=39400元
舊設(shè)備提前報(bào)廢凈損失遞減的所得稅
=[(280000-100000)-160000]×30%=6000元
ΔNCF0=-(360000–160000)=-200000元
ΔNCF1=(120000–60000–39400)(1-30%)+39400+6000=59820元
ΔNCF2-4=(120000–60000–39400)(1-30%)+39400=53820元
ΔNCF5=53820+(8000–5000)=56820元
43，企業(yè)準(zhǔn)備更新改造流水線一條，該流水線尚可使用5年。該流水線的原值為500000元，已提折舊200000元，目前變現(xiàn)價(jià)值為150000元。建設(shè)新的流水線的投資額為950000元，在建設(shè)期一次投入，建設(shè)期為1年，經(jīng)營期為5年。新舊流水線的期末凈殘值相等，折舊均采用直線法計(jì)提。新的流水線投入使用后，每年可增加產(chǎn)品的產(chǎn)銷8000件，產(chǎn)品每件售價(jià)為240元，每件單位變動(dòng)成本為150元。同時(shí)每年新增經(jīng)營成本260000元，企業(yè)所得稅率為40%。要求計(jì)算該更新改造項(xiàng)目在在計(jì)算期內(nèi)各年的差額凈現(xiàn)金流量(ΔNCF)。
原始投資=950000-150000=800000元
差額折舊=(800000-0)/5=160000元
舊設(shè)備提前報(bào)廢凈損失遞減的所得稅
=[(500000-200000)-150000]×40%=60000元
ΔNCF0=-(950000–150000)=-800000元
ΔNCF1=60000元
備注：凈損失抵稅，如果有建設(shè)期的話，就在建設(shè)期末來計(jì)算!!
ΔNCF2-6=[8000×(240-150)-260000–160000]×(1–40%)+160000
=180000+160000=340000元
44，某投資項(xiàng)目有建設(shè)期2年，在建設(shè)期初設(shè)備資金100萬元，在第二年初投入設(shè)備資金50萬元，在建設(shè)期末投入流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)50萬。項(xiàng)目投產(chǎn)后，經(jīng)營期8年，每年可增加銷售產(chǎn)品32000件，每件單價(jià)120元，每件經(jīng)營成本60元。設(shè)備采用直線折舊法，期末有8%的凈殘值。企業(yè)所得稅率為33%，資金成本率為18%。要求計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并決策該投資項(xiàng)目是否可行。
固定資產(chǎn)原值=1500000元
固定資產(chǎn)殘值=1500000×8%=120000元
固定資產(chǎn)折舊=(1500000-120000)/8=172500元
NCF0=-1000000元
NCF1=-500000元
NCF2=-500000元(2269175.60)
NCF3-7=[32000×(120-60)-172500]×(1-33%)+172500=1343325元
NCF8=1343325+(500000+120000)=1963325元
NPV=1343325×[(P/A，18%，9)-(P/A，18%，2)]
+1963325×(P/F，18%，10)-[1000000+500000(P/A，18%，2)]
=1343325×(4.3030-1.5656)+1963325×0.6944
-(1000000+500000×1.5656)=2269175.60元
因?yàn)镹PV=2269175.60元,大于0,所以可以進(jìn)行該項(xiàng)目的投資.
45,企業(yè)投資某設(shè)備投入400000資金元，在建設(shè)期初一次投入。項(xiàng)目建設(shè)期2年，經(jīng)營期8年。投產(chǎn)后每年有經(jīng)營收入324000元，每年有經(jīng)營成本162000元。設(shè)備采用直線法折舊，期末有4%的凈殘值。企業(yè)所得稅率為35%，行業(yè)基準(zhǔn)收益率為16%。要求計(jì)算：(1)該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。(2)企業(yè)投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率。(3)決策該投資項(xiàng)目是否可行。
年折舊額=400000×(1-4%)/8=48000元
固定資產(chǎn)余值=400000×4%=16000元
NCF0=-400000元
NCF1=0元
NCF2=0元
NCF3-9=(324000–162000-48000)×(1–35%)+48000=122100元
NCF10=122100+16000=138100元
當(dāng)i=16%時(shí)：NPV=122100×[(P/A，16%，9)-(P/A，16%，2)]
+138100×[(P/A，16%，10)-(P/A，16%，9)]-400000
=122100×[4.6065–1.6052]+138100×[4.8332–4.6065]–400000
=-2234元
當(dāng)i=14%時(shí)：NPV=122100×[(P/A，14，9)-(P/A，14%，2)]
+138100×[(P/A，14%，10)-(P/A，14%，9)]-400000
=122100×[4.9164–1.6467]+138100×[5.2161–4.9164]–400000
=40618.94元
則：IRR=14%+[40618.94/(40618.94+2234)]×(16%-14%)
=15.89%
因?yàn)镹PV=-2334元〈0，IRR=15.89%〈資金成本率16%，所以該方案不可行。
46,某企業(yè)擬投資320000元購置一臺設(shè)備，可使用10年，期滿后有殘值20000元。使用該設(shè)備可使該廠每年增加收入250000元，每年除折舊以外的付現(xiàn)營運(yùn)成本將增加178000元。假定折舊采用直線法，貼現(xiàn)率為12%，所得稅率為35%。分別計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率，并對該投資項(xiàng)目進(jìn)行是否可行作出決策。
年折舊額=(320000–20000)/10=30000元
NCF0=-320000元
NCF1-9=(250000–178000–30000)×(1–35%)+30000=57300元
NCF10=57300+20000=77300元
當(dāng)i=12%時(shí)：NPV=57300×(P/A，12%，9)+77300×(P/F，12%，10)-320000
=57300×5.3282+77300×0.3220-320000
=10196.46元
當(dāng)i=14%時(shí):NPV=57300×(P/A，14%，9)+77300×(P/F，14%，10)-320000
=57300×4.9164+77300×0.2697–320000
=-17442.47元
則:IRR=12%+[10196.46/(10196.46+17442.47)]×(14%-12%)
=12.73%
因?yàn)镹PV=10196.46〉0，IRR=12.73%〉資金成本率12%，所以該方案可行。
47，企業(yè)原有設(shè)備一臺，買價(jià)240000元，可用10年，已用2年，目前清理凈收入為180000元。如果繼續(xù)使用舊設(shè)備每年的經(jīng)營收入120000元，經(jīng)營成本80000元，期末設(shè)備的殘值為12000元。如果企業(yè)購置一臺新設(shè)備替代，目前市價(jià)360000元，可用8年，每年經(jīng)營收入180000元，經(jīng)營成本100000元，期末設(shè)備殘值18000元。新舊設(shè)備均采用直線折舊，企業(yè)所得稅率為30%，要求的最底報(bào)酬率為10%。計(jì)算ΔNCF、ΔIRR并決策是否更新。
固定資產(chǎn)凈值=240000-(240000–12000)/10×2=194400元
Δ原始投資=360000–180000=180000元
Δ折舊額=[180000-(18000–12000)/8=21750元
舊設(shè)備提前報(bào)廢凈損失抵減所得稅=(194400–180000)×30%=4320元
ΔNCF0=-(360000-180000)=-180000元
ΔNCF1=[(180000–120000)-(100000-80000)-21750]×(1–30%)
+21750+4320=38845元
ΔNCF2-7=[(180000–120000)-(100000-80000)-21750]×(1–30%)+21750
=34525元
ΔNCF8=34525+(18000–12000)=40525元
當(dāng)i=10%時(shí):
ΔNPV=38845×(P/F,10%,1)+34525×[(P/A，10%，7)-(P/A，10%，1)]
+40525×(P/F，10%，10)-180000
=38845×0.9091+34525×[4.8684–0.9091]+40525×0.4665–180000
=10913.73元
當(dāng)i=12%時(shí):
ΔNPV=38845×(P/F,12%,1)+34525×[(P/A，12%，7)-(P/A，12%，1)]
+40525×(P/F，12%，10)-180000
=38845×0.8929+34525×[4.5638-0.8929]+40525×0.4039–180000
=-2209.43元
則:ΔIRR=10%+[10913.73/(10913.73+2209.43)]×(12%-10%)
=11.66%
因?yàn)棣PV=10913.73]0，ΔIRR=12.73%]資金成本率10%,所以可以進(jìn)行更新改造。.
48,企業(yè)有A、B、C、D、E五個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)原始投資額、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、和內(nèi)部收益率指標(biāo)如下：(單位：萬元)
項(xiàng)目原始投資凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值率NPVR內(nèi)部收益率IRR
ABCDE30020020010010012040100223040%50%22%30%18%21%40%19%35%
(1)各方案為互斥方案，企業(yè)準(zhǔn)備投資其中某一方案，資金成本為15%，
該如何選擇投資方案？
(2)企業(yè)投資總額不受限制，應(yīng)該如何安排投資方案？
(3)企業(yè)投資總額限制在200、300、400、450、500、600、700、800、900
萬元時(shí)，應(yīng)該如何安排投資？
(1)因?yàn)楦黜?xiàng)目投資額不等，所以應(yīng)該用“投資額×(內(nèi)部收益率-資金成本)的方案作為投資方案。
A項(xiàng)目：300×(18%-15%)=9萬元
B項(xiàng)目：200×(21%-15%)=12萬元
C項(xiàng)目：200×(40%-15%)=50萬元
D項(xiàng)目：100×(19%-15%)=4萬元
E項(xiàng)目：100×(35%-15%)=20萬元
所以應(yīng)該選擇C項(xiàng)目進(jìn)行投資。
(2)由于企業(yè)投資總額不受限制，所以應(yīng)該按NPV大小的順序進(jìn)行安排投資，所以投資組合為：A+C+B+E+D。
(3)由于企業(yè)投資總額受限制，所以應(yīng)該按NPVR的大小順序并計(jì)算∑NPV進(jìn)行安排投資：
投資總額限定在200萬元時(shí)：∑NPV
B=40萬元
C=100萬元
E+D=30+22=52萬元
所以投資組合為C項(xiàng)目。
投資總額限定在300萬元時(shí)：∑NPV
A=120萬元
D+B=22+40=62萬元
E+B=30+40=70萬元
C+D=100+22=122萬元
C+E=100+30=130萬元
所以投資組合為C+E項(xiàng)目。
投資總額限定在400萬元時(shí)：∑NPV
A+D=120+22=142萬元
A+E=120+30=150萬元
C+B=100+40=140萬元
E+D+B=30+22+40=92萬元
C+E+D=100+30+22+152萬元
所以投資組合為C+E+D項(xiàng)目。
投資總額限定在450萬元時(shí)：投資組合為C+E+D項(xiàng)目。此時(shí)累計(jì)投資額為400萬元小于450萬元。
投資總額限定在500萬元時(shí)：∑NPV
A+B=120+40=160萬元
C+A=100+120=220萬元
A+E+D=120+30+22=172萬元
C+D+B=100+22+40=162萬元
C+E+B=100+30+40=170萬元
所以待投資組合為C+A項(xiàng)目。
投資總額限定在600萬元時(shí)：∑NPV
A+D+B=120+22+40=182萬元
A+E+B=120+30+40=190萬元
C+A+D=100+120+22=242萬元
C+A+E=100+120+30=250萬元
C+E+D+B=100+30+22+40=192萬元
所以投資組合為C+A+E項(xiàng)目。
投資總額限定在700萬元時(shí)：∑NPV
C+A+B=100+120+40=260萬元
A+E+D+B=120+30+22+40=212萬元
C+A+E+D=100+120+30+22=272萬元
所以投資組合為C+A+E+D項(xiàng)目。
投資總額限定在800萬元時(shí)：∑NPV
C+A+D+B=100+120+22+40=282萬元
C+A+E+B=100+120+30+40=290萬元
所以投資組合為C+A+E+B項(xiàng)目。
投資總額限定在900萬元時(shí)：投資總額不受限制，所以應(yīng)該按NPV大小的順序進(jìn)行安排投資，所以投資組合為：A+C+B+E+D。
49，企業(yè)準(zhǔn)備投資某債券，面值2000元，票面利率為8%，期限為5年，企業(yè)要求的必要投資報(bào)酬率為10%，
就下列條件計(jì)算債券的投資價(jià)值：1，債券每年計(jì)息一次2，債券到期一次還本付息，復(fù)利計(jì)息3，債券到期一次還本付息，單利計(jì)息4，折價(jià)發(fā)行，到期償還本金。
每年計(jì)息一次的債券投資價(jià)值
=2000×(P/F，10%,5)+2000×8%×(P/A,10%,5)
=2000×0.6209+2000×8%+3.7908=1848.33(元)
(2)一次還本付息復(fù)利計(jì)息的債券投資價(jià)值
=2000×(F/P，8%，5)×(P/A,10%,5)
=2000×1.4693×0.6209=1824.58(元)
(3)一次還本付息單利計(jì)息的債券投資價(jià)值
=2000×(1+8%×5)×(P/F,10%,5)
=2000×1.4×0.6209=1738.52(元)
(4)折價(jià)發(fā)行無息的債券投資價(jià)值
=2000×(P/F,10%,5)
=2000×0.6209=1241.80(元)
50，企業(yè)準(zhǔn)備投資某股票，上年每股股利為0.45元，企業(yè)的期望必要投資報(bào)酬率為20%，就下列條件計(jì)算股票的投資價(jià)值：1，未來三年的每股股利分別為0.45元,0.60元,0.80元,三年后以28元的價(jià)格出售2，未來三年的每股股利為0.45元，三年后以每股28元的價(jià)格出售3，長期持有，股利不變4，長期持有，每股股利每年保持18%的增長率
(1)未來三年的每股股利分別為0.45元,0.60元,0.80元,三年后以28元的價(jià)格出售的投資價(jià)值
=0.45×(P/F,20%,1)+0.60×(P/F,20%,2)+0.80×(P/F,20%,3)+28×(P/F,20%3)
=0.45×0.8333+0.6×0.6944+0.8×0.5787+28×0.5787
=17.36(元)
(2)未來三年的每股股利為0.45元，三年后以每股28元的價(jià)格出售的投資價(jià)值
=0.45(P/A,20%,3)+28(P/F,20%,3)
=0.45×2.1065+28×0.5787=17.15(元)
(3)長期持有，股利不變的投資價(jià)值
=0.45/20%=2.25(元)
(4)長期持有，每股股利每年保持18%的增長率
=[0.45×(1+18%)]/(20%-18%)=26.55(元)