四、資本結(jié)構(gòu)決策
掌握資金結(jié)構(gòu)的確定方法
(一)EBIT----EPS分析法
利用息稅前利潤和每股利潤之間的關(guān)系來確定資金結(jié)構(gòu)的方法。
(1)每股收益無差別點法
指每股利潤不受融資方式影響的息稅前利潤水平。
根據(jù)每股收益無差別點法，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。
EBIT--息稅前利潤，I--每年支付的利息，T--所得稅稅率
PD--優(yōu)先股股利，N--普通股股數(shù)
能使得上述條件公式成立的EBIT為每股盈余無差別點EBIT。
(2) 決策原則：
當預(yù)計的EBIT高于每股利潤無差別點的EBIT時，運用負債籌資可獲得較高的每股利潤;當預(yù)計的EBIT低于每股利潤無差別點的EBIT時，運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤。
【例題】
已知某公司當前資金結(jié)構(gòu)如下：
籌資方式 金額（萬元）
長期債券（年利率8%）
普通股（4500萬股）
留存收益 1000
4500
2000
合計 7500
因生產(chǎn)發(fā)展，公司年初準備增加資金2500萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬股普通股，每股市價2.5元;乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費用均可忽略不計;適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
要求：
(1) 計算兩種籌資方案下每股收益無差別點的息稅前利潤。
A.2500 B.1455 C.2540 D.1862
(2) 如果公司預(yù)計息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。
A.兩個籌資方案均可 B.采用甲方案籌資
C.采用乙方案籌資 D.兩個籌資方案均不可
(3)如果公司預(yù)計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。
A.兩個籌資方案均可 B.采用甲方案籌資
C.采用乙方案籌資 D.兩個籌資方案均不可
【答案】
(1) B
【解析】
EBIT=1455萬元
(2) B
【解析】由于預(yù)計的EBIT(1200萬元)小于無差別點的EBIT(1455萬元)，所以應(yīng)采用追加股票籌資，即采用甲方案籌資。
(3) C
【解析】由于預(yù)計的EBIT(1600萬元)大于無差別點的EBIT(1455萬元)，所以應(yīng)采用追加負債籌資，即采用乙方案籌資。
(二)比較資金成本法
決策原則：使得加權(quán)平均資金成本最低的籌資方案即為的。
掌握資金結(jié)構(gòu)的確定方法
(一)EBIT----EPS分析法
利用息稅前利潤和每股利潤之間的關(guān)系來確定資金結(jié)構(gòu)的方法。
(1)每股收益無差別點法
指每股利潤不受融資方式影響的息稅前利潤水平。
根據(jù)每股收益無差別點法，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。
EBIT--息稅前利潤，I--每年支付的利息，T--所得稅稅率
PD--優(yōu)先股股利，N--普通股股數(shù)
能使得上述條件公式成立的EBIT為每股盈余無差別點EBIT。
(2) 決策原則：
當預(yù)計的EBIT高于每股利潤無差別點的EBIT時，運用負債籌資可獲得較高的每股利潤;當預(yù)計的EBIT低于每股利潤無差別點的EBIT時，運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤。
【例題】
已知某公司當前資金結(jié)構(gòu)如下：
籌資方式 金額（萬元）
長期債券（年利率8%）
普通股（4500萬股）
留存收益 1000
4500
2000
合計 7500
因生產(chǎn)發(fā)展，公司年初準備增加資金2500萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬股普通股，每股市價2.5元;乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費用均可忽略不計;適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
要求：
(1) 計算兩種籌資方案下每股收益無差別點的息稅前利潤。
A.2500 B.1455 C.2540 D.1862
(2) 如果公司預(yù)計息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。
A.兩個籌資方案均可 B.采用甲方案籌資
C.采用乙方案籌資 D.兩個籌資方案均不可
(3)如果公司預(yù)計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。
A.兩個籌資方案均可 B.采用甲方案籌資
C.采用乙方案籌資 D.兩個籌資方案均不可
【答案】
(1) B
【解析】
EBIT=1455萬元
(2) B
【解析】由于預(yù)計的EBIT(1200萬元)小于無差別點的EBIT(1455萬元)，所以應(yīng)采用追加股票籌資，即采用甲方案籌資。
(3) C
【解析】由于預(yù)計的EBIT(1600萬元)大于無差別點的EBIT(1455萬元)，所以應(yīng)采用追加負債籌資，即采用乙方案籌資。
(二)比較資金成本法
決策原則：使得加權(quán)平均資金成本最低的籌資方案即為的。