第八章 長期投資性資產評估
掌握長期投資性資產評估的概念、評估具體方法。包括債券投資的特點、非上市交易債券和普通股評估的思路與方法，優(yōu)先股的評估方法，非控股和控股型長期股權投資的評估方法。
1.長期投資的分類
長期投資性資產通?？梢岳斫鉃槠髽I(yè)通過分配來增加收益，或為謀求其他利益，而將資產讓渡給其他單位所獲得的另一項擬長時間持有的資產。長期投資性資產按其投資的性質可分為長期股權投資、長期持有債券投資和混合性投資三類。
2.債券投資評估的特點
（1）投資風險較小，安全性較強；
（2）到期還本付息，收益相對穩(wěn)定；
（3）具有較強的流動性。
3.非上市交易債券的評估方法
對于非上市交易債券不能直接采用市價進行評估，應該采取相應的評估方法進行價值評估。對距評估基準日1年內到期的債券，可以根據本金加上持有期間的利息確定評估值；超過1年到期的債券，可以根據本利和的現值確定評估值。但對于不能按期收回本金和利息的債券，評估人員應在調查取證的基礎上，通過分析預測，合理確定評估值。
通過本利和的現值確定其評估值的債券，宜采用收益法進行評估。根據債券付息方法，債券又可分為到期還本付息債券和分次付息、還本債券兩種。評估時應采用不同的方法計算。
（1）到期還本付息債券的價值評估。
①債券本利和采用單利計算。
②債券本利和采用復利計算。
（2）分次付息，到期還本債券的評估。前已述及，分次付息，到期還本債券的價值評估宜采用收益法，其計算公式為：
上述公式涉及到的相關參數具體內容請參考教材。
4.非上市交易股票的評估思路
非上市交易的股票，一般應采用收益法評估，即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經營狀況及風險、歷史利潤水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現率確定評估值。
5.固定紅利型股利政策下股票價值評估
固定紅利型是假設企業(yè)經營穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。在這種假設條件下，普通股股票評估應采用年金法。評估值的計算公式為：
P=R／r
6.紅利增長型股利政策下股票價值評估
紅利增長型適用于成長型股票的評估。成長型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益率會逐步提高。該類型的假設條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴大再生產，因此，紅利呈增長趨勢。在這種假設前提下，普通股股票價值評估應考慮將股票收益的預期增長率包含在資本化率中。普通股股票價值評估值公式為：
p=R／（r-g） （r>g）
股利增長率g的計算方法，一是統(tǒng)計分析法，即根據過去股利的實際數據，利用統(tǒng)計學的方法計算出的平均增長率，作為股利增長率；二是趨勢分析法，即根據被評估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產利潤率相乘確定股利增長率。
上述公式中涉及到的相應參數可參考輔導教材的有關章節(jié)中的具體介紹。
7.分段型股利政策下股票價值評估
分段型股利政策下股票價值評估的原理是：
第一段，指能夠較為客觀預測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經營周期；
第二段，以不易預測收益的時間為起點，以企業(yè)持續(xù)經營到永續(xù)為第二段。
將兩段收益現值相加，得出評估值。實際計算時，第一段以預測收益直接折現；第二段可以采用固定紅利型或紅利增長型，收益額采用趨勢分析法或其他方法確定，先資本化再折現。
8.優(yōu)先股的評估方法
在正常情況下，優(yōu)先股在發(fā)行時就已規(guī)定了股息率。評估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主體是否有足夠稅后利潤用于優(yōu)先股的股息分配，這種判斷是建立在對股票發(fā)行企業(yè)的全面了解和分析的基礎上，包括股票發(fā)行企業(yè)生產經營情況、利潤實現情況、股本構成中優(yōu)先股所占的比重、股息率的高低，以及股票發(fā)行企業(yè)負債狀況等。如果股票發(fā)行企業(yè)資本構成合理，企業(yè)盈利能力強，具有很強的支付能力。評估人員可以根據事先確定的股息率，計算出優(yōu)先股的年收益額，然后進行折現計算，即可得出評估值。計算公式如下：
9.股權投資收益的分配形式
股權投資收益的分配形式，比較常見的有如下幾種類型：
（1）按投資額占被投資企業(yè)實收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈利潤的分配；
（2）按被投資企業(yè)銷售收入或利潤的一定比例提成；
（3）按投資方出資額的一定比例支付資金使用報酬等。
10.非控股型股權投資評估
（1）對于非控股型股權投資評估，可以采用收益法，即根據歷收益情況和被投資企業(yè)的未來經營情況及風險，預測未來收益，再用適當折現率折算為現值得出評估值。
（2）對于合同、協議明確約定了投資報酬的長期股權投資，可將按規(guī)定應獲得的收益折為現值，作為評估值。
（3）對到期收回資產的實物投資情況，可按約定或預測出的收益折為現值，再加上到期收回資產的現值，計算評估值。
（4）對于不是直接獲取資金收人，而是取得某種權利或其他間接經濟效益的，可通過了解分析，測算相應的經濟效益，折現計值。
（5）對于明顯沒有經濟利益，也不能形成任何經濟權利的投資則按零價值計算。在未來收益難以確定時，可以采用重置價值法進行評估。即通過對被投資企業(yè)進行評估，確定凈資產數額，再根據投資方所占的份額確定評估值。
（6）如果進行該項投資的期限較短，價值變化不大，被投資企業(yè)資產賬實相符，則可根據核實后的被投資企業(yè)資產負債表上凈資產數額，再根據投資方所占的份額確定評估值。非控股型股權投資在某些情況下也可以采取成本法評估。
不論采用什么方法評估非控股型股權投資，都應考慮少數股權折價因素對評估值的影響。
11.控股型股權投資評估
對于控股型的長期股權投資，原則上應對被投資企業(yè)進行評估后再測算控股權投資的價值。對被投資企業(yè)的評估應以收益法為主，特殊情況下，可以單獨采用市場法，對被投資企業(yè)進行評估，評估基準日與投資方的評估基準日相同。
12.評估人員評估股東部分權益價值，應當在適當及切實可行的情況下考慮由于控股權和少數股權等因素產生的溢價或折價
掌握長期投資性資產評估的概念、評估具體方法。包括債券投資的特點、非上市交易債券和普通股評估的思路與方法，優(yōu)先股的評估方法，非控股和控股型長期股權投資的評估方法。
1.長期投資的分類
長期投資性資產通?？梢岳斫鉃槠髽I(yè)通過分配來增加收益，或為謀求其他利益，而將資產讓渡給其他單位所獲得的另一項擬長時間持有的資產。長期投資性資產按其投資的性質可分為長期股權投資、長期持有債券投資和混合性投資三類。
2.債券投資評估的特點
（1）投資風險較小，安全性較強；
（2）到期還本付息，收益相對穩(wěn)定；
（3）具有較強的流動性。
3.非上市交易債券的評估方法
對于非上市交易債券不能直接采用市價進行評估，應該采取相應的評估方法進行價值評估。對距評估基準日1年內到期的債券，可以根據本金加上持有期間的利息確定評估值；超過1年到期的債券，可以根據本利和的現值確定評估值。但對于不能按期收回本金和利息的債券，評估人員應在調查取證的基礎上，通過分析預測，合理確定評估值。
通過本利和的現值確定其評估值的債券，宜采用收益法進行評估。根據債券付息方法，債券又可分為到期還本付息債券和分次付息、還本債券兩種。評估時應采用不同的方法計算。
（1）到期還本付息債券的價值評估。
①債券本利和采用單利計算。
②債券本利和采用復利計算。
（2）分次付息，到期還本債券的評估。前已述及，分次付息，到期還本債券的價值評估宜采用收益法，其計算公式為：
上述公式涉及到的相關參數具體內容請參考教材。
4.非上市交易股票的評估思路
非上市交易的股票，一般應采用收益法評估，即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經營狀況及風險、歷史利潤水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現率確定評估值。
5.固定紅利型股利政策下股票價值評估
固定紅利型是假設企業(yè)經營穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。在這種假設條件下，普通股股票評估應采用年金法。評估值的計算公式為：
P=R／r
6.紅利增長型股利政策下股票價值評估
紅利增長型適用于成長型股票的評估。成長型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益率會逐步提高。該類型的假設條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴大再生產，因此，紅利呈增長趨勢。在這種假設前提下，普通股股票價值評估應考慮將股票收益的預期增長率包含在資本化率中。普通股股票價值評估值公式為：
p=R／（r-g） （r>g）
股利增長率g的計算方法，一是統(tǒng)計分析法，即根據過去股利的實際數據，利用統(tǒng)計學的方法計算出的平均增長率，作為股利增長率；二是趨勢分析法，即根據被評估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產利潤率相乘確定股利增長率。
上述公式中涉及到的相應參數可參考輔導教材的有關章節(jié)中的具體介紹。
7.分段型股利政策下股票價值評估
分段型股利政策下股票價值評估的原理是：
第一段，指能夠較為客觀預測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經營周期；
第二段，以不易預測收益的時間為起點，以企業(yè)持續(xù)經營到永續(xù)為第二段。
將兩段收益現值相加，得出評估值。實際計算時，第一段以預測收益直接折現；第二段可以采用固定紅利型或紅利增長型，收益額采用趨勢分析法或其他方法確定，先資本化再折現。
8.優(yōu)先股的評估方法
在正常情況下，優(yōu)先股在發(fā)行時就已規(guī)定了股息率。評估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主體是否有足夠稅后利潤用于優(yōu)先股的股息分配，這種判斷是建立在對股票發(fā)行企業(yè)的全面了解和分析的基礎上，包括股票發(fā)行企業(yè)生產經營情況、利潤實現情況、股本構成中優(yōu)先股所占的比重、股息率的高低，以及股票發(fā)行企業(yè)負債狀況等。如果股票發(fā)行企業(yè)資本構成合理，企業(yè)盈利能力強，具有很強的支付能力。評估人員可以根據事先確定的股息率，計算出優(yōu)先股的年收益額，然后進行折現計算，即可得出評估值。計算公式如下：
9.股權投資收益的分配形式
股權投資收益的分配形式，比較常見的有如下幾種類型：
（1）按投資額占被投資企業(yè)實收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈利潤的分配；
（2）按被投資企業(yè)銷售收入或利潤的一定比例提成；
（3）按投資方出資額的一定比例支付資金使用報酬等。
10.非控股型股權投資評估
（1）對于非控股型股權投資評估，可以采用收益法，即根據歷收益情況和被投資企業(yè)的未來經營情況及風險，預測未來收益，再用適當折現率折算為現值得出評估值。
（2）對于合同、協議明確約定了投資報酬的長期股權投資，可將按規(guī)定應獲得的收益折為現值，作為評估值。
（3）對到期收回資產的實物投資情況，可按約定或預測出的收益折為現值，再加上到期收回資產的現值，計算評估值。
（4）對于不是直接獲取資金收人，而是取得某種權利或其他間接經濟效益的，可通過了解分析，測算相應的經濟效益，折現計值。
（5）對于明顯沒有經濟利益，也不能形成任何經濟權利的投資則按零價值計算。在未來收益難以確定時，可以采用重置價值法進行評估。即通過對被投資企業(yè)進行評估，確定凈資產數額，再根據投資方所占的份額確定評估值。
（6）如果進行該項投資的期限較短，價值變化不大，被投資企業(yè)資產賬實相符，則可根據核實后的被投資企業(yè)資產負債表上凈資產數額，再根據投資方所占的份額確定評估值。非控股型股權投資在某些情況下也可以采取成本法評估。
不論采用什么方法評估非控股型股權投資，都應考慮少數股權折價因素對評估值的影響。
11.控股型股權投資評估
對于控股型的長期股權投資，原則上應對被投資企業(yè)進行評估后再測算控股權投資的價值。對被投資企業(yè)的評估應以收益法為主，特殊情況下，可以單獨采用市場法，對被投資企業(yè)進行評估，評估基準日與投資方的評估基準日相同。
12.評估人員評估股東部分權益價值，應當在適當及切實可行的情況下考慮由于控股權和少數股權等因素產生的溢價或折價