長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估
4.非上市交易股票的評(píng)估思路
非上市交易的股票，一般應(yīng)采用收益法評(píng)估，即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及風(fēng)險(xiǎn)、歷史利潤(rùn)水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預(yù)測(cè)股票投資的未來(lái)收益，并選擇合理的折現(xiàn)率確定評(píng)估值。
5.固定紅利型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
固定紅利型是假設(shè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。在這種假設(shè)條件下，普通股股票評(píng)估應(yīng)采用年金法。評(píng)估值的計(jì)算公式為：
P=R／r
6.紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
紅利增長(zhǎng)型適用于成長(zhǎng)型股票的評(píng)估。成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益率?huì)逐步提高。該類(lèi)型的假設(shè)條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)，因此，紅利呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。在這種假設(shè)前提下，普通股股票價(jià)值評(píng)估應(yīng)考慮將股票收益的預(yù)期增長(zhǎng)率包含在資本化率中。普通股股票價(jià)值評(píng)估值公式為：
p=R／（r-g） （r>g）
股利增長(zhǎng)率g的計(jì)算方法，一是統(tǒng)計(jì)分析法，即根據(jù)過(guò)去股利的實(shí)際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法計(jì)算出的平均增長(zhǎng)率，作為股利增長(zhǎng)率；二是趨勢(shì)分析法，即根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率相乘確定股利增長(zhǎng)率。
上述公式中涉及到的相應(yīng)參數(shù)可參考輔導(dǎo)教材的有關(guān)章節(jié)中的具體介紹。
7.分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估的原理是：
第一段，指能夠較為客觀預(yù)測(cè)股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營(yíng)周期；
第二段，以不易預(yù)測(cè)收益的時(shí)間為起點(diǎn)，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)到永續(xù)為第二段。
將兩段收益現(xiàn)值相加，得出評(píng)估值。實(shí)際計(jì)算時(shí)，第一段以預(yù)測(cè)收益直接折現(xiàn)；第二段可以采用固定紅利型或紅利增長(zhǎng)型，收益額采用趨勢(shì)分析法或其他方法確定，先資本化再折現(xiàn)。
8.優(yōu)先股的評(píng)估方法
在正常情況下，優(yōu)先股在發(fā)行時(shí)就已規(guī)定了股息率。評(píng)估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主體是否有足夠稅后利潤(rùn)用于優(yōu)先膠的股息分配，這種判斷是建立在對(duì)股票發(fā)行企業(yè)的全面了解和分析的基礎(chǔ)上，包括股票發(fā)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況、股本構(gòu)成中優(yōu)先股所占的比重、股息率的商低，以及股票發(fā)行企業(yè)負(fù)債狀況等。如果股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理，企業(yè)盈利能力強(qiáng)，具有很強(qiáng)的支付能力。評(píng)估人員可以根據(jù)事先確定的股息率，計(jì)算出優(yōu)先股的年收益額，然后進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算，即可得出評(píng)估值。計(jì)算公式如下：
9.股權(quán)投資收益的分配形式
股權(quán)投資收益的分配形式，比較常見(jiàn)的有如下幾種類(lèi)型：
（1）按投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈利潤(rùn)的分配；
（2）按被投資企業(yè)銷(xiāo)售收入或利潤(rùn)的一定比例提成；
（3）按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬等。
10.非控股型股權(quán)投資評(píng)估
（1）對(duì)于非控股型股權(quán)投資評(píng)估，可以采用收益法，即根據(jù)歷收益情況和被投資企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況及風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)未來(lái)收益，再用適當(dāng)折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值得出評(píng)估值。
（2）對(duì)于合同、協(xié)議明確約定了投資報(bào)酬的長(zhǎng)期股權(quán)投資，可將按規(guī)定應(yīng)獲得的收益折為現(xiàn)值，作為評(píng)估值。
（3）對(duì)到期收回資產(chǎn)的實(shí)物投資情況，可按約定或預(yù)測(cè)出的收益折為現(xiàn)值，再加上到期收回資產(chǎn)的現(xiàn)值，計(jì)算評(píng)估值。
（4）對(duì)于不是直接獲取資金收人，而是取得某種權(quán)利或其他間接經(jīng)濟(jì)效益的，可通過(guò)了解分析，測(cè)算相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，折現(xiàn)計(jì)值。
（5）對(duì)于明顯沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資則按零價(jià)值計(jì)算。在未來(lái)收益難以確定時(shí)，可以采用重置價(jià)值法進(jìn)行評(píng)估。即通過(guò)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，確定凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評(píng)估值。
（6）如果進(jìn)行該項(xiàng)投資的期限較短，價(jià)值變化不大，被投資企業(yè)資產(chǎn)賬實(shí)相符，則可根據(jù)核實(shí)后的被投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評(píng)估值。非控股型股權(quán)投資在某些情況下也可以采取成本法評(píng)估。
不論采用什么方法評(píng)估非控股型股權(quán)投資，都應(yīng)考慮少數(shù)股權(quán)折價(jià)因素對(duì)評(píng)估值的影響。
11.控股型股權(quán)投資評(píng)估
對(duì)于控股型的長(zhǎng)期股權(quán)投資，原則上應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估后再測(cè)算控股權(quán)投資的價(jià)值。對(duì)被投資企業(yè)的評(píng)估應(yīng)以收益法為主，特殊情況下，可以單獨(dú)采用市場(chǎng)法，對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日與投資方的評(píng)估基準(zhǔn)日相同。
12.評(píng)估人員評(píng)估股東部分權(quán)益價(jià)值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)
4.非上市交易股票的評(píng)估思路
非上市交易的股票，一般應(yīng)采用收益法評(píng)估，即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及風(fēng)險(xiǎn)、歷史利潤(rùn)水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預(yù)測(cè)股票投資的未來(lái)收益，并選擇合理的折現(xiàn)率確定評(píng)估值。
5.固定紅利型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
固定紅利型是假設(shè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。在這種假設(shè)條件下，普通股股票評(píng)估應(yīng)采用年金法。評(píng)估值的計(jì)算公式為：
P=R／r
6.紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
紅利增長(zhǎng)型適用于成長(zhǎng)型股票的評(píng)估。成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益率?huì)逐步提高。該類(lèi)型的假設(shè)條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)，因此，紅利呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。在這種假設(shè)前提下，普通股股票價(jià)值評(píng)估應(yīng)考慮將股票收益的預(yù)期增長(zhǎng)率包含在資本化率中。普通股股票價(jià)值評(píng)估值公式為：
p=R／（r-g） （r>g）
股利增長(zhǎng)率g的計(jì)算方法，一是統(tǒng)計(jì)分析法，即根據(jù)過(guò)去股利的實(shí)際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法計(jì)算出的平均增長(zhǎng)率，作為股利增長(zhǎng)率；二是趨勢(shì)分析法，即根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率相乘確定股利增長(zhǎng)率。
上述公式中涉及到的相應(yīng)參數(shù)可參考輔導(dǎo)教材的有關(guān)章節(jié)中的具體介紹。
7.分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估
分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估的原理是：
第一段，指能夠較為客觀預(yù)測(cè)股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營(yíng)周期；
第二段，以不易預(yù)測(cè)收益的時(shí)間為起點(diǎn)，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)到永續(xù)為第二段。
將兩段收益現(xiàn)值相加，得出評(píng)估值。實(shí)際計(jì)算時(shí)，第一段以預(yù)測(cè)收益直接折現(xiàn)；第二段可以采用固定紅利型或紅利增長(zhǎng)型，收益額采用趨勢(shì)分析法或其他方法確定，先資本化再折現(xiàn)。
8.優(yōu)先股的評(píng)估方法
在正常情況下，優(yōu)先股在發(fā)行時(shí)就已規(guī)定了股息率。評(píng)估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主體是否有足夠稅后利潤(rùn)用于優(yōu)先膠的股息分配，這種判斷是建立在對(duì)股票發(fā)行企業(yè)的全面了解和分析的基礎(chǔ)上，包括股票發(fā)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況、股本構(gòu)成中優(yōu)先股所占的比重、股息率的商低，以及股票發(fā)行企業(yè)負(fù)債狀況等。如果股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理，企業(yè)盈利能力強(qiáng)，具有很強(qiáng)的支付能力。評(píng)估人員可以根據(jù)事先確定的股息率，計(jì)算出優(yōu)先股的年收益額，然后進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算，即可得出評(píng)估值。計(jì)算公式如下：
9.股權(quán)投資收益的分配形式
股權(quán)投資收益的分配形式，比較常見(jiàn)的有如下幾種類(lèi)型：
（1）按投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈利潤(rùn)的分配；
（2）按被投資企業(yè)銷(xiāo)售收入或利潤(rùn)的一定比例提成；
（3）按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬等。
10.非控股型股權(quán)投資評(píng)估
（1）對(duì)于非控股型股權(quán)投資評(píng)估，可以采用收益法，即根據(jù)歷收益情況和被投資企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況及風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)未來(lái)收益，再用適當(dāng)折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值得出評(píng)估值。
（2）對(duì)于合同、協(xié)議明確約定了投資報(bào)酬的長(zhǎng)期股權(quán)投資，可將按規(guī)定應(yīng)獲得的收益折為現(xiàn)值，作為評(píng)估值。
（3）對(duì)到期收回資產(chǎn)的實(shí)物投資情況，可按約定或預(yù)測(cè)出的收益折為現(xiàn)值，再加上到期收回資產(chǎn)的現(xiàn)值，計(jì)算評(píng)估值。
（4）對(duì)于不是直接獲取資金收人，而是取得某種權(quán)利或其他間接經(jīng)濟(jì)效益的，可通過(guò)了解分析，測(cè)算相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，折現(xiàn)計(jì)值。
（5）對(duì)于明顯沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資則按零價(jià)值計(jì)算。在未來(lái)收益難以確定時(shí)，可以采用重置價(jià)值法進(jìn)行評(píng)估。即通過(guò)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，確定凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評(píng)估值。
（6）如果進(jìn)行該項(xiàng)投資的期限較短，價(jià)值變化不大，被投資企業(yè)資產(chǎn)賬實(shí)相符，則可根據(jù)核實(shí)后的被投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評(píng)估值。非控股型股權(quán)投資在某些情況下也可以采取成本法評(píng)估。
不論采用什么方法評(píng)估非控股型股權(quán)投資，都應(yīng)考慮少數(shù)股權(quán)折價(jià)因素對(duì)評(píng)估值的影響。
11.控股型股權(quán)投資評(píng)估
對(duì)于控股型的長(zhǎng)期股權(quán)投資，原則上應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估后再測(cè)算控股權(quán)投資的價(jià)值。對(duì)被投資企業(yè)的評(píng)估應(yīng)以收益法為主，特殊情況下，可以單獨(dú)采用市場(chǎng)法，對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日與投資方的評(píng)估基準(zhǔn)日相同。
12.評(píng)估人員評(píng)估股東部分權(quán)益價(jià)值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)