第三節(jié) 證券投資基金
一、投資基金概述
二、基金財(cái)產(chǎn)
三、基金管理人
四、基金托管人
五、基金的募集
六、基金分額的交易
七、基金分額的申購與贖回
八、基金的運(yùn)作
九、基金信息的披露
十、基金合同的變更、終止于基金財(cái)產(chǎn)清算
十一、 基金分額持有人權(quán)利及其行使
關(guān)于基金的概念
基金有廣義和狹義之分，從廣義上說，基金是機(jī)構(gòu)投資者的統(tǒng)稱，包括信托投資基金、單位信托基金、公積金、保險基金、退休基金，各種基金會的基金。在現(xiàn)有的證券市場上的基金，包括封閉式基金和開放式基金，具有收益性功能和增值潛能的特點(diǎn)。從會計(jì)角度透析，基金是一個狹義的概念，意指具有特定目的和用途的資金。因?yàn)檎褪聵I(yè)單位的出資者不要求投資回報和投資收回，但要求按法律規(guī)定或出資者的意愿把資金用在指定的用途上，而形成了基金。
基金包含資金和組織的兩方面含義。從資金上講，基金是用于特定目的并獨(dú)立核算的資金。其中，既包括各國共有的養(yǎng)老保險基金、退休基金、救濟(jì)基金、教育獎勵基金等，也包括中國特有的財(cái)政專項(xiàng)基金、職工集體福利基金、能源交通重點(diǎn)建設(shè)基金、預(yù)算調(diào)節(jié)基金等。從組織上講，基金是為特定目標(biāo)而專門管理和運(yùn)作資金的機(jī)構(gòu)或組織。這種基金組織，可以是非法人機(jī)構(gòu)（如財(cái)政專項(xiàng)基金、高校中的教育獎勵基金、保險基金等），可以是事業(yè)性法人機(jī)構(gòu)（如中國的宋慶齡兒童基金會、孫冶方經(jīng)濟(jì)學(xué)獎勵基金會、茅盾文學(xué)獎勵基金會，美國的福特基金會、富布賴特基金會等）,也可以是公司性法人機(jī)構(gòu)。
我們現(xiàn)在說的基金通常指證券投資基金。證券投資基金是一種間接的證券投資方式?；鸸芾砉就ㄟ^發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，然后共擔(dān)投資風(fēng)險、分享收益。
證券投資基金的分類
根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)，可以將證券投資基金劃分為不同的種類：
按交易機(jī)制劃分
封閉式基金(Close-end):
封閉式基金的基金單位總數(shù)是確定的，一旦發(fā)行完成，就不能再接受新的投資申購，投資者也不得要求贖回投資。但是，投資者可以在證券交易所買賣封閉式基金，其價格完全由買賣雙方?jīng)Q定，可能與基金凈值（即每一單位基金的實(shí)際價值）相差很大。投資者在證券交易所買賣封閉式基金，只需要向證券經(jīng)紀(jì)商支付傭金，不需要向基金經(jīng)理支付費(fèi)用。
開放式基金(Open-end):
開放式基金可以在證券市場每個交易日收盤之后，根據(jù)投資者的需要發(fā)行新的基金單位(對于投資者來說，這種行為叫做申購)，也可以根據(jù)投資者的請求，把自己管理的資金交還給投資者(對于投資者來說，這種行為叫做贖回)。由于申購和贖回的發(fā)生，開放式基金的資產(chǎn)總額是不穩(wěn)定的，基金經(jīng)理必須隨時調(diào)整投資組合，以應(yīng)對新的申購或贖回的影響。為了減少這種影響，開放式基金一般規(guī)定投資者在申購和贖回的時候支付一定比例的費(fèi)用。某些基金為了招徠投資者，特地取消了這一費(fèi)用，這種基金又被稱為不收費(fèi)基金。
按組織形態(tài)劃分
公司型基金：
通過發(fā)行基金股份成立投資基金公司的形式設(shè)立；
契約型基金：
由基金管理人、基金托管人和投資人三方通過基金契約設(shè)立；
目前中國大陸的證券投資基金均為契約型基金。
按募集方式劃分
公開募集基金：
公募基金是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴(yán)格監(jiān)管下，有著信息披露。利潤分配，運(yùn)行限制等行業(yè)規(guī)范。例如目前國內(nèi)證券市場上的封閉式基金屬于公募基金。公募基金和私募基金各有千秋，它們的健康發(fā)展對金融市場的發(fā)展都有至關(guān)重要的意義。然而目前得到法律認(rèn)可的只有公募基金，市場的需要遠(yuǎn)遠(yuǎn)得不到滿足。
公募發(fā)行的有利之處在于：
（1）以眾多投資者為發(fā)行對象；
（2）籌集潛力大；
（3）投資者范圍大（不特定對象的投資者）；
（4）可申請?jiān)诮灰姿鲜校ㄈ绶忾]式）；
（5）信息披露公開透明。
公募基金的特點(diǎn)是享受市場整體的回報，基金的超額收益不可能長期脫離業(yè)績基準(zhǔn)，規(guī)模越大，基金獲取市場平均利潤的可能越大；四權(quán)分立、信息透明、風(fēng)險分擔(dān)。
私募基金：私募基金概述
私募基金(Privately Offered Fund)是指一種針對少數(shù)投資者而私下（非公開）地募集資金并成立運(yùn)作的投資基金，因此它又被稱為向特定對象募集的基金或“地下基金”，其方式基本有兩種：一是基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金，二是基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。
私募基金在國際上的發(fā)展及其特點(diǎn)
私募基金在國際上發(fā)展迅速，私募基金的主要構(gòu)成形式是對沖基金（Hedge Fund），是為謀取回報的投資者而設(shè)計(jì)的合伙制私募發(fā)行的投資工具。對沖基金與共同基金（Mutual Fund）不同,后者一般是公募發(fā)行，須公開投資組合并接受公開監(jiān)管，對沖基金因其合伙私人投資性質(zhì)，不受政府管制，但并不意味著其不受任何監(jiān)督；一般而言，外部有債權(quán)人（貸款銀行）的監(jiān)督，內(nèi)部有合伙投資人的監(jiān)督。對沖基金發(fā)展至今全球超過4000種，總規(guī)模超過4000億美元，雖數(shù)量與規(guī)模還比不上共同基金，但發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，的如巴菲特掌管的基金、索羅斯量子基金和長期資本公司LTCM都是對沖基金。對沖基金雖然前兩年處境比較艱難，但2000年以來贏利水平有所回升。
私募基金在國際上得到快速發(fā)展，證明其有頑強(qiáng)的生命力。這與私募基金相對于公募基金的優(yōu)勢不無關(guān)系。同公募基金相比，私募基金有以下特點(diǎn)：
1、由于私募基金是向少數(shù)特定對象募集的，因此其投資目標(biāo)可能會更有針對性，更能滿足客戶特殊的投資要求。
2、政府對私募基金的監(jiān)管相對寬松，因此私募基金的投資方式更加靈活。
3、私募基金不必像公募基金那樣定期披露詳細(xì)的投資組合，因此其投資更具隱蔽性，受市場追蹤的可能性較小，投資收益可能會更高。
此外，私募基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)也有較大特點(diǎn)。私募基金一般實(shí)行合伙人制，能有效降低所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離下的委托代理風(fēng)險。合伙制的私募基金是由有限合伙人與一般合伙人組成。有限合伙人（委托人）是真正的出資人，一般合伙人由投資專家組成，投入的主要是人力資本及少量現(xiàn)金。收益分配上是有限合伙人也獲得較大部分。而投資失敗，一般合伙人的出資將首先受到損失。這就形成以下局面，一方面，豐厚的投資收益分配成為激勵一般合伙人的巨大動力；另一方面，對一般合伙人而言，首先承擔(dān)損失的責(zé)任可約束其道德風(fēng)險。這樣委托代理風(fēng)險大為降低。
證券投資基金的特點(diǎn)
1、專家理財(cái)是基金投資的重要特色。
基金管理公司配備的投資專家,一般都具有深厚的投資分析理論功底和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),以科學(xué)的方法研究股票、債券等金融產(chǎn)品，組合投資,規(guī)避風(fēng)險。相應(yīng)地,每年基金管理公司會從基金資產(chǎn)中提取管理費(fèi),用于支付公司的運(yùn)營成本。另一方面,基金托管人也會從基金資產(chǎn)中提取托管費(fèi)。此外,開放式基金持有人需要直接支付的有申購費(fèi)、贖回費(fèi)以及轉(zhuǎn)換費(fèi)。上市封閉式基金和上市開放式基金的持有人在進(jìn)行基金單位買賣時要支付交易傭金。
2、 組合投資，分散風(fēng)險。
證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的資金，形成雄厚的實(shí)力，可以同時分散投資于很多種股票，分散了對個股集中投資的風(fēng)險。
3、 方便投資，流動性強(qiáng)。
證券投資基金最低投資量起點(diǎn)要求一般較低，可以滿足小額投資者對于證券投資的需求，投資者可根據(jù)自身財(cái)力決定對基金的投資量。證券投資基金大多有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，使得投資者收回投資時非常便利。
一、投資基金概述
二、基金財(cái)產(chǎn)
三、基金管理人
四、基金托管人
五、基金的募集
六、基金分額的交易
七、基金分額的申購與贖回
八、基金的運(yùn)作
九、基金信息的披露
十、基金合同的變更、終止于基金財(cái)產(chǎn)清算
十一、 基金分額持有人權(quán)利及其行使
關(guān)于基金的概念
基金有廣義和狹義之分，從廣義上說，基金是機(jī)構(gòu)投資者的統(tǒng)稱，包括信托投資基金、單位信托基金、公積金、保險基金、退休基金，各種基金會的基金。在現(xiàn)有的證券市場上的基金，包括封閉式基金和開放式基金，具有收益性功能和增值潛能的特點(diǎn)。從會計(jì)角度透析，基金是一個狹義的概念，意指具有特定目的和用途的資金。因?yàn)檎褪聵I(yè)單位的出資者不要求投資回報和投資收回，但要求按法律規(guī)定或出資者的意愿把資金用在指定的用途上，而形成了基金。
基金包含資金和組織的兩方面含義。從資金上講，基金是用于特定目的并獨(dú)立核算的資金。其中，既包括各國共有的養(yǎng)老保險基金、退休基金、救濟(jì)基金、教育獎勵基金等，也包括中國特有的財(cái)政專項(xiàng)基金、職工集體福利基金、能源交通重點(diǎn)建設(shè)基金、預(yù)算調(diào)節(jié)基金等。從組織上講，基金是為特定目標(biāo)而專門管理和運(yùn)作資金的機(jī)構(gòu)或組織。這種基金組織，可以是非法人機(jī)構(gòu)（如財(cái)政專項(xiàng)基金、高校中的教育獎勵基金、保險基金等），可以是事業(yè)性法人機(jī)構(gòu)（如中國的宋慶齡兒童基金會、孫冶方經(jīng)濟(jì)學(xué)獎勵基金會、茅盾文學(xué)獎勵基金會，美國的福特基金會、富布賴特基金會等）,也可以是公司性法人機(jī)構(gòu)。
我們現(xiàn)在說的基金通常指證券投資基金。證券投資基金是一種間接的證券投資方式?；鸸芾砉就ㄟ^發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，然后共擔(dān)投資風(fēng)險、分享收益。
證券投資基金的分類
根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)，可以將證券投資基金劃分為不同的種類：
按交易機(jī)制劃分
封閉式基金(Close-end):
封閉式基金的基金單位總數(shù)是確定的，一旦發(fā)行完成，就不能再接受新的投資申購，投資者也不得要求贖回投資。但是，投資者可以在證券交易所買賣封閉式基金，其價格完全由買賣雙方?jīng)Q定，可能與基金凈值（即每一單位基金的實(shí)際價值）相差很大。投資者在證券交易所買賣封閉式基金，只需要向證券經(jīng)紀(jì)商支付傭金，不需要向基金經(jīng)理支付費(fèi)用。
開放式基金(Open-end):
開放式基金可以在證券市場每個交易日收盤之后，根據(jù)投資者的需要發(fā)行新的基金單位(對于投資者來說，這種行為叫做申購)，也可以根據(jù)投資者的請求，把自己管理的資金交還給投資者(對于投資者來說，這種行為叫做贖回)。由于申購和贖回的發(fā)生，開放式基金的資產(chǎn)總額是不穩(wěn)定的，基金經(jīng)理必須隨時調(diào)整投資組合，以應(yīng)對新的申購或贖回的影響。為了減少這種影響，開放式基金一般規(guī)定投資者在申購和贖回的時候支付一定比例的費(fèi)用。某些基金為了招徠投資者，特地取消了這一費(fèi)用，這種基金又被稱為不收費(fèi)基金。
按組織形態(tài)劃分
公司型基金：
通過發(fā)行基金股份成立投資基金公司的形式設(shè)立；
契約型基金：
由基金管理人、基金托管人和投資人三方通過基金契約設(shè)立；
目前中國大陸的證券投資基金均為契約型基金。
按募集方式劃分
公開募集基金：
公募基金是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴(yán)格監(jiān)管下，有著信息披露。利潤分配，運(yùn)行限制等行業(yè)規(guī)范。例如目前國內(nèi)證券市場上的封閉式基金屬于公募基金。公募基金和私募基金各有千秋，它們的健康發(fā)展對金融市場的發(fā)展都有至關(guān)重要的意義。然而目前得到法律認(rèn)可的只有公募基金，市場的需要遠(yuǎn)遠(yuǎn)得不到滿足。
公募發(fā)行的有利之處在于：
（1）以眾多投資者為發(fā)行對象；
（2）籌集潛力大；
（3）投資者范圍大（不特定對象的投資者）；
（4）可申請?jiān)诮灰姿鲜校ㄈ绶忾]式）；
（5）信息披露公開透明。
公募基金的特點(diǎn)是享受市場整體的回報，基金的超額收益不可能長期脫離業(yè)績基準(zhǔn)，規(guī)模越大，基金獲取市場平均利潤的可能越大；四權(quán)分立、信息透明、風(fēng)險分擔(dān)。
私募基金：私募基金概述
私募基金(Privately Offered Fund)是指一種針對少數(shù)投資者而私下（非公開）地募集資金并成立運(yùn)作的投資基金，因此它又被稱為向特定對象募集的基金或“地下基金”，其方式基本有兩種：一是基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金，二是基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。
私募基金在國際上的發(fā)展及其特點(diǎn)
私募基金在國際上發(fā)展迅速，私募基金的主要構(gòu)成形式是對沖基金（Hedge Fund），是為謀取回報的投資者而設(shè)計(jì)的合伙制私募發(fā)行的投資工具。對沖基金與共同基金（Mutual Fund）不同,后者一般是公募發(fā)行，須公開投資組合并接受公開監(jiān)管，對沖基金因其合伙私人投資性質(zhì)，不受政府管制，但并不意味著其不受任何監(jiān)督；一般而言，外部有債權(quán)人（貸款銀行）的監(jiān)督，內(nèi)部有合伙投資人的監(jiān)督。對沖基金發(fā)展至今全球超過4000種，總規(guī)模超過4000億美元，雖數(shù)量與規(guī)模還比不上共同基金，但發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，的如巴菲特掌管的基金、索羅斯量子基金和長期資本公司LTCM都是對沖基金。對沖基金雖然前兩年處境比較艱難，但2000年以來贏利水平有所回升。
私募基金在國際上得到快速發(fā)展，證明其有頑強(qiáng)的生命力。這與私募基金相對于公募基金的優(yōu)勢不無關(guān)系。同公募基金相比，私募基金有以下特點(diǎn)：
1、由于私募基金是向少數(shù)特定對象募集的，因此其投資目標(biāo)可能會更有針對性，更能滿足客戶特殊的投資要求。
2、政府對私募基金的監(jiān)管相對寬松，因此私募基金的投資方式更加靈活。
3、私募基金不必像公募基金那樣定期披露詳細(xì)的投資組合，因此其投資更具隱蔽性，受市場追蹤的可能性較小，投資收益可能會更高。
此外，私募基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)也有較大特點(diǎn)。私募基金一般實(shí)行合伙人制，能有效降低所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離下的委托代理風(fēng)險。合伙制的私募基金是由有限合伙人與一般合伙人組成。有限合伙人（委托人）是真正的出資人，一般合伙人由投資專家組成，投入的主要是人力資本及少量現(xiàn)金。收益分配上是有限合伙人也獲得較大部分。而投資失敗，一般合伙人的出資將首先受到損失。這就形成以下局面，一方面，豐厚的投資收益分配成為激勵一般合伙人的巨大動力；另一方面，對一般合伙人而言，首先承擔(dān)損失的責(zé)任可約束其道德風(fēng)險。這樣委托代理風(fēng)險大為降低。
證券投資基金的特點(diǎn)
1、專家理財(cái)是基金投資的重要特色。
基金管理公司配備的投資專家,一般都具有深厚的投資分析理論功底和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),以科學(xué)的方法研究股票、債券等金融產(chǎn)品，組合投資,規(guī)避風(fēng)險。相應(yīng)地,每年基金管理公司會從基金資產(chǎn)中提取管理費(fèi),用于支付公司的運(yùn)營成本。另一方面,基金托管人也會從基金資產(chǎn)中提取托管費(fèi)。此外,開放式基金持有人需要直接支付的有申購費(fèi)、贖回費(fèi)以及轉(zhuǎn)換費(fèi)。上市封閉式基金和上市開放式基金的持有人在進(jìn)行基金單位買賣時要支付交易傭金。
2、 組合投資，分散風(fēng)險。
證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的資金，形成雄厚的實(shí)力，可以同時分散投資于很多種股票，分散了對個股集中投資的風(fēng)險。
3、 方便投資，流動性強(qiáng)。
證券投資基金最低投資量起點(diǎn)要求一般較低，可以滿足小額投資者對于證券投資的需求，投資者可根據(jù)自身財(cái)力決定對基金的投資量。證券投資基金大多有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，使得投資者收回投資時非常便利。