隨著資本市場的發(fā)展，上市公司的并購重組活動日趨活躍，比如借殼上市、業(yè)務(wù)整合、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等等，并購重組也成了二級市場的熱門話題，并購重組的出現(xiàn)和活躍不僅發(fā)揮了證券市場優(yōu)化資源配置的功能，并促進(jìn)了資產(chǎn)評估中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展和企業(yè)價(jià)值評估技術(shù)的進(jìn)步。
一、資本市場的發(fā)展推動了并購重組的發(fā)展、促進(jìn)了企業(yè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值重估
十多年資本市場的發(fā)展，使我國上市公司已經(jīng)成為一個(gè)資產(chǎn)規(guī)模龐大、行業(yè)分布廣泛、在我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)展優(yōu)勢的群體。中國石油、工商銀行、中國人壽、中國石化、中國平安、寶鋼股份、大秦鐵路等規(guī)模大、盈利能力強(qiáng)的上市公司日益成為資本市場的骨干力量，成長性較好的中小上市公司發(fā)展更為迅速，這些公司在自身迅速成長的同時(shí)，直接推動了企業(yè)間并購重組、推動了整個(gè)行業(yè)的整合和優(yōu)化,對國民經(jīng)濟(jì)的支持作用也逐步顯現(xiàn)。
在資本市場出現(xiàn)以前，我國企業(yè)缺乏有效的定價(jià)機(jī)制，估值通?；谄髽I(yè)的凈資產(chǎn)，甚至不考慮企業(yè)的無形資產(chǎn)，特別是國有企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓過程中缺少競價(jià)、交易平臺，不夠透明，難于取得與企業(yè)價(jià)值基本相符的價(jià)格。在資本市場上，企業(yè)價(jià)值主要由其未來盈利能力而非凈資產(chǎn)決定，未來盈利能力越強(qiáng)，產(chǎn)生的現(xiàn)金流越大，企業(yè)價(jià)值就越高，由此確定的企業(yè)價(jià)值往往數(shù)倍甚至數(shù)十倍與企業(yè)的凈資產(chǎn)。過去十幾年，中國資本市場的發(fā)展使大量中國企業(yè)得到了價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值重估，許多上市公司特別是上市國有企業(yè)的市場價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其凈資產(chǎn)。這個(gè)角度上說，資產(chǎn)評估的一個(gè)重要領(lǐng)域就是圍繞上市公司展開企業(yè)價(jià)值評估服務(wù)。
二、上市公司并購重組的方式和企業(yè)價(jià)值評估
（一）重大資產(chǎn)重組。中國證監(jiān)會第53號《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十一條規(guī)定，上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售資產(chǎn)，達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組：（1）購買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上；（2）購買、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會計(jì)年度所產(chǎn)生的營業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告營業(yè)收入的比例達(dá)到50%以上；（3）購買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50%以上，且超過5000萬元人民幣。第十五條規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、律師事務(wù)所以及具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的會計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)就重大資產(chǎn)重組出具意見。資產(chǎn)交易定價(jià)以資產(chǎn)評估結(jié)果為依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)出具資產(chǎn)評估報(bào)告。而按國資委的規(guī)定，國有上市公司應(yīng)按評估值為定價(jià)依據(jù)。
隨著上市公司重大資產(chǎn)重組的規(guī)范，簡單地出售、購買單項(xiàng)資產(chǎn)或以資抵債式重組，獲取現(xiàn)金或突擊產(chǎn)生利潤達(dá)到扭虧為盈目的的重組事例逐漸減少，而為了企業(yè)做強(qiáng)做大重組相關(guān)企業(yè)的股權(quán)為手段進(jìn)行業(yè)務(wù)整合、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已成為主流，上市公司資產(chǎn)重組的標(biāo)的主要是企業(yè)股權(quán)，因而并購重組中越來越多地涉及到企業(yè)價(jià)值評估。
（二）上市公司收購。根據(jù)《公司法》和中國證券監(jiān)督管理委員會令第35號《上市公司收購管理辦法》的規(guī)定，公司收購分為股權(quán)協(xié)議收購和要約收購。由于我國證券市場的特殊性，在上市公司并購的實(shí)務(wù)中，協(xié)議收購是主要方式，而要約收購較為少見。國資委、財(cái)政部第3號文《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》第四條規(guī)定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開進(jìn)行，不受地區(qū)、行業(yè)、出資或者隸屬關(guān)系的限制。第五條規(guī)定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓可以采取拍賣、招投標(biāo)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及國家法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他方式進(jìn)行。
在協(xié)議收購和掛牌交易時(shí)，按照國資委第12號文《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》規(guī)定產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換應(yīng)當(dāng)對相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評估。
在操作實(shí)務(wù)中，如果交易標(biāo)的為上市公司流通股，其定價(jià)雖然有二級市場價(jià)格，但由于二級市場的價(jià)格在短期內(nèi)波動較大，往往采用有資質(zhì)的評估機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評估報(bào)告；如果交易標(biāo)的為上市公司非流通股，因缺乏客觀的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，往往也會由有資質(zhì)的評估機(jī)構(gòu)對有關(guān)股權(quán)估值，并參考估值結(jié)果確定交易價(jià)格。對國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，參照評估報(bào)告結(jié)果進(jìn)行協(xié)議收購和掛牌交易。
（三）定向增發(fā)。即非公開發(fā)行。目前已經(jīng)成為股市購并的重要手段和助推器。這里包括三種情形：一種是投資人（包括外資）欲成為上市公司戰(zhàn)略股東、甚至成為控股股東的，通過定向增發(fā)新股、定向回購老股，引發(fā)控制權(quán)變更。另一種是通過私募融資后去購并其他企業(yè)，迅速擴(kuò)大規(guī)模，提高盈利能力。三是向原控股股東增發(fā)，達(dá)到減少關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭、擴(kuò)大規(guī)模、完善產(chǎn)業(yè)鏈的作用。
按國資委的有關(guān)規(guī)定，國有上市公司應(yīng)對定向增發(fā)涉及的資產(chǎn)進(jìn)行評估，從出售方的角度，由于企業(yè)采用歷史成本記賬，企業(yè)價(jià)值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬面值，更希望選用評估值為作價(jià)依據(jù)。而證監(jiān)會要求定向增發(fā)涉及的資產(chǎn)必須構(gòu)成完整的經(jīng)營實(shí)體，因此，這類業(yè)務(wù)往往需要對涉及資產(chǎn)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估。
（四）上市公司并購重組的方式還包括股份回購、吸收合并、以股抵債、分拆上市、評估司法鑒定等，在這些并購重組方式中，大部分均涉及企業(yè)價(jià)值問題，按照證監(jiān)會、財(cái)政部、國資委等主管部門的要求或市場的需求，也要求評估機(jī)構(gòu)結(jié)合具體情況提供企業(yè)價(jià)值評估，供公司決策使用。
三、并購重組中企業(yè)價(jià)值評估的作用
并購重組的核心是發(fā)現(xiàn)價(jià)值、判斷價(jià)值、提高價(jià)值，是發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的公司，或?yàn)榱藚f(xié)同效應(yīng)、市場效應(yīng)等能使自身價(jià)值大幅提高。企業(yè)價(jià)值評估的核心是發(fā)現(xiàn)價(jià)值、公正價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值，為市場投資者提供價(jià)值信息、提供鑒證服務(wù)、并幫助其實(shí)現(xiàn)價(jià)值。并購重組離不開資產(chǎn)評估，特別是企業(yè)價(jià)值評估，并為企業(yè)價(jià)值評估提供了有效需求和廣闊舞臺，企業(yè)價(jià)值評估也在并購重組的進(jìn)行提供了公允的價(jià)值尺度。
在歐美等發(fā)達(dá)國家，資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)大部分屬于企業(yè)價(jià)值評估和不動產(chǎn)評估，而企業(yè)價(jià)值評估主要的服務(wù)對象即并購重組。
四、國外企業(yè)價(jià)值評估遵循的準(zhǔn)則
《國際評估準(zhǔn)則》是目前影響力的國際性評估專業(yè)準(zhǔn)則，由國際評估準(zhǔn)則委員會制定。和我國評估準(zhǔn)則的發(fā)展不同，《國際評估準(zhǔn)則》受傳統(tǒng)的影響，相關(guān)內(nèi)容主要以不動產(chǎn)評估為主。隨著全球企業(yè)并購的發(fā)展，國際評估業(yè)也走向綜合發(fā)展的趨勢，評估領(lǐng)域逐步擴(kuò)大，國際評估準(zhǔn)則委員會于2000年正式制定了《指南4一無形資產(chǎn)評估指南》和《指南6一企業(yè)價(jià)值評估指南》?！吨改?一企業(yè)價(jià)值評估》主要借鑒了美國企業(yè)價(jià)值評估的理論成果，成為當(dāng)前有國際性的企業(yè)價(jià)值評估準(zhǔn)則。
指南6明確指出多數(shù)企業(yè)價(jià)值評估的目的是評估企業(yè)的市場價(jià)值，提出了企業(yè)價(jià)值評估的概念，同時(shí)指出企業(yè)價(jià)值評估主要有資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場法三種評估方法。評估師應(yīng)當(dāng)考慮各種評估方法的適用性，正確運(yùn)用評估方法，并對各種評估方法得出的結(jié)論進(jìn)行綜合分析，以形成可信的評估結(jié)論。
資產(chǎn)基礎(chǔ)法基本上類似于其他資產(chǎn)類型評估中使用的成本法，其主要思路是將以歷史成本編制的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表替換成以市場價(jià)值或其他適當(dāng)現(xiàn)行價(jià)值編制的資產(chǎn)負(fù)債表，反映所有有形、無形資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值。鑒于資產(chǎn)基礎(chǔ)法的局限性，指南6明確規(guī)定除非是基于買方和賣方通常慣例的需要，資產(chǎn)基礎(chǔ)法不得作為評估持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的惟一評估方法。
收益法的兩種主要具體方法包括資本化法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法。評估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)歷史狀況和發(fā)展前景以及行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)等因素，確定未來收益預(yù)測的合理性，并考慮利率水平、類似投資的期望回報(bào)率以及風(fēng)險(xiǎn)因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率，折現(xiàn)率或資本化率的選取口徑應(yīng)當(dāng)與收益口徑相一致。
市場法常用的主要數(shù)據(jù)來源是股票交易市場、企業(yè)并購市場和被評估企業(yè)以前的交易。評估師運(yùn)用市場法時(shí)應(yīng)當(dāng)確信采用類似企業(yè)作為比較的基礎(chǔ)，類似企業(yè)應(yīng)當(dāng)與被評估企業(yè)同屬一個(gè)產(chǎn)業(yè)，或與被評估企業(yè)對相同的經(jīng)濟(jì)變量做出相同的反應(yīng)。
指南6吸收了美國等相關(guān)國家企業(yè)價(jià)值評估理論的研究成果，對我國評估理論和評估實(shí)務(wù)具有很好的借鑒作用。
一、資本市場的發(fā)展推動了并購重組的發(fā)展、促進(jìn)了企業(yè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值重估
十多年資本市場的發(fā)展，使我國上市公司已經(jīng)成為一個(gè)資產(chǎn)規(guī)模龐大、行業(yè)分布廣泛、在我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)展優(yōu)勢的群體。中國石油、工商銀行、中國人壽、中國石化、中國平安、寶鋼股份、大秦鐵路等規(guī)模大、盈利能力強(qiáng)的上市公司日益成為資本市場的骨干力量，成長性較好的中小上市公司發(fā)展更為迅速，這些公司在自身迅速成長的同時(shí)，直接推動了企業(yè)間并購重組、推動了整個(gè)行業(yè)的整合和優(yōu)化,對國民經(jīng)濟(jì)的支持作用也逐步顯現(xiàn)。
在資本市場出現(xiàn)以前，我國企業(yè)缺乏有效的定價(jià)機(jī)制，估值通?；谄髽I(yè)的凈資產(chǎn)，甚至不考慮企業(yè)的無形資產(chǎn)，特別是國有企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓過程中缺少競價(jià)、交易平臺，不夠透明，難于取得與企業(yè)價(jià)值基本相符的價(jià)格。在資本市場上，企業(yè)價(jià)值主要由其未來盈利能力而非凈資產(chǎn)決定，未來盈利能力越強(qiáng)，產(chǎn)生的現(xiàn)金流越大，企業(yè)價(jià)值就越高，由此確定的企業(yè)價(jià)值往往數(shù)倍甚至數(shù)十倍與企業(yè)的凈資產(chǎn)。過去十幾年，中國資本市場的發(fā)展使大量中國企業(yè)得到了價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值重估，許多上市公司特別是上市國有企業(yè)的市場價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其凈資產(chǎn)。這個(gè)角度上說，資產(chǎn)評估的一個(gè)重要領(lǐng)域就是圍繞上市公司展開企業(yè)價(jià)值評估服務(wù)。
二、上市公司并購重組的方式和企業(yè)價(jià)值評估
（一）重大資產(chǎn)重組。中國證監(jiān)會第53號《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十一條規(guī)定，上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售資產(chǎn)，達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組：（1）購買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上；（2）購買、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會計(jì)年度所產(chǎn)生的營業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告營業(yè)收入的比例達(dá)到50%以上；（3）購買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50%以上，且超過5000萬元人民幣。第十五條規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、律師事務(wù)所以及具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的會計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)就重大資產(chǎn)重組出具意見。資產(chǎn)交易定價(jià)以資產(chǎn)評估結(jié)果為依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)出具資產(chǎn)評估報(bào)告。而按國資委的規(guī)定，國有上市公司應(yīng)按評估值為定價(jià)依據(jù)。
隨著上市公司重大資產(chǎn)重組的規(guī)范，簡單地出售、購買單項(xiàng)資產(chǎn)或以資抵債式重組，獲取現(xiàn)金或突擊產(chǎn)生利潤達(dá)到扭虧為盈目的的重組事例逐漸減少，而為了企業(yè)做強(qiáng)做大重組相關(guān)企業(yè)的股權(quán)為手段進(jìn)行業(yè)務(wù)整合、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已成為主流，上市公司資產(chǎn)重組的標(biāo)的主要是企業(yè)股權(quán)，因而并購重組中越來越多地涉及到企業(yè)價(jià)值評估。
（二）上市公司收購。根據(jù)《公司法》和中國證券監(jiān)督管理委員會令第35號《上市公司收購管理辦法》的規(guī)定，公司收購分為股權(quán)協(xié)議收購和要約收購。由于我國證券市場的特殊性，在上市公司并購的實(shí)務(wù)中，協(xié)議收購是主要方式，而要約收購較為少見。國資委、財(cái)政部第3號文《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》第四條規(guī)定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開進(jìn)行，不受地區(qū)、行業(yè)、出資或者隸屬關(guān)系的限制。第五條規(guī)定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓可以采取拍賣、招投標(biāo)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及國家法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他方式進(jìn)行。
在協(xié)議收購和掛牌交易時(shí)，按照國資委第12號文《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》規(guī)定產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換應(yīng)當(dāng)對相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評估。
在操作實(shí)務(wù)中，如果交易標(biāo)的為上市公司流通股，其定價(jià)雖然有二級市場價(jià)格，但由于二級市場的價(jià)格在短期內(nèi)波動較大，往往采用有資質(zhì)的評估機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評估報(bào)告；如果交易標(biāo)的為上市公司非流通股，因缺乏客觀的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，往往也會由有資質(zhì)的評估機(jī)構(gòu)對有關(guān)股權(quán)估值，并參考估值結(jié)果確定交易價(jià)格。對國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，參照評估報(bào)告結(jié)果進(jìn)行協(xié)議收購和掛牌交易。
（三）定向增發(fā)。即非公開發(fā)行。目前已經(jīng)成為股市購并的重要手段和助推器。這里包括三種情形：一種是投資人（包括外資）欲成為上市公司戰(zhàn)略股東、甚至成為控股股東的，通過定向增發(fā)新股、定向回購老股，引發(fā)控制權(quán)變更。另一種是通過私募融資后去購并其他企業(yè)，迅速擴(kuò)大規(guī)模，提高盈利能力。三是向原控股股東增發(fā)，達(dá)到減少關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭、擴(kuò)大規(guī)模、完善產(chǎn)業(yè)鏈的作用。
按國資委的有關(guān)規(guī)定，國有上市公司應(yīng)對定向增發(fā)涉及的資產(chǎn)進(jìn)行評估，從出售方的角度，由于企業(yè)采用歷史成本記賬，企業(yè)價(jià)值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬面值，更希望選用評估值為作價(jià)依據(jù)。而證監(jiān)會要求定向增發(fā)涉及的資產(chǎn)必須構(gòu)成完整的經(jīng)營實(shí)體，因此，這類業(yè)務(wù)往往需要對涉及資產(chǎn)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估。
（四）上市公司并購重組的方式還包括股份回購、吸收合并、以股抵債、分拆上市、評估司法鑒定等，在這些并購重組方式中，大部分均涉及企業(yè)價(jià)值問題，按照證監(jiān)會、財(cái)政部、國資委等主管部門的要求或市場的需求，也要求評估機(jī)構(gòu)結(jié)合具體情況提供企業(yè)價(jià)值評估，供公司決策使用。
三、并購重組中企業(yè)價(jià)值評估的作用
并購重組的核心是發(fā)現(xiàn)價(jià)值、判斷價(jià)值、提高價(jià)值，是發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的公司，或?yàn)榱藚f(xié)同效應(yīng)、市場效應(yīng)等能使自身價(jià)值大幅提高。企業(yè)價(jià)值評估的核心是發(fā)現(xiàn)價(jià)值、公正價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值，為市場投資者提供價(jià)值信息、提供鑒證服務(wù)、并幫助其實(shí)現(xiàn)價(jià)值。并購重組離不開資產(chǎn)評估，特別是企業(yè)價(jià)值評估，并為企業(yè)價(jià)值評估提供了有效需求和廣闊舞臺，企業(yè)價(jià)值評估也在并購重組的進(jìn)行提供了公允的價(jià)值尺度。
在歐美等發(fā)達(dá)國家，資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)大部分屬于企業(yè)價(jià)值評估和不動產(chǎn)評估，而企業(yè)價(jià)值評估主要的服務(wù)對象即并購重組。
四、國外企業(yè)價(jià)值評估遵循的準(zhǔn)則
《國際評估準(zhǔn)則》是目前影響力的國際性評估專業(yè)準(zhǔn)則，由國際評估準(zhǔn)則委員會制定。和我國評估準(zhǔn)則的發(fā)展不同，《國際評估準(zhǔn)則》受傳統(tǒng)的影響，相關(guān)內(nèi)容主要以不動產(chǎn)評估為主。隨著全球企業(yè)并購的發(fā)展，國際評估業(yè)也走向綜合發(fā)展的趨勢，評估領(lǐng)域逐步擴(kuò)大，國際評估準(zhǔn)則委員會于2000年正式制定了《指南4一無形資產(chǎn)評估指南》和《指南6一企業(yè)價(jià)值評估指南》?！吨改?一企業(yè)價(jià)值評估》主要借鑒了美國企業(yè)價(jià)值評估的理論成果，成為當(dāng)前有國際性的企業(yè)價(jià)值評估準(zhǔn)則。
指南6明確指出多數(shù)企業(yè)價(jià)值評估的目的是評估企業(yè)的市場價(jià)值，提出了企業(yè)價(jià)值評估的概念，同時(shí)指出企業(yè)價(jià)值評估主要有資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場法三種評估方法。評估師應(yīng)當(dāng)考慮各種評估方法的適用性，正確運(yùn)用評估方法，并對各種評估方法得出的結(jié)論進(jìn)行綜合分析，以形成可信的評估結(jié)論。
資產(chǎn)基礎(chǔ)法基本上類似于其他資產(chǎn)類型評估中使用的成本法，其主要思路是將以歷史成本編制的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表替換成以市場價(jià)值或其他適當(dāng)現(xiàn)行價(jià)值編制的資產(chǎn)負(fù)債表，反映所有有形、無形資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值。鑒于資產(chǎn)基礎(chǔ)法的局限性，指南6明確規(guī)定除非是基于買方和賣方通常慣例的需要，資產(chǎn)基礎(chǔ)法不得作為評估持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的惟一評估方法。
收益法的兩種主要具體方法包括資本化法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法。評估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)歷史狀況和發(fā)展前景以及行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)等因素，確定未來收益預(yù)測的合理性，并考慮利率水平、類似投資的期望回報(bào)率以及風(fēng)險(xiǎn)因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率，折現(xiàn)率或資本化率的選取口徑應(yīng)當(dāng)與收益口徑相一致。
市場法常用的主要數(shù)據(jù)來源是股票交易市場、企業(yè)并購市場和被評估企業(yè)以前的交易。評估師運(yùn)用市場法時(shí)應(yīng)當(dāng)確信采用類似企業(yè)作為比較的基礎(chǔ)，類似企業(yè)應(yīng)當(dāng)與被評估企業(yè)同屬一個(gè)產(chǎn)業(yè)，或與被評估企業(yè)對相同的經(jīng)濟(jì)變量做出相同的反應(yīng)。
指南6吸收了美國等相關(guān)國家企業(yè)價(jià)值評估理論的研究成果，對我國評估理論和評估實(shí)務(wù)具有很好的借鑒作用。