第 九 章利潤(rùn)分配
第一節(jié)利潤(rùn)分配概述
一、基本原則
1.依法分配原則；
2.兼顧各方面利益原則；
3.分配與積累并重原則；
4.投資與收益對(duì)等原則；
二、確定利潤(rùn)分配政策應(yīng)考慮的因素。
（1）法律因素：為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)分配通常予以一定的限制。
包括：資本保全約束 、資本積累約束、償債能力約束、超額累積利潤(rùn)約束。
①資本保全約束：它要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不得來(lái)源于原始投資（或股本），只能來(lái)源于企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)或留存收益。
②資本積累約束：要求企業(yè)在分配收益時(shí)，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金。一般要貫徹?zé)o利不分的原則
③償債能力約束：償債能力是指企業(yè)按時(shí)足額償付各種到期債務(wù)的能力。
④超額累積利潤(rùn)約束：它的目的是為了防止股東避稅
（2）股東因素：股東出于自身考慮，可能對(duì)公司的收益分配提出不同意見(jiàn)。
包括：控制權(quán)考慮、避稅考慮、穩(wěn)定收入考慮、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮。
（3）公司因素：公司出于長(zhǎng)期發(fā)展與短期經(jīng)營(yíng)考慮，需要綜合考慮以下因素：公司舉債能力、未來(lái)投資機(jī)會(huì)、盈余穩(wěn)定狀況、資產(chǎn)流動(dòng)狀況、籌資成本、其他因素。
（4）其他因素：包括債務(wù)合同限制、通貨膨脹限制。
三、股利理論
1.股利重要論
股利重論認(rèn)為，股利對(duì)于投資者非常重要，投資者一般期望公司多分配股利。
①"在手之鳥(niǎo)"理論：用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移將進(jìn)一步加大。投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不大喜歡將利潤(rùn)留給公司。
②信號(hào)傳遞理論：股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息
2.股利無(wú)關(guān)論
在完全資本市場(chǎng)的條件下，股利完全取決于投資項(xiàng)目需用盈余后的剩余，投資者對(duì)于盈利的留存或發(fā)放股利毫無(wú)偏好。
建立在完美且完全的資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，股利分配不影響企業(yè)價(jià)值
3.稅收效應(yīng)理論：股利政策不僅與股價(jià)相關(guān)，由于稅收影響，企業(yè)應(yīng)采取低股利政策
第二節(jié)股利政策
一、剩余股利政策的內(nèi)容和政策依據(jù) 1.內(nèi)容：公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后利潤(rùn)首先應(yīng)較多地考慮滿足公司有利可圖的投資項(xiàng)目的需要，即增加資本或公積金，只有當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(資本結(jié)構(gòu))，才能派發(fā)股利。
2.依據(jù)：股利無(wú)關(guān)論
舉例：教材P367[例9-1]
某公司2004年度凈利潤(rùn)為4000萬(wàn)元，2005年度投資計(jì)劃所需資金3500萬(wàn)元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60％，借入資金占40％。則按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的自有資金數(shù)額為：
3500×60％=2100（萬(wàn)元）
按照剩余股利政策的要求，該公司2004年度可向投資者分紅的數(shù)額為：
4000-2100=1900（萬(wàn)元）
3.優(yōu)點(diǎn)：有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期化。
4.缺點(diǎn)：股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹(shù)立良好的形象。
5.適用范圍：一般適用于公司初創(chuàng)階段，或公司衰退階段
二、固定股利政策的內(nèi)容和政策依據(jù)
1.內(nèi)容：公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，不論公司的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變。
2.依據(jù)：股利重要論
3.優(yōu)點(diǎn)：
（1）有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。
（2）有利于投資者安排收入與支出。
4.缺點(diǎn)：
（1）公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風(fēng)險(xiǎn)與投資的收益不對(duì)稱；
（2）它可能會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，甚至可能侵蝕公司留存收益和公司資本。
5.適用范圍：公司處于成熟階段。公司經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司。
第一節(jié)利潤(rùn)分配概述
一、基本原則
1.依法分配原則；
2.兼顧各方面利益原則；
3.分配與積累并重原則；
4.投資與收益對(duì)等原則；
二、確定利潤(rùn)分配政策應(yīng)考慮的因素。
（1）法律因素：為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)分配通常予以一定的限制。
包括：資本保全約束 、資本積累約束、償債能力約束、超額累積利潤(rùn)約束。
①資本保全約束：它要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不得來(lái)源于原始投資（或股本），只能來(lái)源于企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)或留存收益。
②資本積累約束：要求企業(yè)在分配收益時(shí)，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金。一般要貫徹?zé)o利不分的原則
③償債能力約束：償債能力是指企業(yè)按時(shí)足額償付各種到期債務(wù)的能力。
④超額累積利潤(rùn)約束：它的目的是為了防止股東避稅
（2）股東因素：股東出于自身考慮，可能對(duì)公司的收益分配提出不同意見(jiàn)。
包括：控制權(quán)考慮、避稅考慮、穩(wěn)定收入考慮、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮。
（3）公司因素：公司出于長(zhǎng)期發(fā)展與短期經(jīng)營(yíng)考慮，需要綜合考慮以下因素：公司舉債能力、未來(lái)投資機(jī)會(huì)、盈余穩(wěn)定狀況、資產(chǎn)流動(dòng)狀況、籌資成本、其他因素。
（4）其他因素：包括債務(wù)合同限制、通貨膨脹限制。
三、股利理論
1.股利重要論
股利重論認(rèn)為，股利對(duì)于投資者非常重要，投資者一般期望公司多分配股利。
①"在手之鳥(niǎo)"理論：用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移將進(jìn)一步加大。投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不大喜歡將利潤(rùn)留給公司。
②信號(hào)傳遞理論：股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息
2.股利無(wú)關(guān)論
在完全資本市場(chǎng)的條件下，股利完全取決于投資項(xiàng)目需用盈余后的剩余，投資者對(duì)于盈利的留存或發(fā)放股利毫無(wú)偏好。
建立在完美且完全的資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，股利分配不影響企業(yè)價(jià)值
3.稅收效應(yīng)理論：股利政策不僅與股價(jià)相關(guān)，由于稅收影響，企業(yè)應(yīng)采取低股利政策
第二節(jié)股利政策
一、剩余股利政策的內(nèi)容和政策依據(jù) 1.內(nèi)容：公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后利潤(rùn)首先應(yīng)較多地考慮滿足公司有利可圖的投資項(xiàng)目的需要，即增加資本或公積金，只有當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(資本結(jié)構(gòu))，才能派發(fā)股利。
2.依據(jù)：股利無(wú)關(guān)論
舉例：教材P367[例9-1]
某公司2004年度凈利潤(rùn)為4000萬(wàn)元，2005年度投資計(jì)劃所需資金3500萬(wàn)元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60％，借入資金占40％。則按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的自有資金數(shù)額為：
3500×60％=2100（萬(wàn)元）
按照剩余股利政策的要求，該公司2004年度可向投資者分紅的數(shù)額為：
4000-2100=1900（萬(wàn)元）
3.優(yōu)點(diǎn)：有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期化。
4.缺點(diǎn)：股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹(shù)立良好的形象。
5.適用范圍：一般適用于公司初創(chuàng)階段，或公司衰退階段
二、固定股利政策的內(nèi)容和政策依據(jù)
1.內(nèi)容：公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，不論公司的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變。
2.依據(jù)：股利重要論
3.優(yōu)點(diǎn)：
（1）有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。
（2）有利于投資者安排收入與支出。
4.缺點(diǎn)：
（1）公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風(fēng)險(xiǎn)與投資的收益不對(duì)稱；
（2）它可能會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，甚至可能侵蝕公司留存收益和公司資本。
5.適用范圍：公司處于成熟階段。公司經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司。