財(cái)務(wù)成本管理第五講 上節(jié)課留的96年綜合題：注意初始現(xiàn)金流量是變現(xiàn)價(jià)值的收入，需納稅作為流入。 考點(diǎn)：
3．掌握風(fēng)險(xiǎn)類別P255 4．掌握風(fēng)險(xiǎn)的衡量P257 5．掌握投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析2種方法的含義和計(jì)算P266 P254
風(fēng)險(xiǎn)的概念：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。
三、風(fēng)險(xiǎn)類別（掌握）從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)兩類。（掌握兩種風(fēng)險(xiǎn)各自概念和特征）（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些對(duì)所有的公司產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，不能通過多角化投資來分散，因此又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
（2）公司特有風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。（可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以通過多角化投資來分散。理解概念是給下一章打基礎(chǔ)的。）從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）兩類。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它是任何商業(yè)活動(dòng)都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。（與后面講資本結(jié)構(gòu)中的經(jīng)營(yíng)杠桿聯(lián)系起來）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)的報(bào)酬變得不確定。（這里的報(bào)酬是指稅前報(bào)酬）
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。（如果企業(yè)無對(duì)外借款則無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）如果不借錢，企業(yè)全部使用股東的資本，那么該企業(yè)沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
四、風(fēng)險(xiǎn)的衡量（掌握）（如果沒有學(xué)過統(tǒng)計(jì)請(qǐng)看一下相關(guān)的書，有關(guān)概率、方差、標(biāo)準(zhǔn)差的部分。這里涉及到一些基礎(chǔ)知識(shí)。）
1．概率：一個(gè)事件發(fā)生的可能性。一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一個(gè)數(shù)。
2．離散型分布和連續(xù)型分布（主要考慮連續(xù)型分布）圖4－9 正態(tài)分布是圍繞著預(yù)期值呈左右對(duì)稱的狀況。
P260報(bào)酬率預(yù)期值計(jì)算公式（一個(gè)加權(quán)數(shù)的概念）：本身是不衡量風(fēng)險(xiǎn)的，只是衡量平均的收益水平。如果衡量風(fēng)險(xiǎn)用標(biāo)準(zhǔn)差。
標(biāo)準(zhǔn)差公式：當(dāng)規(guī)模相同的兩個(gè)方案進(jìn)行比較時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大表示風(fēng)險(xiǎn)越大還是越??？
P259的圖4－9的A、B兩個(gè)方案分布圖結(jié)果在P261，A方案標(biāo)準(zhǔn)差58.09，B方案3.87。
P259對(duì)于A、B兩個(gè)方案預(yù)期值都是15%，但B方案的運(yùn)動(dòng)范圍是在0－30%之間，而A方案范圍是在－60%－90%之間。對(duì)于A方案達(dá)到15%的概率大得多，而A方案有可能賺得特別多，也可能虧得特別多，也就是說平均數(shù)雖然為15%，但相比B方案來說，達(dá)到預(yù)期值的可能就差一些，也就是離差大一些。那是不是可以說標(biāo)準(zhǔn)差越大風(fēng)險(xiǎn)越大呢？規(guī)模不同時(shí)，單純比較兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差是不行的，所以引入了另一個(gè)概念：變化系數(shù)。
變b凳篜268 q=d/E 用變化系統(tǒng)來比較規(guī)模不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。
期望值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大風(fēng)險(xiǎn)越大。如果期望值不同時(shí)，用變化系數(shù)進(jìn)行衡量。變化系數(shù)大的認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較大。
置信概率和置信區(qū)間（難點(diǎn)，但不是本章重點(diǎn)，多客觀題）掌握概念和相關(guān)計(jì)算
把"預(yù)期值＋－X個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差"稱為置信區(qū)間，把相應(yīng)的概率稱為置信概率。用途： j項(xiàng)目的盈虧預(yù)測(cè)以書上例題為例：
A方案的盈利的可能性有多大（概率有多少）：即報(bào)酬率＞0的置信概率是多少（0－15%）之間：Z＝15%/58.09%=0.26
P629查表：置信概率是10.26% 因此盈利的可能性＝10.26%+50%=60.26%
虧損的可能性＝1－60.26%或＝50%－10.26%=39.74% k預(yù)測(cè)某項(xiàng)實(shí)現(xiàn)預(yù)期報(bào)酬率的概率
A項(xiàng)目能獲得預(yù)期報(bào)酬率大于等于20%的概率是多少：即求預(yù)期報(bào)酬率在20%以上與曲線圍成的面積占整個(gè)面積的多少（15%－20%）Z＝（20%－15%）/58.09%＝0.09
查表：對(duì)應(yīng)的面積是3.59% 對(duì)應(yīng)的預(yù)期報(bào)酬率在20%以上的可能性＝50%－3.59%
做96年36題：與書上不同的是用的報(bào)酬額的概念
五、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的2種方法（掌握含義和計(jì)算）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（95年綜合題）公式：P266下面的公式
期望投資報(bào)酬率的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率b
i無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的Q Q公式：P268后一行的＝D/EPV
D公式：P268 EPV算法P269每年現(xiàn)金流入分別求現(xiàn)值 b的計(jì)算過程：P269
假設(shè)中等風(fēng)險(xiǎn)程度的項(xiàng)目變化系數(shù)為0.5，通常要求的含有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的低報(bào)酬率為11%，無風(fēng)險(xiǎn)的低報(bào)酬率i為6%
b=(K-I)÷q，這里K是市場(chǎng)平均預(yù)期收益率，q 是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬程度
P270計(jì)算出A、B、C三方案考慮風(fēng)險(xiǎn)情況下凈現(xiàn)值大小，與不考慮風(fēng)險(xiǎn)是不同的。
優(yōu)點(diǎn)：將凈現(xiàn)值考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)價(jià)項(xiàng)目?jī)?yōu)劣。缺陷：j把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起；k意味著風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移而加大，有時(shí)與事實(shí)不符。
肯定當(dāng)量法（主要掌握含義，10年未考過計(jì)算題，中注協(xié)輔導(dǎo)老師未說會(huì)考，可能是計(jì)算比較簡(jiǎn)單，如果考考風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬貼現(xiàn)率法就都考了。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬貼現(xiàn)率法95年曾考過計(jì)算題）直接調(diào)IK，OK，借助肯定當(dāng)量系數(shù)肯定當(dāng)量系數(shù)，是指不肯定的1元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于使投資者滿意的肯定的金額的系數(shù)，它可以把各年不肯定的現(xiàn)金流量換算成肯定的現(xiàn)金流量。
3．掌握風(fēng)險(xiǎn)類別P255 4．掌握風(fēng)險(xiǎn)的衡量P257 5．掌握投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析2種方法的含義和計(jì)算P266 P254
風(fēng)險(xiǎn)的概念：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。
三、風(fēng)險(xiǎn)類別（掌握）從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)兩類。（掌握兩種風(fēng)險(xiǎn)各自概念和特征）（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些對(duì)所有的公司產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，不能通過多角化投資來分散，因此又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
（2）公司特有風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。（可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以通過多角化投資來分散。理解概念是給下一章打基礎(chǔ)的。）從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）兩類。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它是任何商業(yè)活動(dòng)都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。（與后面講資本結(jié)構(gòu)中的經(jīng)營(yíng)杠桿聯(lián)系起來）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)的報(bào)酬變得不確定。（這里的報(bào)酬是指稅前報(bào)酬）
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。（如果企業(yè)無對(duì)外借款則無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）如果不借錢，企業(yè)全部使用股東的資本，那么該企業(yè)沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
四、風(fēng)險(xiǎn)的衡量（掌握）（如果沒有學(xué)過統(tǒng)計(jì)請(qǐng)看一下相關(guān)的書，有關(guān)概率、方差、標(biāo)準(zhǔn)差的部分。這里涉及到一些基礎(chǔ)知識(shí)。）
1．概率：一個(gè)事件發(fā)生的可能性。一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一個(gè)數(shù)。
2．離散型分布和連續(xù)型分布（主要考慮連續(xù)型分布）圖4－9 正態(tài)分布是圍繞著預(yù)期值呈左右對(duì)稱的狀況。
P260報(bào)酬率預(yù)期值計(jì)算公式（一個(gè)加權(quán)數(shù)的概念）：本身是不衡量風(fēng)險(xiǎn)的，只是衡量平均的收益水平。如果衡量風(fēng)險(xiǎn)用標(biāo)準(zhǔn)差。
標(biāo)準(zhǔn)差公式：當(dāng)規(guī)模相同的兩個(gè)方案進(jìn)行比較時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大表示風(fēng)險(xiǎn)越大還是越??？
P259的圖4－9的A、B兩個(gè)方案分布圖結(jié)果在P261，A方案標(biāo)準(zhǔn)差58.09，B方案3.87。
P259對(duì)于A、B兩個(gè)方案預(yù)期值都是15%，但B方案的運(yùn)動(dòng)范圍是在0－30%之間，而A方案范圍是在－60%－90%之間。對(duì)于A方案達(dá)到15%的概率大得多，而A方案有可能賺得特別多，也可能虧得特別多，也就是說平均數(shù)雖然為15%，但相比B方案來說，達(dá)到預(yù)期值的可能就差一些，也就是離差大一些。那是不是可以說標(biāo)準(zhǔn)差越大風(fēng)險(xiǎn)越大呢？規(guī)模不同時(shí)，單純比較兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差是不行的，所以引入了另一個(gè)概念：變化系數(shù)。
變b凳篜268 q=d/E 用變化系統(tǒng)來比較規(guī)模不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。
期望值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大風(fēng)險(xiǎn)越大。如果期望值不同時(shí)，用變化系數(shù)進(jìn)行衡量。變化系數(shù)大的認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較大。
置信概率和置信區(qū)間（難點(diǎn)，但不是本章重點(diǎn)，多客觀題）掌握概念和相關(guān)計(jì)算
把"預(yù)期值＋－X個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差"稱為置信區(qū)間，把相應(yīng)的概率稱為置信概率。用途： j項(xiàng)目的盈虧預(yù)測(cè)以書上例題為例：
A方案的盈利的可能性有多大（概率有多少）：即報(bào)酬率＞0的置信概率是多少（0－15%）之間：Z＝15%/58.09%=0.26
P629查表：置信概率是10.26% 因此盈利的可能性＝10.26%+50%=60.26%
虧損的可能性＝1－60.26%或＝50%－10.26%=39.74% k預(yù)測(cè)某項(xiàng)實(shí)現(xiàn)預(yù)期報(bào)酬率的概率
A項(xiàng)目能獲得預(yù)期報(bào)酬率大于等于20%的概率是多少：即求預(yù)期報(bào)酬率在20%以上與曲線圍成的面積占整個(gè)面積的多少（15%－20%）Z＝（20%－15%）/58.09%＝0.09
查表：對(duì)應(yīng)的面積是3.59% 對(duì)應(yīng)的預(yù)期報(bào)酬率在20%以上的可能性＝50%－3.59%
做96年36題：與書上不同的是用的報(bào)酬額的概念
五、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的2種方法（掌握含義和計(jì)算）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（95年綜合題）公式：P266下面的公式
期望投資報(bào)酬率的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率b
i無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的Q Q公式：P268后一行的＝D/EPV
D公式：P268 EPV算法P269每年現(xiàn)金流入分別求現(xiàn)值 b的計(jì)算過程：P269
假設(shè)中等風(fēng)險(xiǎn)程度的項(xiàng)目變化系數(shù)為0.5，通常要求的含有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的低報(bào)酬率為11%，無風(fēng)險(xiǎn)的低報(bào)酬率i為6%
b=(K-I)÷q，這里K是市場(chǎng)平均預(yù)期收益率，q 是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬程度
P270計(jì)算出A、B、C三方案考慮風(fēng)險(xiǎn)情況下凈現(xiàn)值大小，與不考慮風(fēng)險(xiǎn)是不同的。
優(yōu)點(diǎn)：將凈現(xiàn)值考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)價(jià)項(xiàng)目?jī)?yōu)劣。缺陷：j把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起；k意味著風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移而加大，有時(shí)與事實(shí)不符。
肯定當(dāng)量法（主要掌握含義，10年未考過計(jì)算題，中注協(xié)輔導(dǎo)老師未說會(huì)考，可能是計(jì)算比較簡(jiǎn)單，如果考考風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬貼現(xiàn)率法就都考了。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬貼現(xiàn)率法95年曾考過計(jì)算題）直接調(diào)IK，OK，借助肯定當(dāng)量系數(shù)肯定當(dāng)量系數(shù)，是指不肯定的1元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于使投資者滿意的肯定的金額的系數(shù)，它可以把各年不肯定的現(xiàn)金流量換算成肯定的現(xiàn)金流量。