第五章投資管理
一、重點(diǎn)內(nèi)容
（1）資本投資評(píng)價(jià)的基本原理；
（2）投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（凈現(xiàn)值）；
（3）稅后現(xiàn)金凈流量的三種計(jì)算方法
（4）項(xiàng)目投資決策解決問題：
①新項(xiàng)目投資決策
②更新改造決策（特別注意此類決策的現(xiàn)金流量的特征與采取的方法）
（5）風(fēng)險(xiǎn)型投資項(xiàng)目決策
采取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法或風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流法。
二、主要知識(shí)點(diǎn)
1．投資決策的基本原理
投資項(xiàng)目的收益率大于資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值增加；投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值減少。
投資人期望報(bào)酬率=債務(wù)比重×利率（1-所得稅率）+權(quán)益比重×權(quán)益成本
財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是股東財(cái)富（或企業(yè)價(jià)值）化，投資是增加企業(yè)價(jià)值的的財(cái)務(wù)活動(dòng)。
2．投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（凈現(xiàn)值等）
1）凈現(xiàn)值法（NPV）
凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值
決策準(zhǔn)則：NPV≥0可行；用于互斥決策，NPV越大越好。
優(yōu)缺點(diǎn)：①優(yōu)點(diǎn)：應(yīng)用廣泛，理論上比其他方法更完善。
②缺點(diǎn)：貼現(xiàn)率難以確定（結(jié)合第4章、第9章）
2）現(xiàn)值指數(shù)法（PI）
現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值
決策準(zhǔn)則：PI≥1可行；用于獨(dú)立決策，PI越大方案越佳。
優(yōu)缺點(diǎn)：①優(yōu)點(diǎn)：可用于獨(dú)立決策，反映方案的獲利能力。
②缺點(diǎn)：貼現(xiàn)率難以確定（結(jié)合第4章、第9章）。
問題：如果沒有確定的貼現(xiàn)率，就無法進(jìn)行決策。
3）內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）
能使未來未來現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即NPV=0時(shí)的折現(xiàn)率。
計(jì)算方法，一是“逐次測(cè)試法”（掌握測(cè)試技巧，若以自己給出的貼現(xiàn)率測(cè)試，NPV>0，則提高再測(cè)；若以自己給出的貼現(xiàn)率測(cè)試，NPV<0，則降低再測(cè)，之后用內(nèi)插法計(jì)算，口訣是“貼現(xiàn)率差之比等于凈現(xiàn)值差之比”）；二是“年金系數(shù)內(nèi)插法”，口訣是“貼現(xiàn)率差之比等于系數(shù)差之比”。
決策準(zhǔn)則：IRR≥ic可行；用于獨(dú)立決策，IRR越大方案越佳。
優(yōu)缺點(diǎn)：①優(yōu)點(diǎn)：反映項(xiàng)目本身的獲利水平?jīng)Q策準(zhǔn)則符合基本原理。
②缺點(diǎn)：確定方法復(fù)雜、非常規(guī)項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)多個(gè)IRR，無法決策。
注意：原則上內(nèi)插法利用的貼現(xiàn)率之間的差異≤5%，否則誤差太大。
動(dòng)態(tài)方法的區(qū)別與聯(lián)系：
凈現(xiàn)值法（NPV）用于互斥決策，選擇NPV者為優(yōu)，方案所得NPV即為增加的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富；現(xiàn)值指數(shù)法（PI）和內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）用于獨(dú)立方案的決策，優(yōu)先安排PI和IRR大的方案，后者更科學(xué)，因?yàn)椴恍枰獙?shí)現(xiàn)選擇貼現(xiàn)率。但絕對(duì)值與相對(duì)值的排序未必相同。
一、重點(diǎn)內(nèi)容
（1）資本投資評(píng)價(jià)的基本原理；
（2）投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（凈現(xiàn)值）；
（3）稅后現(xiàn)金凈流量的三種計(jì)算方法
（4）項(xiàng)目投資決策解決問題：
①新項(xiàng)目投資決策
②更新改造決策（特別注意此類決策的現(xiàn)金流量的特征與采取的方法）
（5）風(fēng)險(xiǎn)型投資項(xiàng)目決策
采取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法或風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流法。
二、主要知識(shí)點(diǎn)
1．投資決策的基本原理
投資項(xiàng)目的收益率大于資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值增加；投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值減少。
投資人期望報(bào)酬率=債務(wù)比重×利率（1-所得稅率）+權(quán)益比重×權(quán)益成本
財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是股東財(cái)富（或企業(yè)價(jià)值）化，投資是增加企業(yè)價(jià)值的的財(cái)務(wù)活動(dòng)。
2．投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（凈現(xiàn)值等）
1）凈現(xiàn)值法（NPV）
凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值
決策準(zhǔn)則：NPV≥0可行；用于互斥決策，NPV越大越好。
優(yōu)缺點(diǎn)：①優(yōu)點(diǎn)：應(yīng)用廣泛，理論上比其他方法更完善。
②缺點(diǎn)：貼現(xiàn)率難以確定（結(jié)合第4章、第9章）
2）現(xiàn)值指數(shù)法（PI）
現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值
決策準(zhǔn)則：PI≥1可行；用于獨(dú)立決策，PI越大方案越佳。
優(yōu)缺點(diǎn)：①優(yōu)點(diǎn)：可用于獨(dú)立決策，反映方案的獲利能力。
②缺點(diǎn)：貼現(xiàn)率難以確定（結(jié)合第4章、第9章）。
問題：如果沒有確定的貼現(xiàn)率，就無法進(jìn)行決策。
3）內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）
能使未來未來現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即NPV=0時(shí)的折現(xiàn)率。
計(jì)算方法，一是“逐次測(cè)試法”（掌握測(cè)試技巧，若以自己給出的貼現(xiàn)率測(cè)試，NPV>0，則提高再測(cè)；若以自己給出的貼現(xiàn)率測(cè)試，NPV<0，則降低再測(cè)，之后用內(nèi)插法計(jì)算，口訣是“貼現(xiàn)率差之比等于凈現(xiàn)值差之比”）；二是“年金系數(shù)內(nèi)插法”，口訣是“貼現(xiàn)率差之比等于系數(shù)差之比”。
決策準(zhǔn)則：IRR≥ic可行；用于獨(dú)立決策，IRR越大方案越佳。
優(yōu)缺點(diǎn)：①優(yōu)點(diǎn)：反映項(xiàng)目本身的獲利水平?jīng)Q策準(zhǔn)則符合基本原理。
②缺點(diǎn)：確定方法復(fù)雜、非常規(guī)項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)多個(gè)IRR，無法決策。
注意：原則上內(nèi)插法利用的貼現(xiàn)率之間的差異≤5%，否則誤差太大。
動(dòng)態(tài)方法的區(qū)別與聯(lián)系：
凈現(xiàn)值法（NPV）用于互斥決策，選擇NPV者為優(yōu)，方案所得NPV即為增加的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富；現(xiàn)值指數(shù)法（PI）和內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）用于獨(dú)立方案的決策，優(yōu)先安排PI和IRR大的方案，后者更科學(xué)，因?yàn)椴恍枰獙?shí)現(xiàn)選擇貼現(xiàn)率。但絕對(duì)值與相對(duì)值的排序未必相同。