B公司準(zhǔn)備按7％的利率發(fā)行債券900 000元，用發(fā)行債券所得資金以每股l5元的價格回購部分發(fā)行在外的普通股。因發(fā)行債券，預(yù)計公司股權(quán)成本將上升到11％。該公司預(yù)期未來息稅前利潤具有可持續(xù)性，且預(yù)備將全部稅后利潤用于發(fā)放股利。
要求：
（1）計算回購股票前、后該公司的每股收益。
（2）計算回購股票前、后該公司的股權(quán)價值、實體價值和每股價值。
（3）該公司應(yīng)否發(fā)行債券回購股票，為什么?
（4）假設(shè)B公司預(yù)期每年500 000元息稅前利潤的概率分布如下：
按照這一概率分布，計算回購股票后的息稅前利潤不足以支付債券利息的可能性 （概率）。
【答案】
（1）回購股票前每股收益＝500000×（1-40％）/200000＝1.5（元/股）
回購股票股數(shù)＝900000/15＝60000（股）
回購股票后每股收益＝（500000－900000×7％）×（1-40％）/（200000-60000）
＝262200/140000＝1.87（元/股）
（2）回購股票前：
實體價值＝股權(quán)價值＝500000×（1-40％）/10％＝3 000 000（元）
每股價值＝3000 000/200 000＝15（元/股）
回購股票后：
股權(quán)價值＝（500000－900000×7％）×（1-40％）/11％＝2 383 636.36（元）
實體價值＝2383636.36+900000＝3 283 636.36（元）
每股價值＝2 383 636.36/（200000-60000）＝17.03（元/股）
（3）回購股票后，公司實體價值、每股價值和每股收益都增加了，因此應(yīng)該發(fā)行債券回購股票。
（4）債券年利息＝900000×7％＝63000（元）
只有息稅前利潤為60000元時，息稅前利潤不足以支付債券利息，因此息稅前利潤不足支付債券利息的概率為0.1。
要求：
（1）計算回購股票前、后該公司的每股收益。
（2）計算回購股票前、后該公司的股權(quán)價值、實體價值和每股價值。
（3）該公司應(yīng)否發(fā)行債券回購股票，為什么?
（4）假設(shè)B公司預(yù)期每年500 000元息稅前利潤的概率分布如下：
按照這一概率分布，計算回購股票后的息稅前利潤不足以支付債券利息的可能性 （概率）。
【答案】
（1）回購股票前每股收益＝500000×（1-40％）/200000＝1.5（元/股）
回購股票股數(shù)＝900000/15＝60000（股）
回購股票后每股收益＝（500000－900000×7％）×（1-40％）/（200000-60000）
＝262200/140000＝1.87（元/股）
（2）回購股票前：
實體價值＝股權(quán)價值＝500000×（1-40％）/10％＝3 000 000（元）
每股價值＝3000 000/200 000＝15（元/股）
回購股票后：
股權(quán)價值＝（500000－900000×7％）×（1-40％）/11％＝2 383 636.36（元）
實體價值＝2383636.36+900000＝3 283 636.36（元）
每股價值＝2 383 636.36/（200000-60000）＝17.03（元/股）
（3）回購股票后，公司實體價值、每股價值和每股收益都增加了，因此應(yīng)該發(fā)行債券回購股票。
（4）債券年利息＝900000×7％＝63000（元）
只有息稅前利潤為60000元時，息稅前利潤不足以支付債券利息，因此息稅前利潤不足支付債券利息的概率為0.1。