可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的關(guān)系
（三）可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的關(guān)系
1、實(shí)際增長(zhǎng)率是本年銷售額相對(duì)于上年銷售額的增長(zhǎng)百分比。其與可持續(xù)增長(zhǎng)率的關(guān)系如下：（見教材81頁(yè)）
（1）．如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。
（2）．如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)，則
實(shí)際增長(zhǎng)率>上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，
本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率>上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率
（3）．如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則
實(shí)際增長(zhǎng)率<上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，
本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率<上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率
（4）．如果公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長(zhǎng)無(wú)助于增加股東財(cái)富。這種增長(zhǎng)屬于無(wú)效增長(zhǎng)，因?yàn)榇藭r(shí)權(quán)益凈利率無(wú)任何提高。
當(dāng)可持續(xù)增長(zhǎng)與實(shí)際增長(zhǎng)率不一致時(shí)，通過(guò)分析兩者的差異，可以了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)政策如何變化？高速增長(zhǎng)的資金從哪里來(lái)？能否持續(xù)下去？
2、當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率>當(dāng)可持續(xù)增長(zhǎng)率（超常增長(zhǎng)）， 分析4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)如何變化（假定1個(gè)指標(biāo)變化時(shí)，其他指標(biāo)不變）
例題
例題：
甲公司2006年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下：
收入 1000
稅后利潤(rùn) 100
股利 40
留存收益 60
負(fù)債 1000
股東權(quán)益 1000
總資產(chǎn) 2000
要求根據(jù)上述資料回答下列問(wèn)題：
（1）2006年的銷售凈利率、股利支付率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及可持續(xù)增長(zhǎng)率（2006年不增發(fā)新股）
（2）假設(shè)該公司2007年度計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為10％，在可持續(xù)增長(zhǎng)率其他條件不變的情況下，分別計(jì)算銷售凈利率、股利支付率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、從外部應(yīng)籌資權(quán)益資金各是多少？
答案及解析：
（1）
2006年有關(guān)指標(biāo)：
銷售凈利率＝100÷1000×100％＝10％
股利支付率＝400÷100×100％＝40％
資產(chǎn)負(fù)債率＝1000÷2000×100％＝50％
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝1000÷2000＝0.5
可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率
＝（100-40）÷（1000-60）×100％
＝6.38％
或者：
可持續(xù)增長(zhǎng)率
＝（銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率）÷（1－銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率）
＝【10％×0.5×（2000÷1000）×（1-40％）】÷【1－10％×0.5×（2000÷1000）×（1-40％）】×100％
＝6.38％
（2）由于計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率是10％高于06年的可持續(xù)增長(zhǎng)率6.38％，屬于超常增長(zhǎng)
①計(jì)算銷售凈利率（其他指標(biāo)不變，不增發(fā)新股）
方法一：通過(guò)不變的財(cái)務(wù)比率計(jì)算
注意：要根據(jù)指標(biāo)的公式去推算需要用到的不變的財(cái)務(wù)比率
銷售凈利率＝凈利潤(rùn)÷銷售收入
銷售收入＝1000×（1+10％）＝1100
由于：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)的增長(zhǎng)率＝銷售的增長(zhǎng)率＝10％
由于：資產(chǎn)負(fù)債率不變，所以資產(chǎn)的增長(zhǎng)率＝負(fù)債的增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益的增長(zhǎng)率＝10％
由于：不增發(fā)新股，股東權(quán)益的增長(zhǎng)＝當(dāng)期留存收益＝凈利潤(rùn)×銷售凈利率×（1-股利支付率）
由于：股利支付率不變
所以：
股東權(quán)益的增長(zhǎng)＝1000×10％＝100
＝當(dāng)期留存收益＝凈利潤(rùn)×（1-40％）
所以：
凈利潤(rùn)＝100÷60％＝166.67
銷售凈利率＝166.67÷1100×100％＝15.15％
方法2：直接代入可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式
10％＝（銷售凈利率×0.5×2×60％）÷（1－銷售凈利率×0.5×2×60％）
銷售凈利率＝15.15％
②計(jì)算股利支付率（其他指標(biāo)不變，不增發(fā)新股）
方法1：用不變的財(cái)務(wù)比率計(jì)算
股利支付率＝1-收益留存比率
而：收益留存比率＝當(dāng)期留存收益÷凈利潤(rùn)
由于：銷售凈利率不變，所以銷售收入增長(zhǎng)率等于凈利增長(zhǎng)率＝10％，凈利潤(rùn)＝100×（1+10％）＝110
由于：不增發(fā)新股、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)不變
所以：銷售增長(zhǎng)率＝資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝10％
當(dāng)期留存收益＝股東權(quán)益增加＝1000×10％＝100
所以：收益留存比率＝100÷110×100％＝90.91％
股利支付率＝100％－90.91％＝9.09％
方法2：直接代入可持續(xù)增長(zhǎng)率公式
10％＝（10％×0.5×2×收益留存率）÷（1－10％×0.5×2×收益留存率）
收益留存率＝90.91％
股利支付率＝100％－90.91％＝9.09％
③計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率（其他指標(biāo)不變，不增發(fā)新股）
方法1：不變的財(cái)務(wù)比率
資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債/資產(chǎn)
由于：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以銷售增長(zhǎng)率＝資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝10％，資產(chǎn)增加額＝2000×10％＝200
由于：不增發(fā)新股，股東權(quán)益增加＝當(dāng)期留存收益
由于：銷售凈利率、股利支付率不變
所以：股東權(quán)益增加＝當(dāng)期留存收益＝100×（1+10％）×（1-40％）＝66萬(wàn)元
2007年股東權(quán)益＝1000+66＝1066
2007年資產(chǎn)總額＝2000+200＝2200
2007年負(fù)債總額＝2200-1066＝1134
資產(chǎn)負(fù)債率＝1134÷2200×100％＝51.55％
方法2：代入可持續(xù)增長(zhǎng)公式（注意得出的資產(chǎn)負(fù)債率只是增量的比率，還需要進(jìn)一步計(jì)算）
10％＝（10％×0.5×權(quán)益乘數(shù)×60％）÷（1－10％×0.5×權(quán)益乘數(shù)×60％）
權(quán)益乘數(shù)＝△資產(chǎn)/△股東權(quán)益＝3.03
由于：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以△資產(chǎn)＝2000×10％＝200
△股東權(quán)益＝200÷3.03＝66
△負(fù)債＝200-66＝134
資產(chǎn)負(fù)債率＝（1000+134）÷（2000+200）×100％＝51.55％
④計(jì)算資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（其他指標(biāo)不變，不增發(fā)新股）
方法1：用不變的財(cái)務(wù)比率計(jì)算
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝本期銷售收入÷本期資產(chǎn)總額
本期銷售收入＝1000×（1+10％）＝1100
由于：資產(chǎn)負(fù)債率不變，即權(quán)益乘數(shù)不變
所以：資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率
由于：不增發(fā)新股、銷售凈利率、股利支付率不變
所以：股東權(quán)益增加額＝當(dāng)期留存收益＝1100×10％×60％＝66
本期資產(chǎn)總額＝2000×（1+66÷1000）＝2132
資產(chǎn)周率＝1100÷2132＝0.5159次
方法2：代入公式計(jì)算
10％＝[10％×（△銷售額/△資產(chǎn)）×2×60％]÷（1－10％×（△銷售額/△資產(chǎn)）×2×60％）
△銷售額/△資產(chǎn)=0.7576
△銷售額=1000*10%=100
△資產(chǎn)=100÷0.7576＝132
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝1100÷（2000+132）＝0.5159
⑤計(jì)算外部權(quán)益資金
股東權(quán)益增加＝外部權(quán)益資金＋當(dāng)期留存收益
由于：銷售凈利率不變、股利支付率不變
當(dāng)期留存收益＝1100×10％×60％＝66
由于：資產(chǎn)負(fù)債率不變，權(quán)益乘數(shù)不變，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變
所以：股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝銷售增長(zhǎng)率＝10％
所以：股東權(quán)益增長(zhǎng)額＝1000×10％＝100
所以：外部權(quán)益資金＝100-66＝34萬(wàn)元
從以上計(jì)算可看出：
（1）對(duì)于銷售凈利率和股利支付率的計(jì)算可以直接代入“可持續(xù)增長(zhǎng)率”的計(jì)算公式求出，計(jì)算比較簡(jiǎn)便
（2）對(duì)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率不能代入公式直接求出，還需要進(jìn)步一推算，所以用指標(biāo)推算法來(lái)求解。
（三）可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的關(guān)系
1、實(shí)際增長(zhǎng)率是本年銷售額相對(duì)于上年銷售額的增長(zhǎng)百分比。其與可持續(xù)增長(zhǎng)率的關(guān)系如下：（見教材81頁(yè)）
（1）．如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。
（2）．如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)，則
實(shí)際增長(zhǎng)率>上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，
本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率>上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率
（3）．如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則
實(shí)際增長(zhǎng)率<上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，
本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率<上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率
（4）．如果公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長(zhǎng)無(wú)助于增加股東財(cái)富。這種增長(zhǎng)屬于無(wú)效增長(zhǎng)，因?yàn)榇藭r(shí)權(quán)益凈利率無(wú)任何提高。
當(dāng)可持續(xù)增長(zhǎng)與實(shí)際增長(zhǎng)率不一致時(shí)，通過(guò)分析兩者的差異，可以了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)政策如何變化？高速增長(zhǎng)的資金從哪里來(lái)？能否持續(xù)下去？
2、當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率>當(dāng)可持續(xù)增長(zhǎng)率（超常增長(zhǎng)）， 分析4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)如何變化（假定1個(gè)指標(biāo)變化時(shí)，其他指標(biāo)不變）
例題
例題：
甲公司2006年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下：
收入 1000
稅后利潤(rùn) 100
股利 40
留存收益 60
負(fù)債 1000
股東權(quán)益 1000
總資產(chǎn) 2000
要求根據(jù)上述資料回答下列問(wèn)題：
（1）2006年的銷售凈利率、股利支付率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及可持續(xù)增長(zhǎng)率（2006年不增發(fā)新股）
（2）假設(shè)該公司2007年度計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為10％，在可持續(xù)增長(zhǎng)率其他條件不變的情況下，分別計(jì)算銷售凈利率、股利支付率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、從外部應(yīng)籌資權(quán)益資金各是多少？
答案及解析：
（1）
2006年有關(guān)指標(biāo)：
銷售凈利率＝100÷1000×100％＝10％
股利支付率＝400÷100×100％＝40％
資產(chǎn)負(fù)債率＝1000÷2000×100％＝50％
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝1000÷2000＝0.5
可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率
＝（100-40）÷（1000-60）×100％
＝6.38％
或者：
可持續(xù)增長(zhǎng)率
＝（銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率）÷（1－銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率）
＝【10％×0.5×（2000÷1000）×（1-40％）】÷【1－10％×0.5×（2000÷1000）×（1-40％）】×100％
＝6.38％
（2）由于計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率是10％高于06年的可持續(xù)增長(zhǎng)率6.38％，屬于超常增長(zhǎng)
①計(jì)算銷售凈利率（其他指標(biāo)不變，不增發(fā)新股）
方法一：通過(guò)不變的財(cái)務(wù)比率計(jì)算
注意：要根據(jù)指標(biāo)的公式去推算需要用到的不變的財(cái)務(wù)比率
銷售凈利率＝凈利潤(rùn)÷銷售收入
銷售收入＝1000×（1+10％）＝1100
由于：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)的增長(zhǎng)率＝銷售的增長(zhǎng)率＝10％
由于：資產(chǎn)負(fù)債率不變，所以資產(chǎn)的增長(zhǎng)率＝負(fù)債的增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益的增長(zhǎng)率＝10％
由于：不增發(fā)新股，股東權(quán)益的增長(zhǎng)＝當(dāng)期留存收益＝凈利潤(rùn)×銷售凈利率×（1-股利支付率）
由于：股利支付率不變
所以：
股東權(quán)益的增長(zhǎng)＝1000×10％＝100
＝當(dāng)期留存收益＝凈利潤(rùn)×（1-40％）
所以：
凈利潤(rùn)＝100÷60％＝166.67
銷售凈利率＝166.67÷1100×100％＝15.15％
方法2：直接代入可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式
10％＝（銷售凈利率×0.5×2×60％）÷（1－銷售凈利率×0.5×2×60％）
銷售凈利率＝15.15％
②計(jì)算股利支付率（其他指標(biāo)不變，不增發(fā)新股）
方法1：用不變的財(cái)務(wù)比率計(jì)算
股利支付率＝1-收益留存比率
而：收益留存比率＝當(dāng)期留存收益÷凈利潤(rùn)
由于：銷售凈利率不變，所以銷售收入增長(zhǎng)率等于凈利增長(zhǎng)率＝10％，凈利潤(rùn)＝100×（1+10％）＝110
由于：不增發(fā)新股、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)不變
所以：銷售增長(zhǎng)率＝資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝10％
當(dāng)期留存收益＝股東權(quán)益增加＝1000×10％＝100
所以：收益留存比率＝100÷110×100％＝90.91％
股利支付率＝100％－90.91％＝9.09％
方法2：直接代入可持續(xù)增長(zhǎng)率公式
10％＝（10％×0.5×2×收益留存率）÷（1－10％×0.5×2×收益留存率）
收益留存率＝90.91％
股利支付率＝100％－90.91％＝9.09％
③計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率（其他指標(biāo)不變，不增發(fā)新股）
方法1：不變的財(cái)務(wù)比率
資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債/資產(chǎn)
由于：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以銷售增長(zhǎng)率＝資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝10％，資產(chǎn)增加額＝2000×10％＝200
由于：不增發(fā)新股，股東權(quán)益增加＝當(dāng)期留存收益
由于：銷售凈利率、股利支付率不變
所以：股東權(quán)益增加＝當(dāng)期留存收益＝100×（1+10％）×（1-40％）＝66萬(wàn)元
2007年股東權(quán)益＝1000+66＝1066
2007年資產(chǎn)總額＝2000+200＝2200
2007年負(fù)債總額＝2200-1066＝1134
資產(chǎn)負(fù)債率＝1134÷2200×100％＝51.55％
方法2：代入可持續(xù)增長(zhǎng)公式（注意得出的資產(chǎn)負(fù)債率只是增量的比率，還需要進(jìn)一步計(jì)算）
10％＝（10％×0.5×權(quán)益乘數(shù)×60％）÷（1－10％×0.5×權(quán)益乘數(shù)×60％）
權(quán)益乘數(shù)＝△資產(chǎn)/△股東權(quán)益＝3.03
由于：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以△資產(chǎn)＝2000×10％＝200
△股東權(quán)益＝200÷3.03＝66
△負(fù)債＝200-66＝134
資產(chǎn)負(fù)債率＝（1000+134）÷（2000+200）×100％＝51.55％
④計(jì)算資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（其他指標(biāo)不變，不增發(fā)新股）
方法1：用不變的財(cái)務(wù)比率計(jì)算
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝本期銷售收入÷本期資產(chǎn)總額
本期銷售收入＝1000×（1+10％）＝1100
由于：資產(chǎn)負(fù)債率不變，即權(quán)益乘數(shù)不變
所以：資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率
由于：不增發(fā)新股、銷售凈利率、股利支付率不變
所以：股東權(quán)益增加額＝當(dāng)期留存收益＝1100×10％×60％＝66
本期資產(chǎn)總額＝2000×（1+66÷1000）＝2132
資產(chǎn)周率＝1100÷2132＝0.5159次
方法2：代入公式計(jì)算
10％＝[10％×（△銷售額/△資產(chǎn)）×2×60％]÷（1－10％×（△銷售額/△資產(chǎn)）×2×60％）
△銷售額/△資產(chǎn)=0.7576
△銷售額=1000*10%=100
△資產(chǎn)=100÷0.7576＝132
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝1100÷（2000+132）＝0.5159
⑤計(jì)算外部權(quán)益資金
股東權(quán)益增加＝外部權(quán)益資金＋當(dāng)期留存收益
由于：銷售凈利率不變、股利支付率不變
當(dāng)期留存收益＝1100×10％×60％＝66
由于：資產(chǎn)負(fù)債率不變，權(quán)益乘數(shù)不變，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變
所以：股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝銷售增長(zhǎng)率＝10％
所以：股東權(quán)益增長(zhǎng)額＝1000×10％＝100
所以：外部權(quán)益資金＝100-66＝34萬(wàn)元
從以上計(jì)算可看出：
（1）對(duì)于銷售凈利率和股利支付率的計(jì)算可以直接代入“可持續(xù)增長(zhǎng)率”的計(jì)算公式求出，計(jì)算比較簡(jiǎn)便
（2）對(duì)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率不能代入公式直接求出，還需要進(jìn)步一推算，所以用指標(biāo)推算法來(lái)求解。