經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法
第三節(jié) 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法
一、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型的原理
企業(yè)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期期初的投資資本＋預(yù)計(jì)未來(lái)各年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值
其中：
1、 期初投資資本――――企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中投入的現(xiàn)金
＝股東權(quán)益＋凈負(fù)債
＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)
2、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
（1）經(jīng)濟(jì)收入―――期末和期初同樣富有的前提下，一定期間的化費(fèi)
（2）經(jīng)濟(jì)成本―――包括實(shí)際支付的成本，而且包括機(jī)會(huì)成本
（3）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)：
復(fù)雜方法：逐項(xiàng)調(diào)整會(huì)計(jì)收入使之變?yōu)榻?jīng)濟(jì)收入，同時(shí)逐項(xiàng)調(diào)整會(huì)計(jì)成本使之變?yōu)榻?jīng)濟(jì)成本，然后計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
簡(jiǎn)單計(jì)算法：
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－全部資本費(fèi)用
＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－期初投資資本×加權(quán)平均資本成本
＝期初投資成本×（期初投資資本回報(bào)率－加權(quán)平均資本成本）
期初投資資本回報(bào)率＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/期初投資資本
若某年投資資本回報(bào)率等于加權(quán)平均資本成本，稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)等于投資各方的期望報(bào)酬，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為0，企業(yè)價(jià)值與期初相同
如果某年投資資本回報(bào)率超過(guò)加權(quán)平均資本成本，則企業(yè)現(xiàn)金流量為正數(shù)，稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大于投資各方的期望報(bào)酬，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為大于0，企業(yè)價(jià)值將增加。
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型與現(xiàn)金流量模型在本質(zhì)上是一致的，但是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)具有可以計(jì)量單一年份價(jià)值增加的優(yōu)點(diǎn)，而現(xiàn)金流量法不能
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)之所以受到重視，關(guān)鍵是它把投資決策必需的現(xiàn)金流量法與業(yè)績(jī)考核必須的權(quán)責(zé)發(fā)生制統(tǒng)一起來(lái)了。
二、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估價(jià)模型的應(yīng)用
例題見(jiàn)教材
1、計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
2、計(jì)算后續(xù)期價(jià)值
3、計(jì)算期初投資資本
4、計(jì)算企業(yè)總價(jià)值
例題
【2006年計(jì)算題－改編后】B公司是一家企業(yè)集團(tuán)公司下設(shè)的子公司，集團(tuán)公司為了改善業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，決定從2006年開(kāi)始使用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)評(píng)價(jià)子公司業(yè)績(jī)。集團(tuán)公司給B公司下達(dá)的2006年至2008年的目標(biāo)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是每年188萬(wàn)元。B公司測(cè)算的未來(lái)3年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬(wàn)元）。
年份 2005年 2006年 2007年 2008年
銷售增長(zhǎng)率 20% 10% 8%
銷售收入 1460.00 1752.00 1927.00 2081.16
減：銷售成本 745.00 894.00 983.00 1061.64
銷售和管理費(fèi)用 219.00 262.00 289.00 312.12
稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 496 596 655 707.4
減：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅 148.8 178.8 196.5 212.22
稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 347.2 417.2 458.5 495.18
金融損益：
利息費(fèi)用 68.00 82.00 90.00 97.20
減：利息費(fèi)用抵稅 20.4 24.6 27 29.16
稅后利息費(fèi)用 47.6 57.4 63 68.04
稅后利潤(rùn)合計(jì) 299.60 359.80 395.50 427.14
期末短期借款 260.00 312.00 343.16 370.62
期末長(zhǎng)期借款 881.00 1057.00 1162.00 1254.96
期末負(fù)債合計(jì) 1141.00 1369.00 1505.16 1625.58
期末股東權(quán)益 1131.00 1357.00 1492.70 1612.12
期末負(fù)債和股東權(quán)益 2272.00 2726.00 2997.86 3237.70
所得稅率30%，加權(quán)平均資本成本為10%.公司從2008年開(kāi)始進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，預(yù)計(jì)以后年度的永續(xù)增長(zhǎng)率為8%。不考慮其他項(xiàng)目.
要求：
（1）計(jì)算該公司2006年至2008年的年度經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。
（2）請(qǐng)問(wèn)該公司哪一年不能完成目標(biāo)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)？該年的投資資本回報(bào)率提高到多少才能完成目標(biāo)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)？
（3）該公司目前的股票市值為9000萬(wàn)元，請(qǐng)問(wèn)公司價(jià)值是否被低估（計(jì)算時(shí)折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點(diǎn)后4位，計(jì)算結(jié)果以萬(wàn)元為單位，取整數(shù)）？
【答案】
（1）2006年至2008年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)：
2006年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝417.2－2272×10％＝190（萬(wàn)元）
2007年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝458.5-2726×10％＝185.9（萬(wàn)元）
2008年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝495.18-2997.86×10％＝195.39（萬(wàn)元）
（2）2007年不能完成目標(biāo)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。
因?yàn)椋?88＝2726.00×（投資資本回報(bào)率-10％）
所以：投資資本回報(bào)率＝16.90％。
（3）
2006年年初的實(shí)體價(jià)值
＝2272＋190×（P/S，10％，1）＋185.9×（P/S，10％，2）＋195.39×（P/S，10％，3）＋195.39×（1＋8％）/（10％－8％）×（P/S，10％，3）
＝10672（萬(wàn)元）
2006年初的股權(quán)價(jià)值＝10672-1141＝9531（萬(wàn)元）
由于該股票的市值為9000萬(wàn)元，小于股權(quán)價(jià)值，所以該公司價(jià)值被市場(chǎng)低估了。
第三節(jié) 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法
一、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型的原理
企業(yè)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期期初的投資資本＋預(yù)計(jì)未來(lái)各年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值
其中：
1、 期初投資資本――――企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中投入的現(xiàn)金
＝股東權(quán)益＋凈負(fù)債
＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)
2、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
（1）經(jīng)濟(jì)收入―――期末和期初同樣富有的前提下，一定期間的化費(fèi)
（2）經(jīng)濟(jì)成本―――包括實(shí)際支付的成本，而且包括機(jī)會(huì)成本
（3）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)：
復(fù)雜方法：逐項(xiàng)調(diào)整會(huì)計(jì)收入使之變?yōu)榻?jīng)濟(jì)收入，同時(shí)逐項(xiàng)調(diào)整會(huì)計(jì)成本使之變?yōu)榻?jīng)濟(jì)成本，然后計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
簡(jiǎn)單計(jì)算法：
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－全部資本費(fèi)用
＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－期初投資資本×加權(quán)平均資本成本
＝期初投資成本×（期初投資資本回報(bào)率－加權(quán)平均資本成本）
期初投資資本回報(bào)率＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/期初投資資本
若某年投資資本回報(bào)率等于加權(quán)平均資本成本，稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)等于投資各方的期望報(bào)酬，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為0，企業(yè)價(jià)值與期初相同
如果某年投資資本回報(bào)率超過(guò)加權(quán)平均資本成本，則企業(yè)現(xiàn)金流量為正數(shù)，稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大于投資各方的期望報(bào)酬，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為大于0，企業(yè)價(jià)值將增加。
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型與現(xiàn)金流量模型在本質(zhì)上是一致的，但是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)具有可以計(jì)量單一年份價(jià)值增加的優(yōu)點(diǎn)，而現(xiàn)金流量法不能
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)之所以受到重視，關(guān)鍵是它把投資決策必需的現(xiàn)金流量法與業(yè)績(jī)考核必須的權(quán)責(zé)發(fā)生制統(tǒng)一起來(lái)了。
二、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估價(jià)模型的應(yīng)用
例題見(jiàn)教材
1、計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
2、計(jì)算后續(xù)期價(jià)值
3、計(jì)算期初投資資本
4、計(jì)算企業(yè)總價(jià)值
例題
【2006年計(jì)算題－改編后】B公司是一家企業(yè)集團(tuán)公司下設(shè)的子公司，集團(tuán)公司為了改善業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，決定從2006年開(kāi)始使用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)評(píng)價(jià)子公司業(yè)績(jī)。集團(tuán)公司給B公司下達(dá)的2006年至2008年的目標(biāo)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是每年188萬(wàn)元。B公司測(cè)算的未來(lái)3年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬(wàn)元）。
年份 2005年 2006年 2007年 2008年
銷售增長(zhǎng)率 20% 10% 8%
銷售收入 1460.00 1752.00 1927.00 2081.16
減：銷售成本 745.00 894.00 983.00 1061.64
銷售和管理費(fèi)用 219.00 262.00 289.00 312.12
稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 496 596 655 707.4
減：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅 148.8 178.8 196.5 212.22
稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 347.2 417.2 458.5 495.18
金融損益：
利息費(fèi)用 68.00 82.00 90.00 97.20
減：利息費(fèi)用抵稅 20.4 24.6 27 29.16
稅后利息費(fèi)用 47.6 57.4 63 68.04
稅后利潤(rùn)合計(jì) 299.60 359.80 395.50 427.14
期末短期借款 260.00 312.00 343.16 370.62
期末長(zhǎng)期借款 881.00 1057.00 1162.00 1254.96
期末負(fù)債合計(jì) 1141.00 1369.00 1505.16 1625.58
期末股東權(quán)益 1131.00 1357.00 1492.70 1612.12
期末負(fù)債和股東權(quán)益 2272.00 2726.00 2997.86 3237.70
所得稅率30%，加權(quán)平均資本成本為10%.公司從2008年開(kāi)始進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，預(yù)計(jì)以后年度的永續(xù)增長(zhǎng)率為8%。不考慮其他項(xiàng)目.
要求：
（1）計(jì)算該公司2006年至2008年的年度經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。
（2）請(qǐng)問(wèn)該公司哪一年不能完成目標(biāo)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)？該年的投資資本回報(bào)率提高到多少才能完成目標(biāo)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)？
（3）該公司目前的股票市值為9000萬(wàn)元，請(qǐng)問(wèn)公司價(jià)值是否被低估（計(jì)算時(shí)折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點(diǎn)后4位，計(jì)算結(jié)果以萬(wàn)元為單位，取整數(shù)）？
【答案】
（1）2006年至2008年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)：
2006年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝417.2－2272×10％＝190（萬(wàn)元）
2007年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝458.5-2726×10％＝185.9（萬(wàn)元）
2008年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝495.18-2997.86×10％＝195.39（萬(wàn)元）
（2）2007年不能完成目標(biāo)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。
因?yàn)椋?88＝2726.00×（投資資本回報(bào)率-10％）
所以：投資資本回報(bào)率＝16.90％。
（3）
2006年年初的實(shí)體價(jià)值
＝2272＋190×（P/S，10％，1）＋185.9×（P/S，10％，2）＋195.39×（P/S，10％，3）＋195.39×（1＋8％）/（10％－8％）×（P/S，10％，3）
＝10672（萬(wàn)元）
2006年初的股權(quán)價(jià)值＝10672-1141＝9531（萬(wàn)元）
由于該股票的市值為9000萬(wàn)元，小于股權(quán)價(jià)值，所以該公司價(jià)值被市場(chǎng)低估了。