短期籌資與營運資金政策
第四節(jié) 短期籌資與營運資金政策
一、短期負債籌資
（一）短期負債籌資的特點
短期負債籌資所籌資金的可使用時間較短，一般不超過一年。短期負債籌資有以下特點：
①籌資速度快，容易取得；②籌資富有彈性；③籌資成本較低；④籌資風險高。
（二）短期負債籌資的主要形式
短期負債籌資最主要的形式是商業(yè)信用和短期借款
1.商業(yè)信用
商業(yè)信用的具體形式：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款。
（1） 應(yīng)付賬款
應(yīng)付賬款的成本：
放棄現(xiàn)金折扣成本=[折扣百分比/(1-折扣百分比)]×[360/(信用期-折扣期)]
公式表明：放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，與信用期的長短反方向變化。
在附有信用條件的情況下，因為獲得不同信用要負擔不同的代價，買方企業(yè)便要在利用哪種信用之間做出決策。一般說來：
①如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實質(zhì)上是一種機會成本）的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。
②如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。
③如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。
④如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小、選擇信用成本最小的一家。
（2）應(yīng)付票據(jù)
（3）預(yù)收賬款
（4）商業(yè)信用籌資的特點
優(yōu)點：容易取得，如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負擔成本
缺點：期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時所付出的成本較高
2、短期借款
（1）短期借款種類
（2）借款的取得
（3）借款的信用條件
①信貸限額
信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的額。如果企業(yè)信譽惡化，即使銀行曾同意過按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，這時，銀行不會承擔法律責任。
②周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定
周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一限額的貸款協(xié)定。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。
③補償性余額
補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。對于借款企業(yè)來講，補償性余額則提高了借款的實際利率。
④借款抵押
抵押借款的成本通常高于非抵押借款
⑤償還條件
（4）短期借款利率及其支付方法
短期借款利息的支付方法
①收款法。在借款到期時向銀行支付利息的方法。此法下實際利率等于名義利率。
②貼現(xiàn)法。銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計息方法。此法下實際利率高于名義利率。
③加息法。銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。此法下實際利率高于名義利率。
（1） 企業(yè)對銀行的選擇
（2） 短期借款籌資的特點
短期借款可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，且取得較簡便；其缺點在于短
期內(nèi)要歸還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下更使風險加劇。
營運資金政策
二、營運資金政策
營運資金政策包括營運資金持有政策和營運資金籌集政策，它們分別研究如何確定營運資金持有量和如何籌集營運資金兩個方面的問題。
（一）營運資金持有政策
營運資金持有量的確定，就是在收益和風險之間進行權(quán)衡。
將持有較高的營運資金稱為寬松的營運資金政策；
將持有較低的營運資金稱為緊縮的營運資金政策
前者的收益、風險均較低；后者的收益、風險均較高。介于兩者之間的，是適中的營運政策。
（二）營運資金籌集政策
營運資金籌資政策，主要是就如何安排臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的資金來源而言的，一般可以區(qū)分為三種，即配合型籌資政策、激進型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。
種 類
特 點
配合型籌資政策
對于臨時性流動資產(chǎn)，運用臨時性負債籌集資金滿足其資金需求；對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)），運用長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。即：
臨時性流動負債＝臨時性流動資產(chǎn)
是一種理想的，對企業(yè)有著較高資金使用要求的營運資金籌集政策。在季節(jié)性低谷時，企業(yè)除了自發(fā)性負債外沒有其他流動負債
激進型籌資政策
臨時性負債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。即
臨時性流動負債>臨時性流動資產(chǎn)
是一種收益性和風險性均較高的營運資金籌資政策。
穩(wěn)健型籌資政策
臨時性負債只融通部分臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本作為資金來源。即
臨時性流動負債<臨時性流動資產(chǎn)
是一種風險性和收益性均較低的營運資金籌集政策。
【2004年判斷題】某企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售食品，目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營活動的旺季。該企業(yè)的資產(chǎn)總額6000萬元，其中長期資產(chǎn)3000萬元，流動資產(chǎn)3000萬元，永久性流動資產(chǎn)約占流動資產(chǎn)的40%；負債總額3600萬元，其中流動負債2600萬元，流動負債的65%為自發(fā)性負債。由此可得出結(jié)論，該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運資金籌資策略。（?。?BR> 【答案】√
【解析】 臨時性流動資產(chǎn)=3000×（1-40%）=1800（萬元）；臨時性流動負債=2600×（1-65%）=910（萬元），由于臨時性流動負債小于臨時性流動資產(chǎn)，所以該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運資金籌資策略。
【2006年單選題】、以下營運資金籌集政策中，臨時性負債占全部資金來源比重的是（ ）。
A、配合型籌資政策
B、激進型籌資政策
C、穩(wěn)健型籌資政策
D、緊縮型籌資政策
答案：B
【2005年多選題】．以下關(guān)于營運資金籌集政策的表術(shù)中，正確的有（ ）。
A．采用激進型籌資政策時，企業(yè)的風險和收益較高
B．如果企業(yè)在季節(jié)性低谷，除了自發(fā)性負債沒有其他流動負債，則其所采用的政策是配合性籌資政策
C．采用配合型籌資政策最符合股東財富化的目標
D．采用穩(wěn)健型籌資政策時，企業(yè)的變現(xiàn)能力比率
答案：AD
第四節(jié) 短期籌資與營運資金政策
一、短期負債籌資
（一）短期負債籌資的特點
短期負債籌資所籌資金的可使用時間較短，一般不超過一年。短期負債籌資有以下特點：
①籌資速度快，容易取得；②籌資富有彈性；③籌資成本較低；④籌資風險高。
（二）短期負債籌資的主要形式
短期負債籌資最主要的形式是商業(yè)信用和短期借款
1.商業(yè)信用
商業(yè)信用的具體形式：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款。
（1） 應(yīng)付賬款
應(yīng)付賬款的成本：
放棄現(xiàn)金折扣成本=[折扣百分比/(1-折扣百分比)]×[360/(信用期-折扣期)]
公式表明：放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，與信用期的長短反方向變化。
在附有信用條件的情況下，因為獲得不同信用要負擔不同的代價，買方企業(yè)便要在利用哪種信用之間做出決策。一般說來：
①如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實質(zhì)上是一種機會成本）的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。
②如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。
③如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。
④如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小、選擇信用成本最小的一家。
（2）應(yīng)付票據(jù)
（3）預(yù)收賬款
（4）商業(yè)信用籌資的特點
優(yōu)點：容易取得，如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負擔成本
缺點：期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時所付出的成本較高
2、短期借款
（1）短期借款種類
（2）借款的取得
（3）借款的信用條件
①信貸限額
信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的額。如果企業(yè)信譽惡化，即使銀行曾同意過按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，這時，銀行不會承擔法律責任。
②周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定
周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一限額的貸款協(xié)定。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。
③補償性余額
補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。對于借款企業(yè)來講，補償性余額則提高了借款的實際利率。
④借款抵押
抵押借款的成本通常高于非抵押借款
⑤償還條件
（4）短期借款利率及其支付方法
短期借款利息的支付方法
①收款法。在借款到期時向銀行支付利息的方法。此法下實際利率等于名義利率。
②貼現(xiàn)法。銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計息方法。此法下實際利率高于名義利率。
③加息法。銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。此法下實際利率高于名義利率。
（1） 企業(yè)對銀行的選擇
（2） 短期借款籌資的特點
短期借款可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，且取得較簡便；其缺點在于短
期內(nèi)要歸還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下更使風險加劇。
營運資金政策
二、營運資金政策
營運資金政策包括營運資金持有政策和營運資金籌集政策，它們分別研究如何確定營運資金持有量和如何籌集營運資金兩個方面的問題。
（一）營運資金持有政策
營運資金持有量的確定，就是在收益和風險之間進行權(quán)衡。
將持有較高的營運資金稱為寬松的營運資金政策；
將持有較低的營運資金稱為緊縮的營運資金政策
前者的收益、風險均較低；后者的收益、風險均較高。介于兩者之間的，是適中的營運政策。
（二）營運資金籌集政策
營運資金籌資政策，主要是就如何安排臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的資金來源而言的，一般可以區(qū)分為三種，即配合型籌資政策、激進型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。
種 類
特 點
配合型籌資政策
對于臨時性流動資產(chǎn)，運用臨時性負債籌集資金滿足其資金需求；對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)），運用長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。即：
臨時性流動負債＝臨時性流動資產(chǎn)
是一種理想的，對企業(yè)有著較高資金使用要求的營運資金籌集政策。在季節(jié)性低谷時，企業(yè)除了自發(fā)性負債外沒有其他流動負債
激進型籌資政策
臨時性負債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。即
臨時性流動負債>臨時性流動資產(chǎn)
是一種收益性和風險性均較高的營運資金籌資政策。
穩(wěn)健型籌資政策
臨時性負債只融通部分臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本作為資金來源。即
臨時性流動負債<臨時性流動資產(chǎn)
是一種風險性和收益性均較低的營運資金籌集政策。
【2004年判斷題】某企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售食品，目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營活動的旺季。該企業(yè)的資產(chǎn)總額6000萬元，其中長期資產(chǎn)3000萬元，流動資產(chǎn)3000萬元，永久性流動資產(chǎn)約占流動資產(chǎn)的40%；負債總額3600萬元，其中流動負債2600萬元，流動負債的65%為自發(fā)性負債。由此可得出結(jié)論，該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運資金籌資策略。（?。?BR> 【答案】√
【解析】 臨時性流動資產(chǎn)=3000×（1-40%）=1800（萬元）；臨時性流動負債=2600×（1-65%）=910（萬元），由于臨時性流動負債小于臨時性流動資產(chǎn)，所以該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運資金籌資策略。
【2006年單選題】、以下營運資金籌集政策中，臨時性負債占全部資金來源比重的是（ ）。
A、配合型籌資政策
B、激進型籌資政策
C、穩(wěn)健型籌資政策
D、緊縮型籌資政策
答案：B
【2005年多選題】．以下關(guān)于營運資金籌集政策的表術(shù)中，正確的有（ ）。
A．采用激進型籌資政策時，企業(yè)的風險和收益較高
B．如果企業(yè)在季節(jié)性低谷，除了自發(fā)性負債沒有其他流動負債，則其所采用的政策是配合性籌資政策
C．采用配合型籌資政策最符合股東財富化的目標
D．采用穩(wěn)健型籌資政策時，企業(yè)的變現(xiàn)能力比率
答案：AD