現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)
第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估
第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
二、現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)
（一）預(yù)測銷售收入―――根據(jù)基期銷售收入和預(yù)計(jì)增長率計(jì)算預(yù)測期的銷售收入，增長率的預(yù)測以歷史增長率為基礎(chǔ)，根據(jù)未來的變化進(jìn)行修正。修正時(shí)，要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況和企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略
（二）確定預(yù)測期間―――范圍涉及預(yù)測基期、詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期
1、預(yù)測基期―――預(yù)測工作的上一個(gè)年度，是預(yù)測的起點(diǎn)。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：
一是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)
另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)
2、詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分
實(shí)務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測期通常為5－7年，企業(yè)增長的不穩(wěn)定期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長。
競爭理論認(rèn)為：一個(gè)企業(yè)不可能永遠(yuǎn)以高于宏觀經(jīng)濟(jì)增長的速度發(fā)展下去
一個(gè)企業(yè)通常不可能在競爭的市場中長期取得超額利潤，其凈資本回報(bào)率逐漸恢復(fù)到正常的水平（凈資本回報(bào)率是稅后經(jīng)營利潤與凈資本的比率）
判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志有兩個(gè)：
（1）具有穩(wěn)定的銷售增長率，大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率
（2）具有穩(wěn)定的凈資本回報(bào)率，與資本成本相近
預(yù)測期和后續(xù)期的劃分不是事先主觀確定的，而是在實(shí)際預(yù)測過程中根據(jù)銷售增長率和投資回報(bào)率的變動(dòng)趨勢確定的。
（三）預(yù)計(jì)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表―――注意各項(xiàng)目之間的溝稽關(guān)系
1、預(yù)計(jì)稅后經(jīng)營利潤
＝預(yù)計(jì)稅前經(jīng)營利潤－經(jīng)營利潤所得稅
＝銷售收入－銷售成本－銷售和管理費(fèi)用－折舊與攤銷－經(jīng)營利潤所得稅
2、凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈負(fù)債＋股東權(quán)益
（1）凈經(jīng)營資產(chǎn)（是全部的籌資需要，也稱為“凈資本”或“投資資本”。）
凈經(jīng)營資產(chǎn)＝ 經(jīng)營營運(yùn)資本 ＋ 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)
其中：
經(jīng)營現(xiàn)金―――生產(chǎn)經(jīng)營所必需的現(xiàn)金持有量，需要根據(jù)現(xiàn)金持有量確定。
經(jīng)營流動(dòng)資產(chǎn)――包括應(yīng)收賬款、存貨等，可以使用銷售百分比法預(yù)測
經(jīng)營長期資產(chǎn)--包括長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、長期應(yīng)收款 ，可以使用銷售百分比法預(yù)測
經(jīng)營長期負(fù)債—包括無息的長期應(yīng)付款、專項(xiàng)應(yīng)付款、遞延所得稅負(fù)債等，需要根據(jù)實(shí)際情況選擇預(yù)測法。不一定使用銷售百分比法。
（2）凈負(fù)債＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)
第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估
第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
二、現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)
（一）預(yù)測銷售收入―――根據(jù)基期銷售收入和預(yù)計(jì)增長率計(jì)算預(yù)測期的銷售收入，增長率的預(yù)測以歷史增長率為基礎(chǔ)，根據(jù)未來的變化進(jìn)行修正。修正時(shí)，要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況和企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略
（二）確定預(yù)測期間―――范圍涉及預(yù)測基期、詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期
1、預(yù)測基期―――預(yù)測工作的上一個(gè)年度，是預(yù)測的起點(diǎn)。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：
一是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)
另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)
2、詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分
實(shí)務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測期通常為5－7年，企業(yè)增長的不穩(wěn)定期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長。
競爭理論認(rèn)為：一個(gè)企業(yè)不可能永遠(yuǎn)以高于宏觀經(jīng)濟(jì)增長的速度發(fā)展下去
一個(gè)企業(yè)通常不可能在競爭的市場中長期取得超額利潤，其凈資本回報(bào)率逐漸恢復(fù)到正常的水平（凈資本回報(bào)率是稅后經(jīng)營利潤與凈資本的比率）
判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志有兩個(gè)：
（1）具有穩(wěn)定的銷售增長率，大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率
（2）具有穩(wěn)定的凈資本回報(bào)率，與資本成本相近
預(yù)測期和后續(xù)期的劃分不是事先主觀確定的，而是在實(shí)際預(yù)測過程中根據(jù)銷售增長率和投資回報(bào)率的變動(dòng)趨勢確定的。
（三）預(yù)計(jì)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表―――注意各項(xiàng)目之間的溝稽關(guān)系
1、預(yù)計(jì)稅后經(jīng)營利潤
＝預(yù)計(jì)稅前經(jīng)營利潤－經(jīng)營利潤所得稅
＝銷售收入－銷售成本－銷售和管理費(fèi)用－折舊與攤銷－經(jīng)營利潤所得稅
2、凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈負(fù)債＋股東權(quán)益
（1）凈經(jīng)營資產(chǎn)（是全部的籌資需要，也稱為“凈資本”或“投資資本”。）
凈經(jīng)營資產(chǎn)＝ 經(jīng)營營運(yùn)資本 ＋ 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)
其中：
經(jīng)營現(xiàn)金―――生產(chǎn)經(jīng)營所必需的現(xiàn)金持有量，需要根據(jù)現(xiàn)金持有量確定。
經(jīng)營流動(dòng)資產(chǎn)――包括應(yīng)收賬款、存貨等，可以使用銷售百分比法預(yù)測
經(jīng)營長期資產(chǎn)--包括長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、長期應(yīng)收款 ，可以使用銷售百分比法預(yù)測
經(jīng)營長期負(fù)債—包括無息的長期應(yīng)付款、專項(xiàng)應(yīng)付款、遞延所得稅負(fù)債等，需要根據(jù)實(shí)際情況選擇預(yù)測法。不一定使用銷售百分比法。
（2）凈負(fù)債＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)