第一節(jié) 債券的投資價(jià)值分析
一、影響債券投資價(jià)值的因素
（一）影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素
1、債券的期限。期限越長(zhǎng)，投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。
2、債券的票面利率。票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也越大。
3、債券的提前贖回規(guī)定。
4、債券的稅收待遇。
5、債券的流動(dòng)性。
6、債券的信用級(jí)別。
（二）影響債券投資價(jià)值的外部因素
1、基礎(chǔ)利率。一般指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率。
2、市場(chǎng)利率。
3、其他因素。如通貨膨脹水平及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等。
二、債券價(jià)值的計(jì)算公式
（一）假設(shè)條件
（二）貨幣的終值和現(xiàn)值
1、貨幣終值的計(jì)算。
Pn=Po(1+r)n(復(fù)利)
Pn=Po(1+r●n)(單利)
2、現(xiàn)值的計(jì)算。
Pn=Po╱(1+r)n(復(fù)利)
Pn=Po╱(1+r●n)(單利)
現(xiàn)值一般有兩個(gè)特征：
第一，當(dāng)給定終值時(shí)，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低；
第二，當(dāng)給定利率及終值時(shí)，取得終值的時(shí)間越長(zhǎng)，該終值的現(xiàn)值就越低。
（三）一次還本付息債券的定價(jià)公式
在確定債券內(nèi)在價(jià)值時(shí)，需要估計(jì)預(yù)期貨幣收入和投資者要求的適當(dāng)收益率（也稱“必要收益率”）
債券的預(yù)期貨幣收入有兩個(gè)來(lái)源：息票利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險(xiǎn)程度和償還期限的債券的收益率得出的。
如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值決定公式為：（P：債券的內(nèi)在價(jià)值；M：票面價(jià)值；i：每期利率；n：剩余時(shí)期數(shù)；r：必要收益率）
P=M(1+i●n)╱(1+r●n)
如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值決定公式為：
P=M(1+i●n)╱(1+r)n
如果一次還本付息債券按復(fù)利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值決定公式為：
P=M(1+i)n╱(1+r)n
例：王老師開了一家公司，100元債券面值讓你買，一年10%的收益率，一年后，給你110元。問(wèn)題：你投入這100元值嗎？
如果你用這100元去買國(guó)債，國(guó)債的收益率15%。顯然不值，因?yàn)閲?guó)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。
（四）附息債券的定價(jià)公式
1、對(duì)于一年付息一次的債券
（1）按復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價(jià)值決定公式為：(P：債券的內(nèi)在價(jià)值；C：每年支付的利息；M：票面價(jià)值；n：所余年數(shù)；r：必要收益率；t：第t次)
（2）按單利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價(jià)值決定公式：
2、對(duì)于半年付息一次的附息債券（P：債券的內(nèi)在價(jià)值；C：半年支付的利息；n：所余年數(shù)乘以2；r：半年必要收益率；）
（1）按復(fù)利
（2）按單利
三、債券收益率的計(jì)算
（一）當(dāng)前收益率：債券的年利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格比率。(Y：當(dāng)前收益率；P：債券價(jià)格；C：每年利息收益)
（二）內(nèi)部到期收益率：把未來(lái)的投資收益折算成現(xiàn)值，使之成為購(gòu)買價(jià)格或初始投資額的貼現(xiàn)率。(P：債券價(jià)格；C：每年利息收益；F：到期價(jià)值；n：時(shí)期數(shù)（年數(shù)）；Y：到期收益率)
一年付息一次的債券，其到期收益率計(jì)算公式如下：
半年付息一次的債券：（P：債券價(jià)格；C：每半年利息收益；F：到期價(jià)值；n：時(shí)期數(shù)（年數(shù)乘以2）；Y：半年利率）
（三）持有期收益率：從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益（包括當(dāng)期發(fā)生的利息收益和資本利得）與買入債券實(shí)際價(jià)格的比率。(Y：持有期收益率；C：每年利息收益； ：債券賣出價(jià)格； :債券買入價(jià)格；N：持有年限)
（四）贖回收益率
四、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的近似計(jì)算
（一）貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格
1、貼現(xiàn)債券買入價(jià)格的近似計(jì)算公式為：
購(gòu)買價(jià)格＝面額╱(1+最終收益率)待償年限
2、貼現(xiàn)債券的賣出價(jià)格的近似計(jì)算公式為：
賣出價(jià)格＝購(gòu)買價(jià)*（1＋持有期間收益率）持有年限
（二）一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格
1、一次還本付息債券買入價(jià)格近似計(jì)算為：
購(gòu)買價(jià)格＝面額＋利息總額╱(1+最終收益率)待償年限
2、一次還本付息債券賣出價(jià)格近似計(jì)算為：
賣出價(jià)格＝購(gòu)買價(jià)*（1＋持有期間收益率）持有年限
（三）附息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格
附息債券一般是分期支付的。
1、對(duì)于購(gòu)買者來(lái)說(shuō)，從發(fā)行日起到購(gòu)買日止的利息已被以前的持有者領(lǐng)取，所以在計(jì)算購(gòu)買價(jià)格時(shí)應(yīng)扣除這部分利息。
2、對(duì)于售者來(lái)說(shuō)
賣出價(jià)格=購(gòu)買者*（1+持有期間收益率*持有年限）-年利息收入*持有年限
五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)
（一）利率期限結(jié)構(gòu)的概念：債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。
（二）利率期限結(jié)構(gòu)的類型：向上傾斜的利率曲線、向下傾斜的利率曲線、平直的利率曲線、拱形利率曲線
（三）利率期限結(jié)構(gòu)的理論：有三種因素影響期限結(jié)構(gòu)的形狀：對(duì)未來(lái)利率變動(dòng)方向的預(yù)期、債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià)、市場(chǎng)效率低下或者資金從長(zhǎng)期（或短期）市場(chǎng)向短期（或長(zhǎng)期）市場(chǎng)流動(dòng)可能存在的障礙。
1、市場(chǎng)預(yù)期理論（又稱“無(wú)偏預(yù)期”理論）：認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來(lái)即期利率的市場(chǎng)預(yù)期。
2、流動(dòng)性偏好理論：基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長(zhǎng)期債券是短期債券的理想替代物。
3、市場(chǎng)分割理論：該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。
一、影響債券投資價(jià)值的因素
（一）影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素
1、債券的期限。期限越長(zhǎng)，投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。
2、債券的票面利率。票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也越大。
3、債券的提前贖回規(guī)定。
4、債券的稅收待遇。
5、債券的流動(dòng)性。
6、債券的信用級(jí)別。
（二）影響債券投資價(jià)值的外部因素
1、基礎(chǔ)利率。一般指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率。
2、市場(chǎng)利率。
3、其他因素。如通貨膨脹水平及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等。
二、債券價(jià)值的計(jì)算公式
（一）假設(shè)條件
（二）貨幣的終值和現(xiàn)值
1、貨幣終值的計(jì)算。
Pn=Po(1+r)n(復(fù)利)
Pn=Po(1+r●n)(單利)
2、現(xiàn)值的計(jì)算。
Pn=Po╱(1+r)n(復(fù)利)
Pn=Po╱(1+r●n)(單利)
現(xiàn)值一般有兩個(gè)特征：
第一，當(dāng)給定終值時(shí)，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低；
第二，當(dāng)給定利率及終值時(shí)，取得終值的時(shí)間越長(zhǎng)，該終值的現(xiàn)值就越低。
（三）一次還本付息債券的定價(jià)公式
在確定債券內(nèi)在價(jià)值時(shí)，需要估計(jì)預(yù)期貨幣收入和投資者要求的適當(dāng)收益率（也稱“必要收益率”）
債券的預(yù)期貨幣收入有兩個(gè)來(lái)源：息票利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險(xiǎn)程度和償還期限的債券的收益率得出的。
如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值決定公式為：（P：債券的內(nèi)在價(jià)值；M：票面價(jià)值；i：每期利率；n：剩余時(shí)期數(shù)；r：必要收益率）
P=M(1+i●n)╱(1+r●n)
如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值決定公式為：
P=M(1+i●n)╱(1+r)n
如果一次還本付息債券按復(fù)利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值決定公式為：
P=M(1+i)n╱(1+r)n
例：王老師開了一家公司，100元債券面值讓你買，一年10%的收益率，一年后，給你110元。問(wèn)題：你投入這100元值嗎？
如果你用這100元去買國(guó)債，國(guó)債的收益率15%。顯然不值，因?yàn)閲?guó)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。
（四）附息債券的定價(jià)公式
1、對(duì)于一年付息一次的債券
（1）按復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價(jià)值決定公式為：(P：債券的內(nèi)在價(jià)值；C：每年支付的利息；M：票面價(jià)值；n：所余年數(shù)；r：必要收益率；t：第t次)
（2）按單利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價(jià)值決定公式：
2、對(duì)于半年付息一次的附息債券（P：債券的內(nèi)在價(jià)值；C：半年支付的利息；n：所余年數(shù)乘以2；r：半年必要收益率；）
（1）按復(fù)利
（2）按單利
三、債券收益率的計(jì)算
（一）當(dāng)前收益率：債券的年利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格比率。(Y：當(dāng)前收益率；P：債券價(jià)格；C：每年利息收益)
（二）內(nèi)部到期收益率：把未來(lái)的投資收益折算成現(xiàn)值，使之成為購(gòu)買價(jià)格或初始投資額的貼現(xiàn)率。(P：債券價(jià)格；C：每年利息收益；F：到期價(jià)值；n：時(shí)期數(shù)（年數(shù)）；Y：到期收益率)
一年付息一次的債券，其到期收益率計(jì)算公式如下：
半年付息一次的債券：（P：債券價(jià)格；C：每半年利息收益；F：到期價(jià)值；n：時(shí)期數(shù)（年數(shù)乘以2）；Y：半年利率）
（三）持有期收益率：從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益（包括當(dāng)期發(fā)生的利息收益和資本利得）與買入債券實(shí)際價(jià)格的比率。(Y：持有期收益率；C：每年利息收益； ：債券賣出價(jià)格； :債券買入價(jià)格；N：持有年限)
（四）贖回收益率
四、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的近似計(jì)算
（一）貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格
1、貼現(xiàn)債券買入價(jià)格的近似計(jì)算公式為：
購(gòu)買價(jià)格＝面額╱(1+最終收益率)待償年限
2、貼現(xiàn)債券的賣出價(jià)格的近似計(jì)算公式為：
賣出價(jià)格＝購(gòu)買價(jià)*（1＋持有期間收益率）持有年限
（二）一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格
1、一次還本付息債券買入價(jià)格近似計(jì)算為：
購(gòu)買價(jià)格＝面額＋利息總額╱(1+最終收益率)待償年限
2、一次還本付息債券賣出價(jià)格近似計(jì)算為：
賣出價(jià)格＝購(gòu)買價(jià)*（1＋持有期間收益率）持有年限
（三）附息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格
附息債券一般是分期支付的。
1、對(duì)于購(gòu)買者來(lái)說(shuō)，從發(fā)行日起到購(gòu)買日止的利息已被以前的持有者領(lǐng)取，所以在計(jì)算購(gòu)買價(jià)格時(shí)應(yīng)扣除這部分利息。
2、對(duì)于售者來(lái)說(shuō)
賣出價(jià)格=購(gòu)買者*（1+持有期間收益率*持有年限）-年利息收入*持有年限
五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)
（一）利率期限結(jié)構(gòu)的概念：債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。
（二）利率期限結(jié)構(gòu)的類型：向上傾斜的利率曲線、向下傾斜的利率曲線、平直的利率曲線、拱形利率曲線
（三）利率期限結(jié)構(gòu)的理論：有三種因素影響期限結(jié)構(gòu)的形狀：對(duì)未來(lái)利率變動(dòng)方向的預(yù)期、債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià)、市場(chǎng)效率低下或者資金從長(zhǎng)期（或短期）市場(chǎng)向短期（或長(zhǎng)期）市場(chǎng)流動(dòng)可能存在的障礙。
1、市場(chǎng)預(yù)期理論（又稱“無(wú)偏預(yù)期”理論）：認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來(lái)即期利率的市場(chǎng)預(yù)期。
2、流動(dòng)性偏好理論：基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長(zhǎng)期債券是短期債券的理想替代物。
3、市場(chǎng)分割理論：該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。