二、證券發(fā)行市場的構(gòu)成
證券發(fā)行市場是由發(fā)行市場主體、發(fā)行中介及管理者和發(fā)行對象構(gòu)成。
1、發(fā)行市場主體。
（1）證券發(fā)行人
證券發(fā)行人是證券的供應(yīng)者和資金的需求者。發(fā)行人的多少和發(fā)行證券數(shù)量的多少決定了發(fā)行市場的規(guī)模和發(fā)達程度。證券發(fā)行人主要包括政府、企業(yè)和金融機構(gòu)，自然人不能成為證券發(fā)行人。
由于證券發(fā)行人是證券權(quán)利義務(wù)關(guān)系的主要當事人，是證券發(fā)行后果與責任的主要承擔者，所以，為了保障社會投資者的利益，維護證券發(fā)行市場的秩序，防止各種欺詐舞弊行為，多數(shù)國家的證券法都對證券發(fā)行人的主體資格、凈資產(chǎn)額、經(jīng)營業(yè)績和發(fā)起人責任設(shè)有條件限制。證券法對于發(fā)行人設(shè)定主體條件要求的目的在于保障證券發(fā)行行為的安全與公平。
（2）證券投資人。
證券投資人即資金的供應(yīng)者，投資人數(shù)量的多少和資金實力的大小同樣制約著證券發(fā)行市場的規(guī)模。投資人包括個人投資者和機構(gòu)投資者，后者主要是證券公司、信托投資公司、共同基金、人壽保險公司等金融機構(gòu)和企業(yè)、事業(yè)機構(gòu)、社會團體等。相對于證券發(fā)行人來說，對投資人的資格限定要少得多，一般所見的限定主要是對投資人主體資格的限定，如投資人是否具有民事行為能力，個人的職業(yè)、職務(wù)、機構(gòu)的經(jīng)營范圍是否不準涉足證券投資等等。
2、發(fā)行中介及管理者
（1）證券發(fā)行中介人
證券發(fā)行中介人主要是指證券發(fā)行的承銷商，它代理證券發(fā)行，向投資人推銷證券，一般是指投資銀行、證券公司和其他金融機構(gòu)的證券部門。
在現(xiàn)代社會的證券發(fā)行中，發(fā)行人通常不是把證券直接銷售給投資人，而是由證券承銷商首先承諾全部或部分包銷，即使是在發(fā)行人直接銷售證券的情況下，往往也需要獲得中介人的協(xié)助。因為在證券發(fā)行過程中，承銷商的參與一方面可以使發(fā)行人減輕或消除證券發(fā)不出去的風(fēng)險，另一方面可以使發(fā)行人借助承銷商的專業(yè)知識和經(jīng)驗順利完成發(fā)行工作。同時，證券承銷商雖然不是證券上權(quán)利義務(wù)的當事人，但它對發(fā)行人的經(jīng)營狀況負有盡職審查的義務(wù)，并對其承銷的證券的招募說明書之真實性和完整性負有連帶責任。所以，證券承銷商作為經(jīng)營證券的中介機構(gòu)，在證券發(fā)行市場上起著溝通買賣、連接供求的重要橋梁作用。我國現(xiàn)行法規(guī)明確規(guī)定，股票和企業(yè)債券的公開發(fā)行應(yīng)當由證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。
除了證券承銷商外，證券發(fā)行市場上的其他中介人包括：律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所和資產(chǎn)評估機構(gòu)。這類中介機構(gòu)的主要職責是：以專業(yè)人員應(yīng)有的注意，完成盡職審查的義務(wù)，客觀公正地出具結(jié)論性意見，并對經(jīng)其確認的法律文件和由其出具的結(jié)論性意見的真實性、合法性和完整性負有持續(xù)的法律責任。它們的中介作用對于保障證券發(fā)行的合法順利進行，對于有效確定證券交易條件，對于減少證券承銷風(fēng)險及避免可能發(fā)生的糾紛，都是非常重要的。比如，律師事務(wù)所要確認發(fā)行人的主體資格、經(jīng)營運作、發(fā)行準備活動以及上報的文件資料等符合法律規(guī)定，并簽署法律意見書；會計師事務(wù)所事務(wù)所要對發(fā)行人以往的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況和未來的盈利預(yù)測進行審計，并發(fā)表承擔法律責任的審計意見，以保證發(fā)行人披露的財務(wù)資料的可信性；資產(chǎn)評估機構(gòu)要對發(fā)行人的現(xiàn)有資產(chǎn)的現(xiàn)實價值進行評估，根據(jù)市場情況客觀公正地調(diào)整發(fā)行人現(xiàn)有資產(chǎn)的帳面價值等。
（2）證券發(fā)行管理者
任何國家發(fā)行證券都要受到證券管理機關(guān)的相應(yīng)管理。目前我國證券發(fā)行的管理機關(guān)是中國證券監(jiān)督管理委員會及所屬的發(fā)行審核委員會。
3、證券市場發(fā)行對象
即市場發(fā)行的客體，包括股票、債券（國債、金融債券、公司債券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券等）、投資基金等。
證券發(fā)行市場是由發(fā)行市場主體、發(fā)行中介及管理者和發(fā)行對象構(gòu)成。
1、發(fā)行市場主體。
（1）證券發(fā)行人
證券發(fā)行人是證券的供應(yīng)者和資金的需求者。發(fā)行人的多少和發(fā)行證券數(shù)量的多少決定了發(fā)行市場的規(guī)模和發(fā)達程度。證券發(fā)行人主要包括政府、企業(yè)和金融機構(gòu)，自然人不能成為證券發(fā)行人。
由于證券發(fā)行人是證券權(quán)利義務(wù)關(guān)系的主要當事人，是證券發(fā)行后果與責任的主要承擔者，所以，為了保障社會投資者的利益，維護證券發(fā)行市場的秩序，防止各種欺詐舞弊行為，多數(shù)國家的證券法都對證券發(fā)行人的主體資格、凈資產(chǎn)額、經(jīng)營業(yè)績和發(fā)起人責任設(shè)有條件限制。證券法對于發(fā)行人設(shè)定主體條件要求的目的在于保障證券發(fā)行行為的安全與公平。
（2）證券投資人。
證券投資人即資金的供應(yīng)者，投資人數(shù)量的多少和資金實力的大小同樣制約著證券發(fā)行市場的規(guī)模。投資人包括個人投資者和機構(gòu)投資者，后者主要是證券公司、信托投資公司、共同基金、人壽保險公司等金融機構(gòu)和企業(yè)、事業(yè)機構(gòu)、社會團體等。相對于證券發(fā)行人來說，對投資人的資格限定要少得多，一般所見的限定主要是對投資人主體資格的限定，如投資人是否具有民事行為能力，個人的職業(yè)、職務(wù)、機構(gòu)的經(jīng)營范圍是否不準涉足證券投資等等。
2、發(fā)行中介及管理者
（1）證券發(fā)行中介人
證券發(fā)行中介人主要是指證券發(fā)行的承銷商，它代理證券發(fā)行，向投資人推銷證券，一般是指投資銀行、證券公司和其他金融機構(gòu)的證券部門。
在現(xiàn)代社會的證券發(fā)行中，發(fā)行人通常不是把證券直接銷售給投資人，而是由證券承銷商首先承諾全部或部分包銷，即使是在發(fā)行人直接銷售證券的情況下，往往也需要獲得中介人的協(xié)助。因為在證券發(fā)行過程中，承銷商的參與一方面可以使發(fā)行人減輕或消除證券發(fā)不出去的風(fēng)險，另一方面可以使發(fā)行人借助承銷商的專業(yè)知識和經(jīng)驗順利完成發(fā)行工作。同時，證券承銷商雖然不是證券上權(quán)利義務(wù)的當事人，但它對發(fā)行人的經(jīng)營狀況負有盡職審查的義務(wù)，并對其承銷的證券的招募說明書之真實性和完整性負有連帶責任。所以，證券承銷商作為經(jīng)營證券的中介機構(gòu)，在證券發(fā)行市場上起著溝通買賣、連接供求的重要橋梁作用。我國現(xiàn)行法規(guī)明確規(guī)定，股票和企業(yè)債券的公開發(fā)行應(yīng)當由證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。
除了證券承銷商外，證券發(fā)行市場上的其他中介人包括：律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所和資產(chǎn)評估機構(gòu)。這類中介機構(gòu)的主要職責是：以專業(yè)人員應(yīng)有的注意，完成盡職審查的義務(wù)，客觀公正地出具結(jié)論性意見，并對經(jīng)其確認的法律文件和由其出具的結(jié)論性意見的真實性、合法性和完整性負有持續(xù)的法律責任。它們的中介作用對于保障證券發(fā)行的合法順利進行，對于有效確定證券交易條件，對于減少證券承銷風(fēng)險及避免可能發(fā)生的糾紛，都是非常重要的。比如，律師事務(wù)所要確認發(fā)行人的主體資格、經(jīng)營運作、發(fā)行準備活動以及上報的文件資料等符合法律規(guī)定，并簽署法律意見書；會計師事務(wù)所事務(wù)所要對發(fā)行人以往的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況和未來的盈利預(yù)測進行審計，并發(fā)表承擔法律責任的審計意見，以保證發(fā)行人披露的財務(wù)資料的可信性；資產(chǎn)評估機構(gòu)要對發(fā)行人的現(xiàn)有資產(chǎn)的現(xiàn)實價值進行評估，根據(jù)市場情況客觀公正地調(diào)整發(fā)行人現(xiàn)有資產(chǎn)的帳面價值等。
（2）證券發(fā)行管理者
任何國家發(fā)行證券都要受到證券管理機關(guān)的相應(yīng)管理。目前我國證券發(fā)行的管理機關(guān)是中國證券監(jiān)督管理委員會及所屬的發(fā)行審核委員會。
3、證券市場發(fā)行對象
即市場發(fā)行的客體，包括股票、債券（國債、金融債券、公司債券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券等）、投資基金等。