(一)變現(xiàn)能力分析
表5．2 變現(xiàn)能力各指標(biāo)計(jì)算分析 比率 計(jì)算公式 比率分析
流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 反映短期變現(xiàn)能力，一般生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2
流動(dòng)負(fù)債
速動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)—存貨 通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率是1，低于1的速動(dòng)比率被認(rèn)為變現(xiàn)能力偏低
流動(dòng)負(fù)債
保守速動(dòng)比率 現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收賬款凈額
流動(dòng)負(fù)債
利息支付倍數(shù) 利息前利潤(rùn) 該比率可測(cè)試債權(quán)人投入資本的風(fēng)險(xiǎn)
利息費(fèi)用
長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率 流動(dòng)負(fù)債 一般情況下，長(zhǎng)期債券不應(yīng)超過營(yíng)運(yùn)資金
流動(dòng)資產(chǎn)—流動(dòng)負(fù)債
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 銷售收入 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明應(yīng)收賬款的收回越快
平均應(yīng)收賬款
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 360天
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
1．流動(dòng)比率分析反映短期變現(xiàn)能力，一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2。營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額、存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素。
2． 速動(dòng)比率比流動(dòng)比率更進(jìn)一步反映有關(guān)變現(xiàn)能力，也稱為酸性測(cè)試比率。在計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除的主要原因是，在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)能力最差。通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率是1。影響速動(dòng)比率可信度的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。
3．利息支付倍數(shù)，可以測(cè)試債權(quán)人投入資本的風(fēng)險(xiǎn)。合理評(píng)價(jià)企業(yè)的利息支付倍數(shù)，不僅需要與其他企業(yè)，特別是與本行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，而且要分析比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該項(xiàng)指標(biāo)水平，并選擇最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。
4．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算需要使用資產(chǎn)負(fù)債表和損益表兩張財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)。影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率正確計(jì)算的因素有：季節(jié)性經(jīng)營(yíng)；大量使用分期付款結(jié)算方式；大量銷售使用現(xiàn)金結(jié)算；年末銷售大幅度增加或下降。
(二)資產(chǎn)管理比率分析
包括存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。
表5．3 資產(chǎn)管理各指標(biāo)計(jì)算分析 比率 計(jì)算公式 比率分析
存貨周轉(zhuǎn)率 銷貨成本 是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)人存貨、投人生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)
平均存貨
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 360天
存貨周轉(zhuǎn)率
原材料周轉(zhuǎn)率 耗用原材料成本
平均原材料存貨
在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率 制造成本
平均在產(chǎn)品
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 是衡量企業(yè)運(yùn)用固定資產(chǎn)效率的指標(biāo)
平均固定資產(chǎn)
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 反映的是資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)率越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)
平均資產(chǎn)總額
股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率 銷售收入 反映的是公司運(yùn)用所有者資產(chǎn)的效率
平均股東權(quán)益
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng) 本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入—上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收人 可以衡量公司的產(chǎn)品生命周期
1．存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。分析的目的是從不同的角度和環(huán)節(jié)上找出存貨管理中的問題，使存貨管理在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)連續(xù)性的同時(shí)，盡可能少占用經(jīng)營(yíng)資金，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)短期償債能力，促進(jìn)企業(yè)管理水平的提高。
2．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，該比率越高，表明固定資產(chǎn)運(yùn)用效率越高，利用固定資產(chǎn)效果越好。
3．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，該比率越高，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。
4．股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率反映的是公司運(yùn)用所有者資產(chǎn)的效率，該比率越高，表明所有者資產(chǎn)的運(yùn)用效率越高，營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)。
5.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。一般的說，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率超過10％，說明公司產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險(xiǎn)，屬于成長(zhǎng)型公司。如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在5％～10％之間，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期，不久將進(jìn)入衰退期，需要著手開發(fā)新產(chǎn)品。如果該比率低于5％，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，保持市場(chǎng)份額已經(jīng)很困難，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。
(三)負(fù)債比率分析
包括股東權(quán)益比率、資產(chǎn)負(fù)債比率、長(zhǎng)期負(fù)債比率、股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率。
表5．4 負(fù)債比率各指標(biāo)計(jì)算分析
比率 計(jì)算公式 比率分析
股東權(quán)益比率 股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額*100% 反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定
資產(chǎn)負(fù)債比率 負(fù)債總額 100% 反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人的利益的程度
資產(chǎn)總額
長(zhǎng)期負(fù)債比率 長(zhǎng)期負(fù)債 100% 是從總體上判斷企業(yè)債務(wù) 狀況的一個(gè)指標(biāo)
資產(chǎn)總額
股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率 股東權(quán)益總額 100% 反映購(gòu)買固定資產(chǎn)所需要的資金有多大比例來自所有者投入的資本
固定資產(chǎn)總額
1．股東權(quán)益比率高，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；股東權(quán)益比率低，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
2．資產(chǎn)負(fù)債比率具體分析。(1)從債權(quán)人的立場(chǎng)看，它們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)將主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，這對(duì)債權(quán)人來講是不利的。因此，他們希望債務(wù)比較越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)。(2)從股東的角度看，由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮同樣的作用，所以，股東所關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過借人款項(xiàng)的利率，即借人資本的代價(jià)。在企業(yè)所得的全部資本利潤(rùn)率超過因借款而支付的利息率時(shí)，股東所得到的利潤(rùn)就會(huì)加大；如果相反，運(yùn)用全部資本所得的利潤(rùn)率低于借款利息率，則對(duì)股東不利，因?yàn)榻枞速Y本的多余的利息要用股東所得的利潤(rùn)份額來彌補(bǔ)。因此，從股東的立場(chǎng)看，在全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)負(fù)債比例越大越好；反之則相反。(3)從經(jīng)營(yíng)者的立場(chǎng)看，如果舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，則認(rèn)為是不保險(xiǎn)的，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力很差。借款比率越大(當(dāng)然不是盲目地借款)，越是顯得企業(yè)活力充沛。從財(cái)務(wù)管理的角度來看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，全面考慮，在利用資產(chǎn)負(fù)債率制定借人資本決策時(shí)，必須充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。
3．長(zhǎng)期負(fù)債比率分析要點(diǎn)。(1)與流動(dòng)負(fù)債相比，長(zhǎng)期負(fù)債比較穩(wěn)定，要在將來幾個(gè)會(huì)計(jì)年度之后才償還，所以公司不會(huì)面臨很大的流動(dòng)性不足風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)償債壓力不大。公司可以以長(zhǎng)期負(fù)債籌得的資金用于增加固定資產(chǎn)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。(2)與所有者權(quán)益相比，長(zhǎng)期負(fù)債又是有固定償還期、固定利息支出的資金來源，其穩(wěn)定性不如所有者權(quán)益，如果長(zhǎng)期負(fù)債比率過高，必然意味著股東權(quán)益比率較低，公司的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大，穩(wěn)定性較差，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期會(huì)給公司帶來額外風(fēng)險(xiǎn)。
4．股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率分析要點(diǎn)。該比率是反映購(gòu)買固定資產(chǎn)所需要的資金有多大比例來自于所有者投入資本。并不要求該比率一定大于100％，但如果該比率過低，說明公司資本結(jié)構(gòu)不盡合理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。
(四)盈利能力比率分析
包括銷售毛利率、銷售凈利率、資產(chǎn)收益率、股東權(quán)益收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)。
表5．5 盈利能力各指標(biāo)計(jì)算分析
比率 計(jì)算公式 比率分析
銷售毛利率 銷售收入—銷售成本 100% 表示每1元銷售收入扣除銷售產(chǎn)品成本后，有多少錢可用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利
銷售收入
銷售凈利率 凈利 100% 反映每1元銷售收入帶來 的凈利潤(rùn)的多少，表示銷售收入的收益水平
銷售收入
資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn) 100% 表示企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果，該指標(biāo)越高，說明資產(chǎn)利用效率越高
平均資產(chǎn)總額
股東權(quán)益收益率 凈利潤(rùn) 100% 反映股東權(quán)益的收益水平，該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高
平均股東權(quán)益
主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 100% 反映公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利水平
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
1．銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。
2．從銷售凈利率的指標(biāo)關(guān)系看，凈利額與銷售凈利率成正比關(guān)系，而銷售收入額與銷售凈利率成反比關(guān)系。企業(yè)在增加銷售收入額的同時(shí)，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤(rùn)，才能使銷售凈利潤(rùn)保持不變或有所提高。通過分析銷售凈利率的升降變動(dòng)，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。
3．影響資產(chǎn)收益率高低的因素主要有：(1)產(chǎn)品的價(jià)格，(2)單位成本的高低，(3)產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷售的數(shù)量，(4)資金占用量的大小等。
4．股東權(quán)益收益率又稱凈資產(chǎn)收益率?？忌⒁?，該比率是財(cái)務(wù)管理的核心指標(biāo)，對(duì)該指標(biāo)的分解分析被稱為杜邦分析法。
5．主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，反映公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利水平，只有當(dāng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，即主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高的情況下，才能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。
(五)投資收益分析
包括普通股每股凈收益、股息發(fā)放率、普通股獲利率、本利比、市盈率、投資收益率、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)倍率。
表5．6 投資收益各指標(biāo)計(jì)算分析
比率 計(jì)算公式 比率分析
普通股每股凈收益 （凈利—優(yōu)先股股息 ）（發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù)） 反映普通股的獲利水平，該指標(biāo)越高，股東投資效益就越好
股息發(fā)放率 每股股利 100% 反映普通股股東從每股的凈收益中分得多少
每股凈收益
普通股獲利率 每股股息 100% 衡量普通股股東當(dāng)期股息收益率的指標(biāo)
每股市場(chǎng)價(jià)格
本利比 每股股價(jià) 表明目前每股股票的市場(chǎng) 價(jià)格是每股股息的幾倍
每股股息
市盈率 每股市場(chǎng)價(jià)格 100% 衡量股份制企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)
每股稅后凈利
投資收益率 投資收益 100% 反映公司利用資金進(jìn)行 長(zhǎng)、短期投資的獲利能力、
平均投資額
每股凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn) 反映每股普通股所代表的股東權(quán)益額
發(fā)行在外的普通股股數(shù)
凈資產(chǎn)倍率 每股市場(chǎng)價(jià)格 評(píng)價(jià)股價(jià)相對(duì)于凈值而言是否被高估
每股凈值
1．晉通股每股凈收益。該指標(biāo)反映普通股的獲利水平，指標(biāo)值越高，每一股份可得的利潤(rùn)越多，股東的投資效益越好；反之則越差。
2．股息發(fā)放率。該指標(biāo)反映普通股股東從每股的全部?jī)羰找嬷蟹值绞植糠值亩嗌?，就單?dú)的普通股投資人來講，這一指標(biāo)比每股凈收益更直接體現(xiàn)當(dāng)前利益。股息發(fā)放率的高低取決于公司的股利支付方針，公司要考慮經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張資金需求、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高低、資本結(jié)構(gòu)來決定支付股利的比例。
3．普通股獲利率。這一指標(biāo)在分析股東投資收益時(shí)，分母應(yīng)采用投資者當(dāng)初購(gòu)買股票時(shí)支付的價(jià)格；在用于對(duì)準(zhǔn)備投資的股票進(jìn)行分析時(shí)，則使用當(dāng)時(shí)市價(jià)。
4．市盈率。這一比率越高，意味著公司未來成長(zhǎng)的潛力越大。一般說來，市盈率越高，說明公眾對(duì)該股票的評(píng)價(jià)越高。但在市場(chǎng)過熱投機(jī)氣氛濃厚時(shí)，常有被扭曲的情況，投資者應(yīng)特別小心。
5．凈資產(chǎn)倍率。凈資產(chǎn)倍率越小，說明股票的投資價(jià)值越高，股價(jià)的支撐越有保證；反之則投資價(jià)值越低，這一指標(biāo)是投資者判斷股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)。
(六)現(xiàn)金流量分析
表5．7 現(xiàn)金流量各指標(biāo)計(jì)算分析
比率 計(jì)算公式 比率分析
現(xiàn)金流量與固定財(cái)務(wù)成本比率 現(xiàn)金流量+利息費(fèi)用 表明公司現(xiàn)金流量和利息費(fèi)用之和是固定財(cái)務(wù)成本的倍數(shù)
利息費(fèi)用
現(xiàn)金流量與長(zhǎng)期債務(wù)比率 凈收入+折舊 考察企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)斶€長(zhǎng)期債務(wù)的可能性
長(zhǎng)期債務(wù)
現(xiàn)金流量與所有債務(wù)比率 凈收入+折舊 考察企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)斶€全部債務(wù)的可能性
全部債務(wù)
(七)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析
在具備分析上市公司財(cái)務(wù)狀況時(shí)，應(yīng)該綜合考察上市公司一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行綜合分析。例如采用杜邦分析體系就是綜合分析的方法。
股東權(quán)益收益率=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益=（凈利潤(rùn)/銷售收入）* （銷售收入/平均資產(chǎn)總額）*（平均資產(chǎn)總額/平均股東權(quán)益）=銷售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)
這一公式表明，股東權(quán)益收益率這一核心指標(biāo)可以分解為三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的乘積，因此可以通過分別管理銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)來管理股東權(quán)益收益率。
沃爾評(píng)分法是指把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此來評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。
表5．2 變現(xiàn)能力各指標(biāo)計(jì)算分析 比率 計(jì)算公式 比率分析
流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 反映短期變現(xiàn)能力，一般生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2
流動(dòng)負(fù)債
速動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)—存貨 通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率是1，低于1的速動(dòng)比率被認(rèn)為變現(xiàn)能力偏低
流動(dòng)負(fù)債
保守速動(dòng)比率 現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收賬款凈額
流動(dòng)負(fù)債
利息支付倍數(shù) 利息前利潤(rùn) 該比率可測(cè)試債權(quán)人投入資本的風(fēng)險(xiǎn)
利息費(fèi)用
長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率 流動(dòng)負(fù)債 一般情況下，長(zhǎng)期債券不應(yīng)超過營(yíng)運(yùn)資金
流動(dòng)資產(chǎn)—流動(dòng)負(fù)債
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 銷售收入 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明應(yīng)收賬款的收回越快
平均應(yīng)收賬款
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 360天
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
1．流動(dòng)比率分析反映短期變現(xiàn)能力，一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2。營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額、存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素。
2． 速動(dòng)比率比流動(dòng)比率更進(jìn)一步反映有關(guān)變現(xiàn)能力，也稱為酸性測(cè)試比率。在計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除的主要原因是，在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)能力最差。通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率是1。影響速動(dòng)比率可信度的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。
3．利息支付倍數(shù)，可以測(cè)試債權(quán)人投入資本的風(fēng)險(xiǎn)。合理評(píng)價(jià)企業(yè)的利息支付倍數(shù)，不僅需要與其他企業(yè)，特別是與本行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，而且要分析比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該項(xiàng)指標(biāo)水平，并選擇最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。
4．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算需要使用資產(chǎn)負(fù)債表和損益表兩張財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)。影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率正確計(jì)算的因素有：季節(jié)性經(jīng)營(yíng)；大量使用分期付款結(jié)算方式；大量銷售使用現(xiàn)金結(jié)算；年末銷售大幅度增加或下降。
(二)資產(chǎn)管理比率分析
包括存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。
表5．3 資產(chǎn)管理各指標(biāo)計(jì)算分析 比率 計(jì)算公式 比率分析
存貨周轉(zhuǎn)率 銷貨成本 是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)人存貨、投人生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)
平均存貨
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 360天
存貨周轉(zhuǎn)率
原材料周轉(zhuǎn)率 耗用原材料成本
平均原材料存貨
在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率 制造成本
平均在產(chǎn)品
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 是衡量企業(yè)運(yùn)用固定資產(chǎn)效率的指標(biāo)
平均固定資產(chǎn)
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 反映的是資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)率越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)
平均資產(chǎn)總額
股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率 銷售收入 反映的是公司運(yùn)用所有者資產(chǎn)的效率
平均股東權(quán)益
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng) 本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入—上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收人 可以衡量公司的產(chǎn)品生命周期
1．存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。分析的目的是從不同的角度和環(huán)節(jié)上找出存貨管理中的問題，使存貨管理在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)連續(xù)性的同時(shí)，盡可能少占用經(jīng)營(yíng)資金，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)短期償債能力，促進(jìn)企業(yè)管理水平的提高。
2．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，該比率越高，表明固定資產(chǎn)運(yùn)用效率越高，利用固定資產(chǎn)效果越好。
3．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，該比率越高，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。
4．股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率反映的是公司運(yùn)用所有者資產(chǎn)的效率，該比率越高，表明所有者資產(chǎn)的運(yùn)用效率越高，營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)。
5.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。一般的說，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率超過10％，說明公司產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險(xiǎn)，屬于成長(zhǎng)型公司。如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在5％～10％之間，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期，不久將進(jìn)入衰退期，需要著手開發(fā)新產(chǎn)品。如果該比率低于5％，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，保持市場(chǎng)份額已經(jīng)很困難，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。
(三)負(fù)債比率分析
包括股東權(quán)益比率、資產(chǎn)負(fù)債比率、長(zhǎng)期負(fù)債比率、股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率。
表5．4 負(fù)債比率各指標(biāo)計(jì)算分析
比率 計(jì)算公式 比率分析
股東權(quán)益比率 股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額*100% 反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定
資產(chǎn)負(fù)債比率 負(fù)債總額 100% 反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人的利益的程度
資產(chǎn)總額
長(zhǎng)期負(fù)債比率 長(zhǎng)期負(fù)債 100% 是從總體上判斷企業(yè)債務(wù) 狀況的一個(gè)指標(biāo)
資產(chǎn)總額
股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率 股東權(quán)益總額 100% 反映購(gòu)買固定資產(chǎn)所需要的資金有多大比例來自所有者投入的資本
固定資產(chǎn)總額
1．股東權(quán)益比率高，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；股東權(quán)益比率低，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
2．資產(chǎn)負(fù)債比率具體分析。(1)從債權(quán)人的立場(chǎng)看，它們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)將主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，這對(duì)債權(quán)人來講是不利的。因此，他們希望債務(wù)比較越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)。(2)從股東的角度看，由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮同樣的作用，所以，股東所關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過借人款項(xiàng)的利率，即借人資本的代價(jià)。在企業(yè)所得的全部資本利潤(rùn)率超過因借款而支付的利息率時(shí)，股東所得到的利潤(rùn)就會(huì)加大；如果相反，運(yùn)用全部資本所得的利潤(rùn)率低于借款利息率，則對(duì)股東不利，因?yàn)榻枞速Y本的多余的利息要用股東所得的利潤(rùn)份額來彌補(bǔ)。因此，從股東的立場(chǎng)看，在全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)負(fù)債比例越大越好；反之則相反。(3)從經(jīng)營(yíng)者的立場(chǎng)看，如果舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，則認(rèn)為是不保險(xiǎn)的，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力很差。借款比率越大(當(dāng)然不是盲目地借款)，越是顯得企業(yè)活力充沛。從財(cái)務(wù)管理的角度來看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，全面考慮，在利用資產(chǎn)負(fù)債率制定借人資本決策時(shí)，必須充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。
3．長(zhǎng)期負(fù)債比率分析要點(diǎn)。(1)與流動(dòng)負(fù)債相比，長(zhǎng)期負(fù)債比較穩(wěn)定，要在將來幾個(gè)會(huì)計(jì)年度之后才償還，所以公司不會(huì)面臨很大的流動(dòng)性不足風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)償債壓力不大。公司可以以長(zhǎng)期負(fù)債籌得的資金用于增加固定資產(chǎn)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。(2)與所有者權(quán)益相比，長(zhǎng)期負(fù)債又是有固定償還期、固定利息支出的資金來源，其穩(wěn)定性不如所有者權(quán)益，如果長(zhǎng)期負(fù)債比率過高，必然意味著股東權(quán)益比率較低，公司的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大，穩(wěn)定性較差，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期會(huì)給公司帶來額外風(fēng)險(xiǎn)。
4．股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率分析要點(diǎn)。該比率是反映購(gòu)買固定資產(chǎn)所需要的資金有多大比例來自于所有者投入資本。并不要求該比率一定大于100％，但如果該比率過低，說明公司資本結(jié)構(gòu)不盡合理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。
(四)盈利能力比率分析
包括銷售毛利率、銷售凈利率、資產(chǎn)收益率、股東權(quán)益收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)。
表5．5 盈利能力各指標(biāo)計(jì)算分析
比率 計(jì)算公式 比率分析
銷售毛利率 銷售收入—銷售成本 100% 表示每1元銷售收入扣除銷售產(chǎn)品成本后，有多少錢可用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利
銷售收入
銷售凈利率 凈利 100% 反映每1元銷售收入帶來 的凈利潤(rùn)的多少，表示銷售收入的收益水平
銷售收入
資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn) 100% 表示企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果，該指標(biāo)越高，說明資產(chǎn)利用效率越高
平均資產(chǎn)總額
股東權(quán)益收益率 凈利潤(rùn) 100% 反映股東權(quán)益的收益水平，該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高
平均股東權(quán)益
主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 100% 反映公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利水平
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
1．銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。
2．從銷售凈利率的指標(biāo)關(guān)系看，凈利額與銷售凈利率成正比關(guān)系，而銷售收入額與銷售凈利率成反比關(guān)系。企業(yè)在增加銷售收入額的同時(shí)，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤(rùn)，才能使銷售凈利潤(rùn)保持不變或有所提高。通過分析銷售凈利率的升降變動(dòng)，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。
3．影響資產(chǎn)收益率高低的因素主要有：(1)產(chǎn)品的價(jià)格，(2)單位成本的高低，(3)產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷售的數(shù)量，(4)資金占用量的大小等。
4．股東權(quán)益收益率又稱凈資產(chǎn)收益率?？忌⒁?，該比率是財(cái)務(wù)管理的核心指標(biāo)，對(duì)該指標(biāo)的分解分析被稱為杜邦分析法。
5．主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，反映公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利水平，只有當(dāng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，即主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高的情況下，才能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。
(五)投資收益分析
包括普通股每股凈收益、股息發(fā)放率、普通股獲利率、本利比、市盈率、投資收益率、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)倍率。
表5．6 投資收益各指標(biāo)計(jì)算分析
比率 計(jì)算公式 比率分析
普通股每股凈收益 （凈利—優(yōu)先股股息 ）（發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù)） 反映普通股的獲利水平，該指標(biāo)越高，股東投資效益就越好
股息發(fā)放率 每股股利 100% 反映普通股股東從每股的凈收益中分得多少
每股凈收益
普通股獲利率 每股股息 100% 衡量普通股股東當(dāng)期股息收益率的指標(biāo)
每股市場(chǎng)價(jià)格
本利比 每股股價(jià) 表明目前每股股票的市場(chǎng) 價(jià)格是每股股息的幾倍
每股股息
市盈率 每股市場(chǎng)價(jià)格 100% 衡量股份制企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)
每股稅后凈利
投資收益率 投資收益 100% 反映公司利用資金進(jìn)行 長(zhǎng)、短期投資的獲利能力、
平均投資額
每股凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn) 反映每股普通股所代表的股東權(quán)益額
發(fā)行在外的普通股股數(shù)
凈資產(chǎn)倍率 每股市場(chǎng)價(jià)格 評(píng)價(jià)股價(jià)相對(duì)于凈值而言是否被高估
每股凈值
1．晉通股每股凈收益。該指標(biāo)反映普通股的獲利水平，指標(biāo)值越高，每一股份可得的利潤(rùn)越多，股東的投資效益越好；反之則越差。
2．股息發(fā)放率。該指標(biāo)反映普通股股東從每股的全部?jī)羰找嬷蟹值绞植糠值亩嗌?，就單?dú)的普通股投資人來講，這一指標(biāo)比每股凈收益更直接體現(xiàn)當(dāng)前利益。股息發(fā)放率的高低取決于公司的股利支付方針，公司要考慮經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張資金需求、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高低、資本結(jié)構(gòu)來決定支付股利的比例。
3．普通股獲利率。這一指標(biāo)在分析股東投資收益時(shí)，分母應(yīng)采用投資者當(dāng)初購(gòu)買股票時(shí)支付的價(jià)格；在用于對(duì)準(zhǔn)備投資的股票進(jìn)行分析時(shí)，則使用當(dāng)時(shí)市價(jià)。
4．市盈率。這一比率越高，意味著公司未來成長(zhǎng)的潛力越大。一般說來，市盈率越高，說明公眾對(duì)該股票的評(píng)價(jià)越高。但在市場(chǎng)過熱投機(jī)氣氛濃厚時(shí)，常有被扭曲的情況，投資者應(yīng)特別小心。
5．凈資產(chǎn)倍率。凈資產(chǎn)倍率越小，說明股票的投資價(jià)值越高，股價(jià)的支撐越有保證；反之則投資價(jià)值越低，這一指標(biāo)是投資者判斷股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)。
(六)現(xiàn)金流量分析
表5．7 現(xiàn)金流量各指標(biāo)計(jì)算分析
比率 計(jì)算公式 比率分析
現(xiàn)金流量與固定財(cái)務(wù)成本比率 現(xiàn)金流量+利息費(fèi)用 表明公司現(xiàn)金流量和利息費(fèi)用之和是固定財(cái)務(wù)成本的倍數(shù)
利息費(fèi)用
現(xiàn)金流量與長(zhǎng)期債務(wù)比率 凈收入+折舊 考察企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)斶€長(zhǎng)期債務(wù)的可能性
長(zhǎng)期債務(wù)
現(xiàn)金流量與所有債務(wù)比率 凈收入+折舊 考察企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)斶€全部債務(wù)的可能性
全部債務(wù)
(七)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析
在具備分析上市公司財(cái)務(wù)狀況時(shí)，應(yīng)該綜合考察上市公司一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行綜合分析。例如采用杜邦分析體系就是綜合分析的方法。
股東權(quán)益收益率=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益=（凈利潤(rùn)/銷售收入）* （銷售收入/平均資產(chǎn)總額）*（平均資產(chǎn)總額/平均股東權(quán)益）=銷售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)
這一公式表明，股東權(quán)益收益率這一核心指標(biāo)可以分解為三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的乘積，因此可以通過分別管理銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)來管理股東權(quán)益收益率。
沃爾評(píng)分法是指把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此來評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。