第六章 項目的融資
6.1 項目的投融資模式選擇
6.1.1 概念與定義研究項目的融資方案，首先要研究擬定項目的投融資主體和項目的投融資模式。
「項目的投融資主體」 是指進(jìn)行項目投資和融資的經(jīng)濟(jì)實體。依據(jù)項目是否組建新的經(jīng)濟(jì)實體劃分為：新設(shè)項目法人和即有項目法人。
「項目的投融資模式」 是指項目投資及融資所采取的基本方式。包括：項目的投資和融資組織形式、融資結(jié)構(gòu)。
「有限追索權(quán)」 項目的發(fā)起人或股東只對項目的借款承擔(dān)有限的擔(dān)保責(zé)任，具體表現(xiàn)在：時間上，項目建設(shè)期內(nèi)項目公司的發(fā)起人或股東提供擔(dān)保，項目建成后，這種擔(dān)保解除，改以項目公司的資產(chǎn)抵押;金額上，項目的發(fā)起人或股東只對事先約定金額的貸款提供擔(dān)保，其余部分不提供擔(dān)保，或只是保證在項目投資建設(shè)及經(jīng)營的最初一段時間內(nèi)提供約定金額的追加資金支持。以該方式進(jìn)行融資的現(xiàn)代大型項目在項目的實施階段，銀行等融資機(jī)構(gòu)可能會通過其經(jīng)理人對項目的實施進(jìn)程進(jìn)行經(jīng)常性的監(jiān)督。
「無追索權(quán)」 除了股東所承擔(dān)的股本投資責(zé)任外，股東不對新設(shè)立的公司提供擔(dān)保。該方式只在很少的情況下能夠?qū)嵤?多用于有一定壟斷性的特許經(jīng)營投資項目，如收費公路、BOT電廠等。
「完全追索權(quán)」 項目的發(fā)起人或股東對項目公司的借款承擔(dān)完全的擔(dān)保責(zé)任。
現(xiàn)代公司的資金來源構(gòu)成分為兩大部分：股東權(quán)益資金及負(fù)債。以權(quán)益方式投資于公司的資金取得公司的產(chǎn)權(quán);以負(fù)債方式籌集的資金，提供資金方只取得對于公司的債權(quán)。債權(quán)人優(yōu)先于股權(quán)受償，但對于公司沒有控制權(quán)。
6.1.2 項目的融資組織形式
6.1.2.1. 新設(shè)項目法人的融資(項目融資)
由項目發(fā)起人和其他投資人出資，建立新的獨立承擔(dān)民事責(zé)任的法人(公司法人或事業(yè)法人)，承擔(dān)項目的投融資及運營。
信用基礎(chǔ)：項目投資所形成的資產(chǎn)、未來的收益或權(quán)益。
擔(dān)保責(zé)任：可以是“有限追索權(quán)”、“無追索權(quán)”、“完全追索權(quán)”。
投資方式：建立新的項目公司。按權(quán)益投資方式不同分為：①股權(quán)式合資②契約式合資③合伙制方式。
資金來源：
①資本金：來自股東權(quán)益投資。包括：注冊資金、準(zhǔn)資本金(優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、股東借款)。
②負(fù)債：項目公司獲得的短期及長期負(fù)債融資。
融資程序：①項目投資研究②初步投資決策③融資研究④融資談判⑤完善融資方案⑥項目最終決策⑦融資實施。
6.1.2.2. 即有項目法人的融資(公司融資)
由發(fā)起人公司—即有項目法人(包括企業(yè)、事業(yè)單位等)出面籌集資金投資于新項目，不建立新的獨立法人，負(fù)債由發(fā)起人公司及其合作伙伴公司承擔(dān)。
信用基礎(chǔ)：即有公司的本身資信(即有公司的全部資產(chǎn)及現(xiàn)金流)。
擔(dān)保責(zé)任：只能是“完全追索權(quán)”，難以實現(xiàn)“有限追索權(quán)”和“無追索權(quán)”。
投資方式：①建立單一項目子公司②非子公司式投資③由多家公司以契約式合作結(jié)構(gòu)投資。
資金來源：
①資本金：全部來自自有資金。包括：企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金、未來生產(chǎn)經(jīng)營獲得的可用于項目的資金、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)、企業(yè)增資擴(kuò)股。
②負(fù)債：即有公司獲得的短期及長期負(fù)債融資。
6.1.2.3. 基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的特殊方式(特許經(jīng)營)
由國家或地方政府通過法定程序，將基礎(chǔ)設(shè)施的投資和經(jīng)營權(quán)有償或無償?shù)亟唤o選定地投資人經(jīng)營。其典型的方式包括：
①BOT (建設(shè)-經(jīng)營-移交)
是指獲得特許經(jīng)營的投資人，在特許經(jīng)營期內(nèi)，投資建設(shè)、運營所特許的基礎(chǔ)設(shè)施，從中獲得收益。經(jīng)營期末，無償?shù)貙⒒A(chǔ)設(shè)施移交給政府。
②PPP (公私合作)
是指政府與民間投資人合作，投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。政府通過法定程序選定投資運營商，并授予基礎(chǔ)設(shè)施的特許經(jīng)營權(quán)，在特許經(jīng)營期內(nèi)，政府提供資金、運營補(bǔ)貼、減免稅收等支持，并分享利益。經(jīng)營期末，無償或有償?shù)貙⒒A(chǔ)設(shè)施移交給政府，或重新安排特許經(jīng)營。
6.1 項目的投融資模式選擇
6.1.1 概念與定義研究項目的融資方案，首先要研究擬定項目的投融資主體和項目的投融資模式。
「項目的投融資主體」 是指進(jìn)行項目投資和融資的經(jīng)濟(jì)實體。依據(jù)項目是否組建新的經(jīng)濟(jì)實體劃分為：新設(shè)項目法人和即有項目法人。
「項目的投融資模式」 是指項目投資及融資所采取的基本方式。包括：項目的投資和融資組織形式、融資結(jié)構(gòu)。
「有限追索權(quán)」 項目的發(fā)起人或股東只對項目的借款承擔(dān)有限的擔(dān)保責(zé)任，具體表現(xiàn)在：時間上，項目建設(shè)期內(nèi)項目公司的發(fā)起人或股東提供擔(dān)保，項目建成后，這種擔(dān)保解除，改以項目公司的資產(chǎn)抵押;金額上，項目的發(fā)起人或股東只對事先約定金額的貸款提供擔(dān)保，其余部分不提供擔(dān)保，或只是保證在項目投資建設(shè)及經(jīng)營的最初一段時間內(nèi)提供約定金額的追加資金支持。以該方式進(jìn)行融資的現(xiàn)代大型項目在項目的實施階段，銀行等融資機(jī)構(gòu)可能會通過其經(jīng)理人對項目的實施進(jìn)程進(jìn)行經(jīng)常性的監(jiān)督。
「無追索權(quán)」 除了股東所承擔(dān)的股本投資責(zé)任外，股東不對新設(shè)立的公司提供擔(dān)保。該方式只在很少的情況下能夠?qū)嵤?多用于有一定壟斷性的特許經(jīng)營投資項目，如收費公路、BOT電廠等。
「完全追索權(quán)」 項目的發(fā)起人或股東對項目公司的借款承擔(dān)完全的擔(dān)保責(zé)任。
現(xiàn)代公司的資金來源構(gòu)成分為兩大部分：股東權(quán)益資金及負(fù)債。以權(quán)益方式投資于公司的資金取得公司的產(chǎn)權(quán);以負(fù)債方式籌集的資金，提供資金方只取得對于公司的債權(quán)。債權(quán)人優(yōu)先于股權(quán)受償，但對于公司沒有控制權(quán)。
6.1.2 項目的融資組織形式
6.1.2.1. 新設(shè)項目法人的融資(項目融資)
由項目發(fā)起人和其他投資人出資，建立新的獨立承擔(dān)民事責(zé)任的法人(公司法人或事業(yè)法人)，承擔(dān)項目的投融資及運營。
信用基礎(chǔ)：項目投資所形成的資產(chǎn)、未來的收益或權(quán)益。
擔(dān)保責(zé)任：可以是“有限追索權(quán)”、“無追索權(quán)”、“完全追索權(quán)”。
投資方式：建立新的項目公司。按權(quán)益投資方式不同分為：①股權(quán)式合資②契約式合資③合伙制方式。
資金來源：
①資本金：來自股東權(quán)益投資。包括：注冊資金、準(zhǔn)資本金(優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、股東借款)。
②負(fù)債：項目公司獲得的短期及長期負(fù)債融資。
融資程序：①項目投資研究②初步投資決策③融資研究④融資談判⑤完善融資方案⑥項目最終決策⑦融資實施。
6.1.2.2. 即有項目法人的融資(公司融資)
由發(fā)起人公司—即有項目法人(包括企業(yè)、事業(yè)單位等)出面籌集資金投資于新項目，不建立新的獨立法人，負(fù)債由發(fā)起人公司及其合作伙伴公司承擔(dān)。
信用基礎(chǔ)：即有公司的本身資信(即有公司的全部資產(chǎn)及現(xiàn)金流)。
擔(dān)保責(zé)任：只能是“完全追索權(quán)”，難以實現(xiàn)“有限追索權(quán)”和“無追索權(quán)”。
投資方式：①建立單一項目子公司②非子公司式投資③由多家公司以契約式合作結(jié)構(gòu)投資。
資金來源：
①資本金：全部來自自有資金。包括：企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金、未來生產(chǎn)經(jīng)營獲得的可用于項目的資金、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)、企業(yè)增資擴(kuò)股。
②負(fù)債：即有公司獲得的短期及長期負(fù)債融資。
6.1.2.3. 基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的特殊方式(特許經(jīng)營)
由國家或地方政府通過法定程序，將基礎(chǔ)設(shè)施的投資和經(jīng)營權(quán)有償或無償?shù)亟唤o選定地投資人經(jīng)營。其典型的方式包括：
①BOT (建設(shè)-經(jīng)營-移交)
是指獲得特許經(jīng)營的投資人，在特許經(jīng)營期內(nèi)，投資建設(shè)、運營所特許的基礎(chǔ)設(shè)施，從中獲得收益。經(jīng)營期末，無償?shù)貙⒒A(chǔ)設(shè)施移交給政府。
②PPP (公私合作)
是指政府與民間投資人合作，投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。政府通過法定程序選定投資運營商，并授予基礎(chǔ)設(shè)施的特許經(jīng)營權(quán)，在特許經(jīng)營期內(nèi)，政府提供資金、運營補(bǔ)貼、減免稅收等支持，并分享利益。經(jīng)營期末，無償或有償?shù)貙⒒A(chǔ)設(shè)施移交給政府，或重新安排特許經(jīng)營。