麥格理權(quán)證學(xué)堂之四：認(rèn)股權(quán)證價(jià)值之兩大部分

在詳談?dòng)绊懻J(rèn)股權(quán)證價(jià)格的因素前，先談?wù)J股權(quán)證價(jià)值的主要部分。其實(shí)，認(rèn)股權(quán)證主要包括‘內(nèi)在值’(intrinsic value)及‘時(shí)間值’(time value) 兩大部分。
    簡(jiǎn)單來說，‘內(nèi)在值’是指相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格與認(rèn)股權(quán)證行使價(jià)之間的差額，亦可理解為持有人即時(shí)行使認(rèn)股權(quán)證時(shí)所得的利潤(rùn)?！畷r(shí)間值’則會(huì)隨時(shí)間流逝而遞減，因此，愈短期的認(rèn)股權(quán)證之時(shí)間值流失較快，而愈長(zhǎng)期的認(rèn)股權(quán)證所擁有的時(shí)間值則較高。
    另外，‘內(nèi)在值’亦可用作解釋‘價(jià)內(nèi)’、‘價(jià)外’和‘貼價(jià)/等價(jià)’的概念。如前所述，認(rèn)股權(quán)證的‘內(nèi)在值’是指相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格與行使價(jià)的差額。以認(rèn)購權(quán)證來說，如相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格高于行使價(jià)，便是‘價(jià)內(nèi)’；如相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)低于行使價(jià)，則稱為‘價(jià)外’。以認(rèn)沽權(quán)證而言，如相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格高于行使價(jià)，便是‘價(jià)外’；如相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)低于行使價(jià)，則稱為‘價(jià)內(nèi)’。
    值得留意的是，‘時(shí)間值’耗損的速度并非每日相同，認(rèn)股權(quán)證愈接近到期日，其‘時(shí)間值’耗損的速度將會(huì)增加。及至認(rèn)股權(quán)證的到期日，‘時(shí)間值’便會(huì)完全消失。換言之，在到期日時(shí)，‘內(nèi)在值’會(huì)等同認(rèn)股證價(jià)格的全數(shù)。
    隨著時(shí)間流逝，時(shí)間值耗損是無可避免的，但如相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格上升，以致‘內(nèi)在值’增加，便有機(jī)會(huì)抵銷‘時(shí)間值’部分的耗損。
    因此，當(dāng)選擇認(rèn)股權(quán)證時(shí)，必須留意相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)；若預(yù)期準(zhǔn)確，‘內(nèi)在值’的增加便有機(jī)會(huì)抵銷時(shí)間值的損失，從而獲享預(yù)期之潛在回報(bào)。