本章要點(diǎn)：了解單——債券收益率的衡量方法；熟悉債券投資組合收益率的衡量方法；了解影響債券收益率的因素；了解收益率曲線的概念；熟悉幾種主要的期限結(jié)構(gòu)理論。
了解債券風(fēng)險(xiǎn)種類；掌握測(cè)算債券價(jià)格波動(dòng)性的方法；掌握債券流通性價(jià)值的計(jì)算方法。
了解積極債券組合管理和消極債券組合管理的理論基礎(chǔ)和各種策略。
第一節(jié)、債券投資組合收益率的衡量方法
（一）加權(quán)平均投資組合收益率
加權(quán)平均投資組合收益率是計(jì)算投資組合收益率的常用方法。加權(quán)平均投資組合收益率是對(duì)投資組合中所有債券的收益率進(jìn)行加權(quán)平均后得到的收益率，權(quán)重按照不同投資品種的市值在投資組合中所占比重確定。其優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易行，但其缺點(diǎn)十分明顯，加權(quán)平均投資組合收益率是一種靜態(tài)的分析方法，不能早別投資組合中不同償還期的債券對(duì)投資組合收益率的影響程度。
(二)投資組合內(nèi)部收益率
債券投資組合的內(nèi)部收益率是通過計(jì)算投資組合在不同時(shí)期的所有現(xiàn)金流，然后計(jì)算使現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于投資組合市場(chǎng)價(jià)值的利率，即投資組合內(nèi)部收益率。
與加權(quán)平均投資組合收益率相比，投資組合內(nèi)部收益率具有一定優(yōu)勢(shì)，但投資組合內(nèi)部收益率的計(jì)算需要滿足以下兩個(gè)假定，這一假定也是使用到期收益率需要滿足的假定，即：
1．現(xiàn)金流能夠按計(jì)算出的內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。
2．投資人持有該債券投資組合直至組合中期限最長的債券到期。
第二節(jié)、影響債券收益率的因素
(一)基礎(chǔ)利率
基礎(chǔ)利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無風(fēng)險(xiǎn)的國債收益率作為基礎(chǔ)利率的代表，并應(yīng)針對(duì)不同期限的債券選擇相應(yīng)的基礎(chǔ)利率基準(zhǔn)。
(二)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
債券收益率與基礎(chǔ)利率之間的利差反映了投資者投資于非國債的債券時(shí)面臨的額外風(fēng)險(xiǎn)，因此也稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。可能影響風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的因素包括：
1．發(fā)行人種類。不同的發(fā)行人種類代表了不同的風(fēng)險(xiǎn)與收益率，他們以不同的能力履行其合同義務(wù)。例如，工業(yè)公司、公用事業(yè)公司、金融機(jī)構(gòu)、外國公司等不同的發(fā)行人發(fā)行的債券與基礎(chǔ)利率之間存在一定的利差，這種利差有時(shí)也稱為市場(chǎng)板塊內(nèi)利差。
2．發(fā)行人的信用度。債券發(fā)行人自身的違約風(fēng)險(xiǎn)是影響債券收益率的重要因素。債券發(fā)行人的信用程度越低，投資人所要求收益率越高；反之則較低。
3．提前贖回等其他條款。如果債券發(fā)行條款包括了提前贖回等對(duì)債券發(fā)行人有利的條款，則投資者將要求相對(duì)于同類國債來說較高的利差；反之，如果條款對(duì)債券投資者有利，則投資者可能要求一個(gè)小的利差。
4．稅收負(fù)擔(dān)。債券投資者的稅收狀況也將影響其稅后收益率，
5．債券的預(yù)期流動(dòng)性。債券的交易有不同程度的流動(dòng)性，流動(dòng)性越大，投資者要求的收益率越低；反之則要求的收益率越高。
6．到期期限。由于債券價(jià)格的波動(dòng)性與其到期期限的長短相
第三節(jié)、收益率曲線的內(nèi)涵
將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線。它反映了債券償還期限與收益的關(guān)系。理論上，應(yīng)當(dāng)采用零息債券的收益率來得到收益率曲線，以此反映市場(chǎng)的實(shí)際利率期限結(jié)構(gòu)。由于付息債券的到期收益率計(jì)算中采用了相同的折現(xiàn)率，所以不能準(zhǔn)確反映債券的利率期限結(jié)構(gòu)。
第四節(jié)、幾種主要的期限結(jié)構(gòu)理論
收益率曲線反映了市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)，對(duì)于收益率曲線不同形狀的解釋產(chǎn)生了不同的期限結(jié)構(gòu)理論，主要包括預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論。
了解債券風(fēng)險(xiǎn)種類；掌握測(cè)算債券價(jià)格波動(dòng)性的方法；掌握債券流通性價(jià)值的計(jì)算方法。
了解積極債券組合管理和消極債券組合管理的理論基礎(chǔ)和各種策略。
第一節(jié)、債券投資組合收益率的衡量方法
（一）加權(quán)平均投資組合收益率
加權(quán)平均投資組合收益率是計(jì)算投資組合收益率的常用方法。加權(quán)平均投資組合收益率是對(duì)投資組合中所有債券的收益率進(jìn)行加權(quán)平均后得到的收益率，權(quán)重按照不同投資品種的市值在投資組合中所占比重確定。其優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易行，但其缺點(diǎn)十分明顯，加權(quán)平均投資組合收益率是一種靜態(tài)的分析方法，不能早別投資組合中不同償還期的債券對(duì)投資組合收益率的影響程度。
(二)投資組合內(nèi)部收益率
債券投資組合的內(nèi)部收益率是通過計(jì)算投資組合在不同時(shí)期的所有現(xiàn)金流，然后計(jì)算使現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于投資組合市場(chǎng)價(jià)值的利率，即投資組合內(nèi)部收益率。
與加權(quán)平均投資組合收益率相比，投資組合內(nèi)部收益率具有一定優(yōu)勢(shì)，但投資組合內(nèi)部收益率的計(jì)算需要滿足以下兩個(gè)假定，這一假定也是使用到期收益率需要滿足的假定，即：
1．現(xiàn)金流能夠按計(jì)算出的內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。
2．投資人持有該債券投資組合直至組合中期限最長的債券到期。
第二節(jié)、影響債券收益率的因素
(一)基礎(chǔ)利率
基礎(chǔ)利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無風(fēng)險(xiǎn)的國債收益率作為基礎(chǔ)利率的代表，并應(yīng)針對(duì)不同期限的債券選擇相應(yīng)的基礎(chǔ)利率基準(zhǔn)。
(二)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
債券收益率與基礎(chǔ)利率之間的利差反映了投資者投資于非國債的債券時(shí)面臨的額外風(fēng)險(xiǎn)，因此也稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。可能影響風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的因素包括：
1．發(fā)行人種類。不同的發(fā)行人種類代表了不同的風(fēng)險(xiǎn)與收益率，他們以不同的能力履行其合同義務(wù)。例如，工業(yè)公司、公用事業(yè)公司、金融機(jī)構(gòu)、外國公司等不同的發(fā)行人發(fā)行的債券與基礎(chǔ)利率之間存在一定的利差，這種利差有時(shí)也稱為市場(chǎng)板塊內(nèi)利差。
2．發(fā)行人的信用度。債券發(fā)行人自身的違約風(fēng)險(xiǎn)是影響債券收益率的重要因素。債券發(fā)行人的信用程度越低，投資人所要求收益率越高；反之則較低。
3．提前贖回等其他條款。如果債券發(fā)行條款包括了提前贖回等對(duì)債券發(fā)行人有利的條款，則投資者將要求相對(duì)于同類國債來說較高的利差；反之，如果條款對(duì)債券投資者有利，則投資者可能要求一個(gè)小的利差。
4．稅收負(fù)擔(dān)。債券投資者的稅收狀況也將影響其稅后收益率，
5．債券的預(yù)期流動(dòng)性。債券的交易有不同程度的流動(dòng)性，流動(dòng)性越大，投資者要求的收益率越低；反之則要求的收益率越高。
6．到期期限。由于債券價(jià)格的波動(dòng)性與其到期期限的長短相
第三節(jié)、收益率曲線的內(nèi)涵
將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線。它反映了債券償還期限與收益的關(guān)系。理論上，應(yīng)當(dāng)采用零息債券的收益率來得到收益率曲線，以此反映市場(chǎng)的實(shí)際利率期限結(jié)構(gòu)。由于付息債券的到期收益率計(jì)算中采用了相同的折現(xiàn)率，所以不能準(zhǔn)確反映債券的利率期限結(jié)構(gòu)。
第四節(jié)、幾種主要的期限結(jié)構(gòu)理論
收益率曲線反映了市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)，對(duì)于收益率曲線不同形狀的解釋產(chǎn)生了不同的期限結(jié)構(gòu)理論，主要包括預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論。