一、會發(fā)生“擠贖”嗎？
工作 問：根據(jù)開放式基金的有關(guān)規(guī)則,其投資者在對某開放式基金不看好時,可以采取贖回行為,也就是說,將開放式基金賣出還給基金管理人,同時將所投資金撤回。如果大家都不看好某開放式基金,會不會紛紛前往贖回,發(fā)生所謂“擠贖”的行為？
答：這種擔心是有根據(jù)的,但出現(xiàn)所謂的“擠贖”的這種較極端情況,可能性微乎其微。
應(yīng)該說,開放式基金的運作制度為保護投資者的利益提供了更多的制度保障,賦予了基金經(jīng)理人更大的經(jīng)營壓力,這樣,看似不易運作的開放式基金由于經(jīng)過經(jīng)理人小心謹慎的運作,業(yè)績反而能獲得更好的保證。
首先,開放式基金有足夠應(yīng)付贖回的現(xiàn)金。從ICI（美國投資公司協(xié)會）披露的數(shù)據(jù)看,在1961年到1976年間,股票基金的流動資產(chǎn)比率（即現(xiàn)金比率）數(shù)值在3.9%———12.9%之間變化；而按照我國《投資基金管理暫行辦法》“開放式基金必須保持足夠的現(xiàn)金或者國家債券,以備支付贖金”以及“1個基金投資于國家債券的比例,不得低于該基金資產(chǎn)凈值的20%”的有關(guān)規(guī)定。此外,基金經(jīng)理人還可以用現(xiàn)金支付。由此可見,目前國內(nèi)對基金的流動比率要求已經(jīng)大大超過美國,盡管我國股市與成熟股市有一定差距,但保持這樣一個較高的流動比率,完全可以適應(yīng)正常贖回。
其次,一些技術(shù)手段的應(yīng)用,也可以把“擠贖”的風險降到最低或消除。比如,在設(shè)立開放式基金時,可采取向機構(gòu)投資者私募為主,向一般投資者公募為輔的方式；可把保險公司和社保機構(gòu)拉入設(shè)立人中；可在贖回上加上諸多限制性條款；商業(yè)銀行可考慮給予大面積贖回的貸款擔保等。這些方法的應(yīng)用,在一定程度上使處于過渡期的開放式基金的資產(chǎn)相對穩(wěn)定,贖回的壓力遠比想象得小了。樂觀地預(yù)期,可能由于政策的放寬,加入或購買開放式基金的需求有增無減。這樣,從長遠看,如果有指數(shù)期貨等工具的推出,將使市場風險規(guī)避變得更具操作性。
綜上所述,“擠贖”這種極端的情況發(fā)生的概率極小,投資者應(yīng)該相信自己對基金經(jīng)理人的選擇,樹立正確的投資理念。
二、開放式基金入市,是否會引起二級市場大的波動？
問：由于開放式基金一方面要保留一定的現(xiàn)金資金以應(yīng)付“贖回”,另一方面又要將資金利用效率達到,基金管理人會不會因為忙于應(yīng)付“贖回”而注重炒短線,從而引起二級市場波動？
答：開放式基金的選股思路是由開放式基金的特點決定的,因為開放式基金規(guī)模相對大,雖然一定程度上也比較注重基金資產(chǎn)的流動性,但其投資目的更主要是獲取中長期不斷增長的投資收益。基于此,我們認為它對市場的突出幾點影響表現(xiàn)在：
1、開放式基金營造長牛走勢
從國外成熟市場情況來看,在一個較長時間段里,大盤上漲時基金認購數(shù)量與贖回數(shù)量間的差,始終會大于大盤下跌時贖回數(shù)量與認購數(shù)量的差,也就是說,資金的流入量始終大于流出量。尤其當大盤上漲時,會刺激投資者認購開放式基金的積極性,增加股市資金供給,開放式基金對大盤的助漲作用一般會大于助跌作用,這有助于克服“牛短熊長”格局,走出長牛的走勢。
2、開放式基金為大盤股與藍籌股的崛起提供契機由于開放式基金的投資對象主要是那些流通盤比較大且平時又有足夠流動性（即每日成交量足夠大）的股票,這樣,一些股性比較活躍的大盤股往往受到開放式基金的青睞,這給以往那些僅僅由于盤子大而得不到市場重視、長期以來投資價值被低估的股票帶來福音。雖然開放式基金要隨時應(yīng)付投資者的贖回,但仍然會選擇一些業(yè)績優(yōu)良、成長性較好的個股長期持有,這樣會使“藍籌股”在股市真正實現(xiàn)其價值。而一旦開放式基金在市場占據(jù)主導(dǎo)地位,則其投資理念與投資方式必將對整個市場的投資帶來革命性的影響。
3、抑制封閉式基金的二級市場投機首先,開放式基金首先對封閉式基金的發(fā)行提出了挑戰(zhàn)。由于開放式基金可以隨時接受投資者的認購,封閉式基金的發(fā)行將不再是賣方市場。其次,對封閉式基金的二級市場表現(xiàn)起矯正作用,有助于抑制封閉式基金的投機：如果封閉式基金價格嚴重高估,則投資者會轉(zhuǎn)而購買開放式基金,從而減少對封閉式基金的需求,平抑封閉式基金價格；而如果封閉式基金價格嚴重“折價”交易,則將使許多資金發(fā)現(xiàn)“價值”轉(zhuǎn)而對封閉式基金青睞有加,從而增加對封閉式基金的需求,扭轉(zhuǎn)嚴重“折價”交易的情況。從這個意義上講,“價值回歸”理念將更好地體現(xiàn)在基金二級市場。
三、賺開放式基金的差價,容易嗎？
問：投資者購買開放式基金,因為價格是根據(jù)基金單位資產(chǎn)凈值決定的,做開放式基金差價,是不是遠不如買賣封閉式基金那樣容易？
答：投資基金的本質(zhì)是為中小投資者提供理財服務(wù),投資者之所以投資于基金或是由于自己沒時間理財,或是沒有足夠的金額來分散風險,或是沒有能力理財。對于投資封閉式基金來講,還有因供求導(dǎo)致的二級市場價差機會,即便在基金業(yè)績沒有實質(zhì)性增長的條件下也能獲取基金價格上漲帶來的收益；但在開放式基金條件下,基金的價格就是基金的單位資產(chǎn)凈值,也就是投資者的收益只有從基金經(jīng)理人的理財業(yè)績中來,所以,投資者要改變買賣封閉式基金的一些投資思路,如基金盤子大小等,要把更多精力放到對基金經(jīng)理人的選擇上,具體而言,一可以看基金經(jīng)理人的理財業(yè)績,二要看每個新設(shè)計的開放式基金在投資方向、理念等方面是否適于自己的投資偏好與需求。一般而言,考驗一個基金經(jīng)理人是需要一定時間的,所以,買入基金后一般需要較長期持有才能分享到基金成長所帶來的收益。此外,由于開放式基金的贖回相對封閉式基金的賣出要繁瑣一些,所以,一般不主張像炒作封閉式基金那樣頻繁買進或贖回開放式基金。
工作 問：根據(jù)開放式基金的有關(guān)規(guī)則,其投資者在對某開放式基金不看好時,可以采取贖回行為,也就是說,將開放式基金賣出還給基金管理人,同時將所投資金撤回。如果大家都不看好某開放式基金,會不會紛紛前往贖回,發(fā)生所謂“擠贖”的行為？
答：這種擔心是有根據(jù)的,但出現(xiàn)所謂的“擠贖”的這種較極端情況,可能性微乎其微。
應(yīng)該說,開放式基金的運作制度為保護投資者的利益提供了更多的制度保障,賦予了基金經(jīng)理人更大的經(jīng)營壓力,這樣,看似不易運作的開放式基金由于經(jīng)過經(jīng)理人小心謹慎的運作,業(yè)績反而能獲得更好的保證。
首先,開放式基金有足夠應(yīng)付贖回的現(xiàn)金。從ICI（美國投資公司協(xié)會）披露的數(shù)據(jù)看,在1961年到1976年間,股票基金的流動資產(chǎn)比率（即現(xiàn)金比率）數(shù)值在3.9%———12.9%之間變化；而按照我國《投資基金管理暫行辦法》“開放式基金必須保持足夠的現(xiàn)金或者國家債券,以備支付贖金”以及“1個基金投資于國家債券的比例,不得低于該基金資產(chǎn)凈值的20%”的有關(guān)規(guī)定。此外,基金經(jīng)理人還可以用現(xiàn)金支付。由此可見,目前國內(nèi)對基金的流動比率要求已經(jīng)大大超過美國,盡管我國股市與成熟股市有一定差距,但保持這樣一個較高的流動比率,完全可以適應(yīng)正常贖回。
其次,一些技術(shù)手段的應(yīng)用,也可以把“擠贖”的風險降到最低或消除。比如,在設(shè)立開放式基金時,可采取向機構(gòu)投資者私募為主,向一般投資者公募為輔的方式；可把保險公司和社保機構(gòu)拉入設(shè)立人中；可在贖回上加上諸多限制性條款；商業(yè)銀行可考慮給予大面積贖回的貸款擔保等。這些方法的應(yīng)用,在一定程度上使處于過渡期的開放式基金的資產(chǎn)相對穩(wěn)定,贖回的壓力遠比想象得小了。樂觀地預(yù)期,可能由于政策的放寬,加入或購買開放式基金的需求有增無減。這樣,從長遠看,如果有指數(shù)期貨等工具的推出,將使市場風險規(guī)避變得更具操作性。
綜上所述,“擠贖”這種極端的情況發(fā)生的概率極小,投資者應(yīng)該相信自己對基金經(jīng)理人的選擇,樹立正確的投資理念。
二、開放式基金入市,是否會引起二級市場大的波動？
問：由于開放式基金一方面要保留一定的現(xiàn)金資金以應(yīng)付“贖回”,另一方面又要將資金利用效率達到,基金管理人會不會因為忙于應(yīng)付“贖回”而注重炒短線,從而引起二級市場波動？
答：開放式基金的選股思路是由開放式基金的特點決定的,因為開放式基金規(guī)模相對大,雖然一定程度上也比較注重基金資產(chǎn)的流動性,但其投資目的更主要是獲取中長期不斷增長的投資收益。基于此,我們認為它對市場的突出幾點影響表現(xiàn)在：
1、開放式基金營造長牛走勢
從國外成熟市場情況來看,在一個較長時間段里,大盤上漲時基金認購數(shù)量與贖回數(shù)量間的差,始終會大于大盤下跌時贖回數(shù)量與認購數(shù)量的差,也就是說,資金的流入量始終大于流出量。尤其當大盤上漲時,會刺激投資者認購開放式基金的積極性,增加股市資金供給,開放式基金對大盤的助漲作用一般會大于助跌作用,這有助于克服“牛短熊長”格局,走出長牛的走勢。
2、開放式基金為大盤股與藍籌股的崛起提供契機由于開放式基金的投資對象主要是那些流通盤比較大且平時又有足夠流動性（即每日成交量足夠大）的股票,這樣,一些股性比較活躍的大盤股往往受到開放式基金的青睞,這給以往那些僅僅由于盤子大而得不到市場重視、長期以來投資價值被低估的股票帶來福音。雖然開放式基金要隨時應(yīng)付投資者的贖回,但仍然會選擇一些業(yè)績優(yōu)良、成長性較好的個股長期持有,這樣會使“藍籌股”在股市真正實現(xiàn)其價值。而一旦開放式基金在市場占據(jù)主導(dǎo)地位,則其投資理念與投資方式必將對整個市場的投資帶來革命性的影響。
3、抑制封閉式基金的二級市場投機首先,開放式基金首先對封閉式基金的發(fā)行提出了挑戰(zhàn)。由于開放式基金可以隨時接受投資者的認購,封閉式基金的發(fā)行將不再是賣方市場。其次,對封閉式基金的二級市場表現(xiàn)起矯正作用,有助于抑制封閉式基金的投機：如果封閉式基金價格嚴重高估,則投資者會轉(zhuǎn)而購買開放式基金,從而減少對封閉式基金的需求,平抑封閉式基金價格；而如果封閉式基金價格嚴重“折價”交易,則將使許多資金發(fā)現(xiàn)“價值”轉(zhuǎn)而對封閉式基金青睞有加,從而增加對封閉式基金的需求,扭轉(zhuǎn)嚴重“折價”交易的情況。從這個意義上講,“價值回歸”理念將更好地體現(xiàn)在基金二級市場。
三、賺開放式基金的差價,容易嗎？
問：投資者購買開放式基金,因為價格是根據(jù)基金單位資產(chǎn)凈值決定的,做開放式基金差價,是不是遠不如買賣封閉式基金那樣容易？
答：投資基金的本質(zhì)是為中小投資者提供理財服務(wù),投資者之所以投資于基金或是由于自己沒時間理財,或是沒有足夠的金額來分散風險,或是沒有能力理財。對于投資封閉式基金來講,還有因供求導(dǎo)致的二級市場價差機會,即便在基金業(yè)績沒有實質(zhì)性增長的條件下也能獲取基金價格上漲帶來的收益；但在開放式基金條件下,基金的價格就是基金的單位資產(chǎn)凈值,也就是投資者的收益只有從基金經(jīng)理人的理財業(yè)績中來,所以,投資者要改變買賣封閉式基金的一些投資思路,如基金盤子大小等,要把更多精力放到對基金經(jīng)理人的選擇上,具體而言,一可以看基金經(jīng)理人的理財業(yè)績,二要看每個新設(shè)計的開放式基金在投資方向、理念等方面是否適于自己的投資偏好與需求。一般而言,考驗一個基金經(jīng)理人是需要一定時間的,所以,買入基金后一般需要較長期持有才能分享到基金成長所帶來的收益。此外,由于開放式基金的贖回相對封閉式基金的賣出要繁瑣一些,所以,一般不主張像炒作封閉式基金那樣頻繁買進或贖回開放式基金。