一、會(huì)發(fā)生“擠贖”嗎？
工作 問：根據(jù)開放式基金的有關(guān)規(guī)則,其投資者在對(duì)某開放式基金不看好時(shí),可以采取贖回行為,也就是說,將開放式基金賣出還給基金管理人,同時(shí)將所投資金撤回。如果大家都不看好某開放式基金,會(huì)不會(huì)紛紛前往贖回,發(fā)生所謂“擠贖”的行為？
答：這種擔(dān)心是有根據(jù)的,但出現(xiàn)所謂的“擠贖”的這種較極端情況,可能性微乎其微。
應(yīng)該說,開放式基金的運(yùn)作制度為保護(hù)投資者的利益提供了更多的制度保障,賦予了基金經(jīng)理人更大的經(jīng)營(yíng)壓力,這樣,看似不易運(yùn)作的開放式基金由于經(jīng)過經(jīng)理人小心謹(jǐn)慎的運(yùn)作,業(yè)績(jī)反而能獲得更好的保證。
首先,開放式基金有足夠應(yīng)付贖回的現(xiàn)金。從ICI（美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)）披露的數(shù)據(jù)看,在1961年到1976年間,股票基金的流動(dòng)資產(chǎn)比率（即現(xiàn)金比率）數(shù)值在3.9%———12.9%之間變化；而按照我國(guó)《投資基金管理暫行辦法》“開放式基金必須保持足夠的現(xiàn)金或者國(guó)家債券,以備支付贖金”以及“1個(gè)基金投資于國(guó)家債券的比例,不得低于該基金資產(chǎn)凈值的20%”的有關(guān)規(guī)定。此外,基金經(jīng)理人還可以用現(xiàn)金支付。由此可見,目前國(guó)內(nèi)對(duì)基金的流動(dòng)比率要求已經(jīng)大大超過美國(guó),盡管我國(guó)股市與成熟股市有一定差距,但保持這樣一個(gè)較高的流動(dòng)比率,完全可以適應(yīng)正常贖回。
其次,一些技術(shù)手段的應(yīng)用,也可以把“擠贖”的風(fēng)險(xiǎn)降到最低或消除。比如,在設(shè)立開放式基金時(shí),可采取向機(jī)構(gòu)投資者私募為主,向一般投資者公募為輔的方式；可把保險(xiǎn)公司和社保機(jī)構(gòu)拉入設(shè)立人中；可在贖回上加上諸多限制性條款；商業(yè)銀行可考慮給予大面積贖回的貸款擔(dān)保等。這些方法的應(yīng)用,在一定程度上使處于過渡期的開放式基金的資產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定,贖回的壓力遠(yuǎn)比想象得小了。樂觀地預(yù)期,可能由于政策的放寬,加入或購買開放式基金的需求有增無減。這樣,從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,如果有指數(shù)期貨等工具的推出,將使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避變得更具操作性。
綜上所述,“擠贖”這種極端的情況發(fā)生的概率極小,投資者應(yīng)該相信自己對(duì)基金經(jīng)理人的選擇,樹立正確的投資理念。
二、開放式基金入市,是否會(huì)引起二級(jí)市場(chǎng)大的波動(dòng)？
問：由于開放式基金一方面要保留一定的現(xiàn)金資金以應(yīng)付“贖回”,另一方面又要將資金利用效率達(dá)到,基金管理人會(huì)不會(huì)因?yàn)槊τ趹?yīng)付“贖回”而注重炒短線,從而引起二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)？
答：開放式基金的選股思路是由開放式基金的特點(diǎn)決定的,因?yàn)殚_放式基金規(guī)模相對(duì)大,雖然一定程度上也比較注重基金資產(chǎn)的流動(dòng)性,但其投資目的更主要是獲取中長(zhǎng)期不斷增長(zhǎng)的投資收益?；诖?我們認(rèn)為它對(duì)市場(chǎng)的突出幾點(diǎn)影響表現(xiàn)在：
1、開放式基金營(yíng)造長(zhǎng)牛走勢(shì)
從國(guó)外成熟市場(chǎng)情況來看,在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間段里,大盤上漲時(shí)基金認(rèn)購數(shù)量與贖回?cái)?shù)量間的差,始終會(huì)大于大盤下跌時(shí)贖回?cái)?shù)量與認(rèn)購數(shù)量的差,也就是說,資金的流入量始終大于流出量。尤其當(dāng)大盤上漲時(shí),會(huì)刺激投資者認(rèn)購開放式基金的積極性,增加股市資金供給,開放式基金對(duì)大盤的助漲作用一般會(huì)大于助跌作用,這有助于克服“牛短熊長(zhǎng)”格局,走出長(zhǎng)牛的走勢(shì)。
2、開放式基金為大盤股與藍(lán)籌股的崛起提供契機(jī)由于開放式基金的投資對(duì)象主要是那些流通盤比較大且平時(shí)又有足夠流動(dòng)性（即每日成交量足夠大）的股票,這樣,一些股性比較活躍的大盤股往往受到開放式基金的青睞,這給以往那些僅僅由于盤子大而得不到市場(chǎng)重視、長(zhǎng)期以來投資價(jià)值被低估的股票帶來福音。雖然開放式基金要隨時(shí)應(yīng)付投資者的贖回,但仍然會(huì)選擇一些業(yè)績(jī)優(yōu)良、成長(zhǎng)性較好的個(gè)股長(zhǎng)期持有,這樣會(huì)使“藍(lán)籌股”在股市真正實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。而一旦開放式基金在市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位,則其投資理念與投資方式必將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的投資帶來革命性的影響。
3、抑制封閉式基金的二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)首先,開放式基金首先對(duì)封閉式基金的發(fā)行提出了挑戰(zhàn)。由于開放式基金可以隨時(shí)接受投資者的認(rèn)購,封閉式基金的發(fā)行將不再是賣方市場(chǎng)。其次,對(duì)封閉式基金的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)起矯正作用,有助于抑制封閉式基金的投機(jī)：如果封閉式基金價(jià)格嚴(yán)重高估,則投資者會(huì)轉(zhuǎn)而購買開放式基金,從而減少對(duì)封閉式基金的需求,平抑封閉式基金價(jià)格；而如果封閉式基金價(jià)格嚴(yán)重“折價(jià)”交易,則將使許多資金發(fā)現(xiàn)“價(jià)值”轉(zhuǎn)而對(duì)封閉式基金青睞有加,從而增加對(duì)封閉式基金的需求,扭轉(zhuǎn)嚴(yán)重“折價(jià)”交易的情況。從這個(gè)意義上講,“價(jià)值回歸”理念將更好地體現(xiàn)在基金二級(jí)市場(chǎng)。
三、賺開放式基金的差價(jià),容易嗎？
問：投資者購買開放式基金,因?yàn)閮r(jià)格是根據(jù)基金單位資產(chǎn)凈值決定的,做開放式基金差價(jià),是不是遠(yuǎn)不如買賣封閉式基金那樣容易？
答：投資基金的本質(zhì)是為中小投資者提供理財(cái)服務(wù),投資者之所以投資于基金或是由于自己沒時(shí)間理財(cái),或是沒有足夠的金額來分散風(fēng)險(xiǎn),或是沒有能力理財(cái)。對(duì)于投資封閉式基金來講,還有因供求導(dǎo)致的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差機(jī)會(huì),即便在基金業(yè)績(jī)沒有實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)的條件下也能獲取基金價(jià)格上漲帶來的收益；但在開放式基金條件下,基金的價(jià)格就是基金的單位資產(chǎn)凈值,也就是投資者的收益只有從基金經(jīng)理人的理財(cái)業(yè)績(jī)中來,所以,投資者要改變買賣封閉式基金的一些投資思路,如基金盤子大小等,要把更多精力放到對(duì)基金經(jīng)理人的選擇上,具體而言,一可以看基金經(jīng)理人的理財(cái)業(yè)績(jī),二要看每個(gè)新設(shè)計(jì)的開放式基金在投資方向、理念等方面是否適于自己的投資偏好與需求。一般而言,考驗(yàn)一個(gè)基金經(jīng)理人是需要一定時(shí)間的,所以,買入基金后一般需要較長(zhǎng)期持有才能分享到基金成長(zhǎng)所帶來的收益。此外,由于開放式基金的贖回相對(duì)封閉式基金的賣出要繁瑣一些,所以,一般不主張像炒作封閉式基金那樣頻繁買進(jìn)或贖回開放式基金。
工作 問：根據(jù)開放式基金的有關(guān)規(guī)則,其投資者在對(duì)某開放式基金不看好時(shí),可以采取贖回行為,也就是說,將開放式基金賣出還給基金管理人,同時(shí)將所投資金撤回。如果大家都不看好某開放式基金,會(huì)不會(huì)紛紛前往贖回,發(fā)生所謂“擠贖”的行為？
答：這種擔(dān)心是有根據(jù)的,但出現(xiàn)所謂的“擠贖”的這種較極端情況,可能性微乎其微。
應(yīng)該說,開放式基金的運(yùn)作制度為保護(hù)投資者的利益提供了更多的制度保障,賦予了基金經(jīng)理人更大的經(jīng)營(yíng)壓力,這樣,看似不易運(yùn)作的開放式基金由于經(jīng)過經(jīng)理人小心謹(jǐn)慎的運(yùn)作,業(yè)績(jī)反而能獲得更好的保證。
首先,開放式基金有足夠應(yīng)付贖回的現(xiàn)金。從ICI（美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)）披露的數(shù)據(jù)看,在1961年到1976年間,股票基金的流動(dòng)資產(chǎn)比率（即現(xiàn)金比率）數(shù)值在3.9%———12.9%之間變化；而按照我國(guó)《投資基金管理暫行辦法》“開放式基金必須保持足夠的現(xiàn)金或者國(guó)家債券,以備支付贖金”以及“1個(gè)基金投資于國(guó)家債券的比例,不得低于該基金資產(chǎn)凈值的20%”的有關(guān)規(guī)定。此外,基金經(jīng)理人還可以用現(xiàn)金支付。由此可見,目前國(guó)內(nèi)對(duì)基金的流動(dòng)比率要求已經(jīng)大大超過美國(guó),盡管我國(guó)股市與成熟股市有一定差距,但保持這樣一個(gè)較高的流動(dòng)比率,完全可以適應(yīng)正常贖回。
其次,一些技術(shù)手段的應(yīng)用,也可以把“擠贖”的風(fēng)險(xiǎn)降到最低或消除。比如,在設(shè)立開放式基金時(shí),可采取向機(jī)構(gòu)投資者私募為主,向一般投資者公募為輔的方式；可把保險(xiǎn)公司和社保機(jī)構(gòu)拉入設(shè)立人中；可在贖回上加上諸多限制性條款；商業(yè)銀行可考慮給予大面積贖回的貸款擔(dān)保等。這些方法的應(yīng)用,在一定程度上使處于過渡期的開放式基金的資產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定,贖回的壓力遠(yuǎn)比想象得小了。樂觀地預(yù)期,可能由于政策的放寬,加入或購買開放式基金的需求有增無減。這樣,從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,如果有指數(shù)期貨等工具的推出,將使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避變得更具操作性。
綜上所述,“擠贖”這種極端的情況發(fā)生的概率極小,投資者應(yīng)該相信自己對(duì)基金經(jīng)理人的選擇,樹立正確的投資理念。
二、開放式基金入市,是否會(huì)引起二級(jí)市場(chǎng)大的波動(dòng)？
問：由于開放式基金一方面要保留一定的現(xiàn)金資金以應(yīng)付“贖回”,另一方面又要將資金利用效率達(dá)到,基金管理人會(huì)不會(huì)因?yàn)槊τ趹?yīng)付“贖回”而注重炒短線,從而引起二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)？
答：開放式基金的選股思路是由開放式基金的特點(diǎn)決定的,因?yàn)殚_放式基金規(guī)模相對(duì)大,雖然一定程度上也比較注重基金資產(chǎn)的流動(dòng)性,但其投資目的更主要是獲取中長(zhǎng)期不斷增長(zhǎng)的投資收益?；诖?我們認(rèn)為它對(duì)市場(chǎng)的突出幾點(diǎn)影響表現(xiàn)在：
1、開放式基金營(yíng)造長(zhǎng)牛走勢(shì)
從國(guó)外成熟市場(chǎng)情況來看,在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間段里,大盤上漲時(shí)基金認(rèn)購數(shù)量與贖回?cái)?shù)量間的差,始終會(huì)大于大盤下跌時(shí)贖回?cái)?shù)量與認(rèn)購數(shù)量的差,也就是說,資金的流入量始終大于流出量。尤其當(dāng)大盤上漲時(shí),會(huì)刺激投資者認(rèn)購開放式基金的積極性,增加股市資金供給,開放式基金對(duì)大盤的助漲作用一般會(huì)大于助跌作用,這有助于克服“牛短熊長(zhǎng)”格局,走出長(zhǎng)牛的走勢(shì)。
2、開放式基金為大盤股與藍(lán)籌股的崛起提供契機(jī)由于開放式基金的投資對(duì)象主要是那些流通盤比較大且平時(shí)又有足夠流動(dòng)性（即每日成交量足夠大）的股票,這樣,一些股性比較活躍的大盤股往往受到開放式基金的青睞,這給以往那些僅僅由于盤子大而得不到市場(chǎng)重視、長(zhǎng)期以來投資價(jià)值被低估的股票帶來福音。雖然開放式基金要隨時(shí)應(yīng)付投資者的贖回,但仍然會(huì)選擇一些業(yè)績(jī)優(yōu)良、成長(zhǎng)性較好的個(gè)股長(zhǎng)期持有,這樣會(huì)使“藍(lán)籌股”在股市真正實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。而一旦開放式基金在市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位,則其投資理念與投資方式必將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的投資帶來革命性的影響。
3、抑制封閉式基金的二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)首先,開放式基金首先對(duì)封閉式基金的發(fā)行提出了挑戰(zhàn)。由于開放式基金可以隨時(shí)接受投資者的認(rèn)購,封閉式基金的發(fā)行將不再是賣方市場(chǎng)。其次,對(duì)封閉式基金的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)起矯正作用,有助于抑制封閉式基金的投機(jī)：如果封閉式基金價(jià)格嚴(yán)重高估,則投資者會(huì)轉(zhuǎn)而購買開放式基金,從而減少對(duì)封閉式基金的需求,平抑封閉式基金價(jià)格；而如果封閉式基金價(jià)格嚴(yán)重“折價(jià)”交易,則將使許多資金發(fā)現(xiàn)“價(jià)值”轉(zhuǎn)而對(duì)封閉式基金青睞有加,從而增加對(duì)封閉式基金的需求,扭轉(zhuǎn)嚴(yán)重“折價(jià)”交易的情況。從這個(gè)意義上講,“價(jià)值回歸”理念將更好地體現(xiàn)在基金二級(jí)市場(chǎng)。
三、賺開放式基金的差價(jià),容易嗎？
問：投資者購買開放式基金,因?yàn)閮r(jià)格是根據(jù)基金單位資產(chǎn)凈值決定的,做開放式基金差價(jià),是不是遠(yuǎn)不如買賣封閉式基金那樣容易？
答：投資基金的本質(zhì)是為中小投資者提供理財(cái)服務(wù),投資者之所以投資于基金或是由于自己沒時(shí)間理財(cái),或是沒有足夠的金額來分散風(fēng)險(xiǎn),或是沒有能力理財(cái)。對(duì)于投資封閉式基金來講,還有因供求導(dǎo)致的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差機(jī)會(huì),即便在基金業(yè)績(jī)沒有實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)的條件下也能獲取基金價(jià)格上漲帶來的收益；但在開放式基金條件下,基金的價(jià)格就是基金的單位資產(chǎn)凈值,也就是投資者的收益只有從基金經(jīng)理人的理財(cái)業(yè)績(jī)中來,所以,投資者要改變買賣封閉式基金的一些投資思路,如基金盤子大小等,要把更多精力放到對(duì)基金經(jīng)理人的選擇上,具體而言,一可以看基金經(jīng)理人的理財(cái)業(yè)績(jī),二要看每個(gè)新設(shè)計(jì)的開放式基金在投資方向、理念等方面是否適于自己的投資偏好與需求。一般而言,考驗(yàn)一個(gè)基金經(jīng)理人是需要一定時(shí)間的,所以,買入基金后一般需要較長(zhǎng)期持有才能分享到基金成長(zhǎng)所帶來的收益。此外,由于開放式基金的贖回相對(duì)封閉式基金的賣出要繁瑣一些,所以,一般不主張像炒作封閉式基金那樣頻繁買進(jìn)或贖回開放式基金。