第六節(jié) 績效貢獻(xiàn)分析
對基金績效表現(xiàn)優(yōu)劣加以衡量只是問題的一方面;另一方面，人們對造成基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率之間收益差別的原因更感興趣。這就是績效貢獻(xiàn)(歸因或歸屬)分析所要回答的問題。
一、資產(chǎn)配置選擇能力與證券選擇能力的衡量
基金在不同資產(chǎn)類別上的實(shí)際配置比例對正常比例的偏離，代表了基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置方面所進(jìn)行的積極選擇。因此，不同類別資產(chǎn)實(shí)際權(quán)重與正常比例之差乘以相應(yīng)資產(chǎn)類別的市場指數(shù)收益率的和，就可以作為資產(chǎn)配置選擇能力的一個衡量指標(biāo)。
例題
假設(shè)某基金的投資政策規(guī)定基金在股票、債券、現(xiàn)金上的正常投資比例分別是80%、15%、5%，但基金季初在股票、債券和現(xiàn)金上的實(shí)際投資比例分別是70%、20%、10%，股票指數(shù)、債券指數(shù)、銀行存款利率當(dāng)季度的收益率分別是10%、4%、1%，那么，資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)可計算如下：
Tp=(70%-80%)×10%+(20%-15%)×4%+(10%-5%)×1%=-0.75%
由于基金降低了在股票上的投資比例，而股票在當(dāng)季卻表現(xiàn)出強(qiáng)勢。因此，錯誤的資產(chǎn)配置拖累了基金的整體表現(xiàn)。
二、行業(yè)或部門選擇能力的衡量
用與考察基金資產(chǎn)配置能力類似的方法，可以對基金在各類資產(chǎn)內(nèi)部細(xì)類資產(chǎn)的選擇能力進(jìn)行進(jìn)一步的衡量。這里僅在股票投資上對基金在行業(yè)或部門上的選擇能力進(jìn)行說明。
從基金股票投資收益率中減去股票指數(shù)收益率，再減去行業(yè)或部門選擇貢獻(xiàn)，就可以得到基金股票選擇的貢獻(xiàn)。
對基金績效表現(xiàn)優(yōu)劣加以衡量只是問題的一方面;另一方面，人們對造成基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率之間收益差別的原因更感興趣。這就是績效貢獻(xiàn)(歸因或歸屬)分析所要回答的問題。
一、資產(chǎn)配置選擇能力與證券選擇能力的衡量
基金在不同資產(chǎn)類別上的實(shí)際配置比例對正常比例的偏離，代表了基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置方面所進(jìn)行的積極選擇。因此，不同類別資產(chǎn)實(shí)際權(quán)重與正常比例之差乘以相應(yīng)資產(chǎn)類別的市場指數(shù)收益率的和，就可以作為資產(chǎn)配置選擇能力的一個衡量指標(biāo)。
例題
假設(shè)某基金的投資政策規(guī)定基金在股票、債券、現(xiàn)金上的正常投資比例分別是80%、15%、5%，但基金季初在股票、債券和現(xiàn)金上的實(shí)際投資比例分別是70%、20%、10%，股票指數(shù)、債券指數(shù)、銀行存款利率當(dāng)季度的收益率分別是10%、4%、1%，那么，資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)可計算如下：
Tp=(70%-80%)×10%+(20%-15%)×4%+(10%-5%)×1%=-0.75%
由于基金降低了在股票上的投資比例，而股票在當(dāng)季卻表現(xiàn)出強(qiáng)勢。因此，錯誤的資產(chǎn)配置拖累了基金的整體表現(xiàn)。
二、行業(yè)或部門選擇能力的衡量
用與考察基金資產(chǎn)配置能力類似的方法，可以對基金在各類資產(chǎn)內(nèi)部細(xì)類資產(chǎn)的選擇能力進(jìn)行進(jìn)一步的衡量。這里僅在股票投資上對基金在行業(yè)或部門上的選擇能力進(jìn)行說明。
從基金股票投資收益率中減去股票指數(shù)收益率，再減去行業(yè)或部門選擇貢獻(xiàn)，就可以得到基金股票選擇的貢獻(xiàn)。