第十節(jié) 財務分析評價參數(shù)的測定
一、財務評價參數(shù)的用途和分類
計算參數(shù)：主要是計算項目財權(quán)費用和效益。包括：建設期價格上漲指數(shù)、各種取費系數(shù)或比率、稅率、利率等。
判據(jù)參數(shù)：主要是判斷項目財務效益的高低，包括：行業(yè)財務基準收益率、總投資收益率、資本金凈利潤率、利息備付率、償債備付率等基準值或參考值。
二、財務基準收益率的概念、測定原則、測定方法及財務基準收益率的選用
（一）財務基準收益率：是指建設項目財務評價中對可貨幣化的項目費用與效益采用折現(xiàn)方法計算財務凈現(xiàn)值的基準收益率，是衡量項目財權(quán)內(nèi)部收益率的基準值，是項目財務可行性和方案比選的主要判據(jù)。
（二）財務基準收益率的測定原則：
財務評價參數(shù)的分類、測定、使用都充分觀測和體現(xiàn)了“誰投資、誰決策、誰收益、誰承擔風險”的基本原則。
財務基準收益率測定的基本思路是：對于產(chǎn)出物由政府定價的項目、其財務基準收益率根據(jù)政府政策導向確定；對于產(chǎn)出物由市場定價的項目，其財務基準收益率根據(jù)資金成本和風險收益由投資者自行確定。
在中國境外投資的建設項目財務基準收益率的測定，應首先考慮國家風險因素。
（三）財務基準收益率的測定方法：
1、資本資產(chǎn)定價模型法：
ks = rf +β×（rm-rf）
式中：ks——權(quán)益資金成本；rf ——市場無風險投資收益率（一般采用政府發(fā)行的相應期限的國債利率，2004年取2、5%）；rm ——市場平均投資收益率（可依據(jù)國家有關財政和統(tǒng)計數(shù)據(jù)測定，2004年取8%）；β——風險系數(shù)。
2、加權(quán)平均資金成本法
wacc=ke×e/（e+d）+kd×d/（e+d）
式中：ke——權(quán)益資金成本；kd——債務資金成本；e——股東權(quán)益；d——企業(yè)負債。
權(quán)益資金與負債的比例可采用待業(yè)統(tǒng)計平均值，或者投資者進行合理設定。權(quán)益資金成本取決于項目所在行業(yè)的特點與風險，債務資金成本則取決于資本市場利率水平、企業(yè)違約風險、所得稅率等因素。債務資金成本為公司所得稅后債務資金成本。權(quán)益資金成本根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型法確定。/建設工程教育網(wǎng)/
3、典型項目模擬法；
4、德爾菲專家調(diào)查法。
（四）財務基準收益率的選用
1、政府投資項目的財務評價必須采用國家行政主管部門發(fā)布的行業(yè)財務基準收益率。一般情況下，在非市場定價行業(yè)的行業(yè)基準收益率是對政府投資收益要求的上限，政府投資項目主要目的是履行政府職能、提供公共服務，而不是為了獲取更大的投資收益。
2、一般情況下，項目最低可接受財務收益率由投資者自行決定。
三、參數(shù)值的合理區(qū)間
有些參數(shù)是以單一數(shù)值的形式體現(xiàn)的，如財務基準收益率；而有些參數(shù)是以“合理區(qū)間”的形式體現(xiàn)的，如總投資收益率、資產(chǎn)負債率等。
一、財務評價參數(shù)的用途和分類
計算參數(shù)：主要是計算項目財權(quán)費用和效益。包括：建設期價格上漲指數(shù)、各種取費系數(shù)或比率、稅率、利率等。
判據(jù)參數(shù)：主要是判斷項目財務效益的高低，包括：行業(yè)財務基準收益率、總投資收益率、資本金凈利潤率、利息備付率、償債備付率等基準值或參考值。
二、財務基準收益率的概念、測定原則、測定方法及財務基準收益率的選用
（一）財務基準收益率：是指建設項目財務評價中對可貨幣化的項目費用與效益采用折現(xiàn)方法計算財務凈現(xiàn)值的基準收益率，是衡量項目財權(quán)內(nèi)部收益率的基準值，是項目財務可行性和方案比選的主要判據(jù)。
（二）財務基準收益率的測定原則：
財務評價參數(shù)的分類、測定、使用都充分觀測和體現(xiàn)了“誰投資、誰決策、誰收益、誰承擔風險”的基本原則。
財務基準收益率測定的基本思路是：對于產(chǎn)出物由政府定價的項目、其財務基準收益率根據(jù)政府政策導向確定；對于產(chǎn)出物由市場定價的項目，其財務基準收益率根據(jù)資金成本和風險收益由投資者自行確定。
在中國境外投資的建設項目財務基準收益率的測定，應首先考慮國家風險因素。
（三）財務基準收益率的測定方法：
1、資本資產(chǎn)定價模型法：
ks = rf +β×（rm-rf）
式中：ks——權(quán)益資金成本；rf ——市場無風險投資收益率（一般采用政府發(fā)行的相應期限的國債利率，2004年取2、5%）；rm ——市場平均投資收益率（可依據(jù)國家有關財政和統(tǒng)計數(shù)據(jù)測定，2004年取8%）；β——風險系數(shù)。
2、加權(quán)平均資金成本法
wacc=ke×e/（e+d）+kd×d/（e+d）
式中：ke——權(quán)益資金成本；kd——債務資金成本；e——股東權(quán)益；d——企業(yè)負債。
權(quán)益資金與負債的比例可采用待業(yè)統(tǒng)計平均值，或者投資者進行合理設定。權(quán)益資金成本取決于項目所在行業(yè)的特點與風險，債務資金成本則取決于資本市場利率水平、企業(yè)違約風險、所得稅率等因素。債務資金成本為公司所得稅后債務資金成本。權(quán)益資金成本根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型法確定。/建設工程教育網(wǎng)/
3、典型項目模擬法；
4、德爾菲專家調(diào)查法。
（四）財務基準收益率的選用
1、政府投資項目的財務評價必須采用國家行政主管部門發(fā)布的行業(yè)財務基準收益率。一般情況下，在非市場定價行業(yè)的行業(yè)基準收益率是對政府投資收益要求的上限，政府投資項目主要目的是履行政府職能、提供公共服務，而不是為了獲取更大的投資收益。
2、一般情況下，項目最低可接受財務收益率由投資者自行決定。
三、參數(shù)值的合理區(qū)間
有些參數(shù)是以單一數(shù)值的形式體現(xiàn)的，如財務基準收益率；而有些參數(shù)是以“合理區(qū)間”的形式體現(xiàn)的，如總投資收益率、資產(chǎn)負債率等。