第六節(jié) 財(cái)務(wù)盈利能力分析
一、內(nèi)容
財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是項(xiàng)目的主要盈利性指標(biāo)。現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析）和靜態(tài)分析兩部分。
二、現(xiàn)金流量分析
分為三個(gè)層次。
第一層次是項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析；
第二層次是項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析；
第三層次是投資各方現(xiàn)金流量分析，
項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析（融資前分析）：
1、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析：以營業(yè)收入、建設(shè)投資、經(jīng)營成本和流動資金的估算為基礎(chǔ)，考察整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出，編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，利用資金時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值。
2、作用：
①為決策者對項(xiàng)目的可行性作出基本判斷提供參考；
②作為方案比選或項(xiàng)目比選的依據(jù)；
③為債權(quán)人進(jìn)行信貸決策提供參考。
3、有關(guān)指標(biāo)的計(jì)算，計(jì)算指標(biāo)：（3個(gè)）
①項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（fnpv）：項(xiàng)目投資息稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量按設(shè)定的折現(xiàn)率ic計(jì)算的現(xiàn)值之和。
式中：ci——現(xiàn)金流入；co——現(xiàn)金流出；（ci-co）t——第t年的凈現(xiàn)金流量；n ——計(jì)算期年數(shù)；ic ——設(shè)定的折現(xiàn)率。
當(dāng)fnpv≥0時(shí)，表明項(xiàng)目的盈利能力達(dá)到或超過了設(shè)定折現(xiàn)率要求的盈利水平。
②項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（firr）：項(xiàng)目投資息稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指能使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。
式中符號同上。試插法公式：
當(dāng)firr≥ic時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目的盈利性能夠滿足要求。
③項(xiàng)目投資回收期（pt）：項(xiàng)目投資回收期指以項(xiàng)目的凈收益回收項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間，從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，若從項(xiàng)目投產(chǎn)年算起需特別注明；累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱銜r(shí)的時(shí)點(diǎn)就是項(xiàng)目的投資回收期。
pt=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+（上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對值/ 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）
當(dāng)pt≤pc時(shí)，項(xiàng)目投資回收期滿足要求。投資回收期越短表明項(xiàng)目的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力越好。
投資回收期實(shí)際上是一項(xiàng)靜態(tài)指標(biāo)。
4、所得稅前的融資前分析和所得稅后的融資前分析
按所得稅前的凈現(xiàn)金流量計(jì)算的相關(guān)指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，用以考察由項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)本身所決定的財(cái)務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。所得稅前指標(biāo)可以作為初步投資決策的主要指標(biāo)，所得稅前指標(biāo)還特別適用于建設(shè)方案設(shè)計(jì)中的方案比選。
所得稅應(yīng)根據(jù)息稅前利潤（ebit）乘以所得稅率計(jì)算，稱為調(diào)整所得稅。
所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，由于所得稅作為現(xiàn)金流出，可用于在融資的條件下判斷項(xiàng)目投資對企業(yè)的貢獻(xiàn)。
項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析（融資后分析）
1、特點(diǎn)：凈現(xiàn)金流量采用的是項(xiàng)目（企業(yè)）在繳稅和還本付息之后的企業(yè)凈收益，即投資者的權(quán)益性收益（含投資者應(yīng)分得的利潤），以此來計(jì)算資本金內(nèi)部收益率反映了從投資者角度考察項(xiàng)目盈利能力的要求。
2、作用：項(xiàng)目資本金盈利能力指標(biāo)是投資者最終決策的最重要的指標(biāo)，也是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。
3、計(jì)算指標(biāo)：（1個(gè)）只要求計(jì)算項(xiàng)目資本金內(nèi)部收益率，只是所依據(jù)的凈現(xiàn)金流量的內(nèi)涵不同。
4、判別基準(zhǔn)：為項(xiàng)目投資者整體對投資獲利的最低期望值，即最低可接受收益率，當(dāng)資本金內(nèi)部收益率大于或等于該最低收益率時(shí)，項(xiàng)目可行。最低可接受收益率的確定主要取決于當(dāng)時(shí)的資本收益水平及投資者對權(quán)益資金收益的要求，它與資金機(jī)會成本和投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有關(guān)。
投資者各方現(xiàn)金流量分析：某些項(xiàng)目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制從投資各方角度出發(fā)的現(xiàn)金流量表。計(jì)算指標(biāo)：（1個(gè)） 投資各方內(nèi)部收益率（%）
三、靜態(tài)分析：
1、總投資收益率（roi）：
ebit——項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤；ti——項(xiàng)目總投資。
息稅前利潤=利潤總額+利息
2、項(xiàng)目資本金凈利潤率（roe）：
np——項(xiàng)目正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤；ec——項(xiàng)目資本金。
凈利潤=息稅前利潤—利息—所得稅
四、關(guān)于中外合資經(jīng)營項(xiàng)目與內(nèi)資企業(yè)的營利能力分析比較
1、所得稅后利潤提取的三項(xiàng)費(fèi)用不同
內(nèi)資企業(yè)所得稅后利潤提取的是：法定盈余公積金、公益金和任意盈余公積金（項(xiàng)目評價(jià)中只考慮前兩項(xiàng)）；
中外合資經(jīng)營企業(yè)提取的是：儲備基金、職工獎勵與福利基金和企業(yè)發(fā)展基金。
2、無“項(xiàng)目投入總資金”和“項(xiàng)目總投資”的區(qū)別，也沒有項(xiàng)目資本金的概念
中外合資經(jīng)營企業(yè)投資總額包括固定資產(chǎn)投資（即建設(shè)投資）和全部流動資金，無“項(xiàng)目投入總資金”和“項(xiàng)目總投資”的區(qū)別，也沒有項(xiàng)目資本金的概念，只有自有資金（或注冊資本）的概念。/建設(shè)工程教育網(wǎng)/
內(nèi)資企業(yè)實(shí)行的資本金制度對中外合資經(jīng)營企業(yè)并不適用。
3、在現(xiàn)金流量表中對提取的職工獎勵和福利基金的處理不同
中外合資經(jīng)營項(xiàng)目的自有資金財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中一般把職工獎勵和福利基金作為現(xiàn)金流出。
一、內(nèi)容
財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是項(xiàng)目的主要盈利性指標(biāo)。現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析）和靜態(tài)分析兩部分。
二、現(xiàn)金流量分析
分為三個(gè)層次。
第一層次是項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析；
第二層次是項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析；
第三層次是投資各方現(xiàn)金流量分析，
項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析（融資前分析）：
1、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析：以營業(yè)收入、建設(shè)投資、經(jīng)營成本和流動資金的估算為基礎(chǔ)，考察整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出，編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，利用資金時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值。
2、作用：
①為決策者對項(xiàng)目的可行性作出基本判斷提供參考；
②作為方案比選或項(xiàng)目比選的依據(jù)；
③為債權(quán)人進(jìn)行信貸決策提供參考。
3、有關(guān)指標(biāo)的計(jì)算，計(jì)算指標(biāo)：（3個(gè)）
①項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（fnpv）：項(xiàng)目投資息稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量按設(shè)定的折現(xiàn)率ic計(jì)算的現(xiàn)值之和。
式中：ci——現(xiàn)金流入；co——現(xiàn)金流出；（ci-co）t——第t年的凈現(xiàn)金流量；n ——計(jì)算期年數(shù)；ic ——設(shè)定的折現(xiàn)率。
當(dāng)fnpv≥0時(shí)，表明項(xiàng)目的盈利能力達(dá)到或超過了設(shè)定折現(xiàn)率要求的盈利水平。
②項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（firr）：項(xiàng)目投資息稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指能使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。
式中符號同上。試插法公式：
當(dāng)firr≥ic時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目的盈利性能夠滿足要求。
③項(xiàng)目投資回收期（pt）：項(xiàng)目投資回收期指以項(xiàng)目的凈收益回收項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間，從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，若從項(xiàng)目投產(chǎn)年算起需特別注明；累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱銜r(shí)的時(shí)點(diǎn)就是項(xiàng)目的投資回收期。
pt=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+（上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對值/ 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）
當(dāng)pt≤pc時(shí)，項(xiàng)目投資回收期滿足要求。投資回收期越短表明項(xiàng)目的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力越好。
投資回收期實(shí)際上是一項(xiàng)靜態(tài)指標(biāo)。
4、所得稅前的融資前分析和所得稅后的融資前分析
按所得稅前的凈現(xiàn)金流量計(jì)算的相關(guān)指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，用以考察由項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)本身所決定的財(cái)務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。所得稅前指標(biāo)可以作為初步投資決策的主要指標(biāo)，所得稅前指標(biāo)還特別適用于建設(shè)方案設(shè)計(jì)中的方案比選。
所得稅應(yīng)根據(jù)息稅前利潤（ebit）乘以所得稅率計(jì)算，稱為調(diào)整所得稅。
所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，由于所得稅作為現(xiàn)金流出，可用于在融資的條件下判斷項(xiàng)目投資對企業(yè)的貢獻(xiàn)。
項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析（融資后分析）
1、特點(diǎn)：凈現(xiàn)金流量采用的是項(xiàng)目（企業(yè)）在繳稅和還本付息之后的企業(yè)凈收益，即投資者的權(quán)益性收益（含投資者應(yīng)分得的利潤），以此來計(jì)算資本金內(nèi)部收益率反映了從投資者角度考察項(xiàng)目盈利能力的要求。
2、作用：項(xiàng)目資本金盈利能力指標(biāo)是投資者最終決策的最重要的指標(biāo)，也是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。
3、計(jì)算指標(biāo)：（1個(gè)）只要求計(jì)算項(xiàng)目資本金內(nèi)部收益率，只是所依據(jù)的凈現(xiàn)金流量的內(nèi)涵不同。
4、判別基準(zhǔn)：為項(xiàng)目投資者整體對投資獲利的最低期望值，即最低可接受收益率，當(dāng)資本金內(nèi)部收益率大于或等于該最低收益率時(shí)，項(xiàng)目可行。最低可接受收益率的確定主要取決于當(dāng)時(shí)的資本收益水平及投資者對權(quán)益資金收益的要求，它與資金機(jī)會成本和投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有關(guān)。
投資者各方現(xiàn)金流量分析：某些項(xiàng)目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制從投資各方角度出發(fā)的現(xiàn)金流量表。計(jì)算指標(biāo)：（1個(gè)） 投資各方內(nèi)部收益率（%）
三、靜態(tài)分析：
1、總投資收益率（roi）：
ebit——項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤；ti——項(xiàng)目總投資。
息稅前利潤=利潤總額+利息
2、項(xiàng)目資本金凈利潤率（roe）：
np——項(xiàng)目正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤；ec——項(xiàng)目資本金。
凈利潤=息稅前利潤—利息—所得稅
四、關(guān)于中外合資經(jīng)營項(xiàng)目與內(nèi)資企業(yè)的營利能力分析比較
1、所得稅后利潤提取的三項(xiàng)費(fèi)用不同
內(nèi)資企業(yè)所得稅后利潤提取的是：法定盈余公積金、公益金和任意盈余公積金（項(xiàng)目評價(jià)中只考慮前兩項(xiàng)）；
中外合資經(jīng)營企業(yè)提取的是：儲備基金、職工獎勵與福利基金和企業(yè)發(fā)展基金。
2、無“項(xiàng)目投入總資金”和“項(xiàng)目總投資”的區(qū)別，也沒有項(xiàng)目資本金的概念
中外合資經(jīng)營企業(yè)投資總額包括固定資產(chǎn)投資（即建設(shè)投資）和全部流動資金，無“項(xiàng)目投入總資金”和“項(xiàng)目總投資”的區(qū)別，也沒有項(xiàng)目資本金的概念，只有自有資金（或注冊資本）的概念。/建設(shè)工程教育網(wǎng)/
內(nèi)資企業(yè)實(shí)行的資本金制度對中外合資經(jīng)營企業(yè)并不適用。
3、在現(xiàn)金流量表中對提取的職工獎勵和福利基金的處理不同
中外合資經(jīng)營項(xiàng)目的自有資金財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中一般把職工獎勵和福利基金作為現(xiàn)金流出。