什么是"基金的基金"(Funds of Funds)呢?這是以基金為投資對象的基金。一般的基金以股票、債券等投資工具為投資對象,而"基金的基金"投資對象是一般的基金,其適宜那些初涉證券市場、投資經(jīng)驗(yàn)較少的投資者,或者是工作繁忙而沒有時間管理投資組合的投資者。截至2004年9月,美國共有296只"基金的基金"。
與一般的基金相同,"基金的基金"也分被動型投資和主動型投資。采取被動型投資的"基金的基金"資產(chǎn)配置比較固定,投資組合變動不大。例如,Vangaurd Star投資對象是Vanguard的11只基金,其資產(chǎn)配置比例保持著62%的股票,25%的中長期債券和12%的短期債券。而且,采取被動型投資者中,許多是生命周期基金(life-cycle funds),美國80只生命周期基金中將近半數(shù)為"基金的基金"。生命周期基金是為了滿足某個年份左右退休投資者的退休投資目標(biāo)的基金,如Fidelity Freedom系列、Frank Russell Life Points系列、T.Rowe Price Retirement系列、Vanguard Life Strategy系列等。例如Fidelity Freedom2020是針對2020年左右退休的投資者設(shè)計的,為實(shí)現(xiàn)投資者退休的投資目標(biāo)的基金,主要投資在Fidelity旗下股票型基金、債券型基金和貨幣市場基金等各類基金。
在投資過程中,基金投資風(fēng)格會隨時間逐漸變得保守,股票比例會逐漸下降,債券的比例隨之上升。在實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)后的10-15年中,基金通常會保持其保守配置。在Fidelity Freedom系列中,Fidelity Freedom2000、2005和2010現(xiàn)都屬保守配置類型,即有50%以上的投資配置在債券及現(xiàn)金中。由于生命周期基金的資產(chǎn)配置的變化不大而且變化過程較固定,所以將其歸入被動投資型。
主動型投資的"基金的基金",則根據(jù)市場情況和未來期望,調(diào)整資產(chǎn)配置的比例。其中基金調(diào)整的幅度有較大的差異,有的比例調(diào)整范圍較小,而有的比例變動則很大。前者例如T.Rowe Price Spectrum Growth,其基金經(jīng)理在高價股和低價股之間進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整,換手率只有4%。后者的代表是Merriman Growth& Income,換手率高達(dá)283%,是"基金的基金"中換手率者之一。
由于"基金的基金"投資對象是基金,因此可以提供更廣泛的分散投資。例如,Vanguard STAR投資的11只Vanguard基金包括了從小盤成長型到大盤價值型股票型基金,短、中、長期債券型基金以及國外大盤混合等各種風(fēng)格的基金。此外,基金經(jīng)理為投資者進(jìn)行組合配置,免去了投資者為選擇基金組合苦苦思量的過程。當(dāng)然投資者若以分散投資為目的,選擇"基金的基金"時,也應(yīng)當(dāng)考察其組合分散情況,觀察是否有風(fēng)格的重復(fù)。
"基金的基金"也存在缺點(diǎn),即雙層費(fèi)用結(jié)構(gòu)。從銷售費(fèi)用看,美國大部分"基金的基金"是免傭基金,在296只"基金的基金"中有197只是免傭的。即使是免傭基金,大部分還是收管理費(fèi)的,平均管理費(fèi)水平為0.31%。表面上看,"基金的基金"管理費(fèi)水平比一般基金低,但是存在雙層費(fèi)用結(jié)構(gòu),即投資者不僅需要支付"基金的基金"的管理費(fèi),還需支付"基金的基金"所投資的基金收取的管理費(fèi)。例如,T.Rowe Price Retirement2020,雖然直接費(fèi)用比例為零,但是其投資的基金所產(chǎn)生的間接費(fèi)用比例加權(quán)值高達(dá)0.8%。
與一般的基金相同,"基金的基金"也分被動型投資和主動型投資。采取被動型投資的"基金的基金"資產(chǎn)配置比較固定,投資組合變動不大。例如,Vangaurd Star投資對象是Vanguard的11只基金,其資產(chǎn)配置比例保持著62%的股票,25%的中長期債券和12%的短期債券。而且,采取被動型投資者中,許多是生命周期基金(life-cycle funds),美國80只生命周期基金中將近半數(shù)為"基金的基金"。生命周期基金是為了滿足某個年份左右退休投資者的退休投資目標(biāo)的基金,如Fidelity Freedom系列、Frank Russell Life Points系列、T.Rowe Price Retirement系列、Vanguard Life Strategy系列等。例如Fidelity Freedom2020是針對2020年左右退休的投資者設(shè)計的,為實(shí)現(xiàn)投資者退休的投資目標(biāo)的基金,主要投資在Fidelity旗下股票型基金、債券型基金和貨幣市場基金等各類基金。
在投資過程中,基金投資風(fēng)格會隨時間逐漸變得保守,股票比例會逐漸下降,債券的比例隨之上升。在實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)后的10-15年中,基金通常會保持其保守配置。在Fidelity Freedom系列中,Fidelity Freedom2000、2005和2010現(xiàn)都屬保守配置類型,即有50%以上的投資配置在債券及現(xiàn)金中。由于生命周期基金的資產(chǎn)配置的變化不大而且變化過程較固定,所以將其歸入被動投資型。
主動型投資的"基金的基金",則根據(jù)市場情況和未來期望,調(diào)整資產(chǎn)配置的比例。其中基金調(diào)整的幅度有較大的差異,有的比例調(diào)整范圍較小,而有的比例變動則很大。前者例如T.Rowe Price Spectrum Growth,其基金經(jīng)理在高價股和低價股之間進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整,換手率只有4%。后者的代表是Merriman Growth& Income,換手率高達(dá)283%,是"基金的基金"中換手率者之一。
由于"基金的基金"投資對象是基金,因此可以提供更廣泛的分散投資。例如,Vanguard STAR投資的11只Vanguard基金包括了從小盤成長型到大盤價值型股票型基金,短、中、長期債券型基金以及國外大盤混合等各種風(fēng)格的基金。此外,基金經(jīng)理為投資者進(jìn)行組合配置,免去了投資者為選擇基金組合苦苦思量的過程。當(dāng)然投資者若以分散投資為目的,選擇"基金的基金"時,也應(yīng)當(dāng)考察其組合分散情況,觀察是否有風(fēng)格的重復(fù)。
"基金的基金"也存在缺點(diǎn),即雙層費(fèi)用結(jié)構(gòu)。從銷售費(fèi)用看,美國大部分"基金的基金"是免傭基金,在296只"基金的基金"中有197只是免傭的。即使是免傭基金,大部分還是收管理費(fèi)的,平均管理費(fèi)水平為0.31%。表面上看,"基金的基金"管理費(fèi)水平比一般基金低,但是存在雙層費(fèi)用結(jié)構(gòu),即投資者不僅需要支付"基金的基金"的管理費(fèi),還需支付"基金的基金"所投資的基金收取的管理費(fèi)。例如,T.Rowe Price Retirement2020,雖然直接費(fèi)用比例為零,但是其投資的基金所產(chǎn)生的間接費(fèi)用比例加權(quán)值高達(dá)0.8%。