雖然關(guān)于基金評(píng)價(jià)的討論已經(jīng)很多,但關(guān)于評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較分析則很少。事實(shí)上不少投資者對(duì)基金評(píng)價(jià)有一定的理解偏差,以為評(píng)價(jià)就是簡(jiǎn)單地計(jì)算指標(biāo),然后根據(jù)指標(biāo)數(shù)值的高低選擇基金。
一、基金評(píng)價(jià)指標(biāo)簡(jiǎn)介
基金評(píng)價(jià)指標(biāo)中常用的有晨星評(píng)級(jí)指標(biāo)、詹森指標(biāo)、特雷諾指標(biāo)和夏普指標(biāo)。從技術(shù)上說,它們都是基金業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)。
1、晨星評(píng)級(jí)指標(biāo)是一種應(yīng)用于同類基金業(yè)績(jī)比較的指標(biāo),比如我們將所有的基金分成若干種類別,然后在同類基金的內(nèi)部進(jìn)行比較,所有的基金按指標(biāo)值進(jìn)行排序,可分為一到五五等,越高越好。
2、詹森指標(biāo)是衡量基金經(jīng)理能否有超常的選股能力的指標(biāo),如果為正值則說明基金經(jīng)理有超常的選股能力,為負(fù)值則說明基金經(jīng)理的選股能力欠佳,不能跑過指數(shù),為零則說明基金經(jīng)理的選股能力一般,只能與指數(shù)持平。
3、夏普指標(biāo)可用來衡量基金單位風(fēng)險(xiǎn)帶來的收益,可以用來比較任意兩個(gè)基金的業(yè)績(jī),而不論它們是否是屬于同一類別的基金。
4、特雷諾指標(biāo)可用來衡量基金單位風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的超額收益,當(dāng)指標(biāo)值等于市場(chǎng)指數(shù)超額收益時(shí),說明基金業(yè)績(jī)與市場(chǎng)指數(shù)業(yè)績(jī)相同,大于市場(chǎng)指數(shù)超額收益時(shí)則優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù),小于市場(chǎng)指數(shù)超額收益時(shí)則劣于市場(chǎng)指數(shù)。
二、基金評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)劣分析
由于影響指標(biāo)值的因素的差別,上文中的四個(gè)指標(biāo)在應(yīng)用當(dāng)中都各有其長(zhǎng)處和短處,現(xiàn)列于表1。
三、基金評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)用舉例
例如有基金A、B、C、D、E、F、G七只基金,它們的情況列于表2。表中計(jì)算晨星評(píng)級(jí)的市場(chǎng)基準(zhǔn)為大盤綜合指數(shù),在計(jì)算詹森指標(biāo)和特雷諾指標(biāo)時(shí),股票基金的市場(chǎng)基準(zhǔn)為道瓊斯指數(shù),債券基金的市場(chǎng)基準(zhǔn)為美國40種債券指數(shù),混合基金的市場(chǎng)基準(zhǔn)為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。
從表2可知,七只基金可分為三類：股票類基金A、B和C,債券類基金D、E和F以及混合基金G。
根據(jù)晨星評(píng)級(jí),就投資價(jià)值而言,可知在股票類基金中,A優(yōu)于B、B優(yōu)于C,債券類基金中,D優(yōu)于E,E優(yōu)于F。投資于股票和債券的混合基金G在七只基金中沒有同類基金可比。
根據(jù)夏普指標(biāo),可以對(duì)任意兩只基金進(jìn)行對(duì)比,就投資價(jià)值而言,可知A優(yōu)于 B,B優(yōu)于C,C優(yōu)于D,D優(yōu)于E,E優(yōu)于F,F優(yōu)于G。
根據(jù)詹森指標(biāo),就基金經(jīng)理超常選股能力而言,可知在股票類基金中A優(yōu)于B,B優(yōu)于C,在債券類基金中,D優(yōu)于E,E優(yōu)于F。如果要比較不同類型的基金,比如比較 A、D和G,那么就需要選取相同的市場(chǎng)基準(zhǔn)重新計(jì)算指標(biāo)值,比如以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為市場(chǎng)基準(zhǔn)。
根據(jù)特雷諾指標(biāo),就基金經(jīng)理消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力而言,可知在股票類基金中 A優(yōu)于B,B優(yōu)于C,在債券類基金中,D優(yōu)于E,E優(yōu)于F。如果要比較不同類型的基金,也需要選取相同的市場(chǎng)基準(zhǔn)重新計(jì)算指標(biāo)值后方可比較。
四、基金評(píng)價(jià)指標(biāo)與基金評(píng)價(jià)
綜上可知,基金評(píng)價(jià)指標(biāo)都是數(shù)量化的,在實(shí)際選擇基金的過程中還應(yīng)該結(jié)合基金其他的方面進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。這是因?yàn)樵u(píng)價(jià)指標(biāo)不能說明基金經(jīng)理的投資管理水平。評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)基金業(yè)績(jī)的度量通常是放在一個(gè)固定的時(shí)期上,而不考慮期間管理層和管理風(fēng)格的任何變化。此外,它們的另外一個(gè)缺點(diǎn)是不能揭示投資組合中所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。比如,某類股票在過去的幾年中曾經(jīng)呈上揚(yáng)走勢(shì),任何重倉持有這些股票的基金在這幾個(gè)指標(biāo)上都會(huì)表現(xiàn)很好,而當(dāng)該類股票走低的時(shí)候,這些指標(biāo)的數(shù)值也將很可能會(huì)隨之走低。因此,評(píng)價(jià)期越長(zhǎng),評(píng)價(jià)指標(biāo)就越能真實(shí)地反映基金的業(yè)績(jī)。投資者應(yīng)該用評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較來縮小可選股票的視野,然后結(jié)合基金的管理團(tuán)隊(duì),投資的風(fēng)格,交易費(fèi)用的結(jié)構(gòu),投資組合的潛在風(fēng)險(xiǎn)以及是否適合手中的投資組合等因素綜合考慮選擇哪些基金。
表1基金評(píng)價(jià)指標(biāo)比較
指標(biāo)類型 優(yōu)點(diǎn)
詹森指標(biāo) 能夠衡量基金經(jīng)理的超常選股
能力
夏普指標(biāo) 能夠用來比較任何類型的基金
特雷諾指標(biāo) 能夠衡量基金經(jīng)理消除非系統(tǒng)
風(fēng)險(xiǎn)的能力
晨星評(píng)級(jí)指標(biāo) 直觀易懂,指標(biāo)值越高越具有
投資價(jià)值
指標(biāo)類型 缺點(diǎn)
詹森指標(biāo) 只能就相同的高度相關(guān)市場(chǎng)
一、基金評(píng)價(jià)指標(biāo)簡(jiǎn)介
基金評(píng)價(jià)指標(biāo)中常用的有晨星評(píng)級(jí)指標(biāo)、詹森指標(biāo)、特雷諾指標(biāo)和夏普指標(biāo)。從技術(shù)上說,它們都是基金業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)。
1、晨星評(píng)級(jí)指標(biāo)是一種應(yīng)用于同類基金業(yè)績(jī)比較的指標(biāo),比如我們將所有的基金分成若干種類別,然后在同類基金的內(nèi)部進(jìn)行比較,所有的基金按指標(biāo)值進(jìn)行排序,可分為一到五五等,越高越好。
2、詹森指標(biāo)是衡量基金經(jīng)理能否有超常的選股能力的指標(biāo),如果為正值則說明基金經(jīng)理有超常的選股能力,為負(fù)值則說明基金經(jīng)理的選股能力欠佳,不能跑過指數(shù),為零則說明基金經(jīng)理的選股能力一般,只能與指數(shù)持平。
3、夏普指標(biāo)可用來衡量基金單位風(fēng)險(xiǎn)帶來的收益,可以用來比較任意兩個(gè)基金的業(yè)績(jī),而不論它們是否是屬于同一類別的基金。
4、特雷諾指標(biāo)可用來衡量基金單位風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的超額收益,當(dāng)指標(biāo)值等于市場(chǎng)指數(shù)超額收益時(shí),說明基金業(yè)績(jī)與市場(chǎng)指數(shù)業(yè)績(jī)相同,大于市場(chǎng)指數(shù)超額收益時(shí)則優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù),小于市場(chǎng)指數(shù)超額收益時(shí)則劣于市場(chǎng)指數(shù)。
二、基金評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)劣分析
由于影響指標(biāo)值的因素的差別,上文中的四個(gè)指標(biāo)在應(yīng)用當(dāng)中都各有其長(zhǎng)處和短處,現(xiàn)列于表1。
三、基金評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)用舉例
例如有基金A、B、C、D、E、F、G七只基金,它們的情況列于表2。表中計(jì)算晨星評(píng)級(jí)的市場(chǎng)基準(zhǔn)為大盤綜合指數(shù),在計(jì)算詹森指標(biāo)和特雷諾指標(biāo)時(shí),股票基金的市場(chǎng)基準(zhǔn)為道瓊斯指數(shù),債券基金的市場(chǎng)基準(zhǔn)為美國40種債券指數(shù),混合基金的市場(chǎng)基準(zhǔn)為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。
從表2可知,七只基金可分為三類：股票類基金A、B和C,債券類基金D、E和F以及混合基金G。
根據(jù)晨星評(píng)級(jí),就投資價(jià)值而言,可知在股票類基金中,A優(yōu)于B、B優(yōu)于C,債券類基金中,D優(yōu)于E,E優(yōu)于F。投資于股票和債券的混合基金G在七只基金中沒有同類基金可比。
根據(jù)夏普指標(biāo),可以對(duì)任意兩只基金進(jìn)行對(duì)比,就投資價(jià)值而言,可知A優(yōu)于 B,B優(yōu)于C,C優(yōu)于D,D優(yōu)于E,E優(yōu)于F,F優(yōu)于G。
根據(jù)詹森指標(biāo),就基金經(jīng)理超常選股能力而言,可知在股票類基金中A優(yōu)于B,B優(yōu)于C,在債券類基金中,D優(yōu)于E,E優(yōu)于F。如果要比較不同類型的基金,比如比較 A、D和G,那么就需要選取相同的市場(chǎng)基準(zhǔn)重新計(jì)算指標(biāo)值,比如以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為市場(chǎng)基準(zhǔn)。
根據(jù)特雷諾指標(biāo),就基金經(jīng)理消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力而言,可知在股票類基金中 A優(yōu)于B,B優(yōu)于C,在債券類基金中,D優(yōu)于E,E優(yōu)于F。如果要比較不同類型的基金,也需要選取相同的市場(chǎng)基準(zhǔn)重新計(jì)算指標(biāo)值后方可比較。
四、基金評(píng)價(jià)指標(biāo)與基金評(píng)價(jià)
綜上可知,基金評(píng)價(jià)指標(biāo)都是數(shù)量化的,在實(shí)際選擇基金的過程中還應(yīng)該結(jié)合基金其他的方面進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。這是因?yàn)樵u(píng)價(jià)指標(biāo)不能說明基金經(jīng)理的投資管理水平。評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)基金業(yè)績(jī)的度量通常是放在一個(gè)固定的時(shí)期上,而不考慮期間管理層和管理風(fēng)格的任何變化。此外,它們的另外一個(gè)缺點(diǎn)是不能揭示投資組合中所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。比如,某類股票在過去的幾年中曾經(jīng)呈上揚(yáng)走勢(shì),任何重倉持有這些股票的基金在這幾個(gè)指標(biāo)上都會(huì)表現(xiàn)很好,而當(dāng)該類股票走低的時(shí)候,這些指標(biāo)的數(shù)值也將很可能會(huì)隨之走低。因此,評(píng)價(jià)期越長(zhǎng),評(píng)價(jià)指標(biāo)就越能真實(shí)地反映基金的業(yè)績(jī)。投資者應(yīng)該用評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較來縮小可選股票的視野,然后結(jié)合基金的管理團(tuán)隊(duì),投資的風(fēng)格,交易費(fèi)用的結(jié)構(gòu),投資組合的潛在風(fēng)險(xiǎn)以及是否適合手中的投資組合等因素綜合考慮選擇哪些基金。
表1基金評(píng)價(jià)指標(biāo)比較
指標(biāo)類型 優(yōu)點(diǎn)
詹森指標(biāo) 能夠衡量基金經(jīng)理的超常選股
能力
夏普指標(biāo) 能夠用來比較任何類型的基金
特雷諾指標(biāo) 能夠衡量基金經(jīng)理消除非系統(tǒng)
風(fēng)險(xiǎn)的能力
晨星評(píng)級(jí)指標(biāo) 直觀易懂,指標(biāo)值越高越具有
投資價(jià)值
指標(biāo)類型 缺點(diǎn)
詹森指標(biāo) 只能就相同的高度相關(guān)市場(chǎng)