指數(shù)化投資的相對優(yōu)勢
基于被動性投資理念，指數(shù)基金誕生了。據(jù)記載，世界上第一個指數(shù)化投資組合產(chǎn)生于1971年，是為美國的Samsonite養(yǎng)老金基金而設(shè)計的。世界上第一個指數(shù)基金產(chǎn)生于1973年，是美國Wells Fargo銀行向其機構(gòu)投資者客戶提供的一個基金創(chuàng)新產(chǎn)品。在70年代初，在Wells Fargo銀行工作的William E. Fouse、John McQuown和James Vertin曾做過多次實驗，先后模擬跟蹤NYSE指數(shù)和S&P 500指數(shù)，經(jīng)過大量的統(tǒng)計計算，經(jīng)過多次的失敗后才取得了成功。他們最后采用股本加權(quán)等方法來擬合所選定的指數(shù)，收到了良好的效果。至此，指數(shù)基金從一種理論變成了現(xiàn)實，受到了機構(gòu)投資者的歡迎。在隨后的20多年里，美國機構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)模得到了穩(wěn)步快速的增長。
指數(shù)化投資的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1、指數(shù)化投資可以現(xiàn)實用小額資金即可獲得一個多樣化的組合，風(fēng)險高度分散，收益相對穩(wěn)定。如在美國，投資一個ETF單位只需花費5-150美元；相反，美國傳統(tǒng)的共同基金的最小投資額也在1000美元以上。再比如，S&P 500指數(shù)的10年期年均收益率為17.5%，同期的標(biāo)準(zhǔn)差為15.6；而同期的大盤股基金年均收益率只有15.8%，同期的標(biāo)準(zhǔn)差卻高達(dá)16.9?？梢?，主動性投資不僅風(fēng)險高，而且收益低；而指數(shù)化投資的多樣化組合能夠降低風(fēng)險。由于基準(zhǔn)指數(shù)有歷史數(shù)據(jù)可以參考，其風(fēng)險是可測的，這在一定程度上確保了指數(shù)化投資者對未知風(fēng)險的回避，限制了風(fēng)險頭寸的暴露。
2、指數(shù)化投資采取跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)的被動性操作，使基金的運營成本和交易成本降到最低點。據(jù)統(tǒng)計，2001年美國主動性管理的共同基金的年均管理費率為1.32%，再加上銷售費用，的可達(dá)2%-2.5%；而Vanguard指數(shù)基金的年均管理費率僅為0.27%，有的指數(shù)基金的費率更低，為0.09%，且不收取任何銷售費用（Brennan，2002）。因此，美國的指數(shù)基金比主動性管理基金每年節(jié)省費用約占基金資產(chǎn)總值的1%-3%。
3、指數(shù)化投資的資金全部用來跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)，不存在現(xiàn)金拖累（Cash Drag）問題，資金利用率高。而傳統(tǒng)的主動性管理的開放式基金，則至少要在組合中保留5%-10%的現(xiàn)金以備贖回。此外，由于完全復(fù)制基準(zhǔn)指數(shù)，因此，指數(shù)化投資高度透明。投資者只要參照基準(zhǔn)指數(shù)，即知曉基金的實際運作情況，給投資者以信賴感，同時也便于投資者追蹤基金業(yè)績，監(jiān)督基金管理人的管理和運作。
4、指數(shù)化投資還可以長期地推遲資本利得的實現(xiàn)，從而實現(xiàn)延遲繳納所得稅。例如在美國，美國稅法規(guī)定未兌現(xiàn)為現(xiàn)金形式的資本利得可以遲延納稅。由于指數(shù)投資以長期持有為策略，換手率極低，資本利得也往往掛在賬上而不兌現(xiàn)為現(xiàn)金，尤其是ETFs產(chǎn)品，ETFs的創(chuàng)設(shè)與贖回采用一攬子證券組合的形式，基本上不實現(xiàn)現(xiàn)金形式的資本利得，因此可以無限期地遲延納稅。Cavanaugh公司推算，假設(shè)在過去的10年中，美國主動性管理基金與指數(shù)基金的年均收益率為15%，則主動性基金要用毛收益的27%用于納稅；而指數(shù)基金因享有遲延納稅的優(yōu)勢，其用于納稅的比例僅占毛收益的9%（Cavanaugh，2001）。而若指數(shù)基金將所得收益全部進(jìn)行再投資，更能提高資金的利用率。
5、ETFs這一特殊形式的指數(shù)化投資產(chǎn)品具有交易靈活便利和富有彈性的特點?；\統(tǒng)地講，ETFs集開放式基金、封閉式基金和指數(shù)基金的優(yōu)勢于一身，投資者既可以在一級市場以實物進(jìn)行ETFs的創(chuàng)設(shè)與贖回，又可以到二級市場以現(xiàn)金進(jìn)行ETFs的買賣交易?？梢姡鳛橹笖?shù)基金，ETFs除了具有上述所有指數(shù)基金的優(yōu)點外，還獨具特色，體現(xiàn)在ETFs可以進(jìn)行全日式交易，如同封閉式基金一樣；又可以隨時創(chuàng)設(shè)與贖回，如同開放式基金一樣；還可以跟蹤某一市場指數(shù)進(jìn)行被動性管理，如同指數(shù)基金一樣。此外，ETFs可以進(jìn)行賣空、保證金等交易；還可以從事期貨、期權(quán)等交易
基于被動性投資理念，指數(shù)基金誕生了。據(jù)記載，世界上第一個指數(shù)化投資組合產(chǎn)生于1971年，是為美國的Samsonite養(yǎng)老金基金而設(shè)計的。世界上第一個指數(shù)基金產(chǎn)生于1973年，是美國Wells Fargo銀行向其機構(gòu)投資者客戶提供的一個基金創(chuàng)新產(chǎn)品。在70年代初，在Wells Fargo銀行工作的William E. Fouse、John McQuown和James Vertin曾做過多次實驗，先后模擬跟蹤NYSE指數(shù)和S&P 500指數(shù)，經(jīng)過大量的統(tǒng)計計算，經(jīng)過多次的失敗后才取得了成功。他們最后采用股本加權(quán)等方法來擬合所選定的指數(shù)，收到了良好的效果。至此，指數(shù)基金從一種理論變成了現(xiàn)實，受到了機構(gòu)投資者的歡迎。在隨后的20多年里，美國機構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)模得到了穩(wěn)步快速的增長。
指數(shù)化投資的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1、指數(shù)化投資可以現(xiàn)實用小額資金即可獲得一個多樣化的組合，風(fēng)險高度分散，收益相對穩(wěn)定。如在美國，投資一個ETF單位只需花費5-150美元；相反，美國傳統(tǒng)的共同基金的最小投資額也在1000美元以上。再比如，S&P 500指數(shù)的10年期年均收益率為17.5%，同期的標(biāo)準(zhǔn)差為15.6；而同期的大盤股基金年均收益率只有15.8%，同期的標(biāo)準(zhǔn)差卻高達(dá)16.9?？梢?，主動性投資不僅風(fēng)險高，而且收益低；而指數(shù)化投資的多樣化組合能夠降低風(fēng)險。由于基準(zhǔn)指數(shù)有歷史數(shù)據(jù)可以參考，其風(fēng)險是可測的，這在一定程度上確保了指數(shù)化投資者對未知風(fēng)險的回避，限制了風(fēng)險頭寸的暴露。
2、指數(shù)化投資采取跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)的被動性操作，使基金的運營成本和交易成本降到最低點。據(jù)統(tǒng)計，2001年美國主動性管理的共同基金的年均管理費率為1.32%，再加上銷售費用，的可達(dá)2%-2.5%；而Vanguard指數(shù)基金的年均管理費率僅為0.27%，有的指數(shù)基金的費率更低，為0.09%，且不收取任何銷售費用（Brennan，2002）。因此，美國的指數(shù)基金比主動性管理基金每年節(jié)省費用約占基金資產(chǎn)總值的1%-3%。
3、指數(shù)化投資的資金全部用來跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)，不存在現(xiàn)金拖累（Cash Drag）問題，資金利用率高。而傳統(tǒng)的主動性管理的開放式基金，則至少要在組合中保留5%-10%的現(xiàn)金以備贖回。此外，由于完全復(fù)制基準(zhǔn)指數(shù)，因此，指數(shù)化投資高度透明。投資者只要參照基準(zhǔn)指數(shù)，即知曉基金的實際運作情況，給投資者以信賴感，同時也便于投資者追蹤基金業(yè)績，監(jiān)督基金管理人的管理和運作。
4、指數(shù)化投資還可以長期地推遲資本利得的實現(xiàn)，從而實現(xiàn)延遲繳納所得稅。例如在美國，美國稅法規(guī)定未兌現(xiàn)為現(xiàn)金形式的資本利得可以遲延納稅。由于指數(shù)投資以長期持有為策略，換手率極低，資本利得也往往掛在賬上而不兌現(xiàn)為現(xiàn)金，尤其是ETFs產(chǎn)品，ETFs的創(chuàng)設(shè)與贖回采用一攬子證券組合的形式，基本上不實現(xiàn)現(xiàn)金形式的資本利得，因此可以無限期地遲延納稅。Cavanaugh公司推算，假設(shè)在過去的10年中，美國主動性管理基金與指數(shù)基金的年均收益率為15%，則主動性基金要用毛收益的27%用于納稅；而指數(shù)基金因享有遲延納稅的優(yōu)勢，其用于納稅的比例僅占毛收益的9%（Cavanaugh，2001）。而若指數(shù)基金將所得收益全部進(jìn)行再投資，更能提高資金的利用率。
5、ETFs這一特殊形式的指數(shù)化投資產(chǎn)品具有交易靈活便利和富有彈性的特點?；\統(tǒng)地講，ETFs集開放式基金、封閉式基金和指數(shù)基金的優(yōu)勢于一身，投資者既可以在一級市場以實物進(jìn)行ETFs的創(chuàng)設(shè)與贖回，又可以到二級市場以現(xiàn)金進(jìn)行ETFs的買賣交易?？梢姡鳛橹笖?shù)基金，ETFs除了具有上述所有指數(shù)基金的優(yōu)點外，還獨具特色，體現(xiàn)在ETFs可以進(jìn)行全日式交易，如同封閉式基金一樣；又可以隨時創(chuàng)設(shè)與贖回，如同開放式基金一樣；還可以跟蹤某一市場指數(shù)進(jìn)行被動性管理，如同指數(shù)基金一樣。此外，ETFs可以進(jìn)行賣空、保證金等交易；還可以從事期貨、期權(quán)等交易