第二節(jié) 敏感性分析
一、敏感性分析的作用與內(nèi)容
1．敏感性分析的作用
2．敏感性分析的內(nèi)容
3．敏感性分析的分類
注意：為了找出關(guān)鍵的敏感性因素，通常多進行單因素敏感性分析。
注意：敏感性分析對項目財務(wù)分析與評價和經(jīng)濟分析與評價同樣適用。
二、敏感性分析的方法與步驟
（一）選取不確定因素
（二）確定不確定因素變化程度
注意：百分數(shù)的取值其實并不重要。因為敏感性分析的目的并不在于考察項目效益在某個具體的百分數(shù)變化下發(fā)生變化的具體數(shù)值，而只是借助它進一步計算敏感性分析指標，即敏感度系數(shù)和臨界點。
（三）選取分析指標
注意：通常財務(wù)分析與評價的敏感性分析中必選的分析指標是項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率；經(jīng)濟分析與評價中必選的分析指標是經(jīng)濟凈現(xiàn)值和經(jīng)濟內(nèi)部收益率。
（四）計算敏感性指標
1.敏感度系數(shù)
概念：敏感度系數(shù)是項目效益指標變化的百分率與不確定因素變化的百分率之比。
計算公式： E＝△A/△F
判據(jù)：
E>0，表示評價指標與不確定因素同方向變化；E<0，表示程反方向變化。|E|越大敏感度系數(shù)越高，項目效益對該不確定因素敏感程度越高。
注意：敏感度系數(shù)的計算結(jié)果可能受到不確定因素變化率取值不同，而有所變化。但其數(shù)值大小并不是計算該項指標的目的，重要的是各不確定因素敏感度系數(shù)的相對值，借此了解各不確定因素的相對影響程度，以選出敏感度較大的不確定因素。
【例題2】如果某項目產(chǎn)品銷售價格從1000元上升到1100元，財務(wù)凈現(xiàn)值從2000萬元增加到2560萬元，則產(chǎn)品銷售價格的敏感度系數(shù)應(yīng)為（ ）。（2007年真題）
A. 2.19
B. 2.40
C. 2.60
D. 2.80
【解析】產(chǎn)品價格的敏感度系數(shù)=[（2560-2000）/2000]/[（1100-1000）/1000]=2.8
【答案】D
2.臨界點
概念：
表示方式：
（1）變化率：
（2）具體數(shù)值：
計算方法：
注意：臨界點的高低與設(shè)定的基準收益率有關(guān)。在一定的基準收益率下，臨界點越低，說明該因素對項目效益指標影響越大，項目對該因素就越敏感；基準收益率的數(shù)值會影響到臨界點的高低，對于同一個投資項目,隨著設(shè)定基準收益率的提高,臨界點就會變低。
（五）敏感性分析結(jié)果表述
1、編制敏感性分析表
2、繪制敏感性分析圖
[例題3] 項目不確定性分析中，在基準收益率為12%的情況下，計算的某項目銷售價格下降的臨界點為7%，當基準收益率降低到10%時，臨界點更接近于（ ）。（2004年真題）
A４％
B５％
C６％
D８％
[答案] D
（六）對敏感性分析結(jié)果進行分析
1）將敏感度系數(shù)及臨界點的計算結(jié)果進行排序，找出較為敏感的不確定因素。
2）定性分析臨界點所表示的不確定因素變化發(fā)生的可能性。
3）歸納敏感性分析的結(jié)論，指出最敏感的一個或幾個關(guān)鍵因素，粗略預(yù)測項目可能的風險。
[例題4] 對項目敏感性分析結(jié)果，應(yīng)著重分析論證的問題包括（ ）。（2004年真題）
Ａ哪些不確定因素是較為敏感的因素
Ｂ臨界點較高的不確定因素可能帶來的風險
Ｃ確定敏感性因素發(fā)生變化的概率
Ｄ定量分析臨界點所表示的不確定因素變化發(fā)生的可能性
Ｅ敏感性分析的結(jié)論和建議
[答案] AE
三、敏感性分析的不足
不能得知不確定因素對項目效益影響發(fā)生的可能性有多大，這是敏感性分析的不足之處。
[例題5] 下列關(guān)于敏感性分析的表述，正確的有（ ）（2006年真題）
A敏感性分析通過計算敏感度系數(shù)和臨界點來確定關(guān)鍵的敏感因素
B項目評價中敏感性分析通常只需要進行單因素分析
C不確定性因素的選取可借鑒項目后評價的經(jīng)驗
D敏感性分析中不確定因素變化程度一般選擇百分數(shù)變化
E國民經(jīng)濟評價敏感性分析中必選的分析指標是項目投資經(jīng)濟內(nèi)部收益率
[答案] ABCD
一、敏感性分析的作用與內(nèi)容
1．敏感性分析的作用
2．敏感性分析的內(nèi)容
3．敏感性分析的分類
注意：為了找出關(guān)鍵的敏感性因素，通常多進行單因素敏感性分析。
注意：敏感性分析對項目財務(wù)分析與評價和經(jīng)濟分析與評價同樣適用。
二、敏感性分析的方法與步驟
（一）選取不確定因素
（二）確定不確定因素變化程度
注意：百分數(shù)的取值其實并不重要。因為敏感性分析的目的并不在于考察項目效益在某個具體的百分數(shù)變化下發(fā)生變化的具體數(shù)值，而只是借助它進一步計算敏感性分析指標，即敏感度系數(shù)和臨界點。
（三）選取分析指標
注意：通常財務(wù)分析與評價的敏感性分析中必選的分析指標是項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率；經(jīng)濟分析與評價中必選的分析指標是經(jīng)濟凈現(xiàn)值和經(jīng)濟內(nèi)部收益率。
（四）計算敏感性指標
1.敏感度系數(shù)
概念：敏感度系數(shù)是項目效益指標變化的百分率與不確定因素變化的百分率之比。
計算公式： E＝△A/△F
判據(jù)：
E>0，表示評價指標與不確定因素同方向變化；E<0，表示程反方向變化。|E|越大敏感度系數(shù)越高，項目效益對該不確定因素敏感程度越高。
注意：敏感度系數(shù)的計算結(jié)果可能受到不確定因素變化率取值不同，而有所變化。但其數(shù)值大小并不是計算該項指標的目的，重要的是各不確定因素敏感度系數(shù)的相對值，借此了解各不確定因素的相對影響程度，以選出敏感度較大的不確定因素。
【例題2】如果某項目產(chǎn)品銷售價格從1000元上升到1100元，財務(wù)凈現(xiàn)值從2000萬元增加到2560萬元，則產(chǎn)品銷售價格的敏感度系數(shù)應(yīng)為（ ）。（2007年真題）
A. 2.19
B. 2.40
C. 2.60
D. 2.80
【解析】產(chǎn)品價格的敏感度系數(shù)=[（2560-2000）/2000]/[（1100-1000）/1000]=2.8
【答案】D
2.臨界點
概念：
表示方式：
（1）變化率：
（2）具體數(shù)值：
計算方法：
注意：臨界點的高低與設(shè)定的基準收益率有關(guān)。在一定的基準收益率下，臨界點越低，說明該因素對項目效益指標影響越大，項目對該因素就越敏感；基準收益率的數(shù)值會影響到臨界點的高低，對于同一個投資項目,隨著設(shè)定基準收益率的提高,臨界點就會變低。
（五）敏感性分析結(jié)果表述
1、編制敏感性分析表
2、繪制敏感性分析圖
[例題3] 項目不確定性分析中，在基準收益率為12%的情況下，計算的某項目銷售價格下降的臨界點為7%，當基準收益率降低到10%時，臨界點更接近于（ ）。（2004年真題）
A４％
B５％
C６％
D８％
[答案] D
（六）對敏感性分析結(jié)果進行分析
1）將敏感度系數(shù)及臨界點的計算結(jié)果進行排序，找出較為敏感的不確定因素。
2）定性分析臨界點所表示的不確定因素變化發(fā)生的可能性。
3）歸納敏感性分析的結(jié)論，指出最敏感的一個或幾個關(guān)鍵因素，粗略預(yù)測項目可能的風險。
[例題4] 對項目敏感性分析結(jié)果，應(yīng)著重分析論證的問題包括（ ）。（2004年真題）
Ａ哪些不確定因素是較為敏感的因素
Ｂ臨界點較高的不確定因素可能帶來的風險
Ｃ確定敏感性因素發(fā)生變化的概率
Ｄ定量分析臨界點所表示的不確定因素變化發(fā)生的可能性
Ｅ敏感性分析的結(jié)論和建議
[答案] AE
三、敏感性分析的不足
不能得知不確定因素對項目效益影響發(fā)生的可能性有多大，這是敏感性分析的不足之處。
[例題5] 下列關(guān)于敏感性分析的表述，正確的有（ ）（2006年真題）
A敏感性分析通過計算敏感度系數(shù)和臨界點來確定關(guān)鍵的敏感因素
B項目評價中敏感性分析通常只需要進行單因素分析
C不確定性因素的選取可借鑒項目后評價的經(jīng)驗
D敏感性分析中不確定因素變化程度一般選擇百分數(shù)變化
E國民經(jīng)濟評價敏感性分析中必選的分析指標是項目投資經(jīng)濟內(nèi)部收益率
[答案] ABCD