案例分析題八（本題15分）
資料：天方公司的主要業(yè)務(wù)為制造和銷售集裝箱？自成立以來一直處于快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)目前公司正面臨生產(chǎn)能力受限、產(chǎn)品供不應(yīng)求狀況？急需擴(kuò)大生產(chǎn)能力。為此？公司擬通過降低營運(yùn)資金水平來增添設(shè)備、擴(kuò)大生產(chǎn)。
天方公司的有關(guān)資料如下：
（1）資產(chǎn)負(fù)債表資料
表1
當(dāng)期平均余額 百分比 行業(yè)平均水平
流動(dòng)資產(chǎn) 86400 40% 30%
固定資產(chǎn)凈值 129600 60％ 70％
資產(chǎn)總計(jì) 216000 100％ 100%
流動(dòng)負(fù)債 30240 14％ 14％
長期負(fù)債 86400 40％ 36％
普通股權(quán)益 99360 46％ 50％
負(fù)債與股東權(quán)益總計(jì) 216000 100％ 100％
（2）損益表資料
表2 單位：萬元
主營業(yè)務(wù)收入 216000 利潤總額 22350
主營業(yè)務(wù)成本 183600
主營業(yè)務(wù)利潤 32400 所得稅 8940
利息費(fèi)用 10050 凈利潤 13410
（3）相關(guān)財(cái)務(wù)比率
表3
項(xiàng) 目 天方公司 行業(yè)平均水平
流動(dòng)比率 2.86 2.5
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.85 2
普通股權(quán)益報(bào)酬率 13.50% 18%
主營業(yè)務(wù)利潤率 15% 16%
已獲利息倍數(shù) 3.22 3.3
目前公司有甲、乙、丙三個(gè)方案可供選擇：
甲方案，維持公司現(xiàn)有營運(yùn)資金政策，不增添設(shè)備；
乙方案，在不變更現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的情況下，將流動(dòng)資產(chǎn)降低到同行業(yè)平均水平，再以所得的資金增添設(shè)備；
丙方案，減少10％的流動(dòng)資產(chǎn)，同時(shí)增加相應(yīng)的流動(dòng)負(fù)債，再以所得的資金增添設(shè)備。
在這三個(gè)方案下，長期負(fù)債與股東權(quán)益都將維持在現(xiàn)有的水平。并假定：
（1）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率按行業(yè)水平調(diào)整；
（2）主營業(yè)務(wù)利潤率按行業(yè)水平調(diào)整；
（3）流動(dòng)負(fù)債的平均利率調(diào)整為5%，長期負(fù)債的平均利率為8％；
（4）所得稅稅率為40％。
要求：
（1）計(jì)算甲、乙、丙三個(gè)方案對(duì)于天方公司財(cái)務(wù)狀況的影響；
（2）運(yùn)用相關(guān)財(cái)務(wù)比率分析公司的償債能力；
（3）為公司選擇何種方案進(jìn)行決策并說明理由。
分析與提示：
（1）計(jì)算甲、乙、丙三個(gè)方案對(duì)于天方公司財(cái)務(wù)狀況的影響。
①資產(chǎn)負(fù)債表資料
表4 單位：萬元
項(xiàng)目 甲 乙 丙 行業(yè)平均水平
流動(dòng)資產(chǎn) 86400 40% 64800 30% 77760 34.62% 30%
固定資產(chǎn)凈值 129600 60% 151200 70% 146880 65.38% 70%
資產(chǎn)總計(jì) 216000 100% 216000 100% 224640 100% 100%
流動(dòng)負(fù)債 30240 14% 30240 14% 38880 17.31% 14%
長期負(fù)債 86400 40% 86400 40% 86400 38.46% 36%
普通股權(quán)益 99360 46% 99360 46% 99360 44.23% 50%
負(fù)債加普通股 216000 100％ 216000 100% 224640 100% 100%
②損益表資料
表5 單位：萬元
項(xiàng)目 甲 乙 丙
主營業(yè)務(wù)收入 216000 302400 293760
主營業(yè)務(wù)成本 183600 254016 246758.4
主營業(yè)務(wù)利潤 32400 48384 47001.6
利息費(fèi)用 10050 8424 8856
利潤總額 22350 39960 38145.6
所得稅 8940 15984 15258.24
凈利潤 13410 23976 22887.36
③相關(guān)財(cái)務(wù)比率
表6
項(xiàng)目 甲 乙 丙 行業(yè)平均水平
流動(dòng)比率 2.86 2.14 2 2.5
普通股權(quán)益報(bào)酬率 13.50% 24.13 23.03％ 18%
已獲利息倍數(shù) 3.22 5.74 5.30 4.5
計(jì)算說明：
乙方案流動(dòng)資產(chǎn)：216000×30%＝64800
乙方案固定資產(chǎn)凈值：216000×70%=151200
乙方案主營業(yè)務(wù)收入：151200×2＝302400
乙方案的主營業(yè)務(wù)利潤：302400×16%＝48384
乙利息費(fèi)用：30240×5%＋86400×8%＝1512＋6912＝8424
丙方案流動(dòng)資產(chǎn)：86400×（1-10%）＝77760
丙方案流動(dòng)負(fù)債：（86400×10%＝8640）30240＋8640＝38880
丙方案固定資產(chǎn)凈值：（8640×2＝17280）129600＋17280＝146880
丙方案主營業(yè)務(wù)收入：146880×2＝293760
丙方案的主營業(yè)務(wù)利潤：293760×16%＝47001.6
丙利息費(fèi)用：38880×5%＋86400×8%＝1944+6912＝8856
（2）通過計(jì)算，分析公司償債能力。
①流動(dòng)比率：甲方案>乙方案>丙方案。依據(jù)流動(dòng)比率的定義天方公司采用丙方案時(shí)償債能力最弱。
②已獲利息倍數(shù)：乙方案>丙方案>甲方案。利息與獲利之間的關(guān)系可以幫助債權(quán)人了解公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否能保障其投資安全，所以，債權(quán)人常通過這一比率來衡量償付利息的能力。本題中，償付利息能力以乙方案。
（3）天方公司應(yīng)選擇乙方案，理由如下：
①目前天方公司面臨的是產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大生產(chǎn)。
②三個(gè)方案中，甲方案的營運(yùn)資金政策過于保守，導(dǎo)致普通股權(quán)益報(bào)酬率只有13.50%，低于18%的行業(yè)平均水平；丙方案的普通股權(quán)益報(bào)酬率為23.03%，高于18%的行業(yè)平均水平；乙方案的普通股權(quán)益報(bào)酬率，達(dá)24.13%，大大高于18%的行業(yè)平均水平。
③盡管乙方案的流動(dòng)比率只有2.14，但天方公司的存貨不多，大大提高了公司的支付能力；且乙方案的已獲利息倍數(shù)達(dá)5.74，高于4.5的行業(yè)平均水平，不會(huì)出現(xiàn)無法支付到期利息的情況。因此，采用乙方案后，公司尚不至于出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)上的困難。
考慮以上的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系，天方公司應(yīng)采用乙方案。
資料：天方公司的主要業(yè)務(wù)為制造和銷售集裝箱？自成立以來一直處于快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)目前公司正面臨生產(chǎn)能力受限、產(chǎn)品供不應(yīng)求狀況？急需擴(kuò)大生產(chǎn)能力。為此？公司擬通過降低營運(yùn)資金水平來增添設(shè)備、擴(kuò)大生產(chǎn)。
天方公司的有關(guān)資料如下：
（1）資產(chǎn)負(fù)債表資料
表1
當(dāng)期平均余額 百分比 行業(yè)平均水平
流動(dòng)資產(chǎn) 86400 40% 30%
固定資產(chǎn)凈值 129600 60％ 70％
資產(chǎn)總計(jì) 216000 100％ 100%
流動(dòng)負(fù)債 30240 14％ 14％
長期負(fù)債 86400 40％ 36％
普通股權(quán)益 99360 46％ 50％
負(fù)債與股東權(quán)益總計(jì) 216000 100％ 100％
（2）損益表資料
表2 單位：萬元
主營業(yè)務(wù)收入 216000 利潤總額 22350
主營業(yè)務(wù)成本 183600
主營業(yè)務(wù)利潤 32400 所得稅 8940
利息費(fèi)用 10050 凈利潤 13410
（3）相關(guān)財(cái)務(wù)比率
表3
項(xiàng) 目 天方公司 行業(yè)平均水平
流動(dòng)比率 2.86 2.5
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.85 2
普通股權(quán)益報(bào)酬率 13.50% 18%
主營業(yè)務(wù)利潤率 15% 16%
已獲利息倍數(shù) 3.22 3.3
目前公司有甲、乙、丙三個(gè)方案可供選擇：
甲方案，維持公司現(xiàn)有營運(yùn)資金政策，不增添設(shè)備；
乙方案，在不變更現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的情況下，將流動(dòng)資產(chǎn)降低到同行業(yè)平均水平，再以所得的資金增添設(shè)備；
丙方案，減少10％的流動(dòng)資產(chǎn)，同時(shí)增加相應(yīng)的流動(dòng)負(fù)債，再以所得的資金增添設(shè)備。
在這三個(gè)方案下，長期負(fù)債與股東權(quán)益都將維持在現(xiàn)有的水平。并假定：
（1）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率按行業(yè)水平調(diào)整；
（2）主營業(yè)務(wù)利潤率按行業(yè)水平調(diào)整；
（3）流動(dòng)負(fù)債的平均利率調(diào)整為5%，長期負(fù)債的平均利率為8％；
（4）所得稅稅率為40％。
要求：
（1）計(jì)算甲、乙、丙三個(gè)方案對(duì)于天方公司財(cái)務(wù)狀況的影響；
（2）運(yùn)用相關(guān)財(cái)務(wù)比率分析公司的償債能力；
（3）為公司選擇何種方案進(jìn)行決策并說明理由。
分析與提示：
（1）計(jì)算甲、乙、丙三個(gè)方案對(duì)于天方公司財(cái)務(wù)狀況的影響。
①資產(chǎn)負(fù)債表資料
表4 單位：萬元
項(xiàng)目 甲 乙 丙 行業(yè)平均水平
流動(dòng)資產(chǎn) 86400 40% 64800 30% 77760 34.62% 30%
固定資產(chǎn)凈值 129600 60% 151200 70% 146880 65.38% 70%
資產(chǎn)總計(jì) 216000 100% 216000 100% 224640 100% 100%
流動(dòng)負(fù)債 30240 14% 30240 14% 38880 17.31% 14%
長期負(fù)債 86400 40% 86400 40% 86400 38.46% 36%
普通股權(quán)益 99360 46% 99360 46% 99360 44.23% 50%
負(fù)債加普通股 216000 100％ 216000 100% 224640 100% 100%
②損益表資料
表5 單位：萬元
項(xiàng)目 甲 乙 丙
主營業(yè)務(wù)收入 216000 302400 293760
主營業(yè)務(wù)成本 183600 254016 246758.4
主營業(yè)務(wù)利潤 32400 48384 47001.6
利息費(fèi)用 10050 8424 8856
利潤總額 22350 39960 38145.6
所得稅 8940 15984 15258.24
凈利潤 13410 23976 22887.36
③相關(guān)財(cái)務(wù)比率
表6
項(xiàng)目 甲 乙 丙 行業(yè)平均水平
流動(dòng)比率 2.86 2.14 2 2.5
普通股權(quán)益報(bào)酬率 13.50% 24.13 23.03％ 18%
已獲利息倍數(shù) 3.22 5.74 5.30 4.5
計(jì)算說明：
乙方案流動(dòng)資產(chǎn)：216000×30%＝64800
乙方案固定資產(chǎn)凈值：216000×70%=151200
乙方案主營業(yè)務(wù)收入：151200×2＝302400
乙方案的主營業(yè)務(wù)利潤：302400×16%＝48384
乙利息費(fèi)用：30240×5%＋86400×8%＝1512＋6912＝8424
丙方案流動(dòng)資產(chǎn)：86400×（1-10%）＝77760
丙方案流動(dòng)負(fù)債：（86400×10%＝8640）30240＋8640＝38880
丙方案固定資產(chǎn)凈值：（8640×2＝17280）129600＋17280＝146880
丙方案主營業(yè)務(wù)收入：146880×2＝293760
丙方案的主營業(yè)務(wù)利潤：293760×16%＝47001.6
丙利息費(fèi)用：38880×5%＋86400×8%＝1944+6912＝8856
（2）通過計(jì)算，分析公司償債能力。
①流動(dòng)比率：甲方案>乙方案>丙方案。依據(jù)流動(dòng)比率的定義天方公司采用丙方案時(shí)償債能力最弱。
②已獲利息倍數(shù)：乙方案>丙方案>甲方案。利息與獲利之間的關(guān)系可以幫助債權(quán)人了解公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否能保障其投資安全，所以，債權(quán)人常通過這一比率來衡量償付利息的能力。本題中，償付利息能力以乙方案。
（3）天方公司應(yīng)選擇乙方案，理由如下：
①目前天方公司面臨的是產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大生產(chǎn)。
②三個(gè)方案中，甲方案的營運(yùn)資金政策過于保守，導(dǎo)致普通股權(quán)益報(bào)酬率只有13.50%，低于18%的行業(yè)平均水平；丙方案的普通股權(quán)益報(bào)酬率為23.03%，高于18%的行業(yè)平均水平；乙方案的普通股權(quán)益報(bào)酬率，達(dá)24.13%，大大高于18%的行業(yè)平均水平。
③盡管乙方案的流動(dòng)比率只有2.14，但天方公司的存貨不多，大大提高了公司的支付能力；且乙方案的已獲利息倍數(shù)達(dá)5.74，高于4.5的行業(yè)平均水平，不會(huì)出現(xiàn)無法支付到期利息的情況。因此，采用乙方案后，公司尚不至于出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)上的困難。
考慮以上的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系，天方公司應(yīng)采用乙方案。