第五章 投資管理
一、投資評項(xiàng)目評價的方法
（一）貼現(xiàn)的基本評價方法
基本原理是：投資項(xiàng)目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項(xiàng)目的收益率低于資本成本時，企業(yè)的價值將減少；
1.凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算凈現(xiàn)值的公式如下：
凈現(xiàn)值NPV＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
如果NPV>0，投資方案可行；
如果NPV<0，投資方案不可行。
凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定折現(xiàn)率，一種辦法是根據(jù)資金成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。
2.現(xiàn)值指數(shù)法
所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率?，F(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式如下：
現(xiàn)值指數(shù)＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
如果PI>1，投資方案可行；
如果PI<1，投資方案不可行。
3.內(nèi)含報酬率法
所謂內(nèi)含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率（IRR）。
如果IRR>設(shè)定的折現(xiàn)率，投資方案可行；
如果IRR<設(shè)定的折現(xiàn)率，投資方案不可行。
內(nèi)含報酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表來確定。
（二）非貼現(xiàn)的評價方法
1、回收期法
投資回收期=M+(第M年尚未回收額/第M+1年現(xiàn)金凈流量）
2、會計(jì)收益率
會計(jì)收益率=年平均凈收益/原始投資額
（三）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的決策方法
1、平均年成本法
因?yàn)楦聸Q策不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，銷售收入不變，所以銷售收入流入的現(xiàn)金流量就是不相關(guān)的流量，不用考慮，只考慮有關(guān)現(xiàn)金流出的流量即可；計(jì)算方法同凈現(xiàn)值法（就是不在考慮現(xiàn)金流入了）；
2、總成本法
新舊固定資產(chǎn)使用年限相同就用總成本法，計(jì)算方法同平均年成本法，就是不再除年金現(xiàn)值系數(shù)了。
二、現(xiàn)金流量的確定
（一）總原則
所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。在理解現(xiàn)金流量的概念時，要把握以下要點(diǎn)：
1.投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的。
2.現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量；
3.這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值；
4.區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本。與此相反，與特定決策無關(guān)的，在分析評價時不必加以考慮的成本是非相關(guān)成本。
5.不要忽視機(jī)會成本。機(jī)會成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益。這種收益不是實(shí)際發(fā)生的，而是潛在的。機(jī)會成本總是針對具體方案的。離開被放棄的方案就無從計(jì)量確定。機(jī)會成本在決策中的意義在于它有助于全面考慮可能采取的各種方案，以便為既定資源尋求最為有利的使用途徑。
6.要考慮投資方案對公司其他項(xiàng)目的影響。當(dāng)我們采納一個新的項(xiàng)目后，該項(xiàng)目可能對公司的其他項(xiàng)目造成有利或不利的影響。
7.對凈營運(yùn)資金的影響。所謂凈營運(yùn)資金的需要，指增加的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與增加的經(jīng)營性流動負(fù)債之間的差額。通常，在進(jìn)行投資分析時，假定開始投資時籌措的凈營運(yùn)資金在項(xiàng)目結(jié)束時收回。
（二）具體方法
1、初始現(xiàn)金流量
初始現(xiàn)金流量=-{固定資產(chǎn)的初始投資成本[或出售舊設(shè)備的收入+處置凈損失抵稅（-處置凈收益納稅）]+墊支的營運(yùn)資本}
2、營業(yè)現(xiàn)金流量
方法一：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
方法二：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊（攤銷）
方法三：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊（攤銷）抵稅=收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊（攤銷）*稅率
3、終結(jié)現(xiàn)金流量
終結(jié)現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金流量+收回墊支的營運(yùn)資本+固定資產(chǎn)殘值收入+處置固定資產(chǎn)凈損失抵稅（-凈收益納稅）
三、折現(xiàn)率的確定
（一）貼現(xiàn)率的分類
1、實(shí)體現(xiàn)金流量法，對應(yīng)的是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本
2、股權(quán)現(xiàn)金流量法，對應(yīng)的是股東要求的報酬率
（二）貼現(xiàn)率的選擇
1、等風(fēng)險等資本結(jié)構(gòu)，可以用企業(yè)現(xiàn)有的資本成本
2、等風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)不同，用卸載再加載財務(wù)杠桿的方法確定
系數(shù)=1+產(chǎn)權(quán)比率（1-稅率），再用資本資產(chǎn)定價模型確定權(quán)益資本成本，如果要計(jì)算企業(yè)實(shí)體的資本成本，還要和債務(wù)成本加權(quán)計(jì)算
四、總結(jié)：
1、教材所用的貼現(xiàn)的指標(biāo)計(jì)算是用的實(shí)體現(xiàn)金流量法，不考慮資金是自有還是借來的，所以不用考慮利息的影響（只考慮經(jīng)營活動的影響，見改進(jìn)的財務(wù)分析體系），如：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊（攤銷）；如果要用股權(quán)現(xiàn)金流量法，就要考慮利息的影響了，因?yàn)槔⒅Ц督o了債權(quán)人，所以要扣除，如：營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊（攤銷）。
2、至于固定資產(chǎn)報廢是抵稅，還是納稅，我覺得從會計(jì)角度考慮比較好理解，那就看處置報廢的固定資產(chǎn)產(chǎn)生的是凈收益，還是凈損失了，例如，處置收入是100萬元，帳面價值（從稅法角度考慮）是80萬元，假設(shè)稅率25%，那就產(chǎn)生凈收益=100-80=20（萬元），也就是入營業(yè)外收入20萬元，就需要交稅=20*25%=5（萬元）；因?yàn)榧{稅不是以固定資產(chǎn)處置收入為基礎(chǔ)計(jì)算的，而是以其處置產(chǎn)生的營業(yè)外收入（支出）為基礎(chǔ)計(jì)算，所以處置產(chǎn)生了凈收益，進(jìn)入營業(yè)外收入了就應(yīng)該納稅，處置產(chǎn)生了凈損失，進(jìn)入了營業(yè)外支出了就應(yīng)該抵稅，并且用進(jìn)入營業(yè)外收入（支出）的數(shù)值為基數(shù)進(jìn)行計(jì)算；
五、做題思路
我感覺投資管理出題，容易出新建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值法和更新改造項(xiàng)目的平均年成本法，其實(shí)做題的思路是一樣的，就是平均年成本法比凈現(xiàn)值法少個營業(yè)收入，計(jì)算舊設(shè)備的現(xiàn)金流量時，初始投資額是用的機(jī)會成本的概念，就是失去了出售設(shè)備的現(xiàn)金流入及凈損益對折舊的影響，對于繼續(xù)使用舊設(shè)備，它就相當(dāng)于一項(xiàng)機(jī)會成本，一項(xiàng)現(xiàn)金流出，下邊寫一下凈現(xiàn)值的的解題思路，以提高解題速度：
（一）確定折現(xiàn)率，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的計(jì)算相對比較簡單（做題時要先易后難）：
首先看是否直接給出，如果是就不用計(jì)算，如果不是就需要分情況計(jì)算：
（1）如果給出了市場組合的平均收益率，國庫券的收益率（無風(fēng)險利率），那就需要按資本資產(chǎn)定價模型計(jì)算Ks
情況一：貝他系數(shù)直接給出，那就直接代公式計(jì)算股東權(quán)益的資本成本(Ks)；
情況二：如果貝他系數(shù)沒有直接給出，而是給的風(fēng)險相似的某上市公司的貝他系數(shù)，那就通過卸載財務(wù)杠桿，再加載財務(wù)杠桿求出本公司的貝他系數(shù)，再套公式計(jì)算出Ks；
（2）如果給出的是股利，股價，股利增長率
那就用第四章財務(wù)估價中的求股東收益率的方法就Ks=Do*(1+g)/P+g；
如果可股票增長率沒給出，只說明符合可持續(xù)增長率的條件，那股利增長率就等于可持續(xù)增長率，那就需要算出可持續(xù)增長率就可以了；
（3）算出Ks以后再和債務(wù)的資金成本加權(quán)算出加權(quán)平均資本成本（注意要看一眼題中債務(wù)資金成本是稅前還是稅后，如果是稅前要乘（1-所得稅率）折算成稅后的）
（二）計(jì)算凈現(xiàn)值
（1）確定投資各年的現(xiàn)金流量
一般分三部分：
初始現(xiàn)金流量=-[設(shè)備投資+可資本化支出+費(fèi)用化支出*（1-所得稅率）+墊支的營運(yùn)資本]
營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入*（1-所得稅率）-付現(xiàn)成本*（1-所得稅率）+折舊攤銷敵稅-裝修費(fèi)用支出+墊支營運(yùn)資本
終結(jié)現(xiàn)金流量=收回全部墊支的營運(yùn)資本+（殘值收入-清理費(fèi)用）+（殘值收入-清理費(fèi)用-設(shè)備折余價值）*所得稅率
（2）進(jìn)行折現(xiàn)，如果有規(guī)律，符合年金性質(zhì)，就用年金折現(xiàn)；不符合就用復(fù)利現(xiàn)值進(jìn)行折現(xiàn)；
（三）進(jìn)行決策分析
如果凈現(xiàn)值>0，項(xiàng)目可行；
如果凈現(xiàn)值<0，項(xiàng)目不可行；
如果凈現(xiàn)值=0，考試時一般不出，除非出題老師非常變態(tài)，一般確定為不可行，因?yàn)椴荒茉黾庸蓶|財富（項(xiàng)目的收益率=投資人要求的必要報酬率），沒人自己不賺錢還吆喝。
做題時注意事項(xiàng)：設(shè)備的實(shí)際使用年限和稅法規(guī)定不同
1、實(shí)際使用年限大于稅法規(guī)定的年限
在稅法規(guī)定的年限內(nèi)計(jì)算折舊抵稅，超過稅法年限的部分沒有折舊，所以計(jì)算現(xiàn)金流量時要按稅法使用年限分開計(jì)算；
2、實(shí)際使用年限小于稅法規(guī)定的年限
最后計(jì)算殘值變現(xiàn)損益抵稅（納稅）時，不能用（殘值收入-稅法規(guī)定殘值）*所得稅率，因?yàn)榇藭r的稅法殘值和折余價值不相等（折舊還沒有完全提完）。
3、都是稅法若的禍，所以再計(jì)算時對稅法的規(guī)定要特別敏感。
一、投資評項(xiàng)目評價的方法
（一）貼現(xiàn)的基本評價方法
基本原理是：投資項(xiàng)目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項(xiàng)目的收益率低于資本成本時，企業(yè)的價值將減少；
1.凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算凈現(xiàn)值的公式如下：
凈現(xiàn)值NPV＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
如果NPV>0，投資方案可行；
如果NPV<0，投資方案不可行。
凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定折現(xiàn)率，一種辦法是根據(jù)資金成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。
2.現(xiàn)值指數(shù)法
所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率?，F(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式如下：
現(xiàn)值指數(shù)＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
如果PI>1，投資方案可行；
如果PI<1，投資方案不可行。
3.內(nèi)含報酬率法
所謂內(nèi)含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率（IRR）。
如果IRR>設(shè)定的折現(xiàn)率，投資方案可行；
如果IRR<設(shè)定的折現(xiàn)率，投資方案不可行。
內(nèi)含報酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表來確定。
（二）非貼現(xiàn)的評價方法
1、回收期法
投資回收期=M+(第M年尚未回收額/第M+1年現(xiàn)金凈流量）
2、會計(jì)收益率
會計(jì)收益率=年平均凈收益/原始投資額
（三）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的決策方法
1、平均年成本法
因?yàn)楦聸Q策不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，銷售收入不變，所以銷售收入流入的現(xiàn)金流量就是不相關(guān)的流量，不用考慮，只考慮有關(guān)現(xiàn)金流出的流量即可；計(jì)算方法同凈現(xiàn)值法（就是不在考慮現(xiàn)金流入了）；
2、總成本法
新舊固定資產(chǎn)使用年限相同就用總成本法，計(jì)算方法同平均年成本法，就是不再除年金現(xiàn)值系數(shù)了。
二、現(xiàn)金流量的確定
（一）總原則
所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。在理解現(xiàn)金流量的概念時，要把握以下要點(diǎn)：
1.投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的。
2.現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量；
3.這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值；
4.區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本。與此相反，與特定決策無關(guān)的，在分析評價時不必加以考慮的成本是非相關(guān)成本。
5.不要忽視機(jī)會成本。機(jī)會成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益。這種收益不是實(shí)際發(fā)生的，而是潛在的。機(jī)會成本總是針對具體方案的。離開被放棄的方案就無從計(jì)量確定。機(jī)會成本在決策中的意義在于它有助于全面考慮可能采取的各種方案，以便為既定資源尋求最為有利的使用途徑。
6.要考慮投資方案對公司其他項(xiàng)目的影響。當(dāng)我們采納一個新的項(xiàng)目后，該項(xiàng)目可能對公司的其他項(xiàng)目造成有利或不利的影響。
7.對凈營運(yùn)資金的影響。所謂凈營運(yùn)資金的需要，指增加的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與增加的經(jīng)營性流動負(fù)債之間的差額。通常，在進(jìn)行投資分析時，假定開始投資時籌措的凈營運(yùn)資金在項(xiàng)目結(jié)束時收回。
（二）具體方法
1、初始現(xiàn)金流量
初始現(xiàn)金流量=-{固定資產(chǎn)的初始投資成本[或出售舊設(shè)備的收入+處置凈損失抵稅（-處置凈收益納稅）]+墊支的營運(yùn)資本}
2、營業(yè)現(xiàn)金流量
方法一：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
方法二：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊（攤銷）
方法三：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊（攤銷）抵稅=收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊（攤銷）*稅率
3、終結(jié)現(xiàn)金流量
終結(jié)現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金流量+收回墊支的營運(yùn)資本+固定資產(chǎn)殘值收入+處置固定資產(chǎn)凈損失抵稅（-凈收益納稅）
三、折現(xiàn)率的確定
（一）貼現(xiàn)率的分類
1、實(shí)體現(xiàn)金流量法，對應(yīng)的是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本
2、股權(quán)現(xiàn)金流量法，對應(yīng)的是股東要求的報酬率
（二）貼現(xiàn)率的選擇
1、等風(fēng)險等資本結(jié)構(gòu)，可以用企業(yè)現(xiàn)有的資本成本
2、等風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)不同，用卸載再加載財務(wù)杠桿的方法確定
系數(shù)=1+產(chǎn)權(quán)比率（1-稅率），再用資本資產(chǎn)定價模型確定權(quán)益資本成本，如果要計(jì)算企業(yè)實(shí)體的資本成本，還要和債務(wù)成本加權(quán)計(jì)算
四、總結(jié)：
1、教材所用的貼現(xiàn)的指標(biāo)計(jì)算是用的實(shí)體現(xiàn)金流量法，不考慮資金是自有還是借來的，所以不用考慮利息的影響（只考慮經(jīng)營活動的影響，見改進(jìn)的財務(wù)分析體系），如：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊（攤銷）；如果要用股權(quán)現(xiàn)金流量法，就要考慮利息的影響了，因?yàn)槔⒅Ц督o了債權(quán)人，所以要扣除，如：營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊（攤銷）。
2、至于固定資產(chǎn)報廢是抵稅，還是納稅，我覺得從會計(jì)角度考慮比較好理解，那就看處置報廢的固定資產(chǎn)產(chǎn)生的是凈收益，還是凈損失了，例如，處置收入是100萬元，帳面價值（從稅法角度考慮）是80萬元，假設(shè)稅率25%，那就產(chǎn)生凈收益=100-80=20（萬元），也就是入營業(yè)外收入20萬元，就需要交稅=20*25%=5（萬元）；因?yàn)榧{稅不是以固定資產(chǎn)處置收入為基礎(chǔ)計(jì)算的，而是以其處置產(chǎn)生的營業(yè)外收入（支出）為基礎(chǔ)計(jì)算，所以處置產(chǎn)生了凈收益，進(jìn)入營業(yè)外收入了就應(yīng)該納稅，處置產(chǎn)生了凈損失，進(jìn)入了營業(yè)外支出了就應(yīng)該抵稅，并且用進(jìn)入營業(yè)外收入（支出）的數(shù)值為基數(shù)進(jìn)行計(jì)算；
五、做題思路
我感覺投資管理出題，容易出新建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值法和更新改造項(xiàng)目的平均年成本法，其實(shí)做題的思路是一樣的，就是平均年成本法比凈現(xiàn)值法少個營業(yè)收入，計(jì)算舊設(shè)備的現(xiàn)金流量時，初始投資額是用的機(jī)會成本的概念，就是失去了出售設(shè)備的現(xiàn)金流入及凈損益對折舊的影響，對于繼續(xù)使用舊設(shè)備，它就相當(dāng)于一項(xiàng)機(jī)會成本，一項(xiàng)現(xiàn)金流出，下邊寫一下凈現(xiàn)值的的解題思路，以提高解題速度：
（一）確定折現(xiàn)率，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的計(jì)算相對比較簡單（做題時要先易后難）：
首先看是否直接給出，如果是就不用計(jì)算，如果不是就需要分情況計(jì)算：
（1）如果給出了市場組合的平均收益率，國庫券的收益率（無風(fēng)險利率），那就需要按資本資產(chǎn)定價模型計(jì)算Ks
情況一：貝他系數(shù)直接給出，那就直接代公式計(jì)算股東權(quán)益的資本成本(Ks)；
情況二：如果貝他系數(shù)沒有直接給出，而是給的風(fēng)險相似的某上市公司的貝他系數(shù)，那就通過卸載財務(wù)杠桿，再加載財務(wù)杠桿求出本公司的貝他系數(shù)，再套公式計(jì)算出Ks；
（2）如果給出的是股利，股價，股利增長率
那就用第四章財務(wù)估價中的求股東收益率的方法就Ks=Do*(1+g)/P+g；
如果可股票增長率沒給出，只說明符合可持續(xù)增長率的條件，那股利增長率就等于可持續(xù)增長率，那就需要算出可持續(xù)增長率就可以了；
（3）算出Ks以后再和債務(wù)的資金成本加權(quán)算出加權(quán)平均資本成本（注意要看一眼題中債務(wù)資金成本是稅前還是稅后，如果是稅前要乘（1-所得稅率）折算成稅后的）
（二）計(jì)算凈現(xiàn)值
（1）確定投資各年的現(xiàn)金流量
一般分三部分：
初始現(xiàn)金流量=-[設(shè)備投資+可資本化支出+費(fèi)用化支出*（1-所得稅率）+墊支的營運(yùn)資本]
營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入*（1-所得稅率）-付現(xiàn)成本*（1-所得稅率）+折舊攤銷敵稅-裝修費(fèi)用支出+墊支營運(yùn)資本
終結(jié)現(xiàn)金流量=收回全部墊支的營運(yùn)資本+（殘值收入-清理費(fèi)用）+（殘值收入-清理費(fèi)用-設(shè)備折余價值）*所得稅率
（2）進(jìn)行折現(xiàn)，如果有規(guī)律，符合年金性質(zhì)，就用年金折現(xiàn)；不符合就用復(fù)利現(xiàn)值進(jìn)行折現(xiàn)；
（三）進(jìn)行決策分析
如果凈現(xiàn)值>0，項(xiàng)目可行；
如果凈現(xiàn)值<0，項(xiàng)目不可行；
如果凈現(xiàn)值=0，考試時一般不出，除非出題老師非常變態(tài)，一般確定為不可行，因?yàn)椴荒茉黾庸蓶|財富（項(xiàng)目的收益率=投資人要求的必要報酬率），沒人自己不賺錢還吆喝。
做題時注意事項(xiàng)：設(shè)備的實(shí)際使用年限和稅法規(guī)定不同
1、實(shí)際使用年限大于稅法規(guī)定的年限
在稅法規(guī)定的年限內(nèi)計(jì)算折舊抵稅，超過稅法年限的部分沒有折舊，所以計(jì)算現(xiàn)金流量時要按稅法使用年限分開計(jì)算；
2、實(shí)際使用年限小于稅法規(guī)定的年限
最后計(jì)算殘值變現(xiàn)損益抵稅（納稅）時，不能用（殘值收入-稅法規(guī)定殘值）*所得稅率，因?yàn)榇藭r的稅法殘值和折余價值不相等（折舊還沒有完全提完）。
3、都是稅法若的禍，所以再計(jì)算時對稅法的規(guī)定要特別敏感。