從基金公司彼此的業(yè)績分化和來自多家投研團隊的分析報告中，我們可以清晰地看到，投研團隊對市場的前瞻性判斷以及對策略和投資風格的及時調(diào)整，在2009年結(jié)構(gòu)性調(diào)整市場中會顯得非常重要。
基金公司公布一季報和證券公司發(fā)布二季度投資報告，都給了個人投資者根據(jù)專業(yè)分析人員的意見調(diào)整對市場的判斷、適時調(diào)整投資組合的機會。
下面見我們將匯集多位投資專家意見，為您篩出下一季度的投資焦點所在。
好買基金研究中心：QDII有望抄底海外
在最新的研究報告中，樂嘉慶認為2009年市場是一個震蕩市，選股能力強、操作靈活善于擇時的基金將更有機會。
從海外環(huán)境來說，美聯(lián)署1萬億買債計劃最直接的影響是降低中長期債券的利率，減輕購房人負擔，受此影響國內(nèi)債券市場中長債也經(jīng)歷了一次較大幅度收益率下調(diào)的過程。雖然債券市場整體上漲，但是偏債型基金的漲幅還是明顯強于純債型基金。純債券型基金受充裕的流動性影響，短期風險或不大；而偏債型基金容易受股票市場較大影響。在二季度中應結(jié)合對股票市場的判斷進行取舍。
QDII基金方面，此輪美國股市的反彈主要是受銀行股帶動，盡管美國銀行尚有大量的表外資產(chǎn)潛在損失，但是在美聯(lián)儲推出重大政策改善信貸市場以及伯南克在3月表示有必要時將修改資本和會計準則后，美國市場此輪反彈或不會就此簡單結(jié)束。
另一方面，市場經(jīng)歷此輪大跌，很多股票的跌幅都在80%－90%左右，對市場的壞預期很多已提前包含在股價中，其中不免有很多質(zhì)地優(yōu)秀的公司被錯殺。綜合來看，建議已經(jīng)擁有QDII基金的投資者可仍舊持基不動，而希望通過QDII基金抄底海外市場的投資者可逐步戰(zhàn)略性建倉。
對二季度的宏觀經(jīng)濟和市場環(huán)境，樂嘉慶認為如果今年經(jīng)濟增長能實現(xiàn)“保八”，則后幾個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)一定會大大好于一季度，市場有從前期炒概念轉(zhuǎn)到預期經(jīng)濟復蘇的可能。此外，近期國際市場股市反彈勢頭強勁，亦對國內(nèi)A股市場影響積極。
不過，宏觀經(jīng)濟仍面臨較大不確定性，短期看市場的走強缺乏來自基本面和業(yè)績的有力支撐，因此行情更多地屬于資金推動型的反彈性質(zhì)。隨著反彈深入，后續(xù)市場中所面臨的獲利回吐壓力將逐步增加，尤其大盤在2300點上方，前期套牢盤的壓力會比較大，因此震蕩可能將加劇，建議投資者在樂觀中應保持一定的謹慎，同時積極關(guān)注資源類板塊。
鄧永明：不考慮有色金屬行業(yè)
長盛基金的基金經(jīng)理鄧永明認為，市場仍舊在“超預期”中前行。
國際環(huán)境方面，美國政府通過數(shù)量化手段開動美元“印鈔機”，將導致流動性再次泛濫的預期。原油、黃金等大宗商品價格可能被貨幣推高到難以想象的地步，引發(fā)通貨膨脹(而目前經(jīng)濟還處于通縮的艱難之中)。新能源產(chǎn)業(yè)可能會走上加速發(fā)展之路，成為長期跟蹤短期炒作的目標，而大宗商品可能會因預期價格大漲成為目前投機選擇的標的。
對于中國而言，目前通貨膨脹是個災難。一方面美元貶值使得我國投資的美國國債大幅受損，另一方面，大宗商品價格上漲將加劇經(jīng)濟惡化，給我國可能通過擴大內(nèi)需拉升經(jīng)濟的計劃蒙上陰影，使本應市場預期下半年四季度經(jīng)濟可能見底的希望落空而導致經(jīng)濟的再次滑落，進而引發(fā)股指的大幅回落。
從具體的投資選擇而言，鄧永明傾向于在接下來一段時間將加大組合調(diào)整力度，加大銀行保險比例，加大可選消費品比例，把零售行業(yè)作為逆向投資的標的抓緊研究。不會考慮有色行業(yè)，自下而上選擇能源類公司參與。減持估值偏高的小市值品種。
東吳基金：尋找政策收益型公司
對于2009 年A 股市場的全年判斷，東吳基金堅持“總體以振蕩為主”的研判。
值得注意的是，他們詳細指出市場的運行可能以三部曲形式演繹走勢：政策、外盤企穩(wěn)刺激估值反彈 → 業(yè)績壓制二次探底 → 業(yè)績復蘇有望推動市場再次反彈。
在具體的投資選擇上，二季度東吳基金重點關(guān)注一季報情況及時調(diào)整股票頭寸，因為適度寬松的貨幣政策會給股市一定支撐。東吳的投資總監(jiān)王炯表示：“投資只能做一種大概率事件，今年以來市場表現(xiàn)不錯，大家對政府挽救經(jīng)濟的信心也有所增強，我們比去年會更積極一些，但還是保持謹慎而樂觀的態(tài)度。”
王炯認為，在目前階段，想對宏觀經(jīng)濟作出準確判斷是不現(xiàn)實的，寄希望于股市出現(xiàn)反轉(zhuǎn)也是不現(xiàn)實的。但可以明確的是，在市場系統(tǒng)性風險大幅釋放后，再出現(xiàn)去年那樣的暴跌已經(jīng)是小概率事件。因此關(guān)注的重點集中在了以下四條主線上：
自上而下尋找受益于積極財政政策和政府投資拉動并且需求增長相對確定的行業(yè)，重點關(guān)注：電力設備、鐵路設備、建筑、建材以及通信設備；
自下而上從公司技術(shù)優(yōu)勢、市場優(yōu)勢和管理運營優(yōu)勢等角度，尋找細分行業(yè)中業(yè)績增長相對確定的公司，重點關(guān)注以下行業(yè)中的優(yōu)秀公司：醫(yī)藥、食品飲料、保險、商業(yè)零售、傳媒；
受益于需求相對穩(wěn)定并且成本下降、毛利率有望提升的行業(yè)，重點關(guān)注：電力。
第四條投資主線是估值具有一定安全邊際，存在估值反彈的交易性機會，重點關(guān)注：銀行、地產(chǎn)、機械、鋼鐵、有色、煤炭等行業(yè)。
匯豐晉信：市場最壞的時刻已經(jīng)過去
匯豐晉信的研究認為，由于估值合理，但盈利預期悲觀，A股市場將步入相持階段，在反復震蕩中逐步筑底，并且在經(jīng)濟預期轉(zhuǎn)好之時孕育反彈。宏觀方面，兩會期間一系列新信息的發(fā)布和近期海外市場的走穩(wěn)給此輪上漲帶來了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。兩會傳遞出的信息的確給市場帶來了很多信心，在擴大政府投資的同時扶持中小企業(yè)發(fā)展，振興發(fā)展工業(yè)行業(yè)的同時強調(diào)農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)地位，加快醫(yī)藥體制、健全社保體制等等政策無不顯示政府正在利用這次金融危機的機會加快經(jīng)濟體制改革的步伐。
在微觀層面上，一季報披露會給投資者帶來更好地審視公司質(zhì)地的機會，那些在危機中抓住機會，打牢基礎(chǔ)，穩(wěn)步前進的公司會格外受到投資者的青睞。而且，很多上市公司在2008年的年報中對于資產(chǎn)減值、存貨記提等都準備得比較充分。輕裝上陣的2009年，很多公司都可以看到增長，這也將使得投資者對企業(yè)未來的發(fā)展更加具有信心。
具體看好政府投資、節(jié)能減排、消費和并購重組板塊。市場蘊含的潛在風險主要在于四個方面：中國經(jīng)濟硬著陸風險，盈利大幅下降風險，全球經(jīng)濟蕭條風險，大小非解禁風險。
國信證券：多重確定性中選股
從市場走勢上來說，此輪反彈中許多個股和板塊的價位實際已經(jīng)達到2600〜3000點一帶，預計4月份之后市場總體處于整固階段。流動性和刺激經(jīng)濟政策是主要支點，但題材與政策主題面已全面擴散，堅決規(guī)避累計漲幅偏大缺乏基本面支撐的個股，同時采取“交集”策略精選在行業(yè)景氣趨勢、產(chǎn)業(yè)與區(qū)域經(jīng)濟振興規(guī)劃、創(chuàng)新等多重因素占優(yōu)的個股，增進獲取超額收益的確定性；重點看好上海世博會、海峽兩岸經(jīng)濟圈以及中西部崛起(含災后重建)三方面的區(qū)域經(jīng)濟主題。事件性題材方面建議關(guān)注業(yè)績風險釋放后漲幅小的低價重組概念股蘊涵的階段性機會。
從宏觀上而言，預計全部A股去年4季度單季盈利同比大幅下滑35%，全年下滑3%，2009年進一步下滑10%。與2007年時相反，企業(yè)利潤同比增長趨勢難以改善，將成為制約二季度市場運行的重要因素，并且導致市場風格難以從題材炒作向藍籌股作根本性轉(zhuǎn)換。建議重視業(yè)績和估值以提高組合的防御性，結(jié)合流動性充裕、美股探底回升等環(huán)境因素，A/H價差較小的中小銀行和保險板塊有望擔綱重任。
二季度，國信證券研究所的報告言明看好黃金，并建議積極關(guān)注業(yè)績風險釋放后的有色金屬和低估值的煤炭等資源類板塊。
在采訪中，諾亞財富首席投資策略師李挺生對記者表示，二季度美元和債券的避險價值依舊存在。最主要的理由是其他貨幣和資產(chǎn)的風險仍未完全釋放。他建議緊盯貨幣投放量，需要警惕的是人民幣貶值風險。而A股市場主要面臨的還是大小非問題，釋放出來的大小非一直在市場中積累，同時國內(nèi)寬松的貨幣政策釋放出的資金一部分通過迂回的方式進入股市，又對大小非壓力有所消減。但大小非積累越來越多，貨幣卻有可能隨時撤出市場。
展恒理財?shù)氖紫治鰩燑S寶杰對二季度市場判斷則較為樂觀：在二季度初市場對一季報失望會給股市帶來壓力。利空消息即使在預計當中，在公布出來之后市場還會繼續(xù)有所體現(xiàn)。接下來國家政策的效果有望顯現(xiàn)，后期市場情況會有所好轉(zhuǎn)?？傮w來看二季度走勢前抑后揚，中間會出現(xiàn)建倉機會。他推薦投資者直接或間接投資于股票，尤其是近幾個月中優(yōu)勢明顯的私募基金。
泰達荷銀品質(zhì)生活基金擬任基金經(jīng)理史博認為，投資者應該注意在股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)之間靈活配置。二月份CPI和PPI雙雙負增長，而且未來一段時間內(nèi)這種情況仍將延續(xù)，目前的低利率政策難以在短期內(nèi)改變，考慮寬松貨幣政策帶來的流動性，債券在下半年仍然具有較好的投資價值，債券投資的拐點并不會在今年出現(xiàn)。
節(jié)能減排、消費零售概念在下一階段仍將受到分析機構(gòu)熱捧。
基金公司公布一季報和證券公司發(fā)布二季度投資報告，都給了個人投資者根據(jù)專業(yè)分析人員的意見調(diào)整對市場的判斷、適時調(diào)整投資組合的機會。
下面見我們將匯集多位投資專家意見，為您篩出下一季度的投資焦點所在。
好買基金研究中心：QDII有望抄底海外
在最新的研究報告中，樂嘉慶認為2009年市場是一個震蕩市，選股能力強、操作靈活善于擇時的基金將更有機會。
從海外環(huán)境來說，美聯(lián)署1萬億買債計劃最直接的影響是降低中長期債券的利率，減輕購房人負擔，受此影響國內(nèi)債券市場中長債也經(jīng)歷了一次較大幅度收益率下調(diào)的過程。雖然債券市場整體上漲，但是偏債型基金的漲幅還是明顯強于純債型基金。純債券型基金受充裕的流動性影響，短期風險或不大；而偏債型基金容易受股票市場較大影響。在二季度中應結(jié)合對股票市場的判斷進行取舍。
QDII基金方面，此輪美國股市的反彈主要是受銀行股帶動，盡管美國銀行尚有大量的表外資產(chǎn)潛在損失，但是在美聯(lián)儲推出重大政策改善信貸市場以及伯南克在3月表示有必要時將修改資本和會計準則后，美國市場此輪反彈或不會就此簡單結(jié)束。
另一方面，市場經(jīng)歷此輪大跌，很多股票的跌幅都在80%－90%左右，對市場的壞預期很多已提前包含在股價中，其中不免有很多質(zhì)地優(yōu)秀的公司被錯殺。綜合來看，建議已經(jīng)擁有QDII基金的投資者可仍舊持基不動，而希望通過QDII基金抄底海外市場的投資者可逐步戰(zhàn)略性建倉。
對二季度的宏觀經(jīng)濟和市場環(huán)境，樂嘉慶認為如果今年經(jīng)濟增長能實現(xiàn)“保八”，則后幾個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)一定會大大好于一季度，市場有從前期炒概念轉(zhuǎn)到預期經(jīng)濟復蘇的可能。此外，近期國際市場股市反彈勢頭強勁，亦對國內(nèi)A股市場影響積極。
不過，宏觀經(jīng)濟仍面臨較大不確定性，短期看市場的走強缺乏來自基本面和業(yè)績的有力支撐，因此行情更多地屬于資金推動型的反彈性質(zhì)。隨著反彈深入，后續(xù)市場中所面臨的獲利回吐壓力將逐步增加，尤其大盤在2300點上方，前期套牢盤的壓力會比較大，因此震蕩可能將加劇，建議投資者在樂觀中應保持一定的謹慎，同時積極關(guān)注資源類板塊。
鄧永明：不考慮有色金屬行業(yè)
長盛基金的基金經(jīng)理鄧永明認為，市場仍舊在“超預期”中前行。
國際環(huán)境方面，美國政府通過數(shù)量化手段開動美元“印鈔機”，將導致流動性再次泛濫的預期。原油、黃金等大宗商品價格可能被貨幣推高到難以想象的地步，引發(fā)通貨膨脹(而目前經(jīng)濟還處于通縮的艱難之中)。新能源產(chǎn)業(yè)可能會走上加速發(fā)展之路，成為長期跟蹤短期炒作的目標，而大宗商品可能會因預期價格大漲成為目前投機選擇的標的。
對于中國而言，目前通貨膨脹是個災難。一方面美元貶值使得我國投資的美國國債大幅受損，另一方面，大宗商品價格上漲將加劇經(jīng)濟惡化，給我國可能通過擴大內(nèi)需拉升經(jīng)濟的計劃蒙上陰影，使本應市場預期下半年四季度經(jīng)濟可能見底的希望落空而導致經(jīng)濟的再次滑落，進而引發(fā)股指的大幅回落。
從具體的投資選擇而言，鄧永明傾向于在接下來一段時間將加大組合調(diào)整力度，加大銀行保險比例，加大可選消費品比例，把零售行業(yè)作為逆向投資的標的抓緊研究。不會考慮有色行業(yè)，自下而上選擇能源類公司參與。減持估值偏高的小市值品種。
東吳基金：尋找政策收益型公司
對于2009 年A 股市場的全年判斷，東吳基金堅持“總體以振蕩為主”的研判。
值得注意的是，他們詳細指出市場的運行可能以三部曲形式演繹走勢：政策、外盤企穩(wěn)刺激估值反彈 → 業(yè)績壓制二次探底 → 業(yè)績復蘇有望推動市場再次反彈。
在具體的投資選擇上，二季度東吳基金重點關(guān)注一季報情況及時調(diào)整股票頭寸，因為適度寬松的貨幣政策會給股市一定支撐。東吳的投資總監(jiān)王炯表示：“投資只能做一種大概率事件，今年以來市場表現(xiàn)不錯，大家對政府挽救經(jīng)濟的信心也有所增強，我們比去年會更積極一些，但還是保持謹慎而樂觀的態(tài)度。”
王炯認為，在目前階段，想對宏觀經(jīng)濟作出準確判斷是不現(xiàn)實的，寄希望于股市出現(xiàn)反轉(zhuǎn)也是不現(xiàn)實的。但可以明確的是，在市場系統(tǒng)性風險大幅釋放后，再出現(xiàn)去年那樣的暴跌已經(jīng)是小概率事件。因此關(guān)注的重點集中在了以下四條主線上：
自上而下尋找受益于積極財政政策和政府投資拉動并且需求增長相對確定的行業(yè)，重點關(guān)注：電力設備、鐵路設備、建筑、建材以及通信設備；
自下而上從公司技術(shù)優(yōu)勢、市場優(yōu)勢和管理運營優(yōu)勢等角度，尋找細分行業(yè)中業(yè)績增長相對確定的公司，重點關(guān)注以下行業(yè)中的優(yōu)秀公司：醫(yī)藥、食品飲料、保險、商業(yè)零售、傳媒；
受益于需求相對穩(wěn)定并且成本下降、毛利率有望提升的行業(yè)，重點關(guān)注：電力。
第四條投資主線是估值具有一定安全邊際，存在估值反彈的交易性機會，重點關(guān)注：銀行、地產(chǎn)、機械、鋼鐵、有色、煤炭等行業(yè)。
匯豐晉信：市場最壞的時刻已經(jīng)過去
匯豐晉信的研究認為，由于估值合理，但盈利預期悲觀，A股市場將步入相持階段，在反復震蕩中逐步筑底，并且在經(jīng)濟預期轉(zhuǎn)好之時孕育反彈。宏觀方面，兩會期間一系列新信息的發(fā)布和近期海外市場的走穩(wěn)給此輪上漲帶來了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。兩會傳遞出的信息的確給市場帶來了很多信心，在擴大政府投資的同時扶持中小企業(yè)發(fā)展，振興發(fā)展工業(yè)行業(yè)的同時強調(diào)農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)地位，加快醫(yī)藥體制、健全社保體制等等政策無不顯示政府正在利用這次金融危機的機會加快經(jīng)濟體制改革的步伐。
在微觀層面上，一季報披露會給投資者帶來更好地審視公司質(zhì)地的機會，那些在危機中抓住機會，打牢基礎(chǔ)，穩(wěn)步前進的公司會格外受到投資者的青睞。而且，很多上市公司在2008年的年報中對于資產(chǎn)減值、存貨記提等都準備得比較充分。輕裝上陣的2009年，很多公司都可以看到增長，這也將使得投資者對企業(yè)未來的發(fā)展更加具有信心。
具體看好政府投資、節(jié)能減排、消費和并購重組板塊。市場蘊含的潛在風險主要在于四個方面：中國經(jīng)濟硬著陸風險，盈利大幅下降風險，全球經(jīng)濟蕭條風險，大小非解禁風險。
國信證券：多重確定性中選股
從市場走勢上來說，此輪反彈中許多個股和板塊的價位實際已經(jīng)達到2600〜3000點一帶，預計4月份之后市場總體處于整固階段。流動性和刺激經(jīng)濟政策是主要支點，但題材與政策主題面已全面擴散，堅決規(guī)避累計漲幅偏大缺乏基本面支撐的個股，同時采取“交集”策略精選在行業(yè)景氣趨勢、產(chǎn)業(yè)與區(qū)域經(jīng)濟振興規(guī)劃、創(chuàng)新等多重因素占優(yōu)的個股，增進獲取超額收益的確定性；重點看好上海世博會、海峽兩岸經(jīng)濟圈以及中西部崛起(含災后重建)三方面的區(qū)域經(jīng)濟主題。事件性題材方面建議關(guān)注業(yè)績風險釋放后漲幅小的低價重組概念股蘊涵的階段性機會。
從宏觀上而言，預計全部A股去年4季度單季盈利同比大幅下滑35%，全年下滑3%，2009年進一步下滑10%。與2007年時相反，企業(yè)利潤同比增長趨勢難以改善，將成為制約二季度市場運行的重要因素，并且導致市場風格難以從題材炒作向藍籌股作根本性轉(zhuǎn)換。建議重視業(yè)績和估值以提高組合的防御性，結(jié)合流動性充裕、美股探底回升等環(huán)境因素，A/H價差較小的中小銀行和保險板塊有望擔綱重任。
二季度，國信證券研究所的報告言明看好黃金，并建議積極關(guān)注業(yè)績風險釋放后的有色金屬和低估值的煤炭等資源類板塊。
在采訪中，諾亞財富首席投資策略師李挺生對記者表示，二季度美元和債券的避險價值依舊存在。最主要的理由是其他貨幣和資產(chǎn)的風險仍未完全釋放。他建議緊盯貨幣投放量，需要警惕的是人民幣貶值風險。而A股市場主要面臨的還是大小非問題，釋放出來的大小非一直在市場中積累，同時國內(nèi)寬松的貨幣政策釋放出的資金一部分通過迂回的方式進入股市，又對大小非壓力有所消減。但大小非積累越來越多，貨幣卻有可能隨時撤出市場。
展恒理財?shù)氖紫治鰩燑S寶杰對二季度市場判斷則較為樂觀：在二季度初市場對一季報失望會給股市帶來壓力。利空消息即使在預計當中，在公布出來之后市場還會繼續(xù)有所體現(xiàn)。接下來國家政策的效果有望顯現(xiàn)，后期市場情況會有所好轉(zhuǎn)?？傮w來看二季度走勢前抑后揚，中間會出現(xiàn)建倉機會。他推薦投資者直接或間接投資于股票，尤其是近幾個月中優(yōu)勢明顯的私募基金。
泰達荷銀品質(zhì)生活基金擬任基金經(jīng)理史博認為，投資者應該注意在股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)之間靈活配置。二月份CPI和PPI雙雙負增長，而且未來一段時間內(nèi)這種情況仍將延續(xù)，目前的低利率政策難以在短期內(nèi)改變，考慮寬松貨幣政策帶來的流動性，債券在下半年仍然具有較好的投資價值，債券投資的拐點并不會在今年出現(xiàn)。
節(jié)能減排、消費零售概念在下一階段仍將受到分析機構(gòu)熱捧。