I.出口滑落,進(jìn)口平穩(wěn)
2007年前11個月，中國紡織品和服裝進(jìn)出口總值與上年同比增長18.3%，占全國外貿(mào)進(jìn)出口總值的9.03%。同期，中國紡織品和服裝出口總值與上年同比增長20.07%，約占全國外貿(mào)出口總值的15%。中國海關(guān)發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年1-11月，中國紡織品服裝實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差約占全國貿(mào)易順差總值的60%?？梢姡徔椘贩b依然是中國貿(mào)易順差制造者。其中，中國紡織品服裝對美國、香港地區(qū)和日本出口金額共約占紡織品服裝出口總額的37%。其中，對美國出口金額為245.98億美元，同比增長19.95%，增速較去年同期提升5個百分點(diǎn)，約占全國出口總值的15.31%。
2007年前11個月，中國紡織服裝出口總額為1536.03億美元，同比增長19.66%，這是2003年以來全行業(yè)出口增速第一次低于20%。按照這個速度，我們預(yù)計(jì)2007年全年出口額將突破1700億美元，增幅將在15.6%左右。我們預(yù)計(jì)，我國紡織品服裝出口將繼續(xù)維持15%左右的增長速度。
其中，紡織子行業(yè)出口為532.2億美元，同比增長15.68%(06年同期18.23%的增幅)，估計(jì)全年增速在15-17%之間，數(shù)據(jù)顯示出口增速在2003年達(dá)到階段性高點(diǎn)后不斷滑落，尤其是近年來貿(mào)易壁壘的提高、出口退稅率下降以及人民幣升值的影響逐漸體現(xiàn)，出口增速逐漸下降到20%以下。即使2008年和2009年歐美設(shè)限取消，但是依然有各種限制性的條款，出口增速不會大大提高，我們預(yù)期未來出口增速將維持在15%左右；而服裝子行業(yè)出口情況也一般。前11個月出口1003.84億美元，同比增長了21.89%，較06年同期28.28%的增幅已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落。我們認(rèn)為，服裝行業(yè)出口增速回落主要也是受到貿(mào)易壁壘的影響，另外，內(nèi)需的增長也分流了服裝的出口。在出口負(fù)面因素增加出口壓力增大的情況下，眾多服裝企業(yè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，通過結(jié)構(gòu)升級鋪設(shè)內(nèi)銷渠道等形式轉(zhuǎn)移出口壓力。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)生活水平的提升，消費(fèi)升級將引導(dǎo)或者刺激服裝的消費(fèi)，將起到分流出口的作用。
II.固定資產(chǎn)增速放緩，但依然高位水平
2007年前11個月，國內(nèi)紡織行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)1376.46億元固定資產(chǎn)投資，同比增長了27%。
紡織子行業(yè)從2007年3月-10月，投資增速一直低于全國水平，11月份略高于全國水平0.2個百分點(diǎn)；服裝鞋帽行業(yè)則實(shí)現(xiàn)了657.87億元固定資產(chǎn)投資，同比增長了39.8%，繼續(xù)大幅高于全國投資增速；化學(xué)纖維行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)239.85固定資產(chǎn)投資，同比增長了24.4%，成為三個子行業(yè)中低于全國固定資產(chǎn)投資增速的行業(yè)?？傮w而言，整個紡織的固定資產(chǎn)投資增速略有放緩，主要是和宏觀調(diào)控資金面相對緊張有關(guān)，而化學(xué)纖維投資增速大幅回落和環(huán)保治污等因素有一定關(guān)系。但是我們認(rèn)為整個紡織行業(yè)的投資增速依然維持較高水平。
2007年1-11月，紡織子行業(yè)毛利率為10.43%，利潤率為3.81%；服裝鞋帽子行業(yè)毛利率為14.19%，利潤率為4.32%；化纖行業(yè)毛利率為8.57%，利潤率為3.84%。在我們錄得的數(shù)據(jù)中，服裝鞋帽的盈利水平不斷改善，估計(jì)2007年全年毛利率創(chuàng)下2002年以來的新高；紡織子行業(yè)毛利率也創(chuàng)下2003年以來的新高，主要和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級有關(guān)，而利潤率更加耀眼，創(chuàng)下了1999年以來的新高，我們認(rèn)為主要是因?yàn)?007年證券市場牛市直接大大提高部分紡織企業(yè)的投資收益；而化纖行業(yè)的盈利指標(biāo)波動厲害，體現(xiàn)了該行業(yè)整體周期性特征明顯。而油價為主的原材料以及勞動成本等因素不斷漲價，造成化纖行業(yè)毛利率在目前周期景氣高企的情況下依然未能回復(fù)到歷史水平(毛利率10-15%，利潤率5-6%)。另外，春節(jié)臨近，部分紗廠有提前放假的可能，對上游的采購量將出現(xiàn)短暫回落。同時，2007年下半年以來力度不斷加大的宏觀調(diào)控政策(銀行貸款利率不斷攀升)，將可能導(dǎo)致下游對化纖的需求萎縮。
整個紡織服裝行業(yè)均在不同程度上受到原材料價格上升，土地成本上升，勞動成本上升(2008年1月1日《勞動合同法》正式實(shí)施，給企業(yè)帶來的最直接影響便是用工成本加大)，人民幣升值帶來出口損失，出口退稅率下降以及美國經(jīng)濟(jì)衰退等負(fù)面因素影響。進(jìn)入2008年，人民幣以7.2775再創(chuàng)匯改以來的新高，人民幣累計(jì)升值幅度已超過10%。人民幣的升值，直接受影響的就是外貿(mào)出口企業(yè)，使得其產(chǎn)品在出口國價格上漲，導(dǎo)致競爭力下降。尤其是生產(chǎn)紡織、服裝等低附加值產(chǎn)品的勞動密集型企業(yè)，其所受到的沖擊和影響更大；近期市場上關(guān)于出口退稅率繼續(xù)進(jìn)一步下調(diào)的說法較多，我們認(rèn)為紡織行業(yè)作為貿(mào)易順差的主要制造者，退稅下調(diào)的機(jī)會存在。
這個意味著行業(yè)經(jīng)營壓力增大，如果繼續(xù)依靠簡單的加工或者貼牌生產(chǎn)，行業(yè)的利潤率將維持較低水平，眾多企業(yè)將面臨虧損破產(chǎn)局面，所以行業(yè)結(jié)構(gòu)升級創(chuàng)品牌走內(nèi)需之路應(yīng)該是國內(nèi)紡織服裝企業(yè)解決困居的選擇。而且，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，國內(nèi)紡織服裝消費(fèi)開始逐漸升溫，行業(yè)增長的驅(qū)動因素將由出口拉動向國內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)變。暫時維持行業(yè)“中性”評級。
2007年前11個月，中國紡織品和服裝進(jìn)出口總值與上年同比增長18.3%，占全國外貿(mào)進(jìn)出口總值的9.03%。同期，中國紡織品和服裝出口總值與上年同比增長20.07%，約占全國外貿(mào)出口總值的15%。中國海關(guān)發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年1-11月，中國紡織品服裝實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差約占全國貿(mào)易順差總值的60%?？梢姡徔椘贩b依然是中國貿(mào)易順差制造者。其中，中國紡織品服裝對美國、香港地區(qū)和日本出口金額共約占紡織品服裝出口總額的37%。其中，對美國出口金額為245.98億美元，同比增長19.95%，增速較去年同期提升5個百分點(diǎn)，約占全國出口總值的15.31%。
2007年前11個月，中國紡織服裝出口總額為1536.03億美元，同比增長19.66%，這是2003年以來全行業(yè)出口增速第一次低于20%。按照這個速度，我們預(yù)計(jì)2007年全年出口額將突破1700億美元，增幅將在15.6%左右。我們預(yù)計(jì)，我國紡織品服裝出口將繼續(xù)維持15%左右的增長速度。
其中，紡織子行業(yè)出口為532.2億美元，同比增長15.68%(06年同期18.23%的增幅)，估計(jì)全年增速在15-17%之間，數(shù)據(jù)顯示出口增速在2003年達(dá)到階段性高點(diǎn)后不斷滑落，尤其是近年來貿(mào)易壁壘的提高、出口退稅率下降以及人民幣升值的影響逐漸體現(xiàn)，出口增速逐漸下降到20%以下。即使2008年和2009年歐美設(shè)限取消，但是依然有各種限制性的條款，出口增速不會大大提高，我們預(yù)期未來出口增速將維持在15%左右；而服裝子行業(yè)出口情況也一般。前11個月出口1003.84億美元，同比增長了21.89%，較06年同期28.28%的增幅已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落。我們認(rèn)為，服裝行業(yè)出口增速回落主要也是受到貿(mào)易壁壘的影響，另外，內(nèi)需的增長也分流了服裝的出口。在出口負(fù)面因素增加出口壓力增大的情況下，眾多服裝企業(yè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，通過結(jié)構(gòu)升級鋪設(shè)內(nèi)銷渠道等形式轉(zhuǎn)移出口壓力。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)生活水平的提升，消費(fèi)升級將引導(dǎo)或者刺激服裝的消費(fèi)，將起到分流出口的作用。
II.固定資產(chǎn)增速放緩，但依然高位水平
2007年前11個月，國內(nèi)紡織行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)1376.46億元固定資產(chǎn)投資，同比增長了27%。
紡織子行業(yè)從2007年3月-10月，投資增速一直低于全國水平，11月份略高于全國水平0.2個百分點(diǎn)；服裝鞋帽行業(yè)則實(shí)現(xiàn)了657.87億元固定資產(chǎn)投資，同比增長了39.8%，繼續(xù)大幅高于全國投資增速；化學(xué)纖維行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)239.85固定資產(chǎn)投資，同比增長了24.4%，成為三個子行業(yè)中低于全國固定資產(chǎn)投資增速的行業(yè)?？傮w而言，整個紡織的固定資產(chǎn)投資增速略有放緩，主要是和宏觀調(diào)控資金面相對緊張有關(guān)，而化學(xué)纖維投資增速大幅回落和環(huán)保治污等因素有一定關(guān)系。但是我們認(rèn)為整個紡織行業(yè)的投資增速依然維持較高水平。
2007年1-11月，紡織子行業(yè)毛利率為10.43%，利潤率為3.81%；服裝鞋帽子行業(yè)毛利率為14.19%，利潤率為4.32%；化纖行業(yè)毛利率為8.57%，利潤率為3.84%。在我們錄得的數(shù)據(jù)中，服裝鞋帽的盈利水平不斷改善，估計(jì)2007年全年毛利率創(chuàng)下2002年以來的新高；紡織子行業(yè)毛利率也創(chuàng)下2003年以來的新高，主要和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級有關(guān)，而利潤率更加耀眼，創(chuàng)下了1999年以來的新高，我們認(rèn)為主要是因?yàn)?007年證券市場牛市直接大大提高部分紡織企業(yè)的投資收益；而化纖行業(yè)的盈利指標(biāo)波動厲害，體現(xiàn)了該行業(yè)整體周期性特征明顯。而油價為主的原材料以及勞動成本等因素不斷漲價，造成化纖行業(yè)毛利率在目前周期景氣高企的情況下依然未能回復(fù)到歷史水平(毛利率10-15%，利潤率5-6%)。另外，春節(jié)臨近，部分紗廠有提前放假的可能，對上游的采購量將出現(xiàn)短暫回落。同時，2007年下半年以來力度不斷加大的宏觀調(diào)控政策(銀行貸款利率不斷攀升)，將可能導(dǎo)致下游對化纖的需求萎縮。
整個紡織服裝行業(yè)均在不同程度上受到原材料價格上升，土地成本上升，勞動成本上升(2008年1月1日《勞動合同法》正式實(shí)施，給企業(yè)帶來的最直接影響便是用工成本加大)，人民幣升值帶來出口損失，出口退稅率下降以及美國經(jīng)濟(jì)衰退等負(fù)面因素影響。進(jìn)入2008年，人民幣以7.2775再創(chuàng)匯改以來的新高，人民幣累計(jì)升值幅度已超過10%。人民幣的升值，直接受影響的就是外貿(mào)出口企業(yè)，使得其產(chǎn)品在出口國價格上漲，導(dǎo)致競爭力下降。尤其是生產(chǎn)紡織、服裝等低附加值產(chǎn)品的勞動密集型企業(yè)，其所受到的沖擊和影響更大；近期市場上關(guān)于出口退稅率繼續(xù)進(jìn)一步下調(diào)的說法較多，我們認(rèn)為紡織行業(yè)作為貿(mào)易順差的主要制造者，退稅下調(diào)的機(jī)會存在。
這個意味著行業(yè)經(jīng)營壓力增大，如果繼續(xù)依靠簡單的加工或者貼牌生產(chǎn)，行業(yè)的利潤率將維持較低水平，眾多企業(yè)將面臨虧損破產(chǎn)局面，所以行業(yè)結(jié)構(gòu)升級創(chuàng)品牌走內(nèi)需之路應(yīng)該是國內(nèi)紡織服裝企業(yè)解決困居的選擇。而且，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，國內(nèi)紡織服裝消費(fèi)開始逐漸升溫，行業(yè)增長的驅(qū)動因素將由出口拉動向國內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)變。暫時維持行業(yè)“中性”評級。