第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析概述
宏觀經(jīng)濟分析的意義：
1、把握證券市場的總體變動趨勢
2、判斷整個證券市場的投資價值
3、掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響力度與方向
宏觀經(jīng)濟分析的基本方法
總量分析法：對影響宏觀經(jīng)濟運行總量指標的因素及其變動規(guī)律進行分析（如對國民生產(chǎn)總值、消費額、投資額、銀行貸款總額及物價水平的變動規(guī)律的分析等），進而說明整個經(jīng)濟的狀態(tài)和全貌?？偭糠治鲋饕且环N靜態(tài)分析，因為它主要研究總量指標的變動規(guī)律。同時，也包括靜態(tài)分析，因為總量分析包括考察同一時內(nèi)各總量指標的相互關系?？偭渴欠从痴麄€社會經(jīng)濟活動狀態(tài)的經(jīng)濟變量，它包括兩個方面：一個是量的總和；二是平均量和比例量。
結(jié)構(gòu)分析法：對經(jīng)濟系統(tǒng)中各組成部分及其對比關系變動規(guī)律的分析（如國民生產(chǎn)總值中三次產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)分析、消費和投資的結(jié)構(gòu)分析、經(jīng)濟增長中各因素作用的結(jié)構(gòu)分析等）。如果對不同時期內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變動進行分析，則屬于動態(tài)分析。
總量分析和結(jié)構(gòu)分析的關系：相互聯(lián)系。總量分析側(cè)重于總量指標速度的考察，側(cè)重分析經(jīng)濟運行的動態(tài)過程；結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于對一定時期經(jīng)濟整體中各組成部分相互關系的研究，側(cè)重分析經(jīng)濟現(xiàn)象的相對靜止狀態(tài)。總量分析非常重要，但它需要結(jié)構(gòu)分析來深化和補充，而結(jié)構(gòu)分析要服從于總量分析的目標。
評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量
國民經(jīng)濟總體指標
1、 國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：是指一個國家（或地區(qū)）所有常住居民在一定時期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計）生產(chǎn)活動的最終成果。
2、 工業(yè)增加值：是指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果。
3、 失業(yè)率：是指勞動人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。
4、 通貨膨脹：概念、衡量的3種常用指標、影響經(jīng)濟的2種方式、3種分類
5、 國際收支：一般是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)紀錄。
投資指標
投資與經(jīng)濟增長的關系：投資規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟穩(wěn)定與增長的一個決定因素。投資規(guī)模過小，不利于為經(jīng)濟的進一步發(fā)展奠定物質(zhì)技術(shù)基礎；投資規(guī)模安排過大，超出了一定時期人力、物力和財力的可能，又會造成國民經(jīng)濟比例的失調(diào)，導致經(jīng)濟大起大落。
依據(jù)投資主體的不同，全社會固定資產(chǎn)投資分為
1、 政府投資 2、 企業(yè)投資 3、 外商投資
直接投資與間接投資的區(qū)別：直接投資者對被投資企業(yè)擁有控制權(quán)，而間接投資則沒有，只能取得利息和股息。
消費指標
1、社會消費品零售總額：是提國民經(jīng)濟各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團供應的消費品總額。
2、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額：某一時點城鄉(xiāng)居存入銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額。儲蓄擴大的直接效果就是投資需求擴大和消費需求減小。
金融指標
（1）、貨幣供應量：是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和。
貨幣供應量三個層次：
流通現(xiàn)金（M0），指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和。
狹義貨幣供應量（M1），指M0加上單位在銀行的可開支票進行支付的活期存款。
廣義貨幣供應量（M2），指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。
（2）、金融機構(gòu)各項存貸款余額：某一時點金融機構(gòu)存款金額與金融機構(gòu)貸款金額。
（3）、金融資產(chǎn)總量：手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其它資產(chǎn)的總和。
2、 利率（利息率）：是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。
（1）、貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率
貼現(xiàn)是銀行應客戶的要求，買進其未到付款日期的票據(jù)，或者說，購買票據(jù)的業(yè)務叫貼現(xiàn)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務時，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對應的比率即貼現(xiàn)率。
再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時所適用的利率。對中央銀行而言，再貼現(xiàn)是買進票據(jù)，讓渡資金。
（2）、同業(yè)拆借利率
同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。其中拆進利率表示銀行愿意借款的利率；拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。拆進利率永遠小于拆出利率，其差額就是銀行的收益。我國對外籌資成本是在LIBOR利率的基礎上加一定百分點。
（3）、回購利率
回購利率是交易雙方在全國統(tǒng)一拆借中心進行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務，是指融資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)抵押給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計算的資金額向逆回購方返回資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率及回購利率。
（4）、各項存貸款利率
在其它條件不變時，由于利率水平上浮引起存款增加和貸款下降，一方面是居民消費支出減少，另一方面是企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，它會同時抑制供給和需求。利率水平的降低則會引起需求和供給的雙向擴大。
3、 匯率：是外匯市場市匯率是一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一般來說，國際金融市場上的外匯匯率是由一國貨幣所代表的實際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關系決定的。降低匯率會擴大國內(nèi)總需求；提高匯率會縮減國內(nèi)總需求。
4、 外匯儲備：外匯儲備是一國對債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種。一國的國際儲備除了外匯儲備外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織（IMF）的儲備頭寸。我國由于后兩者所占比例較低，國際儲備主要是由黃金的外匯儲備構(gòu)成。
財政指標
1、財政收入：指國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入和，是實現(xiàn)國家職能的財力保證。
2、財政支出
在財政收支平衡條件下，財政支出的總量并不能擴大和縮小總需求。但財政支出的結(jié)構(gòu)會改變消費需求和投資需求的結(jié)構(gòu)。在總量不變的條件下，兩者是此多彼少的關系。擴大了投資，消費就必須減少；擴大了消費，投資就必須減少。
3、赤字或結(jié)余：財政收入與財政支出的差額即為赤字（差值為負時）或結(jié)余（差值為正時）。財政赤字有兩種彌補方式：一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補；二是通過向銀行借款來彌補。
宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響，證券市場素有經(jīng)濟晴雨表之稱，表明：
（1）證券市場是宏觀經(jīng)濟的先行指標
（2）宏觀經(jīng)濟的走向決定了證券市場的長期趨勢。宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場長期走勢的因素。
宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響途徑：
a、企業(yè)經(jīng)濟效益:宏觀經(jīng)濟運行趨好,企業(yè)總體盈利水平上升，證券市場市值自然上漲。
b、居民收入水平：經(jīng)濟周期處于上升階段/在提高居民收入政策作用下，居民收入水平提高，拉動消費需求，增加相關企業(yè)經(jīng)濟效益，促進證券市場投資需求。
c、投資者對股價的預期：宏觀經(jīng)濟趨好對公司效益及自身收入水平預期上升，“人氣”上升，證券市場平均股價走高。
d、資金成本：宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢，國家相應的經(jīng)濟政策變化，居民、單位的資金持有成本變化儲蓄與投資比例變化影響證券市場走向。
宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關系
1. GDP變動（長期）上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價格變動與GDP變化趨勢相吻合。
（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長――證券市場呈上升走勢。
（2）高通脹下的GDP增長――失衡的經(jīng)濟增長必將導致證券市場行情下跌。
（3）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長――證券市場呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢 。
（4）轉(zhuǎn)折性的GDP變動――當GDP負增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時，證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升；當GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。（我國實際）1990年至2003年間，我國證券市場指數(shù)趨勢與GDP趨勢基本一致，總體呈上漲趨勢。但部分年份里，股價指數(shù)與GDP走勢也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象。
2. 經(jīng)濟周期變動，經(jīng)濟總是處在周期性運動中，股價伴隨經(jīng)濟周期相應地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股價波動是永恒的。 證券市場綜合了人們對于經(jīng)濟形勢的預期，這種預期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場的價格。
3. 通貨變動（通貨膨脹和通貨緊縮）
①溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價格下跌。
②如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟處于景氣（擴張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。
③嚴重的通貨膨脹是很危險的，可能從兩個方面影響證券價格：其一，資金流出證券市場，引起股價和債券價格下跌；其二，經(jīng)濟扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時，原材料、勞務成本等價格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。
④政府往往不會長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會使用某些宏觀經(jīng)濟政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對經(jīng)濟運行造成影響。
⑤通貨膨脹時期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相對價格發(fā)生變化。這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。
⑥通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟影響，還可能產(chǎn)生社會影響，并影響投資者的心理和預期，從而對股價產(chǎn)生影響。
⑦通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風險。
⑧通貨膨脹對企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應”、“負債效應”、“存貨效應”、“波紋效應”有可能刺激股價上漲；但長期嚴重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境，股價將受大環(huán)境影響而下跌。
⑨通貨緊縮帶來的經(jīng)濟負增長，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴重惡化。而經(jīng)濟危機與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對證券市場走勢的信心。
財政政策
（一）財政政策手段對證券市場的影響
1、國家預算（通過預算安排的松緊影響整個經(jīng)濟的景氣，調(diào)節(jié)供需；財政預算對能源交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重將促進這些行業(yè)發(fā)展，該行業(yè)及其企業(yè)股票價格隨之上揚）
2、稅收（影響：a、投資者交易成本；b、傳遞政策信號）
3、國債（國債發(fā)行對證券市場資金流向格局有較大影響）
4、財政補貼
5、財政管理體制
6、轉(zhuǎn)移支付制度
（二） 財政政策種類（擴張、緊縮、中性）對證券市場的影響 實施積極財政政策對證券市場的影響：
（1）減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍
①增加收入直接引起證券市場價格上漲；
②增加投資需求和消費支出，企業(yè)利潤增加，促進股票價格上漲。
③市場需求活躍，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善，進而降低了還本付息風險，債券價格也將上揚。
（2）擴大財政支出，加大財政赤字
①政府通過購買和公共支出增加商品和勞務需求，激勵企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤增加，經(jīng)營風險降低，將使得股票價格和債券價格上升。
②居民在經(jīng)濟復蘇中增加了收入，景氣的趨勢更增加了投資者的信心，證券市場和債市趨于活躍，價格自然上揚。特別是與政府購買和支出相關的企業(yè)將最先、最直接從財政政策中獲益，有關企業(yè)的股票價格和債券價格將率先上漲。
③但過度使用此項政策，財政收支出現(xiàn)巨額赤字時，雖然進一步擴大了需求，但卻進而增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經(jīng)濟的預期不樂觀，反而造成股價下跌。
（3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債） 國債發(fā)行規(guī)模的縮減，使市場供給量減少，從而對證券市場原有的供求平衡發(fā)生影響，導致更多的資金轉(zhuǎn)向股票，推動證券市場上揚。
（4）增加財政補貼，財政補貼往往使財政支出擴大，擴大社會總需求和刺激供給增加，從而使整個證券市場的總體水平趨于上漲。
貨幣政策
1、貨幣政策對宏觀經(jīng)濟的全方位調(diào)控：
（1）通過調(diào)控貨幣供應總量保持社會總供給與總需求的平衡
（2）通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定
（3）調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例
（4）引導儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置
2、貨幣政策工具
（1）、一般性政策工具
A、 法定存款準備金率：通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給，即使是存款準備金的小幅調(diào)整，也會引起貨幣供應量的巨大波動
B、 再貼現(xiàn)政策
a、再貼現(xiàn)率： 短期政策效應：通過①影響商業(yè)銀行借入資金成本，影響商業(yè)銀行信用量②傳導機制，導致商業(yè)銀行提高對客戶的貼現(xiàn)率或提高放款利率，調(diào)整貨幣供給總量
b、再貼現(xiàn)資格條件:長期政策效用:發(fā)揮抑制或扶持作用,改變資金流向
c、 公開市場業(yè)務:中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券(政府債券)，調(diào)節(jié)市場貨幣供應量
（2）、選擇性政策工具
A、 直接信用控制:通過規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制、規(guī)定金融機構(gòu)流動性比率和直接干預等方式，直接對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行控制。
B、間接信用指導:中央銀行通過道義勸告、窗口指導等辦法間接影響商業(yè)銀行等金融機構(gòu)行為
3、貨幣政策的運作：
緊的貨幣政策：減少貨幣供應量，提高利率，加強信貸控制。
松的貨幣政策：增加貨幣供應量，降低利率，放松信貸控制。
4、貨幣政策對證券市場的影響
（1）利率（影響明顯，反應迅速）
①利率是計算股票內(nèi)在投資價值的重要依據(jù)之一。利率上升，同一股票的內(nèi)在投資價值下降，股票價格下跌。
②利率水平的變動直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價格。利率低，可以降低公司的利息負擔，增加公司盈利，股票價格也將隨之上升。
③利率降低，部分投資者將把儲蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價上升。
（2）中央銀行的公開市場業(yè)務 中央銀行大量購進有價證券，使市場上貨幣供給量增加，推動利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個人的投資和消費熱情高漲，生產(chǎn)擴張，利潤增加，推動股票價格上漲。 中央銀行的公開市場業(yè)務的運作是直接以國債為操作對象，從而直接關系到國債市場的供求變動，影響到國債市場的波動。
（3）調(diào)節(jié)貨幣供應量 中央銀行可以通過存款準備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響證券市場。
（4）選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響
①當直接信用控制或間接信用指導體現(xiàn)從松或從緊貨幣政策時，會對證券市場整體走勢產(chǎn)生影響；
②當實行總量控制，通過直接信用控制或間接信用指導區(qū)別對待，反映當時的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策時，會因板塊效應對證券市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。
收入政策
收入政策目標包括收入總量目標和收入結(jié)構(gòu)目標。 收入總量調(diào)控通過財政政策和貨幣政策的傳導對證券市場產(chǎn)生影響。
我國收入政策的變化及其對證券市場的影響：
我國個人收入分配實行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。1979年經(jīng)濟體制改革以來，我國對勞動者個人實行按勞分配原則；農(nóng)村實行家庭聯(lián)產(chǎn)承包；企業(yè)職工實行按時、按件計酬，還輔以獎金、津貼、補助等分配形式，在經(jīng)營方式上實行承包制和租賃制。
自1979年以來，對企業(yè)分別實行利潤留成，利潤遞增包干，工資總額與利稅增長掛鉤，第一、第二步利改稅，利稅分流等多項分配制度改革，提高了企業(yè)積累和擴大再生產(chǎn)的積極性。
黨的十六大報告明確了一切合法的勞動收入和合法的非勞動收入都應該得到保護。在論述分配制度時突破性地指出：“確立資本、勞動、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻參與分配的原則，完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度。” 技術(shù)作為生產(chǎn)要素的收入可分為三個層次：一是技術(shù)勞動收入，二是技術(shù)專利轉(zhuǎn)讓收入，三是技術(shù)入股收入。技術(shù)專利有償轉(zhuǎn)讓的收入也是勞動收入。技術(shù)入股如果大幅度提高經(jīng)濟效益，則可獲得較大的技術(shù)股收入，屬于合法的非勞動收入。
國際金融市場環(huán)境對證券市場的影響分析
1、國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預期影響證券市場
2、國際金融市場動蕩加大了我國宏觀經(jīng)濟增長目標的難度，從而從宏觀面和政策面間接影響證券市場的發(fā)展
(1) 國際金融動蕩a、我國出口貿(mào)易增長減緩；b、利用外資數(shù)量下降導致我國經(jīng)濟增長率下降，失業(yè)率上升。
(2) 國際金融動蕩國際收支不利外匯儲備下降
(3) 為刺激經(jīng)濟和出口貿(mào)易增長財政收支難以平衡財政赤字和國債發(fā)行增加
3、國際金融動蕩對我國證券市場相關市場、行業(yè)和上市公司的影響
（1）國際金融動蕩對B股市場沖擊較大
（2）國際金融動蕩影響外向型上市公司和外貿(mào)行業(yè)上市公司業(yè)績影響其在證券市場上的表現(xiàn)
宏觀經(jīng)濟分析的意義：
1、把握證券市場的總體變動趨勢
2、判斷整個證券市場的投資價值
3、掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響力度與方向
宏觀經(jīng)濟分析的基本方法
總量分析法：對影響宏觀經(jīng)濟運行總量指標的因素及其變動規(guī)律進行分析（如對國民生產(chǎn)總值、消費額、投資額、銀行貸款總額及物價水平的變動規(guī)律的分析等），進而說明整個經(jīng)濟的狀態(tài)和全貌?？偭糠治鲋饕且环N靜態(tài)分析，因為它主要研究總量指標的變動規(guī)律。同時，也包括靜態(tài)分析，因為總量分析包括考察同一時內(nèi)各總量指標的相互關系?？偭渴欠从痴麄€社會經(jīng)濟活動狀態(tài)的經(jīng)濟變量，它包括兩個方面：一個是量的總和；二是平均量和比例量。
結(jié)構(gòu)分析法：對經(jīng)濟系統(tǒng)中各組成部分及其對比關系變動規(guī)律的分析（如國民生產(chǎn)總值中三次產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)分析、消費和投資的結(jié)構(gòu)分析、經(jīng)濟增長中各因素作用的結(jié)構(gòu)分析等）。如果對不同時期內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變動進行分析，則屬于動態(tài)分析。
總量分析和結(jié)構(gòu)分析的關系：相互聯(lián)系。總量分析側(cè)重于總量指標速度的考察，側(cè)重分析經(jīng)濟運行的動態(tài)過程；結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于對一定時期經(jīng)濟整體中各組成部分相互關系的研究，側(cè)重分析經(jīng)濟現(xiàn)象的相對靜止狀態(tài)。總量分析非常重要，但它需要結(jié)構(gòu)分析來深化和補充，而結(jié)構(gòu)分析要服從于總量分析的目標。
評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量
國民經(jīng)濟總體指標
1、 國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：是指一個國家（或地區(qū)）所有常住居民在一定時期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計）生產(chǎn)活動的最終成果。
2、 工業(yè)增加值：是指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果。
3、 失業(yè)率：是指勞動人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。
4、 通貨膨脹：概念、衡量的3種常用指標、影響經(jīng)濟的2種方式、3種分類
5、 國際收支：一般是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)紀錄。
投資指標
投資與經(jīng)濟增長的關系：投資規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟穩(wěn)定與增長的一個決定因素。投資規(guī)模過小，不利于為經(jīng)濟的進一步發(fā)展奠定物質(zhì)技術(shù)基礎；投資規(guī)模安排過大，超出了一定時期人力、物力和財力的可能，又會造成國民經(jīng)濟比例的失調(diào)，導致經(jīng)濟大起大落。
依據(jù)投資主體的不同，全社會固定資產(chǎn)投資分為
1、 政府投資 2、 企業(yè)投資 3、 外商投資
直接投資與間接投資的區(qū)別：直接投資者對被投資企業(yè)擁有控制權(quán)，而間接投資則沒有，只能取得利息和股息。
消費指標
1、社會消費品零售總額：是提國民經(jīng)濟各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團供應的消費品總額。
2、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額：某一時點城鄉(xiāng)居存入銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額。儲蓄擴大的直接效果就是投資需求擴大和消費需求減小。
金融指標
（1）、貨幣供應量：是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和。
貨幣供應量三個層次：
流通現(xiàn)金（M0），指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和。
狹義貨幣供應量（M1），指M0加上單位在銀行的可開支票進行支付的活期存款。
廣義貨幣供應量（M2），指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。
（2）、金融機構(gòu)各項存貸款余額：某一時點金融機構(gòu)存款金額與金融機構(gòu)貸款金額。
（3）、金融資產(chǎn)總量：手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其它資產(chǎn)的總和。
2、 利率（利息率）：是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。
（1）、貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率
貼現(xiàn)是銀行應客戶的要求，買進其未到付款日期的票據(jù)，或者說，購買票據(jù)的業(yè)務叫貼現(xiàn)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務時，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對應的比率即貼現(xiàn)率。
再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時所適用的利率。對中央銀行而言，再貼現(xiàn)是買進票據(jù)，讓渡資金。
（2）、同業(yè)拆借利率
同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。其中拆進利率表示銀行愿意借款的利率；拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。拆進利率永遠小于拆出利率，其差額就是銀行的收益。我國對外籌資成本是在LIBOR利率的基礎上加一定百分點。
（3）、回購利率
回購利率是交易雙方在全國統(tǒng)一拆借中心進行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務，是指融資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)抵押給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計算的資金額向逆回購方返回資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率及回購利率。
（4）、各項存貸款利率
在其它條件不變時，由于利率水平上浮引起存款增加和貸款下降，一方面是居民消費支出減少，另一方面是企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，它會同時抑制供給和需求。利率水平的降低則會引起需求和供給的雙向擴大。
3、 匯率：是外匯市場市匯率是一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一般來說，國際金融市場上的外匯匯率是由一國貨幣所代表的實際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關系決定的。降低匯率會擴大國內(nèi)總需求；提高匯率會縮減國內(nèi)總需求。
4、 外匯儲備：外匯儲備是一國對債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種。一國的國際儲備除了外匯儲備外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織（IMF）的儲備頭寸。我國由于后兩者所占比例較低，國際儲備主要是由黃金的外匯儲備構(gòu)成。
財政指標
1、財政收入：指國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入和，是實現(xiàn)國家職能的財力保證。
2、財政支出
在財政收支平衡條件下，財政支出的總量并不能擴大和縮小總需求。但財政支出的結(jié)構(gòu)會改變消費需求和投資需求的結(jié)構(gòu)。在總量不變的條件下，兩者是此多彼少的關系。擴大了投資，消費就必須減少；擴大了消費，投資就必須減少。
3、赤字或結(jié)余：財政收入與財政支出的差額即為赤字（差值為負時）或結(jié)余（差值為正時）。財政赤字有兩種彌補方式：一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補；二是通過向銀行借款來彌補。
宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響，證券市場素有經(jīng)濟晴雨表之稱，表明：
（1）證券市場是宏觀經(jīng)濟的先行指標
（2）宏觀經(jīng)濟的走向決定了證券市場的長期趨勢。宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場長期走勢的因素。
宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響途徑：
a、企業(yè)經(jīng)濟效益:宏觀經(jīng)濟運行趨好,企業(yè)總體盈利水平上升，證券市場市值自然上漲。
b、居民收入水平：經(jīng)濟周期處于上升階段/在提高居民收入政策作用下，居民收入水平提高，拉動消費需求，增加相關企業(yè)經(jīng)濟效益，促進證券市場投資需求。
c、投資者對股價的預期：宏觀經(jīng)濟趨好對公司效益及自身收入水平預期上升，“人氣”上升，證券市場平均股價走高。
d、資金成本：宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢，國家相應的經(jīng)濟政策變化，居民、單位的資金持有成本變化儲蓄與投資比例變化影響證券市場走向。
宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關系
1. GDP變動（長期）上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價格變動與GDP變化趨勢相吻合。
（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長――證券市場呈上升走勢。
（2）高通脹下的GDP增長――失衡的經(jīng)濟增長必將導致證券市場行情下跌。
（3）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長――證券市場呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢 。
（4）轉(zhuǎn)折性的GDP變動――當GDP負增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時，證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升；當GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。（我國實際）1990年至2003年間，我國證券市場指數(shù)趨勢與GDP趨勢基本一致，總體呈上漲趨勢。但部分年份里，股價指數(shù)與GDP走勢也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象。
2. 經(jīng)濟周期變動，經(jīng)濟總是處在周期性運動中，股價伴隨經(jīng)濟周期相應地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股價波動是永恒的。 證券市場綜合了人們對于經(jīng)濟形勢的預期，這種預期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場的價格。
3. 通貨變動（通貨膨脹和通貨緊縮）
①溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價格下跌。
②如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟處于景氣（擴張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。
③嚴重的通貨膨脹是很危險的，可能從兩個方面影響證券價格：其一，資金流出證券市場，引起股價和債券價格下跌；其二，經(jīng)濟扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時，原材料、勞務成本等價格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。
④政府往往不會長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會使用某些宏觀經(jīng)濟政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對經(jīng)濟運行造成影響。
⑤通貨膨脹時期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相對價格發(fā)生變化。這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。
⑥通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟影響，還可能產(chǎn)生社會影響，并影響投資者的心理和預期，從而對股價產(chǎn)生影響。
⑦通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風險。
⑧通貨膨脹對企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應”、“負債效應”、“存貨效應”、“波紋效應”有可能刺激股價上漲；但長期嚴重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境，股價將受大環(huán)境影響而下跌。
⑨通貨緊縮帶來的經(jīng)濟負增長，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴重惡化。而經(jīng)濟危機與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對證券市場走勢的信心。
財政政策
（一）財政政策手段對證券市場的影響
1、國家預算（通過預算安排的松緊影響整個經(jīng)濟的景氣，調(diào)節(jié)供需；財政預算對能源交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重將促進這些行業(yè)發(fā)展，該行業(yè)及其企業(yè)股票價格隨之上揚）
2、稅收（影響：a、投資者交易成本；b、傳遞政策信號）
3、國債（國債發(fā)行對證券市場資金流向格局有較大影響）
4、財政補貼
5、財政管理體制
6、轉(zhuǎn)移支付制度
（二） 財政政策種類（擴張、緊縮、中性）對證券市場的影響 實施積極財政政策對證券市場的影響：
（1）減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍
①增加收入直接引起證券市場價格上漲；
②增加投資需求和消費支出，企業(yè)利潤增加，促進股票價格上漲。
③市場需求活躍，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善，進而降低了還本付息風險，債券價格也將上揚。
（2）擴大財政支出，加大財政赤字
①政府通過購買和公共支出增加商品和勞務需求，激勵企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤增加，經(jīng)營風險降低，將使得股票價格和債券價格上升。
②居民在經(jīng)濟復蘇中增加了收入，景氣的趨勢更增加了投資者的信心，證券市場和債市趨于活躍，價格自然上揚。特別是與政府購買和支出相關的企業(yè)將最先、最直接從財政政策中獲益，有關企業(yè)的股票價格和債券價格將率先上漲。
③但過度使用此項政策，財政收支出現(xiàn)巨額赤字時，雖然進一步擴大了需求，但卻進而增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經(jīng)濟的預期不樂觀，反而造成股價下跌。
（3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債） 國債發(fā)行規(guī)模的縮減，使市場供給量減少，從而對證券市場原有的供求平衡發(fā)生影響，導致更多的資金轉(zhuǎn)向股票，推動證券市場上揚。
（4）增加財政補貼，財政補貼往往使財政支出擴大，擴大社會總需求和刺激供給增加，從而使整個證券市場的總體水平趨于上漲。
貨幣政策
1、貨幣政策對宏觀經(jīng)濟的全方位調(diào)控：
（1）通過調(diào)控貨幣供應總量保持社會總供給與總需求的平衡
（2）通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定
（3）調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例
（4）引導儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置
2、貨幣政策工具
（1）、一般性政策工具
A、 法定存款準備金率：通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給，即使是存款準備金的小幅調(diào)整，也會引起貨幣供應量的巨大波動
B、 再貼現(xiàn)政策
a、再貼現(xiàn)率： 短期政策效應：通過①影響商業(yè)銀行借入資金成本，影響商業(yè)銀行信用量②傳導機制，導致商業(yè)銀行提高對客戶的貼現(xiàn)率或提高放款利率，調(diào)整貨幣供給總量
b、再貼現(xiàn)資格條件:長期政策效用:發(fā)揮抑制或扶持作用,改變資金流向
c、 公開市場業(yè)務:中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券(政府債券)，調(diào)節(jié)市場貨幣供應量
（2）、選擇性政策工具
A、 直接信用控制:通過規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制、規(guī)定金融機構(gòu)流動性比率和直接干預等方式，直接對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行控制。
B、間接信用指導:中央銀行通過道義勸告、窗口指導等辦法間接影響商業(yè)銀行等金融機構(gòu)行為
3、貨幣政策的運作：
緊的貨幣政策：減少貨幣供應量，提高利率，加強信貸控制。
松的貨幣政策：增加貨幣供應量，降低利率，放松信貸控制。
4、貨幣政策對證券市場的影響
（1）利率（影響明顯，反應迅速）
①利率是計算股票內(nèi)在投資價值的重要依據(jù)之一。利率上升，同一股票的內(nèi)在投資價值下降，股票價格下跌。
②利率水平的變動直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價格。利率低，可以降低公司的利息負擔，增加公司盈利，股票價格也將隨之上升。
③利率降低，部分投資者將把儲蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價上升。
（2）中央銀行的公開市場業(yè)務 中央銀行大量購進有價證券，使市場上貨幣供給量增加，推動利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個人的投資和消費熱情高漲，生產(chǎn)擴張，利潤增加，推動股票價格上漲。 中央銀行的公開市場業(yè)務的運作是直接以國債為操作對象，從而直接關系到國債市場的供求變動，影響到國債市場的波動。
（3）調(diào)節(jié)貨幣供應量 中央銀行可以通過存款準備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響證券市場。
（4）選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響
①當直接信用控制或間接信用指導體現(xiàn)從松或從緊貨幣政策時，會對證券市場整體走勢產(chǎn)生影響；
②當實行總量控制，通過直接信用控制或間接信用指導區(qū)別對待，反映當時的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策時，會因板塊效應對證券市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。
收入政策
收入政策目標包括收入總量目標和收入結(jié)構(gòu)目標。 收入總量調(diào)控通過財政政策和貨幣政策的傳導對證券市場產(chǎn)生影響。
我國收入政策的變化及其對證券市場的影響：
我國個人收入分配實行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。1979年經(jīng)濟體制改革以來，我國對勞動者個人實行按勞分配原則；農(nóng)村實行家庭聯(lián)產(chǎn)承包；企業(yè)職工實行按時、按件計酬，還輔以獎金、津貼、補助等分配形式，在經(jīng)營方式上實行承包制和租賃制。
自1979年以來，對企業(yè)分別實行利潤留成，利潤遞增包干，工資總額與利稅增長掛鉤，第一、第二步利改稅，利稅分流等多項分配制度改革，提高了企業(yè)積累和擴大再生產(chǎn)的積極性。
黨的十六大報告明確了一切合法的勞動收入和合法的非勞動收入都應該得到保護。在論述分配制度時突破性地指出：“確立資本、勞動、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻參與分配的原則，完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度。” 技術(shù)作為生產(chǎn)要素的收入可分為三個層次：一是技術(shù)勞動收入，二是技術(shù)專利轉(zhuǎn)讓收入，三是技術(shù)入股收入。技術(shù)專利有償轉(zhuǎn)讓的收入也是勞動收入。技術(shù)入股如果大幅度提高經(jīng)濟效益，則可獲得較大的技術(shù)股收入，屬于合法的非勞動收入。
國際金融市場環(huán)境對證券市場的影響分析
1、國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預期影響證券市場
2、國際金融市場動蕩加大了我國宏觀經(jīng)濟增長目標的難度，從而從宏觀面和政策面間接影響證券市場的發(fā)展
(1) 國際金融動蕩a、我國出口貿(mào)易增長減緩；b、利用外資數(shù)量下降導致我國經(jīng)濟增長率下降，失業(yè)率上升。
(2) 國際金融動蕩國際收支不利外匯儲備下降
(3) 為刺激經(jīng)濟和出口貿(mào)易增長財政收支難以平衡財政赤字和國債發(fā)行增加
3、國際金融動蕩對我國證券市場相關市場、行業(yè)和上市公司的影響
（1）國際金融動蕩對B股市場沖擊較大
（2）國際金融動蕩影響外向型上市公司和外貿(mào)行業(yè)上市公司業(yè)績影響其在證券市場上的表現(xiàn)