第二節(jié) 股票市場的供求關(guān)系
股票市場供求關(guān)系的決定原理：成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系（資本收益率水平對股價有決定性的影響）；而像我國這樣的新興股票市場，其股價在很大程度上由一定時期內(nèi)股票的總量和資金總量的對比力量決定。
股票市場供給的決定因素與變動特點
股票市場供給主體是上市公司，決定上市公司數(shù)量的主要因素是：
1、宏觀經(jīng)濟環(huán)境；
2、制度因素（發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度）
3、上市公司質(zhì)量
股票市場需求的決定因素與變動特點
股票市場需求，即股票市場資金量的供給，主要受到以下因素影響：
（一）宏觀經(jīng)濟環(huán)境
（二）政策因素
1.市場準(zhǔn)入
1999年以來國家先后出臺了國有企業(yè)、國有控股企業(yè)及上市公司等三類企業(yè)可以直接進(jìn)入股票市場和允許保險公司的部分保險資金通過購買證券投資基金間接進(jìn)入股票市場的政策。
2.利率變動狀況
3.證券公司的增資擴股及融資渠道的拓寬
4.銀證合作的前景
1994年7月1日生效的《商業(yè)銀行法》和1999年7月1日生效的《證券法》，確立了中國現(xiàn)階段銀行、證券、保險實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的金融體制。有關(guān)部門提出在堅持分業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，鼓勵金融機構(gòu)開展中間業(yè)務(wù)，鼓勵商業(yè)銀行、證券公司和保險公司進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和相互代理，從而拓展銀行和證券在目前分業(yè)體制下的合作范圍。
（三）居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整
（四）機構(gòu)投資者的培育和壯大
目前，我國相對比較成熟的機構(gòu)投資者包括證券投資基金和綜合類證券公司，而在國外市場上占據(jù)重要地位的保險基金、養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者，目前在我國還處于萌芽階段。
在這種背景下，有關(guān)部門采取了一系列措施大力培育中國證券市場的機構(gòu)投資者，如先后推出了若干封閉式證券投資基金、發(fā)布開放式基金管理辦法并進(jìn)行試點、允許三類企業(yè)和保險基金入市等。
（五）資本市場的逐步對外開放
1、資本市場服務(wù)性開放：
（1）允許投資銀行、可以經(jīng)營證券的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、各種基金（如養(yǎng)老基金、對沖基金、保險基金等）及基金管理公司、律師事務(wù)所、投資咨詢公司等外國資本市場中介機構(gòu)在本國資本市場上為證券投融資提供各種服務(wù)；
（2）允許本國資本市場中介機構(gòu)在其他國家的資本市場上為證券投融資提供各種服務(wù)。
2、資本市場的投資性開放：
（1）融資的開放。即允許本國居民在國際資本市場上融資和外國居民在本國資本市場上融資；
（2）投資的開放。即允許外國居民投資于本國的資本市場和允許本國居民投資于國際資本市場。投資性開放的結(jié)果是資本可在全球范圍內(nèi)充分配置，其結(jié)果是在全球任何地方的資本資產(chǎn)的價格趨于一致。
3、我國政府在入世談判中對資本市場的逐步開放作出了實質(zhì)性的承諾：
(1)B股業(yè)務(wù)。我國承諾在加入WTO時開放B股業(yè)務(wù)。外資證券商可直接從事B股業(yè)務(wù)，無須通過國內(nèi)證券商與之合作。外資證券商在中國的代表處可成為證券交易所的特殊會員。
(2)合資證券經(jīng)營機構(gòu)。在中國加入WTO三年后，外國證券商、投資銀行可與中國證券經(jīng)營機構(gòu)合資成立外資股份不超過33%的證券經(jīng)營機構(gòu)，從事A股、B股和H股以及政府債券的承銷服務(wù)。合資證券公司可承銷、自營和代理外幣債券和股票，可承銷本幣證券。
(3)資產(chǎn)管理服務(wù)。中國加入WTO后，外資證券經(jīng)營機構(gòu)可與中國證券經(jīng)營機構(gòu)成立合資資產(chǎn)管理公司，外資股份不超過33%。三年后外資股份上限提高到49%。在數(shù)量限制方面，根據(jù)1999年11月15日中美就中國加入WTO達(dá)成的協(xié)議，允許外國金融機構(gòu)在合資基金管理企業(yè)中持股33％，3年后可增至49％；在業(yè)務(wù)開展方面，只能允許設(shè)立的中外合資證券公司在過渡期內(nèi)投資于除A股交易外的其他證券業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
4、在目前人民幣還不能自由兌換的情況下，為了解決資本流入和流出的限制問題，實現(xiàn)政府監(jiān)管下的有限制的資本項目可自由兌換，可以考慮實行QDII和QFII機制。
QDII――認(rèn)可本地機構(gòu)投資者，即本國貨幣在資本項目下不能自由兌換的國家，通過特許的機構(gòu)投資者，允許國內(nèi)居民投資國外資本市場的一種機制；
QFII――認(rèn)可境外機構(gòu)投資者，即在實施資本項目管制的國家，通過特許的機構(gòu)投資者，允許國外居民投資國內(nèi)資本市場的一種機制。目前我國已開始實施QFII機制。
股票市場供求關(guān)系的決定原理：成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系（資本收益率水平對股價有決定性的影響）；而像我國這樣的新興股票市場，其股價在很大程度上由一定時期內(nèi)股票的總量和資金總量的對比力量決定。
股票市場供給的決定因素與變動特點
股票市場供給主體是上市公司，決定上市公司數(shù)量的主要因素是：
1、宏觀經(jīng)濟環(huán)境；
2、制度因素（發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度）
3、上市公司質(zhì)量
股票市場需求的決定因素與變動特點
股票市場需求，即股票市場資金量的供給，主要受到以下因素影響：
（一）宏觀經(jīng)濟環(huán)境
（二）政策因素
1.市場準(zhǔn)入
1999年以來國家先后出臺了國有企業(yè)、國有控股企業(yè)及上市公司等三類企業(yè)可以直接進(jìn)入股票市場和允許保險公司的部分保險資金通過購買證券投資基金間接進(jìn)入股票市場的政策。
2.利率變動狀況
3.證券公司的增資擴股及融資渠道的拓寬
4.銀證合作的前景
1994年7月1日生效的《商業(yè)銀行法》和1999年7月1日生效的《證券法》，確立了中國現(xiàn)階段銀行、證券、保險實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的金融體制。有關(guān)部門提出在堅持分業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，鼓勵金融機構(gòu)開展中間業(yè)務(wù)，鼓勵商業(yè)銀行、證券公司和保險公司進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和相互代理，從而拓展銀行和證券在目前分業(yè)體制下的合作范圍。
（三）居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整
（四）機構(gòu)投資者的培育和壯大
目前，我國相對比較成熟的機構(gòu)投資者包括證券投資基金和綜合類證券公司，而在國外市場上占據(jù)重要地位的保險基金、養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者，目前在我國還處于萌芽階段。
在這種背景下，有關(guān)部門采取了一系列措施大力培育中國證券市場的機構(gòu)投資者，如先后推出了若干封閉式證券投資基金、發(fā)布開放式基金管理辦法并進(jìn)行試點、允許三類企業(yè)和保險基金入市等。
（五）資本市場的逐步對外開放
1、資本市場服務(wù)性開放：
（1）允許投資銀行、可以經(jīng)營證券的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、各種基金（如養(yǎng)老基金、對沖基金、保險基金等）及基金管理公司、律師事務(wù)所、投資咨詢公司等外國資本市場中介機構(gòu)在本國資本市場上為證券投融資提供各種服務(wù)；
（2）允許本國資本市場中介機構(gòu)在其他國家的資本市場上為證券投融資提供各種服務(wù)。
2、資本市場的投資性開放：
（1）融資的開放。即允許本國居民在國際資本市場上融資和外國居民在本國資本市場上融資；
（2）投資的開放。即允許外國居民投資于本國的資本市場和允許本國居民投資于國際資本市場。投資性開放的結(jié)果是資本可在全球范圍內(nèi)充分配置，其結(jié)果是在全球任何地方的資本資產(chǎn)的價格趨于一致。
3、我國政府在入世談判中對資本市場的逐步開放作出了實質(zhì)性的承諾：
(1)B股業(yè)務(wù)。我國承諾在加入WTO時開放B股業(yè)務(wù)。外資證券商可直接從事B股業(yè)務(wù)，無須通過國內(nèi)證券商與之合作。外資證券商在中國的代表處可成為證券交易所的特殊會員。
(2)合資證券經(jīng)營機構(gòu)。在中國加入WTO三年后，外國證券商、投資銀行可與中國證券經(jīng)營機構(gòu)合資成立外資股份不超過33%的證券經(jīng)營機構(gòu)，從事A股、B股和H股以及政府債券的承銷服務(wù)。合資證券公司可承銷、自營和代理外幣債券和股票，可承銷本幣證券。
(3)資產(chǎn)管理服務(wù)。中國加入WTO后，外資證券經(jīng)營機構(gòu)可與中國證券經(jīng)營機構(gòu)成立合資資產(chǎn)管理公司，外資股份不超過33%。三年后外資股份上限提高到49%。在數(shù)量限制方面，根據(jù)1999年11月15日中美就中國加入WTO達(dá)成的協(xié)議，允許外國金融機構(gòu)在合資基金管理企業(yè)中持股33％，3年后可增至49％；在業(yè)務(wù)開展方面，只能允許設(shè)立的中外合資證券公司在過渡期內(nèi)投資于除A股交易外的其他證券業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
4、在目前人民幣還不能自由兌換的情況下，為了解決資本流入和流出的限制問題，實現(xiàn)政府監(jiān)管下的有限制的資本項目可自由兌換，可以考慮實行QDII和QFII機制。
QDII――認(rèn)可本地機構(gòu)投資者，即本國貨幣在資本項目下不能自由兌換的國家，通過特許的機構(gòu)投資者，允許國內(nèi)居民投資國外資本市場的一種機制；
QFII――認(rèn)可境外機構(gòu)投資者，即在實施資本項目管制的國家，通過特許的機構(gòu)投資者，允許國外居民投資國內(nèi)資本市場的一種機制。目前我國已開始實施QFII機制。