進(jìn)入2008年，美國(guó)次級(jí)債影響全面爆發(fā)，國(guó)際市場(chǎng)紛紛大幅下跌；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期放緩，通貨膨脹壓力居高不下，從緊的貨幣政策難以放松。在這一系列的壓力的影響下，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)大幅下跌。同時(shí)，一系列大規(guī)模的再融資計(jì)劃以及“大小非”解禁等因素更是加劇了A股市場(chǎng)的調(diào)整壓力，悲觀情緒在市場(chǎng)上迅速蔓延。
從2008年初開始，大盤跌破5000點(diǎn)、4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口一路跳水直逼3000點(diǎn)大關(guān)。
生活中冬天已經(jīng)過去，市場(chǎng)上正“寒風(fēng)”凜冽。廣大投資者對(duì)于是否繼續(xù)持有現(xiàn)有基金 已經(jīng)產(chǎn)生了一定的疑問。在這里，將會(huì)為投資者簡(jiǎn)單介紹一些基金的類型、風(fēng)險(xiǎn)水平、 參考?xì)v史業(yè)績(jī)的指標(biāo)、投資風(fēng)格和擇時(shí)能力。讀者可以根據(jù)本文所提到的內(nèi)容，自行判斷所持有基金是否能夠順利“過冬”。
Lesson One 1 牛市還在嗎？
由盛宴轉(zhuǎn)向慘淡，股市的轉(zhuǎn)換來(lái)得很快；短時(shí)的大跌已經(jīng)讓部分投資者產(chǎn)生牛熊轉(zhuǎn)換的恐慌。股市從高點(diǎn)以來(lái)調(diào)整幅度接近50%，如此大的調(diào)整幅度已經(jīng)表明市場(chǎng)的主導(dǎo)因素是趨勢(shì)性的利空。這些利空因素來(lái)自內(nèi)部/外部、基本面/政策面等各種因素，核心因素不外以下幾點(diǎn)：
(1) 基本面/宏觀經(jīng)濟(jì)： 宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2008 年達(dá)到高峰，2009 年之后很有可能看到GDP 增速的拐點(diǎn)。通脹因素、從緊貨幣政策、外部經(jīng)濟(jì)衰退等等因素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)進(jìn)一步帶來(lái)負(fù)面預(yù)期。這對(duì)上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的影響如何是決定股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)的最重要因素。利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩是必然的，但幅度如何仍有分歧，而股市對(duì)此將會(huì)提前反應(yīng)。需要判斷的是50% 的調(diào)整幅度，相對(duì)于基本面的前景是恰當(dāng)反應(yīng)還是過度反應(yīng)？
(2) “大小非”和再融資：“大小非”解禁和再融資對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的影響是一樣的，即在高價(jià)位下涌出大量股票供給。這對(duì)資金面有直接壓力，更糟牛市思維改變，加倉(cāng)還是贖回？
糟糕的是在估值偏高的情況下嚴(yán)重打擊流通股投資者未來(lái)的預(yù)期。在平安再融資事件以后，這一預(yù)期被大大強(qiáng)化了，凡是藍(lán)籌股的再融資傳聞都足以引發(fā)一輪暴跌。而絕對(duì)規(guī)模要大得多的“大小非”解禁成為懸在A股市場(chǎng)上方的達(dá)摩克利斯之劍。
(3) 外部市場(chǎng)環(huán)境： 全球市場(chǎng)的下跌是A股下跌開始的引子。目前來(lái)看，美國(guó)次貸危機(jī)的余波仍然未消，全球股市仍有較大動(dòng)蕩可能。但自外部市場(chǎng)引發(fā)A股大調(diào)整后，A股走勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)由自身因素主導(dǎo)，外部市場(chǎng)起到的作用已經(jīng)弱化。但外圍市場(chǎng)企穩(wěn)仍是一個(gè)心理過程。
(4) 投資者信心： 投資者信心是對(duì)以上各個(gè)因素的綜合反映。在由極度樂觀轉(zhuǎn)向悲觀之后，投資者心理往往會(huì)過度反應(yīng)，放大市場(chǎng)的波幅。股票市場(chǎng)的基本格局目前仍然不甚樂觀。在跌勢(shì)已成的情況下，要扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)并不容易，因?yàn)閴褐菩缘囊蛩囟唐趦?nèi)不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的改觀。在決定股市走勢(shì)的諸多因素中，基本面和制度面因素最為重要。本輪下跌以平安再融資為代表的制度性因素起始，但到調(diào)整后期，對(duì)基本面下滑的憂慮已漸成主導(dǎo)。 雖然存在諸多不利因素，但是目前來(lái)看，我們還沒有看到股市由牛市周期轉(zhuǎn)向熊市周期的充分理由。從中期預(yù)期來(lái)看，股市的調(diào)整幅度已經(jīng)比較充分地反映了最關(guān)鍵的基本面壓力。也就是說估值水平已經(jīng)基本合理，目前的位置向上空間比向下空間更大。但是市場(chǎng)仍然存在受其他因素影響的過度反應(yīng)空間，因此仍將有反復(fù)震蕩的過程，短期上漲屬于小波段性反彈的可能性很大，而趨勢(shì)性的大波段轉(zhuǎn)換時(shí)間仍不確定，這個(gè)時(shí)間有可能是下半年。簡(jiǎn)單地說，目前的股市處于空間基本到位，時(shí)間尚不確定的階段。
否極泰來(lái)：過度下跌后可能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)
從短期趨勢(shì)來(lái)看，在過度下跌后，隨著正面因素的逐漸累積，二季度股市迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)的可能性正在加大。 基本面極度惡化的預(yù)期將會(huì)有所緩解：4月上市公司一季報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)陸續(xù)發(fā)布，雖然強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)早在機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期之中，但這對(duì)緩解普通投資者的恐慌情緒能起到較好作用。對(duì)宏觀數(shù)據(jù)的擔(dān)憂彌漫在機(jī)構(gòu)投資者中一季度看起來(lái)并不十分樂觀。而二三季度的經(jīng)濟(jì)情況則是決定股市是否已經(jīng)調(diào)整到位的重要指標(biāo)。 政策面正面因素的累積，對(duì)于政府是否應(yīng)“救市”的討論在股市暴跌至3300 點(diǎn)時(shí)驟然升溫，這不是偶然的。政府是否“救市”雖未有定論，但管理層對(duì)于保持股市穩(wěn)定的愿望越來(lái)越急切。事實(shí)上多種可能的支持政策已經(jīng)在悄悄實(shí)施，如加速新基金發(fā)行、各級(jí)官員不斷升級(jí)的對(duì)股市的政策評(píng)論、實(shí)質(zhì)上暫停再融資等等；而明確的所謂“救市”政策，如印花稅調(diào)整、控制“大小非”解禁也的確在政策的可選范圍內(nèi)，目前只是相機(jī)決策的問題。我們的看法是政策面能做的未必能夠改變大趨勢(shì)，但是正面因素的累積支持過度下跌后的反彈則是可能的。 新基金不斷發(fā)行的累積效應(yīng)將會(huì)顯現(xiàn)。截至目前，今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)放行的新基金數(shù)已超過去年全年。一方面是部分藍(lán)籌下跌充分，已經(jīng)有了可投資的空間；另一方面是新基金在二季度進(jìn)入建倉(cāng)期，這將會(huì)對(duì)基金重倉(cāng)藍(lán)籌板塊產(chǎn)生正面作用。而藍(lán)籌的企穩(wěn)回升對(duì)于穩(wěn)定整個(gè)市場(chǎng)意義重大。
從外圍市場(chǎng)來(lái)看，多數(shù)相關(guān)市場(chǎng)已經(jīng)先于A股企穩(wěn)。如與A股關(guān)系密切的港股從底部已經(jīng)有顯著的回升。我們一直認(rèn)為，各方面正面因素的逐漸積累和互相配合是A股市場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)機(jī)的必要條件。從以上這些因素來(lái)看，我們認(rèn)為A股在暴跌之后有可能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，4月股市應(yīng)是震蕩企穩(wěn)格局，二季度也很可能會(huì)出現(xiàn)階段性的投資機(jī)會(huì)。 但是從策略判斷上來(lái)說，這種可能的轉(zhuǎn)機(jī)尚不意味著轉(zhuǎn)折就此出現(xiàn)?，F(xiàn)在看來(lái)階段性復(fù)蘇的可能性較大，即在正面因素的支持下對(duì)前期過度下跌的修復(fù)，在上漲?下跌的震蕩中出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的行情。而更長(zhǎng)期的大局仍有諸多不確定性。同時(shí)投資者信心仍十分脆弱，因此仍將有反復(fù)震蕩的過程。
“冬季”基金生態(tài)觀察依據(jù)投資對(duì)象的不同，國(guó)內(nèi)基金按風(fēng)險(xiǎn)水平由高到低依次為：股票型基金、混合型基金、債券型基金和貨幣型基金。股票型基金，是指60 %以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金；混合型基金是指同時(shí)以股票、債券等為投資對(duì)象，但是股票投資和債券投資比例不符合股票基金、債券基金規(guī)定的；債券型基金是指主要以債券為投資對(duì)象，80 %以上的基金資產(chǎn)投資于債券的基金，在國(guó)內(nèi)，投資對(duì)象主要是國(guó)債、金融債和企業(yè)債；貨幣市場(chǎng)基金是指僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的基金。該基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價(jià)證券。由于投資對(duì)象的差異，一季度各類基金的表現(xiàn)也有所不同。
貨幣市場(chǎng)基金
與股票型和混合型基金相比，貨幣市場(chǎng)基金具有風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性好的特點(diǎn)。貨幣市場(chǎng)基金是厭惡風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性和安全性要求較高的投資者進(jìn)行短期投資的理想工具。值得指出的是，由于貨幣型基金的特征，決定了貨幣型基金的長(zhǎng)期收益率較低，并不適合進(jìn)行長(zhǎng)期投資。貨幣型基金更多還是顯示活期儲(chǔ)蓄的升級(jí)替代品種的特質(zhì)。 3月份貨幣市場(chǎng)利率水平保持穩(wěn)定，貨幣市場(chǎng)基金平均年化收益率(不包括B級(jí)基金及產(chǎn)品設(shè)計(jì)久期相對(duì)較短的上投摩根貨幣基金)為2.84% ，較2月份有所回落。從長(zhǎng)期角度，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化、美聯(lián)儲(chǔ)可能再次降息壓縮了人民銀行的進(jìn)一步加息空間，但在當(dāng)前的市場(chǎng)利率水平下，并考慮新股發(fā)行下回購(gòu)利率階段性高企等因素，維持貨幣市場(chǎng)基金年收益率水平4%±0.5% 的預(yù)期。
債券型基金
債券型基金又可以大致分為：純債券型和偏債型。純債券型基金是投資于債券市場(chǎng)，因此，這種品種的收益率就比較穩(wěn)定。偏債券型基金有20 %資金可以買股票，進(jìn)行股票二級(jí)市場(chǎng)交易，這是偏債券型基金和純債券型基金的區(qū)別。也就是說，偏債型基金風(fēng)險(xiǎn)略高于純債券型基金。 2008 年一季度，純債券型的凈值平均下跌了0.99% ，偏債型的凈值平均下跌3.25% 。在A股市場(chǎng)處于寬幅振蕩階段，股票型和混合型基金凈值增長(zhǎng)率為負(fù)增長(zhǎng)時(shí)，債券類基金不失為調(diào)整震蕩市場(chǎng)中的資金“避風(fēng)港”。
綜合來(lái)看，債券型基金在股票市場(chǎng)表現(xiàn)不佳時(shí)，表現(xiàn)出其良好的抗跌性。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者可以考慮在2008 年可以考慮申購(gòu)債券型基金。維持“固定收益＋新股投資”穩(wěn)健運(yùn)作模式的債券型基金年收益率6%-10 %的預(yù)期判斷，建議作為定期儲(chǔ)蓄的升級(jí)替代品種。
混合型基金
混合型基金的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益低于股票基金但高于債券型基金。依據(jù)資產(chǎn)配置的不同可以將混合型分為偏股型基金、股債平衡型基金、靈活配置型基金等。在混合型基金中，偏股型和靈活配置型基金風(fēng)險(xiǎn)高于股債平衡型基金。 偏股型基金中的股票配置比例較高，債券的配置比例相對(duì)較高。靈活配置型基金在股票、債券上的配置比例則會(huì)根據(jù)市場(chǎng)狀況進(jìn)行調(diào)整，有時(shí)股票的比例較高，有時(shí)債券比例較高。股債平衡型基金股票與債券的配置比例較為均衡，比例大約均為40%-60 %左右。 2008 年一季度，混合型基金的凈值平均下跌20.81 %，與同期的上證指數(shù)34% 跌幅相比，混合型基金的跌幅還是有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的?；旌闲烷_放式基金的業(yè)績(jī)差異則更多的體現(xiàn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)定位的不同。定位中低風(fēng)險(xiǎn)的基金產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)較好，凈值損失都相對(duì)較小。不同風(fēng)險(xiǎn)類型品種在不同市場(chǎng)環(huán)境下差異化的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也再度提醒投資者需要根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇適合的品種進(jìn)行投資。http://ks.examda.com
股票型基金
股票型基金是所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)的。在2008 年第一季度，股票型基金的凈值平均下跌了22.58 %，高于混合型基金。盡管超過20 %的跌幅，已經(jīng)觸動(dòng)部分基金投資者的“神經(jīng)”，挑戰(zhàn)其“容忍限度”，但投資者也需要同時(shí)看到，基金凈值縮水幅度低于同期上證指數(shù)跌幅11.42% ，基金組合投資、專業(yè)管理下的風(fēng)險(xiǎn)分散能力得到體現(xiàn)。在市場(chǎng)寬幅振蕩的環(huán)境下，對(duì)于市場(chǎng)節(jié)奏的把握以及結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別成為影響基金間收益差距的重要因素，在此方面具有比較優(yōu)勢(shì)的基金產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)較好。
從2008年初開始，大盤跌破5000點(diǎn)、4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口一路跳水直逼3000點(diǎn)大關(guān)。
生活中冬天已經(jīng)過去，市場(chǎng)上正“寒風(fēng)”凜冽。廣大投資者對(duì)于是否繼續(xù)持有現(xiàn)有基金 已經(jīng)產(chǎn)生了一定的疑問。在這里，將會(huì)為投資者簡(jiǎn)單介紹一些基金的類型、風(fēng)險(xiǎn)水平、 參考?xì)v史業(yè)績(jī)的指標(biāo)、投資風(fēng)格和擇時(shí)能力。讀者可以根據(jù)本文所提到的內(nèi)容，自行判斷所持有基金是否能夠順利“過冬”。
Lesson One 1 牛市還在嗎？
由盛宴轉(zhuǎn)向慘淡，股市的轉(zhuǎn)換來(lái)得很快；短時(shí)的大跌已經(jīng)讓部分投資者產(chǎn)生牛熊轉(zhuǎn)換的恐慌。股市從高點(diǎn)以來(lái)調(diào)整幅度接近50%，如此大的調(diào)整幅度已經(jīng)表明市場(chǎng)的主導(dǎo)因素是趨勢(shì)性的利空。這些利空因素來(lái)自內(nèi)部/外部、基本面/政策面等各種因素，核心因素不外以下幾點(diǎn)：
(1) 基本面/宏觀經(jīng)濟(jì)： 宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2008 年達(dá)到高峰，2009 年之后很有可能看到GDP 增速的拐點(diǎn)。通脹因素、從緊貨幣政策、外部經(jīng)濟(jì)衰退等等因素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)進(jìn)一步帶來(lái)負(fù)面預(yù)期。這對(duì)上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的影響如何是決定股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)的最重要因素。利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩是必然的，但幅度如何仍有分歧，而股市對(duì)此將會(huì)提前反應(yīng)。需要判斷的是50% 的調(diào)整幅度，相對(duì)于基本面的前景是恰當(dāng)反應(yīng)還是過度反應(yīng)？
(2) “大小非”和再融資：“大小非”解禁和再融資對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的影響是一樣的，即在高價(jià)位下涌出大量股票供給。這對(duì)資金面有直接壓力，更糟牛市思維改變，加倉(cāng)還是贖回？
糟糕的是在估值偏高的情況下嚴(yán)重打擊流通股投資者未來(lái)的預(yù)期。在平安再融資事件以后，這一預(yù)期被大大強(qiáng)化了，凡是藍(lán)籌股的再融資傳聞都足以引發(fā)一輪暴跌。而絕對(duì)規(guī)模要大得多的“大小非”解禁成為懸在A股市場(chǎng)上方的達(dá)摩克利斯之劍。
(3) 外部市場(chǎng)環(huán)境： 全球市場(chǎng)的下跌是A股下跌開始的引子。目前來(lái)看，美國(guó)次貸危機(jī)的余波仍然未消，全球股市仍有較大動(dòng)蕩可能。但自外部市場(chǎng)引發(fā)A股大調(diào)整后，A股走勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)由自身因素主導(dǎo)，外部市場(chǎng)起到的作用已經(jīng)弱化。但外圍市場(chǎng)企穩(wěn)仍是一個(gè)心理過程。
(4) 投資者信心： 投資者信心是對(duì)以上各個(gè)因素的綜合反映。在由極度樂觀轉(zhuǎn)向悲觀之后，投資者心理往往會(huì)過度反應(yīng)，放大市場(chǎng)的波幅。股票市場(chǎng)的基本格局目前仍然不甚樂觀。在跌勢(shì)已成的情況下，要扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)并不容易，因?yàn)閴褐菩缘囊蛩囟唐趦?nèi)不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的改觀。在決定股市走勢(shì)的諸多因素中，基本面和制度面因素最為重要。本輪下跌以平安再融資為代表的制度性因素起始，但到調(diào)整后期，對(duì)基本面下滑的憂慮已漸成主導(dǎo)。 雖然存在諸多不利因素，但是目前來(lái)看，我們還沒有看到股市由牛市周期轉(zhuǎn)向熊市周期的充分理由。從中期預(yù)期來(lái)看，股市的調(diào)整幅度已經(jīng)比較充分地反映了最關(guān)鍵的基本面壓力。也就是說估值水平已經(jīng)基本合理，目前的位置向上空間比向下空間更大。但是市場(chǎng)仍然存在受其他因素影響的過度反應(yīng)空間，因此仍將有反復(fù)震蕩的過程，短期上漲屬于小波段性反彈的可能性很大，而趨勢(shì)性的大波段轉(zhuǎn)換時(shí)間仍不確定，這個(gè)時(shí)間有可能是下半年。簡(jiǎn)單地說，目前的股市處于空間基本到位，時(shí)間尚不確定的階段。
否極泰來(lái)：過度下跌后可能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)
從短期趨勢(shì)來(lái)看，在過度下跌后，隨著正面因素的逐漸累積，二季度股市迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)的可能性正在加大。 基本面極度惡化的預(yù)期將會(huì)有所緩解：4月上市公司一季報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)陸續(xù)發(fā)布，雖然強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)早在機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期之中，但這對(duì)緩解普通投資者的恐慌情緒能起到較好作用。對(duì)宏觀數(shù)據(jù)的擔(dān)憂彌漫在機(jī)構(gòu)投資者中一季度看起來(lái)并不十分樂觀。而二三季度的經(jīng)濟(jì)情況則是決定股市是否已經(jīng)調(diào)整到位的重要指標(biāo)。 政策面正面因素的累積，對(duì)于政府是否應(yīng)“救市”的討論在股市暴跌至3300 點(diǎn)時(shí)驟然升溫，這不是偶然的。政府是否“救市”雖未有定論，但管理層對(duì)于保持股市穩(wěn)定的愿望越來(lái)越急切。事實(shí)上多種可能的支持政策已經(jīng)在悄悄實(shí)施，如加速新基金發(fā)行、各級(jí)官員不斷升級(jí)的對(duì)股市的政策評(píng)論、實(shí)質(zhì)上暫停再融資等等；而明確的所謂“救市”政策，如印花稅調(diào)整、控制“大小非”解禁也的確在政策的可選范圍內(nèi)，目前只是相機(jī)決策的問題。我們的看法是政策面能做的未必能夠改變大趨勢(shì)，但是正面因素的累積支持過度下跌后的反彈則是可能的。 新基金不斷發(fā)行的累積效應(yīng)將會(huì)顯現(xiàn)。截至目前，今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)放行的新基金數(shù)已超過去年全年。一方面是部分藍(lán)籌下跌充分，已經(jīng)有了可投資的空間；另一方面是新基金在二季度進(jìn)入建倉(cāng)期，這將會(huì)對(duì)基金重倉(cāng)藍(lán)籌板塊產(chǎn)生正面作用。而藍(lán)籌的企穩(wěn)回升對(duì)于穩(wěn)定整個(gè)市場(chǎng)意義重大。
從外圍市場(chǎng)來(lái)看，多數(shù)相關(guān)市場(chǎng)已經(jīng)先于A股企穩(wěn)。如與A股關(guān)系密切的港股從底部已經(jīng)有顯著的回升。我們一直認(rèn)為，各方面正面因素的逐漸積累和互相配合是A股市場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)機(jī)的必要條件。從以上這些因素來(lái)看，我們認(rèn)為A股在暴跌之后有可能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，4月股市應(yīng)是震蕩企穩(wěn)格局，二季度也很可能會(huì)出現(xiàn)階段性的投資機(jī)會(huì)。 但是從策略判斷上來(lái)說，這種可能的轉(zhuǎn)機(jī)尚不意味著轉(zhuǎn)折就此出現(xiàn)?，F(xiàn)在看來(lái)階段性復(fù)蘇的可能性較大，即在正面因素的支持下對(duì)前期過度下跌的修復(fù)，在上漲?下跌的震蕩中出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的行情。而更長(zhǎng)期的大局仍有諸多不確定性。同時(shí)投資者信心仍十分脆弱，因此仍將有反復(fù)震蕩的過程。
“冬季”基金生態(tài)觀察依據(jù)投資對(duì)象的不同，國(guó)內(nèi)基金按風(fēng)險(xiǎn)水平由高到低依次為：股票型基金、混合型基金、債券型基金和貨幣型基金。股票型基金，是指60 %以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金；混合型基金是指同時(shí)以股票、債券等為投資對(duì)象，但是股票投資和債券投資比例不符合股票基金、債券基金規(guī)定的；債券型基金是指主要以債券為投資對(duì)象，80 %以上的基金資產(chǎn)投資于債券的基金，在國(guó)內(nèi)，投資對(duì)象主要是國(guó)債、金融債和企業(yè)債；貨幣市場(chǎng)基金是指僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的基金。該基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價(jià)證券。由于投資對(duì)象的差異，一季度各類基金的表現(xiàn)也有所不同。
貨幣市場(chǎng)基金
與股票型和混合型基金相比，貨幣市場(chǎng)基金具有風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性好的特點(diǎn)。貨幣市場(chǎng)基金是厭惡風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性和安全性要求較高的投資者進(jìn)行短期投資的理想工具。值得指出的是，由于貨幣型基金的特征，決定了貨幣型基金的長(zhǎng)期收益率較低，并不適合進(jìn)行長(zhǎng)期投資。貨幣型基金更多還是顯示活期儲(chǔ)蓄的升級(jí)替代品種的特質(zhì)。 3月份貨幣市場(chǎng)利率水平保持穩(wěn)定，貨幣市場(chǎng)基金平均年化收益率(不包括B級(jí)基金及產(chǎn)品設(shè)計(jì)久期相對(duì)較短的上投摩根貨幣基金)為2.84% ，較2月份有所回落。從長(zhǎng)期角度，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化、美聯(lián)儲(chǔ)可能再次降息壓縮了人民銀行的進(jìn)一步加息空間，但在當(dāng)前的市場(chǎng)利率水平下，并考慮新股發(fā)行下回購(gòu)利率階段性高企等因素，維持貨幣市場(chǎng)基金年收益率水平4%±0.5% 的預(yù)期。
債券型基金
債券型基金又可以大致分為：純債券型和偏債型。純債券型基金是投資于債券市場(chǎng)，因此，這種品種的收益率就比較穩(wěn)定。偏債券型基金有20 %資金可以買股票，進(jìn)行股票二級(jí)市場(chǎng)交易，這是偏債券型基金和純債券型基金的區(qū)別。也就是說，偏債型基金風(fēng)險(xiǎn)略高于純債券型基金。 2008 年一季度，純債券型的凈值平均下跌了0.99% ，偏債型的凈值平均下跌3.25% 。在A股市場(chǎng)處于寬幅振蕩階段，股票型和混合型基金凈值增長(zhǎng)率為負(fù)增長(zhǎng)時(shí)，債券類基金不失為調(diào)整震蕩市場(chǎng)中的資金“避風(fēng)港”。
綜合來(lái)看，債券型基金在股票市場(chǎng)表現(xiàn)不佳時(shí)，表現(xiàn)出其良好的抗跌性。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者可以考慮在2008 年可以考慮申購(gòu)債券型基金。維持“固定收益＋新股投資”穩(wěn)健運(yùn)作模式的債券型基金年收益率6%-10 %的預(yù)期判斷，建議作為定期儲(chǔ)蓄的升級(jí)替代品種。
混合型基金
混合型基金的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益低于股票基金但高于債券型基金。依據(jù)資產(chǎn)配置的不同可以將混合型分為偏股型基金、股債平衡型基金、靈活配置型基金等。在混合型基金中，偏股型和靈活配置型基金風(fēng)險(xiǎn)高于股債平衡型基金。 偏股型基金中的股票配置比例較高，債券的配置比例相對(duì)較高。靈活配置型基金在股票、債券上的配置比例則會(huì)根據(jù)市場(chǎng)狀況進(jìn)行調(diào)整，有時(shí)股票的比例較高，有時(shí)債券比例較高。股債平衡型基金股票與債券的配置比例較為均衡，比例大約均為40%-60 %左右。 2008 年一季度，混合型基金的凈值平均下跌20.81 %，與同期的上證指數(shù)34% 跌幅相比，混合型基金的跌幅還是有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的?；旌闲烷_放式基金的業(yè)績(jī)差異則更多的體現(xiàn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)定位的不同。定位中低風(fēng)險(xiǎn)的基金產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)較好，凈值損失都相對(duì)較小。不同風(fēng)險(xiǎn)類型品種在不同市場(chǎng)環(huán)境下差異化的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也再度提醒投資者需要根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇適合的品種進(jìn)行投資。http://ks.examda.com
股票型基金
股票型基金是所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)的。在2008 年第一季度，股票型基金的凈值平均下跌了22.58 %，高于混合型基金。盡管超過20 %的跌幅，已經(jīng)觸動(dòng)部分基金投資者的“神經(jīng)”，挑戰(zhàn)其“容忍限度”，但投資者也需要同時(shí)看到，基金凈值縮水幅度低于同期上證指數(shù)跌幅11.42% ，基金組合投資、專業(yè)管理下的風(fēng)險(xiǎn)分散能力得到體現(xiàn)。在市場(chǎng)寬幅振蕩的環(huán)境下，對(duì)于市場(chǎng)節(jié)奏的把握以及結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別成為影響基金間收益差距的重要因素，在此方面具有比較優(yōu)勢(shì)的基金產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)較好。