企業(yè)年金受托人有兩種模式，法人受托機(jī)構(gòu)或理事會(huì)。其中法人受托機(jī)構(gòu)是監(jiān)管部門所倡導(dǎo)的一種模式，認(rèn)為其有利于強(qiáng)化受托人的職責(zé)，解決年金治理主體缺位的問題。
如何完善法人受托人職責(zé)
2004年，原勞動(dòng)和社會(huì)保障部頒布實(shí)施的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金管理試行辦法》，明確規(guī)定了我國(guó)企業(yè)年金管理制度是以受托人為核心的信托管理制度
在企業(yè)年金管理中，受托人對(duì)企業(yè)年金基金負(fù)有全責(zé)，并對(duì)其他管理機(jī)構(gòu)（投管人、托管人、賬管人等）的行為承擔(dān)連帶責(zé)任，具有管理、處分企業(yè)年金財(cái)產(chǎn)的權(quán)力，在整個(gè)年金的運(yùn)作過程中發(fā)揮“中樞神經(jīng)”的作用，是這個(gè)制度的最終責(zé)任人。
企業(yè)年金受托人有兩種模式，法人受托機(jī)構(gòu)或理事會(huì)。其中法人受托機(jī)構(gòu)是監(jiān)管部門所倡導(dǎo)的一種模式，認(rèn)為其有利于強(qiáng)化受托人的職責(zé)，解決年金治理主體缺位的問題。
近年來，我國(guó)企業(yè)年金市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，企業(yè)年金規(guī)模由2000年的200億增加到了2007年的1519億。隨著企業(yè)年金市場(chǎng)的快速發(fā)展，企業(yè)年金制度在運(yùn)行中也出現(xiàn)了一些問題。如近期廣為關(guān)注的企業(yè)年金法人受托人弱化問題，即企業(yè)年金法人受托機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上的地位虛弱，考|試/大與其所承擔(dān)的職責(zé)不相匹配。長(zhǎng)此以往，企業(yè)年金基金的運(yùn)作蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，委托人的正當(dāng)權(quán)益將面臨較為嚴(yán)重威脅，信托型企業(yè)年金制度也會(huì)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
國(guó)內(nèi)企業(yè)年金受托人職責(zé)弱化的現(xiàn)狀及成因
目前，在企業(yè)年金管理的操作過程中，受托人的核心地位和職責(zé)往往被曲解和弱化，出現(xiàn)了委托人撇開受托人直接確定、聯(lián)系賬戶管理人、托管人和投資管理人；或由其他三個(gè)市場(chǎng)角色反過來推薦和指定受托人，受托人的法定職責(zé)形同虛設(shè)。
受托人職責(zé)弱化的成因主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面：
——企業(yè)年金的信托理念還不成熟。與國(guó)外成熟的信托環(huán)境相比，我國(guó)的信托制度起步較晚，相關(guān)法律制度還不夠完善和配套，信托文化和理念在我國(guó)還很不成熟。在我國(guó)信托事務(wù)中，尤其是在長(zhǎng)達(dá)幾十年的信托中，信托投資機(jī)構(gòu)沒有很好地履行受人之托、忠人之事的職責(zé)，委托人往往對(duì)受托人全權(quán)管理信托財(cái)產(chǎn)“不放心”，因而在企業(yè)年金信托中就出現(xiàn)了委托人越位代替受托人指定其他管理人的現(xiàn)象。
——受托人專業(yè)化的受托能力還處于培育過程中。受托人履行職責(zé)需要專業(yè)化的受托管理能力，如專業(yè)化的計(jì)劃管理能力、產(chǎn)品開發(fā)能力、大類資產(chǎn)配置能力、管理機(jī)構(gòu)選擇能力、投資監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)控制能力等，而這些能力是在受托實(shí)踐中逐步形成的。由于信托型企業(yè)年金制度在我國(guó)建立時(shí)間較晚，受托人專業(yè)化的受托管理能力還需要在實(shí)踐中不斷地完善和提高，受托人專業(yè)品牌的樹立和競(jìng)爭(zhēng)地位的形成還需要市場(chǎng)的檢驗(yàn)和時(shí)間的積累。
——企業(yè)年金的收費(fèi)模式不完善，受托人缺乏對(duì)企業(yè)年金收費(fèi)的定價(jià)權(quán)?？紎試/大目前企業(yè)年金的收費(fèi)模式是采取按管理機(jī)構(gòu)的不同角色來收費(fèi)，不同角色的收費(fèi)都有上限并要求透明。受托人作為企業(yè)年金的治理主體，不具備對(duì)企業(yè)年金收費(fèi)進(jìn)行“打包定價(jià)”的權(quán)利，因而受托人難以利用價(jià)格杠桿對(duì)其他角色進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?zé)任定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)制約。
——企業(yè)年金受托人利益與職責(zé)不對(duì)等。受托人作為企業(yè)年金運(yùn)作管理的主體，是企業(yè)年金第一責(zé)任人，擁有管理、處分企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的全部權(quán)利，并對(duì)其他管理機(jī)構(gòu)的任何違約和過失承擔(dān)最終責(zé)任，其職責(zé)相當(dāng)重大。但與其職責(zé)不相稱的是，受托人在風(fēng)險(xiǎn)控制管理、資產(chǎn)配置監(jiān)督等成本難以彌補(bǔ)。市場(chǎng)過度競(jìng)爭(zhēng)所帶來的低價(jià)運(yùn)行不僅使受托管理人無利可圖，而且影響受托人的有效投入和法定職責(zé)的正常履行。
強(qiáng)化企業(yè)年金受托人職責(zé)的建議
鼓勵(lì)專業(yè)養(yǎng)老金公司承擔(dān)多個(gè)企業(yè)年金管理角色
由專業(yè)養(yǎng)老金公司承擔(dān)更多管理人角色的意義在于：
——降低運(yùn)營(yíng)成本，提升服務(wù)效率。一方面有利于降低企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)成本，提高各個(gè)環(huán)節(jié)的服務(wù)效率和準(zhǔn)確性。受托賬管一體化運(yùn)營(yíng)減少了在受托人和賬戶管理人分離情況下較多的中間環(huán)節(jié)，能夠降低協(xié)調(diào)成本，提高操作效率；同時(shí)受托人能夠更準(zhǔn)確更及時(shí)地為委托人和受益人提供不同層面的賬戶信息，考|試/大整體提高賬戶服務(wù)水準(zhǔn)。另一方面，可以減少管理機(jī)構(gòu)在硬件、軟件、研發(fā)方面的投入，受托人可以為年金客戶提供受托費(fèi)、投資管理費(fèi)和賬戶管理費(fèi)的打包安排，降低綜合管理成本，提高投資收益。
——加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，降低操作風(fēng)險(xiǎn)。受托賬管一體化運(yùn)營(yíng)可以有效地實(shí)現(xiàn)從委托人公司（集團(tuán)）到受益人個(gè)人等各級(jí)賬戶管理信息的充分整合，既有效執(zhí)行企業(yè)年金的監(jiān)管政策，又實(shí)現(xiàn)受托人多層次多角度的賬戶管理和服務(wù)，降低操作風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由受托人統(tǒng)一制定服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，也可以克服管理人各自為政、片面宣傳和誤導(dǎo)委托人的現(xiàn)象，有效規(guī)范企業(yè)年金市場(chǎng)。
——有效貫徹戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略，穩(wěn)健獲取投資收益。受托人兼任投資管理人時(shí)，法人受托機(jī)構(gòu)可以通過將企業(yè)年金運(yùn)作中風(fēng)險(xiǎn)的投資管理環(huán)節(jié)納入企業(yè)年金管理，在一定程度上降低投資管理人選擇的風(fēng)險(xiǎn)；其次，有利于對(duì)委托人和受益人風(fēng)險(xiǎn)收益特征更充分的理解并在投資管理中有效貫徹受托人制定的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略，減少了受托人與投資管理人間日常資產(chǎn)配置和投資監(jiān)督方面的溝通成本，提高了整體資產(chǎn)運(yùn)作效率，以獲取風(fēng)險(xiǎn)可控下的穩(wěn)健投資收益。
由受托人掌握年金收費(fèi)的定價(jià)權(quán)
受托人作為計(jì)劃的發(fā)起人、年金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)人以及計(jì)劃的最終責(zé)任人，如改為由受托人掌握年金收費(fèi)的定價(jià)權(quán)，根據(jù)其他管理角色具體工作內(nèi)容的難易程度，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小來決定除受托費(fèi)以外的各項(xiàng)管理費(fèi)率，避免由委托人主導(dǎo)、各家機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)引起的壓價(jià)或惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。在風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的情況下，管理機(jī)構(gòu)有合理的積極性履行各自的管理職責(zé)，達(dá)到真正保護(hù)受益人利益的目的。
走專業(yè)化發(fā)展道路
在企業(yè)年金信托管理模式下，受托人為委托人的全權(quán)代表，為有效地履行監(jiān)督和管理企業(yè)年金基金的核心職能，受托人需要加強(qiáng)專業(yè)能力建設(shè)：
——制定長(zhǎng)期穩(wěn)健的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略。企業(yè)年金資產(chǎn)的性質(zhì)決定了其投資理念是按照安全性、長(zhǎng)期性、收益性和流動(dòng)性原則，遵循嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)控制前提下，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的投資理念。從國(guó)外的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)來看，受托資產(chǎn)的投資收益90%以上取決于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和投資監(jiān)督，受托人需要在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)和投資品種研究的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)收益特征制定長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略。由此，受托人應(yīng)建立企業(yè)年金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置研究分析及監(jiān)控體系，對(duì)資產(chǎn)配置過程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別、評(píng)估和監(jiān)控，考|試/大并通過及時(shí)的資產(chǎn)配置策略決策和調(diào)整，來確保資產(chǎn)配置策略的科學(xué)性和有效性。
——選擇、監(jiān)督、評(píng)價(jià)投資管理人、賬戶管理人和托管人。受托人應(yīng)結(jié)合公司實(shí)際情況，制定管理人選擇、監(jiān)督、評(píng)價(jià)的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)、流程、環(huán)節(jié)，并建立管理人的動(dòng)態(tài)信息庫(kù)。管理人的選擇應(yīng)秉承公開、公平、公正的原則，以客觀標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)估。在選擇投資管理人時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其投資風(fēng)格是否與擬委托資產(chǎn)的風(fēng)格相匹配。日常投資運(yùn)作中，與托管人一起負(fù)責(zé)監(jiān)督投資組合風(fēng)險(xiǎn)，并定期對(duì)組合進(jìn)行績(jī)效評(píng)估和歸因分析等。在受托人兼任投資管理人及賬戶管理人時(shí)，應(yīng)對(duì)各團(tuán)隊(duì)履行管理人職責(zé)進(jìn)行客觀、公正評(píng)估，以受益人的利益化為原則，切實(shí)維護(hù)企業(yè)年金基金運(yùn)作的安全性、合規(guī)性。
——業(yè)務(wù)系統(tǒng)開發(fā)和流程設(shè)計(jì)。在受托人兼任賬戶管理人時(shí)，系統(tǒng)的業(yè)務(wù)處理能力、安全性以及各操作環(huán)節(jié)的流程設(shè)計(jì)直接關(guān)系到日常運(yùn)營(yíng)的效率。其中，計(jì)劃管理系統(tǒng)主要用于日常的繳費(fèi)、支付、收益分配等計(jì)劃的業(yè)務(wù)受理環(huán)節(jié)，受托資產(chǎn)管理系統(tǒng)主要用于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略分析、計(jì)劃和組合的合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)投資監(jiān)督和績(jī)效評(píng)估等。一個(gè)強(qiáng)大高效的業(yè)務(wù)系統(tǒng)可以幫助受托人全方位履行受托職責(zé)，并提高在同業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力。
長(zhǎng)江養(yǎng)老在強(qiáng)化受托人職責(zé)方面的實(shí)踐和探索
長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司作為全國(guó)性的專業(yè)養(yǎng)老金公司，于2007年11月獲得原勞動(dòng)和社會(huì)保障部授予的企業(yè)年金基金受托人、賬戶管理人和投資管理人三項(xiàng)資格。目前公司受托管理上海社保移交的近6000家企業(yè)年金計(jì)劃資產(chǎn)和100多萬個(gè)人賬戶，即上海企業(yè)年金過渡計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱過渡計(jì)劃），考|試/大公司還兼任賬戶管理人和部分資產(chǎn)的投資管理人。長(zhǎng)江養(yǎng)老在三位一體的運(yùn)營(yíng)模式的探索和實(shí)踐中，主要體現(xiàn)出以下幾點(diǎn)特征：
高度重視戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略的制定及適時(shí)調(diào)整
公司成立了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置委員會(huì)和投資決策委員會(huì)分別負(fù)責(zé)制定整體資產(chǎn)的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略和組合戰(zhàn)術(shù)投資策略，并及時(shí)根據(jù)投資目標(biāo)結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)政策和資本市場(chǎng)的變化情況進(jìn)行調(diào)整。作為全國(guó)資金規(guī)模的企業(yè)年金計(jì)劃，長(zhǎng)江養(yǎng)老將過渡計(jì)劃采取了資產(chǎn)分類的組合管理模式，在充分利用自身在固定收益品種投資方面優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，通過市場(chǎng)公開招投標(biāo)方式，選擇各類資產(chǎn)細(xì)分市場(chǎng)上的優(yōu)秀穩(wěn)健的投資管理人管理各類資產(chǎn)分類組合。公司組成了專業(yè)的受托資產(chǎn)配置和投資監(jiān)督團(tuán)隊(duì)，開發(fā)了有效的受托投資監(jiān)督系統(tǒng)，對(duì)各投資管理人組合進(jìn)行持續(xù)的策略跟蹤、風(fēng)險(xiǎn)分析和提示。通過實(shí)施審慎穩(wěn)健并適時(shí)調(diào)整的資產(chǎn)配置方案，在2008年國(guó)際國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)大幅下挫、海外市場(chǎng)金融動(dòng)蕩的背景下，過渡計(jì)劃取得了安全而穩(wěn)定的投資業(yè)績(jī)，在企業(yè)年金受托機(jī)構(gòu)的管理業(yè)績(jī)中名列前茅。
構(gòu)筑大運(yùn)營(yíng)體系，搭建一體化運(yùn)作的平臺(tái)
長(zhǎng)江養(yǎng)老構(gòu)筑了三位一體的后臺(tái)運(yùn)營(yíng)體系，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，降低業(yè)務(wù)成本，將受托、賬戶管理和投資管理三項(xiàng)職能的后臺(tái)運(yùn)營(yíng)操作有機(jī)結(jié)合起來，不僅提高了賬戶管理效率和對(duì)企業(yè)和個(gè)人的整體服務(wù)水平，程度地發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)以及集中優(yōu)勢(shì)。
長(zhǎng)江養(yǎng)老將受托管理和賬戶管理系統(tǒng)建立在統(tǒng)一的賬戶信息和數(shù)據(jù)庫(kù)上，考|試/大使得受托人能夠監(jiān)督計(jì)劃運(yùn)營(yíng)和企業(yè)及個(gè)人賬戶日常管理的每個(gè)環(huán)節(jié)，并可獲取企業(yè)年金計(jì)劃及個(gè)人賬戶信息的準(zhǔn)確信息，簡(jiǎn)化了受托人和賬管人分離時(shí)繁瑣的審批環(huán)節(jié)，降低了管理和協(xié)調(diào)成本，提高了年金賬戶運(yùn)營(yíng)管理效率，并為企業(yè)和員工個(gè)人提供更全面且多層次甚至個(gè)性化的賬戶信息查詢及分析服務(wù)奠定了基礎(chǔ)。
受托與投資、賬管的融合是新的嘗試。首先，受托人通過與內(nèi)部投資管理人共享公司統(tǒng)一的研究平臺(tái)及宏觀經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)配置方面的研究成果，加強(qiáng)在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)趨勢(shì)判斷方面的日常交流，形成更加全面的資產(chǎn)配置方案和調(diào)整策略；其次，在投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督層面，內(nèi)部投資管理人能得到受托人更多的在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督指標(biāo)設(shè)置、投資監(jiān)督系統(tǒng)開發(fā)及績(jī)效評(píng)估方法方面的技術(shù)支持；與此同時(shí)，內(nèi)部賬戶管理人為受托人提供了更及時(shí)準(zhǔn)確的計(jì)劃現(xiàn)金流信息，提高了年金計(jì)劃的資產(chǎn)配置效率。
建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)控制
長(zhǎng)江養(yǎng)老高度重視三位一體模式中的投資風(fēng)險(xiǎn)隔離和監(jiān)督機(jī)制管理。首先，在組織架構(gòu)設(shè)置上實(shí)現(xiàn)了受托人資產(chǎn)管理及監(jiān)督和投資管理人投資部門間行政管理獨(dú)立、人員獨(dú)立、系統(tǒng)獨(dú)立和空間獨(dú)立的嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制；其次，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和投資管理的決策獨(dú)立，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置委員會(huì)和投資決策委員會(huì)分別履行受托人和投資管理人的相關(guān)投資決策職能；另外，在受托投資監(jiān)督評(píng)估和信息管理方面的獨(dú)立，受托人與托管人建立了有效的投資監(jiān)督評(píng)估流程和違規(guī)糾錯(cuò)機(jī)制，通過自動(dòng)數(shù)據(jù)接口確保資產(chǎn)管理信息傳輸?shù)莫?dú)立性；第四，長(zhǎng)江養(yǎng)老建立了有效的內(nèi)控機(jī)制，長(zhǎng)江養(yǎng)老的合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理部門通過參與受托業(yè)務(wù)和投資管理業(yè)務(wù)的主要業(yè)務(wù)決策流程，及時(shí)編寫風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告向監(jiān)管部門和委托人披露。
近一年的運(yùn)作實(shí)踐顯示，三位一體的運(yùn)營(yíng)模式在上海企業(yè)年金過渡計(jì)劃的運(yùn)作中成效顯著，為豐富我國(guó)企業(yè)年金管理模式提供了有益的探索。
如何完善法人受托人職責(zé)
2004年，原勞動(dòng)和社會(huì)保障部頒布實(shí)施的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金管理試行辦法》，明確規(guī)定了我國(guó)企業(yè)年金管理制度是以受托人為核心的信托管理制度
在企業(yè)年金管理中，受托人對(duì)企業(yè)年金基金負(fù)有全責(zé)，并對(duì)其他管理機(jī)構(gòu)（投管人、托管人、賬管人等）的行為承擔(dān)連帶責(zé)任，具有管理、處分企業(yè)年金財(cái)產(chǎn)的權(quán)力，在整個(gè)年金的運(yùn)作過程中發(fā)揮“中樞神經(jīng)”的作用，是這個(gè)制度的最終責(zé)任人。
企業(yè)年金受托人有兩種模式，法人受托機(jī)構(gòu)或理事會(huì)。其中法人受托機(jī)構(gòu)是監(jiān)管部門所倡導(dǎo)的一種模式，認(rèn)為其有利于強(qiáng)化受托人的職責(zé)，解決年金治理主體缺位的問題。
近年來，我國(guó)企業(yè)年金市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，企業(yè)年金規(guī)模由2000年的200億增加到了2007年的1519億。隨著企業(yè)年金市場(chǎng)的快速發(fā)展，企業(yè)年金制度在運(yùn)行中也出現(xiàn)了一些問題。如近期廣為關(guān)注的企業(yè)年金法人受托人弱化問題，即企業(yè)年金法人受托機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上的地位虛弱，考|試/大與其所承擔(dān)的職責(zé)不相匹配。長(zhǎng)此以往，企業(yè)年金基金的運(yùn)作蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，委托人的正當(dāng)權(quán)益將面臨較為嚴(yán)重威脅，信托型企業(yè)年金制度也會(huì)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
國(guó)內(nèi)企業(yè)年金受托人職責(zé)弱化的現(xiàn)狀及成因
目前，在企業(yè)年金管理的操作過程中，受托人的核心地位和職責(zé)往往被曲解和弱化，出現(xiàn)了委托人撇開受托人直接確定、聯(lián)系賬戶管理人、托管人和投資管理人；或由其他三個(gè)市場(chǎng)角色反過來推薦和指定受托人，受托人的法定職責(zé)形同虛設(shè)。
受托人職責(zé)弱化的成因主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面：
——企業(yè)年金的信托理念還不成熟。與國(guó)外成熟的信托環(huán)境相比，我國(guó)的信托制度起步較晚，相關(guān)法律制度還不夠完善和配套，信托文化和理念在我國(guó)還很不成熟。在我國(guó)信托事務(wù)中，尤其是在長(zhǎng)達(dá)幾十年的信托中，信托投資機(jī)構(gòu)沒有很好地履行受人之托、忠人之事的職責(zé)，委托人往往對(duì)受托人全權(quán)管理信托財(cái)產(chǎn)“不放心”，因而在企業(yè)年金信托中就出現(xiàn)了委托人越位代替受托人指定其他管理人的現(xiàn)象。
——受托人專業(yè)化的受托能力還處于培育過程中。受托人履行職責(zé)需要專業(yè)化的受托管理能力，如專業(yè)化的計(jì)劃管理能力、產(chǎn)品開發(fā)能力、大類資產(chǎn)配置能力、管理機(jī)構(gòu)選擇能力、投資監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)控制能力等，而這些能力是在受托實(shí)踐中逐步形成的。由于信托型企業(yè)年金制度在我國(guó)建立時(shí)間較晚，受托人專業(yè)化的受托管理能力還需要在實(shí)踐中不斷地完善和提高，受托人專業(yè)品牌的樹立和競(jìng)爭(zhēng)地位的形成還需要市場(chǎng)的檢驗(yàn)和時(shí)間的積累。
——企業(yè)年金的收費(fèi)模式不完善，受托人缺乏對(duì)企業(yè)年金收費(fèi)的定價(jià)權(quán)?？紎試/大目前企業(yè)年金的收費(fèi)模式是采取按管理機(jī)構(gòu)的不同角色來收費(fèi)，不同角色的收費(fèi)都有上限并要求透明。受托人作為企業(yè)年金的治理主體，不具備對(duì)企業(yè)年金收費(fèi)進(jìn)行“打包定價(jià)”的權(quán)利，因而受托人難以利用價(jià)格杠桿對(duì)其他角色進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?zé)任定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)制約。
——企業(yè)年金受托人利益與職責(zé)不對(duì)等。受托人作為企業(yè)年金運(yùn)作管理的主體，是企業(yè)年金第一責(zé)任人，擁有管理、處分企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的全部權(quán)利，并對(duì)其他管理機(jī)構(gòu)的任何違約和過失承擔(dān)最終責(zé)任，其職責(zé)相當(dāng)重大。但與其職責(zé)不相稱的是，受托人在風(fēng)險(xiǎn)控制管理、資產(chǎn)配置監(jiān)督等成本難以彌補(bǔ)。市場(chǎng)過度競(jìng)爭(zhēng)所帶來的低價(jià)運(yùn)行不僅使受托管理人無利可圖，而且影響受托人的有效投入和法定職責(zé)的正常履行。
強(qiáng)化企業(yè)年金受托人職責(zé)的建議
鼓勵(lì)專業(yè)養(yǎng)老金公司承擔(dān)多個(gè)企業(yè)年金管理角色
由專業(yè)養(yǎng)老金公司承擔(dān)更多管理人角色的意義在于：
——降低運(yùn)營(yíng)成本，提升服務(wù)效率。一方面有利于降低企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)成本，提高各個(gè)環(huán)節(jié)的服務(wù)效率和準(zhǔn)確性。受托賬管一體化運(yùn)營(yíng)減少了在受托人和賬戶管理人分離情況下較多的中間環(huán)節(jié)，能夠降低協(xié)調(diào)成本，提高操作效率；同時(shí)受托人能夠更準(zhǔn)確更及時(shí)地為委托人和受益人提供不同層面的賬戶信息，考|試/大整體提高賬戶服務(wù)水準(zhǔn)。另一方面，可以減少管理機(jī)構(gòu)在硬件、軟件、研發(fā)方面的投入，受托人可以為年金客戶提供受托費(fèi)、投資管理費(fèi)和賬戶管理費(fèi)的打包安排，降低綜合管理成本，提高投資收益。
——加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，降低操作風(fēng)險(xiǎn)。受托賬管一體化運(yùn)營(yíng)可以有效地實(shí)現(xiàn)從委托人公司（集團(tuán)）到受益人個(gè)人等各級(jí)賬戶管理信息的充分整合，既有效執(zhí)行企業(yè)年金的監(jiān)管政策，又實(shí)現(xiàn)受托人多層次多角度的賬戶管理和服務(wù)，降低操作風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由受托人統(tǒng)一制定服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，也可以克服管理人各自為政、片面宣傳和誤導(dǎo)委托人的現(xiàn)象，有效規(guī)范企業(yè)年金市場(chǎng)。
——有效貫徹戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略，穩(wěn)健獲取投資收益。受托人兼任投資管理人時(shí)，法人受托機(jī)構(gòu)可以通過將企業(yè)年金運(yùn)作中風(fēng)險(xiǎn)的投資管理環(huán)節(jié)納入企業(yè)年金管理，在一定程度上降低投資管理人選擇的風(fēng)險(xiǎn)；其次，有利于對(duì)委托人和受益人風(fēng)險(xiǎn)收益特征更充分的理解并在投資管理中有效貫徹受托人制定的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略，減少了受托人與投資管理人間日常資產(chǎn)配置和投資監(jiān)督方面的溝通成本，提高了整體資產(chǎn)運(yùn)作效率，以獲取風(fēng)險(xiǎn)可控下的穩(wěn)健投資收益。
由受托人掌握年金收費(fèi)的定價(jià)權(quán)
受托人作為計(jì)劃的發(fā)起人、年金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)人以及計(jì)劃的最終責(zé)任人，如改為由受托人掌握年金收費(fèi)的定價(jià)權(quán)，根據(jù)其他管理角色具體工作內(nèi)容的難易程度，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小來決定除受托費(fèi)以外的各項(xiàng)管理費(fèi)率，避免由委托人主導(dǎo)、各家機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)引起的壓價(jià)或惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。在風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的情況下，管理機(jī)構(gòu)有合理的積極性履行各自的管理職責(zé)，達(dá)到真正保護(hù)受益人利益的目的。
走專業(yè)化發(fā)展道路
在企業(yè)年金信托管理模式下，受托人為委托人的全權(quán)代表，為有效地履行監(jiān)督和管理企業(yè)年金基金的核心職能，受托人需要加強(qiáng)專業(yè)能力建設(shè)：
——制定長(zhǎng)期穩(wěn)健的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略。企業(yè)年金資產(chǎn)的性質(zhì)決定了其投資理念是按照安全性、長(zhǎng)期性、收益性和流動(dòng)性原則，遵循嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)控制前提下，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的投資理念。從國(guó)外的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)來看，受托資產(chǎn)的投資收益90%以上取決于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和投資監(jiān)督，受托人需要在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)和投資品種研究的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)收益特征制定長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略。由此，受托人應(yīng)建立企業(yè)年金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置研究分析及監(jiān)控體系，對(duì)資產(chǎn)配置過程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別、評(píng)估和監(jiān)控，考|試/大并通過及時(shí)的資產(chǎn)配置策略決策和調(diào)整，來確保資產(chǎn)配置策略的科學(xué)性和有效性。
——選擇、監(jiān)督、評(píng)價(jià)投資管理人、賬戶管理人和托管人。受托人應(yīng)結(jié)合公司實(shí)際情況，制定管理人選擇、監(jiān)督、評(píng)價(jià)的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)、流程、環(huán)節(jié)，并建立管理人的動(dòng)態(tài)信息庫(kù)。管理人的選擇應(yīng)秉承公開、公平、公正的原則，以客觀標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)估。在選擇投資管理人時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其投資風(fēng)格是否與擬委托資產(chǎn)的風(fēng)格相匹配。日常投資運(yùn)作中，與托管人一起負(fù)責(zé)監(jiān)督投資組合風(fēng)險(xiǎn)，并定期對(duì)組合進(jìn)行績(jī)效評(píng)估和歸因分析等。在受托人兼任投資管理人及賬戶管理人時(shí)，應(yīng)對(duì)各團(tuán)隊(duì)履行管理人職責(zé)進(jìn)行客觀、公正評(píng)估，以受益人的利益化為原則，切實(shí)維護(hù)企業(yè)年金基金運(yùn)作的安全性、合規(guī)性。
——業(yè)務(wù)系統(tǒng)開發(fā)和流程設(shè)計(jì)。在受托人兼任賬戶管理人時(shí)，系統(tǒng)的業(yè)務(wù)處理能力、安全性以及各操作環(huán)節(jié)的流程設(shè)計(jì)直接關(guān)系到日常運(yùn)營(yíng)的效率。其中，計(jì)劃管理系統(tǒng)主要用于日常的繳費(fèi)、支付、收益分配等計(jì)劃的業(yè)務(wù)受理環(huán)節(jié)，受托資產(chǎn)管理系統(tǒng)主要用于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略分析、計(jì)劃和組合的合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)投資監(jiān)督和績(jī)效評(píng)估等。一個(gè)強(qiáng)大高效的業(yè)務(wù)系統(tǒng)可以幫助受托人全方位履行受托職責(zé)，并提高在同業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力。
長(zhǎng)江養(yǎng)老在強(qiáng)化受托人職責(zé)方面的實(shí)踐和探索
長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司作為全國(guó)性的專業(yè)養(yǎng)老金公司，于2007年11月獲得原勞動(dòng)和社會(huì)保障部授予的企業(yè)年金基金受托人、賬戶管理人和投資管理人三項(xiàng)資格。目前公司受托管理上海社保移交的近6000家企業(yè)年金計(jì)劃資產(chǎn)和100多萬個(gè)人賬戶，即上海企業(yè)年金過渡計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱過渡計(jì)劃），考|試/大公司還兼任賬戶管理人和部分資產(chǎn)的投資管理人。長(zhǎng)江養(yǎng)老在三位一體的運(yùn)營(yíng)模式的探索和實(shí)踐中，主要體現(xiàn)出以下幾點(diǎn)特征：
高度重視戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略的制定及適時(shí)調(diào)整
公司成立了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置委員會(huì)和投資決策委員會(huì)分別負(fù)責(zé)制定整體資產(chǎn)的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略和組合戰(zhàn)術(shù)投資策略，并及時(shí)根據(jù)投資目標(biāo)結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)政策和資本市場(chǎng)的變化情況進(jìn)行調(diào)整。作為全國(guó)資金規(guī)模的企業(yè)年金計(jì)劃，長(zhǎng)江養(yǎng)老將過渡計(jì)劃采取了資產(chǎn)分類的組合管理模式，在充分利用自身在固定收益品種投資方面優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，通過市場(chǎng)公開招投標(biāo)方式，選擇各類資產(chǎn)細(xì)分市場(chǎng)上的優(yōu)秀穩(wěn)健的投資管理人管理各類資產(chǎn)分類組合。公司組成了專業(yè)的受托資產(chǎn)配置和投資監(jiān)督團(tuán)隊(duì)，開發(fā)了有效的受托投資監(jiān)督系統(tǒng)，對(duì)各投資管理人組合進(jìn)行持續(xù)的策略跟蹤、風(fēng)險(xiǎn)分析和提示。通過實(shí)施審慎穩(wěn)健并適時(shí)調(diào)整的資產(chǎn)配置方案，在2008年國(guó)際國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)大幅下挫、海外市場(chǎng)金融動(dòng)蕩的背景下，過渡計(jì)劃取得了安全而穩(wěn)定的投資業(yè)績(jī)，在企業(yè)年金受托機(jī)構(gòu)的管理業(yè)績(jī)中名列前茅。
構(gòu)筑大運(yùn)營(yíng)體系，搭建一體化運(yùn)作的平臺(tái)
長(zhǎng)江養(yǎng)老構(gòu)筑了三位一體的后臺(tái)運(yùn)營(yíng)體系，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，降低業(yè)務(wù)成本，將受托、賬戶管理和投資管理三項(xiàng)職能的后臺(tái)運(yùn)營(yíng)操作有機(jī)結(jié)合起來，不僅提高了賬戶管理效率和對(duì)企業(yè)和個(gè)人的整體服務(wù)水平，程度地發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)以及集中優(yōu)勢(shì)。
長(zhǎng)江養(yǎng)老將受托管理和賬戶管理系統(tǒng)建立在統(tǒng)一的賬戶信息和數(shù)據(jù)庫(kù)上，考|試/大使得受托人能夠監(jiān)督計(jì)劃運(yùn)營(yíng)和企業(yè)及個(gè)人賬戶日常管理的每個(gè)環(huán)節(jié)，并可獲取企業(yè)年金計(jì)劃及個(gè)人賬戶信息的準(zhǔn)確信息，簡(jiǎn)化了受托人和賬管人分離時(shí)繁瑣的審批環(huán)節(jié)，降低了管理和協(xié)調(diào)成本，提高了年金賬戶運(yùn)營(yíng)管理效率，并為企業(yè)和員工個(gè)人提供更全面且多層次甚至個(gè)性化的賬戶信息查詢及分析服務(wù)奠定了基礎(chǔ)。
受托與投資、賬管的融合是新的嘗試。首先，受托人通過與內(nèi)部投資管理人共享公司統(tǒng)一的研究平臺(tái)及宏觀經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)配置方面的研究成果，加強(qiáng)在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)趨勢(shì)判斷方面的日常交流，形成更加全面的資產(chǎn)配置方案和調(diào)整策略；其次，在投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督層面，內(nèi)部投資管理人能得到受托人更多的在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督指標(biāo)設(shè)置、投資監(jiān)督系統(tǒng)開發(fā)及績(jī)效評(píng)估方法方面的技術(shù)支持；與此同時(shí)，內(nèi)部賬戶管理人為受托人提供了更及時(shí)準(zhǔn)確的計(jì)劃現(xiàn)金流信息，提高了年金計(jì)劃的資產(chǎn)配置效率。
建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)控制
長(zhǎng)江養(yǎng)老高度重視三位一體模式中的投資風(fēng)險(xiǎn)隔離和監(jiān)督機(jī)制管理。首先，在組織架構(gòu)設(shè)置上實(shí)現(xiàn)了受托人資產(chǎn)管理及監(jiān)督和投資管理人投資部門間行政管理獨(dú)立、人員獨(dú)立、系統(tǒng)獨(dú)立和空間獨(dú)立的嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制；其次，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和投資管理的決策獨(dú)立，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置委員會(huì)和投資決策委員會(huì)分別履行受托人和投資管理人的相關(guān)投資決策職能；另外，在受托投資監(jiān)督評(píng)估和信息管理方面的獨(dú)立，受托人與托管人建立了有效的投資監(jiān)督評(píng)估流程和違規(guī)糾錯(cuò)機(jī)制，通過自動(dòng)數(shù)據(jù)接口確保資產(chǎn)管理信息傳輸?shù)莫?dú)立性；第四，長(zhǎng)江養(yǎng)老建立了有效的內(nèi)控機(jī)制，長(zhǎng)江養(yǎng)老的合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理部門通過參與受托業(yè)務(wù)和投資管理業(yè)務(wù)的主要業(yè)務(wù)決策流程，及時(shí)編寫風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告向監(jiān)管部門和委托人披露。
近一年的運(yùn)作實(shí)踐顯示，三位一體的運(yùn)營(yíng)模式在上海企業(yè)年金過渡計(jì)劃的運(yùn)作中成效顯著，為豐富我國(guó)企業(yè)年金管理模式提供了有益的探索。