2008年，股市暴跌，股民和基民，深套其中，原來(lái)熱得燙手、需要排隊(duì)配售的基金，一下子又無(wú)人問(wèn)津了。
冰火兩重天的背后，不過(guò)是風(fēng)險(xiǎn)偏好的轉(zhuǎn)變。高風(fēng)險(xiǎn)的股市現(xiàn)在成了恐慌的聚集地，而取而代之的，是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。
股市外的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品年收益率：5%
“有余錢(qián)、存銀行”一直是老百姓的傳統(tǒng)理財(cái)方式，受今年以來(lái)股市和基市嚴(yán)重虧損的負(fù)面影響，該理念再度盛行。
即便在高CPI下銀行儲(chǔ)蓄處于負(fù)利率，但是出于安全、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，不少老百姓還是選擇銀行儲(chǔ)蓄和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品來(lái)管理家庭財(cái)產(chǎn)。
固定收益產(chǎn)品銀行擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，有非常豐富的產(chǎn)品線(xiàn)，投資期限從6天至381天不等，預(yù)期年化收益率在1.5%-5.2%范圍內(nèi)波動(dòng)。資金主要投向銀行間貨幣、債券市場(chǎng)信用級(jí)別較高、流動(dòng)性較好的金融工具，包括但不限于國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、債券回購(gòu)以及高信用級(jí)別的企業(yè)債、公司債、短期融資券，還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)未償付事件。所以，保本產(chǎn)品雖然一般而言會(huì)比非保本類(lèi)收益略低，但比較有限。
基金在這個(gè)類(lèi)別中的競(jìng)爭(zhēng)力在于其流動(dòng)性，目前貨幣基金和短債基金允許無(wú)任何前后端費(fèi)用的進(jìn)出，流動(dòng)性極佳，但高流動(dòng)性同時(shí)也影響了收益，與銀行比有較大差異。
保險(xiǎn)推出的投連中的貨幣賬戶(hù)，由于進(jìn)出有費(fèi)用，如果僅想投資低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，則不是一個(gè)合適的選擇。上半年較高者如平安有2.08%的產(chǎn)品，但整體看來(lái)收益不如銀行理財(cái)產(chǎn)品，而流動(dòng)性不如基金。
不過(guò)，雖然收益率是我們非常關(guān)心的問(wèn)題，但目前5年期國(guó)債的收益率也就在4.5%左右，而且10年企業(yè)債不到6%，所以對(duì)收益率要有正確的預(yù)期，對(duì)明顯超過(guò)5%的產(chǎn)品，要詳細(xì)查看風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
經(jīng)典啟示：選擇定投不是最低點(diǎn)又何妨？
要取得超額收益，我們?nèi)园殃P(guān)注焦點(diǎn)放在偏股型基金之上。
我們不想像基金公司所宣揚(yáng)的那樣浮夸每月投入200元，38年后變成100萬(wàn)等類(lèi)似的定投神奇作用，上述蕓蕓假設(shè)均建立在股市每年都能賺取穩(wěn)定收益率之上，但在高風(fēng)險(xiǎn)的資本市場(chǎng)上該假設(shè)并不成立，而像中國(guó)這樣波動(dòng)率極高的新興市場(chǎng)指望平緩上升更不現(xiàn)實(shí)。
一組數(shù)據(jù)和一個(gè)關(guān)于定投的真實(shí)案例：
2008年8月19日上證指數(shù)跌至本輪調(diào)整最低點(diǎn)2284點(diǎn)，記者選取2005年6月6日的998點(diǎn)這一具有特殊歷史意義的點(diǎn)位作為比較對(duì)象，因?yàn)?98點(diǎn)的12年前指數(shù)一直在千點(diǎn)之上，而2284點(diǎn)僅比7年前，當(dāng)時(shí)的中國(guó)股市歷史性點(diǎn)2245點(diǎn)差40點(diǎn)，這是一個(gè)時(shí)代的變化，我們從這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的基本數(shù)據(jù)來(lái)解析。
如果同時(shí)考察998點(diǎn)和2284點(diǎn)這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的市盈率和總市值的變化，我們發(fā)現(xiàn)998點(diǎn)，兩市總市值3.1萬(wàn)億元，市盈率16倍左右，而如今的2284點(diǎn)兩市總市值15.58萬(wàn)億，市盈率在19倍附近，如果扣除2005年6月以后上市的公司總市值后，可比的總市值在8.3萬(wàn)億附近，較998點(diǎn)增加5.2萬(wàn)億。
對(duì)比后可以看出，3年間總市值上漲了168%，超越指數(shù)125%的漲幅，但由于三年間，上市公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，使得市盈率水平變化不大，分別是16倍和19倍。通過(guò)市盈率變化可以看出，上市公司的總市值水平上升和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是能呼應(yīng)的，998點(diǎn)和2248點(diǎn)的估值水平幾乎相當(dāng)說(shuō)明，靜態(tài)泡沫擠壓得比較充分，但未來(lái)判斷市場(chǎng)估值的重要因素還是上市公司的業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)。
比完縱向比橫向，國(guó)際成熟市場(chǎng)也與A股基本相當(dāng)，A股平均市盈率19倍、美國(guó)道指17倍、納指21倍、標(biāo)普15倍、香港恒指13倍、日經(jīng)225指數(shù)16倍。
當(dāng)然每個(gè)國(guó)家股市市盈率與該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率息息相關(guān)，高增長(zhǎng)享受高市盈率，低增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)則要忍受較低的市盈率水平，的確，中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨困境，但與美國(guó)此輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期的本質(zhì)區(qū)別在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從過(guò)快轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，而美國(guó)則從穩(wěn)健轉(zhuǎn)為過(guò)慢。
兩者同是放緩，但性質(zhì)完全不同。
近日中投證券發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，與美國(guó)股市多年平均市盈率水平相比較，目前A股15個(gè)行業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率(PE)普遍接近美股水平，但銀行、地產(chǎn)、原材料以及家庭與個(gè)人用品4個(gè)行業(yè)市盈率已經(jīng)十分接近甚至略低過(guò)美股同類(lèi)行業(yè)。
如果按照市凈率(PB)比較，制藥、生物技術(shù)和生命科學(xué)、半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備、家庭與個(gè)人用品、汽車(chē)與汽車(chē)零部件5個(gè)行業(yè)的PB已經(jīng)低于美股同類(lèi)行業(yè)平均值，電信、食品與主要用品零售、運(yùn)輸則與平均值十分接近。
案例：穿越亞洲金融風(fēng)暴，定投獲得41%回報(bào)
關(guān)于基金定投的一個(gè)經(jīng)典故事發(fā)生于上世紀(jì)末的亞洲金融危機(jī)期間：(源于《大話(huà)“基金”》。
“新興市場(chǎng)教父”馬克?莫比爾斯曾管理一只投資于泰國(guó)的新興市場(chǎng)基金。該基金在成立之初就遇到了亞洲金融風(fēng)暴，從發(fā)行時(shí)的10美元面值跌到2.22美元。因此，再優(yōu)秀的基金管理人也不能完全避開(kāi)股票市場(chǎng)大幅下跌帶來(lái)的虧損。
一位陳先生于該基金發(fā)行日辦理了為期2年的定期定額投資計(jì)劃。金融風(fēng)暴爆發(fā)后，雖然基金凈值從2.22美元回升到6.13美元，但距發(fā)行時(shí)的10美元依然相距甚遠(yuǎn)。神奇的是，他不但沒(méi)有損失，還取得了41%的回報(bào)！
上述案例并不存在特殊性，以MSCI新興亞洲指數(shù)為例，1997年6月30日始，正遇亞洲金融危機(jī)，到1998年8月底，該指數(shù)下跌高達(dá)69.92%，沒(méi)有人想到在此時(shí)進(jìn)行基金定投，假如投資者1997年6月30日開(kāi)始以定期定額投資這一市場(chǎng)，一直堅(jiān)持至2008年7月中旬，收益高達(dá)115%，年化收益10%左右。
其中奧秘就是平均成本法，通過(guò)每月固定時(shí)間申購(gòu)相同金額的基金，自動(dòng)達(dá)到漲時(shí)少買(mǎi)、跌時(shí)多買(mǎi)，以攤平入市成本。
基金定投發(fā)揮威力的秘訣在于持之以恒，但人性的弱點(diǎn)決定了多數(shù)人在手中籌碼不斷升值的牛市中可以堅(jiān)持定投，而當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)多數(shù)人會(huì)因?yàn)榭謶侄Ｖ官I(mǎi)入，但正確的做法卻恰恰相反。
羅杰斯告訴我們：“只管等，直到有錢(qián)躺在墻角，你所要做的全部就是走過(guò)去把它撿起來(lái)”。同樣股神巴菲特觀點(diǎn)也有異曲同工之妙。在股票處于價(jià)值洼地時(shí)介入，而在高估時(shí)拋售，或波段操作(羅杰斯)，或長(zhǎng)期持有(巴菲特)，最后總能獲利豐厚。
冰火兩重天的背后，不過(guò)是風(fēng)險(xiǎn)偏好的轉(zhuǎn)變。高風(fēng)險(xiǎn)的股市現(xiàn)在成了恐慌的聚集地，而取而代之的，是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。
股市外的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品年收益率：5%
“有余錢(qián)、存銀行”一直是老百姓的傳統(tǒng)理財(cái)方式，受今年以來(lái)股市和基市嚴(yán)重虧損的負(fù)面影響，該理念再度盛行。
即便在高CPI下銀行儲(chǔ)蓄處于負(fù)利率，但是出于安全、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，不少老百姓還是選擇銀行儲(chǔ)蓄和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品來(lái)管理家庭財(cái)產(chǎn)。
固定收益產(chǎn)品銀行擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，有非常豐富的產(chǎn)品線(xiàn)，投資期限從6天至381天不等，預(yù)期年化收益率在1.5%-5.2%范圍內(nèi)波動(dòng)。資金主要投向銀行間貨幣、債券市場(chǎng)信用級(jí)別較高、流動(dòng)性較好的金融工具，包括但不限于國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、債券回購(gòu)以及高信用級(jí)別的企業(yè)債、公司債、短期融資券，還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)未償付事件。所以，保本產(chǎn)品雖然一般而言會(huì)比非保本類(lèi)收益略低，但比較有限。
基金在這個(gè)類(lèi)別中的競(jìng)爭(zhēng)力在于其流動(dòng)性，目前貨幣基金和短債基金允許無(wú)任何前后端費(fèi)用的進(jìn)出，流動(dòng)性極佳，但高流動(dòng)性同時(shí)也影響了收益，與銀行比有較大差異。
保險(xiǎn)推出的投連中的貨幣賬戶(hù)，由于進(jìn)出有費(fèi)用，如果僅想投資低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，則不是一個(gè)合適的選擇。上半年較高者如平安有2.08%的產(chǎn)品，但整體看來(lái)收益不如銀行理財(cái)產(chǎn)品，而流動(dòng)性不如基金。
不過(guò)，雖然收益率是我們非常關(guān)心的問(wèn)題，但目前5年期國(guó)債的收益率也就在4.5%左右，而且10年企業(yè)債不到6%，所以對(duì)收益率要有正確的預(yù)期，對(duì)明顯超過(guò)5%的產(chǎn)品，要詳細(xì)查看風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
經(jīng)典啟示：選擇定投不是最低點(diǎn)又何妨？
要取得超額收益，我們?nèi)园殃P(guān)注焦點(diǎn)放在偏股型基金之上。
我們不想像基金公司所宣揚(yáng)的那樣浮夸每月投入200元，38年后變成100萬(wàn)等類(lèi)似的定投神奇作用，上述蕓蕓假設(shè)均建立在股市每年都能賺取穩(wěn)定收益率之上，但在高風(fēng)險(xiǎn)的資本市場(chǎng)上該假設(shè)并不成立，而像中國(guó)這樣波動(dòng)率極高的新興市場(chǎng)指望平緩上升更不現(xiàn)實(shí)。
一組數(shù)據(jù)和一個(gè)關(guān)于定投的真實(shí)案例：
2008年8月19日上證指數(shù)跌至本輪調(diào)整最低點(diǎn)2284點(diǎn)，記者選取2005年6月6日的998點(diǎn)這一具有特殊歷史意義的點(diǎn)位作為比較對(duì)象，因?yàn)?98點(diǎn)的12年前指數(shù)一直在千點(diǎn)之上，而2284點(diǎn)僅比7年前，當(dāng)時(shí)的中國(guó)股市歷史性點(diǎn)2245點(diǎn)差40點(diǎn)，這是一個(gè)時(shí)代的變化，我們從這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的基本數(shù)據(jù)來(lái)解析。
如果同時(shí)考察998點(diǎn)和2284點(diǎn)這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的市盈率和總市值的變化，我們發(fā)現(xiàn)998點(diǎn)，兩市總市值3.1萬(wàn)億元，市盈率16倍左右，而如今的2284點(diǎn)兩市總市值15.58萬(wàn)億，市盈率在19倍附近，如果扣除2005年6月以后上市的公司總市值后，可比的總市值在8.3萬(wàn)億附近，較998點(diǎn)增加5.2萬(wàn)億。
對(duì)比后可以看出，3年間總市值上漲了168%，超越指數(shù)125%的漲幅，但由于三年間，上市公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，使得市盈率水平變化不大，分別是16倍和19倍。通過(guò)市盈率變化可以看出，上市公司的總市值水平上升和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是能呼應(yīng)的，998點(diǎn)和2248點(diǎn)的估值水平幾乎相當(dāng)說(shuō)明，靜態(tài)泡沫擠壓得比較充分，但未來(lái)判斷市場(chǎng)估值的重要因素還是上市公司的業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)。
比完縱向比橫向，國(guó)際成熟市場(chǎng)也與A股基本相當(dāng)，A股平均市盈率19倍、美國(guó)道指17倍、納指21倍、標(biāo)普15倍、香港恒指13倍、日經(jīng)225指數(shù)16倍。
當(dāng)然每個(gè)國(guó)家股市市盈率與該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率息息相關(guān)，高增長(zhǎng)享受高市盈率，低增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)則要忍受較低的市盈率水平，的確，中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨困境，但與美國(guó)此輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期的本質(zhì)區(qū)別在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從過(guò)快轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，而美國(guó)則從穩(wěn)健轉(zhuǎn)為過(guò)慢。
兩者同是放緩，但性質(zhì)完全不同。
近日中投證券發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，與美國(guó)股市多年平均市盈率水平相比較，目前A股15個(gè)行業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率(PE)普遍接近美股水平，但銀行、地產(chǎn)、原材料以及家庭與個(gè)人用品4個(gè)行業(yè)市盈率已經(jīng)十分接近甚至略低過(guò)美股同類(lèi)行業(yè)。
如果按照市凈率(PB)比較，制藥、生物技術(shù)和生命科學(xué)、半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備、家庭與個(gè)人用品、汽車(chē)與汽車(chē)零部件5個(gè)行業(yè)的PB已經(jīng)低于美股同類(lèi)行業(yè)平均值，電信、食品與主要用品零售、運(yùn)輸則與平均值十分接近。
案例：穿越亞洲金融風(fēng)暴，定投獲得41%回報(bào)
關(guān)于基金定投的一個(gè)經(jīng)典故事發(fā)生于上世紀(jì)末的亞洲金融危機(jī)期間：(源于《大話(huà)“基金”》。
“新興市場(chǎng)教父”馬克?莫比爾斯曾管理一只投資于泰國(guó)的新興市場(chǎng)基金。該基金在成立之初就遇到了亞洲金融風(fēng)暴，從發(fā)行時(shí)的10美元面值跌到2.22美元。因此，再優(yōu)秀的基金管理人也不能完全避開(kāi)股票市場(chǎng)大幅下跌帶來(lái)的虧損。
一位陳先生于該基金發(fā)行日辦理了為期2年的定期定額投資計(jì)劃。金融風(fēng)暴爆發(fā)后，雖然基金凈值從2.22美元回升到6.13美元，但距發(fā)行時(shí)的10美元依然相距甚遠(yuǎn)。神奇的是，他不但沒(méi)有損失，還取得了41%的回報(bào)！
上述案例并不存在特殊性，以MSCI新興亞洲指數(shù)為例，1997年6月30日始，正遇亞洲金融危機(jī)，到1998年8月底，該指數(shù)下跌高達(dá)69.92%，沒(méi)有人想到在此時(shí)進(jìn)行基金定投，假如投資者1997年6月30日開(kāi)始以定期定額投資這一市場(chǎng)，一直堅(jiān)持至2008年7月中旬，收益高達(dá)115%，年化收益10%左右。
其中奧秘就是平均成本法，通過(guò)每月固定時(shí)間申購(gòu)相同金額的基金，自動(dòng)達(dá)到漲時(shí)少買(mǎi)、跌時(shí)多買(mǎi)，以攤平入市成本。
基金定投發(fā)揮威力的秘訣在于持之以恒，但人性的弱點(diǎn)決定了多數(shù)人在手中籌碼不斷升值的牛市中可以堅(jiān)持定投，而當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)多數(shù)人會(huì)因?yàn)榭謶侄Ｖ官I(mǎi)入，但正確的做法卻恰恰相反。
羅杰斯告訴我們：“只管等，直到有錢(qián)躺在墻角，你所要做的全部就是走過(guò)去把它撿起來(lái)”。同樣股神巴菲特觀點(diǎn)也有異曲同工之妙。在股票處于價(jià)值洼地時(shí)介入，而在高估時(shí)拋售，或波段操作(羅杰斯)，或長(zhǎng)期持有(巴菲特)，最后總能獲利豐厚。