隨著上市公司半年報(bào)的披露完畢，2008年基金半年報(bào)上周末也全部亮相。由于基金二季報(bào)在7月中旬就已經(jīng)披露過，所以在最新的基金半年報(bào)中，最值得關(guān)注的就是基金經(jīng)理時(shí)隔一個(gè)多月之后，投資策略及心態(tài)的最新變化。
可以看到，歷經(jīng)10個(gè)月的單邊巨幅下跌行情之后，基金經(jīng)理們的心態(tài)也逐漸由焦慮與浮躁歸向沉靜。盡管很少有基金經(jīng)理表現(xiàn)出明顯的加倉欲望，但是越來越多的基金認(rèn)為，泥沙俱下的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)漸漸過去，局部性的投資機(jī)會(huì)將逐步顯現(xiàn)。
積極進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整
天相投資的數(shù)據(jù)顯示，59家基金公司旗下364只基金今年上半年凈虧損1.08萬億元，創(chuàng)歷史同期的虧損紀(jì)錄，其中有九成是持有證券組合的浮虧，當(dāng)期基金的實(shí)虧額只有1014億元。
無論是股票型、平衡型還是封閉式基金，上半年絕大部分基金全盤皆墨，僅有貨幣型基金實(shí)現(xiàn)了將近13億元的利潤。全線潛水的局面，在某種程度上給基金經(jīng)理起到了壯膽的作用，凈值虧損反而不是什么扎眼的事情，關(guān)鍵在于凈值損失的背后，基金操作上的邏輯性。
值得關(guān)注的是，大部分基金在上半年實(shí)施了兩大操作：減倉與調(diào)倉。周期性行業(yè)、制造業(yè)、地產(chǎn)等成為基金一致拋棄的對(duì)象，而農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、能源等板塊成為基金避險(xiǎn)的工具。如果兩種操作均及時(shí)進(jìn)行，基金的業(yè)績表現(xiàn)也會(huì)相對(duì)較好。
例如，在同類基金中排名靠前的華夏紅利基金的基金經(jīng)理孫建冬就表示，年初以來大幅度減持了周期性行業(yè)尤其是地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)的股票，增持了信息技術(shù)、煤炭等行業(yè)；同時(shí)在高位降低了股票投資倉位?？梢钥吹剑@種操作在今年以來業(yè)績表現(xiàn)較好的華夏旗下基金中具有明顯的一致性。
另外像易方達(dá)旗下的基金科翔，從年初開始即降低倉位，大幅減持了金融、地產(chǎn)等行業(yè)，同時(shí)賣出部分高估和前景不明確的股票，增持了商業(yè)、信息技術(shù)等前景相對(duì)明確的行業(yè)。
華安宏利基金也表示，上半年利用市場的反彈機(jī)會(huì)先后進(jìn)行了兩次較大幅度的減倉，減持了證券保險(xiǎn)、有色金屬、制造業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)的股票，增持了煤炭行業(yè)、鐵路建設(shè)等行業(yè)，并考慮到部分銀行股的下跌可能過度反映了對(duì)未來的不佳預(yù)期，在二季度重新對(duì)銀行業(yè)配置進(jìn)行調(diào)整和增持。
廣發(fā)聚富的基金經(jīng)理江涌表示，年初已經(jīng)考慮了增強(qiáng)組合的防御性，提高了消費(fèi)類中零售百貨和品牌酒類的配置，出于對(duì)能源緊張趨勢(shì)的考慮，增加了能源行業(yè)的配置。他認(rèn)為，行業(yè)配置基本合理，但主要的問題出現(xiàn)在倉位控制上，作為平衡型基金，沒能有效地把倉位控制在更低的水平，降低組合風(fēng)險(xiǎn)；沒能在機(jī)會(huì)比較好的時(shí)候，實(shí)現(xiàn)部分收益，這是對(duì)上半年行情的認(rèn)識(shí)不充分的結(jié)果。
正是由于積極調(diào)倉的動(dòng)作，一些基金的換手率都有所放大，從部分基金買入、賣出個(gè)股的大面積重疊情況看，基金也進(jìn)行了高拋低吸的波段操作。但是有基金經(jīng)理在中報(bào)中承認(rèn)，主動(dòng)擇時(shí)帶來的收益并不明顯。
局部性機(jī)會(huì)漸行漸近
如果說基金中報(bào)中還有什么亮色的話，那就是一部分基金經(jīng)理已經(jīng)開始從極度的悲觀謹(jǐn)慎態(tài)度中發(fā)生轉(zhuǎn)變，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大幅降低之后，開始關(guān)注局部性投資機(jī)會(huì)?！爸虚L期投資機(jī)會(huì)開始顯現(xiàn)”，成為基金中報(bào)中出現(xiàn)頻率較高的用語。
基金科翔的劉芳潔認(rèn)為，就估值上而言，目前有部分公司的市盈率已經(jīng)降到了10倍甚至以下，這體現(xiàn)了市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)未來走勢(shì)的極度悲觀。目前的估值水平已經(jīng)蘊(yùn)含了較好的投資機(jī)會(huì)。
曾經(jīng)在去年底較早地降低了倉位、從而在投資策略上處于主動(dòng)地位的華夏大盤精選的基金經(jīng)理王亞偉表示，下半年雖然市場仍面臨著內(nèi)外部諸多不確定因素，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所降低，局部性的投資機(jī)會(huì)將逐步顯現(xiàn)。
同樣是當(dāng)前一線投資領(lǐng)域碩果僅存的幾位資深基金經(jīng)理之一，華安宏利的尚志民認(rèn)為，市場經(jīng)過如此大幅度的調(diào)整后，估值水平大幅度下移，已經(jīng)存在許多具備良好投資價(jià)值但被錯(cuò)殺的股票，當(dāng)然，這需要對(duì)行業(yè)趨勢(shì)和具體公司進(jìn)行深入分析。
上市公司盈利前景受關(guān)注
那么，在對(duì)于未來市場發(fā)展趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)的判斷上，基金經(jīng)理們又著重關(guān)注哪些指標(biāo)呢？與二季報(bào)中許多基金經(jīng)理泛泛而談“挖掘潛力個(gè)股”有所不同的是，現(xiàn)在市場的關(guān)注點(diǎn)已逐漸集中。
華夏優(yōu)勢(shì)增長的基金經(jīng)理張益馳表示，短期看，國內(nèi)房地產(chǎn)交易市場的持續(xù)低迷，以及由此所引發(fā)的一系列對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響將是關(guān)注的重點(diǎn)。他認(rèn)為，盡管中國經(jīng)濟(jì)的回落以及上市公司的業(yè)績?cè)鏊傧禄豢杀苊猓鳛橐粋€(gè)股票市場的長期投資者，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過這輪調(diào)整之后長期的增長抱有了更大的信心。
華安宏利的尚志民也認(rèn)為，市場對(duì)許多行業(yè)和上市公司的盈利前景的判斷仍然存在迷茫或分歧。在治理通貨膨脹和國家產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)的背景下，一些具有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將壯大成長，基金將圍繞未來產(chǎn)業(yè)格局可能的變化趨勢(shì)尋找一些個(gè)股進(jìn)行投資。
廣發(fā)聚富的江涌認(rèn)為，從數(shù)據(jù)看，上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)微觀盈利與預(yù)期偏差不大，但更長時(shí)間的不確定性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和微觀盈利，使市場出現(xiàn)了確定性的大跌。當(dāng)前市場已經(jīng)基本處于相對(duì)安全區(qū)域。基金將重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需消費(fèi)、能源和管理優(yōu)秀快速成長的小巨人公司。
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9月基金投資關(guān)注兩大因素
8月份以來，基金受行情影響凈值普遍下跌，基金投資者的積極性受到抑制。專家分析，在市場震蕩趨勢(shì)仍然存在的背景下，基金也展現(xiàn)了良好的投資價(jià)值，但投資者應(yīng)關(guān)注兩大因素，積極規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。
中國銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入8月份以來基金凈值普遍縮水。286只開放式基金中，有241只凈值出現(xiàn)下跌?；饏^(qū)間回報(bào)率最低達(dá)到-24.58%，142只基金凈值虧損超過10%。
渤海證券研究所副所長謝富華認(rèn)為，市場在下行過程中風(fēng)險(xiǎn)大量釋放，也為基金長期投資帶來了機(jī)遇。但對(duì)投資者來說，控制風(fēng)險(xiǎn)將成為基金投資的主要策略，因此應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注兩大因素：
一是關(guān)注股票型基金的持倉結(jié)構(gòu)?；鸪钟泄善钡谋戎夭怀^70%，因?yàn)楣善眰}位較低的基金，可以避免因市場的下跌帶來更大的損失。從穩(wěn)健的角度出發(fā)，已入市的、股票倉位較低的新發(fā)基金，也是非常好的介入對(duì)象。
二是關(guān)注基金的規(guī)模。投資者選擇規(guī)模適中的基金，因?yàn)樵谑袌龀掷m(xù)震蕩的背景下，基金規(guī)模過大，往往會(huì)增加運(yùn)作上的難度和更高的成本；基金規(guī)模過小，又不能把握更多的投資機(jī)會(huì)和應(yīng)對(duì)贖回，存在流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
謝富華還建議，投資者應(yīng)關(guān)注不同類型基金的特點(diǎn)：指數(shù)基金由于滿倉操作，雖然會(huì)因市場反彈出現(xiàn)較大漲幅，但不容易控制風(fēng)險(xiǎn)；QDII基金受國際經(jīng)濟(jì)影響和匯率成本因素，也存在較大風(fēng)險(xiǎn)；目前混合基金和債券基金持有較多的債券，在股市出現(xiàn)反彈的過程中，凈值增長率將慢于股票型基金。此外，債券型基金在股票市場發(fā)生反彈之后，部分資金會(huì)從債券中退出，也會(huì)對(duì)債券市場帶來不利的影響。
可以看到，歷經(jīng)10個(gè)月的單邊巨幅下跌行情之后，基金經(jīng)理們的心態(tài)也逐漸由焦慮與浮躁歸向沉靜。盡管很少有基金經(jīng)理表現(xiàn)出明顯的加倉欲望，但是越來越多的基金認(rèn)為，泥沙俱下的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)漸漸過去，局部性的投資機(jī)會(huì)將逐步顯現(xiàn)。
積極進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整
天相投資的數(shù)據(jù)顯示，59家基金公司旗下364只基金今年上半年凈虧損1.08萬億元，創(chuàng)歷史同期的虧損紀(jì)錄，其中有九成是持有證券組合的浮虧，當(dāng)期基金的實(shí)虧額只有1014億元。
無論是股票型、平衡型還是封閉式基金，上半年絕大部分基金全盤皆墨，僅有貨幣型基金實(shí)現(xiàn)了將近13億元的利潤。全線潛水的局面，在某種程度上給基金經(jīng)理起到了壯膽的作用，凈值虧損反而不是什么扎眼的事情，關(guān)鍵在于凈值損失的背后，基金操作上的邏輯性。
值得關(guān)注的是，大部分基金在上半年實(shí)施了兩大操作：減倉與調(diào)倉。周期性行業(yè)、制造業(yè)、地產(chǎn)等成為基金一致拋棄的對(duì)象，而農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、能源等板塊成為基金避險(xiǎn)的工具。如果兩種操作均及時(shí)進(jìn)行，基金的業(yè)績表現(xiàn)也會(huì)相對(duì)較好。
例如，在同類基金中排名靠前的華夏紅利基金的基金經(jīng)理孫建冬就表示，年初以來大幅度減持了周期性行業(yè)尤其是地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)的股票，增持了信息技術(shù)、煤炭等行業(yè)；同時(shí)在高位降低了股票投資倉位?？梢钥吹剑@種操作在今年以來業(yè)績表現(xiàn)較好的華夏旗下基金中具有明顯的一致性。
另外像易方達(dá)旗下的基金科翔，從年初開始即降低倉位，大幅減持了金融、地產(chǎn)等行業(yè)，同時(shí)賣出部分高估和前景不明確的股票，增持了商業(yè)、信息技術(shù)等前景相對(duì)明確的行業(yè)。
華安宏利基金也表示，上半年利用市場的反彈機(jī)會(huì)先后進(jìn)行了兩次較大幅度的減倉，減持了證券保險(xiǎn)、有色金屬、制造業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)的股票，增持了煤炭行業(yè)、鐵路建設(shè)等行業(yè)，并考慮到部分銀行股的下跌可能過度反映了對(duì)未來的不佳預(yù)期，在二季度重新對(duì)銀行業(yè)配置進(jìn)行調(diào)整和增持。
廣發(fā)聚富的基金經(jīng)理江涌表示，年初已經(jīng)考慮了增強(qiáng)組合的防御性，提高了消費(fèi)類中零售百貨和品牌酒類的配置，出于對(duì)能源緊張趨勢(shì)的考慮，增加了能源行業(yè)的配置。他認(rèn)為，行業(yè)配置基本合理，但主要的問題出現(xiàn)在倉位控制上，作為平衡型基金，沒能有效地把倉位控制在更低的水平，降低組合風(fēng)險(xiǎn)；沒能在機(jī)會(huì)比較好的時(shí)候，實(shí)現(xiàn)部分收益，這是對(duì)上半年行情的認(rèn)識(shí)不充分的結(jié)果。
正是由于積極調(diào)倉的動(dòng)作，一些基金的換手率都有所放大，從部分基金買入、賣出個(gè)股的大面積重疊情況看，基金也進(jìn)行了高拋低吸的波段操作。但是有基金經(jīng)理在中報(bào)中承認(rèn)，主動(dòng)擇時(shí)帶來的收益并不明顯。
局部性機(jī)會(huì)漸行漸近
如果說基金中報(bào)中還有什么亮色的話，那就是一部分基金經(jīng)理已經(jīng)開始從極度的悲觀謹(jǐn)慎態(tài)度中發(fā)生轉(zhuǎn)變，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大幅降低之后，開始關(guān)注局部性投資機(jī)會(huì)?！爸虚L期投資機(jī)會(huì)開始顯現(xiàn)”，成為基金中報(bào)中出現(xiàn)頻率較高的用語。
基金科翔的劉芳潔認(rèn)為，就估值上而言，目前有部分公司的市盈率已經(jīng)降到了10倍甚至以下，這體現(xiàn)了市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)未來走勢(shì)的極度悲觀。目前的估值水平已經(jīng)蘊(yùn)含了較好的投資機(jī)會(huì)。
曾經(jīng)在去年底較早地降低了倉位、從而在投資策略上處于主動(dòng)地位的華夏大盤精選的基金經(jīng)理王亞偉表示，下半年雖然市場仍面臨著內(nèi)外部諸多不確定因素，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所降低，局部性的投資機(jī)會(huì)將逐步顯現(xiàn)。
同樣是當(dāng)前一線投資領(lǐng)域碩果僅存的幾位資深基金經(jīng)理之一，華安宏利的尚志民認(rèn)為，市場經(jīng)過如此大幅度的調(diào)整后，估值水平大幅度下移，已經(jīng)存在許多具備良好投資價(jià)值但被錯(cuò)殺的股票，當(dāng)然，這需要對(duì)行業(yè)趨勢(shì)和具體公司進(jìn)行深入分析。
上市公司盈利前景受關(guān)注
那么，在對(duì)于未來市場發(fā)展趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)的判斷上，基金經(jīng)理們又著重關(guān)注哪些指標(biāo)呢？與二季報(bào)中許多基金經(jīng)理泛泛而談“挖掘潛力個(gè)股”有所不同的是，現(xiàn)在市場的關(guān)注點(diǎn)已逐漸集中。
華夏優(yōu)勢(shì)增長的基金經(jīng)理張益馳表示，短期看，國內(nèi)房地產(chǎn)交易市場的持續(xù)低迷，以及由此所引發(fā)的一系列對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響將是關(guān)注的重點(diǎn)。他認(rèn)為，盡管中國經(jīng)濟(jì)的回落以及上市公司的業(yè)績?cè)鏊傧禄豢杀苊猓鳛橐粋€(gè)股票市場的長期投資者，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過這輪調(diào)整之后長期的增長抱有了更大的信心。
華安宏利的尚志民也認(rèn)為，市場對(duì)許多行業(yè)和上市公司的盈利前景的判斷仍然存在迷茫或分歧。在治理通貨膨脹和國家產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)的背景下，一些具有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將壯大成長，基金將圍繞未來產(chǎn)業(yè)格局可能的變化趨勢(shì)尋找一些個(gè)股進(jìn)行投資。
廣發(fā)聚富的江涌認(rèn)為，從數(shù)據(jù)看，上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)微觀盈利與預(yù)期偏差不大，但更長時(shí)間的不確定性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和微觀盈利，使市場出現(xiàn)了確定性的大跌。當(dāng)前市場已經(jīng)基本處于相對(duì)安全區(qū)域。基金將重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需消費(fèi)、能源和管理優(yōu)秀快速成長的小巨人公司。
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9月基金投資關(guān)注兩大因素
8月份以來，基金受行情影響凈值普遍下跌，基金投資者的積極性受到抑制。專家分析，在市場震蕩趨勢(shì)仍然存在的背景下，基金也展現(xiàn)了良好的投資價(jià)值，但投資者應(yīng)關(guān)注兩大因素，積極規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。
中國銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入8月份以來基金凈值普遍縮水。286只開放式基金中，有241只凈值出現(xiàn)下跌?；饏^(qū)間回報(bào)率最低達(dá)到-24.58%，142只基金凈值虧損超過10%。
渤海證券研究所副所長謝富華認(rèn)為，市場在下行過程中風(fēng)險(xiǎn)大量釋放，也為基金長期投資帶來了機(jī)遇。但對(duì)投資者來說，控制風(fēng)險(xiǎn)將成為基金投資的主要策略，因此應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注兩大因素：
一是關(guān)注股票型基金的持倉結(jié)構(gòu)?；鸪钟泄善钡谋戎夭怀^70%，因?yàn)楣善眰}位較低的基金，可以避免因市場的下跌帶來更大的損失。從穩(wěn)健的角度出發(fā)，已入市的、股票倉位較低的新發(fā)基金，也是非常好的介入對(duì)象。
二是關(guān)注基金的規(guī)模。投資者選擇規(guī)模適中的基金，因?yàn)樵谑袌龀掷m(xù)震蕩的背景下，基金規(guī)模過大，往往會(huì)增加運(yùn)作上的難度和更高的成本；基金規(guī)模過小，又不能把握更多的投資機(jī)會(huì)和應(yīng)對(duì)贖回，存在流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
謝富華還建議，投資者應(yīng)關(guān)注不同類型基金的特點(diǎn)：指數(shù)基金由于滿倉操作，雖然會(huì)因市場反彈出現(xiàn)較大漲幅，但不容易控制風(fēng)險(xiǎn)；QDII基金受國際經(jīng)濟(jì)影響和匯率成本因素，也存在較大風(fēng)險(xiǎn)；目前混合基金和債券基金持有較多的債券，在股市出現(xiàn)反彈的過程中，凈值增長率將慢于股票型基金。此外，債券型基金在股票市場發(fā)生反彈之后，部分資金會(huì)從債券中退出，也會(huì)對(duì)債券市場帶來不利的影響。