對(duì)“后奧運(yùn)行情”應(yīng)該抱有期望嗎？
跌跌不休的股市，讓基金投資者也深受其累。股市的漲跌也成為基金投資者最關(guān)心的因素，這無(wú)疑是正確的。對(duì)股市趨勢(shì)的判斷決定了基本的投資預(yù)期，也決定了基金組合應(yīng)該采取的基本策略。
“奧運(yùn)行情”徹底破滅
對(duì)“奧運(yùn)行情”的期待，從07年底即開(kāi)始，但可以說(shuō)從一開(kāi)始就沒(méi)有實(shí)質(zhì)的支撐?！皧W運(yùn)經(jīng)濟(jì)”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體影響可以說(shuō)微乎其微，事實(shí)證明奧運(yùn)對(duì)于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的周期變化幾乎沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響。也就是說(shuō)從基本面角度看，奧運(yùn)與股市整體表現(xiàn)可以說(shuō)毫不相關(guān)。
奧運(yùn)不影響全局的基本面，因此更多只是概念炒作，僅僅帶動(dòng)了局部的所謂“奧運(yùn)”板塊，如旅游、北京板塊等。但對(duì)這些板塊的熱炒也被提前透支，在股市整體下跌趨勢(shì)下難以為繼。
在7月以后，奧運(yùn)行情又被賦予了新的期待，即“奧運(yùn)維穩(wěn)”。臨近奧運(yùn)時(shí)股市表現(xiàn)極其低迷，對(duì)奧運(yùn)因素的期待變成對(duì)利好政策的期盼。然而雖然政策面有明確的維穩(wěn)意愿，但并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的政策出臺(tái)，直到奧運(yùn)來(lái)臨前股市無(wú)法向上突破，使得維穩(wěn)行情破滅，看好奧運(yùn)因素的投資者預(yù)期落空。投機(jī)性的做多力量放棄做多或轉(zhuǎn)而做空，這對(duì)股市短期帶來(lái)重大打擊。
打破對(duì)“救市”政策的幻想
奧運(yùn)期間股市的低迷表現(xiàn)讓投資者大失所望。在市場(chǎng)信心極度低迷的情況下，對(duì)政策救市的呼吁再度成為焦點(diǎn)。但我們認(rèn)為，目前來(lái)看對(duì)政策救市的期望不能過(guò)高。
目前股市上對(duì)救市政策的預(yù)期集中在幾個(gè)方面，一是對(duì)大小非減持進(jìn)一步限制，二是諸如股指期貨、融資融券之類的制度創(chuàng)新，三是政府設(shè)立平準(zhǔn)基金。但仔細(xì)分析可能的政策措施，即使有限制大小非減持的政策也很難改變大小非減持的方向；股指期貨之類的政策并無(wú)利好作用；而比較有效的設(shè)立平準(zhǔn)基金則難度很大。
政策上的無(wú)力在股市的大跌中已經(jīng)十分明顯，投資者應(yīng)該警惕的是對(duì)政策救市的高期望變成不切實(shí)際的幻想，期待政策能改變股市的基本格局目前來(lái)看并不現(xiàn)實(shí)。
“后奧運(yùn)行情”不宜給予厚望
不論是政策因素還是奧運(yùn)因素，都與股市的趨勢(shì)沒(méi)有太大關(guān)系。目前決定股市基本趨勢(shì)的仍然是幾個(gè)核心因素：
經(jīng)濟(jì)基本面的情況：下半年宏觀調(diào)控政策的轉(zhuǎn)變對(duì)經(jīng)濟(jì)有利，但處在下滑周期中的趨勢(shì)不會(huì)很快發(fā)生轉(zhuǎn)折，上市公司的盈利有可能持續(xù)下滑，而地產(chǎn)、金融等重要行業(yè)仍有較大不確定性。但即使如此，從基本面來(lái)看，股市的下跌已經(jīng)反映了十分悲觀的基本面預(yù)期。
大小非減持：而目前階段股市的趨勢(shì)已經(jīng)脫離基本面主導(dǎo)，大小非減持已經(jīng)成為市場(chǎng)加速下跌的主要原因。大小非減持在可見(jiàn)的一兩年內(nèi)都可能給股市帶來(lái)意外的打壓，而這種壓力的深淺難以預(yù)估。由此需要做好股市非理性波動(dòng)的心理準(zhǔn)備。
既然奧運(yùn)本身與決定股市趨勢(shì)的幾個(gè)關(guān)鍵因素都基本不相關(guān)，所謂“后奧運(yùn)行情”的說(shuō)法本身也值得懷疑。奧運(yùn)時(shí)點(diǎn)只是投資者心理因素，因?yàn)橥顿Y者預(yù)期落空而帶來(lái)向下的市場(chǎng)波動(dòng)。
在目前的情況下，對(duì)后奧運(yùn)行情很難做出判斷。如果三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期的話，那么奧運(yùn)之后股市很可能會(huì)有進(jìn)一步的探底行情。目前對(duì)于宏觀形勢(shì)的判斷市場(chǎng)上存在很大分歧，在出現(xiàn)恐慌的情況下，市場(chǎng)將反映最悲觀的預(yù)期。
基金組合應(yīng)該順勢(shì)而動(dòng)
在08年復(fù)雜的投資環(huán)境下，我們一直建議堅(jiān)守基本的投資原則，對(duì)階段性行情不宜盲目樂(lè)觀。在明確了對(duì)股市趨勢(shì)的基本判斷以后，投資者對(duì)于基金組合應(yīng)該有清醒的認(rèn)識(shí)，對(duì)后奧運(yùn)行情不能盲目期待，而是應(yīng)該抓住短暫的時(shí)機(jī)調(diào)整基金組合。
但在保持合理倉(cāng)位的情況下，目前的位置不是選擇清倉(cāng)或減倉(cāng)的好時(shí)機(jī)。對(duì)于輕倉(cāng)或中等倉(cāng)位的投資者，目前的辦法就是保持觀望；對(duì)于倉(cāng)位一直很重的投資者，目前能做的也不多，需要以時(shí)間換空間，等待合適的組合調(diào)整時(shí)機(jī)。
對(duì)于基金組合內(nèi)的基金，我們目前的判斷標(biāo)準(zhǔn)仍然是以熊市下的投資能力為基本判斷標(biāo)準(zhǔn)，但尤其需要注重基金經(jīng)理對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)折是否有前瞻性的判斷。
興業(yè)全球視野：扎實(shí)的投研，扎實(shí)的回報(bào)
興業(yè)全球基金是牛熊轉(zhuǎn)換中體現(xiàn)出平衡投資能力的少數(shù)基金之一。穩(wěn)健和扎實(shí)的投資思路是基金在各種市場(chǎng)環(huán)境下保持穩(wěn)定表現(xiàn)的主因。相對(duì)而言興業(yè)全球?qū)儆谶x股型基金，但基金經(jīng)理的策略判斷力也貫穿在基金投資中。
在07年底，基金經(jīng)理董承非對(duì)08年的投資做了相對(duì)謹(jǐn)慎的預(yù)期，對(duì)08年的幾大趨勢(shì)，宏觀隱憂、業(yè)績(jī)下滑、高通脹都作出了基本準(zhǔn)確的預(yù)判。但基金在投資上并未做大幅調(diào)整，而是在原有配置基礎(chǔ)上微調(diào)。08年1月市場(chǎng)風(fēng)向趨變，此時(shí)基金經(jīng)理的謹(jǐn)慎心態(tài)使基金迅速在倉(cāng)位和結(jié)構(gòu)兩個(gè)方向上都做出了調(diào)整。從倉(cāng)位測(cè)算中可以看到，在1.15第一輪大跌后，基金利用反彈明確開(kāi)始減倉(cāng)，同時(shí)對(duì)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，大幅減持地產(chǎn)、金屬等周期行業(yè)。但基金經(jīng)理在對(duì)金融業(yè)的判斷上出現(xiàn)了一些小問(wèn)題，1季度選擇加倉(cāng)金融股并非明智之舉。
2季度基金維持了謹(jǐn)慎的投資策略。倉(cāng)位保持相對(duì)低位，主要增持了上游資源性行業(yè)，但基礎(chǔ)的配置結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，金融業(yè)配置較重。這也符合興業(yè)的投資風(fēng)格，不會(huì)過(guò)于偏離主流。金融、金屬行業(yè)配置較重使基金凈值遭到較大損失，但基金經(jīng)理通過(guò)相對(duì)均衡的行業(yè)配置和個(gè)股選擇一定程度降低了損失。
總體來(lái)看，興業(yè)全球視野在牛熊轉(zhuǎn)換中的投資操作有得有失，但在方向正確性上一直保持著較好的穩(wěn)定性。這使得中期持有該基金是穩(wěn)妥的選擇。
大成藍(lán)籌穩(wěn)?。号Ｐ苻D(zhuǎn)換表現(xiàn)滯后
大成系基金在此輪牛熊轉(zhuǎn)換中表現(xiàn)不佳，其原因在于對(duì)熊市的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，策略轉(zhuǎn)換明顯滯后。而大成藍(lán)籌穩(wěn)健則是其中一個(gè)典型的例子。
在07年的牛市下，大成藍(lán)籌曾經(jīng)有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。但在市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)折后，大成藍(lán)籌的基金經(jīng)理發(fā)生了比較明顯的判斷失誤，在5月以前的下跌中，基本堅(jiān)持牛市下的投資思路，這使得基金表現(xiàn)快速下滑。從我們的倉(cāng)位測(cè)算來(lái)看，大成藍(lán)籌直到5月仍然保持著80%以上的股票倉(cāng)位，直到6月以后才開(kāi)始大幅減倉(cāng)。而這種減倉(cāng)行為持續(xù)到7-8月，目前基金已將倉(cāng)位下降至60%左右。
同樣，投資思路上轉(zhuǎn)換滯后也體現(xiàn)在基金的行業(yè)配置和個(gè)股選擇決策上?；鸬呐渲脹Q策在一季度前出現(xiàn)一些失誤；到今年二季度后，基金才開(kāi)始積極調(diào)整行業(yè)配置方向。
雖然目前基金倉(cāng)位較低，但是基金對(duì)于基本面和市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷能力并不令人信服，因此中長(zhǎng)期來(lái)看我們對(duì)該基金的表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。對(duì)該基金的建議是在階段性反彈時(shí)擇機(jī)減持。
華商企業(yè)：投資穩(wěn)定性有待增強(qiáng)
華商是中小基金公司管理的一只比較新的基金。在07年，該基金曾有不錯(cuò)的表現(xiàn)。但在快速的市場(chǎng)變化格局下，該基金投資穩(wěn)定性不足的弱點(diǎn)就暴露出來(lái)。
首先是對(duì)大勢(shì)判斷能力較弱。在08年6月以前，基金一直保持接近80%的高倉(cāng)位，直到6月以后才開(kāi)始明確減倉(cāng)，在時(shí)機(jī)判斷上失誤比較明顯。其次基金在投資操作中經(jīng)常表現(xiàn)出一定的投機(jī)性，在08年下跌的幾次小反彈中，都可以看到基金試圖抓反彈的操作思路。而這種操作思路在整體風(fēng)險(xiǎn)很大的市場(chǎng)中可能帶來(lái)額外風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，基金在個(gè)股選擇上有一定的超額收益，體現(xiàn)出一定的選股能力。不過(guò)，該基金第一大重倉(cāng)股云天化(61.60,0.00,0.00%,吧)停牌，目前已占到基金股票市值的15%；一旦復(fù)牌，可能對(duì)基金凈值帶來(lái)?yè)p失。
總體評(píng)價(jià)，我們對(duì)該基金預(yù)期為中性，對(duì)該基金的建議是在階段性反彈時(shí)擇機(jī)減持。
荷銀預(yù)算：低風(fēng)險(xiǎn)配置型基金
荷銀預(yù)算在熊市下表現(xiàn)較好，其原因是其傾向于控制風(fēng)險(xiǎn)的保守投資策略?；鸬臉I(yè)績(jī)很大程度上決定于基金在股債方面的均衡配置。從投資特點(diǎn)來(lái)看,荷銀預(yù)算基金是一只投資傾向保守的配置混合型基金，股票配置比例長(zhǎng)期低于配置型基金平均水平。從基金實(shí)際投資特性來(lái)看即是股債平衡，基金在今年以來(lái)對(duì)流動(dòng)性較強(qiáng)的貨幣性資產(chǎn)配置，而股票倉(cāng)位降低到20%不到，無(wú)論從調(diào)倉(cāng)的幅度還是力度上都是十分堅(jiān)決的。
從各風(fēng)險(xiǎn)階段業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，荷銀預(yù)算基本上還是保持了相對(duì)較高的業(yè)績(jī)水平，跌幅相對(duì)較小，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)高于同類型水平。從下半年整體投資預(yù)期來(lái)看，荷銀預(yù)算可繼續(xù)持有。
交銀施羅德增利：債券基金可繼續(xù)持有
交銀施羅德增利是該投資者基金組合中的債券類基金，也是組合中今年以來(lái)盈利的基金。
債券類基金在下半年的投資預(yù)期仍然比較穩(wěn)定，而交銀施羅德增利的債券投資能力較強(qiáng)，在債券類基金之中表現(xiàn)突出，可繼續(xù)持有。
跌跌不休的股市，讓基金投資者也深受其累。股市的漲跌也成為基金投資者最關(guān)心的因素，這無(wú)疑是正確的。對(duì)股市趨勢(shì)的判斷決定了基本的投資預(yù)期，也決定了基金組合應(yīng)該采取的基本策略。
“奧運(yùn)行情”徹底破滅
對(duì)“奧運(yùn)行情”的期待，從07年底即開(kāi)始，但可以說(shuō)從一開(kāi)始就沒(méi)有實(shí)質(zhì)的支撐?！皧W運(yùn)經(jīng)濟(jì)”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體影響可以說(shuō)微乎其微，事實(shí)證明奧運(yùn)對(duì)于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的周期變化幾乎沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響。也就是說(shuō)從基本面角度看，奧運(yùn)與股市整體表現(xiàn)可以說(shuō)毫不相關(guān)。
奧運(yùn)不影響全局的基本面，因此更多只是概念炒作，僅僅帶動(dòng)了局部的所謂“奧運(yùn)”板塊，如旅游、北京板塊等。但對(duì)這些板塊的熱炒也被提前透支，在股市整體下跌趨勢(shì)下難以為繼。
在7月以后，奧運(yùn)行情又被賦予了新的期待，即“奧運(yùn)維穩(wěn)”。臨近奧運(yùn)時(shí)股市表現(xiàn)極其低迷，對(duì)奧運(yùn)因素的期待變成對(duì)利好政策的期盼。然而雖然政策面有明確的維穩(wěn)意愿，但并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的政策出臺(tái)，直到奧運(yùn)來(lái)臨前股市無(wú)法向上突破，使得維穩(wěn)行情破滅，看好奧運(yùn)因素的投資者預(yù)期落空。投機(jī)性的做多力量放棄做多或轉(zhuǎn)而做空，這對(duì)股市短期帶來(lái)重大打擊。
打破對(duì)“救市”政策的幻想
奧運(yùn)期間股市的低迷表現(xiàn)讓投資者大失所望。在市場(chǎng)信心極度低迷的情況下，對(duì)政策救市的呼吁再度成為焦點(diǎn)。但我們認(rèn)為，目前來(lái)看對(duì)政策救市的期望不能過(guò)高。
目前股市上對(duì)救市政策的預(yù)期集中在幾個(gè)方面，一是對(duì)大小非減持進(jìn)一步限制，二是諸如股指期貨、融資融券之類的制度創(chuàng)新，三是政府設(shè)立平準(zhǔn)基金。但仔細(xì)分析可能的政策措施，即使有限制大小非減持的政策也很難改變大小非減持的方向；股指期貨之類的政策并無(wú)利好作用；而比較有效的設(shè)立平準(zhǔn)基金則難度很大。
政策上的無(wú)力在股市的大跌中已經(jīng)十分明顯，投資者應(yīng)該警惕的是對(duì)政策救市的高期望變成不切實(shí)際的幻想，期待政策能改變股市的基本格局目前來(lái)看并不現(xiàn)實(shí)。
“后奧運(yùn)行情”不宜給予厚望
不論是政策因素還是奧運(yùn)因素，都與股市的趨勢(shì)沒(méi)有太大關(guān)系。目前決定股市基本趨勢(shì)的仍然是幾個(gè)核心因素：
經(jīng)濟(jì)基本面的情況：下半年宏觀調(diào)控政策的轉(zhuǎn)變對(duì)經(jīng)濟(jì)有利，但處在下滑周期中的趨勢(shì)不會(huì)很快發(fā)生轉(zhuǎn)折，上市公司的盈利有可能持續(xù)下滑，而地產(chǎn)、金融等重要行業(yè)仍有較大不確定性。但即使如此，從基本面來(lái)看，股市的下跌已經(jīng)反映了十分悲觀的基本面預(yù)期。
大小非減持：而目前階段股市的趨勢(shì)已經(jīng)脫離基本面主導(dǎo)，大小非減持已經(jīng)成為市場(chǎng)加速下跌的主要原因。大小非減持在可見(jiàn)的一兩年內(nèi)都可能給股市帶來(lái)意外的打壓，而這種壓力的深淺難以預(yù)估。由此需要做好股市非理性波動(dòng)的心理準(zhǔn)備。
既然奧運(yùn)本身與決定股市趨勢(shì)的幾個(gè)關(guān)鍵因素都基本不相關(guān)，所謂“后奧運(yùn)行情”的說(shuō)法本身也值得懷疑。奧運(yùn)時(shí)點(diǎn)只是投資者心理因素，因?yàn)橥顿Y者預(yù)期落空而帶來(lái)向下的市場(chǎng)波動(dòng)。
在目前的情況下，對(duì)后奧運(yùn)行情很難做出判斷。如果三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期的話，那么奧運(yùn)之后股市很可能會(huì)有進(jìn)一步的探底行情。目前對(duì)于宏觀形勢(shì)的判斷市場(chǎng)上存在很大分歧，在出現(xiàn)恐慌的情況下，市場(chǎng)將反映最悲觀的預(yù)期。
基金組合應(yīng)該順勢(shì)而動(dòng)
在08年復(fù)雜的投資環(huán)境下，我們一直建議堅(jiān)守基本的投資原則，對(duì)階段性行情不宜盲目樂(lè)觀。在明確了對(duì)股市趨勢(shì)的基本判斷以后，投資者對(duì)于基金組合應(yīng)該有清醒的認(rèn)識(shí)，對(duì)后奧運(yùn)行情不能盲目期待，而是應(yīng)該抓住短暫的時(shí)機(jī)調(diào)整基金組合。
但在保持合理倉(cāng)位的情況下，目前的位置不是選擇清倉(cāng)或減倉(cāng)的好時(shí)機(jī)。對(duì)于輕倉(cāng)或中等倉(cāng)位的投資者，目前的辦法就是保持觀望；對(duì)于倉(cāng)位一直很重的投資者，目前能做的也不多，需要以時(shí)間換空間，等待合適的組合調(diào)整時(shí)機(jī)。
對(duì)于基金組合內(nèi)的基金，我們目前的判斷標(biāo)準(zhǔn)仍然是以熊市下的投資能力為基本判斷標(biāo)準(zhǔn)，但尤其需要注重基金經(jīng)理對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)折是否有前瞻性的判斷。
興業(yè)全球視野：扎實(shí)的投研，扎實(shí)的回報(bào)
興業(yè)全球基金是牛熊轉(zhuǎn)換中體現(xiàn)出平衡投資能力的少數(shù)基金之一。穩(wěn)健和扎實(shí)的投資思路是基金在各種市場(chǎng)環(huán)境下保持穩(wěn)定表現(xiàn)的主因。相對(duì)而言興業(yè)全球?qū)儆谶x股型基金，但基金經(jīng)理的策略判斷力也貫穿在基金投資中。
在07年底，基金經(jīng)理董承非對(duì)08年的投資做了相對(duì)謹(jǐn)慎的預(yù)期，對(duì)08年的幾大趨勢(shì)，宏觀隱憂、業(yè)績(jī)下滑、高通脹都作出了基本準(zhǔn)確的預(yù)判。但基金在投資上并未做大幅調(diào)整，而是在原有配置基礎(chǔ)上微調(diào)。08年1月市場(chǎng)風(fēng)向趨變，此時(shí)基金經(jīng)理的謹(jǐn)慎心態(tài)使基金迅速在倉(cāng)位和結(jié)構(gòu)兩個(gè)方向上都做出了調(diào)整。從倉(cāng)位測(cè)算中可以看到，在1.15第一輪大跌后，基金利用反彈明確開(kāi)始減倉(cāng)，同時(shí)對(duì)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，大幅減持地產(chǎn)、金屬等周期行業(yè)。但基金經(jīng)理在對(duì)金融業(yè)的判斷上出現(xiàn)了一些小問(wèn)題，1季度選擇加倉(cāng)金融股并非明智之舉。
2季度基金維持了謹(jǐn)慎的投資策略。倉(cāng)位保持相對(duì)低位，主要增持了上游資源性行業(yè)，但基礎(chǔ)的配置結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，金融業(yè)配置較重。這也符合興業(yè)的投資風(fēng)格，不會(huì)過(guò)于偏離主流。金融、金屬行業(yè)配置較重使基金凈值遭到較大損失，但基金經(jīng)理通過(guò)相對(duì)均衡的行業(yè)配置和個(gè)股選擇一定程度降低了損失。
總體來(lái)看，興業(yè)全球視野在牛熊轉(zhuǎn)換中的投資操作有得有失，但在方向正確性上一直保持著較好的穩(wěn)定性。這使得中期持有該基金是穩(wěn)妥的選擇。
大成藍(lán)籌穩(wěn)?。号Ｐ苻D(zhuǎn)換表現(xiàn)滯后
大成系基金在此輪牛熊轉(zhuǎn)換中表現(xiàn)不佳，其原因在于對(duì)熊市的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，策略轉(zhuǎn)換明顯滯后。而大成藍(lán)籌穩(wěn)健則是其中一個(gè)典型的例子。
在07年的牛市下，大成藍(lán)籌曾經(jīng)有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。但在市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)折后，大成藍(lán)籌的基金經(jīng)理發(fā)生了比較明顯的判斷失誤，在5月以前的下跌中，基本堅(jiān)持牛市下的投資思路，這使得基金表現(xiàn)快速下滑。從我們的倉(cāng)位測(cè)算來(lái)看，大成藍(lán)籌直到5月仍然保持著80%以上的股票倉(cāng)位，直到6月以后才開(kāi)始大幅減倉(cāng)。而這種減倉(cāng)行為持續(xù)到7-8月，目前基金已將倉(cāng)位下降至60%左右。
同樣，投資思路上轉(zhuǎn)換滯后也體現(xiàn)在基金的行業(yè)配置和個(gè)股選擇決策上?；鸬呐渲脹Q策在一季度前出現(xiàn)一些失誤；到今年二季度后，基金才開(kāi)始積極調(diào)整行業(yè)配置方向。
雖然目前基金倉(cāng)位較低，但是基金對(duì)于基本面和市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷能力并不令人信服，因此中長(zhǎng)期來(lái)看我們對(duì)該基金的表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。對(duì)該基金的建議是在階段性反彈時(shí)擇機(jī)減持。
華商企業(yè)：投資穩(wěn)定性有待增強(qiáng)
華商是中小基金公司管理的一只比較新的基金。在07年，該基金曾有不錯(cuò)的表現(xiàn)。但在快速的市場(chǎng)變化格局下，該基金投資穩(wěn)定性不足的弱點(diǎn)就暴露出來(lái)。
首先是對(duì)大勢(shì)判斷能力較弱。在08年6月以前，基金一直保持接近80%的高倉(cāng)位，直到6月以后才開(kāi)始明確減倉(cāng)，在時(shí)機(jī)判斷上失誤比較明顯。其次基金在投資操作中經(jīng)常表現(xiàn)出一定的投機(jī)性，在08年下跌的幾次小反彈中，都可以看到基金試圖抓反彈的操作思路。而這種操作思路在整體風(fēng)險(xiǎn)很大的市場(chǎng)中可能帶來(lái)額外風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，基金在個(gè)股選擇上有一定的超額收益，體現(xiàn)出一定的選股能力。不過(guò)，該基金第一大重倉(cāng)股云天化(61.60,0.00,0.00%,吧)停牌，目前已占到基金股票市值的15%；一旦復(fù)牌，可能對(duì)基金凈值帶來(lái)?yè)p失。
總體評(píng)價(jià)，我們對(duì)該基金預(yù)期為中性，對(duì)該基金的建議是在階段性反彈時(shí)擇機(jī)減持。
荷銀預(yù)算：低風(fēng)險(xiǎn)配置型基金
荷銀預(yù)算在熊市下表現(xiàn)較好，其原因是其傾向于控制風(fēng)險(xiǎn)的保守投資策略?；鸬臉I(yè)績(jī)很大程度上決定于基金在股債方面的均衡配置。從投資特點(diǎn)來(lái)看,荷銀預(yù)算基金是一只投資傾向保守的配置混合型基金，股票配置比例長(zhǎng)期低于配置型基金平均水平。從基金實(shí)際投資特性來(lái)看即是股債平衡，基金在今年以來(lái)對(duì)流動(dòng)性較強(qiáng)的貨幣性資產(chǎn)配置，而股票倉(cāng)位降低到20%不到，無(wú)論從調(diào)倉(cāng)的幅度還是力度上都是十分堅(jiān)決的。
從各風(fēng)險(xiǎn)階段業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，荷銀預(yù)算基本上還是保持了相對(duì)較高的業(yè)績(jī)水平，跌幅相對(duì)較小，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)高于同類型水平。從下半年整體投資預(yù)期來(lái)看，荷銀預(yù)算可繼續(xù)持有。
交銀施羅德增利：債券基金可繼續(xù)持有
交銀施羅德增利是該投資者基金組合中的債券類基金，也是組合中今年以來(lái)盈利的基金。
債券類基金在下半年的投資預(yù)期仍然比較穩(wěn)定，而交銀施羅德增利的債券投資能力較強(qiáng)，在債券類基金之中表現(xiàn)突出，可繼續(xù)持有。