當(dāng)前逐步走暖的市場給所有理財產(chǎn)品帶來了絲絲生機，LOF應(yīng)市策略的特殊性更是如此。LOF套利的模式似乎開始受到投基者關(guān)注。
面對2008年以來變化多端的市場，當(dāng)前LOF基金可能是一塊香餑餑。然而，任何資本市場中的理財產(chǎn)品都是風(fēng)險與利益共存的，LOF基金同樣如此，天下沒有免費的午餐。當(dāng)前LOF基金應(yīng)對特殊市場的操作策略確實存在一定的市場機會，面對還可能不斷涌現(xiàn)出來的LOF基金可能的贏利機會、面對LOF基金套利的特殊性，投資者應(yīng)更多地對LOF基金投資策略、操作策略了解、熟知和研究。理財一周報記者對LOF基金的投資策略、操作策略及存在一定的市場套利機會進行了調(diào)研，以供投基者在進行LOF基金操作時參考。
在單邊上行的大牛市里，只要有點眼光和運氣就可以取得不錯的收益，收益主要來自證券資產(chǎn)價格的溢價，LOF基金套利產(chǎn)生的機會收益一般很難入人法眼。但是，弱市中，大多數(shù)投基人并沒有法門能找到很好的賺錢法則，當(dāng)市場盤整及波動幅度加大時LOF基金的操作策略中套利機會也會變成市場關(guān)注的焦點。
LOF基金弱市中壯大
9月26日，隨著鵬華盛世創(chuàng)新基金滿發(fā)行期，國內(nèi)基金市場又一只LOF基金問世，LOF基金數(shù)量從而上升到27只。值得一提的是，這也是鵬華基金公司第4只LOF基金。
那什么是LOF基金？它的主要特色是什么呢？
LOF是英文Listed Open-end Fund的簡稱，它是指在交易所上市交易的開放式基金，通稱上市開放基金。上市開放基金的投資者，可以通過基金管理人或其委托的銷售機構(gòu)以基金凈值進行基金的申購、贖回，還可以通過交易所市場以交易系統(tǒng)撮合成交價進行基金的買入、賣出，即場內(nèi)交易，也就是說LOF基金是可以像股票一樣買賣的開放式基金。
同時，LOF交易成本相對低廉，持有人通過交易所買賣LOF基金份額的雙邊交易費用，比在一級市場上申購和贖回雙邊平均交易費用低。同時，選擇場內(nèi)交易LOF產(chǎn)品，買入的基金份額T+1日可以賣出，賣出的基金款當(dāng)日便可用，T+1日可提現(xiàn)金。與場外交易比較，買入比申購提前1日，賣出比贖回最多提前6日。LOF減少了交易費用和加快了交易速度，因此得到“資金緩沖池”的稱號。 考試大收集整理
LOF的場內(nèi)和場外兩種申購方式并不存在絕對的優(yōu)劣差別。只是由于二級市場的買賣價格除了取決于其份額凈值外，還與市場供求關(guān)系有關(guān)，因此，LOF基金二級市場買賣價格會出現(xiàn)折價/溢價現(xiàn)象，也就存在套利空間。
“上市開放式基金在交易上給投資者提供了更多便利，其鮮明的產(chǎn)品特色，是吸引投資者關(guān)注的原因。”一位基金分析師在受訪時說道。該人士認(rèn)為，“套利”機會是LOF的特色和賣點，場外按照基金凈值進行申購贖回，場內(nèi)則是通過實時價格進行交易。場內(nèi)的交易價格與場外基金凈值出現(xiàn)價差的時候，投資者就可以利用轉(zhuǎn)登記方式，價格低的場所份額可轉(zhuǎn)向價格高的場所，獲取差價收益，達到套利目的。當(dāng)然，此種套利操作存在一定的風(fēng)險。
對此，中投證券基金分析師張宇也表示相同觀點，其認(rèn)為LOF基金除了具有偏股型基金的特征之外，與普通開放式基金相比，不僅可以像股票一樣方便地買賣，還具有交易費用低廉的優(yōu)勢。而最主要的特點是當(dāng)LOF基金交易價格與凈值差異超過交易費用時還存在套利機會。
LOF基金隨市場轉(zhuǎn)暖
當(dāng)前逐步走暖的市場給所有理財產(chǎn)品帶來了絲絲生機，LOF基金應(yīng)市策略的特殊性，更是如此。任何一個理財產(chǎn)品都是以營利為目的，LOF基金同樣如此。而當(dāng)前市場逐步走暖時，LOF基金套利的模式似乎也開始受到投基者關(guān)注。
9月19日(上周五)在印花稅單邊征收、國資委支持央企回購以及匯金公司增持銀行股三大利好政策刺激下，滬深股市個股全線漲停。當(dāng)日26只LOF基金同樣不甘示弱，追隨大盤全線漲停。
天相投資的統(tǒng)計顯示，上周五場內(nèi)有交易的基金包括31只封閉式基金、26只LOF基金和5只ETF基金，所有類型的交易基金全線漲停，這在歷還是頭一次。
期間31只場內(nèi)交易基金(LOF、ETF基金)首次集體漲停，并出現(xiàn)大面積溢價。據(jù)天相統(tǒng)計，這31只基金上周五平均溢價1.86%，而前一天LOF還折價1.17%，一天之內(nèi)平均溢價率上升了3個百分點。LOF基金除了中歐新趨勢和博時主題分別折價0.58%和0.42%之外其余全部溢價，溢價率超過2%有11只，大摩資源、中銀中國和興業(yè)趨勢溢價率超過4%，分別達到4.69%、4.54%和4.28%，荷銀效率和南方積配溢價率超過3%，分別達到3.79%和3.07%。這些基金在前一交易日還處于1%到2%的折價狀態(tài)。
多位基金研究人士認(rèn)為，這么高的溢價水平將引發(fā)資金的套利行為，從而使LOF基金的折溢價率恢復(fù)到正常水平。
海通證券基金首席分析師婁靜十分肯定地認(rèn)為：“類似9月19日這樣的大行情，大幅溢價后，一定會有套利機會顯現(xiàn)。”
大盤走勢是關(guān)鍵
平靜多時的LOF基金隨著“9·19”行情的上演，重新掀起了一股套利行情的浪潮。
不過,也有市場分析人士提醒投資者防范其中的風(fēng)險，不要盲目進行套利交易，這并不是一種無風(fēng)險套利。而且這種套利機會稍縱即逝，往往持續(xù)時間不會太長。
“盡管LOF理論上存在套利的可能，但實際操作上散戶套利的風(fēng)險仍存在。”國金證券分析師張劍輝表示，投資者進行套利操作時，面臨時間風(fēng)險與流動性風(fēng)險。
他指出轉(zhuǎn)托管的時間一般為2天，資金占用也增加了投資者的成本，這可能會存在一定時間上造成的價差帶來的風(fēng)險；另一方面場內(nèi)交易的流動性并不好，打個比方，很可能你想以7毛錢價格在一天內(nèi)買入20萬份，可是當(dāng)日總成交才只有16萬份。
另外，對于LOF的投資策略，張劍輝建議個人投資者在套利上具有較大難度，對LOF的套利機會謹(jǐn)慎對待，LOF基金提供的場內(nèi)交易只是一種交易方式，關(guān)鍵還是看基金管理人的投資管理能力。
同時，海通證券基金婁靜也表示認(rèn)同，“LOF基金并不是一種無風(fēng)險套利，投資者在參與時也要注意其投資風(fēng)險。”
如果投資者手中已經(jīng)有某只LOF基金，如何進行套利操作？張劍輝認(rèn)為對于個人投資者想要進行套利，可以選擇低風(fēng)險的T＋0操作方式，即：交易日當(dāng)天，將手中固定數(shù)量的LOF基金在二級市場賣出，同時在一級市場以比較低的價格申購?fù)瑯訑?shù)量的LOF基金，賺取之間的差價利潤。這樣操作在避免流動性帶來的風(fēng)險的同時，降低了時間差造成的價差所帶來的風(fēng)險。
綜合以上的分析，我們可以知道LOF基金的套利策略表明，如果在投資人預(yù)期市場不會出現(xiàn)大幅波動的極端情況下，在對LOF基金持倉股票比較了解并在LOF基金一級、二級市場的價格差距超過一定限度時，投資者就會有套利的機會。這樣的一個機制，也就保證了LOF交易價格與基金單位凈值不會像封閉式基金那樣產(chǎn)生較大的折價。但嚴(yán)格地講，LOF“套利”是有風(fēng)險、有成本的。正如國金證券張劍輝分析的那樣，投資者希望從LOF基金的套利中獲得較大的收益也是不大可能的，套利遠沒有看上去那么美，但在特定情況下LOF基金的套利又是實實在在存在的，LOF基金套利更需要投資者審時度勢把握機會和有一個合適的操作策略。
面對2008年以來變化多端的市場，當(dāng)前LOF基金可能是一塊香餑餑。然而，任何資本市場中的理財產(chǎn)品都是風(fēng)險與利益共存的，LOF基金同樣如此，天下沒有免費的午餐。當(dāng)前LOF基金應(yīng)對特殊市場的操作策略確實存在一定的市場機會，面對還可能不斷涌現(xiàn)出來的LOF基金可能的贏利機會、面對LOF基金套利的特殊性，投資者應(yīng)更多地對LOF基金投資策略、操作策略了解、熟知和研究。理財一周報記者對LOF基金的投資策略、操作策略及存在一定的市場套利機會進行了調(diào)研，以供投基者在進行LOF基金操作時參考。
在單邊上行的大牛市里，只要有點眼光和運氣就可以取得不錯的收益，收益主要來自證券資產(chǎn)價格的溢價，LOF基金套利產(chǎn)生的機會收益一般很難入人法眼。但是，弱市中，大多數(shù)投基人并沒有法門能找到很好的賺錢法則，當(dāng)市場盤整及波動幅度加大時LOF基金的操作策略中套利機會也會變成市場關(guān)注的焦點。
LOF基金弱市中壯大
9月26日，隨著鵬華盛世創(chuàng)新基金滿發(fā)行期，國內(nèi)基金市場又一只LOF基金問世，LOF基金數(shù)量從而上升到27只。值得一提的是，這也是鵬華基金公司第4只LOF基金。
那什么是LOF基金？它的主要特色是什么呢？
LOF是英文Listed Open-end Fund的簡稱，它是指在交易所上市交易的開放式基金，通稱上市開放基金。上市開放基金的投資者，可以通過基金管理人或其委托的銷售機構(gòu)以基金凈值進行基金的申購、贖回，還可以通過交易所市場以交易系統(tǒng)撮合成交價進行基金的買入、賣出，即場內(nèi)交易，也就是說LOF基金是可以像股票一樣買賣的開放式基金。
同時，LOF交易成本相對低廉，持有人通過交易所買賣LOF基金份額的雙邊交易費用，比在一級市場上申購和贖回雙邊平均交易費用低。同時，選擇場內(nèi)交易LOF產(chǎn)品，買入的基金份額T+1日可以賣出，賣出的基金款當(dāng)日便可用，T+1日可提現(xiàn)金。與場外交易比較，買入比申購提前1日，賣出比贖回最多提前6日。LOF減少了交易費用和加快了交易速度，因此得到“資金緩沖池”的稱號。 考試大收集整理
LOF的場內(nèi)和場外兩種申購方式并不存在絕對的優(yōu)劣差別。只是由于二級市場的買賣價格除了取決于其份額凈值外，還與市場供求關(guān)系有關(guān)，因此，LOF基金二級市場買賣價格會出現(xiàn)折價/溢價現(xiàn)象，也就存在套利空間。
“上市開放式基金在交易上給投資者提供了更多便利，其鮮明的產(chǎn)品特色，是吸引投資者關(guān)注的原因。”一位基金分析師在受訪時說道。該人士認(rèn)為，“套利”機會是LOF的特色和賣點，場外按照基金凈值進行申購贖回，場內(nèi)則是通過實時價格進行交易。場內(nèi)的交易價格與場外基金凈值出現(xiàn)價差的時候，投資者就可以利用轉(zhuǎn)登記方式，價格低的場所份額可轉(zhuǎn)向價格高的場所，獲取差價收益，達到套利目的。當(dāng)然，此種套利操作存在一定的風(fēng)險。
對此，中投證券基金分析師張宇也表示相同觀點，其認(rèn)為LOF基金除了具有偏股型基金的特征之外，與普通開放式基金相比，不僅可以像股票一樣方便地買賣，還具有交易費用低廉的優(yōu)勢。而最主要的特點是當(dāng)LOF基金交易價格與凈值差異超過交易費用時還存在套利機會。
LOF基金隨市場轉(zhuǎn)暖
當(dāng)前逐步走暖的市場給所有理財產(chǎn)品帶來了絲絲生機，LOF基金應(yīng)市策略的特殊性，更是如此。任何一個理財產(chǎn)品都是以營利為目的，LOF基金同樣如此。而當(dāng)前市場逐步走暖時，LOF基金套利的模式似乎也開始受到投基者關(guān)注。
9月19日(上周五)在印花稅單邊征收、國資委支持央企回購以及匯金公司增持銀行股三大利好政策刺激下，滬深股市個股全線漲停。當(dāng)日26只LOF基金同樣不甘示弱，追隨大盤全線漲停。
天相投資的統(tǒng)計顯示，上周五場內(nèi)有交易的基金包括31只封閉式基金、26只LOF基金和5只ETF基金，所有類型的交易基金全線漲停，這在歷還是頭一次。
期間31只場內(nèi)交易基金(LOF、ETF基金)首次集體漲停，并出現(xiàn)大面積溢價。據(jù)天相統(tǒng)計，這31只基金上周五平均溢價1.86%，而前一天LOF還折價1.17%，一天之內(nèi)平均溢價率上升了3個百分點。LOF基金除了中歐新趨勢和博時主題分別折價0.58%和0.42%之外其余全部溢價，溢價率超過2%有11只，大摩資源、中銀中國和興業(yè)趨勢溢價率超過4%，分別達到4.69%、4.54%和4.28%，荷銀效率和南方積配溢價率超過3%，分別達到3.79%和3.07%。這些基金在前一交易日還處于1%到2%的折價狀態(tài)。
多位基金研究人士認(rèn)為，這么高的溢價水平將引發(fā)資金的套利行為，從而使LOF基金的折溢價率恢復(fù)到正常水平。
海通證券基金首席分析師婁靜十分肯定地認(rèn)為：“類似9月19日這樣的大行情，大幅溢價后，一定會有套利機會顯現(xiàn)。”
大盤走勢是關(guān)鍵
平靜多時的LOF基金隨著“9·19”行情的上演，重新掀起了一股套利行情的浪潮。
不過,也有市場分析人士提醒投資者防范其中的風(fēng)險，不要盲目進行套利交易，這并不是一種無風(fēng)險套利。而且這種套利機會稍縱即逝，往往持續(xù)時間不會太長。
“盡管LOF理論上存在套利的可能，但實際操作上散戶套利的風(fēng)險仍存在。”國金證券分析師張劍輝表示，投資者進行套利操作時，面臨時間風(fēng)險與流動性風(fēng)險。
他指出轉(zhuǎn)托管的時間一般為2天，資金占用也增加了投資者的成本，這可能會存在一定時間上造成的價差帶來的風(fēng)險；另一方面場內(nèi)交易的流動性并不好，打個比方，很可能你想以7毛錢價格在一天內(nèi)買入20萬份，可是當(dāng)日總成交才只有16萬份。
另外，對于LOF的投資策略，張劍輝建議個人投資者在套利上具有較大難度，對LOF的套利機會謹(jǐn)慎對待，LOF基金提供的場內(nèi)交易只是一種交易方式，關(guān)鍵還是看基金管理人的投資管理能力。
同時，海通證券基金婁靜也表示認(rèn)同，“LOF基金并不是一種無風(fēng)險套利，投資者在參與時也要注意其投資風(fēng)險。”
如果投資者手中已經(jīng)有某只LOF基金，如何進行套利操作？張劍輝認(rèn)為對于個人投資者想要進行套利，可以選擇低風(fēng)險的T＋0操作方式，即：交易日當(dāng)天，將手中固定數(shù)量的LOF基金在二級市場賣出，同時在一級市場以比較低的價格申購?fù)瑯訑?shù)量的LOF基金，賺取之間的差價利潤。這樣操作在避免流動性帶來的風(fēng)險的同時，降低了時間差造成的價差所帶來的風(fēng)險。
綜合以上的分析，我們可以知道LOF基金的套利策略表明，如果在投資人預(yù)期市場不會出現(xiàn)大幅波動的極端情況下，在對LOF基金持倉股票比較了解并在LOF基金一級、二級市場的價格差距超過一定限度時，投資者就會有套利的機會。這樣的一個機制，也就保證了LOF交易價格與基金單位凈值不會像封閉式基金那樣產(chǎn)生較大的折價。但嚴(yán)格地講，LOF“套利”是有風(fēng)險、有成本的。正如國金證券張劍輝分析的那樣，投資者希望從LOF基金的套利中獲得較大的收益也是不大可能的，套利遠沒有看上去那么美，但在特定情況下LOF基金的套利又是實實在在存在的，LOF基金套利更需要投資者審時度勢把握機會和有一個合適的操作策略。