一、單項(xiàng)選擇題
1.下列說法不正確的是（ ）。
A.使用套期保值等辦法可以減少通貨膨脹造成的損失
B.自利行為原則的依據(jù)是理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)
C.現(xiàn)貨市場是指買賣雙方成交后，當(dāng)場買方付款、賣方交出證券的交易市場
D.股價(jià)高低反映了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度
正確答案：C
答案解析：在發(fā)生通貨膨脹時，企業(yè)可以使用套期保值等辦法減少損失，如提前購買設(shè)備和存貨、買進(jìn)現(xiàn)貨賣出期貨等。由此可知A的說法正確（參見教材32頁）。自利行為原則的依據(jù)是理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。該假設(shè)認(rèn)為，人們對每一項(xiàng)交易都會衡量其代價(jià)和利益，并且會選擇對自己最有利的方案來行動。所以，B的說法正確?，F(xiàn)貨市場是指買賣雙方成交后，當(dāng)場或幾天之內(nèi)買方付款、賣方交出證券的交易市場。因此，C的說法不正確。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)的價(jià)值或股東財(cái)富的化，股票價(jià)格代表了股東財(cái)富，因此，股價(jià)高低反映了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。D的說法正確。
2.已知A公司在預(yù)算期間，銷售當(dāng)季度收回貨款60%，次季度收回貨款35%，第三季度收回貨款5%，某預(yù)算年度期初應(yīng)收賬款金額為24000元，其中包括上年度第三季度銷售的應(yīng)收款4000元，則該預(yù)算年度第一季度可以收回（ ）元期初應(yīng)收賬款。
A.21500
B.6500
C.24000
D.無法計(jì)算
正確答案：A
答案解析：根據(jù)題意可知，預(yù)算年度期初應(yīng)收賬款由兩部分組成，一是上年第四季度貨款的40%，二是上年第三季度貨款的5%（可以全部在預(yù)算年度第一季度收回）。由此可知上年第四季度的銷售額為（24000－4000）÷40%＝50000（元），其中的35%（50000×35%＝17500元）在預(yù)算年度第一季度收回。所以，該預(yù)算年度第一季度收回的期初應(yīng)收賬款＝17500＋4000＝21500（元）。
3.假設(shè)其他因素不變，下列說法不正確的是（）。
A.股票價(jià)格上升時，看漲期權(quán)的價(jià)值增加
B.較長的到期時間能夠增加期權(quán)價(jià)值
C.股價(jià)波動率增加，期權(quán)價(jià)值會增加，無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，無論是歐式期權(quán)還是美式期權(quán)
D.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價(jià)值增加
正確答案：B
答案解析：對于歐式期權(quán)而言，較長的到期時間不一定能夠增加期權(quán)價(jià)值。
4.某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率8%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說法中，不正確的是（ ）。
A.該債券的實(shí)際周期利率為4%
B.該債券的年實(shí)際必要報(bào)酬率是8.16%
C.該債券的名義利率是8%
D.該債券的半年的實(shí)際必要報(bào)酬率為4.08%
正確答案：D
答案解析：該債券的半年的實(shí)際必要報(bào)酬率為4%。
5.某公司2006年平均債務(wù)年利率為5％，現(xiàn)金流量比率（債務(wù)按平均數(shù)計(jì)算）為0.6，平均流動負(fù)債為800萬元，占平均負(fù)債總額的60％，則2006年現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)為（?。?。
A.3.6 B.2.8 C.7.2 D.4.5
正確答案：C
答案解析：現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營現(xiàn)金流量/平均流動負(fù)債，則：經(jīng)營現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流量比率×平均流動負(fù)債＝0.6×800＝480（萬元），平均債務(wù)總額＝800/60％＝1333.33（萬元），利息費(fèi)用＝1333×5％＝66.67（萬元），現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營現(xiàn)金流量/利息費(fèi)用＝480/66.67＝7.2
6.下列說法正確的是（ ?。?。
A.收益?zhèn)耐顿Y收益較高，不過風(fēng)險(xiǎn)較大
B.附認(rèn)股權(quán)債券是附帶允許債券持有人按市價(jià)認(rèn)購公司股票權(quán)利的債券
C.附認(rèn)股權(quán)債券和可轉(zhuǎn)換債券的票面利率通常高于一般公司債券
D.附屬信用債券的利率低于一般債券
正確答案：A
答案解析：參見教材200頁。
7.關(guān)于成本控制原則說法不正確的是（ ）
A.經(jīng)濟(jì)原則決定了我們只在重要領(lǐng)域中選擇關(guān)鍵因素加以控制
B.因地制宜原則是指成本控制系統(tǒng)一般情況需要個別設(shè)計(jì)，個別情況下也可以照搬別人的做法
C.人是不希望別人控制自己的，嚴(yán)格的成本控制并不是一件令人愉快的事，但是控制是必需的
D.成本控制必須由*來推動
正確答案：B
答案解析：因地制宜原則，是指成本控制系統(tǒng)必須個別設(shè)計(jì)，適合特定企業(yè)、部門、崗位和成本項(xiàng)目的實(shí)際情況，不可照搬別人的做法。
8.按照企業(yè)價(jià)值評估的市價(jià)/收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動因素的是（）。
A.股利支付率
B.權(quán)益收益率
C.企業(yè)的增長潛力
D.股權(quán)資本成本
正確答案：B
答案解析：權(quán)益收益率是市凈率的驅(qū)動因素。
9.成本動因也稱成本驅(qū)動因素，是指可以引起相關(guān)成本對象的總成本發(fā)生變動的因素。下列說法不正確的是（ ?。?BR> A.包括資源動因和作業(yè)動因
B執(zhí)行性成本動因一般以執(zhí)行的次數(shù)來體現(xiàn)
C.時間性成本動因一般是以使用時間來體現(xiàn)
D.單一動因是說成本動因作為分配基礎(chǔ)時，使用單一的數(shù)量指標(biāo)
正確答案：D
答案解析：單一動因是說成本動因作為分配基礎(chǔ)時，使用單一的數(shù)量、次數(shù)或者時間等指標(biāo)。（參見教材440頁）
10.企業(yè)某部門本月銷售收入50000元，已銷商品的變動成本和變動銷售費(fèi)25000元，部門可控固定間接費(fèi)用5000元，部門不可控固定間接費(fèi)用3000元，分配給該部門的公司管理費(fèi)用2000元，則最能反映該部門經(jīng)理業(yè)績的金額是（ ?。?。
A.15000元
B.17000元
C.20000元
D.25000元
正確答案：C
答案解析：最適合作為部門經(jīng)理業(yè)績評價(jià)依據(jù)的是可控邊際貢獻(xiàn)，本題中可控邊際貢獻(xiàn)＝50000－25000－5000＝20000（元）。（參見教材455頁）
二、多項(xiàng)選擇題
1.下列說法正確的是（ ）。
A.凈增效益原則的應(yīng)用領(lǐng)域之一是優(yōu)勢互補(bǔ)
B.公司各項(xiàng)決策都應(yīng)注意分散化原則
C.有時一項(xiàng)資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價(jià)值
D.比較優(yōu)勢原則的依據(jù)是分工理論
正確答案：BCD
答案解析：優(yōu)勢互補(bǔ)是比較優(yōu)勢原則的應(yīng)用之一。
2.甲公司正在與乙租賃公司商談一個租賃合同，計(jì)劃租賃一臺大型設(shè)備，相關(guān)的資料如下：
（1）甲公司適用的所得稅稅率為30%，乙公司適用的所得稅稅率為20%。設(shè)備全部購置成本為140萬元，租賃期限為5年，承租方的租金（每年末支付）可以抵稅，出租方的租金需要交稅，承租方以及出租方在租賃期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量相等。（2）該設(shè)備的稅法折舊年限為7年，法定殘值率為購置成本的5%，預(yù)計(jì)5年后的變現(xiàn)價(jià)值為20萬元。（3）稅前借款（有擔(dān)保）利率為10%，項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為12%。（P/S，12%，5）＝0.5674，（P/A，7%，5）＝4.1002，（P/A，8%，5）＝3.9927，則下列說法正確的是（ ?。?。
A.年折舊額為19萬元
B.出租方資產(chǎn)余值現(xiàn)值為14.19萬元
C.出租方的損益平衡租金為34.64萬元
D.承租方的損益平衡租金為35.20萬元
正確答案：ABCD
答案解析：（1）每年折舊＝140×（1－5%）/7＝19（萬元）
5年末資產(chǎn)的賬面價(jià)值＝140－19×5＝45（萬元）
承租方變現(xiàn)損失抵稅＝（45－20）×30%＝7.5（萬元）
承租方資產(chǎn)余值現(xiàn)值＝（20＋7.5）×（P/S，12%，5）＝27.5×0.5674＝15.60（萬元）
出租方變現(xiàn)損失抵稅＝（45－20）×20%＝5（萬元）
出租方資產(chǎn)余值現(xiàn)值＝（20＋5）×（P/S，12%，5）＝25×0.5674＝14.19（萬元）
（2）承租方每年折舊抵稅＝19×30%＝5.7（萬元）
出租方每年折舊抵稅＝19×20%＝3.8（萬元）
（3）承租方稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率＝10%×（1－30%）＝7%
承租方的損益平衡租金＝[（140－15.60）/（P/A，7%，5）－5.7]/（1－30%）＝35.20（萬元）
出租方稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率＝10×（1－20%）＝8%
出租方的損益平衡租金＝[（140－14.19）/（P/A，8%，5）－3.8]/（1－20%）＝34.64（萬元）
3.財(cái)務(wù)報(bào)表常見的危險(xiǎn)信號包括（?。?。
A.財(cái)務(wù)報(bào)告的形式不規(guī)范
B.存在大額的關(guān)聯(lián)方交易
C.存在大額資本利得
D.注冊會計(jì)師出具拒絕表示意見的審計(jì)報(bào)告
正確答案：ABCD
答案解析：報(bào)表分析人員可以針對財(cái)務(wù)報(bào)表常見的危險(xiǎn)信號，對報(bào)表的可靠性作出基本判斷。財(cái)務(wù)報(bào)表常見的危險(xiǎn)信號包括：（1）財(cái)務(wù)報(bào)告的形式不規(guī)范；（2）要注意分析數(shù)據(jù)的反?，F(xiàn)象；（3）要注意大額的關(guān)聯(lián)方交易；（4）要注意大額資本利得；（5）要注意異常的審計(jì)報(bào)告。
4.信用政策包括信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。進(jìn)行信用政策決策時，需要考慮的成本費(fèi)用包括（ ）。
A.應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息
B.壞賬損失
C.收賬費(fèi)用
D.現(xiàn)金折扣成本
正確答案：ABCD
答案解析：參見教材177和180頁。
5.下列說法正確的是（ ?。?。
A.完全成本法下，全部成本都計(jì)入產(chǎn)品成本
B.完全成本法下，各會計(jì)期發(fā)生的全部生產(chǎn)成本要在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間分配
C.變動成本法下，利潤＝銷售收入－銷售成本－固定制造費(fèi)用－銷售和管理費(fèi)用
D.變動成本法提供的資料不能充分滿足決策的需要
正確答案：BCD
答案解析：完全成本法下，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用并不計(jì)入產(chǎn)品成本。（參見教材411－417頁）。
6.使盈虧臨界點(diǎn)銷售額下降的業(yè)務(wù)有（ ）
A.增加固定成本
B.提高安全邊際
C.降低單位變動成本
D.提高邊際貢獻(xiàn)率
正確答案：CD
答案解析：盈虧臨界點(diǎn)銷售額＝固定成本/邊際貢獻(xiàn)率，增加固定成本會使盈虧臨界點(diǎn)銷售額提高，提高邊際貢獻(xiàn)率可以使盈虧臨界點(diǎn)銷售額下降，所以D正確，A不正確；降低單位變動成本邊際貢獻(xiàn)率提高，盈虧臨界點(diǎn)銷售下降。盈虧臨界點(diǎn)銷售額的＝固定成本/邊際貢獻(xiàn)率。和安全邊際額沒有關(guān)系，所以B不正確。
7.在其他條件相同的情況下，下列說法正確的是（ ）。
A.空頭看跌期權(quán)凈損益＋多頭看跌期權(quán)凈損益＝0
B.多頭看跌期權(quán)的收益為執(zhí)行價(jià)格
C.空頭看跌期權(quán)損益平衡點(diǎn)＝多頭看跌期權(quán)損益平衡點(diǎn)
D.對于空頭看跌期權(quán)而言，股票市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時，凈收入小于0
正確答案：AC
答案解析：空頭看跌期權(quán)凈損益＝到期日價(jià)值＋期權(quán)價(jià)格，多頭看跌期權(quán)凈損益＝到期日價(jià)值－期權(quán)價(jià)格，由此可知，A的說法正確；
多頭看跌期權(quán)的收益為執(zhí)行價(jià)格－期權(quán)價(jià)格，B的說法不正確；
空頭看跌期權(quán)損益平衡點(diǎn)＝執(zhí)行價(jià)格－期權(quán)價(jià)格，多頭看跌期權(quán)損益平衡點(diǎn)＝執(zhí)行價(jià)格－期權(quán)價(jià)格，由此可知，C的說法正確；
空頭看跌期權(quán)凈收入＝空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值＝－Max（執(zhí)行價(jià)格－股票市價(jià)，0），由此可知，D的說法不正確。正確的結(jié)論應(yīng)該是：凈收入＝0
8.某產(chǎn)品的單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)成本為：工時消耗3小時，變動制造費(fèi)用小時分配率5元，固定制造費(fèi)用小時分配率為2元，本月生產(chǎn)產(chǎn)品500件，實(shí)際使用工時1400小時，生產(chǎn)能量為1620小時，實(shí)際發(fā)生變動制造費(fèi)用7700元，實(shí)際發(fā)生固定制造費(fèi)用3500元，則下列有關(guān)制造費(fèi)用差異計(jì)算不正確的有（ ）。
A.變動制造費(fèi)用耗費(fèi)差異為600元
B.變動制造費(fèi)用效率差異為-500元
C.固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異260元
D.固定制造費(fèi)用閑置能量差異240元
正確答案：AD
答案解析：變動制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝實(shí)際工時×（變動制造費(fèi)用實(shí)際分配率—變動制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率）＝1400×（7700÷1400—5）＝700（元）
變動制造費(fèi)用效率差異＝（實(shí)際工時—標(biāo)準(zhǔn)工時）×變動制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率＝（1400—500×3）×5＝－500（元）
固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝實(shí)際數(shù)—預(yù)算數(shù)＝3500—1620×2＝260（元）
固定制造費(fèi)用閑置能量差異＝（生產(chǎn)能量—實(shí)際工時）×固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率＝（1620—1400）×2＝440（元）
9.采用下列哪些內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格不需要外部市場（ ）
A.市場價(jià)格
B.以市場為基礎(chǔ)的協(xié)商價(jià)格
C.變動成本加固定費(fèi)轉(zhuǎn)移價(jià)格
D.全部成本轉(zhuǎn)移價(jià)格
正確答案：CD
答案解析：市場價(jià)格需要完全競爭市場，以市場為基礎(chǔ)的協(xié)商價(jià)格要求中間產(chǎn)品存在非完全競爭的外部市場。
10.下列說法不正確的是（ ）。
A.無法從生產(chǎn)過程的分析中找出材料價(jià)格差異產(chǎn)生原因
B.直接人工工資率差異的具體原因會涉及生產(chǎn)部門或其他部門
C.數(shù)量差異的大小是由用量脫離標(biāo)準(zhǔn)的程度以及實(shí)際價(jià)格高低所決定的
D.變動制造費(fèi)用耗費(fèi)差異是實(shí)際變動制造費(fèi)用支出與按標(biāo)準(zhǔn)工時和變動制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率的乘積之間的差額
正確答案：CD
答案解析：材料價(jià)格差異是在采購過程中形成的，因此，無法從生產(chǎn)過程的分析中找出材料價(jià)格差異產(chǎn)生原因，A的說法正確；
直接人工工資率形成的原因復(fù)雜而且難以控制，一般說來，應(yīng)歸屬于人事勞動部門管理，差異的具體原因會涉及生產(chǎn)部門或其他部門，所以，B的說法正確；
數(shù)量差異＝（實(shí)際數(shù)量－標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量）×標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，由此可知，數(shù)量差異的大小是由用量脫離標(biāo)準(zhǔn)的程度和標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格高低所決定的，所以，C的說法不正確；
變動制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝（實(shí)際分配率－標(biāo)準(zhǔn)分配率）×實(shí)際工時＝實(shí)際分配率×實(shí)際工時－標(biāo)準(zhǔn)分配率×實(shí)際工時＝實(shí)際變動制造費(fèi)用－標(biāo)準(zhǔn)分配率×實(shí)際工時，由此可知，變動制造費(fèi)用耗費(fèi)差異是實(shí)際變動制造費(fèi)用支出與按實(shí)際工時和變動制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率的乘積之間的差額，所以，D的說法不正確。
三、判斷題
1.從公司管理*可控制的因素看，股價(jià)的高低直接取決于企業(yè)的報(bào)酬率。（ ）正確答案：錯
答案解析：從公司管理*可控制的因素看，股價(jià)的高低直接取決于企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)。
2.建立保險(xiǎn)儲備的目的是找到使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲備成本之和最小的保險(xiǎn)儲備量。（ ?。?BR> 正確答案：錯
答案解析：建立保險(xiǎn)儲備的目的是避免缺貨或供應(yīng)中斷造成的損失，研究保險(xiǎn)儲備的目的是找到使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲備成本之和最小的保險(xiǎn)儲備量
3.企業(yè)目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營活動的旺季。該企業(yè)的資產(chǎn)總額8000萬元，其中長期資產(chǎn)3000萬元，永久性流動資產(chǎn)約占流動資產(chǎn)的60%；負(fù)債總額6000萬元，其中長期負(fù)債2000萬元，流動負(fù)債中的40%為自發(fā)性負(fù)債。由此可得出結(jié)論，該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運(yùn)資金籌資策略。（ ）
正確答案：錯
答案解析：本題中生產(chǎn)經(jīng)營活動的旺季，臨時性流動資產(chǎn)為（8000－3000）×（1－60%）＝2000（萬元），臨時性負(fù)債＝（6000－2000）×（1－40%）＝2400（萬元），臨時性負(fù)債大于臨時性流動資產(chǎn)，所以該企業(yè)奉行的是激進(jìn)型營運(yùn)資金籌資策略。在穩(wěn)健型營運(yùn)資金籌資策略下，臨時性負(fù)債小于臨時性流動資產(chǎn)。
4.現(xiàn)金持有量控制的隨機(jī)模式是建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求量和收支不可預(yù)測的前提下，因此計(jì)算出來的現(xiàn)金持有量比較保守，往往比存貨模式下的現(xiàn)金持有量小。（ ）
正確答案：錯
答案解析：現(xiàn)金持有量比較保守意味著要使現(xiàn)金短缺的可能性比較小，因此保留較多的現(xiàn)金，正確的理解應(yīng)該是：隨機(jī)模式下確定的現(xiàn)金持有量往往比存貨模式下的現(xiàn)金持有量大。
5.某公司2006年末資產(chǎn)總額為8000萬元，股東權(quán)益為5000萬元，流動負(fù)債為1000萬元，則2006年末長期資本負(fù)債率為28.57％。（?。?BR> 正確答案：對
答案解析：長期資本負(fù)債率＝長期負(fù)債/（長期負(fù)債＋股東權(quán)益）＝（總資產(chǎn)－股東權(quán)益－流動負(fù)債）/（總資產(chǎn)－流動負(fù)債）＝（8000－5000－1000）/（8000－1000）＝28.57％。
6.對于溢價(jià)發(fā)行的平息債券來說，發(fā)行后價(jià)值逐漸升高，在付息日由于割息而價(jià)值下降，然后又逐漸上升，總的趨勢是波動式下降。不過債券價(jià)值不會低于面值。（ ）
正確答案：對
答案解析：溢價(jià)發(fā)行的平息債券在發(fā)行后價(jià)值逐漸升高，在付息日由于割息而價(jià)值下降，然后又逐漸上升，總的趨勢是波動下降，最終等于債券面值。在溢價(jià)發(fā)行的情況下，債券價(jià)值不會低于面值，因?yàn)槊看胃钕⒅蟮膬r(jià)值最低，而此時相當(dāng)于重新發(fā)行債券，由于票面利率高于市場利率，所以，一定還是溢價(jià)發(fā)行，債券價(jià)值仍然高于面值。
7.傳統(tǒng)理論認(rèn)為邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時，企業(yè)價(jià)值，達(dá)到資本結(jié)構(gòu)。（ ）
正確答案：錯
答案解析：傳統(tǒng)理論認(rèn)為加權(quán)平均資金成本由下降轉(zhuǎn)為上升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)時的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)：本題中所說的是權(quán)衡理論的觀點(diǎn)。
8.生產(chǎn)預(yù)算是在銷售預(yù)算的基礎(chǔ)上編制的。按照“以銷定產(chǎn)”的原則，生產(chǎn)預(yù)算中各季度的預(yù)計(jì)生產(chǎn)量應(yīng)該等于各季度的預(yù)計(jì)銷售量。（ ）
正確答案：錯
答案解析：按照“以銷定產(chǎn)”的原則，各季度的預(yù)計(jì)生產(chǎn)量確實(shí)應(yīng)該根據(jù)各季度的預(yù)計(jì)銷售量來確定，但生產(chǎn)預(yù)算中各季度的預(yù)計(jì)生產(chǎn)量并不完全取決于各季度的預(yù)計(jì)銷售量，還要進(jìn)一步考慮期初、期末存貨的影響，即：預(yù)計(jì)生產(chǎn)量＝（預(yù)計(jì)銷售量+預(yù)計(jì)期末存貨）－預(yù)計(jì)期初存貨
9.如果考慮訂貨提前期，則經(jīng)濟(jì)訂貨批量＝按經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型計(jì)算出經(jīng)濟(jì)訂貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量+訂貨提前期天數(shù)×每日存貨消耗量。（ ）
正確答案：錯
答案解析：訂貨提前期對經(jīng)濟(jì)訂貨量沒有影響，只不過提前訂貨罷了。
10.所謂可持續(xù)增長率是指不從外部融資，僅靠內(nèi)部積累，并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的比率。（ ）
正確答案：錯
答案解析：可持續(xù)增長下不能增發(fā)新股，但是可以從外部籌集債務(wù)資金。
四、計(jì)算題
1.2007年5月1日的有關(guān)資料如下：
（1）A債券為每年付息一次，到期還本，發(fā)行日為2007年1月1日，面值為100元，票面利率為6％，期限為5年，目前的市價(jià)為110元，市場利率為5％。
（2）B股票剛剛支付的股利為1.2元，預(yù)計(jì)每年的增長率固定為4％，投資人要求的必要收益率為10％，每年4月30日支付股利，預(yù)計(jì)2012年1月1日可以按照20元的價(jià)格出售，目前的市價(jià)為15元。
（3）C股票的預(yù)期報(bào)酬率為10％，標(biāo)準(zhǔn)差為12％，貝他系數(shù)為1.2，目前市價(jià)為15元；D股票的預(yù)期報(bào)酬率為15％，標(biāo)準(zhǔn)差是16％，貝他系數(shù)為0.8，目前市價(jià)為10元。無風(fēng)險(xiǎn)利率為4％，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格為6％，C、D股票報(bào)酬率的協(xié)方差為1.4％。
要求：
（1）計(jì)算A債券目前（2007年5月1日）的價(jià)值，并判斷是否值得投資；
（2）計(jì)算B股票目前的價(jià)值，并判斷是否值得投資；
（3）計(jì)算由100股C股票和100股D股票構(gòu)成的投資組合的必要收益率和預(yù)期報(bào)酬率，并判斷是否值得投資，如果值得投資，計(jì)算該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。
正確答案：（1）A債券目前的價(jià)值
＝｛100×6％×[（P/A，5％，4）＋1]＋100×（P/S，5％，4）｝×（P/S，5％，2/3）
＝（27.276＋82.27）/（1＋5％）2/3
＝106.04（元）
由于低于目前的市價(jià)，所以，不值得投資。
（2）B股票目前的價(jià)值＝1.2×（1＋4％）×（P/S，10％，1）＋1.2×（1＋4％）^2×（P/S，10％，2）＋1.2×（1＋4％）^3×（P/S，10％，3）＋1.2×（1＋4％）^4×（P/S，10％，4）＋20×（P/S，10％，14/3）
＝1.1346＋1.0726＋1.0141＋0.9588＋12.8197
＝17（元）
由于高于市價(jià)，所以，值得投資。
（3）對C的投資比例＝（100×15）/（100×15＋100×10）＝0.6
對D的投資比例＝1－0.6＝0.4
投資組合的貝他系數(shù)＝0.6×1.2＋0.4×0.8＝1.04
投資組合的必要收益率＝4％＋1.04×6％＝10.24％
投資組合的預(yù)期報(bào)酬率＝0.6×10％＋0.4×15％＝12％
由于高于投資組合的必要收益率，所以值得投資。
投資組合的方差＝0.6×0.6×12％×12％＋2×0.6×0.4×1.4％＋0.4×0.4×16％×16％＝1.6％
投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝12.65％
2.甲股票目前的市場價(jià)格為10元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為12元，到期時間為6個月，分為兩期，年無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，該股票連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.6。
要求：
（1）確定每期股價(jià)變動乘數(shù)、上升百分比和下降百分比、上行概率和下行概率；（結(jié)果保留兩位小數(shù)）
（2）計(jì)算第二期各種情況下的期權(quán)價(jià)值；
（3）利用復(fù)制組合定價(jià)方法確定Cu、Cd和C0的數(shù)值。
正確答案：（1）上行乘數(shù)＝ ＝1.35
下行乘數(shù)＝1/1.35＝0.74 （1分）
上升百分比＝1.35－1＝35%
下降百分比＝1－0.74＝26% （1分）
4%/4＝上行概率×35%＋（1－上行概率）×（－26%）
解得：上行概率＝0.44
下行概率＝1－0.44＝0.56）
（2）Cuu＝Suu－12＝10×1.35×1.35－12＝6.225（元）
由于其他情況下的股票價(jià)格均小于執(zhí)行價(jià)格12，所以，Cud＝0，Cdd＝0
（3）因?yàn)椋篠uu＝10×1.35×1.35＝18.225（元）
Sud＝10×1.35×0.74＝10（元）
所以，H＝（6.225－0）/（18.225－10）＝0.7568
借款＝（10×0.7568）/（1＋1%）＝7.493（元）
由于Su＝10×1.35＝13.5（元）
所以，Cu＝0.7568×13.5－7.493＝2.72（元）
根據(jù)Cud＝0，Cdd＝0可知，Cd＝0
由于Sd＝10×0.74＝7.4（元）
所以，H＝（2.72－0）/（13.5－7.4）＝0.4459
借款＝（7.4×0.4459）/（1＋1%）＝3.267（元）
C0＝10×0.4459－3.267＝1.19（元）
3.某公司2007年銷售額10000萬元，變動成本率70%，全部固定成本和費(fèi)用2000萬元，總資產(chǎn)50000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率40%，負(fù)債的平均利率8%。該公司2008年擬改變經(jīng)營計(jì)劃追加投資400萬元，每年的固定成本增加50萬元，可以使銷售額增加20%，并使變動成本率下降至60%。所需資金以6%的利率借入，所得稅率為25%。
要求：
（1）利用2008年追加投資后的數(shù)據(jù)計(jì)算企業(yè)的經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)；
（2）如果企業(yè)執(zhí)行的是固定股利支付率政策，股利支付率為60%，預(yù)計(jì)從2009年開始，凈利潤可以持續(xù)按照5%的速度增長，權(quán)益資本成本為10%可以長期保持不變。2008年初該公司的債務(wù)市場價(jià)值為20000萬元，按照股利現(xiàn)金流量模型計(jì)算該公司股權(quán)價(jià)值及實(shí)體價(jià)值（以萬元為單位，結(jié)果保留整數(shù)）。
正確答案：（1）2008年的邊際貢獻(xiàn)＝10000×（1＋20%）×（1－60%）＝4800（萬元）
2008年的稅前利潤＝10000×（1＋20%）×（1－60%）－（2000＋50＋400×6%）
＝2726（萬元）
利息＝50000×40%×8%＋400×6%＝1624（萬元）
息稅前利潤＝1624＋2726＝4350（萬元）
計(jì)算得出的經(jīng)營杠桿＝4800/4350＝1.10
財(cái)務(wù)杠桿＝4350/2726＝1.60
總杠桿＝4800/2726＝1.76或＝1.1×1.6＝1.76
（2）2008年凈利潤＝2726×（1－25%）＝2044.5（萬元）
股權(quán)價(jià)值＝未來的股利的現(xiàn)值
＝2044.5×60%×（P/S，10%，1）＋2044.5×60%×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/S，10%，1）
＝24534（萬元）
實(shí)體價(jià)值＝20000＋24534＝44534（萬元）
4.甲公司是一個鑄造企業(yè)，每件產(chǎn)品的銷售價(jià)格為1500元，每件產(chǎn)品耗用直接材料600元，耗用直接人工100元，對于耗用的制造費(fèi)進(jìn)行成本性態(tài)分析，首先公司認(rèn)為管理人員工資、福利費(fèi)、廣告、房地產(chǎn)租賃費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、水費(fèi)、利息、折舊等基本上與業(yè)務(wù)量無關(guān)，視為固定成本，合計(jì)為20萬元/月；
其次，剩下的燃料成本、電力成本、維修成本等與典型的兩種成本性態(tài)差別較大，不便歸入固定成本或變動成本。對于這些混合成本，分別使用工業(yè)工程法、契約檢查法和高低點(diǎn)法進(jìn)行分析確定一般模型，然后按比例分配。其中：
（1）燃料成本。燃料用于鑄造工段的熔爐，具體分為點(diǎn)火（耗用木柴和焦炭）和熔化鐵水（耗用焦炭）兩項(xiàng)操作。假設(shè)企業(yè)按照的操作方法進(jìn)行生產(chǎn)，每次點(diǎn)火要使用木柴0.1噸、焦炭1.5噸，熔化1噸鐵水要使用焦炭0.15噸，鑄造每件產(chǎn)品需要鐵水0.01噸；每個工作日點(diǎn)火一次，全月工作22天，木柴每噸價(jià)格為10000元，焦炭每噸價(jià)格為18000元。
（2）電力成本：具體分為照明用電和設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)用電兩項(xiàng)。按供電局規(guī)定，某企業(yè)的變壓器維持費(fèi)為50000元/月，每度電費(fèi)1.6元，用電額度每月20000度，超額用電按正常電費(fèi)的1.5倍計(jì)價(jià)。正常情況下，每件產(chǎn)品平均用電2度。照明用電每月2000度。
（3）上年各月的維修成本數(shù)據(jù)如下
月份 產(chǎn)量（件） 實(shí)際成本（元） 月份 產(chǎn)量（件） 實(shí)際成本（元）
1 12000 54000 7 7000 43200
2 13000 54600 8 8000 46800
3 11500 50400 9 9500 45000
4 10500 52200 10 11100 53400
5 9000 49200 11 12500 57000
6 7900 43800 12 14000 55800
要求：
（1）確定燃料、電力和維修成本的一般直線方程；
（2）如果本月的產(chǎn)量為8000件，確定固定制造費(fèi)用的數(shù)額以及單位變動制造成本；
（3）如果單位變動銷售和管理費(fèi)用為80元，固定銷售和管理費(fèi)用為50萬元/月，本月的銷量為7500件，按照變動成本法計(jì)算本月的利潤。
（4）假設(shè)月初和月末均沒有在產(chǎn)品存貨，按照完全成本法計(jì)算單位產(chǎn)品成本和本月的利潤；
（5）分析說明兩種方法計(jì)算的利潤出現(xiàn)差異的根本原因。
正確答案：（1）①燃料成本
點(diǎn)火成本為固定成本：a＝（0.1×10000＋1.5×18000）×22＝616000（元）
單位變動成本：b＝0.01×0.15×18000＝27（元）
所以燃料成本直線方程為：y＝616000＋27X
②電力成本：
維持費(fèi)用＝50000（元）
額度內(nèi)產(chǎn)量＝（20000－2000）÷2＝9000（件）
9000件以內(nèi)的直線方程：y＝50000＋1.6×（2000＋2X）＝53200＋3.2X
9000件以上的直線方程：y＝（53200＋3.2×9000）＋（X－9000）×2×1.6×1.5＝38800＋4.8X
③維修成本：
b＝（55800－43200）/（14000－7000）＝1.8
a＝55800－1.8×14000＝30600
維修成本的直線方程：y＝30600＋1.8X
（2）固定制造費(fèi)用＝200000＋616000＋53200＋30600＝899800（元）
單位變動制造成本＝600＋100＋27＋3.2＋1.8＝732（元）
（3）按照變動成本法計(jì)算的本月利潤＝7500×（1500－732－80）－899800－500000＝3760200（元）
（4）由于月初和月末均沒有在產(chǎn)品存貨，所以，全部固定制造費(fèi)用都計(jì)入產(chǎn)品成本中，每件產(chǎn)品分配的固定制造費(fèi)用＝899800/8000＝112.475（元），每件產(chǎn)品的成本＝732＋112.475＝844.475（元），按照完全成本法計(jì)算本月的利潤＝7500×（1500－844.475－80）－500000＝3816437.5（元）。
（5）兩種方法計(jì)算的利潤差額＝3816437.5－3760200＝56237.5（元）
出現(xiàn)差異的惟一原因是，在變動成本法下，把全部的固定制造費(fèi)用899800元都計(jì)入當(dāng)期成本，而在完全成本法下，只把其中的7500/8000＝15/16計(jì)入當(dāng)期成本，二者的差額＝899800×1/16＝56237.5（元）。
五、綜合題
1.A上市公司擬于2008年初投資一新項(xiàng)目，設(shè)備購置成本為1500萬元，計(jì)劃貸款1000萬元，在未來3年每年底償還相等的金額，銀行按貸款余額的6%收取利息。設(shè)備預(yù)計(jì)使用期限是4年，預(yù)計(jì)無殘值，稅法規(guī)定使用年限為4年，無殘值，采用年數(shù)總和法提取折舊。在使用新設(shè)備后公司每年增加銷售額為1600萬元，增加付現(xiàn)成本為1200萬元（不包括利息支出）。新項(xiàng)目所處行業(yè)的一家上市公司β值為1.3，權(quán)益乘數(shù)為1.5，所得稅稅率為40%。該公司目前的資本結(jié)構(gòu)（目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)）是負(fù)債：權(quán)益＝2：1，債務(wù)資本成本為3%，所得稅稅率為40%。如果該項(xiàng)目在任何一年出現(xiàn)虧損，公司將會得到按虧損額的40％計(jì)算的所得稅額抵免。目前證券市場上國庫券的收益率為2.5%，平均股票要求的收益率為5%。
要求：
（1）計(jì)算項(xiàng)目每年的債權(quán)現(xiàn)金流量（保留整數(shù)）；
（2）按照股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并判斷項(xiàng)目是否可行；
（3）如果投資該項(xiàng)目后，四年后可以選擇是否投資第二期，假設(shè)第二期項(xiàng)目投產(chǎn)后各年股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為200萬元，N（d1）為0.84，N（d2）為0.62，為了保證第一期項(xiàng)目可行，則第二期項(xiàng)目的股權(quán)投資額不能超過多少萬元？
已知：（P/S，8%，1）=0.9259，（P/S，8%，2）＝0.8573，
（P/S，8%，3）＝0.7938，（P/S，8%，4）＝0.7350
（S/P，2.5%，4）＝1.1，（P/S，6%，1）=0.9434
（P/S，6%，2）＝0.89，（P/S，6%，3）＝0.8396，
（P/S，6%，4）＝0.7921，（P/A，6%，3）＝2.6730
正確答案：
（1）每年還款額＝1000/（P/A，6%，3）＝374.11（萬元）
每年還本付息金額如下： （2分）
年 度 支 付 額 利 息 本金償還額 貸款余額
1 374.11 60 314.11 685.89
2 374.11 41.15 332.96 352.93
3 374.11 21.18 352.93 ――
合 計(jì) 1122.33 122.33 1000
債權(quán)現(xiàn)金流量＝歸還的本金＋稅后利息
0時點(diǎn)的債權(quán)現(xiàn)金流量＝-1000（萬元）
第1年的債權(quán)現(xiàn)金流量＝314.11＋60×（1－40%）＝350（萬元）
第2年的債權(quán)現(xiàn)金流量＝332.96＋41.15×（1－40%）＝358（萬元）
第3年的債權(quán)現(xiàn)金流量＝352.93＋21.18×（1－40%）＝366（萬元）
（2）①確定折現(xiàn)率：
根據(jù)可比公司的權(quán)益乘數(shù)為1.5以及“權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)/權(quán)益＝1＋負(fù)債/權(quán)益”可知，
可比公司的負(fù)債/權(quán)益＝0.5，所以，β資產(chǎn)＝1.3/（1＋0.6×0.5）＝1.0；
根據(jù)題意可知，A公司的負(fù)債/權(quán)益＝2
所以，A公司的β權(quán)益＝1.0×（1＋0.6×2）＝2.2
因此，A公司的權(quán)益資本成本＝2.5%＋2.2×（5%-2.5%）＝8%
②確定各年股權(quán)現(xiàn)金流量：（4分）
第0年的股權(quán)現(xiàn)金流量＝-（1500-1000）＝-500（萬元）
項(xiàng) 目 1 2 3 4
稅后收入 960 960 960 960
稅后付現(xiàn)成本 720 720 720 720
折舊 600 450 300 150
折舊抵稅 240 180 120 60
實(shí)體現(xiàn)金流量 480 420 360 300
債權(quán)現(xiàn)金流量 350 358 366 0
股權(quán)現(xiàn)金流量 130 62 －6 300
按照股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
＝130×（P/S，8%，1）＋62×（P/S，8%，2）－6×（P/S，8%，3）＋300×（P/S，8%，4）-500
＝130×0.9259＋62×0.8573－6×0.7938＋300×0.7350-500
＝120.367＋53.153－4.763＋220.5-500
＝－110.74（萬元）
由于凈現(xiàn)值小于0，因此，該項(xiàng)目不可行。
（3）110.74＝200×0.84－PV（X）×0.62
PV（X）＝92.35（萬元）
即：X×（P/S，2.5%，4）＝92.35
解得：X＝101.58（萬元）
答案解析：各年折舊計(jì)算過程如下。
第一年折舊＝1500×4/（1+2+3+4）＝600（萬元）
第二年折舊＝1500×3/（1+2+3+4）＝450（萬元）
第三年折舊＝1500×2/（1+2+3+4）＝300（萬元）
第四年折舊＝1500×1/（1+2+3+4）＝150（萬元）
2.A上市公司擬于2006年初投資一新項(xiàng)目，設(shè)備購置成本為500萬元，計(jì)劃貸款200萬元，設(shè)備使用期限是4年（與稅法規(guī)定相同），預(yù)計(jì)殘值5萬元（與稅法規(guī)定相同），稅法規(guī)定采用雙倍余額遞減法提取折舊。貸款期限為4年，相關(guān)的債權(quán)現(xiàn)金流量分別為52萬元、53萬元、54萬元和55萬元。在使用新設(shè)備后公司每年增加銷售額為800萬元，增加付現(xiàn)成本為500萬元（不包括利息支出），第一年初需要投入60萬元的營運(yùn)資本，以后每年需要增加10萬元的營運(yùn)資本，在年初投入，第四年末全部收回。替代公司權(quán)益的β值為1.3，權(quán)益乘數(shù)為1.5，所得稅稅率為25%。該公司的目前資本結(jié)構(gòu)（目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)）是負(fù)債40%，權(quán)益資金60%，稅后債務(wù)資本成本為3%，所得稅稅率為40%。目前證券市場上國庫券的收益率為2.68%，平均股票要求的收益率為6.68%。
要求：
（1）計(jì)算替代公司“卸載財(cái)務(wù)杠桿”之后的貝他值；
（2）計(jì)算A公司“加載財(cái)務(wù)杠桿”之后的貝他值，A公司的權(quán)益資本成本以及加權(quán)平均資本成本（加權(quán)平均資本成本計(jì)算結(jié)果四舍五入保留整數(shù)）；
（3）計(jì)算各年的折舊數(shù)額；
（4）計(jì)算項(xiàng)目的實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量；
（5）按照實(shí)體現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并判斷項(xiàng)目是否可行；
（6）按照股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并判斷項(xiàng)目是否可行。
正確答案：（1）根據(jù)替代公司的權(quán)益乘數(shù)為1.5以及“權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)/權(quán)益＝1＋負(fù)債/權(quán)益”可知，
替代公司的負(fù)債/權(quán)益＝0.5，所以，β資產(chǎn)＝1.3/（1＋（1－25%）×0.5）＝0.95。
（2）根據(jù)題意可知，A公司的負(fù)債/權(quán)益＝40%/60%＝2/3
所以，A公司的β權(quán)益＝0.95×（1＋（1－40%）×2/3）＝1.33
因此，A公司的權(quán)益資本成本＝2.68%＋1.33×（6.68%-2.68%）＝8%
加權(quán)平均資本成本＝3%×40%＋8%×60%＝6%
（3）年折舊率＝2/4＝50%
第一年的折舊＝500×50%＝250（萬元）
第二年的折舊＝250×50%＝125（萬元）
第三、年的折舊＝（125－5）/2＝60（萬元）
（4）項(xiàng)目的實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量：（單位：萬元）
第0年的實(shí)體現(xiàn)金流量＝-（500＋60）＝－560（萬元）
第0年的股權(quán)現(xiàn)金流量＝-（560-200）＝-360（萬元）
項(xiàng) 目 1 2 3 4
銷售收入 800 800 800 800
付現(xiàn)成本 500 500 500 500
計(jì)提折舊 250 125 60 60
息稅前營業(yè)利潤 50 175 240 240
息前稅后營業(yè)利潤 50×0.6＝30 175×0.6＝105 240×0.6＝144 240×0.6＝144
營運(yùn)資本投資 10 10 10
回收額 5＋30＋60＝95
實(shí)體現(xiàn)金流量 270 220 194 299
債權(quán)現(xiàn)金流量 52 53 54 55
股權(quán)現(xiàn)金流量 218 167 140 244
（4）按照實(shí)體現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
＝270×（P/S，6%，1）＋220×（P/S，6%，2）＋194×（P/S，6%，3）＋299×（P/S，6%，4）-560
＝254.718＋195.8＋162.882＋236.838-560
＝290.24（萬元）
由于凈現(xiàn)值大于0，因此，該項(xiàng)目可行。
（5）按照股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
＝218×（P/S，8%，1）＋167×（P/S，8%，2）＋140×（P/S，8%，3）＋244×（P/S，8%，4）-360
＝201.846＋143.169＋111.132＋179.34-360
＝275.49（萬元）
由于凈現(xiàn)值大于0，因此，該項(xiàng)目可行。
1.下列說法不正確的是（ ）。
A.使用套期保值等辦法可以減少通貨膨脹造成的損失
B.自利行為原則的依據(jù)是理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)
C.現(xiàn)貨市場是指買賣雙方成交后，當(dāng)場買方付款、賣方交出證券的交易市場
D.股價(jià)高低反映了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度
正確答案：C
答案解析：在發(fā)生通貨膨脹時，企業(yè)可以使用套期保值等辦法減少損失，如提前購買設(shè)備和存貨、買進(jìn)現(xiàn)貨賣出期貨等。由此可知A的說法正確（參見教材32頁）。自利行為原則的依據(jù)是理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。該假設(shè)認(rèn)為，人們對每一項(xiàng)交易都會衡量其代價(jià)和利益，并且會選擇對自己最有利的方案來行動。所以，B的說法正確?，F(xiàn)貨市場是指買賣雙方成交后，當(dāng)場或幾天之內(nèi)買方付款、賣方交出證券的交易市場。因此，C的說法不正確。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)的價(jià)值或股東財(cái)富的化，股票價(jià)格代表了股東財(cái)富，因此，股價(jià)高低反映了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。D的說法正確。
2.已知A公司在預(yù)算期間，銷售當(dāng)季度收回貨款60%，次季度收回貨款35%，第三季度收回貨款5%，某預(yù)算年度期初應(yīng)收賬款金額為24000元，其中包括上年度第三季度銷售的應(yīng)收款4000元，則該預(yù)算年度第一季度可以收回（ ）元期初應(yīng)收賬款。
A.21500
B.6500
C.24000
D.無法計(jì)算
正確答案：A
答案解析：根據(jù)題意可知，預(yù)算年度期初應(yīng)收賬款由兩部分組成，一是上年第四季度貨款的40%，二是上年第三季度貨款的5%（可以全部在預(yù)算年度第一季度收回）。由此可知上年第四季度的銷售額為（24000－4000）÷40%＝50000（元），其中的35%（50000×35%＝17500元）在預(yù)算年度第一季度收回。所以，該預(yù)算年度第一季度收回的期初應(yīng)收賬款＝17500＋4000＝21500（元）。
3.假設(shè)其他因素不變，下列說法不正確的是（）。
A.股票價(jià)格上升時，看漲期權(quán)的價(jià)值增加
B.較長的到期時間能夠增加期權(quán)價(jià)值
C.股價(jià)波動率增加，期權(quán)價(jià)值會增加，無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，無論是歐式期權(quán)還是美式期權(quán)
D.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價(jià)值增加
正確答案：B
答案解析：對于歐式期權(quán)而言，較長的到期時間不一定能夠增加期權(quán)價(jià)值。
4.某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率8%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說法中，不正確的是（ ）。
A.該債券的實(shí)際周期利率為4%
B.該債券的年實(shí)際必要報(bào)酬率是8.16%
C.該債券的名義利率是8%
D.該債券的半年的實(shí)際必要報(bào)酬率為4.08%
正確答案：D
答案解析：該債券的半年的實(shí)際必要報(bào)酬率為4%。
5.某公司2006年平均債務(wù)年利率為5％，現(xiàn)金流量比率（債務(wù)按平均數(shù)計(jì)算）為0.6，平均流動負(fù)債為800萬元，占平均負(fù)債總額的60％，則2006年現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)為（?。?。
A.3.6 B.2.8 C.7.2 D.4.5
正確答案：C
答案解析：現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營現(xiàn)金流量/平均流動負(fù)債，則：經(jīng)營現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流量比率×平均流動負(fù)債＝0.6×800＝480（萬元），平均債務(wù)總額＝800/60％＝1333.33（萬元），利息費(fèi)用＝1333×5％＝66.67（萬元），現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營現(xiàn)金流量/利息費(fèi)用＝480/66.67＝7.2
6.下列說法正確的是（ ?。?。
A.收益?zhèn)耐顿Y收益較高，不過風(fēng)險(xiǎn)較大
B.附認(rèn)股權(quán)債券是附帶允許債券持有人按市價(jià)認(rèn)購公司股票權(quán)利的債券
C.附認(rèn)股權(quán)債券和可轉(zhuǎn)換債券的票面利率通常高于一般公司債券
D.附屬信用債券的利率低于一般債券
正確答案：A
答案解析：參見教材200頁。
7.關(guān)于成本控制原則說法不正確的是（ ）
A.經(jīng)濟(jì)原則決定了我們只在重要領(lǐng)域中選擇關(guān)鍵因素加以控制
B.因地制宜原則是指成本控制系統(tǒng)一般情況需要個別設(shè)計(jì)，個別情況下也可以照搬別人的做法
C.人是不希望別人控制自己的，嚴(yán)格的成本控制并不是一件令人愉快的事，但是控制是必需的
D.成本控制必須由*來推動
正確答案：B
答案解析：因地制宜原則，是指成本控制系統(tǒng)必須個別設(shè)計(jì)，適合特定企業(yè)、部門、崗位和成本項(xiàng)目的實(shí)際情況，不可照搬別人的做法。
8.按照企業(yè)價(jià)值評估的市價(jià)/收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動因素的是（）。
A.股利支付率
B.權(quán)益收益率
C.企業(yè)的增長潛力
D.股權(quán)資本成本
正確答案：B
答案解析：權(quán)益收益率是市凈率的驅(qū)動因素。
9.成本動因也稱成本驅(qū)動因素，是指可以引起相關(guān)成本對象的總成本發(fā)生變動的因素。下列說法不正確的是（ ?。?BR> A.包括資源動因和作業(yè)動因
B執(zhí)行性成本動因一般以執(zhí)行的次數(shù)來體現(xiàn)
C.時間性成本動因一般是以使用時間來體現(xiàn)
D.單一動因是說成本動因作為分配基礎(chǔ)時，使用單一的數(shù)量指標(biāo)
正確答案：D
答案解析：單一動因是說成本動因作為分配基礎(chǔ)時，使用單一的數(shù)量、次數(shù)或者時間等指標(biāo)。（參見教材440頁）
10.企業(yè)某部門本月銷售收入50000元，已銷商品的變動成本和變動銷售費(fèi)25000元，部門可控固定間接費(fèi)用5000元，部門不可控固定間接費(fèi)用3000元，分配給該部門的公司管理費(fèi)用2000元，則最能反映該部門經(jīng)理業(yè)績的金額是（ ?。?。
A.15000元
B.17000元
C.20000元
D.25000元
正確答案：C
答案解析：最適合作為部門經(jīng)理業(yè)績評價(jià)依據(jù)的是可控邊際貢獻(xiàn)，本題中可控邊際貢獻(xiàn)＝50000－25000－5000＝20000（元）。（參見教材455頁）
二、多項(xiàng)選擇題
1.下列說法正確的是（ ）。
A.凈增效益原則的應(yīng)用領(lǐng)域之一是優(yōu)勢互補(bǔ)
B.公司各項(xiàng)決策都應(yīng)注意分散化原則
C.有時一項(xiàng)資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價(jià)值
D.比較優(yōu)勢原則的依據(jù)是分工理論
正確答案：BCD
答案解析：優(yōu)勢互補(bǔ)是比較優(yōu)勢原則的應(yīng)用之一。
2.甲公司正在與乙租賃公司商談一個租賃合同，計(jì)劃租賃一臺大型設(shè)備，相關(guān)的資料如下：
（1）甲公司適用的所得稅稅率為30%，乙公司適用的所得稅稅率為20%。設(shè)備全部購置成本為140萬元，租賃期限為5年，承租方的租金（每年末支付）可以抵稅，出租方的租金需要交稅，承租方以及出租方在租賃期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量相等。（2）該設(shè)備的稅法折舊年限為7年，法定殘值率為購置成本的5%，預(yù)計(jì)5年后的變現(xiàn)價(jià)值為20萬元。（3）稅前借款（有擔(dān)保）利率為10%，項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為12%。（P/S，12%，5）＝0.5674，（P/A，7%，5）＝4.1002，（P/A，8%，5）＝3.9927，則下列說法正確的是（ ?。?。
A.年折舊額為19萬元
B.出租方資產(chǎn)余值現(xiàn)值為14.19萬元
C.出租方的損益平衡租金為34.64萬元
D.承租方的損益平衡租金為35.20萬元
正確答案：ABCD
答案解析：（1）每年折舊＝140×（1－5%）/7＝19（萬元）
5年末資產(chǎn)的賬面價(jià)值＝140－19×5＝45（萬元）
承租方變現(xiàn)損失抵稅＝（45－20）×30%＝7.5（萬元）
承租方資產(chǎn)余值現(xiàn)值＝（20＋7.5）×（P/S，12%，5）＝27.5×0.5674＝15.60（萬元）
出租方變現(xiàn)損失抵稅＝（45－20）×20%＝5（萬元）
出租方資產(chǎn)余值現(xiàn)值＝（20＋5）×（P/S，12%，5）＝25×0.5674＝14.19（萬元）
（2）承租方每年折舊抵稅＝19×30%＝5.7（萬元）
出租方每年折舊抵稅＝19×20%＝3.8（萬元）
（3）承租方稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率＝10%×（1－30%）＝7%
承租方的損益平衡租金＝[（140－15.60）/（P/A，7%，5）－5.7]/（1－30%）＝35.20（萬元）
出租方稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率＝10×（1－20%）＝8%
出租方的損益平衡租金＝[（140－14.19）/（P/A，8%，5）－3.8]/（1－20%）＝34.64（萬元）
3.財(cái)務(wù)報(bào)表常見的危險(xiǎn)信號包括（?。?。
A.財(cái)務(wù)報(bào)告的形式不規(guī)范
B.存在大額的關(guān)聯(lián)方交易
C.存在大額資本利得
D.注冊會計(jì)師出具拒絕表示意見的審計(jì)報(bào)告
正確答案：ABCD
答案解析：報(bào)表分析人員可以針對財(cái)務(wù)報(bào)表常見的危險(xiǎn)信號，對報(bào)表的可靠性作出基本判斷。財(cái)務(wù)報(bào)表常見的危險(xiǎn)信號包括：（1）財(cái)務(wù)報(bào)告的形式不規(guī)范；（2）要注意分析數(shù)據(jù)的反?，F(xiàn)象；（3）要注意大額的關(guān)聯(lián)方交易；（4）要注意大額資本利得；（5）要注意異常的審計(jì)報(bào)告。
4.信用政策包括信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。進(jìn)行信用政策決策時，需要考慮的成本費(fèi)用包括（ ）。
A.應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息
B.壞賬損失
C.收賬費(fèi)用
D.現(xiàn)金折扣成本
正確答案：ABCD
答案解析：參見教材177和180頁。
5.下列說法正確的是（ ?。?。
A.完全成本法下，全部成本都計(jì)入產(chǎn)品成本
B.完全成本法下，各會計(jì)期發(fā)生的全部生產(chǎn)成本要在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間分配
C.變動成本法下，利潤＝銷售收入－銷售成本－固定制造費(fèi)用－銷售和管理費(fèi)用
D.變動成本法提供的資料不能充分滿足決策的需要
正確答案：BCD
答案解析：完全成本法下，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用并不計(jì)入產(chǎn)品成本。（參見教材411－417頁）。
6.使盈虧臨界點(diǎn)銷售額下降的業(yè)務(wù)有（ ）
A.增加固定成本
B.提高安全邊際
C.降低單位變動成本
D.提高邊際貢獻(xiàn)率
正確答案：CD
答案解析：盈虧臨界點(diǎn)銷售額＝固定成本/邊際貢獻(xiàn)率，增加固定成本會使盈虧臨界點(diǎn)銷售額提高，提高邊際貢獻(xiàn)率可以使盈虧臨界點(diǎn)銷售額下降，所以D正確，A不正確；降低單位變動成本邊際貢獻(xiàn)率提高，盈虧臨界點(diǎn)銷售下降。盈虧臨界點(diǎn)銷售額的＝固定成本/邊際貢獻(xiàn)率。和安全邊際額沒有關(guān)系，所以B不正確。
7.在其他條件相同的情況下，下列說法正確的是（ ）。
A.空頭看跌期權(quán)凈損益＋多頭看跌期權(quán)凈損益＝0
B.多頭看跌期權(quán)的收益為執(zhí)行價(jià)格
C.空頭看跌期權(quán)損益平衡點(diǎn)＝多頭看跌期權(quán)損益平衡點(diǎn)
D.對于空頭看跌期權(quán)而言，股票市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時，凈收入小于0
正確答案：AC
答案解析：空頭看跌期權(quán)凈損益＝到期日價(jià)值＋期權(quán)價(jià)格，多頭看跌期權(quán)凈損益＝到期日價(jià)值－期權(quán)價(jià)格，由此可知，A的說法正確；
多頭看跌期權(quán)的收益為執(zhí)行價(jià)格－期權(quán)價(jià)格，B的說法不正確；
空頭看跌期權(quán)損益平衡點(diǎn)＝執(zhí)行價(jià)格－期權(quán)價(jià)格，多頭看跌期權(quán)損益平衡點(diǎn)＝執(zhí)行價(jià)格－期權(quán)價(jià)格，由此可知，C的說法正確；
空頭看跌期權(quán)凈收入＝空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值＝－Max（執(zhí)行價(jià)格－股票市價(jià)，0），由此可知，D的說法不正確。正確的結(jié)論應(yīng)該是：凈收入＝0
8.某產(chǎn)品的單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)成本為：工時消耗3小時，變動制造費(fèi)用小時分配率5元，固定制造費(fèi)用小時分配率為2元，本月生產(chǎn)產(chǎn)品500件，實(shí)際使用工時1400小時，生產(chǎn)能量為1620小時，實(shí)際發(fā)生變動制造費(fèi)用7700元，實(shí)際發(fā)生固定制造費(fèi)用3500元，則下列有關(guān)制造費(fèi)用差異計(jì)算不正確的有（ ）。
A.變動制造費(fèi)用耗費(fèi)差異為600元
B.變動制造費(fèi)用效率差異為-500元
C.固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異260元
D.固定制造費(fèi)用閑置能量差異240元
正確答案：AD
答案解析：變動制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝實(shí)際工時×（變動制造費(fèi)用實(shí)際分配率—變動制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率）＝1400×（7700÷1400—5）＝700（元）
變動制造費(fèi)用效率差異＝（實(shí)際工時—標(biāo)準(zhǔn)工時）×變動制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率＝（1400—500×3）×5＝－500（元）
固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝實(shí)際數(shù)—預(yù)算數(shù)＝3500—1620×2＝260（元）
固定制造費(fèi)用閑置能量差異＝（生產(chǎn)能量—實(shí)際工時）×固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率＝（1620—1400）×2＝440（元）
9.采用下列哪些內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格不需要外部市場（ ）
A.市場價(jià)格
B.以市場為基礎(chǔ)的協(xié)商價(jià)格
C.變動成本加固定費(fèi)轉(zhuǎn)移價(jià)格
D.全部成本轉(zhuǎn)移價(jià)格
正確答案：CD
答案解析：市場價(jià)格需要完全競爭市場，以市場為基礎(chǔ)的協(xié)商價(jià)格要求中間產(chǎn)品存在非完全競爭的外部市場。
10.下列說法不正確的是（ ）。
A.無法從生產(chǎn)過程的分析中找出材料價(jià)格差異產(chǎn)生原因
B.直接人工工資率差異的具體原因會涉及生產(chǎn)部門或其他部門
C.數(shù)量差異的大小是由用量脫離標(biāo)準(zhǔn)的程度以及實(shí)際價(jià)格高低所決定的
D.變動制造費(fèi)用耗費(fèi)差異是實(shí)際變動制造費(fèi)用支出與按標(biāo)準(zhǔn)工時和變動制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率的乘積之間的差額
正確答案：CD
答案解析：材料價(jià)格差異是在采購過程中形成的，因此，無法從生產(chǎn)過程的分析中找出材料價(jià)格差異產(chǎn)生原因，A的說法正確；
直接人工工資率形成的原因復(fù)雜而且難以控制，一般說來，應(yīng)歸屬于人事勞動部門管理，差異的具體原因會涉及生產(chǎn)部門或其他部門，所以，B的說法正確；
數(shù)量差異＝（實(shí)際數(shù)量－標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量）×標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，由此可知，數(shù)量差異的大小是由用量脫離標(biāo)準(zhǔn)的程度和標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格高低所決定的，所以，C的說法不正確；
變動制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝（實(shí)際分配率－標(biāo)準(zhǔn)分配率）×實(shí)際工時＝實(shí)際分配率×實(shí)際工時－標(biāo)準(zhǔn)分配率×實(shí)際工時＝實(shí)際變動制造費(fèi)用－標(biāo)準(zhǔn)分配率×實(shí)際工時，由此可知，變動制造費(fèi)用耗費(fèi)差異是實(shí)際變動制造費(fèi)用支出與按實(shí)際工時和變動制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率的乘積之間的差額，所以，D的說法不正確。
三、判斷題
1.從公司管理*可控制的因素看，股價(jià)的高低直接取決于企業(yè)的報(bào)酬率。（ ）正確答案：錯
答案解析：從公司管理*可控制的因素看，股價(jià)的高低直接取決于企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)。
2.建立保險(xiǎn)儲備的目的是找到使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲備成本之和最小的保險(xiǎn)儲備量。（ ?。?BR> 正確答案：錯
答案解析：建立保險(xiǎn)儲備的目的是避免缺貨或供應(yīng)中斷造成的損失，研究保險(xiǎn)儲備的目的是找到使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲備成本之和最小的保險(xiǎn)儲備量
3.企業(yè)目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營活動的旺季。該企業(yè)的資產(chǎn)總額8000萬元，其中長期資產(chǎn)3000萬元，永久性流動資產(chǎn)約占流動資產(chǎn)的60%；負(fù)債總額6000萬元，其中長期負(fù)債2000萬元，流動負(fù)債中的40%為自發(fā)性負(fù)債。由此可得出結(jié)論，該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運(yùn)資金籌資策略。（ ）
正確答案：錯
答案解析：本題中生產(chǎn)經(jīng)營活動的旺季，臨時性流動資產(chǎn)為（8000－3000）×（1－60%）＝2000（萬元），臨時性負(fù)債＝（6000－2000）×（1－40%）＝2400（萬元），臨時性負(fù)債大于臨時性流動資產(chǎn)，所以該企業(yè)奉行的是激進(jìn)型營運(yùn)資金籌資策略。在穩(wěn)健型營運(yùn)資金籌資策略下，臨時性負(fù)債小于臨時性流動資產(chǎn)。
4.現(xiàn)金持有量控制的隨機(jī)模式是建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求量和收支不可預(yù)測的前提下，因此計(jì)算出來的現(xiàn)金持有量比較保守，往往比存貨模式下的現(xiàn)金持有量小。（ ）
正確答案：錯
答案解析：現(xiàn)金持有量比較保守意味著要使現(xiàn)金短缺的可能性比較小，因此保留較多的現(xiàn)金，正確的理解應(yīng)該是：隨機(jī)模式下確定的現(xiàn)金持有量往往比存貨模式下的現(xiàn)金持有量大。
5.某公司2006年末資產(chǎn)總額為8000萬元，股東權(quán)益為5000萬元，流動負(fù)債為1000萬元，則2006年末長期資本負(fù)債率為28.57％。（?。?BR> 正確答案：對
答案解析：長期資本負(fù)債率＝長期負(fù)債/（長期負(fù)債＋股東權(quán)益）＝（總資產(chǎn)－股東權(quán)益－流動負(fù)債）/（總資產(chǎn)－流動負(fù)債）＝（8000－5000－1000）/（8000－1000）＝28.57％。
6.對于溢價(jià)發(fā)行的平息債券來說，發(fā)行后價(jià)值逐漸升高，在付息日由于割息而價(jià)值下降，然后又逐漸上升，總的趨勢是波動式下降。不過債券價(jià)值不會低于面值。（ ）
正確答案：對
答案解析：溢價(jià)發(fā)行的平息債券在發(fā)行后價(jià)值逐漸升高，在付息日由于割息而價(jià)值下降，然后又逐漸上升，總的趨勢是波動下降，最終等于債券面值。在溢價(jià)發(fā)行的情況下，債券價(jià)值不會低于面值，因?yàn)槊看胃钕⒅蟮膬r(jià)值最低，而此時相當(dāng)于重新發(fā)行債券，由于票面利率高于市場利率，所以，一定還是溢價(jià)發(fā)行，債券價(jià)值仍然高于面值。
7.傳統(tǒng)理論認(rèn)為邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時，企業(yè)價(jià)值，達(dá)到資本結(jié)構(gòu)。（ ）
正確答案：錯
答案解析：傳統(tǒng)理論認(rèn)為加權(quán)平均資金成本由下降轉(zhuǎn)為上升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)時的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)：本題中所說的是權(quán)衡理論的觀點(diǎn)。
8.生產(chǎn)預(yù)算是在銷售預(yù)算的基礎(chǔ)上編制的。按照“以銷定產(chǎn)”的原則，生產(chǎn)預(yù)算中各季度的預(yù)計(jì)生產(chǎn)量應(yīng)該等于各季度的預(yù)計(jì)銷售量。（ ）
正確答案：錯
答案解析：按照“以銷定產(chǎn)”的原則，各季度的預(yù)計(jì)生產(chǎn)量確實(shí)應(yīng)該根據(jù)各季度的預(yù)計(jì)銷售量來確定，但生產(chǎn)預(yù)算中各季度的預(yù)計(jì)生產(chǎn)量并不完全取決于各季度的預(yù)計(jì)銷售量，還要進(jìn)一步考慮期初、期末存貨的影響，即：預(yù)計(jì)生產(chǎn)量＝（預(yù)計(jì)銷售量+預(yù)計(jì)期末存貨）－預(yù)計(jì)期初存貨
9.如果考慮訂貨提前期，則經(jīng)濟(jì)訂貨批量＝按經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型計(jì)算出經(jīng)濟(jì)訂貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量+訂貨提前期天數(shù)×每日存貨消耗量。（ ）
正確答案：錯
答案解析：訂貨提前期對經(jīng)濟(jì)訂貨量沒有影響，只不過提前訂貨罷了。
10.所謂可持續(xù)增長率是指不從外部融資，僅靠內(nèi)部積累，并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的比率。（ ）
正確答案：錯
答案解析：可持續(xù)增長下不能增發(fā)新股，但是可以從外部籌集債務(wù)資金。
四、計(jì)算題
1.2007年5月1日的有關(guān)資料如下：
（1）A債券為每年付息一次，到期還本，發(fā)行日為2007年1月1日，面值為100元，票面利率為6％，期限為5年，目前的市價(jià)為110元，市場利率為5％。
（2）B股票剛剛支付的股利為1.2元，預(yù)計(jì)每年的增長率固定為4％，投資人要求的必要收益率為10％，每年4月30日支付股利，預(yù)計(jì)2012年1月1日可以按照20元的價(jià)格出售，目前的市價(jià)為15元。
（3）C股票的預(yù)期報(bào)酬率為10％，標(biāo)準(zhǔn)差為12％，貝他系數(shù)為1.2，目前市價(jià)為15元；D股票的預(yù)期報(bào)酬率為15％，標(biāo)準(zhǔn)差是16％，貝他系數(shù)為0.8，目前市價(jià)為10元。無風(fēng)險(xiǎn)利率為4％，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格為6％，C、D股票報(bào)酬率的協(xié)方差為1.4％。
要求：
（1）計(jì)算A債券目前（2007年5月1日）的價(jià)值，并判斷是否值得投資；
（2）計(jì)算B股票目前的價(jià)值，并判斷是否值得投資；
（3）計(jì)算由100股C股票和100股D股票構(gòu)成的投資組合的必要收益率和預(yù)期報(bào)酬率，并判斷是否值得投資，如果值得投資，計(jì)算該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。
正確答案：（1）A債券目前的價(jià)值
＝｛100×6％×[（P/A，5％，4）＋1]＋100×（P/S，5％，4）｝×（P/S，5％，2/3）
＝（27.276＋82.27）/（1＋5％）2/3
＝106.04（元）
由于低于目前的市價(jià)，所以，不值得投資。
（2）B股票目前的價(jià)值＝1.2×（1＋4％）×（P/S，10％，1）＋1.2×（1＋4％）^2×（P/S，10％，2）＋1.2×（1＋4％）^3×（P/S，10％，3）＋1.2×（1＋4％）^4×（P/S，10％，4）＋20×（P/S，10％，14/3）
＝1.1346＋1.0726＋1.0141＋0.9588＋12.8197
＝17（元）
由于高于市價(jià)，所以，值得投資。
（3）對C的投資比例＝（100×15）/（100×15＋100×10）＝0.6
對D的投資比例＝1－0.6＝0.4
投資組合的貝他系數(shù)＝0.6×1.2＋0.4×0.8＝1.04
投資組合的必要收益率＝4％＋1.04×6％＝10.24％
投資組合的預(yù)期報(bào)酬率＝0.6×10％＋0.4×15％＝12％
由于高于投資組合的必要收益率，所以值得投資。
投資組合的方差＝0.6×0.6×12％×12％＋2×0.6×0.4×1.4％＋0.4×0.4×16％×16％＝1.6％
投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝12.65％
2.甲股票目前的市場價(jià)格為10元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為12元，到期時間為6個月，分為兩期，年無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，該股票連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.6。
要求：
（1）確定每期股價(jià)變動乘數(shù)、上升百分比和下降百分比、上行概率和下行概率；（結(jié)果保留兩位小數(shù)）
（2）計(jì)算第二期各種情況下的期權(quán)價(jià)值；
（3）利用復(fù)制組合定價(jià)方法確定Cu、Cd和C0的數(shù)值。
正確答案：（1）上行乘數(shù)＝ ＝1.35
下行乘數(shù)＝1/1.35＝0.74 （1分）
上升百分比＝1.35－1＝35%
下降百分比＝1－0.74＝26% （1分）
4%/4＝上行概率×35%＋（1－上行概率）×（－26%）
解得：上行概率＝0.44
下行概率＝1－0.44＝0.56）
（2）Cuu＝Suu－12＝10×1.35×1.35－12＝6.225（元）
由于其他情況下的股票價(jià)格均小于執(zhí)行價(jià)格12，所以，Cud＝0，Cdd＝0
（3）因?yàn)椋篠uu＝10×1.35×1.35＝18.225（元）
Sud＝10×1.35×0.74＝10（元）
所以，H＝（6.225－0）/（18.225－10）＝0.7568
借款＝（10×0.7568）/（1＋1%）＝7.493（元）
由于Su＝10×1.35＝13.5（元）
所以，Cu＝0.7568×13.5－7.493＝2.72（元）
根據(jù)Cud＝0，Cdd＝0可知，Cd＝0
由于Sd＝10×0.74＝7.4（元）
所以，H＝（2.72－0）/（13.5－7.4）＝0.4459
借款＝（7.4×0.4459）/（1＋1%）＝3.267（元）
C0＝10×0.4459－3.267＝1.19（元）
3.某公司2007年銷售額10000萬元，變動成本率70%，全部固定成本和費(fèi)用2000萬元，總資產(chǎn)50000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率40%，負(fù)債的平均利率8%。該公司2008年擬改變經(jīng)營計(jì)劃追加投資400萬元，每年的固定成本增加50萬元，可以使銷售額增加20%，并使變動成本率下降至60%。所需資金以6%的利率借入，所得稅率為25%。
要求：
（1）利用2008年追加投資后的數(shù)據(jù)計(jì)算企業(yè)的經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)；
（2）如果企業(yè)執(zhí)行的是固定股利支付率政策，股利支付率為60%，預(yù)計(jì)從2009年開始，凈利潤可以持續(xù)按照5%的速度增長，權(quán)益資本成本為10%可以長期保持不變。2008年初該公司的債務(wù)市場價(jià)值為20000萬元，按照股利現(xiàn)金流量模型計(jì)算該公司股權(quán)價(jià)值及實(shí)體價(jià)值（以萬元為單位，結(jié)果保留整數(shù)）。
正確答案：（1）2008年的邊際貢獻(xiàn)＝10000×（1＋20%）×（1－60%）＝4800（萬元）
2008年的稅前利潤＝10000×（1＋20%）×（1－60%）－（2000＋50＋400×6%）
＝2726（萬元）
利息＝50000×40%×8%＋400×6%＝1624（萬元）
息稅前利潤＝1624＋2726＝4350（萬元）
計(jì)算得出的經(jīng)營杠桿＝4800/4350＝1.10
財(cái)務(wù)杠桿＝4350/2726＝1.60
總杠桿＝4800/2726＝1.76或＝1.1×1.6＝1.76
（2）2008年凈利潤＝2726×（1－25%）＝2044.5（萬元）
股權(quán)價(jià)值＝未來的股利的現(xiàn)值
＝2044.5×60%×（P/S，10%，1）＋2044.5×60%×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/S，10%，1）
＝24534（萬元）
實(shí)體價(jià)值＝20000＋24534＝44534（萬元）
4.甲公司是一個鑄造企業(yè)，每件產(chǎn)品的銷售價(jià)格為1500元，每件產(chǎn)品耗用直接材料600元，耗用直接人工100元，對于耗用的制造費(fèi)進(jìn)行成本性態(tài)分析，首先公司認(rèn)為管理人員工資、福利費(fèi)、廣告、房地產(chǎn)租賃費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、水費(fèi)、利息、折舊等基本上與業(yè)務(wù)量無關(guān)，視為固定成本，合計(jì)為20萬元/月；
其次，剩下的燃料成本、電力成本、維修成本等與典型的兩種成本性態(tài)差別較大，不便歸入固定成本或變動成本。對于這些混合成本，分別使用工業(yè)工程法、契約檢查法和高低點(diǎn)法進(jìn)行分析確定一般模型，然后按比例分配。其中：
（1）燃料成本。燃料用于鑄造工段的熔爐，具體分為點(diǎn)火（耗用木柴和焦炭）和熔化鐵水（耗用焦炭）兩項(xiàng)操作。假設(shè)企業(yè)按照的操作方法進(jìn)行生產(chǎn)，每次點(diǎn)火要使用木柴0.1噸、焦炭1.5噸，熔化1噸鐵水要使用焦炭0.15噸，鑄造每件產(chǎn)品需要鐵水0.01噸；每個工作日點(diǎn)火一次，全月工作22天，木柴每噸價(jià)格為10000元，焦炭每噸價(jià)格為18000元。
（2）電力成本：具體分為照明用電和設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)用電兩項(xiàng)。按供電局規(guī)定，某企業(yè)的變壓器維持費(fèi)為50000元/月，每度電費(fèi)1.6元，用電額度每月20000度，超額用電按正常電費(fèi)的1.5倍計(jì)價(jià)。正常情況下，每件產(chǎn)品平均用電2度。照明用電每月2000度。
（3）上年各月的維修成本數(shù)據(jù)如下
月份 產(chǎn)量（件） 實(shí)際成本（元） 月份 產(chǎn)量（件） 實(shí)際成本（元）
1 12000 54000 7 7000 43200
2 13000 54600 8 8000 46800
3 11500 50400 9 9500 45000
4 10500 52200 10 11100 53400
5 9000 49200 11 12500 57000
6 7900 43800 12 14000 55800
要求：
（1）確定燃料、電力和維修成本的一般直線方程；
（2）如果本月的產(chǎn)量為8000件，確定固定制造費(fèi)用的數(shù)額以及單位變動制造成本；
（3）如果單位變動銷售和管理費(fèi)用為80元，固定銷售和管理費(fèi)用為50萬元/月，本月的銷量為7500件，按照變動成本法計(jì)算本月的利潤。
（4）假設(shè)月初和月末均沒有在產(chǎn)品存貨，按照完全成本法計(jì)算單位產(chǎn)品成本和本月的利潤；
（5）分析說明兩種方法計(jì)算的利潤出現(xiàn)差異的根本原因。
正確答案：（1）①燃料成本
點(diǎn)火成本為固定成本：a＝（0.1×10000＋1.5×18000）×22＝616000（元）
單位變動成本：b＝0.01×0.15×18000＝27（元）
所以燃料成本直線方程為：y＝616000＋27X
②電力成本：
維持費(fèi)用＝50000（元）
額度內(nèi)產(chǎn)量＝（20000－2000）÷2＝9000（件）
9000件以內(nèi)的直線方程：y＝50000＋1.6×（2000＋2X）＝53200＋3.2X
9000件以上的直線方程：y＝（53200＋3.2×9000）＋（X－9000）×2×1.6×1.5＝38800＋4.8X
③維修成本：
b＝（55800－43200）/（14000－7000）＝1.8
a＝55800－1.8×14000＝30600
維修成本的直線方程：y＝30600＋1.8X
（2）固定制造費(fèi)用＝200000＋616000＋53200＋30600＝899800（元）
單位變動制造成本＝600＋100＋27＋3.2＋1.8＝732（元）
（3）按照變動成本法計(jì)算的本月利潤＝7500×（1500－732－80）－899800－500000＝3760200（元）
（4）由于月初和月末均沒有在產(chǎn)品存貨，所以，全部固定制造費(fèi)用都計(jì)入產(chǎn)品成本中，每件產(chǎn)品分配的固定制造費(fèi)用＝899800/8000＝112.475（元），每件產(chǎn)品的成本＝732＋112.475＝844.475（元），按照完全成本法計(jì)算本月的利潤＝7500×（1500－844.475－80）－500000＝3816437.5（元）。
（5）兩種方法計(jì)算的利潤差額＝3816437.5－3760200＝56237.5（元）
出現(xiàn)差異的惟一原因是，在變動成本法下，把全部的固定制造費(fèi)用899800元都計(jì)入當(dāng)期成本，而在完全成本法下，只把其中的7500/8000＝15/16計(jì)入當(dāng)期成本，二者的差額＝899800×1/16＝56237.5（元）。
五、綜合題
1.A上市公司擬于2008年初投資一新項(xiàng)目，設(shè)備購置成本為1500萬元，計(jì)劃貸款1000萬元，在未來3年每年底償還相等的金額，銀行按貸款余額的6%收取利息。設(shè)備預(yù)計(jì)使用期限是4年，預(yù)計(jì)無殘值，稅法規(guī)定使用年限為4年，無殘值，采用年數(shù)總和法提取折舊。在使用新設(shè)備后公司每年增加銷售額為1600萬元，增加付現(xiàn)成本為1200萬元（不包括利息支出）。新項(xiàng)目所處行業(yè)的一家上市公司β值為1.3，權(quán)益乘數(shù)為1.5，所得稅稅率為40%。該公司目前的資本結(jié)構(gòu)（目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)）是負(fù)債：權(quán)益＝2：1，債務(wù)資本成本為3%，所得稅稅率為40%。如果該項(xiàng)目在任何一年出現(xiàn)虧損，公司將會得到按虧損額的40％計(jì)算的所得稅額抵免。目前證券市場上國庫券的收益率為2.5%，平均股票要求的收益率為5%。
要求：
（1）計(jì)算項(xiàng)目每年的債權(quán)現(xiàn)金流量（保留整數(shù)）；
（2）按照股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并判斷項(xiàng)目是否可行；
（3）如果投資該項(xiàng)目后，四年后可以選擇是否投資第二期，假設(shè)第二期項(xiàng)目投產(chǎn)后各年股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為200萬元，N（d1）為0.84，N（d2）為0.62，為了保證第一期項(xiàng)目可行，則第二期項(xiàng)目的股權(quán)投資額不能超過多少萬元？
已知：（P/S，8%，1）=0.9259，（P/S，8%，2）＝0.8573，
（P/S，8%，3）＝0.7938，（P/S，8%，4）＝0.7350
（S/P，2.5%，4）＝1.1，（P/S，6%，1）=0.9434
（P/S，6%，2）＝0.89，（P/S，6%，3）＝0.8396，
（P/S，6%，4）＝0.7921，（P/A，6%，3）＝2.6730
正確答案：
（1）每年還款額＝1000/（P/A，6%，3）＝374.11（萬元）
每年還本付息金額如下： （2分）
年 度 支 付 額 利 息 本金償還額 貸款余額
1 374.11 60 314.11 685.89
2 374.11 41.15 332.96 352.93
3 374.11 21.18 352.93 ――
合 計(jì) 1122.33 122.33 1000
債權(quán)現(xiàn)金流量＝歸還的本金＋稅后利息
0時點(diǎn)的債權(quán)現(xiàn)金流量＝-1000（萬元）
第1年的債權(quán)現(xiàn)金流量＝314.11＋60×（1－40%）＝350（萬元）
第2年的債權(quán)現(xiàn)金流量＝332.96＋41.15×（1－40%）＝358（萬元）
第3年的債權(quán)現(xiàn)金流量＝352.93＋21.18×（1－40%）＝366（萬元）
（2）①確定折現(xiàn)率：
根據(jù)可比公司的權(quán)益乘數(shù)為1.5以及“權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)/權(quán)益＝1＋負(fù)債/權(quán)益”可知，
可比公司的負(fù)債/權(quán)益＝0.5，所以，β資產(chǎn)＝1.3/（1＋0.6×0.5）＝1.0；
根據(jù)題意可知，A公司的負(fù)債/權(quán)益＝2
所以，A公司的β權(quán)益＝1.0×（1＋0.6×2）＝2.2
因此，A公司的權(quán)益資本成本＝2.5%＋2.2×（5%-2.5%）＝8%
②確定各年股權(quán)現(xiàn)金流量：（4分）
第0年的股權(quán)現(xiàn)金流量＝-（1500-1000）＝-500（萬元）
項(xiàng) 目 1 2 3 4
稅后收入 960 960 960 960
稅后付現(xiàn)成本 720 720 720 720
折舊 600 450 300 150
折舊抵稅 240 180 120 60
實(shí)體現(xiàn)金流量 480 420 360 300
債權(quán)現(xiàn)金流量 350 358 366 0
股權(quán)現(xiàn)金流量 130 62 －6 300
按照股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
＝130×（P/S，8%，1）＋62×（P/S，8%，2）－6×（P/S，8%，3）＋300×（P/S，8%，4）-500
＝130×0.9259＋62×0.8573－6×0.7938＋300×0.7350-500
＝120.367＋53.153－4.763＋220.5-500
＝－110.74（萬元）
由于凈現(xiàn)值小于0，因此，該項(xiàng)目不可行。
（3）110.74＝200×0.84－PV（X）×0.62
PV（X）＝92.35（萬元）
即：X×（P/S，2.5%，4）＝92.35
解得：X＝101.58（萬元）
答案解析：各年折舊計(jì)算過程如下。
第一年折舊＝1500×4/（1+2+3+4）＝600（萬元）
第二年折舊＝1500×3/（1+2+3+4）＝450（萬元）
第三年折舊＝1500×2/（1+2+3+4）＝300（萬元）
第四年折舊＝1500×1/（1+2+3+4）＝150（萬元）
2.A上市公司擬于2006年初投資一新項(xiàng)目，設(shè)備購置成本為500萬元，計(jì)劃貸款200萬元，設(shè)備使用期限是4年（與稅法規(guī)定相同），預(yù)計(jì)殘值5萬元（與稅法規(guī)定相同），稅法規(guī)定采用雙倍余額遞減法提取折舊。貸款期限為4年，相關(guān)的債權(quán)現(xiàn)金流量分別為52萬元、53萬元、54萬元和55萬元。在使用新設(shè)備后公司每年增加銷售額為800萬元，增加付現(xiàn)成本為500萬元（不包括利息支出），第一年初需要投入60萬元的營運(yùn)資本，以后每年需要增加10萬元的營運(yùn)資本，在年初投入，第四年末全部收回。替代公司權(quán)益的β值為1.3，權(quán)益乘數(shù)為1.5，所得稅稅率為25%。該公司的目前資本結(jié)構(gòu)（目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)）是負(fù)債40%，權(quán)益資金60%，稅后債務(wù)資本成本為3%，所得稅稅率為40%。目前證券市場上國庫券的收益率為2.68%，平均股票要求的收益率為6.68%。
要求：
（1）計(jì)算替代公司“卸載財(cái)務(wù)杠桿”之后的貝他值；
（2）計(jì)算A公司“加載財(cái)務(wù)杠桿”之后的貝他值，A公司的權(quán)益資本成本以及加權(quán)平均資本成本（加權(quán)平均資本成本計(jì)算結(jié)果四舍五入保留整數(shù)）；
（3）計(jì)算各年的折舊數(shù)額；
（4）計(jì)算項(xiàng)目的實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量；
（5）按照實(shí)體現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并判斷項(xiàng)目是否可行；
（6）按照股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并判斷項(xiàng)目是否可行。
正確答案：（1）根據(jù)替代公司的權(quán)益乘數(shù)為1.5以及“權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)/權(quán)益＝1＋負(fù)債/權(quán)益”可知，
替代公司的負(fù)債/權(quán)益＝0.5，所以，β資產(chǎn)＝1.3/（1＋（1－25%）×0.5）＝0.95。
（2）根據(jù)題意可知，A公司的負(fù)債/權(quán)益＝40%/60%＝2/3
所以，A公司的β權(quán)益＝0.95×（1＋（1－40%）×2/3）＝1.33
因此，A公司的權(quán)益資本成本＝2.68%＋1.33×（6.68%-2.68%）＝8%
加權(quán)平均資本成本＝3%×40%＋8%×60%＝6%
（3）年折舊率＝2/4＝50%
第一年的折舊＝500×50%＝250（萬元）
第二年的折舊＝250×50%＝125（萬元）
第三、年的折舊＝（125－5）/2＝60（萬元）
（4）項(xiàng)目的實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量：（單位：萬元）
第0年的實(shí)體現(xiàn)金流量＝-（500＋60）＝－560（萬元）
第0年的股權(quán)現(xiàn)金流量＝-（560-200）＝-360（萬元）
項(xiàng) 目 1 2 3 4
銷售收入 800 800 800 800
付現(xiàn)成本 500 500 500 500
計(jì)提折舊 250 125 60 60
息稅前營業(yè)利潤 50 175 240 240
息前稅后營業(yè)利潤 50×0.6＝30 175×0.6＝105 240×0.6＝144 240×0.6＝144
營運(yùn)資本投資 10 10 10
回收額 5＋30＋60＝95
實(shí)體現(xiàn)金流量 270 220 194 299
債權(quán)現(xiàn)金流量 52 53 54 55
股權(quán)現(xiàn)金流量 218 167 140 244
（4）按照實(shí)體現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
＝270×（P/S，6%，1）＋220×（P/S，6%，2）＋194×（P/S，6%，3）＋299×（P/S，6%，4）-560
＝254.718＋195.8＋162.882＋236.838-560
＝290.24（萬元）
由于凈現(xiàn)值大于0，因此，該項(xiàng)目可行。
（5）按照股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
＝218×（P/S，8%，1）＋167×（P/S，8%，2）＋140×（P/S，8%，3）＋244×（P/S，8%，4）-360
＝201.846＋143.169＋111.132＋179.34-360
＝275.49（萬元）
由于凈現(xiàn)值大于0，因此，該項(xiàng)目可行。