一、單項選擇題
1.C
【解析】現(xiàn)貨市場是指買賣雙方成交后，當場或幾天之內(nèi)買方付款、賣方交出證券的交易市場。
2.A
【解析】二叉樹期權(quán)定價模型中假設市場投資沒有交易成本。
3.B
【解析】外部融資銷售增長比=資產(chǎn)銷售百分比-負債銷售百分比-計劃銷售凈利率×（1+增長率）/增長率×（1-股利支付率）=50％-10%-10％×（1+增長率）/增長率×70％=40％-7％×（1+增長率）/增長率=40％-7％×（1+1/增長率），當外部融資銷售增長比=0時，增長率=21.21％；外部融資銷售增長比=0.2時，增長率=53.85％。
4.B
【解析】證券市場線適用于單個證券和證券組合（不論它是否已有效地分散了風險）。它測度的是證券（或證券組合）每單位系統(tǒng)風險（β系數(shù)）的超額收益。證券市場線比資本市場線的前提寬松，應用也更廣泛。
5.D
【解析】在項目投資中，按照稅法的規(guī)定計算年折舊額，年折舊額=（200000-8000）/4=48000（元），第4年末時折舊已經(jīng)計提完畢，第5年不再計提折舊，第5年末設備報廢時的折余價值為200000-48000×4=8000（元），實際凈殘值收入10000元大于設備報廢時的折余價值8000元的差額（2000元）需要交納所得稅（2000×30％），所以現(xiàn)金凈流量為：10000-（10000-8000）×30％=9400（元）。
6.D
【解析】在季節(jié)性低谷時，臨時性流動資產(chǎn)的需要量為0，企業(yè)的全部資產(chǎn)由固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)構(gòu)成；在季節(jié)性低谷時除了自發(fā)性負債外不再使用短期借款，表明季節(jié)性低谷時（長期負債+自發(fā)性負債+權(quán)益資本）等于（固定資產(chǎn)+永久性流動資產(chǎn)），在旺季時由于存在臨時性流動資產(chǎn)和臨時性流動負債，（長期負債+自發(fā)性負債+權(quán)益資本）會大于或等于（固定資產(chǎn)+永久性流動資產(chǎn)），所以答案為配合型或穩(wěn)健型融資政策。
7.C
【解析】股本按面值增加1×100×10％=10（萬元），未分配利潤按市價減少：5×100×10％=50（萬元），資本公積金按差額增加：50-10=40（萬元），累計資本公積金=300+40=340（萬元）。
8.B
【解析】總杠桿系數(shù)DTL=1.5×1.8=2.7，所以每股收益增長率/銷售增長率＝2.7，銷售增長一倍，則每股收益增長2.7倍，每股收益的增長額為1.5×2.7＝ 4.05元，增長之后的每股收益為1.5+4.05=5.55（元）。
9.D
【解析】選項A屬于半變動成本，選項B屬于延期變動成本，選項C屬于半固定成本（也稱階梯成本），選項D屬于變化率遞增的曲線成本。
10.B
【解析】聯(lián)合生產(chǎn)成本分配率=978200/（62500×4+37200×7+48000×9）=1.038，甲產(chǎn)品分配的聯(lián)合成本=1.038×62500×4=25.95（萬元）。
二、多項選擇題
1.ACD
【解析】證券流動性的高低與發(fā)行企業(yè)的信譽有很大關(guān)系，一些信譽好的公
7.ABC
【解析】常見的的實物期權(quán)包括：擴張期權(quán)、時機選擇權(quán)和放棄期權(quán)。
8.ABCD
【解析】現(xiàn)金收支管理的目的在于提高使用效率，要實現(xiàn)這一目的，可以采取的措施有：推遲支付應付款；使用現(xiàn)金浮游量；加速收款；力爭現(xiàn)金流量同步。
9.BCD
【解析】變動儲存成本與存貨數(shù)量有關(guān)，它包括存貨占用資金的應計利息、存貨保險費用和存貨的破損和變質(zhì)損失；倉庫折舊費屬于固定儲存成本。
10.AD
【解析】盈虧臨界點銷售額=固定成本/邊際貢獻率，增加固定成本會使盈虧臨界點銷售額提高，提高單價和降低單位變動成本，邊際貢獻率上升，盈虧臨界點銷售額下降。
三、判斷題
1.×
【解析】廣義的期權(quán)不限于財務合約，任何不附帶義務的權(quán)利都屬于期權(quán)。
2.×
【解析】營運資本是一個絕對數(shù)，如果企業(yè)之間規(guī)模相差很大，絕對數(shù)相比的意義很有限；相對于營運資本而言，流動比率更適合企業(yè)之間以及本企業(yè)不同歷史時期的比較。
3.√
【解析】由于不打算從外部融資，此時的銷售增長率為內(nèi)含增長率，設為y，則0=60％-15％-（1+y）/y×5％×100％，解得：y=12.5％。
4.×
【解析】所經(jīng)營的各種商品的利潤率如果是正相關(guān)關(guān)系，但是相關(guān)系數(shù)小于1，則多元化經(jīng)營也能夠達到控制風險的目的。
5.×
【解析】在交貨時間確定的情況下，再訂貨點=交貨時間×每日平均耗用量+保險儲備。
6.×
【解析】轉(zhuǎn)換比率越高，債券能夠轉(zhuǎn)換成的普通股的股數(shù)越多。轉(zhuǎn)換價格越高，債券能夠轉(zhuǎn)換成的普通股的股數(shù)越少，逐期提高轉(zhuǎn)換價格可以促使債券持有人盡早轉(zhuǎn)換為股票。
7.√
【解析】存貨市場供應充足是建立存貨經(jīng)濟批量基本模型的前提條件之一。
8.×
【解析】市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)；收入乘數(shù)模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。
9.√
【解析】根據(jù)題意可知單位變動成本的敏感系數(shù)=35％/（-17.5％）=-2，其絕對值為2；銷量的敏感系數(shù)=32％/14％=2.29，因為2.29大于2，所以利潤對銷量的變動更敏感。
10.×
【解析】在變動成本法下，并不是所有的變動成本都計入產(chǎn)品成本，僅僅是把變動生產(chǎn)成本計入產(chǎn)品成本，變動銷售費用和變動管理費用也計入期間成本。
3.【答案】
（1）連續(xù)復利的股票收益率Rt＝ln[（Pt+Dt）/Pt-1]
第2年的連續(xù)復利收益率＝ln（12.8/15）＝－0.1586
第3年的連續(xù)復利收益率＝ln（21.5/12）＝0.5831
第4年的連續(xù)復利收益率＝ln（19.2/20）＝－0.0408
第5年的連續(xù)復利收益率＝ln（27/18）＝0.4055
期望值＝（－0.1586＋0.5831－0.0408＋0.4055）/4＝0.1973
方差＝[（－0.1586－0.1973）2＋（0.5831－0.1973）2＋（－0.0408－0.1973）2＋（0.4055－0.1973）2]/（4－1）＝（0.1267＋0.1488＋0.0567＋0.0433）/3＝0.1252
標準差＝ ＝0.3538
（2）上行乘數(shù)＝e0.3538× ＝1.1935
下行乘數(shù)＝1/1.1935＝0.8379
上行百分比＝1.1935－1＝19.35%
下行百分比＝1－0.8379＝16.21%
4%/4＝上行概率×19.35%＋（1－上行概率）×（－16.21%）
解得：上行概率＝0.484
下行概率＝1－0.484＝0.516
（3）Cuu＝Suu－32＝30×1.1935×1.1935－32＝10.73（元）
由于其他情況下的股票價格均小于執(zhí)行價格32，所以，Cdu＝0，Cdd＝0
（4）因為：Suu＝30×1.1935×1.1935＝42.73（元）
Sud＝30×1.1935×0.8379＝30（元）
所以，H＝（10.73－0）/（42.73－30）＝0.8429
借款＝（30×0.8429）/（1＋1%）＝25.04（元）
由于Su＝30×1.1935＝35.81（元）
所以，Cu＝0.8429×35.81－25.04＝5.14（元）
根據(jù)Cdu＝0，Cdd＝0可知，Cd＝0
由于Sd＝30×0.8379＝25.14（元）
所以，H＝（5.14－0）/（35.81－25.14）＝0.4817
借款＝（25.14×0.4817）/（1＋1%）＝11.99（元）
C0＝30×0.4817－11.99＝2.46（元）
4.【答案】
（1）固定制造費用每月預算金額=120/12=10（萬元）
固定制造費用標準分配率=100000/（5000×10）=2（元/小時）
固定制造費用標準成本=4600×10×2=92000（元）
固定制造費用總差異=93000-92000=1000（元）
（2）固定制造費用耗費差異=93000-100000=-7000（元）
（3）固定制造費用能量差異=（5000-4600）×10×2=8000（元）
固定制造費用閑置能量差異=（5000×10-43700）×2=12600（元）
固定制造費用效率差異=（43700-4600×10）×2=-4600（元）
（4）支付固定制造費用：
借：固定制造費用 93000
貸：銀行存款 93000
分配固定制造費用：
借：生產(chǎn)成本 92000
固定制造費用閑置能量差異 12600
貸：固定制造費用 93000
固定制造費用耗費差異 7000
固定制造費用效率差異 4600
（5）結(jié)轉(zhuǎn)固定制造費用耗費差異和閑置能量差異的分錄：
借：本年利潤 1000
固定制造費用耗費差異 7000
固定制造費用效率差異 4600
貸：固定制造費用閑置能量差異 12600
3.【答案】
（1）連續(xù)復利的股票收益率Rt＝ln[（Pt+Dt）/Pt-1]
第2年的連續(xù)復利收益率＝ln（12.8/15）＝－0.1586
第3年的連續(xù)復利收益率＝ln（21.5/12）＝0.5831
第4年的連續(xù)復利收益率＝ln（19.2/20）＝－0.0408
第5年的連續(xù)復利收益率＝ln（27/18）＝0.4055
期望值＝（－0.1586＋0.5831－0.0408＋0.4055）/4＝0.1973
方差＝[（－0.1586－0.1973）2＋（0.5831－0.1973）2＋（－0.0408－0.1973）2＋（0.4055－0.1973）2]/（4－1）＝（0.1267＋0.1488＋0.0567＋0.0433）/3＝0.1252
標準差＝ ＝0.3538
（2）上行乘數(shù)＝e0.3538× ＝1.1935
下行乘數(shù)＝1/1.1935＝0.8379
上行百分比＝1.1935－1＝19.35%
下行百分比＝1－0.8379＝16.21%
4%/4＝上行概率×19.35%＋（1－上行概率）×（－16.21%）
解得：上行概率＝0.484
下行概率＝1－0.484＝0.516
（3）Cuu＝Suu－32＝30×1.1935×1.1935－32＝10.73（元）
由于其他情況下的股票價格均小于執(zhí)行價格32，所以，Cdu＝0，Cdd＝0
（4）因為：Suu＝30×1.1935×1.1935＝42.73（元）
Sud＝30×1.1935×0.8379＝30（元）
所以，H＝（10.73－0）/（42.73－30）＝0.8429
借款＝（30×0.8429）/（1＋1%）＝25.04（元）
由于Su＝30×1.1935＝35.81（元）
所以，Cu＝0.8429×35.81－25.04＝5.14（元）
根據(jù)Cdu＝0，Cdd＝0可知，Cd＝0
由于Sd＝30×0.8379＝25.14（元）
所以，H＝（5.14－0）/（35.81－25.14）＝0.4817
借款＝（25.14×0.4817）/（1＋1%）＝11.99（元）
C0＝30×0.4817－11.99＝2.46（元）
4.【答案】
（1）固定制造費用每月預算金額=120/12=10（萬元）
固定制造費用標準分配率=100000/（5000×10）=2（元/小時）
固定制造費用標準成本=4600×10×2=92000（元）
固定制造費用總差異=93000-92000=1000（元）
（2）固定制造費用耗費差異=93000-100000=-7000（元）
（3）固定制造費用能量差異=（5000-4600）×10×2=8000（元）
固定制造費用閑置能量差異=（5000×10-43700）×2=12600（元）
固定制造費用效率差異=（43700-4600×10）×2=-4600（元）
（4）支付固定制造費用：
借：固定制造費用 93000
貸：銀行存款 93000
分配固定制造費用：
借：生產(chǎn)成本 92000
固定制造費用閑置能量差異 12600
貸：固定制造費用 93000
固定制造費用耗費差異 7000
固定制造費用效率差異 4600
（5）結(jié)轉(zhuǎn)固定制造費用耗費差異和閑置能量差異的分錄：
借：本年利潤 1000
固定制造費用耗費差異 7000
固定制造費用效率差異 4600
貸：固定制造費用閑置能量差異 12600
四、計算分析題
1.【答案】
（1）每次訂貨成本=2000+200=2200（元）
單位變動儲存成本=1500×2％+200+210=440（元）
經(jīng)濟訂貨批量= =300（臺）
送貨期=300/100=3（天）
訂貨次數(shù)=7200/300=24（次）
（2）平均交貨時間=8×10％+9×20％+10×40％+11×20％+12×10％=10（天）
交貨期內(nèi)平均需要量=10×20=200（臺）
再訂貨點=200+保險儲備量
①當再訂貨點為200臺（即保險儲備量=0）時
平均缺貨量=20×(11-10)×20％+20×(12-10)×10％=8（件）
TC（S，B）=100×8×24+0×440=19200（元）
②當再訂貨點為220臺（即保險儲備量=20）時
平均缺貨量=20×10％=2（臺）
TC（S，B）=100×2×24+20×440=4800+8800=13600（元）
③當再訂貨點為240臺（即保險儲備量=40）時
平均缺貨量=0
TC（S，B）=100×0×24+40×440=17600（元）
根據(jù)上述計算結(jié)果可知，合理的保險儲備量為20臺，再訂貨點為220臺。
（3）與批量相關(guān)的存貨總成本= =105600（元）
（4）與儲備存貨相關(guān)的總成本
=105600+13600+7200×3000+100000+3000×12+60000
=21915200（元）
=2191.52（萬元）
2.【答案】
目前情況：
權(quán)益凈利率=[（100×30％-20）×（1-40％）]／[50×（1-40％）]×100％=20％
經(jīng)營杠桿=（100×30％）/[100×30％-（20-50×40％×8％）]=30／11.6=2.59
財務杠桿=11.6/（11.6-50×40％×8％）=1.16
總杠桿=2.59×1.16=3
或：總杠桿=（100×30％）/（100×30％-20）=3
（1）追加實收資本方案：
權(quán)益凈利率
=[100×120％×（1-60％）-（20+5）]×（1-40％）/[50×（1-40％）+40]×100％
=19.71％
經(jīng)營杠桿=[120×（1-60％）]/[120×（1-60％）-（20+5-50×40％×8％）]
=48/[48-23.4]=1.95
息稅前利潤=48-23.4=24.6
財務杠桿=24.6/（24.6-50×40％×8％）=1.07
總杠桿=1.95×1.07=2.09
或：總杠桿=（120×40％）/[120×40％-（20+5）]=2.09
由于與目前情況相比，權(quán)益凈利率降低了，所以，不應改變經(jīng)營計劃。
（2）借入資金方案：
新增利息=40×10%=4
權(quán)益凈利率
=[100×120％×（1-60％）-（20+5+4）] ×（1-40％）/[50×（1-40％）]×100％
=38％
經(jīng)營杠桿=（120×40％）/[120×40％-（20+5-50×40％×8％）]=1.95
財務杠桿=24.6/[24.6-（4+50×40％×8％）]=1.29
總杠桿=1.95×1.29=2.52
或：總杠桿=（120×40％）/[120×40％-（20+5+4）]=2.53
5.【答案】
單位：元
年份
2005年
2006年
2007年
2008年
收入增長率
10％
5％
5％
每股收入
20
22
23.1
24.255
每股經(jīng)營營運資本
6
6.6
6.93
7.2765
每股經(jīng)營營運資本增加
0.545
0.6
0.33
0.3465
每股凈利潤
2
2.2
2.31
2.4255
每股資本支出
1
1.1
1.155
1.21275
減：折舊
0.5
0.55
0.5775
0.606375
加：每股經(jīng)營營運資本增加
0.545
0.6
0.33
0.3465
＝每股本期凈投資
1.045
1.15
0.9075
0.952875
乘：（1－負債率）
0.8
0.8
0.8
0.8
每股股權(quán)本期凈投資
0.836
0.92
0.726
0.7623
每股股權(quán)自由現(xiàn)金流量
1.164
1.28
1.584
1.6632
無風險利率
2％
2％
2％
2％
市場組合報酬率
6％
6％
6％
6％
β值
1.5
1.2
1.2
股權(quán)資本成本
8％
6.8％
6.8％
折現(xiàn)系數(shù)
0.9259
0.8669
每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
1.1852
1.3732
預測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
2.5584
后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
80.1016
每股股票價值
82.66
五、綜合題
1.【答案】
（1）2005年的經(jīng)營利潤＝3000×（1－30％）＝2100（萬元）
2006年的經(jīng)營利潤＝3500×（1－32％）＝2380（萬元）
2005年的凈利息＝500×（1－30％）＝350（萬元）
2006年的凈利息＝600×（1－32％）＝408（萬元）
2005年的經(jīng)營利潤率＝2100/50000×100％＝4.2％
2006年的經(jīng)營利潤率＝2380/60000×100％＝3.97％
（2）2005年末的金融資產(chǎn)＝180＋80＋94＝354（萬元）
2005年末的經(jīng)營資產(chǎn)＝8000－354＝7646（萬元）
2005年末的金融負債＝460＋54＋810＋760＝2084（萬元）
2005年末的經(jīng)營負債＝4200－2084＝2116（萬元）
2005年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負債＝7646－2116＝5530（萬元）
2005年末的凈負債＝金融負債－金融資產(chǎn)＝2084－354＝1730（萬元）
2006年末的金融資產(chǎn)＝220＋60＋82＝362（萬元）
2006年末的經(jīng)營資產(chǎn)＝9800－362＝9438（萬元）
2006年末的金融負債＝510＋48＋640＋380＝1578（萬元）
2006年末的經(jīng)營負債＝4800－1578＝3222（萬元）
2006年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負債＝9438－3222＝6216（萬元）
2006年末的凈負債＝金融負債－金融資產(chǎn)＝1578－362＝1216（萬元）
（3）2005年的凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＝經(jīng)營利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×100％＝2100/5530×100％＝37.97％
2006年的凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＝經(jīng)營利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×100％＝2380/6216×100％＝38.29％
2005年凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)＝50000/5530＝9.04（次）
2006年凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)＝60000/6216＝9.65（次）
2005年的凈利息率＝凈利息/凈負債×100％＝350/1730×100％＝20.23％
2006年的凈利息率＝凈利息/凈負債×100％＝408/1216×100％＝33.55％
2005年的凈財務杠桿＝凈負債/股東權(quán)益＝1730/3800＝0.46
2006年的凈財務杠桿＝凈負債/股東權(quán)益＝1216/5000＝0.24
2005年的經(jīng)營差異率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－凈利息率＝37.97％－20.23％＝17.74％
2006年的經(jīng)營差異率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－凈利息率＝38.29％－33.55％＝4.74％
2005年的杠桿貢獻率＝經(jīng)營差異率×凈財務杠桿＝17.74％×0.46＝8.16％
2006年的杠桿貢獻率＝經(jīng)營差異率×凈財務杠桿＝4.74％×0.24＝1.14％
2005年的權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋杠桿貢獻率＝37.97％＋8.16％＝46.13％
2006年的權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋杠桿貢獻率＝38.29％＋1.14％＝39.43％
（4）2006年權(quán)益凈利率比2005年增加39.43％－46.13％＝－6.7％
變動影響因素
凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率
凈利息率
經(jīng)營差異率
凈財務杠桿
杠桿貢獻率
變動影響
2005年權(quán)益凈利率
37.97％
20.23％
17.74％
0.46
8.16％
凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率變動
38.29％
20.23％
18.06％
0.46
8.31％
0.47％
凈利息率變動
38.29％
33.55％
4.74％
0.46
2.18％
－6.13％
凈財務杠桿變動
38.29％
33.55％
4.74％
0.24
1.14％
－1.04％
結(jié)論：2006年權(quán)益凈利率比2005年下降的主要原因是凈利息率增加。
2.【答案】
（1）β資產(chǎn)（A）=0.69/[1+1×（1-40％）]=0.43
β資產(chǎn)（B）=1/[1+0.8×（1-40％）]=0.68
β資產(chǎn)（C）=1.02/[1+0.7×（1-40％）]=0.72
β資產(chǎn)（平均）=（0.43+0.68+0.72）/3=0.61
β權(quán)益=0.61×[1+1.5×（1-40％）]=1.159
K=8.228％+1.159×8％=17.5％
加權(quán)平均資本成本=10％×60％+17.5％×40％=13％
即項目的貼現(xiàn)率為13％
（2）甲方案各年現(xiàn)金流量
稅法規(guī)定的年折舊=50000÷5=10000（元）
NCF0=-50000（元）
NCF1-5=（30000-8000-10000）×（1-40％）+10000=17200（元）
NCF6=（30000-8000）×（1-40％）+200-200×40％=13320（元）
乙方案各年現(xiàn)金流量：
年折舊=（42000-2000）÷5=8000（元）
第四年報廢凈損失抵稅=（42000-4×8000-8000）×40％=800（元）
NCF0=-42000-3000=-45000（元）
NCF1=（25000-5000-8000）×（1-40％）+8000=15200（元）
NCF2=（25000-5500-8000）×（1-40％）+8000=14900（元）
NCF3=（25000-6000-8000）×（1-40％）+8000=14600（元）
NCF4=（25000-6500-8000）×（1-40％）+8000+8000+800+3000=26100（元）
甲方案年均凈現(xiàn)值
＝[17200×（P/A，13％，5）＋13320×（P/S，13％，6）-50000]÷（P/A，13％，6）
＝｛17200×[1-（P/S，13％，5）]/13％＋13320×0.4803－50000｝÷｛[1-（P/S，13％，6）]/13％｝
＝（17200×3.5169＋6397.596－50000）÷3.9977
＝4224.50（萬元）
乙方案年均凈現(xiàn)值
=｛15200×（P/S，13％，1）+14900×（P/S，13％，2）+14600×（P/S，13％，3）+26100×（P/S，13％，4）-45000｝÷（P/A，13％，4）
=（13452+11668.19+10119.26+16007.13-45000）÷｛[1-（P/S，13％，4）]/13％｝
=6246.58÷2.9746
=2099.97（萬元）
結(jié)論：應采用甲方案。
1.C
【解析】現(xiàn)貨市場是指買賣雙方成交后，當場或幾天之內(nèi)買方付款、賣方交出證券的交易市場。
2.A
【解析】二叉樹期權(quán)定價模型中假設市場投資沒有交易成本。
3.B
【解析】外部融資銷售增長比=資產(chǎn)銷售百分比-負債銷售百分比-計劃銷售凈利率×（1+增長率）/增長率×（1-股利支付率）=50％-10%-10％×（1+增長率）/增長率×70％=40％-7％×（1+增長率）/增長率=40％-7％×（1+1/增長率），當外部融資銷售增長比=0時，增長率=21.21％；外部融資銷售增長比=0.2時，增長率=53.85％。
4.B
【解析】證券市場線適用于單個證券和證券組合（不論它是否已有效地分散了風險）。它測度的是證券（或證券組合）每單位系統(tǒng)風險（β系數(shù)）的超額收益。證券市場線比資本市場線的前提寬松，應用也更廣泛。
5.D
【解析】在項目投資中，按照稅法的規(guī)定計算年折舊額，年折舊額=（200000-8000）/4=48000（元），第4年末時折舊已經(jīng)計提完畢，第5年不再計提折舊，第5年末設備報廢時的折余價值為200000-48000×4=8000（元），實際凈殘值收入10000元大于設備報廢時的折余價值8000元的差額（2000元）需要交納所得稅（2000×30％），所以現(xiàn)金凈流量為：10000-（10000-8000）×30％=9400（元）。
6.D
【解析】在季節(jié)性低谷時，臨時性流動資產(chǎn)的需要量為0，企業(yè)的全部資產(chǎn)由固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)構(gòu)成；在季節(jié)性低谷時除了自發(fā)性負債外不再使用短期借款，表明季節(jié)性低谷時（長期負債+自發(fā)性負債+權(quán)益資本）等于（固定資產(chǎn)+永久性流動資產(chǎn)），在旺季時由于存在臨時性流動資產(chǎn)和臨時性流動負債，（長期負債+自發(fā)性負債+權(quán)益資本）會大于或等于（固定資產(chǎn)+永久性流動資產(chǎn)），所以答案為配合型或穩(wěn)健型融資政策。
7.C
【解析】股本按面值增加1×100×10％=10（萬元），未分配利潤按市價減少：5×100×10％=50（萬元），資本公積金按差額增加：50-10=40（萬元），累計資本公積金=300+40=340（萬元）。
8.B
【解析】總杠桿系數(shù)DTL=1.5×1.8=2.7，所以每股收益增長率/銷售增長率＝2.7，銷售增長一倍，則每股收益增長2.7倍，每股收益的增長額為1.5×2.7＝ 4.05元，增長之后的每股收益為1.5+4.05=5.55（元）。
9.D
【解析】選項A屬于半變動成本，選項B屬于延期變動成本，選項C屬于半固定成本（也稱階梯成本），選項D屬于變化率遞增的曲線成本。
10.B
【解析】聯(lián)合生產(chǎn)成本分配率=978200/（62500×4+37200×7+48000×9）=1.038，甲產(chǎn)品分配的聯(lián)合成本=1.038×62500×4=25.95（萬元）。
二、多項選擇題
1.ACD
【解析】證券流動性的高低與發(fā)行企業(yè)的信譽有很大關(guān)系，一些信譽好的公
7.ABC
【解析】常見的的實物期權(quán)包括：擴張期權(quán)、時機選擇權(quán)和放棄期權(quán)。
8.ABCD
【解析】現(xiàn)金收支管理的目的在于提高使用效率，要實現(xiàn)這一目的，可以采取的措施有：推遲支付應付款；使用現(xiàn)金浮游量；加速收款；力爭現(xiàn)金流量同步。
9.BCD
【解析】變動儲存成本與存貨數(shù)量有關(guān)，它包括存貨占用資金的應計利息、存貨保險費用和存貨的破損和變質(zhì)損失；倉庫折舊費屬于固定儲存成本。
10.AD
【解析】盈虧臨界點銷售額=固定成本/邊際貢獻率，增加固定成本會使盈虧臨界點銷售額提高，提高單價和降低單位變動成本，邊際貢獻率上升，盈虧臨界點銷售額下降。
三、判斷題
1.×
【解析】廣義的期權(quán)不限于財務合約，任何不附帶義務的權(quán)利都屬于期權(quán)。
2.×
【解析】營運資本是一個絕對數(shù)，如果企業(yè)之間規(guī)模相差很大，絕對數(shù)相比的意義很有限；相對于營運資本而言，流動比率更適合企業(yè)之間以及本企業(yè)不同歷史時期的比較。
3.√
【解析】由于不打算從外部融資，此時的銷售增長率為內(nèi)含增長率，設為y，則0=60％-15％-（1+y）/y×5％×100％，解得：y=12.5％。
4.×
【解析】所經(jīng)營的各種商品的利潤率如果是正相關(guān)關(guān)系，但是相關(guān)系數(shù)小于1，則多元化經(jīng)營也能夠達到控制風險的目的。
5.×
【解析】在交貨時間確定的情況下，再訂貨點=交貨時間×每日平均耗用量+保險儲備。
6.×
【解析】轉(zhuǎn)換比率越高，債券能夠轉(zhuǎn)換成的普通股的股數(shù)越多。轉(zhuǎn)換價格越高，債券能夠轉(zhuǎn)換成的普通股的股數(shù)越少，逐期提高轉(zhuǎn)換價格可以促使債券持有人盡早轉(zhuǎn)換為股票。
7.√
【解析】存貨市場供應充足是建立存貨經(jīng)濟批量基本模型的前提條件之一。
8.×
【解析】市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)；收入乘數(shù)模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。
9.√
【解析】根據(jù)題意可知單位變動成本的敏感系數(shù)=35％/（-17.5％）=-2，其絕對值為2；銷量的敏感系數(shù)=32％/14％=2.29，因為2.29大于2，所以利潤對銷量的變動更敏感。
10.×
【解析】在變動成本法下，并不是所有的變動成本都計入產(chǎn)品成本，僅僅是把變動生產(chǎn)成本計入產(chǎn)品成本，變動銷售費用和變動管理費用也計入期間成本。
3.【答案】
（1）連續(xù)復利的股票收益率Rt＝ln[（Pt+Dt）/Pt-1]
第2年的連續(xù)復利收益率＝ln（12.8/15）＝－0.1586
第3年的連續(xù)復利收益率＝ln（21.5/12）＝0.5831
第4年的連續(xù)復利收益率＝ln（19.2/20）＝－0.0408
第5年的連續(xù)復利收益率＝ln（27/18）＝0.4055
期望值＝（－0.1586＋0.5831－0.0408＋0.4055）/4＝0.1973
方差＝[（－0.1586－0.1973）2＋（0.5831－0.1973）2＋（－0.0408－0.1973）2＋（0.4055－0.1973）2]/（4－1）＝（0.1267＋0.1488＋0.0567＋0.0433）/3＝0.1252
標準差＝ ＝0.3538
（2）上行乘數(shù)＝e0.3538× ＝1.1935
下行乘數(shù)＝1/1.1935＝0.8379
上行百分比＝1.1935－1＝19.35%
下行百分比＝1－0.8379＝16.21%
4%/4＝上行概率×19.35%＋（1－上行概率）×（－16.21%）
解得：上行概率＝0.484
下行概率＝1－0.484＝0.516
（3）Cuu＝Suu－32＝30×1.1935×1.1935－32＝10.73（元）
由于其他情況下的股票價格均小于執(zhí)行價格32，所以，Cdu＝0，Cdd＝0
（4）因為：Suu＝30×1.1935×1.1935＝42.73（元）
Sud＝30×1.1935×0.8379＝30（元）
所以，H＝（10.73－0）/（42.73－30）＝0.8429
借款＝（30×0.8429）/（1＋1%）＝25.04（元）
由于Su＝30×1.1935＝35.81（元）
所以，Cu＝0.8429×35.81－25.04＝5.14（元）
根據(jù)Cdu＝0，Cdd＝0可知，Cd＝0
由于Sd＝30×0.8379＝25.14（元）
所以，H＝（5.14－0）/（35.81－25.14）＝0.4817
借款＝（25.14×0.4817）/（1＋1%）＝11.99（元）
C0＝30×0.4817－11.99＝2.46（元）
4.【答案】
（1）固定制造費用每月預算金額=120/12=10（萬元）
固定制造費用標準分配率=100000/（5000×10）=2（元/小時）
固定制造費用標準成本=4600×10×2=92000（元）
固定制造費用總差異=93000-92000=1000（元）
（2）固定制造費用耗費差異=93000-100000=-7000（元）
（3）固定制造費用能量差異=（5000-4600）×10×2=8000（元）
固定制造費用閑置能量差異=（5000×10-43700）×2=12600（元）
固定制造費用效率差異=（43700-4600×10）×2=-4600（元）
（4）支付固定制造費用：
借：固定制造費用 93000
貸：銀行存款 93000
分配固定制造費用：
借：生產(chǎn)成本 92000
固定制造費用閑置能量差異 12600
貸：固定制造費用 93000
固定制造費用耗費差異 7000
固定制造費用效率差異 4600
（5）結(jié)轉(zhuǎn)固定制造費用耗費差異和閑置能量差異的分錄：
借：本年利潤 1000
固定制造費用耗費差異 7000
固定制造費用效率差異 4600
貸：固定制造費用閑置能量差異 12600
3.【答案】
（1）連續(xù)復利的股票收益率Rt＝ln[（Pt+Dt）/Pt-1]
第2年的連續(xù)復利收益率＝ln（12.8/15）＝－0.1586
第3年的連續(xù)復利收益率＝ln（21.5/12）＝0.5831
第4年的連續(xù)復利收益率＝ln（19.2/20）＝－0.0408
第5年的連續(xù)復利收益率＝ln（27/18）＝0.4055
期望值＝（－0.1586＋0.5831－0.0408＋0.4055）/4＝0.1973
方差＝[（－0.1586－0.1973）2＋（0.5831－0.1973）2＋（－0.0408－0.1973）2＋（0.4055－0.1973）2]/（4－1）＝（0.1267＋0.1488＋0.0567＋0.0433）/3＝0.1252
標準差＝ ＝0.3538
（2）上行乘數(shù)＝e0.3538× ＝1.1935
下行乘數(shù)＝1/1.1935＝0.8379
上行百分比＝1.1935－1＝19.35%
下行百分比＝1－0.8379＝16.21%
4%/4＝上行概率×19.35%＋（1－上行概率）×（－16.21%）
解得：上行概率＝0.484
下行概率＝1－0.484＝0.516
（3）Cuu＝Suu－32＝30×1.1935×1.1935－32＝10.73（元）
由于其他情況下的股票價格均小于執(zhí)行價格32，所以，Cdu＝0，Cdd＝0
（4）因為：Suu＝30×1.1935×1.1935＝42.73（元）
Sud＝30×1.1935×0.8379＝30（元）
所以，H＝（10.73－0）/（42.73－30）＝0.8429
借款＝（30×0.8429）/（1＋1%）＝25.04（元）
由于Su＝30×1.1935＝35.81（元）
所以，Cu＝0.8429×35.81－25.04＝5.14（元）
根據(jù)Cdu＝0，Cdd＝0可知，Cd＝0
由于Sd＝30×0.8379＝25.14（元）
所以，H＝（5.14－0）/（35.81－25.14）＝0.4817
借款＝（25.14×0.4817）/（1＋1%）＝11.99（元）
C0＝30×0.4817－11.99＝2.46（元）
4.【答案】
（1）固定制造費用每月預算金額=120/12=10（萬元）
固定制造費用標準分配率=100000/（5000×10）=2（元/小時）
固定制造費用標準成本=4600×10×2=92000（元）
固定制造費用總差異=93000-92000=1000（元）
（2）固定制造費用耗費差異=93000-100000=-7000（元）
（3）固定制造費用能量差異=（5000-4600）×10×2=8000（元）
固定制造費用閑置能量差異=（5000×10-43700）×2=12600（元）
固定制造費用效率差異=（43700-4600×10）×2=-4600（元）
（4）支付固定制造費用：
借：固定制造費用 93000
貸：銀行存款 93000
分配固定制造費用：
借：生產(chǎn)成本 92000
固定制造費用閑置能量差異 12600
貸：固定制造費用 93000
固定制造費用耗費差異 7000
固定制造費用效率差異 4600
（5）結(jié)轉(zhuǎn)固定制造費用耗費差異和閑置能量差異的分錄：
借：本年利潤 1000
固定制造費用耗費差異 7000
固定制造費用效率差異 4600
貸：固定制造費用閑置能量差異 12600
四、計算分析題
1.【答案】
（1）每次訂貨成本=2000+200=2200（元）
單位變動儲存成本=1500×2％+200+210=440（元）
經(jīng)濟訂貨批量= =300（臺）
送貨期=300/100=3（天）
訂貨次數(shù)=7200/300=24（次）
（2）平均交貨時間=8×10％+9×20％+10×40％+11×20％+12×10％=10（天）
交貨期內(nèi)平均需要量=10×20=200（臺）
再訂貨點=200+保險儲備量
①當再訂貨點為200臺（即保險儲備量=0）時
平均缺貨量=20×(11-10)×20％+20×(12-10)×10％=8（件）
TC（S，B）=100×8×24+0×440=19200（元）
②當再訂貨點為220臺（即保險儲備量=20）時
平均缺貨量=20×10％=2（臺）
TC（S，B）=100×2×24+20×440=4800+8800=13600（元）
③當再訂貨點為240臺（即保險儲備量=40）時
平均缺貨量=0
TC（S，B）=100×0×24+40×440=17600（元）
根據(jù)上述計算結(jié)果可知，合理的保險儲備量為20臺，再訂貨點為220臺。
（3）與批量相關(guān)的存貨總成本= =105600（元）
（4）與儲備存貨相關(guān)的總成本
=105600+13600+7200×3000+100000+3000×12+60000
=21915200（元）
=2191.52（萬元）
2.【答案】
目前情況：
權(quán)益凈利率=[（100×30％-20）×（1-40％）]／[50×（1-40％）]×100％=20％
經(jīng)營杠桿=（100×30％）/[100×30％-（20-50×40％×8％）]=30／11.6=2.59
財務杠桿=11.6/（11.6-50×40％×8％）=1.16
總杠桿=2.59×1.16=3
或：總杠桿=（100×30％）/（100×30％-20）=3
（1）追加實收資本方案：
權(quán)益凈利率
=[100×120％×（1-60％）-（20+5）]×（1-40％）/[50×（1-40％）+40]×100％
=19.71％
經(jīng)營杠桿=[120×（1-60％）]/[120×（1-60％）-（20+5-50×40％×8％）]
=48/[48-23.4]=1.95
息稅前利潤=48-23.4=24.6
財務杠桿=24.6/（24.6-50×40％×8％）=1.07
總杠桿=1.95×1.07=2.09
或：總杠桿=（120×40％）/[120×40％-（20+5）]=2.09
由于與目前情況相比，權(quán)益凈利率降低了，所以，不應改變經(jīng)營計劃。
（2）借入資金方案：
新增利息=40×10%=4
權(quán)益凈利率
=[100×120％×（1-60％）-（20+5+4）] ×（1-40％）/[50×（1-40％）]×100％
=38％
經(jīng)營杠桿=（120×40％）/[120×40％-（20+5-50×40％×8％）]=1.95
財務杠桿=24.6/[24.6-（4+50×40％×8％）]=1.29
總杠桿=1.95×1.29=2.52
或：總杠桿=（120×40％）/[120×40％-（20+5+4）]=2.53
5.【答案】
單位：元
年份
2005年
2006年
2007年
2008年
收入增長率
10％
5％
5％
每股收入
20
22
23.1
24.255
每股經(jīng)營營運資本
6
6.6
6.93
7.2765
每股經(jīng)營營運資本增加
0.545
0.6
0.33
0.3465
每股凈利潤
2
2.2
2.31
2.4255
每股資本支出
1
1.1
1.155
1.21275
減：折舊
0.5
0.55
0.5775
0.606375
加：每股經(jīng)營營運資本增加
0.545
0.6
0.33
0.3465
＝每股本期凈投資
1.045
1.15
0.9075
0.952875
乘：（1－負債率）
0.8
0.8
0.8
0.8
每股股權(quán)本期凈投資
0.836
0.92
0.726
0.7623
每股股權(quán)自由現(xiàn)金流量
1.164
1.28
1.584
1.6632
無風險利率
2％
2％
2％
2％
市場組合報酬率
6％
6％
6％
6％
β值
1.5
1.2
1.2
股權(quán)資本成本
8％
6.8％
6.8％
折現(xiàn)系數(shù)
0.9259
0.8669
每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
1.1852
1.3732
預測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
2.5584
后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
80.1016
每股股票價值
82.66
五、綜合題
1.【答案】
（1）2005年的經(jīng)營利潤＝3000×（1－30％）＝2100（萬元）
2006年的經(jīng)營利潤＝3500×（1－32％）＝2380（萬元）
2005年的凈利息＝500×（1－30％）＝350（萬元）
2006年的凈利息＝600×（1－32％）＝408（萬元）
2005年的經(jīng)營利潤率＝2100/50000×100％＝4.2％
2006年的經(jīng)營利潤率＝2380/60000×100％＝3.97％
（2）2005年末的金融資產(chǎn)＝180＋80＋94＝354（萬元）
2005年末的經(jīng)營資產(chǎn)＝8000－354＝7646（萬元）
2005年末的金融負債＝460＋54＋810＋760＝2084（萬元）
2005年末的經(jīng)營負債＝4200－2084＝2116（萬元）
2005年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負債＝7646－2116＝5530（萬元）
2005年末的凈負債＝金融負債－金融資產(chǎn)＝2084－354＝1730（萬元）
2006年末的金融資產(chǎn)＝220＋60＋82＝362（萬元）
2006年末的經(jīng)營資產(chǎn)＝9800－362＝9438（萬元）
2006年末的金融負債＝510＋48＋640＋380＝1578（萬元）
2006年末的經(jīng)營負債＝4800－1578＝3222（萬元）
2006年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負債＝9438－3222＝6216（萬元）
2006年末的凈負債＝金融負債－金融資產(chǎn)＝1578－362＝1216（萬元）
（3）2005年的凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＝經(jīng)營利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×100％＝2100/5530×100％＝37.97％
2006年的凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＝經(jīng)營利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×100％＝2380/6216×100％＝38.29％
2005年凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)＝50000/5530＝9.04（次）
2006年凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)＝60000/6216＝9.65（次）
2005年的凈利息率＝凈利息/凈負債×100％＝350/1730×100％＝20.23％
2006年的凈利息率＝凈利息/凈負債×100％＝408/1216×100％＝33.55％
2005年的凈財務杠桿＝凈負債/股東權(quán)益＝1730/3800＝0.46
2006年的凈財務杠桿＝凈負債/股東權(quán)益＝1216/5000＝0.24
2005年的經(jīng)營差異率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－凈利息率＝37.97％－20.23％＝17.74％
2006年的經(jīng)營差異率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－凈利息率＝38.29％－33.55％＝4.74％
2005年的杠桿貢獻率＝經(jīng)營差異率×凈財務杠桿＝17.74％×0.46＝8.16％
2006年的杠桿貢獻率＝經(jīng)營差異率×凈財務杠桿＝4.74％×0.24＝1.14％
2005年的權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋杠桿貢獻率＝37.97％＋8.16％＝46.13％
2006年的權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋杠桿貢獻率＝38.29％＋1.14％＝39.43％
（4）2006年權(quán)益凈利率比2005年增加39.43％－46.13％＝－6.7％
變動影響因素
凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率
凈利息率
經(jīng)營差異率
凈財務杠桿
杠桿貢獻率
變動影響
2005年權(quán)益凈利率
37.97％
20.23％
17.74％
0.46
8.16％
凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率變動
38.29％
20.23％
18.06％
0.46
8.31％
0.47％
凈利息率變動
38.29％
33.55％
4.74％
0.46
2.18％
－6.13％
凈財務杠桿變動
38.29％
33.55％
4.74％
0.24
1.14％
－1.04％
結(jié)論：2006年權(quán)益凈利率比2005年下降的主要原因是凈利息率增加。
2.【答案】
（1）β資產(chǎn)（A）=0.69/[1+1×（1-40％）]=0.43
β資產(chǎn)（B）=1/[1+0.8×（1-40％）]=0.68
β資產(chǎn)（C）=1.02/[1+0.7×（1-40％）]=0.72
β資產(chǎn)（平均）=（0.43+0.68+0.72）/3=0.61
β權(quán)益=0.61×[1+1.5×（1-40％）]=1.159
K=8.228％+1.159×8％=17.5％
加權(quán)平均資本成本=10％×60％+17.5％×40％=13％
即項目的貼現(xiàn)率為13％
（2）甲方案各年現(xiàn)金流量
稅法規(guī)定的年折舊=50000÷5=10000（元）
NCF0=-50000（元）
NCF1-5=（30000-8000-10000）×（1-40％）+10000=17200（元）
NCF6=（30000-8000）×（1-40％）+200-200×40％=13320（元）
乙方案各年現(xiàn)金流量：
年折舊=（42000-2000）÷5=8000（元）
第四年報廢凈損失抵稅=（42000-4×8000-8000）×40％=800（元）
NCF0=-42000-3000=-45000（元）
NCF1=（25000-5000-8000）×（1-40％）+8000=15200（元）
NCF2=（25000-5500-8000）×（1-40％）+8000=14900（元）
NCF3=（25000-6000-8000）×（1-40％）+8000=14600（元）
NCF4=（25000-6500-8000）×（1-40％）+8000+8000+800+3000=26100（元）
甲方案年均凈現(xiàn)值
＝[17200×（P/A，13％，5）＋13320×（P/S，13％，6）-50000]÷（P/A，13％，6）
＝｛17200×[1-（P/S，13％，5）]/13％＋13320×0.4803－50000｝÷｛[1-（P/S，13％，6）]/13％｝
＝（17200×3.5169＋6397.596－50000）÷3.9977
＝4224.50（萬元）
乙方案年均凈現(xiàn)值
=｛15200×（P/S，13％，1）+14900×（P/S，13％，2）+14600×（P/S，13％，3）+26100×（P/S，13％，4）-45000｝÷（P/A，13％，4）
=（13452+11668.19+10119.26+16007.13-45000）÷｛[1-（P/S，13％，4）]/13％｝
=6246.58÷2.9746
=2099.97（萬元）
結(jié)論：應采用甲方案。