1． 某公司近3年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和有關(guān)財(cái)務(wù)比率如下：
指標(biāo)200320042005
銷售收入（萬(wàn)元）400043003800
總資產(chǎn)（萬(wàn)元）
普通股（萬(wàn)元）
留存收益（萬(wàn)元）
所有者權(quán)益1430
100
500
6001560
100
550
6501695
100
550
650
流動(dòng)比率
平均收現(xiàn)期(天)
存貨周轉(zhuǎn)率
債務(wù)/所有者權(quán)益
長(zhǎng)期負(fù)債/所有者權(quán)益
銷售毛利率
銷售凈利率
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.19
18
8.0
1.38
0.5
20%
7.5%
2.80
21%1.25
22
7.5
1.40
0.46
16.3%
4.7%
2.76
13%1.20
27
5.5
1.61
0.46
13.2%
2.6%
2.24
6%
假設(shè)該公司沒(méi)有營(yíng)業(yè)外收支和投資收益,所得稅率不變.
要求1)限度還原會(huì)計(jì)報(bào)表
2)運(yùn)用杜邦分析體系各因素變化對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響
3)分析該公司資產(chǎn)、負(fù)債和所有者變化的原因
4）找出公司在管理過(guò)程中的問(wèn)題和解決問(wèn)題的對(duì)策，公司一般該從哪些方面改善？
2． 某公司2005年資料如下： (萬(wàn)元）
收入1000
稅后利潤(rùn)100
發(fā)行股利40
留存收益60
負(fù)債1000
股東權(quán)益（200萬(wàn)股，面值1元）1000
總資產(chǎn)2000
請(qǐng)分別回答就下列不相關(guān)問(wèn)題：
1） 計(jì)算該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率
2） 假設(shè)2006年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率為10%，公司擬通過(guò)提高銷售凈利潤(rùn)率和提高資產(chǎn)負(fù)債率解決問(wèn)題。請(qǐng)分別計(jì)算指標(biāo)分別達(dá)到多少時(shí)可滿足增長(zhǎng)的需要資金。假設(shè)除分析的指標(biāo)之外其指標(biāo)不變，公司不打算增發(fā)新股
3） 如果公司預(yù)計(jì)2006年增長(zhǎng)率為15%，其應(yīng)籌集多少權(quán)益資金？假設(shè)不改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)、留存收益率和經(jīng)營(yíng)效率
4） 公司為擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需要增加200萬(wàn)元資金，可通過(guò)借款或發(fā)行股票籌集。
如果借款利率為6.5%,而原債務(wù)利息率為5%;如果發(fā)行股票,預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格10元/股,假設(shè)公司所得稅率20%,固定成本和費(fèi)用(含管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用)可維持在上年的125萬(wàn)元,變動(dòng)成本率與上年持平,計(jì)算兩種籌資方式下的每股收益無(wú)差別點(diǎn)(銷售額)。
【參考答案】
1）可持續(xù)增長(zhǎng)率=(10%×0.5×2×60%)/(1-10%×0.5×2×60%)=6.38%
或=100/(1000-60) ×60%=6.38%
2)①設(shè)X為銷售凈利潤(rùn)率
10%=(X×0.5×2×60%)/(1-X×0.5×2×60%)
解得X=15.15% 其他因素不變, 銷售凈利潤(rùn)率達(dá)到15.15%即可
②提高資產(chǎn)負(fù)債率
因?yàn)楣静淮蛩阍霭l(fā)新股,故
△ 資產(chǎn)=△負(fù)債+△留存收益
△ 資產(chǎn)=2000×10%-2000=200萬(wàn)元
△ 留存收益=1000×(1+10%)×10%×60%=66萬(wàn)元
△ 負(fù)債=200-66=134萬(wàn)元
解得新資產(chǎn)負(fù)債率=(1000+134)/(2000+200)=51.55%
或設(shè)新部分權(quán)益乘數(shù)為A
10%=(10%×0.5×A×60%)/(1-10%×0.5×A×60%) 解得:A=3.03
資產(chǎn)負(fù)債率=1-1/3.03=67%
如果△資產(chǎn)=200萬(wàn)元 則△負(fù)債=200×67%=134萬(wàn)元
解得新資產(chǎn)負(fù)債率=(1000+134)/(2000+200)=51.55%
3)下期預(yù)計(jì)銷售收入=1000(1+15%)=1150萬(wàn)元
總資產(chǎn)=2000(1+15%)=2300=1150/0.5=2300萬(wàn)元
股東權(quán)益=1000(1+15%)=2300×0.5=1150萬(wàn)元
期初股東權(quán)益=1000萬(wàn)元
本期留存收益=1150×10%×60%=69(萬(wàn)元)
需要籌集的外部權(quán)益資金=1150-1000-69=81(萬(wàn)元)
4)2005年銷售凈利潤(rùn)100萬(wàn)元
則100=[1000(1-變動(dòng)成本率)-125-1000×5%](1-20%)
解得:變動(dòng)成本率=70%
{[S(1-70%)-125-1000×5%-200×6.5%](1-20%)}/200
=[S(1-70%)-125-1000×5%](1-20%)}/(200+20)
解得: S=1060萬(wàn)元
3.ABC公司系上市公司，請(qǐng)協(xié)助完成2006的預(yù)算編制工作，2005年有關(guān)報(bào)表如下：
2005 利潤(rùn)表 單位：萬(wàn)元
銷售收入1260
銷售成本1008
毛利252
經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用
變動(dòng)成本（付現(xiàn)）63
固定費(fèi)用（付現(xiàn)）63
折舊26
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100
財(cái)務(wù)費(fèi)用10
利潤(rùn)總額90
所得稅27
凈利潤(rùn)63
2005年12月31日 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元
貨幣資金
應(yīng)收賬款
存貨
固定資產(chǎn)原值
減：折舊
固定資產(chǎn)凈值
資產(chǎn)總額14
144
280
760
80
680
1118短期借款
應(yīng)付賬款
股本（500萬(wàn)股，面值1元）
留存收益
負(fù)債及股東權(quán)益200
246
500
172
1118
其他財(cái)務(wù)信息如下：
1） 下年銷售收入預(yù)計(jì)為1512萬(wàn)元；
2） 預(yù)計(jì)下年銷售毛利率升5個(gè)百分點(diǎn)；
3） 預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)用變動(dòng)部分與收入的比率不變；
4） 預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)用固定部分增加20萬(wàn)元；
5） 購(gòu)置固定資產(chǎn)支出220萬(wàn)元，因此年折舊將達(dá)到30萬(wàn)元；
6） 按年末余額計(jì)算的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率不變，上年的應(yīng)收賬款本年能夠收回；
7） 年末應(yīng)收賬款余額與當(dāng)年進(jìn)貨費(fèi)用的比例不變；
8） 期末存貨金額不變；
9） 現(xiàn)金短缺時(shí)，用短期借款補(bǔ)充，借款額為5 萬(wàn)元的倍數(shù)；假設(shè)新增借款年初借入，本金全年計(jì)息，年末不還本金，年末現(xiàn)金余額不少于10萬(wàn)元；
10） 預(yù)計(jì)所得稅30萬(wàn)元；
11） 假設(shè)年度內(nèi)現(xiàn)金流動(dòng)均衡，無(wú)季節(jié)性變化。
要求：1）編制下年現(xiàn)金收支預(yù)算；
2）編制下年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表；
3）預(yù)計(jì)下年每股收益。
【參考答案】
1） 編制下年現(xiàn)金收支預(yù)算
現(xiàn)金流入=1512(1-144/1260)+144=1483.2(萬(wàn)元)
現(xiàn)金流出
其中:應(yīng)付賬款1512×75%(1-246/1008)+246=1103.25(萬(wàn)元)
費(fèi)用 1512×(63/1260)+(63+20)=158.6(萬(wàn)元)
購(gòu)置設(shè)備 220萬(wàn)元
預(yù)計(jì)所得稅 30萬(wàn)元
現(xiàn)金支出合計(jì) 1511.85萬(wàn)元
現(xiàn)金余缺 14+1483.2-1511.85=-14.65萬(wàn)元
加:新增借款 40萬(wàn)元(講明白)
減:利息支出 ( 200+40)×5%=12萬(wàn)元
期末現(xiàn)金余額 13.35萬(wàn)元
2） 編制下年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表
收入 1512
減:成本 1512×75%=1134
毛利 378
減:經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)用 158.6
折舊 30
營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 189.4
減:利息 12
利潤(rùn)總額 177.4
減:所得稅 30
凈利潤(rùn) 147.4
3） 預(yù)計(jì)下年每股收益=147.4/500=0.29(元/股)
4． 公司本年度凈收益為20000萬(wàn)元，每股現(xiàn)金股利2元。預(yù)計(jì)未來(lái)3年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益1-2年增加14%，第3年增加8%，第4年及以后其凈收益水平。
該公司一直長(zhǎng)期固定股利支付率政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司近期 沒(méi)有增法普通股和優(yōu)先股的計(jì)劃。
要求：1）投資人要求的報(bào)酬率為10%，計(jì)算該公司股票的價(jià)值（精確到 0.01元）
2)如果股票價(jià)格為24.89元,股票的預(yù)期收益率為多少(精確到1%)
【參考答案】
1） 股票價(jià)值=27.44元
2） 預(yù)期收益率=11%
5． 某人開彩擴(kuò)店，調(diào)研得出以下方案：
1）價(jià)值20萬(wàn)元的沖印設(shè)備1998年7月1日投入使用，稅法規(guī)定該設(shè)備使用4年，殘值率10%；實(shí)際使用5年，報(bào)廢無(wú)殘值。
2）門店進(jìn)行了2次裝修，1998年7月1日和2001年1月1日分別花費(fèi)2.5萬(wàn)元;
3)1998年7月1日開業(yè),前6 個(gè)月收入3萬(wàn)元/月,其每月4萬(wàn)元;(不含營(yíng)業(yè)稅),耗用的相紙和彩擴(kuò)液等成本為收入的60%;人工費(fèi)用和房租等每月0.8萬(wàn)元(不含折舊、攤銷)；
4）開業(yè)時(shí)墊付2萬(wàn)元流動(dòng)資金；
5）所得稅率為30%；
6）業(yè)主要求的最低報(bào)酬率為10%。
要求：用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該方案是否可行？
【參考答案】
投資總現(xiàn)值=200000+40000+40000×P/S(10%，2.5)+20000=291519(元)
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量:
NCF1=[(3×6+4×6)(1-60%)-0.8×12-1.6-4.5](1-33%)+6.1=6.87(萬(wàn)元)
NCF2-4=[(4×12)(1-60%)-0.8×12-1.6-4.5](1-33%)+6.1=8.55(萬(wàn)元)
NCF5=[(4×12)(1-60%)-0.8×12-1.6-2](1-33%)+1.6+2+2=9.8 (萬(wàn)元)
NPV=25075>0 故方案可行
6． 假設(shè)年是A公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。該公司是目前國(guó)內(nèi)的家電生產(chǎn)企業(yè)，系在上海的上市公司， 該公司準(zhǔn)備在北京建立新分廠，生產(chǎn)新型號(hào)產(chǎn)品，公司管理層要求你對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。
該公司2年前曾花500萬(wàn)元購(gòu)買土地預(yù)備開發(fā)，但項(xiàng)目因故擱置；公司現(xiàn)計(jì)劃在該土地上興建新工廠，目前土地的評(píng)估價(jià)值為800萬(wàn)元；
該項(xiàng)目需投入固定資產(chǎn)，總部準(zhǔn)備用價(jià)值1000萬(wàn)元，另外工廠投產(chǎn)時(shí)墊付750萬(wàn)元流動(dòng)資金。公司投產(chǎn)后，產(chǎn)銷30萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)品，售價(jià)200元/臺(tái)，單位變動(dòng)成本160元/臺(tái)，預(yù)計(jì)每年發(fā)生含制造費(fèi)用和管理費(fèi)用的固定成本400萬(wàn)元。
公司預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高于目前，其項(xiàng)目加權(quán)平均成本較目前稅后成本高2個(gè)百分點(diǎn)；
該公司目前的資金主要是公司債券，票面利率為6%，每年付息，5 年期，面值1000元，工100萬(wàn)張，每張債券的當(dāng)前市價(jià)959元；所有者權(quán)益的項(xiàng)目主要是普通股，目前市價(jià)22.38元, ß系數(shù)0.875,其他資金來(lái)源忽略不計(jì).
目前國(guó)債收益率為5%,預(yù)期市場(chǎng)溢價(jià)8%,該項(xiàng)目所需要的資金按當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)籌集,忽略債券和股票的發(fā)行費(fèi)用.
公司所得稅率為24%,新工廠固定資產(chǎn)折舊年限8 年,殘值為0 ,土地不計(jì)取折舊。
工廠在運(yùn)營(yíng)5年后整體出售，預(yù)計(jì)售價(jià)600萬(wàn)元。營(yíng)運(yùn)資金工廠出售說(shuō)全部收回。
要求：1）計(jì)算該公司當(dāng)前稅后加權(quán)平均資本成本；
2）計(jì)算項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用的含風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率；
3）計(jì)算項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量；
4）計(jì)算項(xiàng)目年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量；
5）計(jì)算5 年后處置工廠的稅后現(xiàn)金凈流量；
6）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。
【參考答案】
1)①設(shè)債券稅前資本成本為R
959=1000×(P/S R,5)+ 1000×6%×(P/A R,5)
因債券折價(jià)發(fā)行,用低于票面利率的整數(shù)利率演算
解得: R=7%
②股權(quán)邊=5%+0.875×8%=12%
③債券價(jià)值權(quán)數(shù)=(959×100)/( 959×100+22.38×10000)=0.3
④權(quán)益資金權(quán)數(shù)=0.7
⑤加權(quán)平均資本成本=7%(1-24%)×0.3+12%×0.7=9.83%
2)項(xiàng)目評(píng)估所使用的含風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率=9.83%+2%=11.83%≈12%
3)初始投資現(xiàn)值=800+(800-500)×24%+1000+750=2478(萬(wàn)元)
4)項(xiàng)目年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量
=[30(200-160)-400](1-24%)+1000/8=733(萬(wàn)元)
5)該工廠5年后處置的現(xiàn)金流量
=600-(600-1000×3/8-500) ×24%=666(萬(wàn)元)
6)該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=733×(P/A 12%,5)+1416×(P/S 12%,5)- 2478=967.76(萬(wàn)元)
7.某大型企業(yè)W原來(lái)從事醫(yī)藥產(chǎn)品開發(fā)，現(xiàn)準(zhǔn)備投資進(jìn)入機(jī)械行業(yè),為此固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目計(jì)劃按25%的資產(chǎn)負(fù)債率融資，固定資產(chǎn)原始投資額為5000萬(wàn)元，當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)，假設(shè)債務(wù)期限4年，利息分期按年支付，本金到期償還。該項(xiàng)投資預(yù)計(jì)有6年的使用年限,該方案投產(chǎn)后預(yù)計(jì)銷售單價(jià)40元，單位變動(dòng)成本14元，每年經(jīng)營(yíng)性固定付現(xiàn)成本100萬(wàn)元,年銷售量為45萬(wàn)件。
預(yù)計(jì)使用期滿有殘值10萬(wàn)元，稅法規(guī)定的使用年限也為6年，稅法規(guī)定的殘值為8萬(wàn)元，會(huì)計(jì)和稅法均用直線法提折舊。目前機(jī)械行業(yè)有一家企業(yè)A，A企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為40%，權(quán)益的值為1.5。A的借款利率為12%，而W為其機(jī)械業(yè)務(wù)項(xiàng)目籌資時(shí)的借款利率可望為10%，公司的所得稅率均為40%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8.5%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，預(yù)計(jì)4年后還本付息后該項(xiàng)目權(quán)益的值下降20%假設(shè)最后2年保持4 年前的加權(quán)平均資本成本水平不變，權(quán)益和債務(wù)資金的發(fā)行均不考慮籌資費(fèi)。分別就實(shí)體現(xiàn)金流量法和股東現(xiàn)金流量法用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。(折現(xiàn)率小數(shù)點(diǎn)保留到1%)。
【參考答案】
（1）實(shí)體現(xiàn)金流量法：
①年折舊=（5000-8）/5=832（萬(wàn)元）
②前5年每年的現(xiàn)金流量為：
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=EBIT+折舊-所得稅
= EBIT+折舊- EBIT×所得稅率
=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×40%
=974.8(萬(wàn)元)
第6年的現(xiàn)金流量為：
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量= EBIT+折舊-所得稅+殘值流入
= EBIT+折舊- EBIT×所得稅率+殘值流入
=974.8+10-(10-8)×40%=984(萬(wàn)元)
③計(jì)算A為無(wú)負(fù)債融資下的β資產(chǎn):
β資產(chǎn)=1.5/[1+（40%/60%）（1-40%）]=1.07
④計(jì)算W含負(fù)債條件下的β權(quán)益
β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+1/3（1-40%）]=1.28
⑤確定W的權(quán)益資本成本
Rs=8%+1.2×8.5%=18.8%≈19%
⑥計(jì)算W的債務(wù)成本
NPV=1250×10%（1-40%）（P/A，K，4）+1250×（P/A，K，4）-1250
設(shè)K=6%
NPV=0.0075≈0 則稅后債務(wù)成本為6%
⑦W的加權(quán)平均資本成本
rw=19%×3/4+6%×1/4=15.75%≈16%
⑧計(jì)算W的凈現(xiàn)值=974.8(P/A,16%,5)+ 984(P/S,16%,6)-5000
=974.8×3.2742+984×0.4140-5000
=-1404.4(萬(wàn)元)<0
故不可行。
指標(biāo)200320042005
銷售收入（萬(wàn)元）400043003800
總資產(chǎn)（萬(wàn)元）
普通股（萬(wàn)元）
留存收益（萬(wàn)元）
所有者權(quán)益1430
100
500
6001560
100
550
6501695
100
550
650
流動(dòng)比率
平均收現(xiàn)期(天)
存貨周轉(zhuǎn)率
債務(wù)/所有者權(quán)益
長(zhǎng)期負(fù)債/所有者權(quán)益
銷售毛利率
銷售凈利率
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.19
18
8.0
1.38
0.5
20%
7.5%
2.80
21%1.25
22
7.5
1.40
0.46
16.3%
4.7%
2.76
13%1.20
27
5.5
1.61
0.46
13.2%
2.6%
2.24
6%
假設(shè)該公司沒(méi)有營(yíng)業(yè)外收支和投資收益,所得稅率不變.
要求1)限度還原會(huì)計(jì)報(bào)表
2)運(yùn)用杜邦分析體系各因素變化對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響
3)分析該公司資產(chǎn)、負(fù)債和所有者變化的原因
4）找出公司在管理過(guò)程中的問(wèn)題和解決問(wèn)題的對(duì)策，公司一般該從哪些方面改善？
2． 某公司2005年資料如下： (萬(wàn)元）
收入1000
稅后利潤(rùn)100
發(fā)行股利40
留存收益60
負(fù)債1000
股東權(quán)益（200萬(wàn)股，面值1元）1000
總資產(chǎn)2000
請(qǐng)分別回答就下列不相關(guān)問(wèn)題：
1） 計(jì)算該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率
2） 假設(shè)2006年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率為10%，公司擬通過(guò)提高銷售凈利潤(rùn)率和提高資產(chǎn)負(fù)債率解決問(wèn)題。請(qǐng)分別計(jì)算指標(biāo)分別達(dá)到多少時(shí)可滿足增長(zhǎng)的需要資金。假設(shè)除分析的指標(biāo)之外其指標(biāo)不變，公司不打算增發(fā)新股
3） 如果公司預(yù)計(jì)2006年增長(zhǎng)率為15%，其應(yīng)籌集多少權(quán)益資金？假設(shè)不改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)、留存收益率和經(jīng)營(yíng)效率
4） 公司為擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需要增加200萬(wàn)元資金，可通過(guò)借款或發(fā)行股票籌集。
如果借款利率為6.5%,而原債務(wù)利息率為5%;如果發(fā)行股票,預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格10元/股,假設(shè)公司所得稅率20%,固定成本和費(fèi)用(含管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用)可維持在上年的125萬(wàn)元,變動(dòng)成本率與上年持平,計(jì)算兩種籌資方式下的每股收益無(wú)差別點(diǎn)(銷售額)。
【參考答案】
1）可持續(xù)增長(zhǎng)率=(10%×0.5×2×60%)/(1-10%×0.5×2×60%)=6.38%
或=100/(1000-60) ×60%=6.38%
2)①設(shè)X為銷售凈利潤(rùn)率
10%=(X×0.5×2×60%)/(1-X×0.5×2×60%)
解得X=15.15% 其他因素不變, 銷售凈利潤(rùn)率達(dá)到15.15%即可
②提高資產(chǎn)負(fù)債率
因?yàn)楣静淮蛩阍霭l(fā)新股,故
△ 資產(chǎn)=△負(fù)債+△留存收益
△ 資產(chǎn)=2000×10%-2000=200萬(wàn)元
△ 留存收益=1000×(1+10%)×10%×60%=66萬(wàn)元
△ 負(fù)債=200-66=134萬(wàn)元
解得新資產(chǎn)負(fù)債率=(1000+134)/(2000+200)=51.55%
或設(shè)新部分權(quán)益乘數(shù)為A
10%=(10%×0.5×A×60%)/(1-10%×0.5×A×60%) 解得:A=3.03
資產(chǎn)負(fù)債率=1-1/3.03=67%
如果△資產(chǎn)=200萬(wàn)元 則△負(fù)債=200×67%=134萬(wàn)元
解得新資產(chǎn)負(fù)債率=(1000+134)/(2000+200)=51.55%
3)下期預(yù)計(jì)銷售收入=1000(1+15%)=1150萬(wàn)元
總資產(chǎn)=2000(1+15%)=2300=1150/0.5=2300萬(wàn)元
股東權(quán)益=1000(1+15%)=2300×0.5=1150萬(wàn)元
期初股東權(quán)益=1000萬(wàn)元
本期留存收益=1150×10%×60%=69(萬(wàn)元)
需要籌集的外部權(quán)益資金=1150-1000-69=81(萬(wàn)元)
4)2005年銷售凈利潤(rùn)100萬(wàn)元
則100=[1000(1-變動(dòng)成本率)-125-1000×5%](1-20%)
解得:變動(dòng)成本率=70%
{[S(1-70%)-125-1000×5%-200×6.5%](1-20%)}/200
=[S(1-70%)-125-1000×5%](1-20%)}/(200+20)
解得: S=1060萬(wàn)元
3.ABC公司系上市公司，請(qǐng)協(xié)助完成2006的預(yù)算編制工作，2005年有關(guān)報(bào)表如下：
2005 利潤(rùn)表 單位：萬(wàn)元
銷售收入1260
銷售成本1008
毛利252
經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用
變動(dòng)成本（付現(xiàn)）63
固定費(fèi)用（付現(xiàn)）63
折舊26
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100
財(cái)務(wù)費(fèi)用10
利潤(rùn)總額90
所得稅27
凈利潤(rùn)63
2005年12月31日 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元
貨幣資金
應(yīng)收賬款
存貨
固定資產(chǎn)原值
減：折舊
固定資產(chǎn)凈值
資產(chǎn)總額14
144
280
760
80
680
1118短期借款
應(yīng)付賬款
股本（500萬(wàn)股，面值1元）
留存收益
負(fù)債及股東權(quán)益200
246
500
172
1118
其他財(cái)務(wù)信息如下：
1） 下年銷售收入預(yù)計(jì)為1512萬(wàn)元；
2） 預(yù)計(jì)下年銷售毛利率升5個(gè)百分點(diǎn)；
3） 預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)用變動(dòng)部分與收入的比率不變；
4） 預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)用固定部分增加20萬(wàn)元；
5） 購(gòu)置固定資產(chǎn)支出220萬(wàn)元，因此年折舊將達(dá)到30萬(wàn)元；
6） 按年末余額計(jì)算的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率不變，上年的應(yīng)收賬款本年能夠收回；
7） 年末應(yīng)收賬款余額與當(dāng)年進(jìn)貨費(fèi)用的比例不變；
8） 期末存貨金額不變；
9） 現(xiàn)金短缺時(shí)，用短期借款補(bǔ)充，借款額為5 萬(wàn)元的倍數(shù)；假設(shè)新增借款年初借入，本金全年計(jì)息，年末不還本金，年末現(xiàn)金余額不少于10萬(wàn)元；
10） 預(yù)計(jì)所得稅30萬(wàn)元；
11） 假設(shè)年度內(nèi)現(xiàn)金流動(dòng)均衡，無(wú)季節(jié)性變化。
要求：1）編制下年現(xiàn)金收支預(yù)算；
2）編制下年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表；
3）預(yù)計(jì)下年每股收益。
【參考答案】
1） 編制下年現(xiàn)金收支預(yù)算
現(xiàn)金流入=1512(1-144/1260)+144=1483.2(萬(wàn)元)
現(xiàn)金流出
其中:應(yīng)付賬款1512×75%(1-246/1008)+246=1103.25(萬(wàn)元)
費(fèi)用 1512×(63/1260)+(63+20)=158.6(萬(wàn)元)
購(gòu)置設(shè)備 220萬(wàn)元
預(yù)計(jì)所得稅 30萬(wàn)元
現(xiàn)金支出合計(jì) 1511.85萬(wàn)元
現(xiàn)金余缺 14+1483.2-1511.85=-14.65萬(wàn)元
加:新增借款 40萬(wàn)元(講明白)
減:利息支出 ( 200+40)×5%=12萬(wàn)元
期末現(xiàn)金余額 13.35萬(wàn)元
2） 編制下年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表
收入 1512
減:成本 1512×75%=1134
毛利 378
減:經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)用 158.6
折舊 30
營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 189.4
減:利息 12
利潤(rùn)總額 177.4
減:所得稅 30
凈利潤(rùn) 147.4
3） 預(yù)計(jì)下年每股收益=147.4/500=0.29(元/股)
4． 公司本年度凈收益為20000萬(wàn)元，每股現(xiàn)金股利2元。預(yù)計(jì)未來(lái)3年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益1-2年增加14%，第3年增加8%，第4年及以后其凈收益水平。
該公司一直長(zhǎng)期固定股利支付率政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司近期 沒(méi)有增法普通股和優(yōu)先股的計(jì)劃。
要求：1）投資人要求的報(bào)酬率為10%，計(jì)算該公司股票的價(jià)值（精確到 0.01元）
2)如果股票價(jià)格為24.89元,股票的預(yù)期收益率為多少(精確到1%)
【參考答案】
1） 股票價(jià)值=27.44元
2） 預(yù)期收益率=11%
5． 某人開彩擴(kuò)店，調(diào)研得出以下方案：
1）價(jià)值20萬(wàn)元的沖印設(shè)備1998年7月1日投入使用，稅法規(guī)定該設(shè)備使用4年，殘值率10%；實(shí)際使用5年，報(bào)廢無(wú)殘值。
2）門店進(jìn)行了2次裝修，1998年7月1日和2001年1月1日分別花費(fèi)2.5萬(wàn)元;
3)1998年7月1日開業(yè),前6 個(gè)月收入3萬(wàn)元/月,其每月4萬(wàn)元;(不含營(yíng)業(yè)稅),耗用的相紙和彩擴(kuò)液等成本為收入的60%;人工費(fèi)用和房租等每月0.8萬(wàn)元(不含折舊、攤銷)；
4）開業(yè)時(shí)墊付2萬(wàn)元流動(dòng)資金；
5）所得稅率為30%；
6）業(yè)主要求的最低報(bào)酬率為10%。
要求：用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該方案是否可行？
【參考答案】
投資總現(xiàn)值=200000+40000+40000×P/S(10%，2.5)+20000=291519(元)
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量:
NCF1=[(3×6+4×6)(1-60%)-0.8×12-1.6-4.5](1-33%)+6.1=6.87(萬(wàn)元)
NCF2-4=[(4×12)(1-60%)-0.8×12-1.6-4.5](1-33%)+6.1=8.55(萬(wàn)元)
NCF5=[(4×12)(1-60%)-0.8×12-1.6-2](1-33%)+1.6+2+2=9.8 (萬(wàn)元)
NPV=25075>0 故方案可行
6． 假設(shè)年是A公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。該公司是目前國(guó)內(nèi)的家電生產(chǎn)企業(yè)，系在上海的上市公司， 該公司準(zhǔn)備在北京建立新分廠，生產(chǎn)新型號(hào)產(chǎn)品，公司管理層要求你對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。
該公司2年前曾花500萬(wàn)元購(gòu)買土地預(yù)備開發(fā)，但項(xiàng)目因故擱置；公司現(xiàn)計(jì)劃在該土地上興建新工廠，目前土地的評(píng)估價(jià)值為800萬(wàn)元；
該項(xiàng)目需投入固定資產(chǎn)，總部準(zhǔn)備用價(jià)值1000萬(wàn)元，另外工廠投產(chǎn)時(shí)墊付750萬(wàn)元流動(dòng)資金。公司投產(chǎn)后，產(chǎn)銷30萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)品，售價(jià)200元/臺(tái)，單位變動(dòng)成本160元/臺(tái)，預(yù)計(jì)每年發(fā)生含制造費(fèi)用和管理費(fèi)用的固定成本400萬(wàn)元。
公司預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高于目前，其項(xiàng)目加權(quán)平均成本較目前稅后成本高2個(gè)百分點(diǎn)；
該公司目前的資金主要是公司債券，票面利率為6%，每年付息，5 年期，面值1000元，工100萬(wàn)張，每張債券的當(dāng)前市價(jià)959元；所有者權(quán)益的項(xiàng)目主要是普通股，目前市價(jià)22.38元, ß系數(shù)0.875,其他資金來(lái)源忽略不計(jì).
目前國(guó)債收益率為5%,預(yù)期市場(chǎng)溢價(jià)8%,該項(xiàng)目所需要的資金按當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)籌集,忽略債券和股票的發(fā)行費(fèi)用.
公司所得稅率為24%,新工廠固定資產(chǎn)折舊年限8 年,殘值為0 ,土地不計(jì)取折舊。
工廠在運(yùn)營(yíng)5年后整體出售，預(yù)計(jì)售價(jià)600萬(wàn)元。營(yíng)運(yùn)資金工廠出售說(shuō)全部收回。
要求：1）計(jì)算該公司當(dāng)前稅后加權(quán)平均資本成本；
2）計(jì)算項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用的含風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率；
3）計(jì)算項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量；
4）計(jì)算項(xiàng)目年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量；
5）計(jì)算5 年后處置工廠的稅后現(xiàn)金凈流量；
6）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。
【參考答案】
1)①設(shè)債券稅前資本成本為R
959=1000×(P/S R,5)+ 1000×6%×(P/A R,5)
因債券折價(jià)發(fā)行,用低于票面利率的整數(shù)利率演算
解得: R=7%
②股權(quán)邊=5%+0.875×8%=12%
③債券價(jià)值權(quán)數(shù)=(959×100)/( 959×100+22.38×10000)=0.3
④權(quán)益資金權(quán)數(shù)=0.7
⑤加權(quán)平均資本成本=7%(1-24%)×0.3+12%×0.7=9.83%
2)項(xiàng)目評(píng)估所使用的含風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率=9.83%+2%=11.83%≈12%
3)初始投資現(xiàn)值=800+(800-500)×24%+1000+750=2478(萬(wàn)元)
4)項(xiàng)目年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量
=[30(200-160)-400](1-24%)+1000/8=733(萬(wàn)元)
5)該工廠5年后處置的現(xiàn)金流量
=600-(600-1000×3/8-500) ×24%=666(萬(wàn)元)
6)該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=733×(P/A 12%,5)+1416×(P/S 12%,5)- 2478=967.76(萬(wàn)元)
7.某大型企業(yè)W原來(lái)從事醫(yī)藥產(chǎn)品開發(fā)，現(xiàn)準(zhǔn)備投資進(jìn)入機(jī)械行業(yè),為此固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目計(jì)劃按25%的資產(chǎn)負(fù)債率融資，固定資產(chǎn)原始投資額為5000萬(wàn)元，當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)，假設(shè)債務(wù)期限4年，利息分期按年支付，本金到期償還。該項(xiàng)投資預(yù)計(jì)有6年的使用年限,該方案投產(chǎn)后預(yù)計(jì)銷售單價(jià)40元，單位變動(dòng)成本14元，每年經(jīng)營(yíng)性固定付現(xiàn)成本100萬(wàn)元,年銷售量為45萬(wàn)件。
預(yù)計(jì)使用期滿有殘值10萬(wàn)元，稅法規(guī)定的使用年限也為6年，稅法規(guī)定的殘值為8萬(wàn)元，會(huì)計(jì)和稅法均用直線法提折舊。目前機(jī)械行業(yè)有一家企業(yè)A，A企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為40%，權(quán)益的值為1.5。A的借款利率為12%，而W為其機(jī)械業(yè)務(wù)項(xiàng)目籌資時(shí)的借款利率可望為10%，公司的所得稅率均為40%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8.5%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，預(yù)計(jì)4年后還本付息后該項(xiàng)目權(quán)益的值下降20%假設(shè)最后2年保持4 年前的加權(quán)平均資本成本水平不變，權(quán)益和債務(wù)資金的發(fā)行均不考慮籌資費(fèi)。分別就實(shí)體現(xiàn)金流量法和股東現(xiàn)金流量法用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。(折現(xiàn)率小數(shù)點(diǎn)保留到1%)。
【參考答案】
（1）實(shí)體現(xiàn)金流量法：
①年折舊=（5000-8）/5=832（萬(wàn)元）
②前5年每年的現(xiàn)金流量為：
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=EBIT+折舊-所得稅
= EBIT+折舊- EBIT×所得稅率
=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×40%
=974.8(萬(wàn)元)
第6年的現(xiàn)金流量為：
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量= EBIT+折舊-所得稅+殘值流入
= EBIT+折舊- EBIT×所得稅率+殘值流入
=974.8+10-(10-8)×40%=984(萬(wàn)元)
③計(jì)算A為無(wú)負(fù)債融資下的β資產(chǎn):
β資產(chǎn)=1.5/[1+（40%/60%）（1-40%）]=1.07
④計(jì)算W含負(fù)債條件下的β權(quán)益
β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+1/3（1-40%）]=1.28
⑤確定W的權(quán)益資本成本
Rs=8%+1.2×8.5%=18.8%≈19%
⑥計(jì)算W的債務(wù)成本
NPV=1250×10%（1-40%）（P/A，K，4）+1250×（P/A，K，4）-1250
設(shè)K=6%
NPV=0.0075≈0 則稅后債務(wù)成本為6%
⑦W的加權(quán)平均資本成本
rw=19%×3/4+6%×1/4=15.75%≈16%
⑧計(jì)算W的凈現(xiàn)值=974.8(P/A,16%,5)+ 984(P/S,16%,6)-5000
=974.8×3.2742+984×0.4140-5000
=-1404.4(萬(wàn)元)<0
故不可行。