一、單項選擇題
1、下列關(guān)于評價投資項目的回收期法的說法中，不正確的是（ ）。
A、它忽略了貨幣時間價值
B、它需要一個主觀上確定的最長的可接受回收期作為評價依據(jù)
C、它不能測度項目的盈利性
D、它不能測度項目的流動性
答案:D
解析:投資項目的回收期指標只考慮了部分現(xiàn)金流量，所以它不能測度項目的盈利性，回收期是指收回原始投資所需要的時間，所以它可以衡量流動性。
2、某投資方案，當貼現(xiàn)率為為16％時，其凈現(xiàn)值為338元，當貼現(xiàn)率為18％時，其凈現(xiàn)值為－22元。該方案的內(nèi)含報酬率為（ ）。
A、15.88％
B、16.12％
C、17.88％
D、18.14％
答案:D C
解析:本題的考點是利用插補法求內(nèi)含報酬率，內(nèi)含報酬率是使凈現(xiàn)值為0時的貼現(xiàn)率。
內(nèi)含報酬率
＝16％＋（18％－16％）×〔338/（338＋22）〕
＝17.88％
3、某公司擬新建一車間用于生產(chǎn)受市場歡迎的甲產(chǎn)品，據(jù)預(yù)測甲產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可創(chuàng)造100萬元的收入；但公司原生產(chǎn)的A產(chǎn)品會因此受到影響，使其年收入由原來的200萬元降低到180萬元。則與新建車間相關(guān)的現(xiàn)金流量為（ ）萬元。
A、100
B、80
C、20
D、120
答案:B
解析:在進行投資分析時，不僅應(yīng)將新車間的銷售收入作為增量收入來處理，而且應(yīng)扣除其他部門因此而減少的銷售收入。
4、企業(yè)在分析投資方案時，有關(guān)所得稅率的數(shù)據(jù)應(yīng)根據(jù)（ ）來確定。
A、過去若干年的平均稅率
B、當前的稅率
C、未來可能的稅率
D、全面的平均稅率
答案:C
解析:投資決策使用的數(shù)據(jù)，都是關(guān)于未來的預(yù)計數(shù)據(jù)。
5、年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計提折舊，預(yù)計殘值率為10％，已提折舊28800元；目前可以按10000元價格賣出，假設(shè)所得稅30％，賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是（ ）。
A、減少360元
B、減少1200元
C、增加9640元
D、增加10360元
答案:D
解析:賬面凈值＝40000－28800＝11200（元）
變現(xiàn)損失＝10000－11200＝－1200（元）
變現(xiàn)損失減稅＝1200×30％＝360（元）
現(xiàn)金凈流量＝10000＋360＝10360（元）。
6、在計算現(xiàn)金流量時，若某年取得的凈殘值收入大于稅法規(guī)定的凈殘值時，正確的處理方法是（ ）。
A、只將兩者差額作為現(xiàn)金流量
B、仍按預(yù)計的凈殘值作為現(xiàn)金流量
C、按實際凈殘值減去兩者差額部分所補交的所得稅的差額作為現(xiàn)金流量
D、按實際凈殘值加上兩者差額部分所補交的所得稅的差額作為現(xiàn)金流量
答案:C
解析:本題的考點是在計算各年現(xiàn)金凈流量時要對涉及的稅收調(diào)整項目進行正確計算。當實際凈殘值收入大于預(yù)計的凈殘值收入時，要對其差額補稅；當實際凈殘值收入小于預(yù)計的凈殘值收入時，其差額部分具有抵稅的作用。
7、在進行資本投資評價時（ ）。
A、只有當企業(yè)投資項目的收益率超過資本成本時，才能為股東創(chuàng)造財富
B、當新項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險相同時，就可以使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率
C、增加債務(wù)會降低加權(quán)平均成本
D、不能用股東要求的報酬率去折現(xiàn)股東現(xiàn)金流量
答案:A
解析:選項B沒有考慮到等資本結(jié)構(gòu)假設(shè)；選項C沒有考慮到增加債務(wù)會使股東要求的報酬率由于財務(wù)風(fēng)險增加而提高；選項D說反了，應(yīng)該用股東要求的報酬率去折現(xiàn)股東現(xiàn)金流量。
8、甲公司評價一投資項目的β值，利用從事與擬設(shè)項目相關(guān)的某上市公司的β值進行替換，若該上市公司的β值為2，資產(chǎn)負債率為60％，甲公司投資該項目后的產(chǎn)權(quán)比率為0.6，則考慮所得稅影響的項目的β值（所得稅率為30％）與不考慮所得稅的項目的β值相差（ ）。
A、－0.11
B、0
C、0.11
D、0.98
答案:C
解析:若考慮所得稅的影響：
上市公司的β資產(chǎn)＝β權(quán)益/〔1＋（1－30％）×上市公司產(chǎn)權(quán)比率〕＝
甲公司投資該項目的β權(quán)益
β資產(chǎn)×〔1＋（1－30％）×甲公司產(chǎn)權(quán)比率〕
＝0.98×（1＋0.7×0.6）＝1.39
若不考慮所得稅的影響：
上市公司的β資產(chǎn)＝上市公司β權(quán)益/上市公司權(quán)益乘數(shù)＝
甲公司投資項目的β權(quán)益＝β資產(chǎn)×〔1＋甲公司產(chǎn)權(quán)比率〕＝0.8×（1＋0.6）＝1.28
差值＝1.39－1.28＝0.11
9、對投資項目的內(nèi)含報酬率指標大小不產(chǎn)生影響的因素是（ ）。
A、投資項目的原始投資
B、投資項目的現(xiàn)金流量
C、投資項目的有效年限
D、投資項目設(shè)定的貼現(xiàn)率
答案:D
解析:內(nèi)含報酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計算的，是方案本身的投資報酬率。內(nèi)含報酬率是能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，計算時必須考慮原始投資和項目期限。
10、如果考慮貨幣時間價值，固定資產(chǎn)平均年成本是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值除以（ ）。
A、年金終值系數(shù)
B、年金現(xiàn)值系數(shù)
C、使用年限
D、原始投資額
答案:B
解析:固定資產(chǎn)平均年成本是指該資產(chǎn)引起現(xiàn)金流出的年平均值。考慮貨幣時間價值時，首先計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分攤給每1年。
11、某公司現(xiàn)在有一幢廠房，賬面原值300萬元，已計提折舊80萬元，目前市價為280萬元，如果利用該廠房興建安裝一條生產(chǎn)水線，應(yīng)（ ）。
A、以300萬元作為投資分析的機會成本考慮
B、以220萬元作為投資分析的機會成本考慮
C、以280萬元作為投資分析的機會成本考慮
D、以200萬元作為投資分析的沉沒成本考慮
答案:C
解析:在進行投資分析時，應(yīng)將使用的公司的廠房作為機會成本考慮。因為公司雖然不需動用現(xiàn)金去購買，但若公司不利用該廠房，則它可將該廠房移作他用，并取得一定收益。應(yīng)特別注意的是，在確定相關(guān)的現(xiàn)金流量時，應(yīng)以廠房現(xiàn)行市價作為機會成本考慮，而不是當初購入的賬面價值，也不是目前的折余價值。
12、企業(yè)投資18.9萬元購入一臺設(shè)備，預(yù)計使用年限為10年，預(yù)計殘值0.9萬元，該設(shè)備按直線法計提折舊。設(shè)備投產(chǎn)后預(yù)計每年可獲得凈利1.2萬元，則投資回收期為（ ）。
A、3.56年
B、4.09年
C、5.62年
D、6.3年
答案:D
解析:年折舊＝（18.9－0.9）/10＝1.8（萬元）
年營業(yè)現(xiàn)金流量＝1.2＋1.8＝3（萬元）
回收期＝18.9/3＝6.3（年）
13、下列說法中不正確的是（ ）。
A、按收付實現(xiàn)制計算的現(xiàn)金流量比按權(quán)責(zé)發(fā)生制計算的凈收益更加可靠
B、凈現(xiàn)值法不能揭示投資方案可能達到的實際報酬率
C、利用不同的評價指標進行項目評價時，評價結(jié)果可能不一致
D、投資回收期和會計收益率法都沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量
答案:D
解析:回收期法的缺點是沒有考慮回收期以后的收益;但會計收益率法則考慮了項目計算期內(nèi)的全部凈收益，即現(xiàn)金流量。
14、現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法相比較，其優(yōu)點是（ ）。
A、不必事先選擇貼現(xiàn)率
B、可以進行獨立方案獲利能力比較
C、可以進行互斥方案獲利能力的比較
D、考慮了現(xiàn)金流量的時間價值
答案:B
解析:計算凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)都必需預(yù)先設(shè)定貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標，受到投資規(guī)模的影響?，F(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)指標，有利于對初始投資額不同的投資方案之間進行比較。因此，兩個方案是互斥的，應(yīng)以凈現(xiàn)值作為標準。如果兩個方案是相互獨立的，要選擇現(xiàn)值指數(shù)大的方案。
15、若將無風(fēng)險貼現(xiàn)率、風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率、風(fēng)險程度和風(fēng)險報酬斜率等項因素用K＝i＋bQ的關(guān)系方式來表達，則應(yīng)以（ ）。
A、b表示無風(fēng)險報酬率
B、k表示風(fēng)險程度
C、i表示無風(fēng)險報酬率
D、Q表示風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率
答案:C
解析:公式中：b表示風(fēng)險報酬斜率;k表示風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率;Q表示風(fēng)險程度;i表示無風(fēng)險報酬率。
16、在現(xiàn)金流量估算中，以營業(yè)收入替代經(jīng)營性現(xiàn)金流入基于的假定是（ ）。
A、在正常經(jīng)營年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大體相同
B、經(jīng)營期與折舊期一致
C、營業(yè)成本全部為付現(xiàn)成本
D、沒有其他現(xiàn)金流入量
答案:A
解析:本題的主要考核點是以營業(yè)收入替代經(jīng)營性現(xiàn)金流入的原因。營業(yè)收入的估算，應(yīng)按照項目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品（產(chǎn)出物）的各年預(yù)計單價（不含增值稅）和預(yù)測銷售量進行估算。作為經(jīng)營期現(xiàn)金流入量的主要項目，本應(yīng)按當期現(xiàn)銷收入額與回收以前期應(yīng)收賬款的合計數(shù)確認，但為簡化核算，可假定正常經(jīng)營年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大體相等。
17、當貼現(xiàn)率為10％時，某項目的凈現(xiàn)值為500元，則說明該項目的內(nèi)含報酬率（ ）。
A、高于10％
B、低于10％
C、等于10％
D、無法界定
答案:A
解析:本題的主要考核點是貼現(xiàn)率與凈現(xiàn)值的關(guān)系。貼現(xiàn)率與凈現(xiàn)值呈反向變化，所以當貼現(xiàn)率為10％時，某項目的凈現(xiàn)值為500元大于零，要想使凈現(xiàn)值向等于零靠近（此時的貼現(xiàn)率為內(nèi)含報酬率），即降低凈現(xiàn)值，需進一步提高貼現(xiàn)率，故知該項目的內(nèi)含報酬率高于10％。
18、一個投資方案年銷售收入300萬元，年銷售成本210萬元，其中折舊與攤銷85萬元，所得稅率為40％，則該方案年實體現(xiàn)金流量凈額為（ ）萬元。
A、90
B、139
C、175
D、54
答案:B
解析:本題的主要考核點是實體現(xiàn)金流量凈額的計算。該方案年實體現(xiàn)金流量凈額＝（300－210）×（1－40％）＋85＝139（萬元）。
19、在進行投資項目風(fēng)險分析時，易夸大遠期現(xiàn)金流量風(fēng)險的方法是（ ）。
A、調(diào)整現(xiàn)金流量法
B、風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法
C、凈現(xiàn)值法
D、內(nèi)含報酬率法
答案:B
解析:本題的主要考核點是風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法的特點。風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法的優(yōu)點是比較符合邏輯，廣泛使用;其缺點是把時間價值和風(fēng)險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險隨著時間的推移而加大，有時與事實不符。即風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法具有夸大遠期風(fēng)險的缺點。
20、某企業(yè)擬按15％的期望投資報酬率進行一項固定資產(chǎn)投資決策，所計算的凈現(xiàn)值指標為100萬元，貨幣時間價值為8％。假定不考慮通貨膨脹因素，則下列表述中正確的是（ ）。
A、該項目的現(xiàn)值指數(shù)小于1
B、該項目的內(nèi)含報酬率小于8％
C、該項目的風(fēng)險報酬率為7％
D、該企業(yè)不應(yīng)進行此項投資
答案:C
解析:本題的主要考核點是風(fēng)險報酬率的確定以及凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率三者的關(guān)系。期望投資報酬率＝無風(fēng)險報酬率（貨幣時間價值）＋風(fēng)險報酬率，所以，該項目的風(fēng)險報酬率＝7％。由于該項目的凈現(xiàn)值大于零，所以，該項目的現(xiàn)值指數(shù)大于1，該企業(yè)應(yīng)該進行此項投資。又由于按15％的折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，計算的凈現(xiàn)值指標為100萬元大于零，所以，該項目的內(nèi)含報酬率大于15％。
二、多項選擇題
1、如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率提高，則下列指標中其數(shù)值將會變小的是（ ）。
A、靜態(tài)投資回收期
B、凈現(xiàn)值
C、內(nèi)部收益率
D、獲利指數(shù)
答案:BD
解析:靜態(tài)投資回收期不考慮時間價值，其指標大小也不受折現(xiàn)率高低的影響；內(nèi)部收益率指標是方案本身的報酬率，其指標大小也不受折現(xiàn)率高低的影響。
2、與財務(wù)會計使用的現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量相比，項目投資決策所使用的現(xiàn)金流量的特點有（ ）。
A、只反映特定投資項目的現(xiàn)金流量
B、只反映某一會計年度的現(xiàn)金流量
C、只反映經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量
D、所依據(jù)的數(shù)據(jù)是預(yù)計信息
答案:AD
解析:項目投資決策所使用的現(xiàn)金流量要反映整個項目計算期若干期限的各期現(xiàn)金流量，不只是某一年的現(xiàn)金流量，所以B不對；項目投資決策所計算的現(xiàn)金流量既有經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，還有投資活動的現(xiàn)金流量，所以C不對。
3、某公司擬于2005年初新建一生產(chǎn)車間用于某種新產(chǎn)品的開發(fā)，則與該投資項目有關(guān)的現(xiàn)金流量是（ ）。
A、需購置新的生產(chǎn)流水線價值150萬元，同時墊付20萬元流動資金
B、利用現(xiàn)有的庫存材料，該材料目前的市價為10萬元
C、車間建在距離總廠10公里外的95年已購入的土地上，該塊土地若不使用可以300萬元出售
D、2003年公司曾支付5萬元的咨詢費請專家論證過此事
答案:ABC
解析:2003年曾支付的5萬元咨詢費屬于非相關(guān)成本。
4、下列關(guān)于相關(guān)成本的論述，正確的有（ ）。
A、相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)、在分析評價時必須加以考慮的成本
B、差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等都屬于相關(guān)成本
C、A設(shè)備可按3200元出售，也可對外出租且未來三年內(nèi)可獲租金3200元，該設(shè)備是三年前以5000元購置的，故出售決策的相關(guān)成本為5000元
D、如果將非相關(guān)成本納入投資方案的總成本，則一個有利（或較好）的方案可能因此變得不利（或較差），從而造成失誤
答案:ABD
解析:三年前的購置成本5000元是賬面成本，非相關(guān)成本，應(yīng)以目前變現(xiàn)價值3200元及租金3200元作為決策相關(guān)成本。
5、下列關(guān)于投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)計的各種作法中，正確的是（ ）。
A、營業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后凈利加上非付現(xiàn)成本
B、營業(yè)現(xiàn)金流量等于營業(yè)收入減去付現(xiàn)成本再減去所得稅
C、營業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后收入減去稅后付現(xiàn)成本再加上非付現(xiàn)成本引起的稅負減少額
D、營業(yè)現(xiàn)金流量等于營業(yè)收入減去營業(yè)成本再減去所得稅
答案:ABC
解析:會計營業(yè)成本中的成本既包括付現(xiàn)成本，也包括非付現(xiàn)成本，而財務(wù)管理中現(xiàn)金流量是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)確定的，所扣除的成本中不應(yīng)包括非付現(xiàn)成本。
6、在單一方案決策過程中，與凈現(xiàn)值評價結(jié)論可能發(fā)生矛盾的評價指標是（ ）。
A、現(xiàn)值指數(shù)
B、會計收益率
C、投資回收期
D、內(nèi)含報酬率
答案:BC
解析:若凈現(xiàn)值大于0，其現(xiàn)值指數(shù)一定大于1，內(nèi)含報酬率一定大于資本成本，所以利用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)或內(nèi)含報酬率對同一個項目進行可行性評價時，會得出完全的結(jié)論。而靜態(tài)投資回收期或會計收益率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值的評價結(jié)論有可能會發(fā)生矛盾。
7、若凈現(xiàn)值為負數(shù)，表明該投資項目（ ）。
A、各年利潤小于0，不可行
B、它的投資報酬率小于0，不可行
C、它的投資報酬率沒有達到預(yù)定的貼現(xiàn)率，不可行
D、它的投資報酬率不一定小于0
答案:CD
解析:凈現(xiàn)值為負數(shù)，即表明該投資項目的報酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案不可行。但并不表明該方案一定為虧損項目或投資報酬率小于0。
8、確定一個投資方案可行的必要條件是（ ）。
A、內(nèi)含報酬率大于1
B、凈現(xiàn)值大于零
C、現(xiàn)值指數(shù)大于1
D、回收期小于一年
答案:BC
解析:判斷一投資方案可行的必要條件是凈現(xiàn)值大于0;現(xiàn)值指數(shù)大于1;內(nèi)含報酬率大于實際的資金成本或最低報酬率，投資回收期小于預(yù)定的標準回收期。
9、下列敘述正確的是（ ）。
A、固定資產(chǎn)的平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出超過現(xiàn)金流入的年平均值
B、固定資產(chǎn)的平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值
C、平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案
D、平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備
答案:BCD
解析:固定資產(chǎn)的平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。使用平均年成本法時需注意的問題是：要有正確的“局外觀”，把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購買新設(shè)備看成是兩個互斥方案，而不是一個更新設(shè)備的特定方案。平均年成本是假設(shè)舊設(shè)備將來報廢時，仍可找到使用年成本為金額的可代替設(shè)備。
10、下列關(guān)于資本投資特點的表述正確的有（ ）。
A、投資的主體是企業(yè)
B、資本資產(chǎn)是指企業(yè)的長期資產(chǎn)
C、投資項目優(yōu)劣的評價標準，應(yīng)以資本成本為標準
D、生產(chǎn)性資產(chǎn)是指資本資產(chǎn)
答案:ABC
解析:生產(chǎn)性資產(chǎn)可過一步分為營業(yè)資產(chǎn)和資本資產(chǎn)？？？。
11、固定資產(chǎn)投資有效年限內(nèi)，可能造成各年會計利潤與現(xiàn)金流量出現(xiàn)差額的因素有（ ）。
A、計提折舊方法
B、存貨計價方法
C、成本計算方法
D、間接費用分配方法
答案:ABCD
解析:利潤在各年的分布受到人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響。以上各項因素都受到人為的會計政策變化的影響。
12、投資項目的現(xiàn)金流出量包括（ ）。
A、購買固定資產(chǎn)的價款
B、流動資金墊支
C、固定資產(chǎn)折舊
D、遞延資產(chǎn)攤銷
答案:AB
解析:項目投資的現(xiàn)金流出量包括：購買生產(chǎn)線的價款，墊支流動資金。固定資產(chǎn)折舊和遞延資產(chǎn)攤銷屬于現(xiàn)金流入量。
13、下列哪些表述是正確的有（ ）。
A、風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法把時間價值和風(fēng)險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)
B、調(diào)整現(xiàn)金流量法有夸大遠期風(fēng)險的特點
C、調(diào)整現(xiàn)金流量法可以和凈現(xiàn)值法結(jié)合使用，也可以和內(nèi)含報酬率法結(jié)合使用
D、調(diào)整現(xiàn)金流量法的主要困難是確定合理的當量系數(shù)
答案:ACD
解析:投資風(fēng)險分析的常用方法是風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和調(diào)整現(xiàn)金流量法。兩者各有利弊。風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，但是把時間價值和風(fēng)險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，有夸大遠期風(fēng)險的特點;調(diào)整現(xiàn)金流量法克服了夸大遠期風(fēng)險的缺點，它還可以與內(nèi)含報酬率法結(jié)合使用，但它的主要困難是確定合理的當量系數(shù)。
14、下列說法正確的有（ ）。
A、實體營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝息稅前利潤×（1－稅率）＋折舊與攤銷
B、實體營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)經(jīng)營成本×（1－稅率）＋折舊與攤銷×稅率
C、股東營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝息稅前利潤（1－稅率）＋折舊與攤銷－利息×（1－稅率）
D、股東營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)經(jīng)營成本×（1－稅率）＋折舊與攤銷×稅率－利息×（1－稅率）
答案:ABCD
解析:本題的主要考核點是實體營業(yè)現(xiàn)金凈流量和股東營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計算公式及其比較。
15、某公司打算投資一個項目，預(yù)計該項目需固定資產(chǎn)投資800萬元，為該項目計劃借款融資800萬元，年利率5％，每年末付當年利息。該項目可以持續(xù)5年。估計每年固定成本為（不含折舊）50萬元，變動成本是每件150元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為20萬元。銷售部門估計各年銷售量均為5萬件，該公司可以接受300元/件的價格，所得稅率為33％。則該項目經(jīng)營第1年的實體現(xiàn)金凈流量和股東現(xiàn)金凈流量分別為（ ）萬元。
A、520.48
B、493.68
C、648
D、594
答案:AB
解析:本題的主要考核點是實體現(xiàn)金凈流量和股東現(xiàn)金凈流量的確定。
年折舊＝（800－20）÷5＝156（萬元）
年利息＝800×5％＝40（萬元）
年息稅前利潤＝（300－150）×5－（156＋50）＝544（萬元）
在實體現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量＝該年息稅前利潤×（1－所得稅率）＋折舊
＝544×（1－33％）＋156＝520.48（萬元）
在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－利息×（1－所得稅率）
＝520.48－40×（1－33％）＝493.68（萬元）
第1年償還的借款利息，屬于實體現(xiàn)金流量法下該項目的無關(guān)現(xiàn)金流量。在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，屬于該項目的相關(guān)現(xiàn)金流量。
16、下列關(guān)于項目評價的“投資人要求的報酬率”的表述中，正確的有（ ）。
A、它因項目的系統(tǒng)風(fēng)險大小不同而異
B、它因不同時期無風(fēng)險報酬率高低不同而異
C、它受企業(yè)負債比率和債務(wù)成本高低的影響
D、當項目的預(yù)期報酬率超過投資人要求的報酬率時，股東財富將會增加
答案:ABCD
解析:本題的主要考核點是“投資人要求的報酬率”的有關(guān)內(nèi)容。投資人要求的報酬率可以用資本資產(chǎn)定價模型計算，可以推斷A（貝他系數(shù)）、B均正確，投資人要求的報酬率也是債務(wù)成本和權(quán)益成本的加權(quán)平均，故C也正確，可參見教材內(nèi)容;D顯然正確。
三、判斷題
1、在內(nèi)含報酬率法下，如果投資是在期初一次投入，且各年現(xiàn)金流入量相等，那么，年金現(xiàn)值系數(shù)與原始投資額成反比。（ ）
答案:×
解析:在原始投資額一次性投入，且各年現(xiàn)金流入量相等的情況下，下列等式是成立的，即原始投資額＝每年現(xiàn)金流入量×年金現(xiàn)值系數(shù)。原始投資額越大，年金現(xiàn)值系數(shù)越大，二者成正比。
2、隨著時間的推移，固定資產(chǎn)的持有成本和運行成本逐漸增大。（ ）
答案:×
解析:隨著時間的推移，固定資產(chǎn)的持有成本和運行成本呈反方向變化。在使用初期運行費比較低，以后隨著設(shè)備逐漸陳舊，維修、護理、能源消耗等運行成本逐漸增加；與此同時，固定資產(chǎn)的價值逐漸減少，資產(chǎn)占用的應(yīng)計利息等持有成本會逐步減少。
3、某投資人投資開發(fā)一片新果園，因投資有風(fēng)險，所以應(yīng)以風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法評價其可行性。（ ）
答案:×
解析:由于風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法將時間價值和風(fēng)險混為一談，容易夸大項目的遠期風(fēng)險，不便于某些行業(yè)或企業(yè)的使用，如果園、飯店等。
4、整個投資有效年限內(nèi)利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標。（ ）
答案:√
解析:一個項目整個投資有效年限內(nèi)利潤總計，是會計按權(quán)責(zé)發(fā)生制計算企業(yè)的收入減去成本后的差額。現(xiàn)金凈流量是以現(xiàn)金流入作為項目的收入，以現(xiàn)金流出作為項目的支出，并以現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出后的差額作為項目的凈收益?，F(xiàn)金凈流量是按現(xiàn)金收付制計算的收入和成本，所以兩者從整個投資有效年限總的來看是相等的。
5、采用加速折舊法計提折舊，計算出來的稅后凈現(xiàn)值比采用直線折舊法大。（ ）
答案:√
解析:采用加速折舊法計提的各期折舊額由于先大后小，使項目現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值大于采用直線法計提折舊的總現(xiàn)值。
6、現(xiàn)值指數(shù)法是相對數(shù)指標，反映投資的效益，但不適用于獨立投資機會獲利能力的比較。（ ）
答案:×
解析:現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)指標，反映投資效率而不是效益，它適用于獨立投資機會獲利能力的比較。
7、增加債務(wù)資本就一定會降低加權(quán)平均成本，但會增加財務(wù)風(fēng)險。（ ）
答案:×
解析:如果市場是完善的，增加債務(wù)比重并不會降低加權(quán)平均成本，因為股東要求的報酬率會因財務(wù)風(fēng)險增加而提高，并完全抵銷增加債務(wù)的好處。
8、在計算項目經(jīng)營期現(xiàn)金流量時，站在企業(yè)的角度來看，與投資項目有關(guān)的利息支出應(yīng)當作為現(xiàn)金流出量處理。（ ）
答案:×
解析:本題的主要考核點是實體現(xiàn)金流量的確定。在計算項目經(jīng)營期現(xiàn)金流量時，站在企業(yè)的角度，即使實際存在借入資金也將其作為自有資金對待，不考慮利息支出問題，利息屬于籌資活動的現(xiàn)金流量。
9、在評價投資項目的財務(wù)可行性時，如果投資回收期或會計收益率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾，應(yīng)當以凈現(xiàn)值指標的結(jié)論為準。（ ）
答案:√
解析:本題的主要考核點是項目投資評價指標的應(yīng)用。當投資回收期或會計收益率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價結(jié)論矛盾時，應(yīng)當以主要指標的結(jié)論為準，而利用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率指標對同一個獨立項目進行評價，會得出完全相同的結(jié)論。
10、某公司打算投資一個項目，預(yù)計該項目完工后可以持續(xù)10年。估計每年稅后利潤為50萬元，所得稅為10萬元，利息費用支出5萬元，折舊與攤銷為6萬元，所得稅稅率為33％。則該項目經(jīng)營第1年的實體現(xiàn)金凈流量和股東現(xiàn)金凈流量分別為49.55萬元和44.4萬元。（ ）
答案:×
解析:本題的主要考核是實體現(xiàn)金凈流量和股東現(xiàn)金凈流量的確定。
年息稅前利潤＝50＋10＋5＝65（萬元）
在實體現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量＝該年息稅前利潤（1－T）＋折舊與攤銷
＝65（1－33％）＋6＝49.55（萬元）
在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－利息（1－所得稅稅率）
＝49.55－5（1－33％）＝46.2（萬元）
第1年償還的借款利息，屬于實體現(xiàn)金流量法下該項目的無關(guān)現(xiàn)金流量。在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，屬于該項目的相關(guān)現(xiàn)金流量。
四、計算分析題
1、某企業(yè)計劃進行某項投資活動，有甲、乙兩個投資方案資料如下：（1）甲方案原始投資150萬，其中固定資產(chǎn)投資100萬，流動資金50萬，全部資金于建設(shè)起點一次投入，經(jīng)營期5年，到期殘值收入5萬元，預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入90萬，年總成本（包括折舊）60萬。（2）乙方案原始投資額200萬，其中固定資產(chǎn)120萬，流動資金投資80萬。建設(shè)期2年，經(jīng)營期5年，流動資金于建設(shè)期結(jié)束時投入，固定資產(chǎn)殘值收入8萬，到期投產(chǎn)后，年收入170萬，付現(xiàn)成本80萬/年。固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅，要求：（1）計算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：甲方案各年的凈現(xiàn)金流量
乙方案各年的凈現(xiàn)金流量
（2）計算甲、乙方案投資回期；（3）計算甲、乙方案的會計收益率；（4）該企業(yè)所在行業(yè)的基準折現(xiàn)率為10％，部分資金時間價值系數(shù)如下：
計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值。
答案:
（1）甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：
甲方案各年的凈現(xiàn)金流量
折舊＝（100－5）/＝19萬元
乙方案各年的凈現(xiàn)金流量
（2）計算甲、乙方案投資回收期
甲方案投資回收期＝150/49＝3.06（年）
乙方案的靜態(tài)投資回收期＝2＋200/90
＝4.22（年）
（3）計算甲、乙方案的會計收益率
甲方案的年利潤＝90－60＝30萬元
乙方案的折舊＝（120－8）/5＝22.4萬元
乙方案的年利潤＝170－80－22.4＝67.6萬元
甲方案的會計收益率＝30/150＝20％
乙方案的會計收益率＝67.6/200＝33.8％
（4）計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值甲方案的凈現(xiàn)值＝49×3.7908＋55×（1/1.6105）－150＝69.90（萬元）
乙方案的凈現(xiàn)值＝90×（4.8684－1.7355）＋88×0.5132－80×0.8264－120＝141.01（萬元）
解析:
2、某企業(yè)擬更新原設(shè)備，新舊設(shè)備的詳細資料如下： 單位：元
已知所得稅率為40％，請分析一下該企業(yè)應(yīng)否更新。（假設(shè)企業(yè)投資人要求的最低報酬率為10％）
答案:不應(yīng)更新。
計算見下表：
因兩設(shè)備剩余使用年限不同，故應(yīng)轉(zhuǎn)化為年平均成本。
舊設(shè)備平均成本＝21285÷2.487＝8558.5（元）
新設(shè)備平均成本＝61631.8÷3.170＝19442.2（元）
二者比較，舊設(shè)備年平均成本較低，因而不應(yīng)更新。
解析:
3、某廠兩年前購入一臺設(shè)備，原值為42000元，預(yù)計凈殘值為2000元，尚可使用為8年，且會計處理方法與稅法規(guī)定一致?，F(xiàn)在該廠準備購入一臺新設(shè)備替換該舊設(shè)備。新設(shè)備買價為52000元，使用年限為8年，預(yù)計凈殘值為2000元。若購入新設(shè)備，可使該廠每年的現(xiàn)金凈流量由現(xiàn)在的36000元增加到47000元。舊設(shè)備現(xiàn)在出售，可獲得價款12000元。該廠資本成本為10％，所得稅稅率為30％。要求：采用凈現(xiàn)值法評價該項售舊購新方案是否可行。
答案:
（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備
年折舊＝（42000－2000）/10＝4000（元）
舊設(shè)備的賬面凈值＝42000－4000×2＝34000（元）
繼續(xù)使用舊設(shè)備初始現(xiàn)金流量＝－〔12000＋22000×30％〕＝－18600（元）
繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值
＝36000×（P/A，10％，8）＋2000×（P/S，10％，8）－18600
＝36000×5.3349＋2000×0.4665－18600
＝192056.40＋933－18600
＝174389.40（元）
（2）購買新設(shè)備的凈現(xiàn)值
＝47000×5.3349＋2000×0.4665－52000
＝250740＋933－52000
＝199673.30（元）
（3）由于售舊買新的方案比繼續(xù)使用舊設(shè)備的方案增加凈現(xiàn)值25283.9元，故應(yīng)當售舊買新。
解析:
4、某公司擬采用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備，舊設(shè)備原價14950元，當前估計尚可使用5年，每年操作成本2150元，預(yù)計最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價值8500元，購置新設(shè)備需花費13750元，預(yù)計可使用6年，每年操作成本850元，預(yù)計最終殘值2500元。該公司預(yù)期報酬率12％，所得稅率30％，稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10％。要求：進行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列出計算分析過程。
答案:本題的主要考核點是平均年成本的計算及其應(yīng)用。
因新舊設(shè)備使用年限不同，應(yīng)運用考慮貨幣時間價值的平均年成本比較二者的優(yōu)劣。
（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本
每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值＝2150×（1－30％）×（P/A，12％，5）
＝2150×（1－30％）×3.6048
＝5425.22（元）
年折舊額＝（14950－1495）÷6
＝2242.50（元）
每年折舊抵稅的現(xiàn)值＝2242.50×30％×（P/A，12％，3）
＝2242.50×30％×2.4018
＝1615.81（元）
殘值收益的現(xiàn)值＝〔1750－（1750－14950×10％）×30％〕×0.5674
＝949.54（元）
舊設(shè)備變現(xiàn)收益＝8500－〔8500－（14950－2242.50×3）〕×30％
＝8416.75（元）
繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值＝5425.22＋8416.75－1615.81－949.54
＝11276.62（元）
繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本＝11276.62÷（P/A，12％，5）
＝11276.62÷3.6048
＝3128.22（元）
（2）更換新設(shè)備的平均年成本
購置成本＝13750（元）
每年付現(xiàn)操作成本現(xiàn)值＝850×（1－30％）×（P/A，12％，6）
＝850×（1－30％）×4.1114
＝2446.28（元）
年折舊額＝（13750－1375）÷6
＝2062.50（元）
每年折舊抵稅的現(xiàn)值＝2062.50×30％×（P/A，12％，6）
＝2062.50×30％×4.1114
＝2543.93（元）
殘值收益的現(xiàn)值＝〔2500－（2500－13750×10％）×30％〕×（P/S，12％，6）
＝〔2500－（2500－13750×10％）×30％〕×0.5066
＝1095.52（元）
更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值＝13750＋2446.28－2543.93－1095.52
＝12556.83（元）
更換新設(shè)備的平均年成本＝12556.83÷（P/A，12％，6）
＝12556.83÷4.1114
＝3054.15（元）
因為更換新設(shè)備的平均年成本（3054.15元）低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本（3128.22元），故應(yīng)更換新設(shè)備。
解析:本題主要考查固定資產(chǎn)更新的平均年成本的計算，應(yīng)注意：
（1）由于新舊設(shè)備方案只有現(xiàn)金流出，而沒有現(xiàn)金流入，且未來使用年限不同，只能利用固定資產(chǎn)的年平均成本進行決策。
（2）殘值引起的現(xiàn)金流動問題：首先應(yīng)將最終的殘值全部作為現(xiàn)金流入，然后將最終殘值與稅法殘值作比較，如果最終殘值高于稅法殘值，則需補交所得稅，應(yīng)作為流出（新、舊設(shè)備均屬于這種情況）。否則，如果最終殘值低于稅法殘值，則可以抵減所得稅，即減少現(xiàn)金流出，應(yīng)視為現(xiàn)金流入。所以，殘值引起了兩項現(xiàn)金流動，即最終的殘值流入和最終殘值高于或低于稅法殘值引起的所得稅流動。
（3）如果考慮所得稅影響，折舊可以抵減所得稅，因此，折舊抵減的所得稅應(yīng)視同為一種流入。此時的折舊是指稅法規(guī)定的折舊，而不是會計折舊。如繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量計算如下：
（1）初始階段流出：
①變現(xiàn)價值8500元（變現(xiàn)即為流入，繼續(xù)使用即為流出）
②變現(xiàn)凈收益補稅〔8500－（14950－2242.50×3）〕×30％＝83.25（元）
選擇變現(xiàn)的凈流入＝8500－83.25＝8416.75（元），即繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出為8416.75元。
（2）經(jīng)營階段流出：
①每年操作成本引起的稅后凈流出2150（1－30％）＝1505（元）
②折舊抵稅（流出的減項）－2242.50×30％＝－672.75（元）（只能抵3年，因為稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限6年，已使用3年，再需提3年的折舊）
（3）終結(jié)階段流出：
殘值流入（流出的減項）
①最終的殘值1750元全部作為現(xiàn)金流入，即流出的減項－1750元;
②最終的殘值1750元高于稅法殘值1495元，則需補交所得稅（1750－1495）×30％＝76.5（元），應(yīng)作為流出。
殘值引起的現(xiàn)金凈流入＝1750－76.5＝1673.5（元），即流出的減項－1673.5元。
繼續(xù)使用舊設(shè)備的年總成本
＝未來現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值
＝8416.75＋1505×（P/A，12％，5）－672.75×（P/A，12％，3）－1673.5×（P/S，10％，5）＝11276.62（元）
繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本＝11276.62÷（P/A，12％，5）
＝11276.62÷3.6048
＝3128.22（元）
五、綜合題
1、科達公司正在考慮是否將現(xiàn)有舊的人工操縱的設(shè)備更換為全自動設(shè)備，有關(guān)的資料如下：單位：元
若企業(yè)的資本成本率為10％，企業(yè)適用的所得稅率為30％。如果該項目在任何一年出現(xiàn)虧損，公司將會得到按虧損額的30％計算的所得稅額抵免。要求：通過計算分析判斷應(yīng)否實施更換設(shè)備的方案。
答案:
因新舊設(shè)備使用年限不同，應(yīng)運用平均年成本比較二者的優(yōu)劣
（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本
舊設(shè)備年折舊＝40000×（1－10％）/10＝3600
賬面凈值＝40000－3600×5＝22000
繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本
＝121832.68÷（P/A，10％，6）
＝121832.68÷4.3553
＝27973.43（元）
更換新設(shè)備的平均年成本
＝144048.99÷（P/A，10％，10）
＝144048.99÷6.1446
＝23443.18（元）
因為更換新設(shè)備的平均年成本（23443.18元）低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本（27973.43元），故應(yīng)更換新設(shè)備。
解析:
2、某外商投資企業(yè)準備投資一生產(chǎn)線用于生產(chǎn)新產(chǎn)品，該生產(chǎn)線的成本為110000元，該企業(yè)可以對其折舊方法做出選擇，公司可以選用直線法或年數(shù)總和法，稅法規(guī)定使用年限5年，殘值為20000元，所得稅率為40％，公司預(yù)計該項目尚有6年的使用年限，6年后的凈殘值預(yù)計為0，若該生產(chǎn)線投產(chǎn)后，每年預(yù)計可以給企業(yè)帶來10000件的新產(chǎn)品的銷量，該產(chǎn)品單位邊際貢獻為42元（該企業(yè)變動成本均為付現(xiàn)成本），固定付現(xiàn)成本為400000元。估計新項目投資的目標資本結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負債率60％，新籌集負債的稅前資本成本為9.02％；該公司過去沒有投產(chǎn)過類似項目，但新項目與一家上市公司的經(jīng)營項目類似，該上市公司的β為2，其資產(chǎn)負債率為50％，目前證券市場的無風(fēng)險收益率為5％，證券市場的平均收益率為10％。要求：（1）通過計算判斷公司應(yīng)采用哪種折舊方法。（2）根據(jù)所選用的折舊方法評價該項目是否可行。（3）若公司能夠?qū)潭ǔ杀具M行壓縮，計算使得該項目可行的的固定付現(xiàn)成本。（單位萬元四舍五入取整）
答案:（1）折舊對現(xiàn)金流量的影響是由于所得稅存在引起的。
若按直線法計提折舊：
每年的折舊＝（110000－20000）/5＝18000元
若按年數(shù)總和法計提折舊：
項目新籌集負債的稅后資本成本＝9.02％×（1－40％）＝5.41％
替代上市公司的負債/權(quán)益＝50％/（1－50％）＝1
替代上市公司的β資產(chǎn)＝β權(quán)益/〔1＋（1－所得稅率）×負債/權(quán)益〕＝2/〔1＋（1－40％）×1〕＝1.25
甲公司的負債/權(quán)益＝60％（1－60％）＝1.5
甲公司新項目的β權(quán)益＝β資產(chǎn)×〔1＋（1－所得稅率）×負債/權(quán)益〕＝1.25×〔1＋（1－40％）×1.5〕＝2.375
股票的資本成本＝5％＋2.375×（10％－5％）＝16.88％
加權(quán)平均資本成本＝5.41％×60％＋16.88％×40％＝10％
直線法提供的各年折舊抵稅流入的現(xiàn)值＝18000×40％＝（P/A，10％，5）＝27293.76（元）
年數(shù)總和法提供的各年折舊抵稅流入的現(xiàn)值＝30000×40％×（P/S，10%，1）＋24000×40％×（P/S，10％，2）＋18000×40％×（P/S，10％，3）＋12000×40％×（P/S，10%，4）＋6000×40％×（P/S，10％，5）
＝10909.2＋7933.44＋5409.36＋3278.4＋1490.16＝29020.56
由于年數(shù)總和法折舊稅額減免的現(xiàn)值比直線法的大1726.8，所以該公司應(yīng)采用年數(shù)總和法。
（2）
由于凈現(xiàn)值小于零，所以該方案不可行。
（3）設(shè)每年的固定付現(xiàn)成本為X
－110000＋1097535.6－X×（1－40％）×4.3553＋29020.56＋4516＝0
X＝390739.28＝39萬元
解析:
3、某大型企業(yè)W準備進入機械行業(yè)，為此固定投資項目計劃按25％的資產(chǎn)負債率融資，固定資產(chǎn)原始投資額為5000萬元，當年投資當年完工投產(chǎn)，借款期限為4年，利息分期按年支付，本金到期償還。該項投資預(yù)計有6年的使用年限，該方案投產(chǎn)后預(yù)計銷售單價40元，單位變動成本14元，每年經(jīng)營性固定付現(xiàn)成本100萬元，年銷售量為45萬件。預(yù)計使用期滿有殘值10萬元，稅法規(guī)定的使用年限也為6年，稅法規(guī)定的殘值為8萬元，會計和稅法均用直線法提折舊。目前機械行業(yè)有一家企業(yè)A，A的資產(chǎn)負債率為40％，權(quán)益的β值為1.5。A的借款利率為12％，而W為其機械業(yè)務(wù)項目籌資時的借款利率可望為10％，公司的所得稅率均為40％，市場風(fēng)險溢價為8.5％，無風(fēng)險利率為8％，預(yù)計4年還本付息后該項目的權(quán)益的β值降低20％，假設(shè)最后2年仍能保持4年前的加權(quán)平均資本成本水平不變，權(quán)益成本和債務(wù)成本均不考慮籌資費。分別實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法用凈現(xiàn)值法進行決策（折現(xiàn)率小數(shù)點保留到1％）。
答案:本題的主要考核點是實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別與聯(lián)系。
（1）實體現(xiàn)金流量法：
①年折舊＝ ＝832（萬元）
②前5年每年的現(xiàn)金流量為：
營業(yè)現(xiàn)金流量＝EBIT＋折舊－所得稅
＝EBIT＋折舊－EBIT×所得稅率
＝（40×45－14×45－100－832）＋832－（40×45－14×45－100－832）×40％＝974.8（萬元）
第6年的現(xiàn)金流量為：
營業(yè)現(xiàn)金流量＝EBIT＋折舊－所得稅＋殘值流入
＝EBIT＋折舊－EBIT×所得稅率＋殘值流入
＝974.8＋10－（10－8）×40％＝984（萬元）
③計算A企業(yè)為全權(quán)益融資下的β資產(chǎn)：
β資產(chǎn)＝1.5÷〔1＋ 〕＝1.07
④計算W的β權(quán)益：
β權(quán)益＝β資產(chǎn)×〔1＋ （1－40％）〕＝1.28
⑤確定W的權(quán)益資本成本
rs＝8％＋1.28×8.5％＝18.8％＝19％
⑥確定W的債務(wù)成本
NPV＝1250×10％×（1－40％）×（P/A，Kdt，4）＋1250（P/S，Kdt，4）－1250
當Kdt＝6％，
NPV＝1250×10％×（1－40％）×（P/A，6％，4）＋1250（P/S，6％，4）－1250
＝75×3.4651＋1250×0.7921－1250
＝259.8825＋990.125－1250＝0.0075（萬元）
所以，債務(wù)稅后成本為6％。
⑦計算W的加權(quán)平均資本成本
rwacc＝19％× ＋6％× ＝15.75％≈16％
⑧計算W的凈現(xiàn)值＝974.8（P/A，16％，5）＋984（P/S，16％，6）－5000＝974.8×3.2743＋984×0.4104－5000＝3191.8＋403.8－5000＝－1404.4（萬元），故不可行。
（2）股權(quán)現(xiàn)金流量法
①年折舊＝ ＝832（萬元）
②前3年每年的現(xiàn)金凈流量為：
股權(quán)現(xiàn)金流量＝企業(yè)實體現(xiàn)金流量－利息（1－稅率）
＝974.8－5000×25％×10％×（1－40％）＝899.8（萬元）
第4年股權(quán)現(xiàn)金流量＝899.8－5000×25％＝－350.2（萬元）
第5年股權(quán)現(xiàn)金流量＝企業(yè)實體現(xiàn)金流量＝974.8（萬元）
第6年股權(quán)現(xiàn)金流量＝企業(yè)實體現(xiàn)金流量＝984（萬元）
③計算A為全權(quán)益融資下的β資產(chǎn)：
β資產(chǎn)＝1.5÷〔1＋ （1－40％）〕＝1.07
④計算W的β權(quán)益：
前4年β權(quán)益＝β資產(chǎn)×〔1＋ （1－40％）〕＝1.28
后2年的β權(quán)益＝1.28（1－20％）＝1.02
⑤確定W的權(quán)益資本成本
前4年rs＝8％＋1.28×8.5％＝19％
后2年的rs＝8％＋1.02×8.5％＝17％
⑥計算W的凈現(xiàn)值＝899.8（P/A，19％，3）－350.2（P/S，19％，4）＋974.8（P/S，17％，5）＋984（P/S，17％，6）－5000（1－25％）
＝899.8×2.14－350.2×0.4987＋974.8×0.4561＋984×0.3898－5000（1－25％）
＝1925.57－174.64＋444.6＋384.56－3750
＝－1169.91（萬元），故不可行。
解析:
4、某公司擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品，需要購置一套專用設(shè)備預(yù)計價款900000元，追加流動資金145822元。公司的會計政策與稅法規(guī)定相同，設(shè)備按5年折舊，采用直線法計提，凈殘值率為零。該新產(chǎn)品預(yù)計銷售單價20元/件，單位變動成本12元/件，每年增加固定付現(xiàn)成本500000元。該公司所得稅稅率為40％;投資的最低報酬率為10％。要求：計算凈現(xiàn)值為零的銷售量水平（計算結(jié)果保留整數(shù)）。
答案:
本題的主要考核點是第五章經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與第十二章息稅前利潤的聯(lián)系。
（1）凈現(xiàn)值為零，即預(yù)期未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值應(yīng)等于原始投資流出的現(xiàn)值：
原始投資流出的現(xiàn)值為1045822元（900000＋145822）
（2）未來收回的流動資金現(xiàn)值＝145822×（P/S，10％，5）＝145822×0.6209＝90541（元）
（3）由于預(yù)期未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值＝未來經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的現(xiàn)值＋未來收回的流動資金現(xiàn)值所以，未來經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值＝預(yù)期未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值－未來收回的流動資金現(xiàn)值＝1045822－90541＝955281（元）
（4）由于未來經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值＝每年經(jīng)營階段的現(xiàn)金凈流量×（P/A，10％，5）
所以，每年經(jīng)營階段的現(xiàn)金流量＝955281÷（P/A，10％，5）
＝955281÷3.7908＝252000（元）
（5）由于每年經(jīng)營階段的現(xiàn)金凈流量＝每年稅后利潤＋每年折舊
所以，每年稅后利潤＝每年經(jīng)營階段的現(xiàn)金凈流量－每年折舊
＝252000－（900000/5）＝252000－180000＝72000（元）
（6）每年稅前利潤＝每年稅后利潤÷（1－所得稅稅率）
＝72000/（1－0.4）＝120000（元）
銷售量＝（固定成本＋稅前利潤）÷（單價－單位變動成本）
＝（500000＋180000＋120000）÷（20－12）
＝100000（件）
現(xiàn)在我們來談一下解答本題的思路：
1）凈現(xiàn)值為零，很容易聯(lián)想到現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值是已知條件，這樣，現(xiàn)金流入量現(xiàn)值也就成為已知條件了。有了現(xiàn)金流入量現(xiàn)值很容易就得到了每年的現(xiàn)金凈流量指標。
2）本題要計算銷售量，題中很已知條件如銷售單價、單位變動成本、固定付現(xiàn)成本等很容易讓我們想到要用每年的息稅前利潤數(shù)據(jù)來計算銷售量。
3）題中給出了設(shè)備的折舊額，我們就可以非常方便地把現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為稅后凈利、息稅前利潤等數(shù)據(jù)。
4）在計算銷售量時，由于我們已經(jīng)求出了每年的稅前利潤，我們可以通過目標利潤和固定成本來求銷售量，此時，銷售量＝（固定成本＋目標利潤）/單位邊際貢獻，這里需要注意的是，固定成本不僅包括固定付現(xiàn)成本，還包括固定非付現(xiàn)成本，即每年的折舊額。
1、下列關(guān)于評價投資項目的回收期法的說法中，不正確的是（ ）。
A、它忽略了貨幣時間價值
B、它需要一個主觀上確定的最長的可接受回收期作為評價依據(jù)
C、它不能測度項目的盈利性
D、它不能測度項目的流動性
答案:D
解析:投資項目的回收期指標只考慮了部分現(xiàn)金流量，所以它不能測度項目的盈利性，回收期是指收回原始投資所需要的時間，所以它可以衡量流動性。
2、某投資方案，當貼現(xiàn)率為為16％時，其凈現(xiàn)值為338元，當貼現(xiàn)率為18％時，其凈現(xiàn)值為－22元。該方案的內(nèi)含報酬率為（ ）。
A、15.88％
B、16.12％
C、17.88％
D、18.14％
答案:D C
解析:本題的考點是利用插補法求內(nèi)含報酬率，內(nèi)含報酬率是使凈現(xiàn)值為0時的貼現(xiàn)率。
內(nèi)含報酬率
＝16％＋（18％－16％）×〔338/（338＋22）〕
＝17.88％
3、某公司擬新建一車間用于生產(chǎn)受市場歡迎的甲產(chǎn)品，據(jù)預(yù)測甲產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可創(chuàng)造100萬元的收入；但公司原生產(chǎn)的A產(chǎn)品會因此受到影響，使其年收入由原來的200萬元降低到180萬元。則與新建車間相關(guān)的現(xiàn)金流量為（ ）萬元。
A、100
B、80
C、20
D、120
答案:B
解析:在進行投資分析時，不僅應(yīng)將新車間的銷售收入作為增量收入來處理，而且應(yīng)扣除其他部門因此而減少的銷售收入。
4、企業(yè)在分析投資方案時，有關(guān)所得稅率的數(shù)據(jù)應(yīng)根據(jù)（ ）來確定。
A、過去若干年的平均稅率
B、當前的稅率
C、未來可能的稅率
D、全面的平均稅率
答案:C
解析:投資決策使用的數(shù)據(jù)，都是關(guān)于未來的預(yù)計數(shù)據(jù)。
5、年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計提折舊，預(yù)計殘值率為10％，已提折舊28800元；目前可以按10000元價格賣出，假設(shè)所得稅30％，賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是（ ）。
A、減少360元
B、減少1200元
C、增加9640元
D、增加10360元
答案:D
解析:賬面凈值＝40000－28800＝11200（元）
變現(xiàn)損失＝10000－11200＝－1200（元）
變現(xiàn)損失減稅＝1200×30％＝360（元）
現(xiàn)金凈流量＝10000＋360＝10360（元）。
6、在計算現(xiàn)金流量時，若某年取得的凈殘值收入大于稅法規(guī)定的凈殘值時，正確的處理方法是（ ）。
A、只將兩者差額作為現(xiàn)金流量
B、仍按預(yù)計的凈殘值作為現(xiàn)金流量
C、按實際凈殘值減去兩者差額部分所補交的所得稅的差額作為現(xiàn)金流量
D、按實際凈殘值加上兩者差額部分所補交的所得稅的差額作為現(xiàn)金流量
答案:C
解析:本題的考點是在計算各年現(xiàn)金凈流量時要對涉及的稅收調(diào)整項目進行正確計算。當實際凈殘值收入大于預(yù)計的凈殘值收入時，要對其差額補稅；當實際凈殘值收入小于預(yù)計的凈殘值收入時，其差額部分具有抵稅的作用。
7、在進行資本投資評價時（ ）。
A、只有當企業(yè)投資項目的收益率超過資本成本時，才能為股東創(chuàng)造財富
B、當新項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險相同時，就可以使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率
C、增加債務(wù)會降低加權(quán)平均成本
D、不能用股東要求的報酬率去折現(xiàn)股東現(xiàn)金流量
答案:A
解析:選項B沒有考慮到等資本結(jié)構(gòu)假設(shè)；選項C沒有考慮到增加債務(wù)會使股東要求的報酬率由于財務(wù)風(fēng)險增加而提高；選項D說反了，應(yīng)該用股東要求的報酬率去折現(xiàn)股東現(xiàn)金流量。
8、甲公司評價一投資項目的β值，利用從事與擬設(shè)項目相關(guān)的某上市公司的β值進行替換，若該上市公司的β值為2，資產(chǎn)負債率為60％，甲公司投資該項目后的產(chǎn)權(quán)比率為0.6，則考慮所得稅影響的項目的β值（所得稅率為30％）與不考慮所得稅的項目的β值相差（ ）。
A、－0.11
B、0
C、0.11
D、0.98
答案:C
解析:若考慮所得稅的影響：
上市公司的β資產(chǎn)＝β權(quán)益/〔1＋（1－30％）×上市公司產(chǎn)權(quán)比率〕＝
甲公司投資該項目的β權(quán)益
β資產(chǎn)×〔1＋（1－30％）×甲公司產(chǎn)權(quán)比率〕
＝0.98×（1＋0.7×0.6）＝1.39
若不考慮所得稅的影響：
上市公司的β資產(chǎn)＝上市公司β權(quán)益/上市公司權(quán)益乘數(shù)＝
甲公司投資項目的β權(quán)益＝β資產(chǎn)×〔1＋甲公司產(chǎn)權(quán)比率〕＝0.8×（1＋0.6）＝1.28
差值＝1.39－1.28＝0.11
9、對投資項目的內(nèi)含報酬率指標大小不產(chǎn)生影響的因素是（ ）。
A、投資項目的原始投資
B、投資項目的現(xiàn)金流量
C、投資項目的有效年限
D、投資項目設(shè)定的貼現(xiàn)率
答案:D
解析:內(nèi)含報酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計算的，是方案本身的投資報酬率。內(nèi)含報酬率是能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，計算時必須考慮原始投資和項目期限。
10、如果考慮貨幣時間價值，固定資產(chǎn)平均年成本是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值除以（ ）。
A、年金終值系數(shù)
B、年金現(xiàn)值系數(shù)
C、使用年限
D、原始投資額
答案:B
解析:固定資產(chǎn)平均年成本是指該資產(chǎn)引起現(xiàn)金流出的年平均值。考慮貨幣時間價值時，首先計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分攤給每1年。
11、某公司現(xiàn)在有一幢廠房，賬面原值300萬元，已計提折舊80萬元，目前市價為280萬元，如果利用該廠房興建安裝一條生產(chǎn)水線，應(yīng)（ ）。
A、以300萬元作為投資分析的機會成本考慮
B、以220萬元作為投資分析的機會成本考慮
C、以280萬元作為投資分析的機會成本考慮
D、以200萬元作為投資分析的沉沒成本考慮
答案:C
解析:在進行投資分析時，應(yīng)將使用的公司的廠房作為機會成本考慮。因為公司雖然不需動用現(xiàn)金去購買，但若公司不利用該廠房，則它可將該廠房移作他用，并取得一定收益。應(yīng)特別注意的是，在確定相關(guān)的現(xiàn)金流量時，應(yīng)以廠房現(xiàn)行市價作為機會成本考慮，而不是當初購入的賬面價值，也不是目前的折余價值。
12、企業(yè)投資18.9萬元購入一臺設(shè)備，預(yù)計使用年限為10年，預(yù)計殘值0.9萬元，該設(shè)備按直線法計提折舊。設(shè)備投產(chǎn)后預(yù)計每年可獲得凈利1.2萬元，則投資回收期為（ ）。
A、3.56年
B、4.09年
C、5.62年
D、6.3年
答案:D
解析:年折舊＝（18.9－0.9）/10＝1.8（萬元）
年營業(yè)現(xiàn)金流量＝1.2＋1.8＝3（萬元）
回收期＝18.9/3＝6.3（年）
13、下列說法中不正確的是（ ）。
A、按收付實現(xiàn)制計算的現(xiàn)金流量比按權(quán)責(zé)發(fā)生制計算的凈收益更加可靠
B、凈現(xiàn)值法不能揭示投資方案可能達到的實際報酬率
C、利用不同的評價指標進行項目評價時，評價結(jié)果可能不一致
D、投資回收期和會計收益率法都沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量
答案:D
解析:回收期法的缺點是沒有考慮回收期以后的收益;但會計收益率法則考慮了項目計算期內(nèi)的全部凈收益，即現(xiàn)金流量。
14、現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法相比較，其優(yōu)點是（ ）。
A、不必事先選擇貼現(xiàn)率
B、可以進行獨立方案獲利能力比較
C、可以進行互斥方案獲利能力的比較
D、考慮了現(xiàn)金流量的時間價值
答案:B
解析:計算凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)都必需預(yù)先設(shè)定貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標，受到投資規(guī)模的影響?，F(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)指標，有利于對初始投資額不同的投資方案之間進行比較。因此，兩個方案是互斥的，應(yīng)以凈現(xiàn)值作為標準。如果兩個方案是相互獨立的，要選擇現(xiàn)值指數(shù)大的方案。
15、若將無風(fēng)險貼現(xiàn)率、風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率、風(fēng)險程度和風(fēng)險報酬斜率等項因素用K＝i＋bQ的關(guān)系方式來表達，則應(yīng)以（ ）。
A、b表示無風(fēng)險報酬率
B、k表示風(fēng)險程度
C、i表示無風(fēng)險報酬率
D、Q表示風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率
答案:C
解析:公式中：b表示風(fēng)險報酬斜率;k表示風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率;Q表示風(fēng)險程度;i表示無風(fēng)險報酬率。
16、在現(xiàn)金流量估算中，以營業(yè)收入替代經(jīng)營性現(xiàn)金流入基于的假定是（ ）。
A、在正常經(jīng)營年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大體相同
B、經(jīng)營期與折舊期一致
C、營業(yè)成本全部為付現(xiàn)成本
D、沒有其他現(xiàn)金流入量
答案:A
解析:本題的主要考核點是以營業(yè)收入替代經(jīng)營性現(xiàn)金流入的原因。營業(yè)收入的估算，應(yīng)按照項目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品（產(chǎn)出物）的各年預(yù)計單價（不含增值稅）和預(yù)測銷售量進行估算。作為經(jīng)營期現(xiàn)金流入量的主要項目，本應(yīng)按當期現(xiàn)銷收入額與回收以前期應(yīng)收賬款的合計數(shù)確認，但為簡化核算，可假定正常經(jīng)營年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大體相等。
17、當貼現(xiàn)率為10％時，某項目的凈現(xiàn)值為500元，則說明該項目的內(nèi)含報酬率（ ）。
A、高于10％
B、低于10％
C、等于10％
D、無法界定
答案:A
解析:本題的主要考核點是貼現(xiàn)率與凈現(xiàn)值的關(guān)系。貼現(xiàn)率與凈現(xiàn)值呈反向變化，所以當貼現(xiàn)率為10％時，某項目的凈現(xiàn)值為500元大于零，要想使凈現(xiàn)值向等于零靠近（此時的貼現(xiàn)率為內(nèi)含報酬率），即降低凈現(xiàn)值，需進一步提高貼現(xiàn)率，故知該項目的內(nèi)含報酬率高于10％。
18、一個投資方案年銷售收入300萬元，年銷售成本210萬元，其中折舊與攤銷85萬元，所得稅率為40％，則該方案年實體現(xiàn)金流量凈額為（ ）萬元。
A、90
B、139
C、175
D、54
答案:B
解析:本題的主要考核點是實體現(xiàn)金流量凈額的計算。該方案年實體現(xiàn)金流量凈額＝（300－210）×（1－40％）＋85＝139（萬元）。
19、在進行投資項目風(fēng)險分析時，易夸大遠期現(xiàn)金流量風(fēng)險的方法是（ ）。
A、調(diào)整現(xiàn)金流量法
B、風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法
C、凈現(xiàn)值法
D、內(nèi)含報酬率法
答案:B
解析:本題的主要考核點是風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法的特點。風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法的優(yōu)點是比較符合邏輯，廣泛使用;其缺點是把時間價值和風(fēng)險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險隨著時間的推移而加大，有時與事實不符。即風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法具有夸大遠期風(fēng)險的缺點。
20、某企業(yè)擬按15％的期望投資報酬率進行一項固定資產(chǎn)投資決策，所計算的凈現(xiàn)值指標為100萬元，貨幣時間價值為8％。假定不考慮通貨膨脹因素，則下列表述中正確的是（ ）。
A、該項目的現(xiàn)值指數(shù)小于1
B、該項目的內(nèi)含報酬率小于8％
C、該項目的風(fēng)險報酬率為7％
D、該企業(yè)不應(yīng)進行此項投資
答案:C
解析:本題的主要考核點是風(fēng)險報酬率的確定以及凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率三者的關(guān)系。期望投資報酬率＝無風(fēng)險報酬率（貨幣時間價值）＋風(fēng)險報酬率，所以，該項目的風(fēng)險報酬率＝7％。由于該項目的凈現(xiàn)值大于零，所以，該項目的現(xiàn)值指數(shù)大于1，該企業(yè)應(yīng)該進行此項投資。又由于按15％的折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，計算的凈現(xiàn)值指標為100萬元大于零，所以，該項目的內(nèi)含報酬率大于15％。
二、多項選擇題
1、如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率提高，則下列指標中其數(shù)值將會變小的是（ ）。
A、靜態(tài)投資回收期
B、凈現(xiàn)值
C、內(nèi)部收益率
D、獲利指數(shù)
答案:BD
解析:靜態(tài)投資回收期不考慮時間價值，其指標大小也不受折現(xiàn)率高低的影響；內(nèi)部收益率指標是方案本身的報酬率，其指標大小也不受折現(xiàn)率高低的影響。
2、與財務(wù)會計使用的現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量相比，項目投資決策所使用的現(xiàn)金流量的特點有（ ）。
A、只反映特定投資項目的現(xiàn)金流量
B、只反映某一會計年度的現(xiàn)金流量
C、只反映經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量
D、所依據(jù)的數(shù)據(jù)是預(yù)計信息
答案:AD
解析:項目投資決策所使用的現(xiàn)金流量要反映整個項目計算期若干期限的各期現(xiàn)金流量，不只是某一年的現(xiàn)金流量，所以B不對；項目投資決策所計算的現(xiàn)金流量既有經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，還有投資活動的現(xiàn)金流量，所以C不對。
3、某公司擬于2005年初新建一生產(chǎn)車間用于某種新產(chǎn)品的開發(fā)，則與該投資項目有關(guān)的現(xiàn)金流量是（ ）。
A、需購置新的生產(chǎn)流水線價值150萬元，同時墊付20萬元流動資金
B、利用現(xiàn)有的庫存材料，該材料目前的市價為10萬元
C、車間建在距離總廠10公里外的95年已購入的土地上，該塊土地若不使用可以300萬元出售
D、2003年公司曾支付5萬元的咨詢費請專家論證過此事
答案:ABC
解析:2003年曾支付的5萬元咨詢費屬于非相關(guān)成本。
4、下列關(guān)于相關(guān)成本的論述，正確的有（ ）。
A、相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)、在分析評價時必須加以考慮的成本
B、差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等都屬于相關(guān)成本
C、A設(shè)備可按3200元出售，也可對外出租且未來三年內(nèi)可獲租金3200元，該設(shè)備是三年前以5000元購置的，故出售決策的相關(guān)成本為5000元
D、如果將非相關(guān)成本納入投資方案的總成本，則一個有利（或較好）的方案可能因此變得不利（或較差），從而造成失誤
答案:ABD
解析:三年前的購置成本5000元是賬面成本，非相關(guān)成本，應(yīng)以目前變現(xiàn)價值3200元及租金3200元作為決策相關(guān)成本。
5、下列關(guān)于投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)計的各種作法中，正確的是（ ）。
A、營業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后凈利加上非付現(xiàn)成本
B、營業(yè)現(xiàn)金流量等于營業(yè)收入減去付現(xiàn)成本再減去所得稅
C、營業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后收入減去稅后付現(xiàn)成本再加上非付現(xiàn)成本引起的稅負減少額
D、營業(yè)現(xiàn)金流量等于營業(yè)收入減去營業(yè)成本再減去所得稅
答案:ABC
解析:會計營業(yè)成本中的成本既包括付現(xiàn)成本，也包括非付現(xiàn)成本，而財務(wù)管理中現(xiàn)金流量是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)確定的，所扣除的成本中不應(yīng)包括非付現(xiàn)成本。
6、在單一方案決策過程中，與凈現(xiàn)值評價結(jié)論可能發(fā)生矛盾的評價指標是（ ）。
A、現(xiàn)值指數(shù)
B、會計收益率
C、投資回收期
D、內(nèi)含報酬率
答案:BC
解析:若凈現(xiàn)值大于0，其現(xiàn)值指數(shù)一定大于1，內(nèi)含報酬率一定大于資本成本，所以利用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)或內(nèi)含報酬率對同一個項目進行可行性評價時，會得出完全的結(jié)論。而靜態(tài)投資回收期或會計收益率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值的評價結(jié)論有可能會發(fā)生矛盾。
7、若凈現(xiàn)值為負數(shù)，表明該投資項目（ ）。
A、各年利潤小于0，不可行
B、它的投資報酬率小于0，不可行
C、它的投資報酬率沒有達到預(yù)定的貼現(xiàn)率，不可行
D、它的投資報酬率不一定小于0
答案:CD
解析:凈現(xiàn)值為負數(shù)，即表明該投資項目的報酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案不可行。但并不表明該方案一定為虧損項目或投資報酬率小于0。
8、確定一個投資方案可行的必要條件是（ ）。
A、內(nèi)含報酬率大于1
B、凈現(xiàn)值大于零
C、現(xiàn)值指數(shù)大于1
D、回收期小于一年
答案:BC
解析:判斷一投資方案可行的必要條件是凈現(xiàn)值大于0;現(xiàn)值指數(shù)大于1;內(nèi)含報酬率大于實際的資金成本或最低報酬率，投資回收期小于預(yù)定的標準回收期。
9、下列敘述正確的是（ ）。
A、固定資產(chǎn)的平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出超過現(xiàn)金流入的年平均值
B、固定資產(chǎn)的平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值
C、平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案
D、平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備
答案:BCD
解析:固定資產(chǎn)的平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。使用平均年成本法時需注意的問題是：要有正確的“局外觀”，把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購買新設(shè)備看成是兩個互斥方案，而不是一個更新設(shè)備的特定方案。平均年成本是假設(shè)舊設(shè)備將來報廢時，仍可找到使用年成本為金額的可代替設(shè)備。
10、下列關(guān)于資本投資特點的表述正確的有（ ）。
A、投資的主體是企業(yè)
B、資本資產(chǎn)是指企業(yè)的長期資產(chǎn)
C、投資項目優(yōu)劣的評價標準，應(yīng)以資本成本為標準
D、生產(chǎn)性資產(chǎn)是指資本資產(chǎn)
答案:ABC
解析:生產(chǎn)性資產(chǎn)可過一步分為營業(yè)資產(chǎn)和資本資產(chǎn)？？？。
11、固定資產(chǎn)投資有效年限內(nèi)，可能造成各年會計利潤與現(xiàn)金流量出現(xiàn)差額的因素有（ ）。
A、計提折舊方法
B、存貨計價方法
C、成本計算方法
D、間接費用分配方法
答案:ABCD
解析:利潤在各年的分布受到人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響。以上各項因素都受到人為的會計政策變化的影響。
12、投資項目的現(xiàn)金流出量包括（ ）。
A、購買固定資產(chǎn)的價款
B、流動資金墊支
C、固定資產(chǎn)折舊
D、遞延資產(chǎn)攤銷
答案:AB
解析:項目投資的現(xiàn)金流出量包括：購買生產(chǎn)線的價款，墊支流動資金。固定資產(chǎn)折舊和遞延資產(chǎn)攤銷屬于現(xiàn)金流入量。
13、下列哪些表述是正確的有（ ）。
A、風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法把時間價值和風(fēng)險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)
B、調(diào)整現(xiàn)金流量法有夸大遠期風(fēng)險的特點
C、調(diào)整現(xiàn)金流量法可以和凈現(xiàn)值法結(jié)合使用，也可以和內(nèi)含報酬率法結(jié)合使用
D、調(diào)整現(xiàn)金流量法的主要困難是確定合理的當量系數(shù)
答案:ACD
解析:投資風(fēng)險分析的常用方法是風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和調(diào)整現(xiàn)金流量法。兩者各有利弊。風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，但是把時間價值和風(fēng)險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，有夸大遠期風(fēng)險的特點;調(diào)整現(xiàn)金流量法克服了夸大遠期風(fēng)險的缺點，它還可以與內(nèi)含報酬率法結(jié)合使用，但它的主要困難是確定合理的當量系數(shù)。
14、下列說法正確的有（ ）。
A、實體營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝息稅前利潤×（1－稅率）＋折舊與攤銷
B、實體營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)經(jīng)營成本×（1－稅率）＋折舊與攤銷×稅率
C、股東營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝息稅前利潤（1－稅率）＋折舊與攤銷－利息×（1－稅率）
D、股東營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)經(jīng)營成本×（1－稅率）＋折舊與攤銷×稅率－利息×（1－稅率）
答案:ABCD
解析:本題的主要考核點是實體營業(yè)現(xiàn)金凈流量和股東營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計算公式及其比較。
15、某公司打算投資一個項目，預(yù)計該項目需固定資產(chǎn)投資800萬元，為該項目計劃借款融資800萬元，年利率5％，每年末付當年利息。該項目可以持續(xù)5年。估計每年固定成本為（不含折舊）50萬元，變動成本是每件150元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為20萬元。銷售部門估計各年銷售量均為5萬件，該公司可以接受300元/件的價格，所得稅率為33％。則該項目經(jīng)營第1年的實體現(xiàn)金凈流量和股東現(xiàn)金凈流量分別為（ ）萬元。
A、520.48
B、493.68
C、648
D、594
答案:AB
解析:本題的主要考核點是實體現(xiàn)金凈流量和股東現(xiàn)金凈流量的確定。
年折舊＝（800－20）÷5＝156（萬元）
年利息＝800×5％＝40（萬元）
年息稅前利潤＝（300－150）×5－（156＋50）＝544（萬元）
在實體現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量＝該年息稅前利潤×（1－所得稅率）＋折舊
＝544×（1－33％）＋156＝520.48（萬元）
在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－利息×（1－所得稅率）
＝520.48－40×（1－33％）＝493.68（萬元）
第1年償還的借款利息，屬于實體現(xiàn)金流量法下該項目的無關(guān)現(xiàn)金流量。在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，屬于該項目的相關(guān)現(xiàn)金流量。
16、下列關(guān)于項目評價的“投資人要求的報酬率”的表述中，正確的有（ ）。
A、它因項目的系統(tǒng)風(fēng)險大小不同而異
B、它因不同時期無風(fēng)險報酬率高低不同而異
C、它受企業(yè)負債比率和債務(wù)成本高低的影響
D、當項目的預(yù)期報酬率超過投資人要求的報酬率時，股東財富將會增加
答案:ABCD
解析:本題的主要考核點是“投資人要求的報酬率”的有關(guān)內(nèi)容。投資人要求的報酬率可以用資本資產(chǎn)定價模型計算，可以推斷A（貝他系數(shù)）、B均正確，投資人要求的報酬率也是債務(wù)成本和權(quán)益成本的加權(quán)平均，故C也正確，可參見教材內(nèi)容;D顯然正確。
三、判斷題
1、在內(nèi)含報酬率法下，如果投資是在期初一次投入，且各年現(xiàn)金流入量相等，那么，年金現(xiàn)值系數(shù)與原始投資額成反比。（ ）
答案:×
解析:在原始投資額一次性投入，且各年現(xiàn)金流入量相等的情況下，下列等式是成立的，即原始投資額＝每年現(xiàn)金流入量×年金現(xiàn)值系數(shù)。原始投資額越大，年金現(xiàn)值系數(shù)越大，二者成正比。
2、隨著時間的推移，固定資產(chǎn)的持有成本和運行成本逐漸增大。（ ）
答案:×
解析:隨著時間的推移，固定資產(chǎn)的持有成本和運行成本呈反方向變化。在使用初期運行費比較低，以后隨著設(shè)備逐漸陳舊，維修、護理、能源消耗等運行成本逐漸增加；與此同時，固定資產(chǎn)的價值逐漸減少，資產(chǎn)占用的應(yīng)計利息等持有成本會逐步減少。
3、某投資人投資開發(fā)一片新果園，因投資有風(fēng)險，所以應(yīng)以風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法評價其可行性。（ ）
答案:×
解析:由于風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法將時間價值和風(fēng)險混為一談，容易夸大項目的遠期風(fēng)險，不便于某些行業(yè)或企業(yè)的使用，如果園、飯店等。
4、整個投資有效年限內(nèi)利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標。（ ）
答案:√
解析:一個項目整個投資有效年限內(nèi)利潤總計，是會計按權(quán)責(zé)發(fā)生制計算企業(yè)的收入減去成本后的差額。現(xiàn)金凈流量是以現(xiàn)金流入作為項目的收入，以現(xiàn)金流出作為項目的支出，并以現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出后的差額作為項目的凈收益?，F(xiàn)金凈流量是按現(xiàn)金收付制計算的收入和成本，所以兩者從整個投資有效年限總的來看是相等的。
5、采用加速折舊法計提折舊，計算出來的稅后凈現(xiàn)值比采用直線折舊法大。（ ）
答案:√
解析:采用加速折舊法計提的各期折舊額由于先大后小，使項目現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值大于采用直線法計提折舊的總現(xiàn)值。
6、現(xiàn)值指數(shù)法是相對數(shù)指標，反映投資的效益，但不適用于獨立投資機會獲利能力的比較。（ ）
答案:×
解析:現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)指標，反映投資效率而不是效益，它適用于獨立投資機會獲利能力的比較。
7、增加債務(wù)資本就一定會降低加權(quán)平均成本，但會增加財務(wù)風(fēng)險。（ ）
答案:×
解析:如果市場是完善的，增加債務(wù)比重并不會降低加權(quán)平均成本，因為股東要求的報酬率會因財務(wù)風(fēng)險增加而提高，并完全抵銷增加債務(wù)的好處。
8、在計算項目經(jīng)營期現(xiàn)金流量時，站在企業(yè)的角度來看，與投資項目有關(guān)的利息支出應(yīng)當作為現(xiàn)金流出量處理。（ ）
答案:×
解析:本題的主要考核點是實體現(xiàn)金流量的確定。在計算項目經(jīng)營期現(xiàn)金流量時，站在企業(yè)的角度，即使實際存在借入資金也將其作為自有資金對待，不考慮利息支出問題，利息屬于籌資活動的現(xiàn)金流量。
9、在評價投資項目的財務(wù)可行性時，如果投資回收期或會計收益率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾，應(yīng)當以凈現(xiàn)值指標的結(jié)論為準。（ ）
答案:√
解析:本題的主要考核點是項目投資評價指標的應(yīng)用。當投資回收期或會計收益率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價結(jié)論矛盾時，應(yīng)當以主要指標的結(jié)論為準，而利用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率指標對同一個獨立項目進行評價，會得出完全相同的結(jié)論。
10、某公司打算投資一個項目，預(yù)計該項目完工后可以持續(xù)10年。估計每年稅后利潤為50萬元，所得稅為10萬元，利息費用支出5萬元，折舊與攤銷為6萬元，所得稅稅率為33％。則該項目經(jīng)營第1年的實體現(xiàn)金凈流量和股東現(xiàn)金凈流量分別為49.55萬元和44.4萬元。（ ）
答案:×
解析:本題的主要考核是實體現(xiàn)金凈流量和股東現(xiàn)金凈流量的確定。
年息稅前利潤＝50＋10＋5＝65（萬元）
在實體現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量＝該年息稅前利潤（1－T）＋折舊與攤銷
＝65（1－33％）＋6＝49.55（萬元）
在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－利息（1－所得稅稅率）
＝49.55－5（1－33％）＝46.2（萬元）
第1年償還的借款利息，屬于實體現(xiàn)金流量法下該項目的無關(guān)現(xiàn)金流量。在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，屬于該項目的相關(guān)現(xiàn)金流量。
四、計算分析題
1、某企業(yè)計劃進行某項投資活動，有甲、乙兩個投資方案資料如下：（1）甲方案原始投資150萬，其中固定資產(chǎn)投資100萬，流動資金50萬，全部資金于建設(shè)起點一次投入，經(jīng)營期5年，到期殘值收入5萬元，預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入90萬，年總成本（包括折舊）60萬。（2）乙方案原始投資額200萬，其中固定資產(chǎn)120萬，流動資金投資80萬。建設(shè)期2年，經(jīng)營期5年，流動資金于建設(shè)期結(jié)束時投入，固定資產(chǎn)殘值收入8萬，到期投產(chǎn)后，年收入170萬，付現(xiàn)成本80萬/年。固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅，要求：（1）計算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：甲方案各年的凈現(xiàn)金流量
乙方案各年的凈現(xiàn)金流量
（2）計算甲、乙方案投資回期；（3）計算甲、乙方案的會計收益率；（4）該企業(yè)所在行業(yè)的基準折現(xiàn)率為10％，部分資金時間價值系數(shù)如下：
計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值。
答案:
（1）甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：
甲方案各年的凈現(xiàn)金流量
折舊＝（100－5）/＝19萬元
乙方案各年的凈現(xiàn)金流量
（2）計算甲、乙方案投資回收期
甲方案投資回收期＝150/49＝3.06（年）
乙方案的靜態(tài)投資回收期＝2＋200/90
＝4.22（年）
（3）計算甲、乙方案的會計收益率
甲方案的年利潤＝90－60＝30萬元
乙方案的折舊＝（120－8）/5＝22.4萬元
乙方案的年利潤＝170－80－22.4＝67.6萬元
甲方案的會計收益率＝30/150＝20％
乙方案的會計收益率＝67.6/200＝33.8％
（4）計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值甲方案的凈現(xiàn)值＝49×3.7908＋55×（1/1.6105）－150＝69.90（萬元）
乙方案的凈現(xiàn)值＝90×（4.8684－1.7355）＋88×0.5132－80×0.8264－120＝141.01（萬元）
解析:
2、某企業(yè)擬更新原設(shè)備，新舊設(shè)備的詳細資料如下： 單位：元
已知所得稅率為40％，請分析一下該企業(yè)應(yīng)否更新。（假設(shè)企業(yè)投資人要求的最低報酬率為10％）
答案:不應(yīng)更新。
計算見下表：
因兩設(shè)備剩余使用年限不同，故應(yīng)轉(zhuǎn)化為年平均成本。
舊設(shè)備平均成本＝21285÷2.487＝8558.5（元）
新設(shè)備平均成本＝61631.8÷3.170＝19442.2（元）
二者比較，舊設(shè)備年平均成本較低，因而不應(yīng)更新。
解析:
3、某廠兩年前購入一臺設(shè)備，原值為42000元，預(yù)計凈殘值為2000元，尚可使用為8年，且會計處理方法與稅法規(guī)定一致?，F(xiàn)在該廠準備購入一臺新設(shè)備替換該舊設(shè)備。新設(shè)備買價為52000元，使用年限為8年，預(yù)計凈殘值為2000元。若購入新設(shè)備，可使該廠每年的現(xiàn)金凈流量由現(xiàn)在的36000元增加到47000元。舊設(shè)備現(xiàn)在出售，可獲得價款12000元。該廠資本成本為10％，所得稅稅率為30％。要求：采用凈現(xiàn)值法評價該項售舊購新方案是否可行。
答案:
（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備
年折舊＝（42000－2000）/10＝4000（元）
舊設(shè)備的賬面凈值＝42000－4000×2＝34000（元）
繼續(xù)使用舊設(shè)備初始現(xiàn)金流量＝－〔12000＋22000×30％〕＝－18600（元）
繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值
＝36000×（P/A，10％，8）＋2000×（P/S，10％，8）－18600
＝36000×5.3349＋2000×0.4665－18600
＝192056.40＋933－18600
＝174389.40（元）
（2）購買新設(shè)備的凈現(xiàn)值
＝47000×5.3349＋2000×0.4665－52000
＝250740＋933－52000
＝199673.30（元）
（3）由于售舊買新的方案比繼續(xù)使用舊設(shè)備的方案增加凈現(xiàn)值25283.9元，故應(yīng)當售舊買新。
解析:
4、某公司擬采用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備，舊設(shè)備原價14950元，當前估計尚可使用5年，每年操作成本2150元，預(yù)計最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價值8500元，購置新設(shè)備需花費13750元，預(yù)計可使用6年，每年操作成本850元，預(yù)計最終殘值2500元。該公司預(yù)期報酬率12％，所得稅率30％，稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10％。要求：進行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列出計算分析過程。
答案:本題的主要考核點是平均年成本的計算及其應(yīng)用。
因新舊設(shè)備使用年限不同，應(yīng)運用考慮貨幣時間價值的平均年成本比較二者的優(yōu)劣。
（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本
每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值＝2150×（1－30％）×（P/A，12％，5）
＝2150×（1－30％）×3.6048
＝5425.22（元）
年折舊額＝（14950－1495）÷6
＝2242.50（元）
每年折舊抵稅的現(xiàn)值＝2242.50×30％×（P/A，12％，3）
＝2242.50×30％×2.4018
＝1615.81（元）
殘值收益的現(xiàn)值＝〔1750－（1750－14950×10％）×30％〕×0.5674
＝949.54（元）
舊設(shè)備變現(xiàn)收益＝8500－〔8500－（14950－2242.50×3）〕×30％
＝8416.75（元）
繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值＝5425.22＋8416.75－1615.81－949.54
＝11276.62（元）
繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本＝11276.62÷（P/A，12％，5）
＝11276.62÷3.6048
＝3128.22（元）
（2）更換新設(shè)備的平均年成本
購置成本＝13750（元）
每年付現(xiàn)操作成本現(xiàn)值＝850×（1－30％）×（P/A，12％，6）
＝850×（1－30％）×4.1114
＝2446.28（元）
年折舊額＝（13750－1375）÷6
＝2062.50（元）
每年折舊抵稅的現(xiàn)值＝2062.50×30％×（P/A，12％，6）
＝2062.50×30％×4.1114
＝2543.93（元）
殘值收益的現(xiàn)值＝〔2500－（2500－13750×10％）×30％〕×（P/S，12％，6）
＝〔2500－（2500－13750×10％）×30％〕×0.5066
＝1095.52（元）
更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值＝13750＋2446.28－2543.93－1095.52
＝12556.83（元）
更換新設(shè)備的平均年成本＝12556.83÷（P/A，12％，6）
＝12556.83÷4.1114
＝3054.15（元）
因為更換新設(shè)備的平均年成本（3054.15元）低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本（3128.22元），故應(yīng)更換新設(shè)備。
解析:本題主要考查固定資產(chǎn)更新的平均年成本的計算，應(yīng)注意：
（1）由于新舊設(shè)備方案只有現(xiàn)金流出，而沒有現(xiàn)金流入，且未來使用年限不同，只能利用固定資產(chǎn)的年平均成本進行決策。
（2）殘值引起的現(xiàn)金流動問題：首先應(yīng)將最終的殘值全部作為現(xiàn)金流入，然后將最終殘值與稅法殘值作比較，如果最終殘值高于稅法殘值，則需補交所得稅，應(yīng)作為流出（新、舊設(shè)備均屬于這種情況）。否則，如果最終殘值低于稅法殘值，則可以抵減所得稅，即減少現(xiàn)金流出，應(yīng)視為現(xiàn)金流入。所以，殘值引起了兩項現(xiàn)金流動，即最終的殘值流入和最終殘值高于或低于稅法殘值引起的所得稅流動。
（3）如果考慮所得稅影響，折舊可以抵減所得稅，因此，折舊抵減的所得稅應(yīng)視同為一種流入。此時的折舊是指稅法規(guī)定的折舊，而不是會計折舊。如繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量計算如下：
（1）初始階段流出：
①變現(xiàn)價值8500元（變現(xiàn)即為流入，繼續(xù)使用即為流出）
②變現(xiàn)凈收益補稅〔8500－（14950－2242.50×3）〕×30％＝83.25（元）
選擇變現(xiàn)的凈流入＝8500－83.25＝8416.75（元），即繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出為8416.75元。
（2）經(jīng)營階段流出：
①每年操作成本引起的稅后凈流出2150（1－30％）＝1505（元）
②折舊抵稅（流出的減項）－2242.50×30％＝－672.75（元）（只能抵3年，因為稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限6年，已使用3年，再需提3年的折舊）
（3）終結(jié)階段流出：
殘值流入（流出的減項）
①最終的殘值1750元全部作為現(xiàn)金流入，即流出的減項－1750元;
②最終的殘值1750元高于稅法殘值1495元，則需補交所得稅（1750－1495）×30％＝76.5（元），應(yīng)作為流出。
殘值引起的現(xiàn)金凈流入＝1750－76.5＝1673.5（元），即流出的減項－1673.5元。
繼續(xù)使用舊設(shè)備的年總成本
＝未來現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值
＝8416.75＋1505×（P/A，12％，5）－672.75×（P/A，12％，3）－1673.5×（P/S，10％，5）＝11276.62（元）
繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本＝11276.62÷（P/A，12％，5）
＝11276.62÷3.6048
＝3128.22（元）
五、綜合題
1、科達公司正在考慮是否將現(xiàn)有舊的人工操縱的設(shè)備更換為全自動設(shè)備，有關(guān)的資料如下：單位：元
若企業(yè)的資本成本率為10％，企業(yè)適用的所得稅率為30％。如果該項目在任何一年出現(xiàn)虧損，公司將會得到按虧損額的30％計算的所得稅額抵免。要求：通過計算分析判斷應(yīng)否實施更換設(shè)備的方案。
答案:
因新舊設(shè)備使用年限不同，應(yīng)運用平均年成本比較二者的優(yōu)劣
（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本
舊設(shè)備年折舊＝40000×（1－10％）/10＝3600
賬面凈值＝40000－3600×5＝22000
繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本
＝121832.68÷（P/A，10％，6）
＝121832.68÷4.3553
＝27973.43（元）
更換新設(shè)備的平均年成本
＝144048.99÷（P/A，10％，10）
＝144048.99÷6.1446
＝23443.18（元）
因為更換新設(shè)備的平均年成本（23443.18元）低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本（27973.43元），故應(yīng)更換新設(shè)備。
解析:
2、某外商投資企業(yè)準備投資一生產(chǎn)線用于生產(chǎn)新產(chǎn)品，該生產(chǎn)線的成本為110000元，該企業(yè)可以對其折舊方法做出選擇，公司可以選用直線法或年數(shù)總和法，稅法規(guī)定使用年限5年，殘值為20000元，所得稅率為40％，公司預(yù)計該項目尚有6年的使用年限，6年后的凈殘值預(yù)計為0，若該生產(chǎn)線投產(chǎn)后，每年預(yù)計可以給企業(yè)帶來10000件的新產(chǎn)品的銷量，該產(chǎn)品單位邊際貢獻為42元（該企業(yè)變動成本均為付現(xiàn)成本），固定付現(xiàn)成本為400000元。估計新項目投資的目標資本結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負債率60％，新籌集負債的稅前資本成本為9.02％；該公司過去沒有投產(chǎn)過類似項目，但新項目與一家上市公司的經(jīng)營項目類似，該上市公司的β為2，其資產(chǎn)負債率為50％，目前證券市場的無風(fēng)險收益率為5％，證券市場的平均收益率為10％。要求：（1）通過計算判斷公司應(yīng)采用哪種折舊方法。（2）根據(jù)所選用的折舊方法評價該項目是否可行。（3）若公司能夠?qū)潭ǔ杀具M行壓縮，計算使得該項目可行的的固定付現(xiàn)成本。（單位萬元四舍五入取整）
答案:（1）折舊對現(xiàn)金流量的影響是由于所得稅存在引起的。
若按直線法計提折舊：
每年的折舊＝（110000－20000）/5＝18000元
若按年數(shù)總和法計提折舊：
項目新籌集負債的稅后資本成本＝9.02％×（1－40％）＝5.41％
替代上市公司的負債/權(quán)益＝50％/（1－50％）＝1
替代上市公司的β資產(chǎn)＝β權(quán)益/〔1＋（1－所得稅率）×負債/權(quán)益〕＝2/〔1＋（1－40％）×1〕＝1.25
甲公司的負債/權(quán)益＝60％（1－60％）＝1.5
甲公司新項目的β權(quán)益＝β資產(chǎn)×〔1＋（1－所得稅率）×負債/權(quán)益〕＝1.25×〔1＋（1－40％）×1.5〕＝2.375
股票的資本成本＝5％＋2.375×（10％－5％）＝16.88％
加權(quán)平均資本成本＝5.41％×60％＋16.88％×40％＝10％
直線法提供的各年折舊抵稅流入的現(xiàn)值＝18000×40％＝（P/A，10％，5）＝27293.76（元）
年數(shù)總和法提供的各年折舊抵稅流入的現(xiàn)值＝30000×40％×（P/S，10%，1）＋24000×40％×（P/S，10％，2）＋18000×40％×（P/S，10％，3）＋12000×40％×（P/S，10%，4）＋6000×40％×（P/S，10％，5）
＝10909.2＋7933.44＋5409.36＋3278.4＋1490.16＝29020.56
由于年數(shù)總和法折舊稅額減免的現(xiàn)值比直線法的大1726.8，所以該公司應(yīng)采用年數(shù)總和法。
（2）
由于凈現(xiàn)值小于零，所以該方案不可行。
（3）設(shè)每年的固定付現(xiàn)成本為X
－110000＋1097535.6－X×（1－40％）×4.3553＋29020.56＋4516＝0
X＝390739.28＝39萬元
解析:
3、某大型企業(yè)W準備進入機械行業(yè)，為此固定投資項目計劃按25％的資產(chǎn)負債率融資，固定資產(chǎn)原始投資額為5000萬元，當年投資當年完工投產(chǎn)，借款期限為4年，利息分期按年支付，本金到期償還。該項投資預(yù)計有6年的使用年限，該方案投產(chǎn)后預(yù)計銷售單價40元，單位變動成本14元，每年經(jīng)營性固定付現(xiàn)成本100萬元，年銷售量為45萬件。預(yù)計使用期滿有殘值10萬元，稅法規(guī)定的使用年限也為6年，稅法規(guī)定的殘值為8萬元，會計和稅法均用直線法提折舊。目前機械行業(yè)有一家企業(yè)A，A的資產(chǎn)負債率為40％，權(quán)益的β值為1.5。A的借款利率為12％，而W為其機械業(yè)務(wù)項目籌資時的借款利率可望為10％，公司的所得稅率均為40％，市場風(fēng)險溢價為8.5％，無風(fēng)險利率為8％，預(yù)計4年還本付息后該項目的權(quán)益的β值降低20％，假設(shè)最后2年仍能保持4年前的加權(quán)平均資本成本水平不變，權(quán)益成本和債務(wù)成本均不考慮籌資費。分別實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法用凈現(xiàn)值法進行決策（折現(xiàn)率小數(shù)點保留到1％）。
答案:本題的主要考核點是實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別與聯(lián)系。
（1）實體現(xiàn)金流量法：
①年折舊＝ ＝832（萬元）
②前5年每年的現(xiàn)金流量為：
營業(yè)現(xiàn)金流量＝EBIT＋折舊－所得稅
＝EBIT＋折舊－EBIT×所得稅率
＝（40×45－14×45－100－832）＋832－（40×45－14×45－100－832）×40％＝974.8（萬元）
第6年的現(xiàn)金流量為：
營業(yè)現(xiàn)金流量＝EBIT＋折舊－所得稅＋殘值流入
＝EBIT＋折舊－EBIT×所得稅率＋殘值流入
＝974.8＋10－（10－8）×40％＝984（萬元）
③計算A企業(yè)為全權(quán)益融資下的β資產(chǎn)：
β資產(chǎn)＝1.5÷〔1＋ 〕＝1.07
④計算W的β權(quán)益：
β權(quán)益＝β資產(chǎn)×〔1＋ （1－40％）〕＝1.28
⑤確定W的權(quán)益資本成本
rs＝8％＋1.28×8.5％＝18.8％＝19％
⑥確定W的債務(wù)成本
NPV＝1250×10％×（1－40％）×（P/A，Kdt，4）＋1250（P/S，Kdt，4）－1250
當Kdt＝6％，
NPV＝1250×10％×（1－40％）×（P/A，6％，4）＋1250（P/S，6％，4）－1250
＝75×3.4651＋1250×0.7921－1250
＝259.8825＋990.125－1250＝0.0075（萬元）
所以，債務(wù)稅后成本為6％。
⑦計算W的加權(quán)平均資本成本
rwacc＝19％× ＋6％× ＝15.75％≈16％
⑧計算W的凈現(xiàn)值＝974.8（P/A，16％，5）＋984（P/S，16％，6）－5000＝974.8×3.2743＋984×0.4104－5000＝3191.8＋403.8－5000＝－1404.4（萬元），故不可行。
（2）股權(quán)現(xiàn)金流量法
①年折舊＝ ＝832（萬元）
②前3年每年的現(xiàn)金凈流量為：
股權(quán)現(xiàn)金流量＝企業(yè)實體現(xiàn)金流量－利息（1－稅率）
＝974.8－5000×25％×10％×（1－40％）＝899.8（萬元）
第4年股權(quán)現(xiàn)金流量＝899.8－5000×25％＝－350.2（萬元）
第5年股權(quán)現(xiàn)金流量＝企業(yè)實體現(xiàn)金流量＝974.8（萬元）
第6年股權(quán)現(xiàn)金流量＝企業(yè)實體現(xiàn)金流量＝984（萬元）
③計算A為全權(quán)益融資下的β資產(chǎn)：
β資產(chǎn)＝1.5÷〔1＋ （1－40％）〕＝1.07
④計算W的β權(quán)益：
前4年β權(quán)益＝β資產(chǎn)×〔1＋ （1－40％）〕＝1.28
后2年的β權(quán)益＝1.28（1－20％）＝1.02
⑤確定W的權(quán)益資本成本
前4年rs＝8％＋1.28×8.5％＝19％
后2年的rs＝8％＋1.02×8.5％＝17％
⑥計算W的凈現(xiàn)值＝899.8（P/A，19％，3）－350.2（P/S，19％，4）＋974.8（P/S，17％，5）＋984（P/S，17％，6）－5000（1－25％）
＝899.8×2.14－350.2×0.4987＋974.8×0.4561＋984×0.3898－5000（1－25％）
＝1925.57－174.64＋444.6＋384.56－3750
＝－1169.91（萬元），故不可行。
解析:
4、某公司擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品，需要購置一套專用設(shè)備預(yù)計價款900000元，追加流動資金145822元。公司的會計政策與稅法規(guī)定相同，設(shè)備按5年折舊，采用直線法計提，凈殘值率為零。該新產(chǎn)品預(yù)計銷售單價20元/件，單位變動成本12元/件，每年增加固定付現(xiàn)成本500000元。該公司所得稅稅率為40％;投資的最低報酬率為10％。要求：計算凈現(xiàn)值為零的銷售量水平（計算結(jié)果保留整數(shù)）。
答案:
本題的主要考核點是第五章經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與第十二章息稅前利潤的聯(lián)系。
（1）凈現(xiàn)值為零，即預(yù)期未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值應(yīng)等于原始投資流出的現(xiàn)值：
原始投資流出的現(xiàn)值為1045822元（900000＋145822）
（2）未來收回的流動資金現(xiàn)值＝145822×（P/S，10％，5）＝145822×0.6209＝90541（元）
（3）由于預(yù)期未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值＝未來經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的現(xiàn)值＋未來收回的流動資金現(xiàn)值所以，未來經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值＝預(yù)期未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值－未來收回的流動資金現(xiàn)值＝1045822－90541＝955281（元）
（4）由于未來經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值＝每年經(jīng)營階段的現(xiàn)金凈流量×（P/A，10％，5）
所以，每年經(jīng)營階段的現(xiàn)金流量＝955281÷（P/A，10％，5）
＝955281÷3.7908＝252000（元）
（5）由于每年經(jīng)營階段的現(xiàn)金凈流量＝每年稅后利潤＋每年折舊
所以，每年稅后利潤＝每年經(jīng)營階段的現(xiàn)金凈流量－每年折舊
＝252000－（900000/5）＝252000－180000＝72000（元）
（6）每年稅前利潤＝每年稅后利潤÷（1－所得稅稅率）
＝72000/（1－0.4）＝120000（元）
銷售量＝（固定成本＋稅前利潤）÷（單價－單位變動成本）
＝（500000＋180000＋120000）÷（20－12）
＝100000（件）
現(xiàn)在我們來談一下解答本題的思路：
1）凈現(xiàn)值為零，很容易聯(lián)想到現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值是已知條件，這樣，現(xiàn)金流入量現(xiàn)值也就成為已知條件了。有了現(xiàn)金流入量現(xiàn)值很容易就得到了每年的現(xiàn)金凈流量指標。
2）本題要計算銷售量，題中很已知條件如銷售單價、單位變動成本、固定付現(xiàn)成本等很容易讓我們想到要用每年的息稅前利潤數(shù)據(jù)來計算銷售量。
3）題中給出了設(shè)備的折舊額，我們就可以非常方便地把現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為稅后凈利、息稅前利潤等數(shù)據(jù)。
4）在計算銷售量時，由于我們已經(jīng)求出了每年的稅前利潤，我們可以通過目標利潤和固定成本來求銷售量，此時，銷售量＝（固定成本＋目標利潤）/單位邊際貢獻，這里需要注意的是，固定成本不僅包括固定付現(xiàn)成本，還包括固定非付現(xiàn)成本，即每年的折舊額。