當前人民幣匯率機制的形成，雖然由市場供求來決定，但是從嚴格意義來說，并未形成真正的外匯供求關(guān)系。這是因為：
（一）強制結(jié)售匯制的缺陷。雖然目前我國對經(jīng)常項目的外匯支出基本上沒有限制，但是對資本項目仍實行較為嚴格管理，這種體制下形成的外匯交易受到體制約束，不能充分、完全、真實地反映市場的供求關(guān)系。加之，在近幾年的實際運行過程中，由于出口貿(mào)易增長快，外貿(mào)出現(xiàn)大量順差，加上外資的大量流入，特別是1996-1999年年間，人民幣的利率水平高于美元，造成結(jié)匯額大于售匯額。表現(xiàn)在銀行業(yè)間外匯市場上，外匯持續(xù)供大于求，而且同期外匯需求則相對不足。在銀行間外匯市場主體缺乏，市場機制尚未健全的情況下，想通過市場機制來調(diào)節(jié)外匯供求根本無法做到。雖然央行幾次調(diào)整了外匯指定銀行的結(jié)售匯頭寸，仍然無法從根本上改變外匯供求關(guān)系，于是造成中央銀行被動入市進行干預(yù)，充當外匯交易后差額的承擔者，失去了外匯調(diào)控的主動權(quán)。
（二）匯率缺乏彈性。1994年以來，除1999年外，我國國際收支無論經(jīng)常項目和資本項目都呈現(xiàn)雙順差的局面。外匯市場上人民幣長期處于供大于求的情況，央行對外匯市場的干預(yù)不可避免。這表明，人民幣匯率水平不是純粹由市場真實供求所決定。在較大程度上，受國家宏觀經(jīng)濟政策所制約。近兩年來人民幣對美元的匯率，只是在1美元兌8.23-8.28元人民幣之間波動，波動幅度和彈性區(qū)間極小，匯率基本上釘住美元。
（三）金融市場的不完善。由于利率尚未實現(xiàn)市場化、資本項目未放開、資金不能自由流動、市場金融工具匱乏，這都是造成我國外匯市場仍然是一個不成熟、不完善的市場。因此在今后的一段時期里，央行的干預(yù)和國家宏觀經(jīng)濟政策的取向?qū)ν鈪R的供求起到較大的調(diào)節(jié)作用。
改革面臨的思考
（一）如何處理把握好市場供求與國家宏觀政策調(diào)控的關(guān)系。在逐步建立和完善社會主義市場運行體系中，終必須實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，才能使外匯資金供求完全放開，真正實現(xiàn)由供求確定匯率運行機制。但需注意的是，資本項目的放開是要具備條件的，放開應(yīng)逐步有序的進行。在過渡時期，即使逐步實現(xiàn)了資本項目可兌換的情況下，也不能忽視國家宏觀經(jīng)濟政策的取向和央行的干預(yù)調(diào)控作用。
（二）如何保持和實現(xiàn)匯率的穩(wěn)定與均衡。如何確定一國貨幣的匯率水平，保持一種“佳”或“適當”的匯率狀況，這涉及所謂“均衡匯率”問題。也就是說，使匯率的變動與經(jīng)濟內(nèi)部和外部關(guān)系獲得一種協(xié)調(diào)、合理的關(guān)系，能促進和達到內(nèi)外平衡和總供給與總需求的平衡，充分發(fā)揮匯率在國民經(jīng)濟的杠桿調(diào)節(jié)作用。為此，應(yīng)進一步鼓勵和推動人民幣匯率的基礎(chǔ)理論研究。比如，對國際價值論、購買力平價論、出口換匯成本、均衡匯率模型、匯率預(yù)警模型以及其他理論模型和相關(guān)方案，比如盯住單一貨幣或一籃子貨幣、爬行浮動、管理浮動、單獨浮動等都值得深入研究和探討。
（三）如何在我國加入世貿(mào)組織和金融市場將全方位的開放框架下，構(gòu)建和完善人民匯率機制。世貿(mào)組織所倡導(dǎo)的基本原則是：自由競爭原則、自由貿(mào)易原則、非歧視原則、透明度原則。在這種原則下，為適應(yīng)和迎接經(jīng)濟金融全球化的挑戰(zhàn)，為實現(xiàn)經(jīng)濟金融與國際接軌，就必須消除國內(nèi)外資本自由流動的障礙，這就要求做到國內(nèi)外資金價格市場化、進而匯率的市場化。也就是說，在逐步實現(xiàn)資本項目開放的條件下，實現(xiàn)人民幣的自由兌換，這是構(gòu)筑人民幣與外幣價值比較和自由兌換所形成的市場均衡匯率的基礎(chǔ)。只有這樣，才能把國內(nèi)外市場的價格信號、更直接、更迅速、更準確地反映出來，才能使中國經(jīng)濟與實現(xiàn)自由競爭和自由貿(mào)易原則的國際經(jīng)濟融合，才能實現(xiàn)國內(nèi)價格體系逐步與國際市場價格體系靠攏，才能作到競爭機制按照透明度的原則和共同的游戲規(guī)則在各個層面上反映出來。這是一個緊迫的大課題和一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程。但絕不能一蹴而就，必須逐步有序地進行。
（一）強制結(jié)售匯制的缺陷。雖然目前我國對經(jīng)常項目的外匯支出基本上沒有限制，但是對資本項目仍實行較為嚴格管理，這種體制下形成的外匯交易受到體制約束，不能充分、完全、真實地反映市場的供求關(guān)系。加之，在近幾年的實際運行過程中，由于出口貿(mào)易增長快，外貿(mào)出現(xiàn)大量順差，加上外資的大量流入，特別是1996-1999年年間，人民幣的利率水平高于美元，造成結(jié)匯額大于售匯額。表現(xiàn)在銀行業(yè)間外匯市場上，外匯持續(xù)供大于求，而且同期外匯需求則相對不足。在銀行間外匯市場主體缺乏，市場機制尚未健全的情況下，想通過市場機制來調(diào)節(jié)外匯供求根本無法做到。雖然央行幾次調(diào)整了外匯指定銀行的結(jié)售匯頭寸，仍然無法從根本上改變外匯供求關(guān)系，于是造成中央銀行被動入市進行干預(yù)，充當外匯交易后差額的承擔者，失去了外匯調(diào)控的主動權(quán)。
（二）匯率缺乏彈性。1994年以來，除1999年外，我國國際收支無論經(jīng)常項目和資本項目都呈現(xiàn)雙順差的局面。外匯市場上人民幣長期處于供大于求的情況，央行對外匯市場的干預(yù)不可避免。這表明，人民幣匯率水平不是純粹由市場真實供求所決定。在較大程度上，受國家宏觀經(jīng)濟政策所制約。近兩年來人民幣對美元的匯率，只是在1美元兌8.23-8.28元人民幣之間波動，波動幅度和彈性區(qū)間極小，匯率基本上釘住美元。
（三）金融市場的不完善。由于利率尚未實現(xiàn)市場化、資本項目未放開、資金不能自由流動、市場金融工具匱乏，這都是造成我國外匯市場仍然是一個不成熟、不完善的市場。因此在今后的一段時期里，央行的干預(yù)和國家宏觀經(jīng)濟政策的取向?qū)ν鈪R的供求起到較大的調(diào)節(jié)作用。
改革面臨的思考
（一）如何處理把握好市場供求與國家宏觀政策調(diào)控的關(guān)系。在逐步建立和完善社會主義市場運行體系中，終必須實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，才能使外匯資金供求完全放開，真正實現(xiàn)由供求確定匯率運行機制。但需注意的是，資本項目的放開是要具備條件的，放開應(yīng)逐步有序的進行。在過渡時期，即使逐步實現(xiàn)了資本項目可兌換的情況下，也不能忽視國家宏觀經(jīng)濟政策的取向和央行的干預(yù)調(diào)控作用。
（二）如何保持和實現(xiàn)匯率的穩(wěn)定與均衡。如何確定一國貨幣的匯率水平，保持一種“佳”或“適當”的匯率狀況，這涉及所謂“均衡匯率”問題。也就是說，使匯率的變動與經(jīng)濟內(nèi)部和外部關(guān)系獲得一種協(xié)調(diào)、合理的關(guān)系，能促進和達到內(nèi)外平衡和總供給與總需求的平衡，充分發(fā)揮匯率在國民經(jīng)濟的杠桿調(diào)節(jié)作用。為此，應(yīng)進一步鼓勵和推動人民幣匯率的基礎(chǔ)理論研究。比如，對國際價值論、購買力平價論、出口換匯成本、均衡匯率模型、匯率預(yù)警模型以及其他理論模型和相關(guān)方案，比如盯住單一貨幣或一籃子貨幣、爬行浮動、管理浮動、單獨浮動等都值得深入研究和探討。
（三）如何在我國加入世貿(mào)組織和金融市場將全方位的開放框架下，構(gòu)建和完善人民匯率機制。世貿(mào)組織所倡導(dǎo)的基本原則是：自由競爭原則、自由貿(mào)易原則、非歧視原則、透明度原則。在這種原則下，為適應(yīng)和迎接經(jīng)濟金融全球化的挑戰(zhàn)，為實現(xiàn)經(jīng)濟金融與國際接軌，就必須消除國內(nèi)外資本自由流動的障礙，這就要求做到國內(nèi)外資金價格市場化、進而匯率的市場化。也就是說，在逐步實現(xiàn)資本項目開放的條件下，實現(xiàn)人民幣的自由兌換，這是構(gòu)筑人民幣與外幣價值比較和自由兌換所形成的市場均衡匯率的基礎(chǔ)。只有這樣，才能把國內(nèi)外市場的價格信號、更直接、更迅速、更準確地反映出來，才能使中國經(jīng)濟與實現(xiàn)自由競爭和自由貿(mào)易原則的國際經(jīng)濟融合，才能實現(xiàn)國內(nèi)價格體系逐步與國際市場價格體系靠攏，才能作到競爭機制按照透明度的原則和共同的游戲規(guī)則在各個層面上反映出來。這是一個緊迫的大課題和一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程。但絕不能一蹴而就，必須逐步有序地進行。