為了規(guī)范企業(yè)上市前的重組行為，日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《＜首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法＞第十二條發(fā)行人最近三年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化的適用意見(jiàn)——證券期貨法律適用意見(jiàn)第三號(hào)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《適用意見(jiàn)》）?！哆m用意見(jiàn)》規(guī)定，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)存在對(duì)同一公司控制權(quán)人下相同、類(lèi)似或相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組的，應(yīng)關(guān)注重組對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額的影響情況。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期重組整合概念已經(jīng)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，此文件透露了管理層對(duì)重組上市相當(dāng)重視，一些為上市融資而在前期進(jìn)行的“假重組”將被嚴(yán)格控制。
重大重組一年內(nèi)不得IPO《適用意見(jiàn)》明確，被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目100％的，發(fā)行人重組后運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度后方可申請(qǐng)發(fā)行，以便于投資者了解重組后的整體運(yùn)營(yíng)情況。
而被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額，或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額，達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目50％，但不超過(guò)100％的，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行主體的要求，將被重組方納入盡職調(diào)查范圍并發(fā)表相關(guān)意見(jiàn)。被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額，或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額，達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目20％的，申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表至少須包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負(fù)債表。
《適用意見(jiàn)》還規(guī)定，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)存在對(duì)同一公司控制權(quán)人下相同、類(lèi)似或相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組情況的，如同時(shí)符合下列條件，視為主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化：被重組方應(yīng)當(dāng)自報(bào)告期期初起即與發(fā)行人受同一公司控制權(quán)人控制，如果被重組方是在報(bào)告期內(nèi)新設(shè)立的，應(yīng)當(dāng)自成立之日即與發(fā)行人受同一公司控制權(quán)人控制；被重組進(jìn)入發(fā)行人的業(yè)務(wù)與發(fā)行人重組前的業(yè)務(wù)具有相關(guān)性（相同、類(lèi)似行業(yè)或同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游）。
假重組真套現(xiàn)
“事實(shí)上，近期就有一些公司上市沒(méi)多久來(lái)了個(gè)業(yè)績(jī)‘大變臉’，讓不少二級(jí)市場(chǎng)的投資者蒙受損失，這就是上市之前信息披露不全所致?！焙暝醋C券策略分析師王智勇在接受本報(bào)記者采訪時(shí)如此指出。
然而，從歷來(lái)看，此類(lèi)假重組、真套現(xiàn)的案例不在少數(shù)。極具代表性的便是在1998年至2003年間，神龍集團(tuán)遭惡意重組被掏空一案。
先報(bào)表重組粉飾業(yè)績(jī)，然后通過(guò)關(guān)聯(lián)交易盤(pán)剝上市公司，最后讓上市公司給自己及關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保套取銀行資金，這就是大股東神龍集團(tuán)的“套現(xiàn)高招”。
投資者往往期待自己的股票上演“烏雞變鳳凰”的美麗神話，但上市前未進(jìn)行規(guī)范重組的公司往往會(huì)在上市后遇到下列麻煩。
一類(lèi)是控股股東及其關(guān)聯(lián)方占用公司資金，以及公司為控股股東及其關(guān)聯(lián)方貸款擔(dān)保的問(wèn)題仍未得到根本解決，導(dǎo)致公司可能繼續(xù)出現(xiàn)虧損。
一類(lèi)是無(wú)法與債務(wù)方達(dá)成協(xié)議，債務(wù)重組工作難以展開(kāi)，從而影響了其進(jìn)行實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組。
再有一類(lèi)公司是由于主營(yíng)業(yè)務(wù)處于整頓狀態(tài)，公司剩余資產(chǎn)難以發(fā)揮效益，加上歷史遺留的巨額其他應(yīng)收款追收困難，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金極度短缺，無(wú)法進(jìn)行全面的資產(chǎn)重組。
圍堵“假重組”
對(duì)于這幾類(lèi)害人害己的“假重組”，王智勇向記者指出，新規(guī)中的“若被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度資產(chǎn)總額（或營(yíng)業(yè)收入、或利潤(rùn)總額）達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目100％，重組一年后方可上市”，也就是防止先搬優(yōu)良資產(chǎn)后挪不良資產(chǎn)的“假重組”。
王智勇稱(chēng)，“畢竟1年之后，資產(chǎn)重組基本能進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定期，這給投資者足夠的時(shí)間去考慮評(píng)估該公司的真實(shí)價(jià)值，也讓二級(jí)市場(chǎng)盡可能地減少一些風(fēng)險(xiǎn)。”
國(guó)金證券分析師徐煒告訴記者，“證監(jiān)會(huì)發(fā)布的文件是為避免關(guān)聯(lián)交易以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，讓上市之前的重組更透明化?！?BR> 然而，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)此新規(guī)令人不禁將其與通信重組聯(lián)想到一起，但王智勇認(rèn)為，兩者關(guān)系并不大，但未來(lái)重組概念會(huì)成為市場(chǎng)的主流，在此之前出臺(tái)相關(guān)的規(guī)范讓上市公司有章可依也是管理層應(yīng)盡的職責(zé)。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期重組整合概念已經(jīng)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，此文件透露了管理層對(duì)重組上市相當(dāng)重視，一些為上市融資而在前期進(jìn)行的“假重組”將被嚴(yán)格控制。
重大重組一年內(nèi)不得IPO《適用意見(jiàn)》明確，被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目100％的，發(fā)行人重組后運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度后方可申請(qǐng)發(fā)行，以便于投資者了解重組后的整體運(yùn)營(yíng)情況。
而被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額，或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額，達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目50％，但不超過(guò)100％的，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行主體的要求，將被重組方納入盡職調(diào)查范圍并發(fā)表相關(guān)意見(jiàn)。被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額，或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額，達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目20％的，申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表至少須包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負(fù)債表。
《適用意見(jiàn)》還規(guī)定，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)存在對(duì)同一公司控制權(quán)人下相同、類(lèi)似或相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組情況的，如同時(shí)符合下列條件，視為主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化：被重組方應(yīng)當(dāng)自報(bào)告期期初起即與發(fā)行人受同一公司控制權(quán)人控制，如果被重組方是在報(bào)告期內(nèi)新設(shè)立的，應(yīng)當(dāng)自成立之日即與發(fā)行人受同一公司控制權(quán)人控制；被重組進(jìn)入發(fā)行人的業(yè)務(wù)與發(fā)行人重組前的業(yè)務(wù)具有相關(guān)性（相同、類(lèi)似行業(yè)或同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游）。
假重組真套現(xiàn)
“事實(shí)上，近期就有一些公司上市沒(méi)多久來(lái)了個(gè)業(yè)績(jī)‘大變臉’，讓不少二級(jí)市場(chǎng)的投資者蒙受損失，這就是上市之前信息披露不全所致?！焙暝醋C券策略分析師王智勇在接受本報(bào)記者采訪時(shí)如此指出。
然而，從歷來(lái)看，此類(lèi)假重組、真套現(xiàn)的案例不在少數(shù)。極具代表性的便是在1998年至2003年間，神龍集團(tuán)遭惡意重組被掏空一案。
先報(bào)表重組粉飾業(yè)績(jī)，然后通過(guò)關(guān)聯(lián)交易盤(pán)剝上市公司，最后讓上市公司給自己及關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保套取銀行資金，這就是大股東神龍集團(tuán)的“套現(xiàn)高招”。
投資者往往期待自己的股票上演“烏雞變鳳凰”的美麗神話，但上市前未進(jìn)行規(guī)范重組的公司往往會(huì)在上市后遇到下列麻煩。
一類(lèi)是控股股東及其關(guān)聯(lián)方占用公司資金，以及公司為控股股東及其關(guān)聯(lián)方貸款擔(dān)保的問(wèn)題仍未得到根本解決，導(dǎo)致公司可能繼續(xù)出現(xiàn)虧損。
一類(lèi)是無(wú)法與債務(wù)方達(dá)成協(xié)議，債務(wù)重組工作難以展開(kāi)，從而影響了其進(jìn)行實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組。
再有一類(lèi)公司是由于主營(yíng)業(yè)務(wù)處于整頓狀態(tài)，公司剩余資產(chǎn)難以發(fā)揮效益，加上歷史遺留的巨額其他應(yīng)收款追收困難，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金極度短缺，無(wú)法進(jìn)行全面的資產(chǎn)重組。
圍堵“假重組”
對(duì)于這幾類(lèi)害人害己的“假重組”，王智勇向記者指出，新規(guī)中的“若被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度資產(chǎn)總額（或營(yíng)業(yè)收入、或利潤(rùn)總額）達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目100％，重組一年后方可上市”，也就是防止先搬優(yōu)良資產(chǎn)后挪不良資產(chǎn)的“假重組”。
王智勇稱(chēng)，“畢竟1年之后，資產(chǎn)重組基本能進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定期，這給投資者足夠的時(shí)間去考慮評(píng)估該公司的真實(shí)價(jià)值，也讓二級(jí)市場(chǎng)盡可能地減少一些風(fēng)險(xiǎn)。”
國(guó)金證券分析師徐煒告訴記者，“證監(jiān)會(huì)發(fā)布的文件是為避免關(guān)聯(lián)交易以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，讓上市之前的重組更透明化?！?BR> 然而，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)此新規(guī)令人不禁將其與通信重組聯(lián)想到一起，但王智勇認(rèn)為，兩者關(guān)系并不大，但未來(lái)重組概念會(huì)成為市場(chǎng)的主流，在此之前出臺(tái)相關(guān)的規(guī)范讓上市公司有章可依也是管理層應(yīng)盡的職責(zé)。