我們看好保險(xiǎn)行業(yè)的原因在于，在整體發(fā)展空間廣闊的前提下，行業(yè)同時(shí)具有弱周期的特性。雖然證券市場(chǎng)的波動(dòng)將影響到保險(xiǎn)公司的當(dāng)期投資收益和EPS，但壽險(xiǎn)行業(yè)仍將保持業(yè)務(wù)規(guī)模的高速增長(zhǎng)以及長(zhǎng)期投資收益率的穩(wěn)定，將使得保險(xiǎn)上市公司內(nèi)涵價(jià)值保持穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)。維持對(duì)行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)。
行業(yè)周期性較弱
在分析了美國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)后，我們發(fā)現(xiàn)其無(wú)論是保費(fèi)收入還是資產(chǎn)收益率的波動(dòng)都非常小?？紤]到自1991年起美國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)配置在股票上的比例超過(guò)了10%，我們將此時(shí)點(diǎn)作為分割點(diǎn)來(lái)觀察在此之前的波動(dòng)和在此之后的波動(dòng)，結(jié)果顯示，無(wú)論在哪個(gè)時(shí)期，資產(chǎn)收益率的方差都非常小。這表明，壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)具備弱周期性特征。
我們將美國(guó)市場(chǎng)壽險(xiǎn)行業(yè)的總收入分別與人均GDP、CPI、標(biāo)普指數(shù)的增長(zhǎng)做了比較，可以看出：首先，行業(yè)收入與人均GDP增長(zhǎng)速度的相關(guān)性，而且表現(xiàn)出了較強(qiáng)的同步性；其次，與CPI系數(shù)的相關(guān)性居中，且行業(yè)收入的增長(zhǎng)表現(xiàn)出了一定的滯后性；第三，與標(biāo)普指數(shù)的相關(guān)性最弱，若我們將兩組數(shù)據(jù)錯(cuò)開(kāi)一年，則得出了一個(gè)相對(duì)較高的相關(guān)系數(shù)，標(biāo)普指數(shù)出現(xiàn)增長(zhǎng)高峰后一年，將可能出現(xiàn)壽險(xiǎn)行業(yè)收入的高峰。
此外，我們將保費(fèi)收入與人均GDP、CPI及標(biāo)普指數(shù)進(jìn)行比較，以觀察保費(fèi)收入與上述系數(shù)之間的關(guān)系?？梢钥闯?，保費(fèi)收入與上述三項(xiàng)指數(shù)的相關(guān)性與行業(yè)總收入與三項(xiàng)指數(shù)的相關(guān)性呈現(xiàn)出一定的一致性。其中，保費(fèi)收入與標(biāo)普指數(shù)的相關(guān)性較總收入與標(biāo)普指數(shù)的相關(guān)性更弱。
我們分析出現(xiàn)這一情況的原因在于：首先，人均GDP的增加將一定程度地帶動(dòng)人均可支配收入的增加，當(dāng)收入增加時(shí)，各類保障需求將會(huì)顯現(xiàn)，因此保費(fèi)增長(zhǎng)與人均GDP的增長(zhǎng)相關(guān)性較高；其次，CPI的增長(zhǎng)將帶來(lái)生活成本的提高，包括醫(yī)療、養(yǎng)老的各類保障需求都要求更高的金額，即保額需求將有所提高，這一需求變化將帶動(dòng)保費(fèi)收入的提高；第三，保險(xiǎn)產(chǎn)品具有一定的投資功能，當(dāng)證券市場(chǎng)高速增長(zhǎng)時(shí)，客戶將選擇減少在理財(cái)類保險(xiǎn)產(chǎn)品上的投入轉(zhuǎn)而投向證券市場(chǎng)，而證券市場(chǎng)高峰過(guò)后，一來(lái)保險(xiǎn)產(chǎn)品理財(cái)功能的替代性凸顯，二來(lái)客戶的財(cái)富上升也帶動(dòng)了保障需求的提高，從而帶動(dòng)保費(fèi)收入的增長(zhǎng)。
從美國(guó)壽險(xiǎn)公司投資收入額的周期性可以明顯看出，從較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，投資收益與總資產(chǎn)的擬合度非常高。即使證券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，投資收益的波動(dòng)幅度也較小，具有明顯的弱周期性。
處于高成長(zhǎng)階段
從保障需求的角度，我們認(rèn)為，我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)還有很大的空間。根據(jù)“2020年人均GDP與2000年相比翻兩番”的目標(biāo)，我們預(yù)測(cè)行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到9.8%，2020年保險(xiǎn)密度將為2006年的4倍。對(duì)比其它國(guó)家的居民金融資產(chǎn)配置，我國(guó)居民的保險(xiǎn)資產(chǎn)配置明顯偏低，還有很大的提升空間。
從保障需求缺口角度考慮，我們認(rèn)為，在保障結(jié)構(gòu)和消費(fèi)取向上，大陸消費(fèi)者與臺(tái)灣地區(qū)消費(fèi)者比較一致，我們以2001年臺(tái)灣地區(qū)總保障需求量為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6.24%，計(jì)算得出大陸地區(qū)2006年年底的保費(fèi)缺口占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例約為4.51%，當(dāng)年存在保費(fèi)缺口8956億元。
從社會(huì)保障體系的角度考慮，在社保體系中，養(yǎng)老保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)是普通百姓最為關(guān)心的。隨著社保體系的改革，壽險(xiǎn)公司在這一領(lǐng)域的補(bǔ)充作用將日益凸顯。
從家庭構(gòu)成的角度考慮，家庭規(guī)模和組成的變化都將帶來(lái)新的保障需求。從第五次全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)與第三、四次人口普查數(shù)據(jù)的比較來(lái)看，當(dāng)代中國(guó)家庭結(jié)構(gòu)變動(dòng)呈現(xiàn)出夫婦核心家庭提高幅度顯著的特征，實(shí)行20余年的獨(dú)生子女政策是這一家庭類型的主要推動(dòng)力量。此外，單人家庭也有所增長(zhǎng)。這使得家庭構(gòu)成正在縮小，家庭內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)消化能力已經(jīng)被大大削弱，從而產(chǎn)生了通過(guò)購(gòu)買商業(yè)保險(xiǎn)、在更大范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)的客觀需求。
從年齡結(jié)構(gòu)角度看，我國(guó)0－14歲人口的占比在持續(xù)下降，而65歲以上占比在逐步上升，人口結(jié)構(gòu)將逐漸由目前的橄欖形轉(zhuǎn)變?yōu)榈菇鹱炙?。一方面，這將導(dǎo)致處于中間階層的人口承受更大的贍養(yǎng)和撫養(yǎng)義務(wù)，客觀上增加了保障需求；另一方面，“養(yǎng)兒防老”將愈發(fā)地不可靠，這一部分保障需求將轉(zhuǎn)而通過(guò)商業(yè)保險(xiǎn)的方式來(lái)解決。
從居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)考慮，在保險(xiǎn)資產(chǎn)占比方面，韓國(guó)居民為18.3%，日本居民為15.5%，而我國(guó)居民的保險(xiǎn)資產(chǎn)比重不到9%。根據(jù)2020年人均GDP較2000年翻兩番的目標(biāo)，我們得出，2020年我國(guó)的人均GDP將達(dá)到3397美元。在此基礎(chǔ)上，我們假設(shè)壽險(xiǎn)深度的四個(gè)情形，分別為與2006年末我國(guó)壽險(xiǎn)深度持平，與2006年末德國(guó)、世界平均水平及新加坡的壽險(xiǎn)深度相當(dāng)，分別計(jì)算四種情況下的壽險(xiǎn)符合增長(zhǎng)率。在這四種情形下，我們認(rèn)為2020年末，與德國(guó)在2006年末的壽險(xiǎn)深度水平相當(dāng)?shù)母怕省＝?jīng)過(guò)計(jì)算我們認(rèn)為，2007年到2020年，我國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)將保持高速增長(zhǎng)。
重點(diǎn)公司評(píng)級(jí)
中國(guó)平安(601318行情,股吧)（601318）：公司目前股價(jià)低于合理價(jià)值，給予“買入”建議，我們認(rèn)為大幅下跌給投資者提供了較好的買入時(shí)機(jī)。
公司的優(yōu)勢(shì)在于：首先，控股型金融集團(tuán)已基本成型，多元化經(jīng)營(yíng)將有效地為其客戶提供一站式金融服務(wù)，提升服務(wù)品質(zhì)；其次，良好的員工和高管持股平臺(tái)，使得股東、公司、員工利益一體化，有效提高工作積極性；第三，70%的個(gè)險(xiǎn)占比、98%的個(gè)險(xiǎn)長(zhǎng)險(xiǎn)占比、93%的長(zhǎng)險(xiǎn)期繳占比、90%以上的繼續(xù)率，在壽險(xiǎn)行業(yè)都名列前茅，良好的業(yè)務(wù)質(zhì)量帶來(lái)了更高的新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率；第四，企業(yè)年金“受托人”、“投資管理人”、“賬戶管理人”三項(xiàng)資格的獲得，將有利于平安養(yǎng)老險(xiǎn)的高速發(fā)展，成為保費(fèi)增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域；第五，海外主體的并購(gòu)，將提升公司國(guó)際投資的能力，并產(chǎn)生一定協(xié)同效應(yīng)，作為全球布局的基礎(chǔ)。
中國(guó)太保（601601）：公司是目前三家上市保險(xiǎn)公司中成長(zhǎng)性的，管理層如能在規(guī)模發(fā)展和內(nèi)涵價(jià)值增長(zhǎng)之間找到平衡點(diǎn)，公司將迎來(lái)新的高速發(fā)展。給予“買入”評(píng)級(jí)。
公司的優(yōu)勢(shì)在于：首先，發(fā)展迅猛，2007年太平洋壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)33.96%，是三家上市保險(xiǎn)公司中超過(guò)行業(yè)平均水平21.86%的，2008年1、2月份，該業(yè)務(wù)持續(xù)保持了高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)速度達(dá)到86.33%，超過(guò)行業(yè)平均水平；其次，產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)存在較大改進(jìn)空間，結(jié)構(gòu)的改善將有助于新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和新業(yè)務(wù)倍數(shù)的增長(zhǎng)，公司估值有一定提升空間；第三，主業(yè)集中，產(chǎn)、壽險(xiǎn)平衡將使得管理層有限的精力能夠更加關(guān)注保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)，同時(shí)平衡的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也能為綜合開(kāi)拓提供良好的平臺(tái)。此外，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有一定創(chuàng)新，在一定程度上可以彌補(bǔ)個(gè)人營(yíng)銷隊(duì)伍較弱的劣勢(shì)。
中國(guó)人壽(601628行情,股吧)（601628）：公司是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和保費(fèi)規(guī)模的壽險(xiǎn)公司，長(zhǎng)期積累起來(lái)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)是其的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但在保費(fèi)增速和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的不足，是中國(guó)人壽的軟肋，如不能在這兩方面取得突破，公司的成長(zhǎng)將受到限制。給予“持有”評(píng)級(jí)。
中國(guó)人壽的優(yōu)勢(shì)在于：首先，33%的保險(xiǎn)資產(chǎn)份額、40%的年度壽險(xiǎn)保費(fèi)占比、完善的農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)布局、60萬(wàn)業(yè)務(wù)人員，成就了中國(guó)人壽無(wú)與倫比的先入優(yōu)勢(shì)；其次，較強(qiáng)的政府背景將有利于中國(guó)人壽在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)規(guī)范的制訂方面擁有獨(dú)到優(yōu)勢(shì)；第三，財(cái)險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)的快速發(fā)展將成為公司成長(zhǎng)的看點(diǎn)；第四，投資能力強(qiáng)，公司獲得了如南方電網(wǎng)、VISA等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，有助于其長(zhǎng)期投資收益率的提升；第五，無(wú)高利率保單負(fù)債，凈利差較高。
行業(yè)周期性較弱
在分析了美國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)后，我們發(fā)現(xiàn)其無(wú)論是保費(fèi)收入還是資產(chǎn)收益率的波動(dòng)都非常小?？紤]到自1991年起美國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)配置在股票上的比例超過(guò)了10%，我們將此時(shí)點(diǎn)作為分割點(diǎn)來(lái)觀察在此之前的波動(dòng)和在此之后的波動(dòng)，結(jié)果顯示，無(wú)論在哪個(gè)時(shí)期，資產(chǎn)收益率的方差都非常小。這表明，壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)具備弱周期性特征。
我們將美國(guó)市場(chǎng)壽險(xiǎn)行業(yè)的總收入分別與人均GDP、CPI、標(biāo)普指數(shù)的增長(zhǎng)做了比較，可以看出：首先，行業(yè)收入與人均GDP增長(zhǎng)速度的相關(guān)性，而且表現(xiàn)出了較強(qiáng)的同步性；其次，與CPI系數(shù)的相關(guān)性居中，且行業(yè)收入的增長(zhǎng)表現(xiàn)出了一定的滯后性；第三，與標(biāo)普指數(shù)的相關(guān)性最弱，若我們將兩組數(shù)據(jù)錯(cuò)開(kāi)一年，則得出了一個(gè)相對(duì)較高的相關(guān)系數(shù)，標(biāo)普指數(shù)出現(xiàn)增長(zhǎng)高峰后一年，將可能出現(xiàn)壽險(xiǎn)行業(yè)收入的高峰。
此外，我們將保費(fèi)收入與人均GDP、CPI及標(biāo)普指數(shù)進(jìn)行比較，以觀察保費(fèi)收入與上述系數(shù)之間的關(guān)系?？梢钥闯?，保費(fèi)收入與上述三項(xiàng)指數(shù)的相關(guān)性與行業(yè)總收入與三項(xiàng)指數(shù)的相關(guān)性呈現(xiàn)出一定的一致性。其中，保費(fèi)收入與標(biāo)普指數(shù)的相關(guān)性較總收入與標(biāo)普指數(shù)的相關(guān)性更弱。
我們分析出現(xiàn)這一情況的原因在于：首先，人均GDP的增加將一定程度地帶動(dòng)人均可支配收入的增加，當(dāng)收入增加時(shí)，各類保障需求將會(huì)顯現(xiàn)，因此保費(fèi)增長(zhǎng)與人均GDP的增長(zhǎng)相關(guān)性較高；其次，CPI的增長(zhǎng)將帶來(lái)生活成本的提高，包括醫(yī)療、養(yǎng)老的各類保障需求都要求更高的金額，即保額需求將有所提高，這一需求變化將帶動(dòng)保費(fèi)收入的提高；第三，保險(xiǎn)產(chǎn)品具有一定的投資功能，當(dāng)證券市場(chǎng)高速增長(zhǎng)時(shí)，客戶將選擇減少在理財(cái)類保險(xiǎn)產(chǎn)品上的投入轉(zhuǎn)而投向證券市場(chǎng)，而證券市場(chǎng)高峰過(guò)后，一來(lái)保險(xiǎn)產(chǎn)品理財(cái)功能的替代性凸顯，二來(lái)客戶的財(cái)富上升也帶動(dòng)了保障需求的提高，從而帶動(dòng)保費(fèi)收入的增長(zhǎng)。
從美國(guó)壽險(xiǎn)公司投資收入額的周期性可以明顯看出，從較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，投資收益與總資產(chǎn)的擬合度非常高。即使證券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，投資收益的波動(dòng)幅度也較小，具有明顯的弱周期性。
處于高成長(zhǎng)階段
從保障需求的角度，我們認(rèn)為，我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)還有很大的空間。根據(jù)“2020年人均GDP與2000年相比翻兩番”的目標(biāo)，我們預(yù)測(cè)行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到9.8%，2020年保險(xiǎn)密度將為2006年的4倍。對(duì)比其它國(guó)家的居民金融資產(chǎn)配置，我國(guó)居民的保險(xiǎn)資產(chǎn)配置明顯偏低，還有很大的提升空間。
從保障需求缺口角度考慮，我們認(rèn)為，在保障結(jié)構(gòu)和消費(fèi)取向上，大陸消費(fèi)者與臺(tái)灣地區(qū)消費(fèi)者比較一致，我們以2001年臺(tái)灣地區(qū)總保障需求量為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6.24%，計(jì)算得出大陸地區(qū)2006年年底的保費(fèi)缺口占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例約為4.51%，當(dāng)年存在保費(fèi)缺口8956億元。
從社會(huì)保障體系的角度考慮，在社保體系中，養(yǎng)老保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)是普通百姓最為關(guān)心的。隨著社保體系的改革，壽險(xiǎn)公司在這一領(lǐng)域的補(bǔ)充作用將日益凸顯。
從家庭構(gòu)成的角度考慮，家庭規(guī)模和組成的變化都將帶來(lái)新的保障需求。從第五次全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)與第三、四次人口普查數(shù)據(jù)的比較來(lái)看，當(dāng)代中國(guó)家庭結(jié)構(gòu)變動(dòng)呈現(xiàn)出夫婦核心家庭提高幅度顯著的特征，實(shí)行20余年的獨(dú)生子女政策是這一家庭類型的主要推動(dòng)力量。此外，單人家庭也有所增長(zhǎng)。這使得家庭構(gòu)成正在縮小，家庭內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)消化能力已經(jīng)被大大削弱，從而產(chǎn)生了通過(guò)購(gòu)買商業(yè)保險(xiǎn)、在更大范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)的客觀需求。
從年齡結(jié)構(gòu)角度看，我國(guó)0－14歲人口的占比在持續(xù)下降，而65歲以上占比在逐步上升，人口結(jié)構(gòu)將逐漸由目前的橄欖形轉(zhuǎn)變?yōu)榈菇鹱炙?。一方面，這將導(dǎo)致處于中間階層的人口承受更大的贍養(yǎng)和撫養(yǎng)義務(wù)，客觀上增加了保障需求；另一方面，“養(yǎng)兒防老”將愈發(fā)地不可靠，這一部分保障需求將轉(zhuǎn)而通過(guò)商業(yè)保險(xiǎn)的方式來(lái)解決。
從居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)考慮，在保險(xiǎn)資產(chǎn)占比方面，韓國(guó)居民為18.3%，日本居民為15.5%，而我國(guó)居民的保險(xiǎn)資產(chǎn)比重不到9%。根據(jù)2020年人均GDP較2000年翻兩番的目標(biāo)，我們得出，2020年我國(guó)的人均GDP將達(dá)到3397美元。在此基礎(chǔ)上，我們假設(shè)壽險(xiǎn)深度的四個(gè)情形，分別為與2006年末我國(guó)壽險(xiǎn)深度持平，與2006年末德國(guó)、世界平均水平及新加坡的壽險(xiǎn)深度相當(dāng)，分別計(jì)算四種情況下的壽險(xiǎn)符合增長(zhǎng)率。在這四種情形下，我們認(rèn)為2020年末，與德國(guó)在2006年末的壽險(xiǎn)深度水平相當(dāng)?shù)母怕省＝?jīng)過(guò)計(jì)算我們認(rèn)為，2007年到2020年，我國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)將保持高速增長(zhǎng)。
重點(diǎn)公司評(píng)級(jí)
中國(guó)平安(601318行情,股吧)（601318）：公司目前股價(jià)低于合理價(jià)值，給予“買入”建議，我們認(rèn)為大幅下跌給投資者提供了較好的買入時(shí)機(jī)。
公司的優(yōu)勢(shì)在于：首先，控股型金融集團(tuán)已基本成型，多元化經(jīng)營(yíng)將有效地為其客戶提供一站式金融服務(wù)，提升服務(wù)品質(zhì)；其次，良好的員工和高管持股平臺(tái)，使得股東、公司、員工利益一體化，有效提高工作積極性；第三，70%的個(gè)險(xiǎn)占比、98%的個(gè)險(xiǎn)長(zhǎng)險(xiǎn)占比、93%的長(zhǎng)險(xiǎn)期繳占比、90%以上的繼續(xù)率，在壽險(xiǎn)行業(yè)都名列前茅，良好的業(yè)務(wù)質(zhì)量帶來(lái)了更高的新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率；第四，企業(yè)年金“受托人”、“投資管理人”、“賬戶管理人”三項(xiàng)資格的獲得，將有利于平安養(yǎng)老險(xiǎn)的高速發(fā)展，成為保費(fèi)增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域；第五，海外主體的并購(gòu)，將提升公司國(guó)際投資的能力，并產(chǎn)生一定協(xié)同效應(yīng)，作為全球布局的基礎(chǔ)。
中國(guó)太保（601601）：公司是目前三家上市保險(xiǎn)公司中成長(zhǎng)性的，管理層如能在規(guī)模發(fā)展和內(nèi)涵價(jià)值增長(zhǎng)之間找到平衡點(diǎn)，公司將迎來(lái)新的高速發(fā)展。給予“買入”評(píng)級(jí)。
公司的優(yōu)勢(shì)在于：首先，發(fā)展迅猛，2007年太平洋壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)33.96%，是三家上市保險(xiǎn)公司中超過(guò)行業(yè)平均水平21.86%的，2008年1、2月份，該業(yè)務(wù)持續(xù)保持了高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)速度達(dá)到86.33%，超過(guò)行業(yè)平均水平；其次，產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)存在較大改進(jìn)空間，結(jié)構(gòu)的改善將有助于新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和新業(yè)務(wù)倍數(shù)的增長(zhǎng)，公司估值有一定提升空間；第三，主業(yè)集中，產(chǎn)、壽險(xiǎn)平衡將使得管理層有限的精力能夠更加關(guān)注保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)，同時(shí)平衡的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也能為綜合開(kāi)拓提供良好的平臺(tái)。此外，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有一定創(chuàng)新，在一定程度上可以彌補(bǔ)個(gè)人營(yíng)銷隊(duì)伍較弱的劣勢(shì)。
中國(guó)人壽(601628行情,股吧)（601628）：公司是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和保費(fèi)規(guī)模的壽險(xiǎn)公司，長(zhǎng)期積累起來(lái)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)是其的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但在保費(fèi)增速和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的不足，是中國(guó)人壽的軟肋，如不能在這兩方面取得突破，公司的成長(zhǎng)將受到限制。給予“持有”評(píng)級(jí)。
中國(guó)人壽的優(yōu)勢(shì)在于：首先，33%的保險(xiǎn)資產(chǎn)份額、40%的年度壽險(xiǎn)保費(fèi)占比、完善的農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)布局、60萬(wàn)業(yè)務(wù)人員，成就了中國(guó)人壽無(wú)與倫比的先入優(yōu)勢(shì)；其次，較強(qiáng)的政府背景將有利于中國(guó)人壽在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)規(guī)范的制訂方面擁有獨(dú)到優(yōu)勢(shì)；第三，財(cái)險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)的快速發(fā)展將成為公司成長(zhǎng)的看點(diǎn)；第四，投資能力強(qiáng)，公司獲得了如南方電網(wǎng)、VISA等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，有助于其長(zhǎng)期投資收益率的提升；第五，無(wú)高利率保單負(fù)債，凈利差較高。