第三章 金融市場(chǎng)
第一節(jié) 金融市場(chǎng)的功能和結(jié)構(gòu)
一、金融市場(chǎng)的概念、功能和構(gòu)成要素
（一）金融市場(chǎng)概念
金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其交易機(jī)制的總和。
（1）它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的有形和無(wú)形的“場(chǎng)所”。
（2）它反映了金融資產(chǎn)供應(yīng)者和需求者之間的供求關(guān)系。
（3）它包含了金融資產(chǎn)的交易機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格）機(jī)制。
（二）金融市場(chǎng)的特點(diǎn)
（1）市場(chǎng)商品的特殊性。金融市場(chǎng)交易的對(duì)象是貨幣和資金以及其他金融工具。
（2）市場(chǎng)交易價(jià)格的一致性。金融市場(chǎng)中的貨幣資金價(jià)格是對(duì)利潤(rùn)的分割。
（3）市場(chǎng)交易活動(dòng)的集中性。金融工具的交易是通過(guò)一些專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)組織實(shí)現(xiàn)的。
（4）交易主體角色的可變性。一般來(lái)講，企業(yè)是資金的需求者，家庭是資金的供應(yīng)者，但它們的交易主體角色有時(shí)會(huì)互換。
（三）金融市場(chǎng)的主要功能
金融市場(chǎng)的功能可以從微觀和宏觀兩個(gè)方面來(lái)考察。
1．微觀經(jīng)濟(jì)功能
（1）集聚功能。金融市場(chǎng)有引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成投人社會(huì)再生產(chǎn)資金的集合功能。
（2）財(cái)富功能。金融工具為投資者提供了儲(chǔ)存財(cái)富、保有資產(chǎn)和財(cái)富增值的途徑，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和產(chǎn)品的多樣性維系了市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)。
（3）避險(xiǎn)功能。金融市場(chǎng)為市場(chǎng)參與者提供了防范資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收入風(fēng)險(xiǎn)的手段。有兩種實(shí)現(xiàn)方式：一是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出售保險(xiǎn)單；二是金融市場(chǎng)提供套期保值、組合投資的條件和機(jī)會(huì)。
（4）交易功能。借助金融市場(chǎng)的交易組織、交易規(guī)則和管理制度，金融工具比較便利地實(shí)現(xiàn)交易。
2．宏觀經(jīng)濟(jì)功能
（1）資源配置功能。金融市場(chǎng)通過(guò)將資源從利用效率低的部門(mén)轉(zhuǎn)移到利用效率高的部門(mén)，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。
（2）調(diào)節(jié)功能。金融市場(chǎng)通過(guò)其特有的資本集聚功能和引導(dǎo)資本合理配置的機(jī)制，首先對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)部門(mén)產(chǎn)生影響，進(jìn)而自發(fā)調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。
（3）反映功能。金融市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)景氣度指標(biāo)的重要信號(hào)系統(tǒng)。
（四）金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素
金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素包括主體、客體和中介。
1．金融市場(chǎng)的主體
參與金融市場(chǎng)交易的當(dāng)事人是金融市場(chǎng)的主體，包括企業(yè)、政府及政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、居民個(gè)人。
（1）企業(yè)。企業(yè)既是金融市場(chǎng)的資金供給者，又是資金的需求者，它們是金融市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ)。
（2）政府及政府機(jī)構(gòu)。通常，各國(guó)的中央政府與地方政府都是資金的需求者，他們主要通過(guò)財(cái)政部代理發(fā)行的地方政府債券來(lái)籌集資金，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字等。
（3）金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)包括銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。在我國(guó)金融市場(chǎng)上，三大政策性銀行、金融信托機(jī)構(gòu)及財(cái)務(wù)公司等，也歸人金融機(jī)構(gòu)之列，是金融市場(chǎng)的主體之一。
銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)是指通過(guò)吸收各種存款而獲得可利用資金，并將之貸給需要資金的各經(jīng)濟(jì)主體及投資于證券等以獲取收益的金融機(jī)構(gòu)。它們是金融市場(chǎng)的重要中介，也是套期保值和套利的重要主體。一般包括：商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用合作社。
非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)是指通過(guò)發(fā)行證券或以契約性的方式聚集社會(huì)閑散資金的金融機(jī)構(gòu)，主要有：保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資銀行和投資基金。
（4）中央銀行。中央銀行既是金融市場(chǎng)的行為主體，又是金融市場(chǎng)上的監(jiān)管者。首先，作為銀行的銀行，它充當(dāng)最后的貸款人角色，從而成為金融市場(chǎng)資金的提供者。其次，中央銀行為了執(zhí)行貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，通常采取在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)證券的做法，進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作。
（5）居民個(gè)人。在金融市場(chǎng)上，居民是的資金供給者。人們將手中的閑置資金投入金融市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)資金的保值和增值；有時(shí)，居民個(gè)人也有資金需求，但數(shù)量一般較小，常常是用于耐用消費(fèi)品的購(gòu)買(mǎi)及住房消費(fèi)等。
2．金融市場(chǎng)的客體
金融市場(chǎng)的客體是金融市場(chǎng)的交易對(duì)象，即金融工具。包括同業(yè)拆借、票據(jù)、債券、股票、外匯和金融衍生品等。
3．金融市場(chǎng)的中介
金融市場(chǎng)的中介大體可分為交易中介和服務(wù)中介。
（1）交易中介。交易中介通過(guò)市場(chǎng)為買(mǎi)賣(mài)雙方成交撮合，并從中收取傭金。包括銀行、證券承銷(xiāo)商、證券交易經(jīng)紀(jì)人、證券交易所和證券結(jié)算公司。
（2）服務(wù)中介。服務(wù)中介是為市場(chǎng)參與者提供咨詢(xún)顧問(wèn)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資顧問(wèn)咨詢(xún)公司和證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。
二、金融市場(chǎng)的分類(lèi)
（一）按照金融交易是否存在固定場(chǎng)所劃分
按照金融交易是否存在固定場(chǎng)所，金融市場(chǎng)劃分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)。典型的有形市場(chǎng)是交易所。在現(xiàn)實(shí)世界中，大部分的金融資產(chǎn)交易均在無(wú)形市場(chǎng)上進(jìn)行。
（二）按照金融工具發(fā)行和流通特征劃分
按照金融工具發(fā)行和流通特征，金融市場(chǎng)劃分為發(fā)行市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)。其中發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)又稱(chēng)為流通市場(chǎng)。金融資產(chǎn)的發(fā)行方式主要有兩種方式：一是將金融資產(chǎn)銷(xiāo)售給特定的機(jī)構(gòu)；二是將金融資產(chǎn)廣泛地發(fā)售給社會(huì)公眾。前者稱(chēng)為私募發(fā)行，其發(fā)行對(duì)象一般為機(jī)構(gòu)投資者；后者稱(chēng)為公募發(fā)行，其發(fā)行對(duì)象為社會(huì)公眾。初級(jí)市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提，沒(méi)有初級(jí)市場(chǎng)就沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)是初級(jí)市場(chǎng)存在與發(fā)展的重要條件之一，無(wú)論從流動(dòng)性還是從價(jià)格確定上，初級(jí)市場(chǎng)都要受到二級(jí)市場(chǎng)的影響。
（三）按照交易標(biāo)的物劃分
按照交易標(biāo)的物的不同，金融市場(chǎng)劃分為貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)和黃金及其他投資品市場(chǎng)。
（四）按照中介特征劃分
根據(jù)在資金融通中的中介機(jī)構(gòu)特征來(lái)劃分，可將金融市場(chǎng)分為直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)。直接金融市場(chǎng)指的是資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場(chǎng)，一般指的是通過(guò)發(fā)行債券和股票的方式在金融市場(chǎng)上籌集資金的融資市場(chǎng)。間接金融市場(chǎng)則是通過(guò)銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來(lái)進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)：
（五）按交割方式劃分
根據(jù)交割方式的不同，金融市場(chǎng)可分為現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生市場(chǎng)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際上是指即期交易的市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)上最普遍的一種交易方式。相比于遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)指市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方成交后須在若干個(gè)交易日內(nèi)辦理交割的金融交易市場(chǎng)。現(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易。衍生市場(chǎng)是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場(chǎng)。
（六）按地域劃分
金融市場(chǎng)按其作用的地域范圍來(lái)劃分，又可以分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)及國(guó)際金融市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是指金融交易的作用范圍僅限于一國(guó)之內(nèi)的市場(chǎng)，它除了包括全國(guó)性的以本幣計(jì)值的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)之外，還包括一國(guó)范圍內(nèi)的地方性金融市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)則是金融資產(chǎn)跨越國(guó)界交易的場(chǎng)所。
第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)
貨幣市場(chǎng)，是指以融資期限在1年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。它的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，以便隨時(shí)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的貨幣。貨幣市場(chǎng)工具包括政府發(fā)行的短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓的大額定期存單以及貨幣市場(chǎng)共同基金等。這些交易工具常常作為機(jī)構(gòu)和企業(yè)的流動(dòng)性一級(jí)準(zhǔn)備，故被稱(chēng)為準(zhǔn)貨幣，而融通短期資金的市場(chǎng)也被稱(chēng)為貨幣市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)具有低風(fēng)險(xiǎn)、低收益，期限短、流動(dòng)性高，交易量大等特征。
一、同業(yè)拆借市場(chǎng)
（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)的概念和功能
同業(yè)拆借指銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準(zhǔn)備金余額，以調(diào)劑資金余缺。
同業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性的資金短缺需要。同業(yè)拆借產(chǎn)生之初，主要是適應(yīng)商業(yè)銀行調(diào)整準(zhǔn)備金的要求；現(xiàn)在，同業(yè)拆借市場(chǎng)已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的重要工具，也是中央銀行檢測(cè)銀根狀況、進(jìn)行金融調(diào)控的重要窗口。
（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者
同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者是商業(yè)銀行，它們既是主要的資金供應(yīng)者，又是主要的資金需求者。除此之外，非銀行金融機(jī)構(gòu)及外國(guó)銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)也是參與者之一。
（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限與利率
1．同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限
同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限通常以1---2天為限，短至隔夜，多則l～2周，一般不超過(guò)1個(gè)月，當(dāng)然也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達(dá)到1年的。
2．同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借利率
同業(yè)拆借的拆款按日計(jì)息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。同業(yè)拆借利率的形成機(jī)制分為兩種：一是由拆借雙方當(dāng)事人協(xié)定；一是借助中介人經(jīng)紀(jì)商，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)確定。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆放利率（1。I—BoR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀行同業(yè)拆借利率，其中最重要的是倫敦銀行同業(yè)拆放利率（L1—
BoR），它是浮動(dòng)利率融資工具的發(fā)行依據(jù)和參照。
上海銀行間同業(yè)拆放利率（簡(jiǎn)稱(chēng)Shibor）自2007年1月4 E1起開(kāi)始運(yùn)行，它是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率。
二、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)
商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌借資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保信用憑證。商業(yè)票據(jù)的市場(chǎng)主體包括發(fā)行者、投資者和銷(xiāo)售商。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者包括金融和非金融公司：商業(yè)票據(jù)的投資者主要包括保險(xiǎn)公司、非金融企業(yè)、銀行信托部門(mén)、地方政府、養(yǎng)老基金組織等。商業(yè)銀行代理發(fā)行商業(yè)票據(jù)、代為保管商業(yè)票據(jù)以及提供商業(yè)票據(jù)發(fā)行的信用額度支持等。
美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上，大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額都在100，000美元以上，二級(jí)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)的最低交易規(guī)模為l00，000美元。美國(guó)商業(yè)票據(jù)的期限一般少于270天，最常見(jiàn)的是30一50天。
目前我國(guó)票據(jù)業(yè)務(wù)的主要形式是商業(yè)匯票的承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)。
三、銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)
銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)是以銀行承兌匯票為交易對(duì)象的市場(chǎng)。銀行對(duì)未到期的商業(yè)匯票予以承兌，以自己的信用為擔(dān)保，成為票據(jù)的第一債務(wù)人，出票人只負(fù)第二責(zé)任。銀行承兌匯票具有安全性高、信用度好和靈活性強(qiáng)的特點(diǎn)。
銀行承兌匯票最常見(jiàn)的期限有30天、60天和90天等幾種。另外，也有期限為180天和270天的。交易規(guī)模一般為10萬(wàn)美元和50萬(wàn)美元。
四、回購(gòu)市場(chǎng)
回購(gòu)市場(chǎng)是通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場(chǎng)。從本質(zhì)上說(shuō)，回購(gòu)協(xié)議是一種以證券為抵押品的抵押貸款。
五、短期政府債券市場(chǎng)
短期政府債券是政府作為債務(wù)人，承諾1年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)償還本息的有價(jià)證券。短期政府債券市場(chǎng)是以發(fā)行和流通短期政府債券所形成的市場(chǎng)，通常將其稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。在我國(guó)，無(wú)論是期限在1年以?xún)?nèi)還是1年以上，即由政府財(cái)政部門(mén)發(fā)行的政府債券，均有稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券的習(xí)慣。相比之下，在國(guó)外，期限在1年以上的政府中長(zhǎng)期債券稱(chēng)為公債，l年以?xún)?nèi)的證券方稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券。
國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)特征主要有：
1．違約風(fēng)險(xiǎn)小
國(guó)庫(kù)券是國(guó)家的債務(wù)，因而它被認(rèn)為是沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的。
2．流動(dòng)性強(qiáng)
由于國(guó)庫(kù)券是一種在高組織性、高效率和競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上交易的短期同質(zhì)工具，所以它具有高度的可流通性。這一特征使得國(guó)庫(kù)券能在交易成本較低及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下迅速變現(xiàn)。
3．面額小
1970年初，國(guó)庫(kù)券的最小面額升至1，000美元，目前為10，000美元。對(duì)許多小投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)庫(kù)券通常是他們能直接從貨幣市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的有價(jià)證券。
4．收入免稅
我國(guó)的國(guó)庫(kù)券免交個(gè)人利息所得稅。
六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)
大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)是銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所。大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs）是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。
大額可轉(zhuǎn)讓存單的特點(diǎn)主要有：（1）不記名。（2）金額較大。（3）利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般比同期限的定期存款的利率高。（4）不能提前支取，但是可以在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。
第三節(jié) 資本市場(chǎng)
資本市場(chǎng)是期限在1年以上的中長(zhǎng)期金融市場(chǎng)，其基本功能是實(shí)現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時(shí)期選擇，交易對(duì)象主要包括股票、債券和證券投資基金。
一、股票市場(chǎng)
（一）股票市場(chǎng)概述
1．股票的定義
股票是由股份公司發(fā)行的、表明投資者投資份額及其權(quán)利和義務(wù)的所有權(quán)憑證，是一種能夠給持有者帶來(lái)收益的有價(jià)證券，其實(shí)質(zhì)是公司的產(chǎn)權(quán)證明書(shū)。股票包含發(fā)行主體、股份、持有人三個(gè)基本要素。
其特征包括：
（1）收益性——持有股票可能為投資者帶來(lái)收益。
（2）風(fēng)險(xiǎn)性——持有股票可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益損失。
（3）流動(dòng)性——持有人可以按自身需要和市場(chǎng)情況轉(zhuǎn)讓股票。
（4）永久性——股票的有效期與股份有限公司的存續(xù)期間相聯(lián)系，股票所載有權(quán)利的有效性是始終
不變的。
2．股票的分類(lèi)
根據(jù)股東享有權(quán)利和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小的不同，股票分為普通股股票和優(yōu)先股股票。按票面是否記載投資者姓名，股票分為記名股票和無(wú)記名股票。
（1）普通股。普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的股份，它代表著
最終的剩余索取權(quán)，其股息收益上不封頂，下不保底，每一階段的紅利數(shù)額也是不確定的；普通股股東一般有出席股東大會(huì)的會(huì)議權(quán)、表決權(quán)、選舉權(quán)、被選舉權(quán)等，他們通過(guò)投票（通常是一股一票制和簡(jiǎn)單多數(shù)原則）來(lái)行使剩余控制權(quán)。
（2）優(yōu)先股。優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息
并且在普通股之前收取股息。
（二）股票市場(chǎng)的交易機(jī)制
1．股票的發(fā)行和交易
股票發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)股票的一級(jí)市場(chǎng)，是股票發(fā)行者為擴(kuò)充經(jīng)營(yíng)資本，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新股票所形成的市場(chǎng)。股票的出售是通過(guò)股票承銷(xiāo)商（證券公司）進(jìn)行。證券交易遵循時(shí)間優(yōu)先和價(jià)格優(yōu)先的原則。
2．股票價(jià)格指數(shù)
股票價(jià)格指數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)股份指數(shù)，是用來(lái)衡量計(jì)算期一組股票價(jià)格相對(duì)于基期一組股票價(jià)格的變動(dòng)狀況的指標(biāo)，是股票市場(chǎng)總體或局部動(dòng)態(tài)的綜合反映。
我國(guó)的主要股票價(jià)格指數(shù)有：上證綜合指數(shù)、深圳綜合指數(shù)、深圳成分股指數(shù)、上證50指數(shù)、上證
180指數(shù)和滬深300指數(shù)。
境外主要股票價(jià)格指數(shù)有：道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)、NASDAQ（納斯達(dá)克）綜合指數(shù)、《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)、恒生股票價(jià)格指數(shù)和日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)。
二、債券市場(chǎng)
（一）債券市場(chǎng)概述
1．債券的定義
債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)憑證，表明發(fā)行人負(fù)有在指定日期向持有人支付利息，并在到期日償還本金的責(zé)任。
2．債券的特征
作為一種理財(cái)產(chǎn)品，債券具有以下四個(gè)特征：（1）償還性，債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付本息。（2）流動(dòng)性，債券持有人可以轉(zhuǎn)讓債券。（3）安全性，債券持有人的收益相對(duì)固定。（4）收益性，債券能為投資者帶來(lái)一定的收入。債券的收益來(lái)源有三個(gè)：（1）利息收益。（2）資本利得。（3）債券利息的再投資收益。
3．債券的分類(lèi)
根據(jù)發(fā)行主體不同，債券可劃分為政府債券、金融債券、公司債券和國(guó)際債券等。按期限不同，債券可劃分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。按利息的支付方式不同，債券可劃分為附息債券、一次還本付息債券和貼現(xiàn)債券等。
4．債券市場(chǎng)的功能
債券市場(chǎng)的功能主要有：（1）債券市場(chǎng)是債券流通和變現(xiàn)的場(chǎng)所。（2）債券市場(chǎng)是聚集資金的重要場(chǎng)所。（3）債券市場(chǎng)能夠反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。（4）債券市場(chǎng)是中央銀行對(duì)金融進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要場(chǎng)所。
（二）債券市場(chǎng)交易機(jī)制
1．債券的發(fā)行
債券市場(chǎng)分為發(fā)行市場(chǎng)（也稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)）和流通市場(chǎng)（也稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)）。我國(guó)《公司法》規(guī)定，凡符合規(guī)定條件的公司都可以發(fā)行債券。
2．債券價(jià)格的確定
債券的發(fā)行價(jià)格，通常有三種不同情況：（1）按面值發(fā)行，按面值償還，其間按期支付利息。（2）按面值發(fā)行，按本息相加額到期一次償還，我國(guó)目前發(fā)行的債券大多數(shù)是這種形式。（3）以低于面值的價(jià)格發(fā)行，即貼現(xiàn)發(fā)行，到期按面值償還，面值與發(fā)行價(jià)之間的差額，即為債券利息。這是國(guó)庫(kù)券的發(fā)行和定價(jià)方式。
一般來(lái)說(shuō)，債券價(jià)格與到期收益率成反比。債券價(jià)格越高，從二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)入債券的投資者所得到的實(shí)際收益率越低；反之，則實(shí)際收益率越高。
債券的市場(chǎng)交易價(jià)格同市場(chǎng)利率成反比。市場(chǎng)利率上升，債券持有人變現(xiàn)債券的市場(chǎng)交易價(jià)格下降；反之，則市場(chǎng)交易價(jià)格上漲。
三、證券投資基金市場(chǎng)
（一）證券投資基金市場(chǎng)概述
1．證券投資基金的定義
證券投資基金是通過(guò)發(fā)行基金份額或收益憑證，將投資者分散的資金集中起來(lái)，由專(zhuān)業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按持有者投資份額分配給持有者的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的金融市場(chǎng)。
2．證券投資基金的特點(diǎn)
（1）規(guī)模經(jīng)營(yíng)。通過(guò)進(jìn)行規(guī)模經(jīng)營(yíng)，降低交易成本，從而獲得規(guī)模收益的好處。
（2）分散投資。通過(guò)有效的資產(chǎn)組合限度地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
（3）專(zhuān)業(yè)化管理。證券投資基金由專(zhuān)業(yè)人員管理。
（4）費(fèi)用低?；鸬墓芾碣M(fèi)用低于購(gòu)買(mǎi)股票的費(fèi)用。
3．證券投資基金的分類(lèi)
（1）證券投資基金按收益憑證是否可贖回，分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。
（2）證券投資基金按法律地位的不同，可分為公司型基金和契約型基金。我國(guó)目前所發(fā)行的證券投資基金全部為契約型基金。
（3）證券投資基金依據(jù)投資目標(biāo)的不同，可劃分為成長(zhǎng)型基金、收入型（收益型）基金和平衡型基金。成長(zhǎng)型基金和收入型基金的區(qū)別如表3—2所示。平衡型基金的資產(chǎn)構(gòu)造則既要獲得一定的當(dāng)期收入，又要追求組合資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。
（二）證券投資基金的交易機(jī)制
1．證券投資基金的基本當(dāng)事人
在證券投資基金的治理結(jié)構(gòu)中，有三個(gè)基本當(dāng)事人，即基金投資人、基金管理人和基金托管人。證券投資基金在運(yùn)作機(jī)制上，一般是通過(guò)設(shè)置信托的方式進(jìn)行投資運(yùn)作，委托基金管理人管理和運(yùn)作資產(chǎn)，委托基金托管人保管基金資產(chǎn)。基金投資人是委托人或受益人，基金管理人和基金托管人是受托人。
2．證券投資基金的交易
證券投資基金運(yùn)作流程：（1）投資者資金匯集成基金。（2）委托基金管理人投資運(yùn)作。（3）投資者、基金管理人、基金托管人通過(guò)基金契約方式建立信托協(xié)議。（4）基金管理人將投資收益分配給投資者。
第四節(jié) 金融衍生品市場(chǎng)
一、金融衍生品市場(chǎng)概述
金融衍生工具是從標(biāo)的資產(chǎn)派生出來(lái)的金融工具，這類(lèi)工具的價(jià)值依賴(lài)于基本標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值。
（一）金融衍生工具的種類(lèi)
按照基礎(chǔ)工具的種類(lèi)劃分，金融衍生工具可以分為股權(quán)衍生工具、貨幣衍生工具和利率衍生工具。按照交易場(chǎng)所劃分，金融衍生工具可以分為場(chǎng)內(nèi)交易工具和場(chǎng)外交易工具。按照交易方式，金融衍生工具可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。
（二）金融衍生工具的特征
金融衍生工具的特征表現(xiàn)在：（1）可復(fù)制性。衍生工具可以隨意地分解、組合，根據(jù)不同的市場(chǎng)參數(shù)設(shè)計(jì)不同的產(chǎn)品。（2）杠桿效應(yīng)。由于允許保證金交易，交易主體在支付少量保證金后就可以進(jìn)行名義金額超過(guò)保證金幾十倍的金融衍生交易，產(chǎn)生“以小博大”的杠桿效應(yīng)。杠桿效應(yīng)放大了金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）金融衍生品市場(chǎng)的功能
1．轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。交易主體通過(guò)金融衍生工具的交易實(shí)現(xiàn)對(duì)持有資產(chǎn)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給愿意且有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者。
2．價(jià)格發(fā)現(xiàn)。在金融衍生工具交易中，市場(chǎng)主體根據(jù)市場(chǎng)信號(hào)和對(duì)金融資產(chǎn)的價(jià)格預(yù)測(cè)，通過(guò)大量的交易，發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格。
3．提高交易效率。由于很多衍生品的交易成本低、流動(dòng)性強(qiáng)，許多投資者以衍生品取代直接標(biāo)的資產(chǎn)的交易，提高了交易效率。
4．優(yōu)化資源配置。
二、金融衍生品市場(chǎng)
金融衍生品市場(chǎng)根據(jù)金融衍生工具的交易方式可分為四個(gè)子市場(chǎng)：金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)、金融期權(quán)市場(chǎng)和金融互換市場(chǎng)。其交易機(jī)制分別為金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換。
1．金融遠(yuǎn)期
金融遠(yuǎn)期是指雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量某種金融工具的合約。遠(yuǎn)期合約的優(yōu)點(diǎn)是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)表現(xiàn)在：①非標(biāo)準(zhǔn)化合約。②柜臺(tái)交易。③沒(méi)有履約保證。
2．金融期貨
金融期貨是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)某個(gè)日期，按約定的條件買(mǎi)人或賣(mài)出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融期貨市場(chǎng)是專(zhuān)門(mén)進(jìn)行金融期貨合約交易的場(chǎng)所，是有組織、有嚴(yán)格規(guī)章制度的金融期貨交易所。
期貨合約的特征：①標(biāo)準(zhǔn)化合約。②履約大部分通過(guò)對(duì)沖方式。③合約的履行由期貨交易所或結(jié)算公司提供擔(dān)保。④合約的價(jià)格有最小變動(dòng)單位和浮動(dòng)限額。期貨交易的主要制度：①保證金制度。在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買(mǎi)賣(mài)期貨合約價(jià)值的一定比例（通常為5%-10%）繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。②每日結(jié)算制度。③持倉(cāng)限額制度。
④大戶報(bào)告制度。⑤強(qiáng)行平倉(cāng)制度。強(qiáng)行平倉(cāng)的幾種情形：會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足；持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定；因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰；根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)。
3．金融期權(quán)
金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約，它賦予了持有人在未來(lái)某一特定的時(shí)間內(nèi)按買(mǎi)賣(mài)雙方約定的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約。
（1）金融期權(quán)的要素
①基礎(chǔ)資產(chǎn)，或稱(chēng)標(biāo)的資產(chǎn)，是期權(quán)合約中規(guī)定的雙方買(mǎi)賣(mài)的資產(chǎn)或期貨合同。
②期權(quán)的買(mǎi)方，是購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的一方，支付期權(quán)費(fèi)并獲得權(quán)利的一方，也稱(chēng)期權(quán)的多頭。
③期權(quán)的賣(mài)方，是出售期權(quán)的一方，獲得期權(quán)費(fèi)，因而承擔(dān)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)。
④執(zhí)行價(jià)格，是期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)買(mǎi)方在行使權(quán)利時(shí)所實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格。
⑤到期日，是期權(quán)合約規(guī)定的期權(quán)行使的最后有效日期，又叫行權(quán)日。
⑥期權(quán)費(fèi)，是指期權(quán)買(mǎi)方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣(mài)方支付的費(fèi)用。 （2）金融期權(quán)的分類(lèi)
按照對(duì)價(jià)格的預(yù)期，金融期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。按行權(quán)日期不同，金融期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。
（3）金融期權(quán)的交易策略
金融期權(quán)有四種基本的交易策略，即買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)、賣(mài)出看漲期權(quán)、買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)、賣(mài)出看跌期權(quán)。 ①買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)。當(dāng)交易者預(yù)期某金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將上漲時(shí)，他可以購(gòu)買(mǎi)該基礎(chǔ)金融工具的看漲期權(quán)。
用C代表期權(quán)費(fèi)，X代表執(zhí)行價(jià)格，P代表到期市場(chǎng)價(jià)格，可得看漲期權(quán)買(mǎi)方收益的公式： 買(mǎi)方的收益=P-X-C（如果P≥X）
買(mǎi)方的收益=-C（如果P②賣(mài)出看漲期權(quán)。與買(mǎi)人期權(quán)相對(duì)應(yīng)的交易策略是賣(mài)出看漲期權(quán)。對(duì)于選擇賣(mài)出看漲期權(quán)的交易者而言，他預(yù)期某金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將下跌。期權(quán)賣(mài)出者的利潤(rùn)是出售期權(quán)所得到的期權(quán)費(fèi)，從理論上講，損失無(wú)限，但發(fā)生巨額損失的概率有限。
③買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)。當(dāng)交易者預(yù)期某金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將下跌時(shí)，除了可以選擇賣(mài)出看漲期權(quán)外，還可以選擇買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)。
用C代表期權(quán)費(fèi)，X代表執(zhí)行價(jià)格，P代表到期市場(chǎng)價(jià)格，可得看跌期權(quán)買(mǎi)方收益的公式： 買(mǎi)方的收益=-C（如果P》X）
買(mǎi)方的收益=X-P-C（如果P≤X）
④賣(mài)出看跌期權(quán)。與買(mǎi)人看跌期權(quán)相對(duì)應(yīng)的交易策略是賣(mài)出看跌期權(quán)。期權(quán)賣(mài)出者的利潤(rùn)是出售期權(quán)所得到的期權(quán)費(fèi)，從理論上講，損失無(wú)限，但發(fā)生巨額損失的概率有限。
4．金融互換
互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人，按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，相互交換等值現(xiàn)金流的合約。金融互換是通過(guò)銀行進(jìn)行的場(chǎng)外交易?；Q市場(chǎng)存在一定的交易成本和信用風(fēng)險(xiǎn)。金融互換包括利率互換和貨幣互換兩種類(lèi)型。
第五節(jié) 外匯市場(chǎng)
一、外匯市場(chǎng)概述
（一）外匯、匯率和外匯市場(chǎng)的概念
外匯是一種以外國(guó)貨幣表示或計(jì)值的國(guó)際間結(jié)算的支付手段，通常包括可自由兌換的外國(guó)貨幣、外幣支票、匯票、本票、存單等。廣義的外匯還包括外幣有價(jià)證券，如股票、債券等。
所謂匯率就是兩種不同貨幣之間的折算比價(jià)，也就是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格，也稱(chēng)匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。匯率的表達(dá)方式有兩種：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)折算應(yīng)付若干單位的本國(guó)貨幣的匯率標(biāo)價(jià)法。間接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)折算應(yīng)收若干單位的外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)法。
外匯市場(chǎng)是指由銀行等金融機(jī)構(gòu)、自營(yíng)交易商、大型跨國(guó)企業(yè)參與的，通過(guò)中介機(jī)構(gòu)或電訊系統(tǒng)聯(lián)結(jié)的，以各種貨幣為買(mǎi)賣(mài)對(duì)象的交易市場(chǎng)。
（二）外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)
1．宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)外匯市場(chǎng)的影響作用日趨顯著
外匯市場(chǎng)的交易總量及本國(guó)貨幣相對(duì)于外國(guó)貨幣的價(jià)格（即匯率）對(duì)一國(guó)的國(guó)民收入、就業(yè)量、物價(jià)指數(shù)和利率水平等宏觀經(jīng)濟(jì)變量有著重大作用；與此同時(shí)，外匯交易及本國(guó)貨幣匯率也受上述種種宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響。
2．全球外匯市場(chǎng)已在時(shí)空上聯(lián)成一個(gè)國(guó)際性外匯大市場(chǎng)
空間統(tǒng)一性和時(shí)間連續(xù)性。所謂空間統(tǒng)一性是指由于各國(guó)外匯市場(chǎng)都用現(xiàn)代化的通訊技術(shù)（電話、電報(bào)、電傳等）進(jìn)行外匯交易，因此它們之間的聯(lián)系非常緊密，形成一個(gè)統(tǒng)一的世界外匯市場(chǎng)。所謂時(shí)間連續(xù)性是指世界上的各個(gè)外匯市場(chǎng)在營(yíng)業(yè)時(shí)間上相互交替，形成一種前后繼起的循環(huán)作業(yè)格局。
目前，世界上大約有30多個(gè)主要的外匯市場(chǎng)。倫敦是世界的外匯交易中心，東京是亞洲地區(qū)的外匯交易中心，紐約則是北美洲最活躍的外匯市場(chǎng)。
3．外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩不安
進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來(lái)，由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡加劇以及國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)一步趨向自由化，世界外匯市場(chǎng)上各國(guó)貨幣匯率更加漲落不定，動(dòng)蕩劇烈，尤其是美元與日元的匯率更是大起大落。外匯市場(chǎng)的動(dòng)蕩不穩(wěn)，必然會(huì)給各國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。
4．政府對(duì)外匯市場(chǎng)的聯(lián)合干預(yù)日趨加強(qiáng)
20世紀(jì)80年代以來(lái)，由于全球外匯市場(chǎng)的一體化發(fā)展，一國(guó)外匯市場(chǎng)匯率的變化往往波及全球，這樣僅靠一國(guó)中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)顯得勢(shì)單力薄。因此，在目前浮動(dòng)匯率制下，中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的一個(gè)重要特征是多國(guó)“聯(lián)合干預(yù)”。
（三）外匯市場(chǎng)的功能
1．充當(dāng)國(guó)際金融活動(dòng)的樞紐。國(guó)際金融活動(dòng)只有通過(guò)在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)外匯才能順利進(jìn)行。
2．形成外匯價(jià)格體系。外匯市場(chǎng)的一個(gè)重要功能是確定一國(guó)貨幣的匯率水平和各國(guó)貨幣的匯價(jià)體系。
3．調(diào)劑外匯余缺，調(diào)節(jié)外匯供求。
4．實(shí)現(xiàn)不同地區(qū)間的支付結(jié)算。
5．運(yùn)用操作技術(shù)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。
二、外匯市場(chǎng)的交易機(jī)制
外匯市場(chǎng)的交易可以分為三個(gè)層次，即商業(yè)銀行與客戶之間，商業(yè)銀行同業(yè)之間和商業(yè)銀行與中央銀行之間的交易。
1．商業(yè)銀行與客戶之間的外匯交易。銀行是在外匯的最終供給者和最終使用者之間起著中間作用，賺取外匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。
2．商業(yè)銀行同業(yè)之間的外匯交易。商業(yè)銀行為了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)商業(yè)銀行同業(yè)之間的交易，軋平外匯頭寸。此外，商業(yè)銀行還出于投機(jī)、套利、套期保值等目的，從事同業(yè)之間的外匯交易。在外匯市場(chǎng)上商業(yè)銀行同業(yè)市場(chǎng)交易額占90％以上，它決定外匯匯率的高低。
3．商業(yè)銀行與中央銀行之間的外匯交易。中央銀行通過(guò)與外匯銀行之間的交易，對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。
第一節(jié) 金融市場(chǎng)的功能和結(jié)構(gòu)
一、金融市場(chǎng)的概念、功能和構(gòu)成要素
（一）金融市場(chǎng)概念
金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其交易機(jī)制的總和。
（1）它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的有形和無(wú)形的“場(chǎng)所”。
（2）它反映了金融資產(chǎn)供應(yīng)者和需求者之間的供求關(guān)系。
（3）它包含了金融資產(chǎn)的交易機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格）機(jī)制。
（二）金融市場(chǎng)的特點(diǎn)
（1）市場(chǎng)商品的特殊性。金融市場(chǎng)交易的對(duì)象是貨幣和資金以及其他金融工具。
（2）市場(chǎng)交易價(jià)格的一致性。金融市場(chǎng)中的貨幣資金價(jià)格是對(duì)利潤(rùn)的分割。
（3）市場(chǎng)交易活動(dòng)的集中性。金融工具的交易是通過(guò)一些專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)組織實(shí)現(xiàn)的。
（4）交易主體角色的可變性。一般來(lái)講，企業(yè)是資金的需求者，家庭是資金的供應(yīng)者，但它們的交易主體角色有時(shí)會(huì)互換。
（三）金融市場(chǎng)的主要功能
金融市場(chǎng)的功能可以從微觀和宏觀兩個(gè)方面來(lái)考察。
1．微觀經(jīng)濟(jì)功能
（1）集聚功能。金融市場(chǎng)有引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成投人社會(huì)再生產(chǎn)資金的集合功能。
（2）財(cái)富功能。金融工具為投資者提供了儲(chǔ)存財(cái)富、保有資產(chǎn)和財(cái)富增值的途徑，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和產(chǎn)品的多樣性維系了市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)。
（3）避險(xiǎn)功能。金融市場(chǎng)為市場(chǎng)參與者提供了防范資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收入風(fēng)險(xiǎn)的手段。有兩種實(shí)現(xiàn)方式：一是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出售保險(xiǎn)單；二是金融市場(chǎng)提供套期保值、組合投資的條件和機(jī)會(huì)。
（4）交易功能。借助金融市場(chǎng)的交易組織、交易規(guī)則和管理制度，金融工具比較便利地實(shí)現(xiàn)交易。
2．宏觀經(jīng)濟(jì)功能
（1）資源配置功能。金融市場(chǎng)通過(guò)將資源從利用效率低的部門(mén)轉(zhuǎn)移到利用效率高的部門(mén)，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。
（2）調(diào)節(jié)功能。金融市場(chǎng)通過(guò)其特有的資本集聚功能和引導(dǎo)資本合理配置的機(jī)制，首先對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)部門(mén)產(chǎn)生影響，進(jìn)而自發(fā)調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。
（3）反映功能。金融市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)景氣度指標(biāo)的重要信號(hào)系統(tǒng)。
（四）金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素
金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素包括主體、客體和中介。
1．金融市場(chǎng)的主體
參與金融市場(chǎng)交易的當(dāng)事人是金融市場(chǎng)的主體，包括企業(yè)、政府及政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、居民個(gè)人。
（1）企業(yè)。企業(yè)既是金融市場(chǎng)的資金供給者，又是資金的需求者，它們是金融市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ)。
（2）政府及政府機(jī)構(gòu)。通常，各國(guó)的中央政府與地方政府都是資金的需求者，他們主要通過(guò)財(cái)政部代理發(fā)行的地方政府債券來(lái)籌集資金，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字等。
（3）金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)包括銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。在我國(guó)金融市場(chǎng)上，三大政策性銀行、金融信托機(jī)構(gòu)及財(cái)務(wù)公司等，也歸人金融機(jī)構(gòu)之列，是金融市場(chǎng)的主體之一。
銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)是指通過(guò)吸收各種存款而獲得可利用資金，并將之貸給需要資金的各經(jīng)濟(jì)主體及投資于證券等以獲取收益的金融機(jī)構(gòu)。它們是金融市場(chǎng)的重要中介，也是套期保值和套利的重要主體。一般包括：商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用合作社。
非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)是指通過(guò)發(fā)行證券或以契約性的方式聚集社會(huì)閑散資金的金融機(jī)構(gòu)，主要有：保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資銀行和投資基金。
（4）中央銀行。中央銀行既是金融市場(chǎng)的行為主體，又是金融市場(chǎng)上的監(jiān)管者。首先，作為銀行的銀行，它充當(dāng)最后的貸款人角色，從而成為金融市場(chǎng)資金的提供者。其次，中央銀行為了執(zhí)行貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，通常采取在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)證券的做法，進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作。
（5）居民個(gè)人。在金融市場(chǎng)上，居民是的資金供給者。人們將手中的閑置資金投入金融市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)資金的保值和增值；有時(shí)，居民個(gè)人也有資金需求，但數(shù)量一般較小，常常是用于耐用消費(fèi)品的購(gòu)買(mǎi)及住房消費(fèi)等。
2．金融市場(chǎng)的客體
金融市場(chǎng)的客體是金融市場(chǎng)的交易對(duì)象，即金融工具。包括同業(yè)拆借、票據(jù)、債券、股票、外匯和金融衍生品等。
3．金融市場(chǎng)的中介
金融市場(chǎng)的中介大體可分為交易中介和服務(wù)中介。
（1）交易中介。交易中介通過(guò)市場(chǎng)為買(mǎi)賣(mài)雙方成交撮合，并從中收取傭金。包括銀行、證券承銷(xiāo)商、證券交易經(jīng)紀(jì)人、證券交易所和證券結(jié)算公司。
（2）服務(wù)中介。服務(wù)中介是為市場(chǎng)參與者提供咨詢(xún)顧問(wèn)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資顧問(wèn)咨詢(xún)公司和證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。
二、金融市場(chǎng)的分類(lèi)
（一）按照金融交易是否存在固定場(chǎng)所劃分
按照金融交易是否存在固定場(chǎng)所，金融市場(chǎng)劃分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)。典型的有形市場(chǎng)是交易所。在現(xiàn)實(shí)世界中，大部分的金融資產(chǎn)交易均在無(wú)形市場(chǎng)上進(jìn)行。
（二）按照金融工具發(fā)行和流通特征劃分
按照金融工具發(fā)行和流通特征，金融市場(chǎng)劃分為發(fā)行市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)。其中發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)又稱(chēng)為流通市場(chǎng)。金融資產(chǎn)的發(fā)行方式主要有兩種方式：一是將金融資產(chǎn)銷(xiāo)售給特定的機(jī)構(gòu)；二是將金融資產(chǎn)廣泛地發(fā)售給社會(huì)公眾。前者稱(chēng)為私募發(fā)行，其發(fā)行對(duì)象一般為機(jī)構(gòu)投資者；后者稱(chēng)為公募發(fā)行，其發(fā)行對(duì)象為社會(huì)公眾。初級(jí)市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提，沒(méi)有初級(jí)市場(chǎng)就沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)是初級(jí)市場(chǎng)存在與發(fā)展的重要條件之一，無(wú)論從流動(dòng)性還是從價(jià)格確定上，初級(jí)市場(chǎng)都要受到二級(jí)市場(chǎng)的影響。
（三）按照交易標(biāo)的物劃分
按照交易標(biāo)的物的不同，金融市場(chǎng)劃分為貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)和黃金及其他投資品市場(chǎng)。
（四）按照中介特征劃分
根據(jù)在資金融通中的中介機(jī)構(gòu)特征來(lái)劃分，可將金融市場(chǎng)分為直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)。直接金融市場(chǎng)指的是資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場(chǎng)，一般指的是通過(guò)發(fā)行債券和股票的方式在金融市場(chǎng)上籌集資金的融資市場(chǎng)。間接金融市場(chǎng)則是通過(guò)銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來(lái)進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)：
（五）按交割方式劃分
根據(jù)交割方式的不同，金融市場(chǎng)可分為現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生市場(chǎng)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際上是指即期交易的市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)上最普遍的一種交易方式。相比于遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)指市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方成交后須在若干個(gè)交易日內(nèi)辦理交割的金融交易市場(chǎng)。現(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易。衍生市場(chǎng)是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場(chǎng)。
（六）按地域劃分
金融市場(chǎng)按其作用的地域范圍來(lái)劃分，又可以分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)及國(guó)際金融市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是指金融交易的作用范圍僅限于一國(guó)之內(nèi)的市場(chǎng)，它除了包括全國(guó)性的以本幣計(jì)值的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)之外，還包括一國(guó)范圍內(nèi)的地方性金融市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)則是金融資產(chǎn)跨越國(guó)界交易的場(chǎng)所。
第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)
貨幣市場(chǎng)，是指以融資期限在1年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。它的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，以便隨時(shí)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的貨幣。貨幣市場(chǎng)工具包括政府發(fā)行的短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓的大額定期存單以及貨幣市場(chǎng)共同基金等。這些交易工具常常作為機(jī)構(gòu)和企業(yè)的流動(dòng)性一級(jí)準(zhǔn)備，故被稱(chēng)為準(zhǔn)貨幣，而融通短期資金的市場(chǎng)也被稱(chēng)為貨幣市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)具有低風(fēng)險(xiǎn)、低收益，期限短、流動(dòng)性高，交易量大等特征。
一、同業(yè)拆借市場(chǎng)
（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)的概念和功能
同業(yè)拆借指銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準(zhǔn)備金余額，以調(diào)劑資金余缺。
同業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性的資金短缺需要。同業(yè)拆借產(chǎn)生之初，主要是適應(yīng)商業(yè)銀行調(diào)整準(zhǔn)備金的要求；現(xiàn)在，同業(yè)拆借市場(chǎng)已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的重要工具，也是中央銀行檢測(cè)銀根狀況、進(jìn)行金融調(diào)控的重要窗口。
（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者
同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者是商業(yè)銀行，它們既是主要的資金供應(yīng)者，又是主要的資金需求者。除此之外，非銀行金融機(jī)構(gòu)及外國(guó)銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)也是參與者之一。
（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限與利率
1．同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限
同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限通常以1---2天為限，短至隔夜，多則l～2周，一般不超過(guò)1個(gè)月，當(dāng)然也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達(dá)到1年的。
2．同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借利率
同業(yè)拆借的拆款按日計(jì)息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。同業(yè)拆借利率的形成機(jī)制分為兩種：一是由拆借雙方當(dāng)事人協(xié)定；一是借助中介人經(jīng)紀(jì)商，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)確定。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆放利率（1。I—BoR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀行同業(yè)拆借利率，其中最重要的是倫敦銀行同業(yè)拆放利率（L1—
BoR），它是浮動(dòng)利率融資工具的發(fā)行依據(jù)和參照。
上海銀行間同業(yè)拆放利率（簡(jiǎn)稱(chēng)Shibor）自2007年1月4 E1起開(kāi)始運(yùn)行，它是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率。
二、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)
商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌借資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保信用憑證。商業(yè)票據(jù)的市場(chǎng)主體包括發(fā)行者、投資者和銷(xiāo)售商。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者包括金融和非金融公司：商業(yè)票據(jù)的投資者主要包括保險(xiǎn)公司、非金融企業(yè)、銀行信托部門(mén)、地方政府、養(yǎng)老基金組織等。商業(yè)銀行代理發(fā)行商業(yè)票據(jù)、代為保管商業(yè)票據(jù)以及提供商業(yè)票據(jù)發(fā)行的信用額度支持等。
美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上，大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額都在100，000美元以上，二級(jí)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)的最低交易規(guī)模為l00，000美元。美國(guó)商業(yè)票據(jù)的期限一般少于270天，最常見(jiàn)的是30一50天。
目前我國(guó)票據(jù)業(yè)務(wù)的主要形式是商業(yè)匯票的承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)。
三、銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)
銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)是以銀行承兌匯票為交易對(duì)象的市場(chǎng)。銀行對(duì)未到期的商業(yè)匯票予以承兌，以自己的信用為擔(dān)保，成為票據(jù)的第一債務(wù)人，出票人只負(fù)第二責(zé)任。銀行承兌匯票具有安全性高、信用度好和靈活性強(qiáng)的特點(diǎn)。
銀行承兌匯票最常見(jiàn)的期限有30天、60天和90天等幾種。另外，也有期限為180天和270天的。交易規(guī)模一般為10萬(wàn)美元和50萬(wàn)美元。
四、回購(gòu)市場(chǎng)
回購(gòu)市場(chǎng)是通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場(chǎng)。從本質(zhì)上說(shuō)，回購(gòu)協(xié)議是一種以證券為抵押品的抵押貸款。
五、短期政府債券市場(chǎng)
短期政府債券是政府作為債務(wù)人，承諾1年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)償還本息的有價(jià)證券。短期政府債券市場(chǎng)是以發(fā)行和流通短期政府債券所形成的市場(chǎng)，通常將其稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。在我國(guó)，無(wú)論是期限在1年以?xún)?nèi)還是1年以上，即由政府財(cái)政部門(mén)發(fā)行的政府債券，均有稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券的習(xí)慣。相比之下，在國(guó)外，期限在1年以上的政府中長(zhǎng)期債券稱(chēng)為公債，l年以?xún)?nèi)的證券方稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券。
國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)特征主要有：
1．違約風(fēng)險(xiǎn)小
國(guó)庫(kù)券是國(guó)家的債務(wù)，因而它被認(rèn)為是沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的。
2．流動(dòng)性強(qiáng)
由于國(guó)庫(kù)券是一種在高組織性、高效率和競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上交易的短期同質(zhì)工具，所以它具有高度的可流通性。這一特征使得國(guó)庫(kù)券能在交易成本較低及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下迅速變現(xiàn)。
3．面額小
1970年初，國(guó)庫(kù)券的最小面額升至1，000美元，目前為10，000美元。對(duì)許多小投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)庫(kù)券通常是他們能直接從貨幣市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的有價(jià)證券。
4．收入免稅
我國(guó)的國(guó)庫(kù)券免交個(gè)人利息所得稅。
六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)
大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)是銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所。大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs）是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。
大額可轉(zhuǎn)讓存單的特點(diǎn)主要有：（1）不記名。（2）金額較大。（3）利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般比同期限的定期存款的利率高。（4）不能提前支取，但是可以在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。
第三節(jié) 資本市場(chǎng)
資本市場(chǎng)是期限在1年以上的中長(zhǎng)期金融市場(chǎng)，其基本功能是實(shí)現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時(shí)期選擇，交易對(duì)象主要包括股票、債券和證券投資基金。
一、股票市場(chǎng)
（一）股票市場(chǎng)概述
1．股票的定義
股票是由股份公司發(fā)行的、表明投資者投資份額及其權(quán)利和義務(wù)的所有權(quán)憑證，是一種能夠給持有者帶來(lái)收益的有價(jià)證券，其實(shí)質(zhì)是公司的產(chǎn)權(quán)證明書(shū)。股票包含發(fā)行主體、股份、持有人三個(gè)基本要素。
其特征包括：
（1）收益性——持有股票可能為投資者帶來(lái)收益。
（2）風(fēng)險(xiǎn)性——持有股票可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益損失。
（3）流動(dòng)性——持有人可以按自身需要和市場(chǎng)情況轉(zhuǎn)讓股票。
（4）永久性——股票的有效期與股份有限公司的存續(xù)期間相聯(lián)系，股票所載有權(quán)利的有效性是始終
不變的。
2．股票的分類(lèi)
根據(jù)股東享有權(quán)利和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小的不同，股票分為普通股股票和優(yōu)先股股票。按票面是否記載投資者姓名，股票分為記名股票和無(wú)記名股票。
（1）普通股。普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的股份，它代表著
最終的剩余索取權(quán)，其股息收益上不封頂，下不保底，每一階段的紅利數(shù)額也是不確定的；普通股股東一般有出席股東大會(huì)的會(huì)議權(quán)、表決權(quán)、選舉權(quán)、被選舉權(quán)等，他們通過(guò)投票（通常是一股一票制和簡(jiǎn)單多數(shù)原則）來(lái)行使剩余控制權(quán)。
（2）優(yōu)先股。優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息
并且在普通股之前收取股息。
（二）股票市場(chǎng)的交易機(jī)制
1．股票的發(fā)行和交易
股票發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)股票的一級(jí)市場(chǎng)，是股票發(fā)行者為擴(kuò)充經(jīng)營(yíng)資本，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新股票所形成的市場(chǎng)。股票的出售是通過(guò)股票承銷(xiāo)商（證券公司）進(jìn)行。證券交易遵循時(shí)間優(yōu)先和價(jià)格優(yōu)先的原則。
2．股票價(jià)格指數(shù)
股票價(jià)格指數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)股份指數(shù)，是用來(lái)衡量計(jì)算期一組股票價(jià)格相對(duì)于基期一組股票價(jià)格的變動(dòng)狀況的指標(biāo)，是股票市場(chǎng)總體或局部動(dòng)態(tài)的綜合反映。
我國(guó)的主要股票價(jià)格指數(shù)有：上證綜合指數(shù)、深圳綜合指數(shù)、深圳成分股指數(shù)、上證50指數(shù)、上證
180指數(shù)和滬深300指數(shù)。
境外主要股票價(jià)格指數(shù)有：道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)、NASDAQ（納斯達(dá)克）綜合指數(shù)、《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)、恒生股票價(jià)格指數(shù)和日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)。
二、債券市場(chǎng)
（一）債券市場(chǎng)概述
1．債券的定義
債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)憑證，表明發(fā)行人負(fù)有在指定日期向持有人支付利息，并在到期日償還本金的責(zé)任。
2．債券的特征
作為一種理財(cái)產(chǎn)品，債券具有以下四個(gè)特征：（1）償還性，債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付本息。（2）流動(dòng)性，債券持有人可以轉(zhuǎn)讓債券。（3）安全性，債券持有人的收益相對(duì)固定。（4）收益性，債券能為投資者帶來(lái)一定的收入。債券的收益來(lái)源有三個(gè)：（1）利息收益。（2）資本利得。（3）債券利息的再投資收益。
3．債券的分類(lèi)
根據(jù)發(fā)行主體不同，債券可劃分為政府債券、金融債券、公司債券和國(guó)際債券等。按期限不同，債券可劃分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。按利息的支付方式不同，債券可劃分為附息債券、一次還本付息債券和貼現(xiàn)債券等。
4．債券市場(chǎng)的功能
債券市場(chǎng)的功能主要有：（1）債券市場(chǎng)是債券流通和變現(xiàn)的場(chǎng)所。（2）債券市場(chǎng)是聚集資金的重要場(chǎng)所。（3）債券市場(chǎng)能夠反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。（4）債券市場(chǎng)是中央銀行對(duì)金融進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要場(chǎng)所。
（二）債券市場(chǎng)交易機(jī)制
1．債券的發(fā)行
債券市場(chǎng)分為發(fā)行市場(chǎng)（也稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)）和流通市場(chǎng)（也稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)）。我國(guó)《公司法》規(guī)定，凡符合規(guī)定條件的公司都可以發(fā)行債券。
2．債券價(jià)格的確定
債券的發(fā)行價(jià)格，通常有三種不同情況：（1）按面值發(fā)行，按面值償還，其間按期支付利息。（2）按面值發(fā)行，按本息相加額到期一次償還，我國(guó)目前發(fā)行的債券大多數(shù)是這種形式。（3）以低于面值的價(jià)格發(fā)行，即貼現(xiàn)發(fā)行，到期按面值償還，面值與發(fā)行價(jià)之間的差額，即為債券利息。這是國(guó)庫(kù)券的發(fā)行和定價(jià)方式。
一般來(lái)說(shuō)，債券價(jià)格與到期收益率成反比。債券價(jià)格越高，從二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)入債券的投資者所得到的實(shí)際收益率越低；反之，則實(shí)際收益率越高。
債券的市場(chǎng)交易價(jià)格同市場(chǎng)利率成反比。市場(chǎng)利率上升，債券持有人變現(xiàn)債券的市場(chǎng)交易價(jià)格下降；反之，則市場(chǎng)交易價(jià)格上漲。
三、證券投資基金市場(chǎng)
（一）證券投資基金市場(chǎng)概述
1．證券投資基金的定義
證券投資基金是通過(guò)發(fā)行基金份額或收益憑證，將投資者分散的資金集中起來(lái)，由專(zhuān)業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按持有者投資份額分配給持有者的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的金融市場(chǎng)。
2．證券投資基金的特點(diǎn)
（1）規(guī)模經(jīng)營(yíng)。通過(guò)進(jìn)行規(guī)模經(jīng)營(yíng)，降低交易成本，從而獲得規(guī)模收益的好處。
（2）分散投資。通過(guò)有效的資產(chǎn)組合限度地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
（3）專(zhuān)業(yè)化管理。證券投資基金由專(zhuān)業(yè)人員管理。
（4）費(fèi)用低?；鸬墓芾碣M(fèi)用低于購(gòu)買(mǎi)股票的費(fèi)用。
3．證券投資基金的分類(lèi)
（1）證券投資基金按收益憑證是否可贖回，分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。
（2）證券投資基金按法律地位的不同，可分為公司型基金和契約型基金。我國(guó)目前所發(fā)行的證券投資基金全部為契約型基金。
（3）證券投資基金依據(jù)投資目標(biāo)的不同，可劃分為成長(zhǎng)型基金、收入型（收益型）基金和平衡型基金。成長(zhǎng)型基金和收入型基金的區(qū)別如表3—2所示。平衡型基金的資產(chǎn)構(gòu)造則既要獲得一定的當(dāng)期收入，又要追求組合資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。
（二）證券投資基金的交易機(jī)制
1．證券投資基金的基本當(dāng)事人
在證券投資基金的治理結(jié)構(gòu)中，有三個(gè)基本當(dāng)事人，即基金投資人、基金管理人和基金托管人。證券投資基金在運(yùn)作機(jī)制上，一般是通過(guò)設(shè)置信托的方式進(jìn)行投資運(yùn)作，委托基金管理人管理和運(yùn)作資產(chǎn)，委托基金托管人保管基金資產(chǎn)。基金投資人是委托人或受益人，基金管理人和基金托管人是受托人。
2．證券投資基金的交易
證券投資基金運(yùn)作流程：（1）投資者資金匯集成基金。（2）委托基金管理人投資運(yùn)作。（3）投資者、基金管理人、基金托管人通過(guò)基金契約方式建立信托協(xié)議。（4）基金管理人將投資收益分配給投資者。
第四節(jié) 金融衍生品市場(chǎng)
一、金融衍生品市場(chǎng)概述
金融衍生工具是從標(biāo)的資產(chǎn)派生出來(lái)的金融工具，這類(lèi)工具的價(jià)值依賴(lài)于基本標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值。
（一）金融衍生工具的種類(lèi)
按照基礎(chǔ)工具的種類(lèi)劃分，金融衍生工具可以分為股權(quán)衍生工具、貨幣衍生工具和利率衍生工具。按照交易場(chǎng)所劃分，金融衍生工具可以分為場(chǎng)內(nèi)交易工具和場(chǎng)外交易工具。按照交易方式，金融衍生工具可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。
（二）金融衍生工具的特征
金融衍生工具的特征表現(xiàn)在：（1）可復(fù)制性。衍生工具可以隨意地分解、組合，根據(jù)不同的市場(chǎng)參數(shù)設(shè)計(jì)不同的產(chǎn)品。（2）杠桿效應(yīng)。由于允許保證金交易，交易主體在支付少量保證金后就可以進(jìn)行名義金額超過(guò)保證金幾十倍的金融衍生交易，產(chǎn)生“以小博大”的杠桿效應(yīng)。杠桿效應(yīng)放大了金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）金融衍生品市場(chǎng)的功能
1．轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。交易主體通過(guò)金融衍生工具的交易實(shí)現(xiàn)對(duì)持有資產(chǎn)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給愿意且有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者。
2．價(jià)格發(fā)現(xiàn)。在金融衍生工具交易中，市場(chǎng)主體根據(jù)市場(chǎng)信號(hào)和對(duì)金融資產(chǎn)的價(jià)格預(yù)測(cè)，通過(guò)大量的交易，發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格。
3．提高交易效率。由于很多衍生品的交易成本低、流動(dòng)性強(qiáng)，許多投資者以衍生品取代直接標(biāo)的資產(chǎn)的交易，提高了交易效率。
4．優(yōu)化資源配置。
二、金融衍生品市場(chǎng)
金融衍生品市場(chǎng)根據(jù)金融衍生工具的交易方式可分為四個(gè)子市場(chǎng)：金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)、金融期權(quán)市場(chǎng)和金融互換市場(chǎng)。其交易機(jī)制分別為金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換。
1．金融遠(yuǎn)期
金融遠(yuǎn)期是指雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量某種金融工具的合約。遠(yuǎn)期合約的優(yōu)點(diǎn)是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)表現(xiàn)在：①非標(biāo)準(zhǔn)化合約。②柜臺(tái)交易。③沒(méi)有履約保證。
2．金融期貨
金融期貨是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)某個(gè)日期，按約定的條件買(mǎi)人或賣(mài)出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融期貨市場(chǎng)是專(zhuān)門(mén)進(jìn)行金融期貨合約交易的場(chǎng)所，是有組織、有嚴(yán)格規(guī)章制度的金融期貨交易所。
期貨合約的特征：①標(biāo)準(zhǔn)化合約。②履約大部分通過(guò)對(duì)沖方式。③合約的履行由期貨交易所或結(jié)算公司提供擔(dān)保。④合約的價(jià)格有最小變動(dòng)單位和浮動(dòng)限額。期貨交易的主要制度：①保證金制度。在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買(mǎi)賣(mài)期貨合約價(jià)值的一定比例（通常為5%-10%）繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。②每日結(jié)算制度。③持倉(cāng)限額制度。
④大戶報(bào)告制度。⑤強(qiáng)行平倉(cāng)制度。強(qiáng)行平倉(cāng)的幾種情形：會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足；持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定；因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰；根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)。
3．金融期權(quán)
金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約，它賦予了持有人在未來(lái)某一特定的時(shí)間內(nèi)按買(mǎi)賣(mài)雙方約定的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約。
（1）金融期權(quán)的要素
①基礎(chǔ)資產(chǎn)，或稱(chēng)標(biāo)的資產(chǎn)，是期權(quán)合約中規(guī)定的雙方買(mǎi)賣(mài)的資產(chǎn)或期貨合同。
②期權(quán)的買(mǎi)方，是購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的一方，支付期權(quán)費(fèi)并獲得權(quán)利的一方，也稱(chēng)期權(quán)的多頭。
③期權(quán)的賣(mài)方，是出售期權(quán)的一方，獲得期權(quán)費(fèi)，因而承擔(dān)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)。
④執(zhí)行價(jià)格，是期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)買(mǎi)方在行使權(quán)利時(shí)所實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格。
⑤到期日，是期權(quán)合約規(guī)定的期權(quán)行使的最后有效日期，又叫行權(quán)日。
⑥期權(quán)費(fèi)，是指期權(quán)買(mǎi)方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣(mài)方支付的費(fèi)用。 （2）金融期權(quán)的分類(lèi)
按照對(duì)價(jià)格的預(yù)期，金融期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。按行權(quán)日期不同，金融期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。
（3）金融期權(quán)的交易策略
金融期權(quán)有四種基本的交易策略，即買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)、賣(mài)出看漲期權(quán)、買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)、賣(mài)出看跌期權(quán)。 ①買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)。當(dāng)交易者預(yù)期某金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將上漲時(shí)，他可以購(gòu)買(mǎi)該基礎(chǔ)金融工具的看漲期權(quán)。
用C代表期權(quán)費(fèi)，X代表執(zhí)行價(jià)格，P代表到期市場(chǎng)價(jià)格，可得看漲期權(quán)買(mǎi)方收益的公式： 買(mǎi)方的收益=P-X-C（如果P≥X）
買(mǎi)方的收益=-C（如果P②賣(mài)出看漲期權(quán)。與買(mǎi)人期權(quán)相對(duì)應(yīng)的交易策略是賣(mài)出看漲期權(quán)。對(duì)于選擇賣(mài)出看漲期權(quán)的交易者而言，他預(yù)期某金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將下跌。期權(quán)賣(mài)出者的利潤(rùn)是出售期權(quán)所得到的期權(quán)費(fèi)，從理論上講，損失無(wú)限，但發(fā)生巨額損失的概率有限。
③買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)。當(dāng)交易者預(yù)期某金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將下跌時(shí)，除了可以選擇賣(mài)出看漲期權(quán)外，還可以選擇買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)。
用C代表期權(quán)費(fèi)，X代表執(zhí)行價(jià)格，P代表到期市場(chǎng)價(jià)格，可得看跌期權(quán)買(mǎi)方收益的公式： 買(mǎi)方的收益=-C（如果P》X）
買(mǎi)方的收益=X-P-C（如果P≤X）
④賣(mài)出看跌期權(quán)。與買(mǎi)人看跌期權(quán)相對(duì)應(yīng)的交易策略是賣(mài)出看跌期權(quán)。期權(quán)賣(mài)出者的利潤(rùn)是出售期權(quán)所得到的期權(quán)費(fèi)，從理論上講，損失無(wú)限，但發(fā)生巨額損失的概率有限。
4．金融互換
互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人，按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，相互交換等值現(xiàn)金流的合約。金融互換是通過(guò)銀行進(jìn)行的場(chǎng)外交易?；Q市場(chǎng)存在一定的交易成本和信用風(fēng)險(xiǎn)。金融互換包括利率互換和貨幣互換兩種類(lèi)型。
第五節(jié) 外匯市場(chǎng)
一、外匯市場(chǎng)概述
（一）外匯、匯率和外匯市場(chǎng)的概念
外匯是一種以外國(guó)貨幣表示或計(jì)值的國(guó)際間結(jié)算的支付手段，通常包括可自由兌換的外國(guó)貨幣、外幣支票、匯票、本票、存單等。廣義的外匯還包括外幣有價(jià)證券，如股票、債券等。
所謂匯率就是兩種不同貨幣之間的折算比價(jià)，也就是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格，也稱(chēng)匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。匯率的表達(dá)方式有兩種：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)折算應(yīng)付若干單位的本國(guó)貨幣的匯率標(biāo)價(jià)法。間接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)折算應(yīng)收若干單位的外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)法。
外匯市場(chǎng)是指由銀行等金融機(jī)構(gòu)、自營(yíng)交易商、大型跨國(guó)企業(yè)參與的，通過(guò)中介機(jī)構(gòu)或電訊系統(tǒng)聯(lián)結(jié)的，以各種貨幣為買(mǎi)賣(mài)對(duì)象的交易市場(chǎng)。
（二）外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)
1．宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)外匯市場(chǎng)的影響作用日趨顯著
外匯市場(chǎng)的交易總量及本國(guó)貨幣相對(duì)于外國(guó)貨幣的價(jià)格（即匯率）對(duì)一國(guó)的國(guó)民收入、就業(yè)量、物價(jià)指數(shù)和利率水平等宏觀經(jīng)濟(jì)變量有著重大作用；與此同時(shí)，外匯交易及本國(guó)貨幣匯率也受上述種種宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響。
2．全球外匯市場(chǎng)已在時(shí)空上聯(lián)成一個(gè)國(guó)際性外匯大市場(chǎng)
空間統(tǒng)一性和時(shí)間連續(xù)性。所謂空間統(tǒng)一性是指由于各國(guó)外匯市場(chǎng)都用現(xiàn)代化的通訊技術(shù)（電話、電報(bào)、電傳等）進(jìn)行外匯交易，因此它們之間的聯(lián)系非常緊密，形成一個(gè)統(tǒng)一的世界外匯市場(chǎng)。所謂時(shí)間連續(xù)性是指世界上的各個(gè)外匯市場(chǎng)在營(yíng)業(yè)時(shí)間上相互交替，形成一種前后繼起的循環(huán)作業(yè)格局。
目前，世界上大約有30多個(gè)主要的外匯市場(chǎng)。倫敦是世界的外匯交易中心，東京是亞洲地區(qū)的外匯交易中心，紐約則是北美洲最活躍的外匯市場(chǎng)。
3．外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩不安
進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來(lái)，由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡加劇以及國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)一步趨向自由化，世界外匯市場(chǎng)上各國(guó)貨幣匯率更加漲落不定，動(dòng)蕩劇烈，尤其是美元與日元的匯率更是大起大落。外匯市場(chǎng)的動(dòng)蕩不穩(wěn)，必然會(huì)給各國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。
4．政府對(duì)外匯市場(chǎng)的聯(lián)合干預(yù)日趨加強(qiáng)
20世紀(jì)80年代以來(lái)，由于全球外匯市場(chǎng)的一體化發(fā)展，一國(guó)外匯市場(chǎng)匯率的變化往往波及全球，這樣僅靠一國(guó)中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)顯得勢(shì)單力薄。因此，在目前浮動(dòng)匯率制下，中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的一個(gè)重要特征是多國(guó)“聯(lián)合干預(yù)”。
（三）外匯市場(chǎng)的功能
1．充當(dāng)國(guó)際金融活動(dòng)的樞紐。國(guó)際金融活動(dòng)只有通過(guò)在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)外匯才能順利進(jìn)行。
2．形成外匯價(jià)格體系。外匯市場(chǎng)的一個(gè)重要功能是確定一國(guó)貨幣的匯率水平和各國(guó)貨幣的匯價(jià)體系。
3．調(diào)劑外匯余缺，調(diào)節(jié)外匯供求。
4．實(shí)現(xiàn)不同地區(qū)間的支付結(jié)算。
5．運(yùn)用操作技術(shù)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。
二、外匯市場(chǎng)的交易機(jī)制
外匯市場(chǎng)的交易可以分為三個(gè)層次，即商業(yè)銀行與客戶之間，商業(yè)銀行同業(yè)之間和商業(yè)銀行與中央銀行之間的交易。
1．商業(yè)銀行與客戶之間的外匯交易。銀行是在外匯的最終供給者和最終使用者之間起著中間作用，賺取外匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。
2．商業(yè)銀行同業(yè)之間的外匯交易。商業(yè)銀行為了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)商業(yè)銀行同業(yè)之間的交易，軋平外匯頭寸。此外，商業(yè)銀行還出于投機(jī)、套利、套期保值等目的，從事同業(yè)之間的外匯交易。在外匯市場(chǎng)上商業(yè)銀行同業(yè)市場(chǎng)交易額占90％以上，它決定外匯匯率的高低。
3．商業(yè)銀行與中央銀行之間的外匯交易。中央銀行通過(guò)與外匯銀行之間的交易，對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。